2023年2月6日 大行報告
金蝶 ~ 高盛
高盛發表報告，指金蝶國際(00268)近期為高端客戶升級其人力資源雲端系統，鑑於大部分公司正面臨人才挑戰，故認為上述系統將會成為推動金蝶在大型企業平台的主要增長動力，惟該產品目前仍未普及。
該行將公司今年盈虧預測收窄至虧損3.17億元人民幣，明年盈測上調至扭虧賺4,100萬元人民幣(原先料扭虧賺3,300萬元人民幣)，而2025年及2026年盈測則各上調4%，同時將其目標價由21.8元上調至24.54元，並維持其評級為「買入」。
玖龍紙業 ~ 美銀證券
美銀發表研究報告指，玖龍紙業(02689)早前發盈警，預期截至去年12月底止中期錄虧損約12.5億元人民幣(下同)至14.5億元，對上財年同期則錄純利27.7億元，而集團在過去六個月共生產860萬噸產品，意味著每噸虧損150至170元，這很大程度上遜於該行及市場預期。集團解釋指，虧損是由於封城導致需求疲軟，成本通脹高企和20%的生產線停工導致每噸修復成本增加。
該行表示，集團在今年1至2月仍處於虧損狀態，庫存維持在約140萬噸，遠高於正常的水平。儘管該行預計，中國重新開放後需求復甦和利潤率改善，但對集團截至今年6月底止下半財年的表現持審慎態度，主要是因為該行業供過於求，行業專家預計今年產能擴張約350萬噸；在利潤率反彈下，去年暫停的造紙產能逐步恢復營運；自今年1月起再生紙產品實施零關稅，進口來源將會增加。
該行將玖紙2023及2024財年的稅後淨利潤預測分別下調196%及16%，分別至虧損12億及扭虧錄純利24億元人民幣，又將目標價從7港元下調17%至5.8港元，重申「跑輸大市」評級。
名創優品 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，名創優品(09896)將於本月底披露截至今年2月底止第二財季業績，該行預期總銷售額按年跌12%至24億元人民幣，主要由於內地較早重新開放，令公司內地業務表現低迷。該行料公司內地/海外商品交易總額(GMV)一如預期錄得按年跌31%及35%，另對其毛利率趨勢持正面態度，估計毛利率將達36.8%，因為產品均價持續提高、強大的連鎖供應管理，以及有利的地域組合。
該行認為，由於名創優品去槓桿化的影響，較高的品牌推廣費用部分被嚴格的成本控制所抵銷，預計營業費用率為23.1%，相對於2021年12月季度為21.9%；經調整邊際利潤率擴大4個百分點至11.1%。該行將其2023至2025財年盈利預測上調7%至11%，目標價相應由34.8元升至38.7元，維持確信買入名單內。
默沙東(MRK.US) ~ 高盛
高盛發表研究報告指，默沙東(MRK.US) 日前公布去年第四季業績，績後股價表現跑輸大市，認為是一個較吸引的買入機會，目標價由118美元上調至120美元。
該行指出，癌症免疫療法單抗Keytruda的銷售額略低於該行及市場預期，但該產品近日於非小細胞肺癌(NSCLC)輔助治療方面獲批，管理層預期增長將會循序漸進。
高盛又指，默沙東對疫苗業務的前景持積極態度，在產能提升下Gardasil(子宮頸癌疫苗)今年增長速度將加快。憧憬即將舉行的美國心臟病學學院(ACC)會議上分享的重要臨床數據、已商業化產品持續釋放潛力，以及公司過往的穩健財政能力，將繼續帶來增長動力，同時預期默沙東在業務發展及併購方面的資本配置戰略，將為股東帶來價值，預測今年將進行約40億美元的回購，重申「買入」評級並列入確信買入名單。
小米-W ~ 瑞信
瑞信發表報告指，小米-W(01810)上季業績或觸底，其末季收入料按年跌25%至645億元人民幣；毛利率料按年跌0.2個百分點至16.9%；經調整後純利料按年跌71%至13億元人民幣，將較市場預期低出29%。
該行表示，將小米去年、今年及明年智能電話出貨量預測分別下調至1.53億部、1.47億部，以及1.54億部，以平衡出貨量及利潤，並預料公司今年經調整每股盈利按年升61%，受惠產品及銷售均價組合改善、成本控制等。
