2023年2月2日 大行報告
神華 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中國神華(01088) 預料去年純利上升37%至41%，介乎687億元至707億元人民幣，符合該行預期，但較市場預期低，並意味第四季盈利按季下跌36%至47%，即使煤炭銷量和平均售價均按季上升。集團稱盈利按季倒退是因外部煤炭採購成本上升、發電廠發電量減少，及第四季的減值損失。
該行下調神華股份目標價，由26元降至24.9元，評級維持「持有」。由於預期合約煤炭交付量擴大和現貨價格疲弱，滙豐估計今年煤炭平均售價將呈下降趨勢，料集團今年盈利將按年下跌14%。
中國海外 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中國海外(00688) 的建設在疫情爆發期間面臨與其他開發商一樣出現類似延誤，從而導致去年的收入和盈利下降。不過，該行看好中國海外高於同行的合同銷售前景，這是受惠於其擁有豐富的土地儲備和強勁的資產負債表。
該行預期，由於去年中國海外施工中斷和預售下降，物業銷售下跌15%至2,030億元人民幣；綜合毛利率將收窄至21.3%(對比2022年上半年為23.5%)；儘管銷售管理費用有所節省且土地增值稅較低，收入下降、毛利率壓縮和資產減值損失應會導致核心盈利下降20%；30%的派息率意味著約4%的股息收益率。
大摩預計，中國海外的管理層將對今年的有積極的預售增長指引，又認為集團可維持其作為主要市場整合者的地位，今年的合同銷售額增長超過10%。此外，中國海外去年收購項目的毛利率比當前水平高出2至3個百分點，相信項目自明年起應該會有更多潛在的利潤率上行空間。該行將中國海外目標價下調近4%，由26.7元降至25.7元，此基於對其今年每股資產淨值預測36.77元折讓30%作估值，維持「增持」評級。
微博 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，由於宏觀環境改善，維持看好微博(09898) 廣告增長復甦，並相信其成本控制應可進一步推動第二季的盈利反彈。
該行認為，微博去年第四季及今年首季收入增長或未能完全恢復，料按年各跌27%及16%，因為美元兌人民幣匯率的不利影響，以及廣告需求通常滯後於消費恢復。不過，該行預期在春節期間強勁的消費復甦勢頭，以及內地疫情基本見頂的情況下，對第二季的微博廣告業務增長反彈充滿信心，料按年增長6%，下半年升18%。
此外，該行維持對微博去年第四季的經調整純利預測約1.13億美元大致不變，按年跌42%；對今年經營利潤率上調385點子，主要由於第二季起公司成本結構更為精簡，全年經調整純利預測上調7%。而該行對微博今明兩年的每股盈利預測分別較市場預期高出9%及11%。對公司目標價由164元上調至257元，維持「買入」評級。
港鐵 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，港鐵(00066) 基本盈利將恢復增長，料其2022年至2024年的年均複合增長率超過33%，並應受到經常性及房地產開發業務的支持。該行指，香港本地經濟復甦將會改善當地運輸及租務業務，同時通關將重振跨境相關服務。另外，小蠔灣發展項目去年底獲政府批淮，該項目應會改善其房地產渠道，且具較佳盈利可見度。
該行表示，將港鐵視為本港經濟及消費復甦的主要受益者之一，並將公司去年盈利預測下調22%，今年則上調4%，同時將公司去年至2024年各年每股派息預測維持不變，分別為1.27元、1.27元及1.28元。該行將其目標價由43.6元上調至49.2，維持其評級為「買入」。
SNAP(SNAP.US) ~ 富瑞
富瑞發表報告指，SNAP(SNAP.US) 去年第四季業績令人失望，收入零增長符市場預期。該行估計集團今年首季收入或按年下跌中單位數，對比市場預期為上升1%。
該行憂慮SNAP面對的問題加劇，因最近廣告平台的變化令收入增長進一步受壓。富瑞下調SNAP目標價，由10美元降至9美元，維持「持有」評級，並調低其今年收入預測2%，最新料為零增長，而去年增長則為12%。
濠賭股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，1月澳門博彩總收入達116億澳門元，按年增長83%，即每日3.74億澳門元，勝於市場預期的80至90億澳門元。
該行仍然對澳門博彩行業持樂觀態度，認為當前估值具有吸引力，此外，根據年初至今的復甦步伐，料該行高於市場的EBITDA預測，似乎存在上行空間。行業在盈利和估值，以及股價方面仍然擁有良好上升空間，首選是金沙中國(01928 ) 及銀娛(00027)。
潤啤 ~ 里昂
里昂發表報告指，內地經濟重開利好啤酒業，惟市場競爭亦增加，建議投資者應更加關注交易量，而不是產品平均售價。
該行指，啤酒廠或增加在餐廳銷量，場外銷售減少最低的廠商會較受青睞。該行預料，華潤啤酒(00291)將會受惠其中，主要是公司價格較低的啤酒，將會對喜好飲料的客戶具吸引力，尢其客戶在餐廳時增加飲酒支出。里昂將華潤啤酒目標價上調至72元，重申「買入」其評級。
恒安國際 ~ 麥格理
麥格理發表報告，預料恒安國際(01044)去年下半年收入增長達11.7%，惟其利潤則按年跌32%，惟該行相信，公司業務正在觸底，預期今年盈利將會有強勁復甦，主要是相信去年任何不利因素不會持續至今年，並認為市場低估公司管理層為實現業務轉型和經營好轉所做的努力。
