2023年1月17日 大行報告
攜程集團(TCOM.US) ~ 大和
大和發表報告指，雖然攜程集團(TCOM.US) 仍然是內地重新開放的受惠者，但鑒於該股股價過去六個月跑贏同行，認為已大致反映重新開放的利好消息，建議投資者在回調時收集該股。
大和指，隨著中國不再要求對入境旅客進行檢疫，以及內地和香港通關，大眾需要時間來申請簽證和計劃長途旅行，並認為由於海外航班容量有限，預計攜程收入要待今年下半年才能明顯恢復至2019年的水平，料全年總收入將恢復到2019年水平的83%。
該行將攜程今明兩年的收入和盈利預測上調2%至15%，以反映內地與香港通關早過預期。大和將其美股評級由「買入」降至「跑贏大市」，但目標價維持40美元。
萬國數據(GDS.US) ~ 大和
大和發表報告指，考慮基礎設施即服務(IaaS)和互聯網服務供應商的需求復甦在今年上半年仍然不明朗，萬國數據(GDS.US) 主要客戶需求復甦周期或需更長時間，公司或對於其新產品交付和產能增加維持保守態度。
該行預料公司今年EBITDA按年增8%，其資本支出在2023年至2024財年期間呈下跌趨勢，並認為公司對於其自然增長計劃持審慎態度，並預料公司今年及明年資本支出分別穩定在75億元人民幣及50億元人民幣。
該行將萬國數據2023至2024年的EBITDA預測上調1%至2%，考慮中國早於預期重新開放及撤銷防疫政策，客戶需求復甦展望改善，將其美股目標價由14美元上調至25美元，並維持其評級為「持有」。
嗶哩嗶哩(BILI.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指截至1月初止，中國重新開放對嗶哩嗶哩(又稱B站)(BILI.US) 所帶來的利好作用尚未顯現，因此上調對公司今明兩年的收入及盈利預測，預期自第二季起B站將出現更強勁復甦，將美股目標價由11美元上調至24美元。
該行預測去年第四季B站收入將按年增長6%至61億元人民幣，其中廣告收入下跌2%，遊戲收入跌12%，增值服務及直播則增長22%，抵銷相關跌幅。大摩指，雖然利潤率較高的業務期內增長放緩，但在成本節約措施的推動下，預期去年第四季毛利率仍可將提升至20%。
今年首季大摩則預測B站收入增長6%至54億元人民幣，其中廣告增長4%，手遊料仍跌16%。大摩將B站今明兩年收入預測上調5%至7%，預期重新開放後廣告行業上行，B站的廣告收入可增長7%至12%，受惠進口遊戲版號重新審批，遊戲收入料增長4%至9%，至於今明兩年虧損預測則收窄3%至27%。但由於達至扭虧為盈仍有一段距離，及估值較高，大摩對B站美股仍維持「與大市同步」評級。
石四藥集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，因應石四藥集團(02005) 去年第三季盈利表現，將集團去年全年銷售預測下調11.7%，今明兩年收入預測則大致不變。另該行對其2022年至2024年的毛利率預測亦分調下調0.4個百分點、上調0.1個百分點及上調0.5個百分點，反映管理層指引更新等因素。
該行同時將石四藥目標價由5元調升至5.7元，評級維持「與大市同步」，並下調集團去年每股盈測9.1%，但今明兩年則分別上調7.6%及10.3%。
福萊特玻璃 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於生產成本降低，將福萊特玻璃(06865) 2022年至2024年的淨利潤預測各提高0.8%、10.3%及14.7%，目標價相應由25元升至28元，此按現金流折現率作估值。
該行指，維持對福萊特玻璃「買入」評級，因為在強勁的太陽能安裝需求支持下，料今年的銷售量將按年增長51%。而目前的太陽能玻璃價格和利潤率似乎可以持續，因此料下行空間有限。
花旗表示福萊特玻璃今年市盈率預測為15.3倍，市賬率預測為2.6倍，在內地主要太陽能設備製造商處中間接近較低水平。