該行對公司在2022至2024年盈測大致上維持不變；考慮盈利能力改善，上調估值基礎，目標市盈率由13.7倍(較五年歷史均值低出一個標準差)上調至20.4倍(看齊歷史均值)，以今年核心業務每股盈測計，目標價由11.5元上調至17元，維持其評級為「跑贏大市」。
同仁堂國藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預測同仁堂國藥(03613) 的股價在未來30日內有超過80%以上機率會上升。
該行指出，內地與本港於今日(6日)起正式實施免檢疫通關，預計旅遊及零售業將全面復甦，帶動同仁堂國藥業務回升。
作為同仁堂集團的海外分支公司，疫情前公司港澳零售收入貢獻有20%以上來自內地遊客，因此大摩繼續將同仁堂國藥視為通關受惠股份，在業務復甦前景及公司2023年雙位數的盈利增長指引下，認為現時是不錯的入市時機，給予同仁堂國藥目標價14.2元，評級「增持」。
360數科(QFIN.US) ~ 大和
大和發表報告指，360數科(QFIN.US) 指今年1月客戶還款有顯著改善，可能是季節性及經濟改善而帶動，公司維持去年撥備覆蓋率逾400%以上，並有機會今年上半年情況相若，而基於業務數據和宏觀數據，公司或會其後放寬聘請外部顧問的規定。
該行表示，將公司在2022年至24年的撥備前利潤預測下調3%至8%，而其淨利潤預測則下調2%至7%，主要是該行對新債務增長前景持保守看法，惟將其目標價由24美元上調至30美元，重申「買入」評級。
小米 ~ 大和
大和發表報告指，小米(01810) 將於今年3月底公布去年第四季業績，雖然該行下調集團季度的出貨預測，但明白市場現時估計其今年首季的表現或優於預期，因1月的每周出貨數字有改善。
該行估計，小米上季總收入為648億元人民幣，按年下跌24%，主要由於智能手機出貨量按年倒退25%至3,300萬部，令該業務收入按年下跌30%。至於季度經調整純利估計按年收縮70%至14億元人民幣。
不過，大和對小米今年的智能手機出貨量預期有所提升，最新料達1.65億部，建議於智能手機出貨量優於預期的情況下策略性地買入股份，將集團評級由「持有」升至「跑贏大市」，目標價由9.5元上調至15元。
大和又調升小米今年收入預測1%，反映智能手機出貨量預測增加，不過盈利預測則降低16%，反映企業價值投資上升等因素。
Alphabet(GOOGL.US) ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，Alphabet(GOOGL.US) 在第四季仍然充滿挑戰。廣告支出疲弱和外匯逆風導致廣告部分較預期有低單位數落差，但由於硬件和YouTube訂閱量的增長，整體收入符合預期。該行對公司更關注成本和將AI資產貨幣化感鼓舞，又認為即使本年至今股價累升22%，現估值具吸引力，不過短期可能要「抖抖」。
該行表示，集團的核心搜索業務在向數字和移動轉移的過程中仍能吸引廣告收入增加，另YouTube是利用線上視頻優勢的最佳平台，又指Google Cloud將會是集團的另一突破。該行將集團目標價上調21%，由125美元升至130美元，評級為「買入」。
比亞迪電子 ~ 高盛
高盛發表研報指，對比亞迪電子(00285)持樂觀看法，預期公司的汽車業務將受惠於產品線擴張、客戶數量提升及比亞迪(01211.HK) -9.000 (-3.532%) 沽空 $4.80億; 比率 24.240% 的強勁出貨量，同時Apple業務在平板電腦組裝及智能手機外殼方面的市場份額提升，公司整體產品組合亦有所改善，當中利潤貢獻較低的Android智能手機業務減少，而汽車及Apple相關業務增長，帶動毛利率復甦。
