2023年1月26日 大行報告
貓眼娛樂 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，在疫情影響下，內地農曆新年(假期首四天)票房出人意料地按年增長2%，較預期強勁。隨著更多的電影宣布上映，包括兩部荷里活電影，加強該行對行業良性上升周期的看法，對實現今年64%的行業票房增長預測的信心提升，更多的荷里活電影上映亦可能會帶來額外的上升空間。
該行指，貓眼娛樂(01896)仍屬行業首選，基於其強勁的基本面、結構性收益、豐富的催化劑如作為《滿江紅》的生產商/經銷商，以及估值吸引。
摩根士丹利發表報告，預測貓眼娛樂去年下半年收入按年跌25%至11億元人民幣，受電影業整體票房疲弱影響，但被活動票務部分地抵銷，料票務收入按年跌31%；料內容收入按年跌35%，但維持市佔。該行亦預計公司要為壞賬及電影投資撥備1.5億人民幣，低於對上年度同期的3.1億元人民幣。非國際會計準則淨利潤料按年升1.2倍至1.25億元人民幣。
該行預期，貓眼娛樂今年收入按年升57%，其中票務收入按年升65%，與電影票房增長相若，每票補貼大致維持健康水平。內容收入料按年升49%，受中國新年電影《滿江紅》售票理想，以及電影業復甦促使高質素電影將於年內上映推動。該行料《滿江紅》最終票房超越40億元人民幣，為中國電影史上十大賣座電影之一。該行料公司今年非國際會計準則淨利潤料按年升94%至6.97億元人民幣，回復至2019年水平，明年則按年升20%。該行上調對貓眼娛樂今年淨利潤預測9%，維持「增持」評級及12.6元目標價。
Alphabet(GOOGL.US) ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，Alphabet(GOOGL.US) 公布宣布裁員約1.2萬人，該行預期公司不會就此提供更多對營業費用影響的細節，惟留意到公司去年首季至第三季期間，在研發、銷售、一般與行政部門等員工增加了19%至21%；即在增加約20%員工後，再減少約6%，故在報告上仍可見有約13%的員工增加。
該行預料，今年營業費用將減少約28億美元，並將去年及今年經調整每股盈測分別下調至5.82美元及5.54美元，目標價由128美元上調至145元，維持其評級為「跑贏大市」。
Meta(META.US) ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，Meta(META.US) 將於2月1日披露去年第四季業績，該行關注公司如何增加廣告產品，以彌補受蘋果(AAPL.US) 私隱政策帶來的收入損失(此前預期為100億美元)。此外，該行認為公司產品創新如「Advantage+」可改善投資回報率，以及去年第三季至第四季的營銷能力提升，預期公司收入將逐步改善。
該行認為，廣告商原預期對今年線上/數碼廣告的總開支增長約5%至7%，但經過商討後，有關支出的上限範圍不再有效，而下限範圍則降至按年持平。該行維持對Meta的「跑贏大市」評級，目標價由145美元上調至180美元。Instagram及其他資產變現增加，或令公司廣告收入好過預期。另對公司2023及2024財年的經調整每股盈利預測各上調至11.26及12.83美元，原預期10.64及12.08美元。
中國ADRs ~ 大摩
大摩發表報告指，1月長線投資者繼續增持中國ADRs。該行資金流向分析顯示，1月至今，美國的長線基金經理淨買入13億美元的中國ADRs，是連續第二個月出現淨流入，而且流入量是自2021年以來最強勁。
該行指，跡象顯示美國投資者正在增加對中國投資的再平衡。1月至今，拼多多(PDD.US) 、百度(BIDU.US) 、攜程(TCOM.US) 和蔚來(NIO.US) 在大型股中被買入最多，而唯品會(VIPS.US) 、嗶哩嗶哩(BILI.US) 和新東方教育(EDU.US) 在大盤股中的資金流入量最大。
