2023年1月4日 大行報告
維達 ~ 花旗
花旗發表報告，對維達國際(03331)評級由「中性」升至「買入」，因為預計南美紙漿供應商最近將紙漿價格下調4至5%，顯示今年和明年紙漿價格下行周期開始。該行預計維達盈利將在今年第二季度見底，預計今年和明年的全年淨利潤將分別反彈91%和48%。
該行指，考慮到由今年2月或3月開始，紙漿價格可能出現更明顯的下跌，對維達開啟90日的積極催化劑觀察。該行上調對維達的目標價，由17.6元升至27.5元，相當於預測今年市盈率25倍。
澳博 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，將澳博(00880)股份評級由「買入」降至「中性」，目標價由5.9元下調至4.9元，反映集團旗下澳門「上葡京」項目提升的時間較預期長，加上其衛星賭場業務持續不明朗。
該行將澳博明年EBITDA預測調低2%，認為雖然內地開關可令賭收更快復甦，但大部分被「上葡京」項目提升較慢，及衛星賭場關閉所抵銷。
舜宇 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，恢復對舜宇光學(02382) 的「跑輸大市」評級，認為持續疲軟的消費者需求會令公司盈利下挫，同時今年或迎來電動汽車增長放緩的風險，料去年純利按年跌50%後，預期今年盈利將按年回升18%，但對其盈利預測較市場預期低30%。
該行指出，宏觀經濟放緩令Android智能手機需求維持疲弱，預計手機品牌今年大部分時間庫存水平仍然較高，不會進行大規模補貨。同時舜宇正在拓展Apple(AAPL.US) 0.000 (0.000%) 產品及VR技術的業務，以實現多元化，但疲軟的宏觀經濟正限制近期業務發展，預期新產品在2023至2024年的貢獻僅有10%至11%。其中Apple方面，美銀預計舜宇在iPhone後置攝像頭的份額，將從去年的8%升至今明兩年的14%及21%，但規模仍然較小，無法帶動盈利實質增長。
不過美銀證券亦提到，舜宇作為第一大車用鏡頭供應商，應該會受益於EV/ADAS(先進駕駛輔助系統)發展趨勢，有助於部分抵銷智能手機市場所帶來的風險，對其長期增長保持樂觀，計及近期風險，給予目標價66元。
中國重新開放受惠股份 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，在中國重新開放、2023年採取更加有利於市場的政策立場，及消費主導的GDP復甦，美聯儲利率走勢轉向等前提下，宏觀環境為2023年中國消費股提供了積極的市場格局。
該行提到，由於中國14億人口在突然被迫開放的情況下面臨確歲病例急增，料消費情況肯定會在2023年初惡化。但在短期之外，預計一旦達到群體免疫力，消費場合可能會開始恢復，惟改善工作、工資前景和消費者信心需要更長的時間，並更有可能在下半年發生。該行認為，內地利潤率擴張的可見性高於銷售復甦，部分原因是銷售及行政開支的槓桿。該行指，如病毒出現突變和更大型爆發將引發波動並延緩復甦。另如有需要，國家政策的刺激或會作為最後的手段。
該行表示，隨著邊境重新開放，首輪升勢已經結束，市場焦點將逐漸轉向基本面。鑑於未來幾個月的可見度較低以及反彈後估值較高，預計短期內交易會震盪。然而，基於復甦的總體方向和有利的市場環境，更多時間市場會偏向牛市。只要2023年第二季或第三季開始看到具體的復甦，隨著可能進一步資金流入，這或會形成一個正循環。因此，該行歡迎市場波動，並將任何回調視為特別有吸引力的買入機會。該行首選百勝中國(09987)、名創優品(MNSO.US) 、新東方-S(09901)。
該行重申百勝中國「買入」評級，認為集團是在重新開放下的高質量消費品牌，將其2022至24財年盈測分別上調2%、5%及11%，並將目標價升17%至532元，對集團發展感到樂觀。另外，新東方-S目標價由28.5元上調至36.5元，料其將在2023財年扭虧為盈，非GAAP營運利潤率為8%，高於2022財年的-27%和2021財年的4%。
濠賭股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，重申對澳門博彩業的積極看法，期待出現復甦，並建議投資者在今年買入。該行相信，在內地重新開放的早期階段，澳門將成為內地人的首選出境目的地，因為疫情之前的內地熱門出境目的地如日本、韓國等最近正收緊入境限制。而內地和澳門之間進一步放寬邊境政策將是近期的催化劑。