該行預測，比亞迪電子2023年收入將按年增長20%，對比去年首三季按年增幅為8%，而毛利率亦預期從2022年的6%，提升至今年料約7.9%。
高盛維持予其「買入」評級，基於今年預測市盈率約17倍，將目標價由28.35元提升至32.51元，以反映今年收入增長預期，以及對未來幾年更強勁的盈利增長和利潤率復甦的積極看法。
啤酒股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，百威亞太(01876)、青島啤酒(00168)和重慶啤酒(600132.SH) 將公布2022財年第四季業績，而華潤啤酒(00291)將在3月或4月公布其下半年業績。該行預計，啤酒股2022年第四季的業績將受到疫情爆發的打擊，其中，12月是銷售率最差的月份。投資者的重點將放在管理層對今年初至今的交易表現及其復甦步伐的評論上。該行的偏好順序為青啤、潤啤、百威亞太，均予「買入」評級。
富瑞發表研究報告指，百威亞太(01876)、青島啤酒(00168) 和重慶啤酒(600132.SH) 將公布2022財年第四季業績，而華潤啤酒(00291)將在3月或4月公布其下半年業績。該行預計，啤酒股2022年第四季的業績將受到疫情爆發的打擊，其中，12月是銷售率最差的月份。投資者的重點將放在管理層對今年初至今的交易表現及其復甦步伐的評論上。該行的偏好順序為青啤、潤啤、百威亞太，均予「買入」評級。
該行預計百威亞太第四季的經調整EBITDA將下降25%至2.72億美元，銷售額將下降16%至11.9億美元，但調升其目標價13%至31元。該行預期潤啤下半年的經常性淨利潤為4.88億元人民幣，按年增長15%，銷售額增7%至147億元人民幣，上調目標價7%至70.7元。青啤第四季料錄經常性淨虧損6.35億元人民幣，銷售大致持平在34億元人民幣，惟目標價調升9%至105元。重慶啤酒第四季銷售額料跌8%至17.8億元人民幣，銷量降13%，均價升5%，淨利潤降20%至9,800萬元人民幣。該行予重慶啤酒「持有」評級，目標價增15%至117.7元人民幣。
富瑞發表研究報告, 對啤酒股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
百威亞太(01876) | 買入 | 27.4元 → 31元
華潤啤酒(00291) | 買入 | 66元 → 70.7元
青島啤酒(00168) | 買入 | 96元 → 105元
科網股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，根據對最新春節數據及對各子行業1月份表現的渠道調查，再次證實今年的復甦勢頭。當中，騰訊(00700)「王者榮耀」成績突出，至於美團(03690)於春節期間本地服務表現穩健。
該行重申對騰訊網遊的正面看法，預期「王者榮耀」於春節假期的iOS收入(以人民幣計)較去年增長約26%，受惠於內容升級，相信「王者榮耀」結合iOS及Android的總收入應以類似的速度增長。另對騰訊在線遊戲總收入(包括PC及移動)今年增長預測上調，由按年升3%增長至升5%。對騰訊的目標價由453元微升至456元，評級「買入」。
美團方面，該行認為公司的本地服務在春節期間表現良好，並認為本地消費應率先復甦，公司1月份表現主要受惠於春節期間日常消費服務支出與2019年相比增長66%；夜間消費約佔總消費的49%，較2022年增長13個百分點；春節首六日到店聚餐數量較2022年增長53%；且酒店套餐、本地景點、長途旅遊增長較快。該行對美團目標價由264元微升至265元，評級「買入」。
亞馬遜(AMZN.US) ~ 富瑞
富瑞發表研報指，亞馬遜(AMZN.US)旗下雲端運算服務(AWS)增長放緩，年初至今放緩至介乎約13%至17%，同時核心零售成本上升，拖累經營溢利率回升的可見度。
