2023年2月15日 大行報告
華虹半導體 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，即使首季屬市場淡季，但華虹半導體(01347) 管理層仍提出今年首季收入按季持平於6.3億美元的指引，表現較同業強勁；同時，管理層預料首季平均售價將會保持良好，期間毛利率介乎32%至34%。
該行相信，公司業務上升走勢將超越同業，並預計其主要客戶將受惠於內地半導體的本地需求；將公司今年及明年每股盈測上調14%及2%，反映公司營運較預期好，目標價由35元上調至38元，重申其評級為「增持」。
泡泡瑪特 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，泡泡瑪特(09992)去年第四季業績受到疫情爆發的重創，導致淨利潤下降61%，公司去年下半年銷售額下降16%。由於營運槓桿，該行預計集團的銷售額將在今年恢復增長約36%。
該行將泡泡瑪特目標價由12.4元上調至20.5元，相當於預測今明兩年市盈率各26倍及19倍，料其今年銷售將錄得良好復甦，但銷售復甦趨勢因後疫情時代下消費能力的不確定性而蒙上陰影，續予「持有」評級。
富瑞表示，隨著泡泡瑪特去年的銷售額增長，預計集團的目標銷售額增長約為36%。該行認為，這是要奪回去年錯失的銷售增長。隨著捆綁銷售和市場復甦的減少，預期毛利率為59%，EBIT為21%。在中國，其增長動力將來自於新開的門店，料今年將增加45間門店，而去年將增加40間，又料Skull Panda、Hirono、Molly和PopBeans將成為推動因素。該行又期待集團在海外市場有進一步擴張。
名創優品 ~ 富瑞
富瑞發表報告，相信名創優品(09896) 截至去年12月底止2023財年第二季的海外市場強勁增長，將可抵銷內地經營因疫情而表現疲弱。該行預期，集團季度經調整純利將上升47%至3.17億元人民幣，同期銷售則下跌7%至25.7億元人民幣。
該行上調名創優品港股目標價，由25.2元升至44.7元，評級維持「買入」，並調升集團2023至2025財年盈利預測分別14%、22%及22%，最新預期集團2023財年的銷售增長將達30%，其中內地料升27%，海外更升36%。
華虹半導體 ~ 高盛
高盛發表報告指，華虹半導體(01347)首季收入指引為按年升6%至約6.3億美元，較該行及彭博預測高於9%，而首季毛利率指引則約為32%至34%，均高於該行預測的31.7%及彭博預測的30.7%。
該行表示，公司上季收入按年升19%至6.3億美元，符合該行和市場預期，以及公司早前提出的指引，而公司上季毛利率38.2%，較2022年第三季毛利率37.2%及2021年第四季32.5%稍高，而公司管理層表示，毛利率改善主要是平均售價較高，部分抵銷了折舊成本，另外公司上季純利按年升19%至1.59億美元，亦高於該行及市場預測。高盛維持華虹半導體目標價為35.2元及「買入」評級。
本地銀行股 ~ 高盛
高盛發表報告指，本港香港銀行同業拆息(HIBOR)走勢備受關注，港元自去年11月以來首次觸及弱方兌換保證，指HIBOR與倫敦同業拆放利率(LIBOR)利差明顯。該行指出，香港銀行同業拆息在今年首兩個月和第一季季節性較低。其次，香港於去年最後兩個月的流動性流入可能持續到今年，這亦對HIBOR有抑制作用，另外，HIBOR水平亦是關鍵，因為當HIBOR/LIBOR水平處於相對較高的水平時，第一季與LIBOR的利差特別大，但隨著時間推移下料會有收窄。
該行表示，稍後發表的本港銀行股業績，尤其是在香港銀行的淨息差與一個月HIBOR的關係密切的情況下。該行較早前下調了淨息差啤打值假設，現在預計一個月HIBOR將上升310個基點，大型本地香港銀行，即中銀香港(02388)、恒生銀行(00011) 的淨息差於今年按年僅升24個基點。
該行預計，香港銀行同業拆息將在港元銀行間結餘縮減的推動下走高，將有助於本港銀行股估值。隨著HIBOR上升，料港銀淨息差亦會隨之改善。該行維持對這恒生銀行的「沽售」評級，目標價為116元，因為該銀行的港元資產負債表敞口及融資成本最高；予中銀香港和滙控(00005) 均「買入」評級，目標價分別為33.9元及70元。
康維視生物－B ~ 高盛
高盛發表報告指，歐康維視生物－B(01477) 近日發布盈喜，預期去年收入將按年增長1.7至1.8倍，達到1.55億至1.59億元人民幣，高於該行預期的1.43億元人民幣，毛利則預期增長至1億至1.03億元人民幣，亦高於高盛原預測的9,400萬元人民幣，預期毛利率將提升至介乎64.5%至64.8%。