該行指，更喜愛具有市場份額增長潛力的賭股，與疫情之前的水平相比，可受惠酒店客房和賭桌分配的增加，偏好金沙中國(01928)、美高梅(02282) 及新濠博亞(MLCO.US)。另將澳博(00880) 的評級從「買入」下調至「中性」，目標價下調17%至4.9元，以反映上葡京(GLP)進一步升級，及衛星賭場持續不確定性。另上調大部份濠賭股目標價，詳見另表。
美銀證券發表研究報告, 對濠賭股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
銀河娛樂(00027) | 買入 | 58元 -> 62元
金沙中國 (01928) | 買入 | 26元 -> 33元
美高梅中國(02282) | 買入 | 5.7元 -> 13.1元
永利澳門(01128) | 中性 | 6.9元 -> 10.6元
澳博控股(00880) | 買入 -> 中性 | 5.9元 -> 4.9元
新濠博亞(MLCO.US) | 買入 | 11.5美元 -> 17美元
資源股 ~ 大摩
大摩發表研究報告指，近期有關房地產的政策放寬在一定程度上改善今年需求前景，並預料今年內地房地產竣工量按年增20%，而房地產動工量則按年跌13%，並於明年有所改善。
該行指，由於疫情防控和天氣惡劣等影響因素，縮短了去年工期，令大多數項目延遲至今年，並連同早前已定下於今年的工程，或會導致基建需求更加強勁，並有助抵銷房地產動工量持續放緩的影響。該行表示，偏好紫金礦業(02899) 及中鋁(02600) 等資源股，以及後周期建材股。
重新開放受惠股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，由於大中華區於疫情中重新開放的時間表較預期快，MSCI香港指數於過去兩個月已累計反彈34%。其中，MSCI香港的港股通持股比例由10月底的0.9%，增至現時的1.2%，而港股通在過去兩個月佔交易所總成交量的33%。
該行表示，經過兩個月的快速估值重估後，MSCI香港目前估值相當於一年預測市盈率為14倍，估值倍數合理，而企業盈利則取決於今年的市場回報。目前，瑞銀假設盈利在去年按年下降12%後，今明兩年將分別按年增長24%及8%，且香港及內地較預期為早的重新開放或令預測上調。
瑞銀繼續看好受惠重新開放的股份，推薦友邦(01299)、港交所(00388) 、新秀麗(01910)、新地(00016)、長江基建(01038)、香港電訊(06823) 及長和(00001)，評級均為「買入」，目標價另見表。
瑞銀發表研究報告，列出可受惠於內地與本港重新開放的股份投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
友邦保險(01299) | 買入 | 100元
香港交易所(00388) | 買入 | 405元
新秀麗(01910) | 買入 | 26.3元
太陽能玻璃相關股 ~ 大摩
大摩發表報告指，太陽能玻璃今年仍然供過於求，但料明年可能會出現一些供應限制的問題，下調相關股份目標價。
報告指，受惠多晶矽價格下降，今年全球太陽能安裝量預計將保持強勁。不過，由於太陽能玻璃新產能陸續投產，邁向2024年，太陽能玻璃生產商仍然存在供應過剩的問題。同時，國家工信部對新規劃的太陽能玻璃項目的反饋延遲，將限制今年打後的供應增長，長期而言有利於太陽能玻璃龍頭企業。
大摩對信義光能(00968)目標價由15.2元降至12.6元，福萊特玻璃(06865)目標價由33.4元降至25.5元，洛陽玻璃股份(01108)目標價由16.6元降至11.1元。評級均為「增持」。
安踏 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，由於新冠確診個案急升，料安踏體育(02020)去年第四季零售表現或因而受壓，但該行相信潛在趨勢正恢復當中。
該行指，安踏在過去18個月內對部分業務進行改革，故預料當內地消費復甦，公司將會表現強勁。富瑞表示，將安踏去年每股盈利預測下調4%，以反映近期零售業的挑戰，惟將今年及明年盈利預測上調，並高於市場預測。