不過，1月對沖基金就一直減持中國ADRs，並轉而增持A股。該行認為對沖基金對內地市場情緒看法仍然穩定，但傾向於認為A股可能趕上離岸股票表現。
通用電汽(GE.US) ~ 花旗
花旗發表報告指，通用電汽(GE.US) 去年第四季業績表現大致上符合該行預測，對於今年初步展望，該行認為其表現符合預測，包括其盈測持續上調及現金流的改善，並預料公司會繼續執行目前策略，為未來數年其盈測及現金流增加的軌道作好準備。
該行指，航空業務的上升走勢正面，令人鼓勵，並認為其業務有顯著的復甦潛力。該行將公司今年及明年盈測分別上調至1.9美元及3.35美元，並將其目標價由78美元上調至93美元，維持其評級為「買入」。
微軟(MSFT.US) ~ 花旗
花旗發表報告指，微軟(MSFT.US) 公布截至去年12月底止的2023財年第二財季業績相對穩健，收入按年增長2%至527億美元，符合公司指引，其中Azure及Office 365業務的表現上升，加上有良好的營運支出紀律，但被有市場意見認為需求疲弱及第三財季指引低於預期所抵銷。
花旗表示，略上調微軟目標價，由280美元升至282美元，維持「買入」評級。
申洲 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，申洲(02313)最壞時間已過，內地重開將帶動生產及需求，不過認為今年首季仍然艱難，主要是客戶仍處於庫存消化週期、以及內地在重開後仍受疫情影響，意味該行認為週期性復甦正在進行中，公司有望在今年次季後出現持續復甦，並預期公司今年收入將按年升13%，以及其客戶Nike和Puma將推動增長，其次為Uniqlo。
該行預料，公司今年上下半年毛利率分別為26%及28%，其全年純利按年增40%，目標價由105元上調至115元，維持評級「增持」。
金沙中國 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，金沙集團(LVS.US) 公布去年第四季澳門業務的物業EBITDA錄5,100萬美元虧損，經幸運因素調整，EBITDA虧損為5,700萬美元，較去年第三季的1.58億美元有所收窄，並較該行預期的1.04億美元為少，主要由於經營開支較預期低，加上中場賭收高於預期。
該行表示，由於內地今年1月8日開始放寬旅遊限制，金沙中國指引1月的EBITDA收益率遠高於收支平衡水平。而今年農曆新年假期賭彩量的復甦亦優於訪客量的恢復，公司稱主因優越客戶(premium customers)率先重臨。瑞銀維持金沙中國(01928) 股份「中性」評級及目標價31.8元。
FIT HON TENG ~ 高盛
高盛發表報告指，在母企的支持下，仍看好FIT HON TENG(06088) 的汽車相關業務，以及擴展至電動車市場、並於今年內展開乘用電動車的生產。
該行相信，公司電動車業務可透過其市場增長及其母公司電動車業務而上升，將其2022年至24年純利預測分別上調16%、14%及11%，並將其目標價上調14.8%至1.63元，維持「中性」評級。
大唐新能源 ~ 摩通
摩根大通發表報告，基於大唐新能源(01798)本月中公布的經營數據，上調公司2022年至2024年盈利預測15%至17%，大部分反映風電產量或使用量假設上調，目標價由2.7元上調至3.2元，維持「增持」評級。
該行指，補貼審計為風電場營運商去年的不明朗因素，但認為該行覆蓋的國營風電企業已嚴格按規，退還補貼風險低，補貼審計完成應移除不明朗因素。該行料補貼審計在首季內完成。
該行亦稱，在內地風電企業中，較喜歡龍源(00916.HK) -0.160 (-1.457%) 沽空 $2.60百萬; 比率 1.379% ，其次為大唐新能源。該行指龍源有強勁的經營往績，資產注入亦可能在今年發生。大唐新能源則為市值較低及市盈率低企股份，並視該股在風電業中具高風險回報。
收租股 ~ 里昂