該行指，考慮到產品Emadine及Betoptic S的授權許可攤銷減少，以及去年12月公醫2推出核心產品氟輕鬆玻璃體內植入劑「優施瑩」後收入基礎不斷提升，表示對公司增長勢頭更期待，認為疫情後各地醫院恢復營運，有助於「優施瑩」拓展銷售。
高盛將歐康維視生物2022至2024年每股虧損預測調整至0.65、0.62及0.16元人民幣，基於估值風險調整，將目標價從17.51元升至17.87元，評級「買入」。
財險 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，財險(02328) 1月份總保費按年升1.2%，料全年總保費增長約8%；該行預料，公司去年綜合成本率(CoR)按年跌2.1個百分點至97.5%，意味著第四季按年改善，同時亦預計公司去年息稅後淨利潤按年升19%，意味著上季利潤按年跌逾50%，主要是受到潛在浮動投資損失變現的影響。
該行將公司去年、今年及明年每股盈測分別下調9%、8%及7%，並將其目標價由8元下調至7.6元，維持其評級為「中性」。
藥明生物 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，藥明生物(02269) 發盈喜，預期去年收入按年增長48.4%至約153億元人民幣，略高於早前預期的按年增長47%。不過，期內純利料按年增長30%至約44億元人民幣，大幅低於收入增長幅度，並低過該行及市場預期的47億至48億元人民幣。非國際財務報告準則下，去年經調整純利料按年增長47%至約50.5億元人民幣，雖然大致符合市場預期，但仍較該行預期低。
該行認為，藥明生物盈喜反映公司去年下半年收入約80.6億元人民幣，按年增長37.1%，較上半年升11.9%，大致符合市場預期；純利約18.7億元人民幣，按年升32.3%，較上半年跌26.2%，較市場預期低17%；非國際財務報告準則經調整純利21.4億元人民幣，按年增長43.3%，較上半年跌26.7%，則較市場預期高7.5%。此外，公司去年淨利潤率及經調整淨利潤率分別為28.8%及33.1%，去年下半年各為23.2%及16.5%，均低於上半年的37.6%及40%，或由於第四季新增產能、海外通脹及匯率波動所致。
此外，瑞信認為，藥明生物毛利受壓情況將持續至今年，因為新的產能需時提升，以及海外宏觀不利因素或持續。維持對公司「跑贏大市」評級，目標價90元。
旺旺 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，旺旺(00151)的銷售自1月中旬以來錄得強勁復甦，農曆新年後庫存周轉率改善至15天。鑑於對其更溫和的成本和11月價格上漲的展望，預計2023下半財年的利潤率穩定，並在2024財年得到改善。該行一舉將旺旺評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」，目標價由4.3元上調至6.2元。
該行表示，將集團2023財年的淨利潤預測下調6.6%，以考慮到因疫情而發生中斷，但由於較低的成本通脹，將2024及25財年的淨利潤預測分別上調5.5%及10.5%。
華虹半導體 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，華虹半導體(01347) 去年第四季收入按季按平，反映內地智能卡(IC)設計商的增長強勁，且市佔提高，特別是工業、汽車和電力板塊。至於季度經營利潤率亦按季由25%增至29%，高於市場預期。
該行表示，集團今年的產能料增加14%，但由於提升需時，估計收入增長會稍為放緩。麥格理將華虹半導體股份目標價由44.46元上調7%至47.61元，評級維持「跑贏大市」，並調升其今明兩年盈利預測分別14%及24%。
安踏 ~ 大和
大和發表研究報告指，聯交所數據顯示，安踏(02020) 股東將8,450萬股轉入中央結算系統(CCASS)，令今日股價一度下挫近8%。
據大和核查發現，相關股份變動是主席及其家人基金會的慈善捐贈，用以支持中國社區發展、扶貧、促進教育等慈善活動，預期事件並未對公司基本面產生影響，雖然基金會最終可能會在市場上出售相關股份以取得資金，可能導致市場上流通股份增加，但預期影響有限，認為應被視作公司積極的ESG發展，維持「買入」評級。
百度(BIDU.US) ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，百度(BIDU.US) 經過內測後將於下月推出生成式對話產品「文心一言」，認為集團長年對人工智能進行大量投資，加上在內地搜尋行業的龍頭地位，料其將成內地自然語言處理(NLP)的領導者。