富瑞表示，將安踏目標價由100元上調至123元，此按現金流折現率作估值，維持「買入」評級。
鋰電股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，鋰價將面臨壓力，但已反映在股價中：電動汽車補貼在2022年底前部分取消，長期的清零政策影響了可支配收入。市場對大宗商品的需求開始轉弱，預計2023年乘用電動汽車銷量增長放緩，上半件或會走弱，料下半年會有所恢復，令全年銷量達到約740萬輛，按年增長15%(相對2022年增長96%)。
隨著2023年全球新增供應可能增加，與2021至22年的供應短缺相比，全球鋰供應更加平衡。然而，贛鋒(01772) 和天齊鋰業(09696( 的股價已經反映定價，風險回報更傾向於上行。贛鋒目標價由100元微降至99元，天齊鋰業由107.9元微升至108.8元。
該行表示，受到多晶矽價格下跌的推動，預計2023年全球太陽能裝機量將保持強勁。然而，隨著新的太陽能玻璃產能不斷投產，太陽能玻璃生產商明年仍然存在供過於求的問題。為抓住穩固的需求，山東藥玻(600529.SH)I型瓶銷量預計將在2023年達到15億件，高於2022年的約9億，加上預期成本下降，將支持公司穩健的盈利增長。該行看好太平洋石英(603688.SH) 、山東藥玻、力量鑽石(301071.SZ) 、金力永磁(06680)。
君實生物 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，君實生物(01877)完成有關新冠口服藥VV116的第三期臨床研究報告，並進行針對該藥物與奈瑪特韋片/利托那韋片組合藥物(Paxlovid)治療輕至中度新冠病毒感染患者的對比測試。
該行指，報告顯示服用VV116藥物的新冠陽性患者恢復時間為4日，而Paxlovid則為5日，惟目前仍有更多研究進行當中，該行預計今年首季或次季的稍後時間會有更多數據出現，以支持內地市場的審批。
據報告指出，該藥物現在烏茲別克斯坦有售，每個療程185美元。該行將君實生物目標價由40元上調至45元，維持其評級為「持有」。
洪九果品 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將洪九果品(06689) 2022年至2024年的盈利預測提高4至7%，以反映防疫措施放寬和營銷費用降低，對其目標價由50元升至65元，相當於預測今年市盈率14倍，惟降對其投資評級由「買入」一舉降至「沽售」。
該行指，在最近內地重新開放帶動股價反彈後，洪九果品的交易價格目前相等於是今年17倍預測市盈率，認為是反映其較高的盈利增長，但相信未完全反映其經營性現金流的壓力。
內房物管股 ~ 摩通
摩根大通發表報告，引述易居旗下克而瑞研究統計指，去年百大內房企業合同銷售按年42%，但同業間分歧巨大，國企內房僅按年跌16%，未有營運壓力民營內房按年跌43%，出現營運壓力民營內房按年跌67%。單計12月份，百大內房企業合同銷售按年跌30%，較11月的按年跌25%擴，但國企內房復甦上軌道，合同銷售平均按年升5%。
該行認為，整體內房銷售疲弱情況將多持續數個月，受新冠疫情爆發影響，顯著復甦要待今年第三季。該行偏好國企內房及相關股份，譬如中國海外(00688) 、華潤置地(01109)、保利物業(06049) 及中海物業(02669。
摩通指，縱使基於任何內房調控政策放鬆消息，尤其在流動性支援方面，投資者應策略性地買入未有營運壓力民企內房作短線買賣，譬如龍湖(00960) 、碧桂園(02007)、碧桂園服務(06098)、新城發展(01030)及新城悅服務(01755)。
出行股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，內地幾乎取消了所有對新冠的入境措施限制，促進了國際旅行的機票預訂。目前國際運力回升速度超過預期，應可抵銷境內機票價格壓力，及提高乘客收益率。
滙豐研究重申籲買入內地三大航空公司，即國航(00753)、東航(00670)、南航(01055)，預計它們今年將扭虧為盈，並在明年之前產生340億元人民幣的累計利潤。目標價分別為8.5港元、4港元、6.2港元，評級均為「買入」。該行料國航受惠程度最大，因其具有國際業務敞口及聯營國泰(00293)可受惠於本港與內地即將通關。
