2023年2月17日 大行報告
萬洲 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，預計萬洲國際(00288) 去年第四季淨利潤按年升34%至14.3億美元，銷售額增1%，當中包括4億美元的額外收益。來自中國和美國的肉製品市場仍然是集團盈利的主要驅動力。
該行下調萬洲2022財年的淨利潤預測9%，並將2023及24年的淨利潤預測均下調14%，將對其目標價由7.9元降至7.14元，維持「買入」評級。
該行提到，展望今年包裝肉方面，預計中國的MSD銷量增長約4%，每噸利潤約4,000元人民幣。美國LSD每噸利潤約為600美元。豬肉業務方面，該行預計中國豬肉價格波動較大。因此，雖然成交量穩健，但料EBITM將低於去年，因為與去年相比，冷凍肉儲備較少。另外，美國的屠宰量將略有下降，期望原材料價格壓力可得到減輕及CPI上漲緩和，將有助於上游業務的盈利能力。
頤海國際 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，認為市場高估內地重新開放對頤海國際(01579) 的利好，由於消費者外出活動將令需求更為疲弱，估計集團的第三方銷售增長或會受壓。
中期而言，該行認為頤海的重點產品類別已進入成熟期，銷售增長料仍有壓力，將集團2022年至2024年盈利預測下調1.3%至7.4%，股份目標價由17元降至16元，評級維持「沽售」。
東亞 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，東亞銀行(00023)淨息差勝於預期，即使近期HIBOR表現疲軟，東亞的淨息差指引仍令人鼓舞；東亞撥備仍處於高水平，但信貸成本正常化的可見度有所提高。
該行指，東亞銀行管理層認為淨利率順風會持續下去，並指引今年淨利息收入或增加20億元，這亦意味著香港淨息差達致1.73%。
富瑞表示，基於撥備前利潤表現強勁，將會調整東亞銀行在2023年至2025年預測，並將其目標價由11元上調至12元，維持「買入」評級。
微博 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，數據顯示，微博(09898) 自去年9月以來，用戶總使用時間增長顯著加快，在去年9月至今年1月期間按年增長介乎10至27%。該行認為，這可能是由世界盃浪潮、最近的疫情發展、春節等因素以及更多用戶感興趣的內容所驅動的。儘管流量不錯，但該行認為，12月爆發的疫情影響了廣告投放，因此將集團上季的收入預測從4.64億美元下調至4.47億美元，同時由於成本控制，維持其非通用會計準則淨利潤為1.21億美元的預測不變。
該行重申微博「買入」評級，預計集團收入將恢復正增長，並且受惠於宏觀復甦，收入復甦可以推動利潤率由今年第二季起改善。美銀證券又預計近期人民幣升值將有利於集團的財務狀況。因此，該行將今年非通用會計準則每股盈測小幅上調至2.35美元，並將目標價由196元上調至204元。該行料其電商廣告將會復甦，由於去年的冬奧會，集團的首季業務將有較高基數，預計次季將會是集團增長的拐點。
東亞 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，東亞(00023) 去年下半年稅後溢利達29億元，分別較該行及市場預測高出54%及50%，主要是淨利息收入表現較佳及成本較低；淨利息收入按年升36%至77億元，分別較該行及市場預測高出7%及13%，年度淨息差擴至1.65%；非淨利息收入則較該行及市場預測低了4%及3%，主要是受到貸款相關費用表現弱以及財富費用較疲軟。
該行表示，下半年不良貸款比率升至2.39%，信用質量將會是市場的關注點；該行表示，即使內地重開帶來潛在推動力，但展望東亞前景仍然具挑戰性，管理層亦預測高利率環境在今年內仍然會持續。該行給予其目標價為11.5元，維持評級「與大市同步」。