里昂發表報告，預計通關後，香港將受惠於被壓抑的內地旅遊需求，料商場遊客消費增加。同時預計住宅價格和交投量將在短期內回升，特別是豪宅，但來自內地企業的辦公需求仍需時回復。該行首選為嘉里建設(00683)及希慎(00014) 。
Snap(SNAP.US) ~ 瑞信
瑞信發表報告指，預估了Snap(SNAP.US) 將於1月31日公布的去年第四季業績，並下調其今年收入預測，同時將公司股份目標價由17美元調低至16美元，評級「跑贏大市」。
該行認為，由於廣告商在不確定的宏觀環境中重新評估開支分配，Snap的收入料將繼續波動。於總廣告預算按年持平或下降的情況下，因公司仍處於需由現有較大型公司中撬動預算，相信目前難以推動其市場佔有率。
麥當勞(MCD.US) ~ 瑞信
瑞信發表報告，料麥當勞(MCD.US) 去年第四季表現繼續走強，整體情緒普遍上仍維持樂觀；展望今年，該行仍然看好公司具防禦性的商業模式，並相信不論消費者的背景如何，公司能良好地執行運作，以及相信公司的具價值的領導能力及營運實力，均可支持全球的韌性。
該行將公司去年第四季每股盈測由2.45美元上調至2.47美元，亦將今年及明年每股盈測分別上調至10.79美元及11.78美元，並將其目標價由292美元上調至298美元，維持其評級為「跑贏大市」。
微軟(MSFT.US) ~ 富瑞
富瑞下調對微軟(MSFT.US) 目標價，由280美元下調至275美元，維持「買入」評級。該行指，雲平台Azure第二財季收入按年升38%勝預期，但訂單及第三財季指引意味增長煞車，受宏觀因素影響加劇拖累。該行下調對公司全財年收入增長2.3個百分點至4.8%，受宏觀因素持續拖累業績、市場競爭劇烈及商業客戶訂單增長創五年低影響。
該行仍認為，微軟對比大部分同業處於更佳位置，亦繼續預期公司在行業長遠整合中受益。
貓眼娛樂 ~ 富瑞
富瑞發表報告，認為票房在去年下半年觸底後，將在今年回復至增長階段。根據最近的票房趨勢，該行預計今年農曆新年票房的表現將略好過去年，鑒於政府的政策支持和消費需求帶動下，對中國電影業的長期發展持積極態度，維持對貓眼娛樂(01896)「買入」評級，目標價由8.8元升至12元。
該行估計農曆新年期間的票房收入約為63億元人民幣(下同)，略好於去年的60億元。另預計今年票房將按年增長47%至440億元。
另外，該行下調對貓眼娛樂去年收入和盈利估計，以反映下半年疫情影響。全年總收入料將按年下降33%，至22億元，之前預測為26億元。非國際財務報告準則盈利預計將達到2.04億元，之前預測為3.77億元，其中考慮到比預期更低的收入被成本優化部分抵銷。
網易-S ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，對網絡遊戲領域最近的發展抱持樂觀看法。對於網易-S(09999)而言，該行認為《蛋仔派對》(Eggy Party)遊戲有上升走勢，是在春節期間的一個正面驚喜；而《逆水寒》手遊最近獲批，料將成為今年收入的貢獻之一。該行將其目標價由164元上調至169元，維持其評級為「買入」。
Netflix(NFLX.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，由於去年11月及12月的內容強勁，加上與加價影響相關的按年流失減少，令Netflix(NFLX.US) 去年第四季錄得770萬戶的客戶淨增，遠高於預期。
該行對Netflix的收入前景預測不變，認為其指引意味今年首季的客戶淨增約100萬至200萬戶。在預期公司今年的現金支出降低下，大摩調高其自由現金流展望，並將股份目標價由300美元升至350美元，維持「與大市同步」評級。