信置 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，上調信和置業(00083) 投資評級，由「中性」升至「買入」，因為公司可售資源增向中檔市場，今年新推項目的表現可能會好過行業平均水平，加上無在供應過剩的地區啟德存在住宅項目上風險，和是少數提供短期每股派息增長的發展商之一，並且利率上升對公司純利影響為中性，以及不投標市建局的觀塘市中心重建項目，避免了潛在的資本風險。
美銀證券將目標價由10元上調至12.5元，由於較高的利息收入和較快的庫存銷售假設，將信置2023至2025財年的每股盈測提高2%至9%。由於供應高企及美國衰退拖累，美銀證券料2023年本港樓價或調整4%至8%，第四季或有潛在復甦。
中聯重科 ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告指，中聯重科(01157) 公布，子公司中聯高機與路暢科技重組後擬分拆上市，路暢科技擬向中聯高機現股東配發及發行新股，以購買中聯高機100%股權。在交易完成後，路暢科技將促使中聯高機配售股份，募集資金。
該行認為，上述交易最快會在今年下半年完成。長遠來看，此次分柝利好於公司的高空作業平台(AWP)業務，料該業務可為2022財年貢獻53億元人民幣的收入，佔整體的13%。該行將其目標價由4.2元上調至4.5元，並維持其評級為「中性」。
周大福 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，周大福(01929)上財季(截至2022年12月31日止三個月)內地同店銷售按年下跌33.1%，差過該行對去年11月和12月疫情爆發時預測的下跌20%。該行將周大福2023財年和2024財年的淨利潤預測分別下調12%和5%，以反映同店銷售的下滑。
不過，美銀證券將周大福目標價由15.8元升至17.6元，以反映中國重新開放所帶來的同行的估值倍數擴張，並在平衡周大福從市場份額增長中獲得的長期增長潛力、近期同店銷售和利潤率風險後，重申對其「中性」評級。
信達生物 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，對於渠道展望，信達生物(01801.HK) -1.700 (-4.038%) 沽空 $2.39千萬; 比率 8.678% 管理層預料會推出更多產品，包括IBI-306(PCSK9抑制劑)、IBI-326(BCMA CAR-T)以及IBI376(PI3Kδ抑制劑)，將於今年內獲批；管理層並相信在推出新產品下，今年收入將會有強勁增長。
該行指，基於疫情影響，將公司去年收入預測稍微下調，但將公司今年及明年銷售預測上調3%及2%，並同時將其目標價由45.6元上調至54元，考慮產品管線發展步入正軌，維持其評級為「買入」。
藥明生物 ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，藥明生物(02269)去年12月宣布旗下上海及無錫工廠都已獲美國商務部從未經核實名單(UVL)中移除，預期在中國防疫限制放寬、重新開放下，有關當局對廠房進行最終用途檢查將更方便。
美銀表示，在客戶端方面，藥明生物的對外合作並未受到UVL影響，去年共新增綜合項目136個，月初又公布與葛蘭素史克(GSK.US) 簽署許可協議，相信藥明生物的地緣政治風險正在緩解，業務並未受到影響。
該行又指，藥明生物目前正在擴大全球製造基地，以規避未來潛在的地緣政治風險。管理層曾透露今年非新冠業務收入或按年增長60%，該行將其今明兩年收入預測上調0.4%及0.1%，經調整每股盈利預測上調0.4%及0.1%，並將目標價由91.8元提升至114.6元，評級亦由「中性」升至「買入」。
騰訊音樂(TME.US) ~ 富瑞
富瑞發表報告，預測騰訊音樂(TME.US) 去年第四季收入按年下跌4%至72.9億元人民幣，毛利率預測約為32.9%，non-IFRS盈利預測約為15億元人民幣，而之前估計為14億元人民幣，主要是得益於穩固的成本控制。同時預期今年收入和盈利都將出現按年正增長。