渣打 ~ 高盛
高盛發表報告指，渣打集團(02888) 去年第四季的撥備令稅前盈利表現遜預期，但被更高的資本回報及有形股本回報率(ROTE)目標所抵銷。而集團撇除借方評價調整(DVA)的基礎稅前盈利為6.62億美元，較市場預期低，主要由於較高的信用減值。
該行表示將渣打今年至2026年每股盈利預測上調3%至4%，以反映更佳的淨息差指引及股份回購較高，該行維持對渣打集團「中性」投資評級，目標價由79元升至81元。
呷哺呷哺 ~ 大和
大和發表研究報告指，由於呷哺呷哺(00520) 的同店銷售(SSS)穩健復甦趨勢和資產組合有改善，料將迎來市場對其盈利預測上調，該行重申其「買入」評級，目標價由7.5元上調至11元。
該行表示，預期集團今年第二至四季度較低的比較基數為盈利意外上行奠定了基礎，這主要是由於其資產組合重組、成本控制和效率優化後的餐廳盈利能力得到復甦。去年由於與疫情相關影響，該行預計集團去年的淨虧損將會擴大，但將2023至24年的每股盈測上調19%至62%，以反映對今年銷售復甦更為樂觀、利潤率假設和稅收抵免收益。
藥明生物 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，基於藥明生物(02269)最近發布盈警，該行對公司於2022至2025財年的收入預測下調約1%，但對長遠收入預測上調2%至7%，以反映近日從公司方面了解到旗下項目近期進展後，預料其合同生產(CMO)業務的貢獻會更強勁。
此外，該行對藥明生物今明兩年毛利率預測，下調至44.5%及45%，預期利用率下降及海外產能令毛利受壓。惟預期在利用率復甦的情況下，公司長遠毛利率將恢復並穩定在46%至47%水平。
該行另對藥明生物於2022至2025財年的每股盈利預測分別下調1%至4%，但長遠年度則上調4%至14%。目標價由119.25元微降至119元，評級「增持」。
渣打 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，宏觀環境持續改善，推動渣打集團(02888)管理層提出更高的指引以及資本回報較快。該行表示，將渣打集團目標價由69.3元上調至79.7元，重申「增持」評級。
該行表示，將渣打今年及明年盈利預測分別上調2.9%及0.3%，主要是今年受惠於壞帳撥備(ECL)較低；並認為較高派息率及股票回購有助提高中期的股本回報率(RoE)，並預料渣打今年、明年有形股東權益回報(RoTE)分別可達9.8%及11.3%。
汽車之家 ~ 大和
大和發表研究報告指，汽車之家(02518)去年第四季度業績令人驚喜，媒體服務收入及非公認會計準則淨利潤率高於預期，認為今年下半年收入有潛在提升空間，可能會引發重新評級；而短期催化劑包括政策支持及未來幾個月將舉行的北京及上海車展。
由於農曆新年是傳統淡季，加上購置稅減免期結束令需求提前，該行預計今年首季媒體服務收入將見底，僅按年增長5%。管理層透露中國政府有機會於3月推出汽車行業相關優惠政策提振需求，預計2023年公司毛利率將保持在約81%水平，市場份額亦將保持穩定。
大和預計汽車之家今年首季非通用會計準則淨利潤率增長0.4個百分點至30%，全年料增長0.5個百分點至31.8%，將今明兩年每股盈利預測上調3%至4%，重申「買入」評級，目標價從87元上調至91元。
大和又指，對汽車之家今明兩年的新能源汽車領域發展看法變得更為樂觀，不認同有部分投資者對新能源汽車企業採用直銷模式感到的擔憂。
九毛九 ~ 大和
大和發表報告指，內地新冠疫情在去年年底惡化，導致九毛九(09922) 經營去槓桿化的影響大於預期。儘管市場普遍對中國重新開放具有高beta的公司變得更加積極，但認為公司盈利下行風險仍然存在。
該行維持對九毛九低於市場普遍預期的2022至2024年盈利預測，將2022財年每股盈測下調50%，惟將目標價由18元上調至21.4元，維持「跑贏大市」評級。