不過該行預期，AWS客戶目前只是在靜觀其變，而並非減少相關開支，預期一旦宏觀不確定性因素消退，業務情況將出現快速轉變，因此對今年銷售額預測基本保持不變，而經營溢利預測則因應AWS疲軟，而從190億美元下調至166億美元；今年淨銷售預測大致不變。
富瑞預計，AWS的前景及今年下半年成本水平將出現改善，相信核心零售業務增長將略微加快，抵銷AWS增長放緩，目標價從125美元提升至135美元，以反映較同業更高的估值水平，評級「買入」。
中國宏橋 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中國宏橋(01378)發盈警，料截至去年底止全年淨利潤按年減少約40%，意味著純利達96億元人民幣，遜於該行預測的109億元人民幣及市場預測的127億元人民幣。
該行預料投資者對此反應負面，主要是業績遜於市場預期。該行維持其目標價8.5元，以及其評級為「中性」。
玖龍紙業 ~ 里昂
里昂發表報告指，玖龍紙業(02689)發盈警，預期2023財年中期將錄虧損12.5億元至14.5億元人民幣，對比上年同期為盈利27.7億元人民幣。
不過，該行認為由於內地重新開放後需求前景更佳，加上原材料成本下降，預期集團未來數月盈利能力逐步轉強。因更為強勁的需求前景令其產品均價及利潤提高，里昂繼續認為玖龍紙業的風險回報吸引，維持股份「買入」評級，目標價由8.4元上調至9.8元。
信達生物 ~ 里昂
里昂發表報告指，信達生物(01801)去年第四季產品銷售達10億元人民幣，按季跌9.1%，去年全年累計按年升3.5%，大致上符合公司指引，惟低於該行預測，主因內地去年末季受疫情干擾。
該行預料信達生物今年產品銷量將會復甦，主要是疫情影響已穩定下來、醫保納入新資產、以及產品組合持續擴張；該行將修改對其損益表的預測，並將其目標價由50.1元上調至57.1元，維持其評級為「買入」。
Meta(META.US) ~ 高盛
高盛發表研究報告指，隨著Meta(META.US) 進一步擺脫過去一年半的行業及自身不利因素，加上在人工智能及自動化等領域的持續投入及執行力，以及公司管理層再重申今年營運及資本開支將更溫和，預期股份有望擺脫頹勢並繼續復甦。
該行指，雖然Meta未來幾個季度至幾年的產品轉型及收入前景仍存在爭議，但高盛表示將持續關注Meta旗下一眾應用程序在短視頻、訊息、商務、擴增實境及社交聯繫中的發展，重申對META的「買入」評級。
高盛將今年Meta首季收入預測從279.6億美元上調至282.6億美元，EBITDA及每股盈利預測升至93.4億美元及2.13美元；並將今年度收入預測從1,228億美元升至1,233.9億美元，EBITDA及每股盈利預測則分別調升至434.8億美元及10.2美元。基於前景及盈利預測調整，該行亦將Meta目標價從164美元上調至215美元。
收租股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，本港去年12月零售銷售額按年轉升1.1%，優於市場預期的下跌2.5%。隨著與內地重新全面通關，料未來數個月的零售銷售額將加速增長。在營運零售業務的地產商中，該行看好領展(00823)及九龍倉置業(01997)，均予「買入」評級，目標價分別為70元及53元。
該行表示，恒隆地產(00101)是本港主要購物中心營運商之一，該公司透露其1月本港的購物中心的租戶銷售表現強勁。該行認為，投資者可能低估了其購物中心的租金增長潛力。鑑於復甦的良好可見性、旅遊開支回升和本地GDP增長前景改善的支持，該行對營運零售業務的地產商的前景持樂觀態度，又認為今年購物中心零售租金表現將會得到提振。
蘋果(AAPL.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告指，目前仍關注以下幾點，包括蘋果(AAPL.US) 總收入低於該行及市場預期；認為暫未見有任何催化劑推動需求增加；因客戶信心仍低迷，故關注終端市場需求疲軟；iPad和Mac面臨艱難的按年對比；以及股票回購低於前幾個季度。