該行認為，騰訊音樂擁有全面的內容庫和龐大的獨立音樂人基礎，是一個具有聽、看、唱、玩功能的一站式音樂生態系統。維持「買入」評級，目標價由8.2美元升至10美元。
嗶哩嗶哩(BILI.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研報指，嗶哩嗶哩(09626) (BILI.US) 去年第四季收入及利潤率基本步入復甦軌道，憧憬今年春晚的廣告商贊助，預期可以抵銷近日疫情爆發的影響，維持「買入」評級，美股目標價升至33美元。
隨著中國重新開放的速度快於預期，該行預計嗶哩嗶哩的廣告業務增長將自今年第二季出現強勁反彈，按年增長約31%，而首季表現則仍持審慎看法。至於遊戲業務，由於缺乏大型新作發布，瑞銀預期去年第四季至今年首季仍會錄得按年下跌，預期要到下半年《賽馬娘》發布才會推動遊戲業務出現增長。
瑞銀指，嗶哩嗶哩經營開支已於去年第四季見頂，相信今年將逐漸下降，發展戰略亦轉向以每日活躍用戶量為中心的增長。未來潛在催化劑包括是焦點遊戲《賽馬娘》獲批版號，以及公司或於今年3月獲納入互聯互聯。
嗶哩嗶哩早前宣布完成以每股美國存托股26.65美元，配售合共1,534.4萬股，籌集約4.09億美元，用以回購2026年到期的未償還可換股債券。瑞銀認為，公司的資產負債表壓力已得到很大程度的緩解，未來債券回購壓力有限，加上成本控制措施，相信有助於改善現金流。
閱文 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告，預料閱文(00772)去年總收入按年跌約13%至75億元人民幣，並預計公司去年下半年收入較上半年少；該行表示，受惠於穩健成本控制，預料公司去年全年非國際財務報告準則盈利達12.9億元人民幣。該行表示，考慮到線上閱讀收入恢復按年正增長，預料今年總收入按年增12%，而非國際財務報告準則盈利則按年升15%至約14.9億元人民幣。該行將其目標價由51.9元上調至53元，維持其評級為「買入」。
特步 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，特步(01368) 上季銷售符預期，農曆新年銷售及毛利指引勝預期。維持「買入」評級和目標價12.2元。另將去年的每股盈利預測下調11%，以反映對分銷商的補貼，對今明兩年的每股盈利預測大致維持不變。
報告指，去年第四季特步品牌銷售按年下降高單位數，符合預期。管理層指引今年特步品牌在今年零售額按年增長20%以上，收入按年增長雙位數，驅動因素包括平均售價提高5至10%，店舖面積增加10%，和淨開店目標300間，以及線下銷售復甦。
在盈利能力方面，管理層預計今年毛利率將改善，由於恢復馬拉松賽事，廣告和促銷的支出可能會增加，佔收入的10至12%。
比亞迪 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，比亞迪(01211)上月汽車銷量逾23.5萬輛，意味著去年總銷量按年增長152%至187萬輛，均創新高。受強勁的交付支持，比亞迪A股及H股自去年10月底以來分別累升12%及30%，但仍跑輸期內滬深300指數及恒指，主要由於巴郡減持的壓力，以及市場對汽車需求和電動汽車市場競爭加劇的擔憂。
該行認為，踏入新一年，汽車市場競爭將更為激烈，儘管鋰價疲弱，但電動車潛在的價格競爭或為利潤帶來壓力。該行指出，行業龍頭如比亞迪般擁有卓越的產品價值、規模經濟和垂直整合能力，相信較同業更具韌性。
此外，滙豐研究認為比亞迪的銷量及純利增長穩健，對其2023及2024財年盈利預測各下調3%及1%，以反映增加的營運成本抵銷了毛利率改善的因素。目標價相應由441元降至426元，維持「買入」評級。
中國中藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，經考慮中國中藥(00570) 去年業績快報後，下調複方夥粒沖劑銷售和毛利率預測，該行將公司在2023年至2025年盈測下調3%至10%，並將其目標價由5.6元下調至5.2元，維持其評級為「增持」。
港交所 ~ 大和