該行重申對百度(BIDU.US) 「買入」評級，目標價維持188美元，因雲相關收入僅佔其估值38%，一旦集團下月成功推出「文心一言」，預計會有顯著上升空間。
安踏 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，聯交所數據顯示，安踏(02020) 有8,450萬股股份被轉移至中央結算系統，相信是大股東兼主席丁世忠早前承諾設立慈善基金的相關程序。
該行又指，安踏今年1月宣布高層變動，標誌著公司向全球化發展邁進，對丁世忠卸任CEO持樂觀態度，相信其可更專注於以主席身份執行公司管治。公司增設聯席首席執行官，與過去權力較為集中的架構不同，預期有助提升業務效率，應對在中國市場的發展。
同時鄭捷卸任集團總裁及戶外運動品牌群CEO，專注負責Amer業務。花旗認為，此或代表安踏有意維持於Amer全球業務的持股。
考慮到基數較高，該行預期大多數中國體育用品零售商的零售額按年增長放緩。在公布業績前，安踏的股價表現或存在負面情緒，維持看好滔搏(06110) ，其次為李寧(02331)，之後才是安踏，均予「買入」評級，相信國際品牌會恢復得較本地品牌好。
上石化 ~ 摩通
摩根大通發表報告上調上石化(00338) 投資評級，由「減持」升至「中性」，目標價由0.86元升至1.4元。報告指，公司今明兩年盈利較市場預測有24%至27%下行風險，但相信現時已反映於估值。
該行指上調評級源於預測中國煉油業毛利率今年料恢復至正常水平，致該行對上石化今年盈測或較原先估算提升達100%；疫後油氣需求展望強勁；中東至亞洲官方銷售價格(OSP)下調支持未來數季煉油業毛利率等。
上石化早前預警去年淨虧損介乎26.05億至31.84億元人民幣，意味去年末季淨虧損6.04億至11.83億元人民幣，公司解釋，表現疲弱主要受非經營性一次性影響。該行料未來數季淨虧損下行風險有限，股價將會趨穩。
中資源材料股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，將今年中國主要商品的需求預測上調2.4至7.5%。預計鋰需求增長15.8%，箱板紙增長8.1%，銅增長3.9%，煤炭增長1%；隨後水泥、鋼鐵和鋁的需求收縮1.8至7.8%。與之前的預測相比，最大的修正是箱板紙，因為它對消費者相關需求的敞口很大；其次是銅和鋁，主要是受更高的可再生能源增長前景的推動，加上在重新開放的背景下，反映低供應鏈庫存風險。
該行認為，去年第四季被壓抑的需求及中國重新開放導致營運狀況正常化，正在為今年上半年農曆新年後需求的意外上行奠定基礎。在行業層面，該行強調看好對銅和煤炭，這兩個行業的供/需基本面都更強，行業利用率在今年保持在90%以上的高水平，因此其價格彈性會更高。該行對水泥、鋼鐵、鋁和紙張行業持謹慎態度，因為建築相關需求敞口較高，增量供/需平衡改善有限。該行重申對鋰定價前景的負面看法。
該行提到，自重新開放開以來，中國大宗商品股票的整體股價表現上漲7%，而滬深300指數的漲幅為4%，恒生指數則為13%。基礎金屬（17%）引領先勢，其次是紙張（9%）、鋼鐵（6%）、水泥（4%）、電池材料（3%）和煤炭（-6%）。該行認為，銅的風險回報有利，予紫金H股(02899)「買入」評級(確信名單)；同時將江銅(00358)納入確信名單，評級「買入」，因該股在近期反彈表現落後同業，提供了估值修復空間。
該行將銅股行業2023至24年盈利預測上調了4至55%。 由於五礦資源(01208)在秘魯的營運持續面臨挑戰，將其盈利下調5至32%。該行將玖龍紙業(02689) 的評級從「中性」下調至「沽售」，認為市場對其利潤率過份樂觀。
華虹半導體 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，華虹(01347)上季純利達1.59億美元，分別較該行及市場預測高出8%及32%，主因由毛利率提升及嚴格的運營支出所帶動。
展望今年首季，公司指引其收入按季持平，其毛利率則達32%至34%，而管理層預計基於季節性，首季或會迎來低谷，同時額外的30kwpm會為今年下半年或第四季作出更多重要的貢獻。該行表示，將公司在2023年至24年盈利預測上調3%至4%，並將其目標價上調至40元，重申「買入」評級。
保誠 ~ 星展
星展發表報告，首次覆蓋研究保誠(02378) ，予其股份「買入」評級，目標價165元，認為集團有良好定位，可捕捉亞洲市場快速增長的結構性壽險機會。
該行認為，內地與香港重新開關，加上亞洲市場經濟正常化，受惠於聚焦保障產品及有實力的多渠道分銷，預期保誠今明兩年的新業務價值增長有望加快至16%及19%。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。