龍湖 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，預計龍湖(00960) 2022財年將錄得行業以上水平的盈利增長，並擁有穩健的資產負債表及強勁租務增長。該行預期，集團租金按年增加15%至119億元人民幣，其中92億元人民幣來自購物中心，並有27億元人民幣來自出租公寓；物業管理穩步擴張，按年增長逾30%。該行料，集團綜合毛利率將收窄至20.2%，主要是受土地成本上升和降價導致較低的物業發展毛利率拖累。租金和物業管理毛利率應穩定在約75%和25%。另外，毛利率壓縮的影響應該大部分被收入增長、節省銷售及行政開支等所抵銷，從而導致核心盈利增長持平，30%的派息率意味著約5%的股息收益率。
該行將集團2022至24財年的每股盈測分別下調2%、11%、和14%，以反映2022財年房地產銷售下降和利潤率疲弱，目標價相應下調4%，由32.4元降至31元，評級為「增持」。不過，該行料春節期間零售銷售可能反彈，將有利於集團的購物中心業務，而中期催化劑則有2023財年下半年物業管理部門的潛在上市分拆。集團去年已向港交所提交申請，但因資本市場疲弱而推遲分拆。
Netflix(NFLX.US) ~ 花旗
花旗發表報告指出，Netflix(NFLX.US) 今年首季用戶淨增長及經營溢利均好過市場預期，公司管理層對首季收入指引為81.72億美元，經營溢利預測16.25億美元，每股盈利預測2.82美元。此外，公司預期如匯率穩定維持1月份水平的情況下，料今年經營溢利率介乎18%至20%。公司還估計今年收入增長將加速，全年自由現金流至少達30億美元水平。
該行仍然看好Netflix，對其目標價由315美元上調至395美元，維持「買入」評級。
海倫司 ~ 大和
大和發表報告表示，上調對海倫司(09869)投資評級，由「持有」上調至「買入」，目標價由13元上調至18.5元，相當於當預測今明兩年市盈率各72倍及36倍，因料「夜經濟」復甦將指日可待。
該行指，海倫司旗下經營酒館去年12月日均收入僅為2019年及2021年的63%及65%，受新冠疫情影響。該行料公司去年下半年錄虧損，因受經營去槓桿、分店關門一次性開支及營運暫停等影響。該行又指，新年假期以來整體客流亦處於改善軌道。
大和稱，海倫司約200間酒館自去年10月因新冠防控關閉，停業分店數字在月初升至400間高，以改善現金流及減少新冠疫情相關損失。該行預期公司在停業酒館復業後，於今年將恢復檢視滲透較少地區的酒館網絡。該行下調對海倫司今明兩年每股盈利預測13%至31%，反映分店數目少於預期。
騰訊 ~ 中信証券
中信証券發表報告，預測騰訊(00700)上季實現營收1,419億元人民幣，按年跌1.6%，主要是局部疫情影響下收入增長仍有壓力；實現非通用會計準則(Non-IFRS)淨利潤288億元人民幣，按年升15.7%，主要是降本增效成果顯現。
展望今年，中信証券認為疫情管控放開後，隨著宏觀經濟企穩、視頻號商業化加速、新遊戲陸續上線，騰訊業績有望逐步恢復增長。此外，騰訊降本增效持續推進，利潤端有望進一步改善。
中信証券表示，考慮到局部地區疫情反覆和宏觀經濟偏弱，對公司上季業績仍有一定影響，故調整公司在2022至24年Non-IFRS淨利潤預測至1,147億、1,409億及1,673億元人民幣，給予其目標價為451元，維持其評級「買入」。
聯想集團 ~ 高盛
高盛發表報告指，全球電腦出貨量於2015年至2019年平均為2.6億部，於2020年及2021年則按年增長14%及17%，主要受到在家工作及學習的趨勢推動。而去年的出貨量按年下跌17%至2.92億部，重回低於3億部水平。
該行預期，今年電腦市場會繼續錄得下跌，假設新的正常水平為較疫情前高約10%，即估計今年出貨量將下跌3%至2.85億部。由於市場前景疲弱，高盛下調聯想集團(00992)股份目標價，由6.27元降至6.19元，評級維持「中性」。
Netflix(NFLX.US) ~ 高盛
高盛發表報告指，Netflix(NFLX.US)去年第四季業績表現向好，當中訂閱用戶淨增長好過預期，調整匯兌因素後收入增長及經營溢利率亦穩健，Netflix管理層對內容發展及廣告計劃取態正面，預期未來將專注於執行限制密碼共享的措施。