大和發表研究報告，上調港交所(00388) 目標價，由415元上調至460元，評級「買入」。該行基於最新市場數據，下調對港交所去年收入及盈利預測0.4%，但基於內地經濟復甦，上調2023及2024年預測介乎3.2%至4.4%。
該行指，本港財政司司長陳茂波早前訪問沙地阿拉伯，引發市場關注沙地阿美海外上市計劃。該行認為，國際關係為沙地政府的主要考慮因素，中國與沙地強化雙邊關係，並在近日達成重大進展。市場融資能力方面，本港在市場跑輸下仍能成為主要股市融資中心。
就公眾持股規定方面，全球主要交易所均有相關要求，沙地阿美或難以達到本港的15%公眾持股最低要求，需申請特別安排，沙地阿美子公司已在當地上市，似乎有更大彈性。該行認為，倫敦證券交易所及港交所為沙地阿美目前考慮海外上市地點。
國泰 ~ 大和
大和發表報告指，雖然近期全球旅遊需求強勁復甦，但見到國泰(00293) 營運上面對兩個關鍵拖累因素，包括外國旅行限制和員工糾紛。該行認為國泰短期股價上升空間有限，因此將評級由「買入」下調至「跑贏大市」，目標價維持9.5元。
報告指，在內地宣布免檢疫國際旅行後，注意到部分國家重新對中國航班或旅客實施旅行限制。此外，國泰的機艙服務員工會稱因工時過長，宣布將按章工作，而且可能會有升級的工會行動，該行預計這兩個因素將在短期內抑制國泰的股價上升空間。
同程旅行 ~ 里昂
里昂發表報告，預計同程旅行(00780)去年第四季業績將優於指引，料收入按年下跌20%至15億人民幣，經調整純利料為1,900萬元人民幣，淨利潤率料為0.6%。今年為止表現意味著良好的旅遊復甦開局，認為增長前景光明。
里昂指，同程已經宣布了一些收購和投資，顯示其延伸旅遊價值鏈和獲得市場份額的決心。該行將去年的收入預測提高1%，利潤預測提高14%，上調估值基礎，由預測市盈率18倍升至22倍，目標價相應由18元升至23元，重申「買入」評級。
李寧 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告，預料自今年次季起，李寧(02331) 折扣和庫存將會逐步改善，而今年首季仍具挑戰，因去年第四季售罄率落後於原定計劃；該行指，公司在今年首季仍優先考慮去庫存，故折扣水平仍保持高位。
該行將公司去年收入預測下調1%至3%，純利預測則下調至40億元人民幣；預料公司今年每股盈利錄得26%增長，並將其目標價由81元上調至86元，維持其評級為「跑贏大市」。
德昌 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，德昌電機(00179)公布截至去年12月31日止第三財季收入按年增長7%至9.04億美元，符合該行預期。季度汽車產品組別營業額按年升12%，當中汽車產品組別首三季營業額表現跑贏同期輕型汽車行業產量。
展望未來，該行預計汽車產品組別今年上半年收入增長勢頭將保持強勁，雖然市場對歐美地區的衰退風險普遍感到擔心，但由於零部件短缺和大宗商品價格飆升，汽車產量自2020年以來已經處於收縮水平，因此該行估計未來歐美市場銷量將增長5%及8%。該行將德昌2023至2025財年盈利預測上調3%至5%，目標價由9元升至9.45元，評級為「中性」。
君實生物 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，君實生物(01877)日前宣布與旺山旺水合作開發的口服核苷類抗SARS-CoV-2藥物VV116近日獲新英格蘭醫學雜誌發布臨床研究結果，預待第二次三期臨床研究錄得正面數據後，產品快將獲批。
該行預計VV116三期臨床研究結果穩健，未來捱出後可能會佔據重要的市場份額，VV116預計今年可推出，相信2023至2025年間對銷售額貢獻重大，但預期銷售額將從2024年開始呈下降趨勢。
由於VV116銷售預測顯著提高，瑞信表示將君實生物2023至2024年收入預測上調219%及94%，並將2022至2024年每股盈利預測上調1.7%、35.7%及33.6%。該行將君實生物目標價從43元上調至49元，但將其投資評級由「跑贏大市」降至「中性」，認為現價水平已很大程度反映出VV116的商業潛力。