另報告重申攜程(TCOM.US) 及中銀航空租賃(02588)「買入」評級，目標價分別為44美元和74港元，料可受惠內地重新開放。
福壽園 ~ 花旗
花旗發表報告，上調福壽園(01448)股份目標價，由7.8元升至9元，評級維持「買入」，同時保持公司於中國中小型股的首選名單內。
該行又下調公司去年盈利預測3%，反映內地於去年11月及12月疫情再起，令9月開始恢復的需求放緩，但今年及明年盈測則調升4%及5%。
花旗提到，與公司財務總監舉行了電話會議，受惠於內地較預期更早取消疫情相關限制，管理層對今年的盈利復甦更為樂觀。而管理層指引公司今年收入及盈利增長超過30%，幅度高於預期。
創科 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，即使該行保守地下調創科(00669)旗下品牌Milwaukee銷售增長預測，由20%降至15%，但由於通脹見頂、以及市場關注轉至經濟衰退，預料創科旗下專業工具系列需求仍然相對地具韌性。
同時，由於今年上半年該行稍微下調對創科的動手做(DIY)業務預測，該分部銷售或呈倒退；整體而言，該行將公司在2023至24財年稅後淨利潤預測下調約5%。
該行表示，即使公司將會面對一系列新的經濟挑戰，但預計公司今年仍可保持良好的業績表現，並於2024年出現週期性反彈；該行將其目標價由120元下調至105元，維持其評級為「增持」。
濠賭股 ~ 瑞信
瑞信發表報告，預期濠賭股今年上半年及下半年表現迴異，料上半年受經濟重啟及博彩毛收改善消息流入影響，支持濠賭股股價；下半年則因業務增長樽頸開始浮面導致復甦曲線轉平，使濠賭股股價有下行風險。
該行認為，澳門博彩的積累需求或不如美國及東南亞強勁，基於中國宏觀經濟較弱及物業市場損害博彩客戶財富，加上博彩中介制度消失對高端用戶部分造成持續性影響，典當舖大減及資金流減少限制博彩毛收擴張，以及客戶組合轉向低毛利及博彩設施使用率較低的中端與休閒旅客，該行預期明年中場博彩毛收僅及疫前85%，濠賭股整體EBITDA僅及疫前77%，較市場共識低18個百分點。
選股方面，瑞信短期偏好美高梅中國(02282.HK) -0.100 (-0.967%) 沽空 $9.08百萬; 比率 5.009% ，基於股值調整及盈利復甦。中期則偏好非博彩敞口及容量較高、債務佔比較低及估值較低股份，偏好金沙中國(01928.HK) -0.250 (-0.891%) 沽空 $1.89億; 比率 20.527% 及美高梅中國。該行上調美高梅中國投資評級至「跑贏大市」，目標價由3.9元上調至10.3元；並下調銀娛(00027.HK) -1.350 (-2.488%) 沽空 $1.34億; 比率 14.585% 投資評級至「中性」，目標價由49.5元上調至53元。
下表列出瑞信對濠賭股最新投資評級與目標價：
股份│投資評級│目標價
金沙中國(01928) │跑贏大市│18.5元->30.5元
美高梅中國(02282) │中性->跑贏大市│3.9元->10.3元
銀娛(00027) │跑贏大市->中性│49.5元->53元
新濠國際(00200) │中性│5.2元->8.6元
永利澳門(01128) │中性│4.4元->8.7元
澳博(00880) │中性│2.8元->4元
新濠博亞(MLCO.US) │中性│6.7美元->12美元
新濠影匯(MSC.US) │中性│2.2美元->6.2美元
本地地產股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，預期加息於去年12月見頂及本港與內地之間的邊境重開速度或快於預期，這兩個因素在上月主導港股情緒。該行認為，這些都是香港房地產股的積極催化劑，尤其是對發展商和收租股而言。
該行相信，九龍置業(01997)的收入將對零售銷售的復甦最為敏感，並且是重新開放的最大受惠者。隨著其租金收入的營業額增加，認為九置2024年收入將出現上行驚喜。另外，新地(00016)和恒地(00012)等發展商將受惠於2023年第一季度住宅市場情緒的拐點以及內地買家潛在的額外購買力。
華泰證券 ~ 摩通
摩通發表報告指，華泰證券(06886)上周五晚(去年12月30日)宣布「A+H」配股，以補充資本支持各項業務擴張，及其他營運資金需求。