該行預期，Netflix管理層的政策執行能力、公司如何恢復收入雙位數增長、利潤率上升軌跡及改善自由現金流狀況等，將是投資者關注重點。該行預料，Netflix近期股價表現較佳，若在市場重新開放的背景下開拓新用戶增長及增收等舉措見成效，將會為股價帶來支持。
高盛指，自Netflix公布去年第二季業績至今股價已累升46%，現價水平為2023年預測企業價值對自由現金流(撇除股權獎勵開支)的約60倍，基於當前風險回報水平重申「沽售」評級，但以長遠營運發展考慮，將目標價由225美元上調至230美元。
騰訊 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，其對內地iOS遊戲流水的分析顯示，今年農曆新年前及假期首數日的流水按年趨勢均維持正面，而騰訊(00700) 視頻號於央視春晚的直播成績理想，錄得1.9億的用戶觀看，高於去年的1.2億。
另一方面，愛奇藝(IQ.US) 的連續劇《狂飆》反應正面，自1月20日起的站內熱度已爆萬，並於1月24日創新高。而騰訊的《三體》於1月15日首播，已成為其連續劇系列最快熱度破2萬的劇集。
百度-SW ~ 大和
大和發表研究報告指出，預期百度-SW(09888)去年第四季總收入319億元人民幣，按年跌4%，主要由於核心收入按年跌5%。當中，料百度核心業務在線營銷和非營銷收入以入按年各跌10%及升10%，而營銷收入疲弱或拖累公司核心業務非通用會計準則下的經營利潤率至20.7%，該行料百度上季非公認會計準則利48億人民幣。
該行認為，去年12月內地經濟重新開放後，市場對廣告業務投放有所反彈，惟其後受疫情打擊，相信在農曆新年過後需求將迅速恢復。雖然該行預期百度去年第四季至今年首季的收入及盈利將下調，但百度核心的在線營銷收入將實現更強勁的增長，料今年按年升7%，原預期增長5%。惟對公司雲業務收入增長由原預期的32%下調至23%。
此外，大和對百度2023至2024財年收入預測下調2%至4%，盈利下調1%，維持對其「買入」評級，目標價保持195元。
蘋果(AAPL.US) ~ 德銀
德銀發表研究報告，預計蘋果(AAPL.US) 的首季業績將達到或略高於預期。展望今年，該行對消費者支出更加謹慎，並正下調需求假設，將今年的每股盈測由6.5美元降至6.3美元，特別是對於第二季，將收入及每股盈測預估分別下調至900億美元及1.42美元，目標從170美元下調至160美元。由於該股現價相當於2024財年每股收益的約20倍，相信已大致反映市場預計的下調，而且當前水平的風險回報偏向正面，續維持「買入」評級。
該行認為，集團應受惠於更有利的外匯環境，這應有利於產品和服務業務，而這些積極因素至少應抵銷季內消費者支出疲弱的影響。由於持續的宏觀不確定性，該行預計集團不會為第二季提供收入指引，但相信公司將採取謹慎的態度並料收入增長進一步放緩。該行留意到持續謹慎的消費支出導致iPhone收入按年下降15%，按季則跌34%。儘管對收入增長更加謹慎，但考慮到外匯益處和通貨緊縮的商品成本，該行對集團的利潤率更加樂觀。總體而言，該行將第二季收入預測下調5%，每股盈測下調4%。
金沙中國 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，金沙中國(01928)去年第四季的hold-adjusted EBITDA虧損收窄至5,700萬美元，但認為上季季績表現非大事，因澳門旅客正在復甦，管理層在業績後會議的說法亦正面，指今年1月的業務已遠好於EBITDA收支平衡。
富瑞上調金沙中國股份目標價，由18.5元大升至35元，評級維持「買入」，認為澳門賭業股將繼續受正面數據推動而非估值，預期踏入今年下半年及明年行業會見復甦。
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