微盟 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，微盟(02013) 由去年10月低位累計反彈206%，認為最近的反彈主要是由更廣泛的互聯網和電子商務行業的情緒改善所驅動，而不是過去1至2個月基本面改善。評級由「中性」降至「跑輸大市」，目標價由4.1元升至5.4元，靜待電子商務復甦的可見性。
瑞信對微盟維持保守看法，因考慮到現價水平突顯短期行業風險，包括去年第四季的業績壓力；電子商務復甦能見度；競爭加劇；以及春節前後資金流向價值型公司。
百威亞太 ~ 麥格理
麥格理發表報告表示，下調百威亞太(01876) 目標價，由30.6元降至29元，維持「跑贏大市」評級。該行下調對公司2022年及2023年除息稅折舊攤銷前溢利(EBITDA)預測6%及7%，反映內地銷售去年第四季疲弱。
該行估計百威亞太去年第四季收入及EBITDA按年跌14%及34%，中國市場繼續受新冠疫情影響而疲弱。展望今年，預期公司受惠中國於消費復甦及較溫和的進口成本通脹。
中國市場方面，該行指百威亞太去年11月1日提價，但去年第四季平圴售價料按年跌6.4%，受不利渠道組合變化影響，收入按年跌16.4%。今年則受惠啤酒消費反彈，但第一季為過渡期，需求復甦溫和。南韓市場方面，該行料公司收入按年升8%，但廣告及推廣開支增長或導致EBITDA受壓，料南韓季度業務EBITDA按年跌22%。
港交所 ~ 野村
野村發表研究報告指出，預期港交所(00388) 去年第四季總收入約50億元，按季料增長15%，按年升5%，與市場預期一致，主要由於股市反彈，或利好其收入。另料港交所上季純利達27億元，按季升21%，按年升2%，較市場預期高出1%。
該行對港交所2023及2024財年純利預測各上調2%及1%，較市場預期高3%及4%；對其整體日均成交額(ADT)預測上調1%及2%，至1,410億及1,600億元。重申對其「買入」評級，目標價由382.89元上調至424.78元。
澳門1月份賭收預測 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，據數據顯示，澳門於本月首15日錄得總博彩收入約20億澳門元(下同)，相當於日均賭收3.14億元，高於首八日的日均收益水平約20%。該行表示，放寬針對內地、香港及台灣入境的防疫措施後，澳門總博彩收入運行率有所改善，反映了到訪澳門人次較預期好；目前澳門在1月13日至15日期間，日均訪澳門旅客數目錄得約5.1萬人次。
該行指，將1月賭收預測由40億元上調至80億元，以反映近期及在1月餘下時間的復甦走勢持續，並預料在農曆新年黃金周的下半段時間，將回復至日均賭收4億元的水平，相對於2019年首季中場日均賭收為5億元。
阿里(BABA.US) ~ 德銀
德銀發表報告指，阿里巴巴(BABA.US) 各項業務呈轉機，對其今年實現穩固復甦的看法逐步樂觀。考慮到最近人民幣升值，將阿里巴巴美股目標價由140美元提高到155美元，並指消費復甦快過預期及監管環境變得更有利，認為阿里具上升的潛力，維持「買入」評級。
中國電子商務方面，該行認為阿里可能會享受比同行更強勁的反彈，因為預計主要類別如服裝和化妝品等將在重新開放後的表現將跑贏。雲計算方面，該行預計今年的收入將重新加速，主要因宏觀環境好轉以及早前失去一個海外大客戶影響消退所推動。
德銀指，阿里持續優化成本和營運槓桿，可提升利潤率，將對其2023至2025財年的收入預測分別上調0.3%、1%及1%，經調整純利預測分別上調1%、3%及3%。
京東 ~ 德銀
德銀發表研究報告指出，由於近期內地重新開放早過預期，該行對今年內地消費復甦及京東(09618)收入重新加速更具信心。雖然公司首季零售額或因染疫個案激增及勞動力短缺而繼續波動，但估計第二季起將因市場被壓抑的需求及「618」促銷的推動下而開始穩健反彈。