該行指，即使匯率不利、宏觀經濟疲軟，但公司利潤率仍表現強勁；該行將公司今年收入預測由3,890億美元下調至3,840億美元，每股盈測則由5.73美元上調至5.86美元，並將其目標價由153美元上調至158美元，重申其評級為「中性」。
亞馬遜(AMZN.US) ~ 摩通
摩根大通發表報告指，亞馬遜(AMZN.US) 旗下雲端運算服務(AWS)增長放緩，利潤率受壓，但同時零售業務收入好過預期，槓桿水平改善，抵銷相關影響，令公司去年第四季業績及今年首季展望好壞參半。
該行預期，今年北美營運成本將大幅改善，又指Andy Jassy晉身亞馬遜首席執行官18個月後首次參與業績電話會議，並透露將關注客戶及精簡成本列為首要任務，同時不會放棄長期戰略投資與降本增效。
摩通預期，今年首季AWS增長表現較預期差，加上去年第四季的利潤率受壓，將加劇市場對雲端業務發展的擔憂，但仍然相信零售業務今年增長可加快，同時憧憬北美市場經營溢利復甦及資本開支按年下降，將有助於自由現金流步向拐點，對公司維持樂觀看法，目標價由130美元升至142美元，評級「增持」。
Alphabet(GOOGL.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，Alphabet(GOOGL.US) 去年第四季淨收入為631億美元，遜於市場預期的636億美元；其中YouTube收入較預期差，由第三季的按年下跌2%，進一步放緩至第四季的按年下跌8%，主要受到廣告支出進一步回落等影響。至於季度按通用會計準則的經營利潤及每股盈利，分別為182億美元及1.05美元，亦較市場預期的186億美元及1.18美元為低。
不過，該行提到，雖然集團收入受壓，但季度的研發與銷售及市場推廣的成本較預期低，加上裁員和較低的伺務器折舊，可產生更高的毛利率和穩定的每股盈利。
美銀證券上調Alphabet目標價，由119美元升至125美元，評級維持「買入」，同時下調集團今年收入預測40億美元，最新料為2,500億美元，但EBITDA預測則調升25億美元，至最新1,230億美元。
中教控股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指出，中教控股(00839) 管理層預期公司未來幾年在招生名額和每個學生收入有所增長的情況下，將維持良好的自然增長勢頭，而相對於該行預期公司2023至2025財年的年均複合增長率為15%。
此外，該行引述中教控股管理層補充，併購或重新成為公司增長動力，主要由於私立大學在一級和二級市場的估值變得合理；公司是市場上為數不多擁有充足現金的公司之一。公司自2021年9月收購成都錦城學院以來再無併購交易，該行認為潛在的新併購可能有助於提高市場對公司增長前景及估值恢復至2021年水平的預期。
假設中教控股2024財年才開始併購，該行對公司截至今年8月底止現財年的預測保持不變。另上調2024及2025財年收入預測4%及8%，純利預測則分別上調5%及9%，料公司盈利增長由今財年的8%，加速至下財年的19%。對其目標價由9.68元上調至16元，維持「買入」評級。
新東方(EDU.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，重申新東方(EDU.US) 的「買入」評級，目標價由39.8美元上調至60美元。該行表示，其直播電商業務和非學歷課後輔導(AST)、智能學習系統等教育新業務共同帶動業績成為亮點。
該行估計新東方在線季度收入進一步按季增長41%，並大幅超過該行預測，這主要是受惠於第二季度推出新的直播頻道，以及自有品牌產品的增加。該行預計，新東方在線下半年度收入將較上半年度增長25%，較第二季的快速增長略有放緩，但仍超過預期。