大和提到，在春節期間，九毛九旗下的太二的同店銷售增長3%，其翻桌率亦錄得改善；而九毛九的同店銷售則相對持平。這表明餐廳的菜單價格調整帶來的均價壓力，以及堂食人流恢復正蠶食外賣銷售。另外，1月太二的同店銷售增長6%，九毛九則按年增長4%。
新地 ~ 摩通
摩根大通發表報告，認為新地(00016) 將於下周公布的2023財年中期盈利將如預期般下跌，但估計下半財年的合約銷售指引將會正面。
該行提到，集團有健全的資產負債表、強勁現金流，加上現時將焦點放於執行而非擴張上，相信其進行集資的風險有限。摩通上調新地股份目標價至131元，評級維持「增持」，預期集團將繼續受惠於住宅市場復甦。
保誠 ~ 里昂
里昂發表報告指，對保誠(02378) 而言，2023年是復甦之年，主要是內地重開令內地客戶業務(MCV)回歸；又指公司下周將迎來新一任行政總裁，並期待未來數月或有新措施推出。該行預期公司今年及明年的新業務利潤(NBP)增長16%及27%，將其目標價由135元上調至153元，重申評級「買入」。
理文造紙 ~ 大和
大和發表報告指，理文造紙(02314) 發盈警，料去年盈利按年下跌60%，主要由於收入及毛利率均錄得按年倒退。雖然今年下游需求料將逐步改善，但該行相信市場已完全反映有關的潛在反彈，因集團股價已由去年11月的低位回升超過四成，現時估值相當於今年市盈率7倍，為過去五年的平均。
該行表示，將理文造紙投資評級由「跑贏大市」降至「持有」，目標價由3.5元下調至3.3元，又將對其2022年至2024年盈利預測調低17%至30%，反映銷量假設降低。該行認為，集團今年或面對數個挑戰，可能影響復甦，包括供需動態惡化，及來自進口包裝紙的競爭。
玖紙 ~ 大和
大和發表研究報告指出，玖紙(02689)早前發盈警，預期2023財年上半年錄得虧損約12.5億至14.5億元人民幣。該行預期公司2023財年上半年的每噸淨虧損為169元人民幣，較2022財年上半年的每噸淨利潤304元人民幣和2022財年下半年的每噸淨利潤58元人民幣大幅下降。該行相信公司將於今財年首季繼續錄得淨虧損，要至次季才有潛在轉機。
該行指出，玖紙股價去年曾升超過50%後在10月底觸底，相信重新開放的樂觀情緒已完全反映在股價中，該行對其持負面看法，主要由於今年供需情況惡化；鑑於中國取消6%的進口關稅，可能轉向進口箱板紙；疫情後消費復甦或差過預期。
此外，大和認為玖紙供過於求的情況是近期關鍵問題，另對其2024至2025財年盈利預測各下調7%至32%，目標價由5.6元下調至5.5元，評級由「跑贏大市」一舉降至「跑輸大市」。
中移動 ~ 星展
星展發表報告指，中移動(00941) 承諾將派息比率，從2022財年的65%提高到2023財年的至少70%。該行相信，集團2023財年約6%的穩健盈利增長將支持股息進一步上漲。派息上調將成為觸發其股價重估的積極催化劑，並指其股息收益率約為9%，具有吸引力。
該行指，中移動旗下數字化轉型業務是集團主要的增長引擎，該業務貢獻了逾90%的增量服務收入。在中國數字化計劃的支持下，該行料數字化轉型業務將保持按年增長約40%。
星展預計，中移動2022至2024財年的盈利分別增長10.3%、6%和5%，維持目標價74元及「買入」投資評級。
中電信 ~ 星展
星展發表研究報告指出，中電信(00728) 是華南地區擁有強大影響力的綜合企業，去年12月，公司的5G滲透率達69%，於電訊營運商之中最高。公司同時與中國聯通(00762) 進行5G網絡共建共享合作，以縮小與中國移動(00941) 在網絡質量和覆蓋方面的競爭劣勢。
該行認為，中電信工業數字化業務是主要收入增長動力，為增量服務收入貢獻約50%。公司在該業務領域敝口最高，貢獻服務收入約27%。此外，中電信為首家承諾提高派息率的電訊營運商，派息率由2022財年的65%，提高至2023財年的70%。而公司的5G滲透率，以及工業數字化業務的快速增長，都令每用戶平均收入(ARPU)有所提升，可支持今年盈利增長10%。