該行對京東2022財年預測大致不變，但將2023財年收入預測上調1%及經調整純利預測上調3%，以反映較好的消費前景與經營槓桿。目標價由294元上調至335元，維持「買入」評級，料公司第四季總收入達2,960億元人民幣，按年增長7%；非通用會計準則純利按年升55%至55億元人民幣。
中國去年GDP增長 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，內地最近幾周疫情大規模爆發，拖累去年12月份經濟活動顯著放緩。第四季國內生產總值(GDP)按年增長放慢至2.9%，符合該行預期(好過市場預期1.6%)；全年經濟增長放慢至3%，同樣符合該行預期，並高過市場預期的2.7%。
該行指出，單計12月，按行業劃分，房地產相關投資及零售銷售收縮最快，工業生產亦受顯著拖累，惟基建投資及製造業投資在年底保持韌性。
此外，滙豐研究指內地短期仍然存在挑戰，惟一旦形勢穩定，相信應出現更強勁的復甦。隨著春運順利進行，目前帶來另一輪疫情感染風險。至於疲弱的經濟活動數據反映需有持續的政策支持，該行預期透過財政和貨幣政策全面支持下，內地今年經濟增長或恢復至5%。
內地上季GDP ~ 高盛
高盛發表報告指，內地上季國內生產總值(GDP)及去年12月經濟數據遠勝市場預期。上季GDP按年增長2.9%，市場預期為1.6%。
報告指，內地12月工業生產增長從11月的2.2%放緩至1.3%。12月汽車產量跌幅由11月9.9%擴大至跌16.7%。12月鋼鐵產品產量和水泥產量的按年變幅均降至負值，而發電量增長有所改善。12月的零售銷售從11月按年跌5.9%收窄至跌1.8%。單月計算，12月固定資產投資增長由11月的1%升至3.6%。而12月全國範圍和31個城市的調查失業率都有所下降。
該行指，12月經濟數據無變差令市場喜出望外，因為在重新開放下，上月出現了較大規模疫情，而且許多高頻指標甚至比去年較早時間的上海封城期間更差。
舜宇 ~ 里昂
里昂發表研究報告，引述舜宇光學(02382) 管理層指智能手機產品出貨量尚未有恢復跡象，客戶仍然維持保守，公司預期今年首季情況與去年第四季類似，指客戶定價壓力仍在，但產品均價未有下行空間。公司渠道庫存恢復至健康水平，並指手機部件業務價格競爭基本穩定。此外，儘管採用率仍不確定，但美國及南韓客戶升級趨勢如期推進。
該行指出，舜宇預期車載鏡頭市場今年將有雙位數的增長，而公司將保持行業領先的地位。該行重申對舜宇的「買入」評級，目標價110元。
舜宇指客戶研發項目的情緒好於6至9個月前，市場上領先的美國和韓國智能手機品牌開始討論便用潛望式相機。安桌手機陣營對低價潛望式相機感興趣，並指高端的潛望式機型、折疊屏手機也可能會觸發攝像頭數量和規格升級，不過舜宇指目前只是和客戶合作研發，具體機型裝機量還屬不確定，並指客戶計劃仍是比較保守。
中國電力 ~ 大和
大和發表研究報告，指中國電力(02380) 發盈喜，預期去年純利介乎23億至27億元人民幣(包括非經常性項目)，主要由於期內風力發電收入及經營利潤超預期；出售新源融合股權收益6.5億元人民幣；關聯交易收購錄得收益15億元人民幣。
該行認為，中國電力在調整約22億元人民幣的非經常性收益後，去年核心純利料達介乎2億至6億元人民幣，惟低過該行預期的17億元人民幣。該行料公司去年下半年虧損約3億至7億元人民幣，而上半年錄得盈利9億元人民幣；與2021年下半年的核心虧損28億元人民幣相比，盈利狀況有所改善。此外，該行重申對中國電力「跑贏大市」評級，目標價4.1元。
同程旅行 ~ 大摩
大摩發表報告，受惠於去年12月內地重新開放，上調對同程旅行(00780)去年末季及今年首季的預測，預料其去年第四季收入按年跌20%至15億元人民幣(下同)，經調整純利則達1,300萬元；該行預料，今年首季收入與2021年次季高位達21億元類近，相當於按年升22%，而首季經調整純利料達3.53億元，意味著利潤率達16.9%。該行將其目標價由17港元上調至21港元，並維持其評級為「增持」。
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