摩通認為，由於華泰大部分資本比率仍在合理水平，公司今次集資是令市場感意外，預料其股價近期將走弱。不過，由於估值不高，該行維持對公司股份「增持」評級，目標價由13.2元上調至13.6元。
翰森製藥 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，首予翰森製藥(03692) 「買入」評級及目標價18.1元。該行表示，翰森製藥是一間創新驅動的製藥公司，在腫瘤、抗感染、中樞神經系統(CNS)疾病和代謝疾病等治療領域建立了強大的影響力，認為集團有6種新藥獲批，58種候選新藥，有望抓住創新療法的市場機遇。
該行預計，集團的總收入將從2021年的99億元人民幣，增加到2026年的156億元人民幣，複合年增長率為9.4%，主要受新藥收入強勁增長的推動。該行估計，其新藥收入將從2021年的42億元人民幣，提升至2026年達到130億元人民幣，貢獻率從42.3%擴大到83.2%。對於仿製藥，料國家藥品集中採購(GPO)的下行風險可控，預期仿製藥收入在2026年後維持於約26億元人民幣。另外，該行料集團的全球商業潛力將逐步釋放，其於英國和歐盟的營銷授權申請正處於審查階段，預計2027年或會向美國提交監管文件。
該行預期集團2022至24年的每股盈利複合年增長率為14.5%，股本回報率增長50個基點，主要是受獲批新藥銷售增長的推動。
內銀股 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指出內地通關下，主要受惠大中華地區金融股為本港銀行，尤其是擔任銀聯支付清算的中銀香港(02388)。其之為本港最大零售財富產品分銷商的滙控(00005)。該行又指，數據顯示本港銀行的本港銀行同業拆息(HIBOR)及存款成本息差擴大，支持淨息差擴闊。
內地方面，人行數據及內銀評論顯示貸款需求正在復甦，消費信貸亦成為增長動力，認為內銀能從新冠防控整體放寬下受惠，尤其是零售業務，但有關利好對內銀的影響料於第二季才浮現。該行視內銀股中最受惠通關利好的是招行(03968)及平安銀行(000001.SZ)。
螞蟻集團 ~ 大和
阿里巴巴-SW(09988) 今早受追捧，盤中曾高見95.5元一度彈高7.7%，現報94.85元，升7%，成交額44.63億元。
大和發表報告表示，就重慶銀保監局公布關於同意重慶螞蟻消費金融公司(螞蟻消金)增加註冊資本及調整股權結構的批覆，同意公司將註冊資本增加105億元人民幣。該行認為上述將其視為螞蟻集團於2022年底開始的監管整改總結的一個信號。
報告指出，料重慶螞蟻消費金融公司增加註冊資本後，可能能夠提供1.1萬億元人民幣的消費貸款，此是假設75%的貸款採用聯合貸款模式，另外25%採用貸款便利化模式，而消費貸款的風險權重為75%等。 重慶螞蟻消費金融公司的消費貸款餘額已從2020年上半年底的2.2萬億元人民幣的高峰，至 2022年第三季度末縮減至1.3萬億元人民幣，該行料此或意味著在六個月內達到完全合規水平是可行的。
該行指，隨著螞蟻重慶螞蟻消費金融公司融資的不確定性逐漸消退，剩下的關鍵問題是金融控股牌照，而其徵信機構牌照的批准也可能成為其全面合規的次要催化劑。2023年3月「兩會」會議後，該行估計金融控股和徵信局牌照進展可能會更加明顯。如果螞蟻集團能夠順利完成監管整改，其 IPO最早可能在今年下半年進行。
海信家電 ~ 中金
中金發表研究報告指，海信家電(00921)發布了2022年A股員工持股計劃草案及2022年A股限制性股票激勵計劃草案。該行認為，公司推出大規模的激勵計劃，有助進一步激發企業經營活力，確保公司長期發展戰略及達成經營目標。
該行表示，隨著原材料成本壓力得到緩解、產品結構改善，家用空調在經過三年虧損後，於2022上半年轉虧為盈，另集團旗下三電控股有望隨著訂單拓展而快速增加盈利。該行指，海信日立中央空調的競爭優勢明顯，海外市場透過海信品牌開拓央空業務，抓住海外熱泵需求推出相關產品，為公司央空業務帶來新的增長方向。
該行維持集團2022至23年的盈測不變，AH股均續予「跑贏行業」評級，上調H股目標價29%至11.6港元，而A股則升20%至16.8元人民幣。
中國今年GDP增長預測 ~ 大和