另外，星展指如不計一次性收益影響，對中電信2022至2024財年的預測盈利分別增長11%、10%和9%。重申對其「買入」評級，目標價4.5元。
中國互聯網股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，考慮到中美關係對內地互聯網搜索行業格局、或貨幣化模型，以及先進GPU或芯片供應有潛在的影響，故認為中國互聯網巨頭旗下人工智能計劃的機遇與風險並存，而其關鍵在於執行力、訓練或測試。該行預計，在提升終端用戶及企業等生產力方面，人工智能將會發揮重要作用，透過數百至數千億個參數和程序能力，並基於程序需求增加，這將會推動雲玩家的機會。
該行表示，有報道指阿里巴巴(09988)達摩院正研究類似ChatGPT產品，並近期處於內部測試階段，或有機會與DingTalk作出深度整合；該行認為在內地互聯網巨頭當中，在AI芯片、模型及基礎建設方面，阿里處於一個有利地位。
該行又指，騰訊(00700)人工智能實驗室(AI Lab)結合集團業務場景，並集中於聚焦遊戲人工智能、數字人、內容人工智能、社交人工智能等四大領域應用，並擁有逾100款自研產品。該行認為，騰訊亦在傳統行業尋求重要的人工智能應用，包括醫療保健、農業、工業和製造業，以幫助企業優化其基礎設施和營運。
汽車之家(ATHM.US) ~ 富瑞
富瑞發表研報指，汽車之家(02518) (ATHM.US) 去年第四季收入表現超出市場預期約1.9%，成本控制亦較預期好，帶動非公認會計準則下盈利表現向好。
富瑞指出，管理層強調在內容生態系統和新業務方面取得進展，當中主要是來自於穩健用戶增長、新能源汽車新零售模式表現理想、經銷商在數據產品方面深入滲透，以及二手車業務的整合所帶動，維持對汽車之家的「買入」評級，美股目標價升至48美元。
該行預測今年全年公司收入將按年增長約3%至71.5億元人民幣，增幅較2021年加快，當中數據產品及二手車業務線上表現預期向好。考慮到對內容方面的投資，該行預計全年非公認會計準則盈利將按年增長約5%至21.7億元人民幣。
首季業績方面，富瑞維持收入及非公認會計準則盈利預測基本不變，料分別增長1%及1.6%，達到14.9億及4.44億元人民幣。
百度 ~ 各券商
百度集團-SW(09888) 將於下周三(22日)公布去年業績。受去年第四季新冠疫情影響廣告收入及雲服務交付影響，綜合17間券商預測，百度2022年非公認會計準則純利料介乎195.53億至210.51億元人民幣，較2021年的188.3億元人民幣，按年增加3.8%至11.8%；中位數200億元人民幣，按年升6.2%。
綜合13間券商預測，百度2022年純利料介乎49.27億至77.86億元人民幣，較2021年純利102.26億元人民幣，按年下跌23.9%至51.8%；中位數57.75億元人民幣，按年跌43.5%。市場將關注新冠疫後廣告及雲交付復甦情況。百度近期公布將於下月完成測試人工智能聊天機械人「文心一言」，並已公布將整合在其多項服務中，投資者亦將注視管理層交代有關進展。
下表列出14間券商對百度(09888)投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
美銀證券│買入│230元
富瑞│買入│204元
大和│買入│195元
高盛│買入│184元
中銀國際│買入│182元
法國巴黎銀行│買入│180元
大華繼顯│買入│179元
瑞銀│買入│178元
中金│跑贏行業│167.1元
瑞信│跑贏大市│165元
摩根大通│增持│165元
中信証券│買入│153元
建銀國際│跑贏大市│164.26元
滙豐環球研究│買入│156.1元
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