該行下調公司去年及今年純利預測16.1%及5.4%，反映木漿價格成本高企，及人民幣貶值帶來匯兌損失，目標價相應由75元下調至71元，重申評級「跑贏大市」。
康龍化成 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，與康龍化成(03759.HK) -0.800 (-1.352%) 沽空 $4.28百萬; 比率 11.967% 就去年經營情況舉行了電話會議，其預料今年的收入增長介乎20%至30%；但佔銷售超過六成的實驗室服務的增長，估計將由去年的升37%，降至今年的增20%至30%。
該行認為，由於康龍化成約80%的收入來自交付周期較短的早期項目，與委託開發及製造(CDMO)相比，更容易受到生物技術資金挑戰的影響。
麥格理指，下調康龍化目標價，由30元降至29元，此按現金流折現率作估值，維持「跑輸大市」評級，並調低集團毛利率及經營利潤率預測，反映成本壓力。
本地銀行股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，香港銀行股在今次加息週期跑贏恒生指數，與前兩次加息週期形成鮮明對比。然而，較長期的美元市場利率已經見頂，歷史先例表明估值會短期內擴張。去年銀行業已錄得強勁的盈利增長，惟估值在去年第四季前一直壓縮，股價低於週期中期估值，股價有望進一步升值。
該行及利率期貨市場預計，美國聯儲局將從今年下半年至明年上半年開始降息。香港銀行同業拆息已在年初大幅下跌，目前水平低於3%。該行調低了對銀行的淨息差beta假設，並下調淨息差預期。隨著信貸成本的變化，該行將港銀2022至24年的每股盈測調整-34%至+29%。該行將中銀香港(02388) 剔出「確信買入」名單，維持「買入」評級，目標價由43.8元下調至33.9元；將渣打(02888)由「買入」下調至「中性」，目標價由83元下調至79元；將恒生銀行(00011)評級從「中性」下調至「沽售」，目標價由150元下調至116元；維持對匯控(00005)的「買入」評級，以及對東亞銀行(00023) 和大新銀行(02356) 的「中性」評級，目標價分別為70元，11.1元及7.5元。
該行認為，最近重新通關為香港銀行提供更多的手續費收入和貸款增長機會，預計到2025年整體手續費收入的複合年增長率將達到6%，而迎合較好的銀行，即中銀香港、恒生銀行預計將達約9%。另外，在不利的在岸離岸利率差距背景下，該行預計貸款平均約錄中單位數增長。
百度(BIDU.US) ~ 法巴
法巴發表報告，預計百度(BIDU.US) 去年第四季收入下跌4%，之前預測為按年持平。同時將今年第一季收入按年增長預測由13%下調至1%，以反映今年為止廣告支出疲軟。但美股公平值仍維持183美元，而港股為180港元，因為對百度長期看法不變，預計下半年在廣告收入復甦推動下，利潤率會提升。
至於有報道指百度將在3月發布其版本的ChatGPT，法巴認為在變現和有效性方面有很多不確定因素，因為百度在財報電話中未有多談及詳情，只是在Create 2022活動中簡要地提到其ERNIE 3.0 Zeus引擎，即其聊天機械人框架的基礎。
法巴指，OpenAI在2018年6月提出GPT後，至少用了五年時間，才在去年12月開發出最新版本GPT-3.5。鑒於百度強調其首要任務是減少低回報的收入項目，目前不確定百度將為聊天機械人項目分配多少資源。
此外，該行指，鑒於OpenAI版本在內地無法使用，並且在騰訊旗下微信上被禁止，該產品可能涉及監管風險，期望未來能見到該產品在市場上有更大的可操作性和實用性。
類基礎上達到新冠病毒爆發前水平的約六至七成。
該行預計，需求將會溫和回升，因為中國確診病例激增可能會抑制旅客情緒，營運商應在1月錄得正數EBITDA。該行相信，復甦步伐仍然是2月及3月的關鍵，這是因為強勁的農曆新年表現可能只是多個暫時性因素推動，會隨著時間的推移而正常化。
該行認為，澳門博彩板塊近期應受到利好消息和博彩總收入持續改善的支持，但隨著上述暫時性因素正常化，行業可能面臨下行風險。隨著中場領導的復甦來臨，金沙中國(01928)和美高梅中國(02282)仍然是該行首選。
創科 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，是時候對創科(00669)再審視，在去年行業低迷減半後，創科股價自去年10月起已累積上漲40%，主要是宏觀逆風減弱。即使聯儲局或今年上半年內進一步加息，但據2018至2-19年周期顯示，美國通脹放緩或提供更多有利因素以及上行空間。
從基本面而言，該行預料創科今年DIY業務維持疲軟、品牌Milwaukee銷售表現強勁應該會推動集團今年及明年盈利分別增長7.7%和17.5%。該行將維持創科目標價為138元，重申「買入」評級。
汽車股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，由於店舖客流量改善及潛在政策刺激，投資者對內地汽車業看法逐漸樂觀，但該行的調查顯示品牌/店舖的業績於農曆新年期間出現顯著差異，新訂單量整體保持溫和，認為行業需要額外的促銷和新型號推出。
該行表示，雖然所有行業焦點都集中於電動汽車市場的競爭上，但認為汽油車不會完全不受影響，預期合資品牌遲早需要採取更積極的定價策略應對，其中寶馬中國此前宣布每輛車一次性回饋6,000至7,000元人民幣，以激勵經銷商完成銷售目標。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。