大和發表報告指，中國大幅調整防疫政策，指2023年宏觀背景已發生根本性變化，不過仍然認為通脹趨勢可能揮之不去，考慮到中國是2021年以來首個經歷週期性放緩的經濟體，將2023年中國GDP增長預測從2.5%上調至4%。
由於現時內地疫情持續，該行預期上半年私人消費不會錄得增長，要到下半年才可能出現明顯反彈。大和又指，投資支出依然主要由國家驅動，相信中國的貨幣政策將在2023年保持寬鬆，預計會有兩次降準25個基點，但一年期LPR將不會下調，財政政策將保持擴張性，財政赤字溫和上升，主要是由於疫情相關開支增加。
大和預計英國、歐盟和美國將分別於2022年第三季、第四季及今年首季步入技術性衰退，該三個經濟體要到2024年才可能回復增長，影響中國出口表現。
另外，該行預測美元匯率將在今年上半年上升，然後當美聯儲加息步伐於下半年變得更明朗後，人民幣兌美元可能回落至7算。
內房股 ~ 中金
中金發表報告指，上周49城新房銷售面積環比增長41%，按年跌幅收窄至-10%；12月新房銷售面積環比增長16%，累計按年下降 28%；去年新房銷售面積累計按年下降34%。
該行指，去年12月新房銷售環比11月略有好轉但幅度有限，按年仍跌約三成。該行預計行業需求端政策和其他宏觀政策還將進一步發力，帶動銷售在疫情影響消退和推盤上量後修復；中長期而言，該行繼續看好財務穩健、土儲優質、拿地積極的均好型房企在行業格局優化過程中的受益邏輯。
中金指，H股建議把握兩條選股主線，第一是均好型房企逢低吸籌機會出現，如華潤置地(01109)、中海外(00688)、綠城中國(03900)、越秀地產(00123) 。第二是博弈民企財務脫困帶來的交易型機會，如旭輝(00884)。物管板塊長期推薦中海物業(02669)、萬物雲(02602)、保利物業(06049)、華潤萬象(01209)，風偏更高的投資者可關注部分民企標的短期波段交易機會，典型代表如旭輝永升服務(01995)和寶龍商業(09909)。
內地電力股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，內地熱能和可再生能源營運商的股價在過去數個交易日上升7.2至17%，相信該行業或會在多重積極催化劑的推動下繼續獲得重估，導致2023年利潤率擴張和銷量增加。該行首選華潤電力(00836)和龍源電力(00916)。
該行表示，在可再生能源方面，由於12月起的太陽能組件價格下跌較預期早，相信項目內部收益率可能會恢復到7至8%。國家能源局宣布到2023年160GW的太陽能和風能新增目標，意味著中國非水電可再生能源的總體裝機容量增長約20%。
該行對潤電和龍源的2023年盈利預測分別比市場預期高8.1%和13.4%，又認為基於2022年的股價表現明顯不理想，故股價反彈可能會繼續。該行看好華潤電力，因為其項目質量理想，目標價19元；看好龍源作為領先的可再生能源營運商，目標價16元；信義能源(03868)則予目標價3.5元。三股評級均為「買入」。
中國GDP增長預測 ~ 招商
招商證券發表報告指，內地新年假期期間的消費穩步回升。根據文化和旅遊部的數據，內地新年假日期間遊客總數達到5,270萬人次，按年增長0.4%，相當於2019年同期遊客人數的42.5%。旅遊收入為265億元人民幣，增4%，相當於2019年同期收入的35.1%。根據北京市商務局的數據，在超市、商場/百貨公司和餐廳以及網絡平台的本地消費恢復到去年同期的約84%。
該行提到，由於中國改變防疫政策，令主要城市的感染病例急增，疫情正迅速蔓延到低線城市，感染比例或將在春節前後達到頂峰。該行預期，首季供應鏈將會受阻，而第二季之後的供需均會復甦，料次季出現報復性消費的機會增加。該行相信，在寬鬆政策的支持下，內地消費和產業升級是經濟復甦的關鍵動力。在樂觀的情況下，料2023年中國的GDP增長將達到4.7%。
該行重申看好中國離岸和在岸股市，目前股市的風險回報平衡非常有吸引力，對它們在2023年的表現持樂觀態度。該行認為，旅遊、航空、酒店、線下消費、電商、物流、博彩和醫藥行業將直接受益於經濟活動反彈。順週期的細分板塊如物料、工業和能源行業亦有可能在不同時點「跑贏大市」。
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