瑞銀表示，將新東方2023財年第三季及2023財年收入分別上調9.8及9.5%，以反映新東方在線第二季的良好發展軌跡，並將強勁的營收增長帶入2024及25財年。在利潤率方面，該行將其2023及24財年的毛利率分局下調530及487個基點，預計低利潤率的自有品牌產品將進一步增加收入貢獻，但估計更大的收入將帶來更好的經營槓桿。該行將2023至2025財年的經調整淨利潤預測上調5至16%。
Alphabet(GOOGL.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，Alphabet(GOOGL.US) 近期發展策略透露出較謹慎取態，因此對其人工智能生成發展帶來的短期財務風險看法略有好轉，但同時公司對基礎設施技術的資本開支投入增加，反映正在為更多的計算需求作準備，整體而言相信Alphabet仍未走出困境，預期宏觀經濟將繼續帶來壓力。
瑞銀維持「買入」評級，在更高估值支持下將目標價由110美元提升至120美元，對應預測市盈率約20倍不變。
亞馬遜(AMZN.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，亞馬遜(AMZN.US) 去年第四季業績好壞參半，零售業務較預期強，抵銷了雲端運算服務AWS表現較預期弱的影響。
AWS今年1月收入增長大幅下降，公司預期經濟環境在轉趨穩定前，業務或要經歷數個季度的放緩，可能會影響利潤率表現。瑞銀預期除非AWS表現變得更為穩定，否則股價短期內難以回升。
不過受零售業務帶動，瑞銀對今明兩年預期有所改善，今年整體收入預測由5,380億美元升至5,550億美元，EBIT預測亦上調至220億美元；今年首季收入預測上調至1,240億美元，EBIT預測則由15億美元升至38億美元。目標價從118美元調升至127美元，維持「買入」評級。
小米 ~ 花旗
花旗發表報告指，受需求疲軟、去庫存以及利潤率受壓等影響，小米(01810)去年第四季業績表現可能較市場預期差，因此將對其淨利潤預測下調至13億元人民幣，即按年跌71%，較現時市場預期低29%，收入則估計按年下跌24%至650億元人民幣。
該行表示，小米近期經營前景依然黯淡，國內需求或出現節日後季節性下降，海外市場亦未見起色，雖然迎來重新開放，但預期中國消費者仍需要更多時間來重建信心。花旗預計，去年第四季小米產品平均售價將按年下降4%至1,100元人民幣，拖累智能手機收入下跌27%至360億元人民幣；IOT業務收入則預期按年跌16%至210億元人民幣，互聯網服務收入料達70億元人民幣。
在經濟衰退的宏觀背景下，該行預計今年全球智能手機出貨量可能會保持低迷，至下半年中國將主導復甦，當經濟出現好轉時，小米可能會受惠於更有彈性的低端市場復甦，預測小米今年手機出貨量可按年反彈2%至1.53億部，預測全年收入增長8%至3,020億元人民幣，調整後淨利潤將達93億元人民幣。
花旗將小米2022至2023年收入預測下調3%及2%及2%，盈利預測下調6%及17%，並將明年收入及盈利預測分別下調2%及上調1%，憧憬新業務週期復甦和市場擴張帶來長期增長，目標價上調至15.8元，評級「買入」。
舜宇 ~ 花旗
花旗發表報告表示，自去年第四季起一直將舜宇光學(02382) 列為Android手機市場復甦趨勢的首選股份，現時公司股價已由低位累計反彈75%，雖然目前仍處於歷史估值的較低水平，但相隨著農曆新年數據發布，市場樂觀情緒或會轉弱，料其可能會出現獲利回吐壓力。
該行指出，假期過後舜宇的強勁勢頭似乎難以為繼，1月份出貨量數據可能乏善可陳，數據趨勢惡化可能反映出近期存在下行風險，因此將對舜宇光學展開為期30天的負面觀察，預計未來幾星期數據會因假期效應而減弱，將目標價由160元下調至140元。但花旗亦強調，對舜宇基本面出現週期性復甦的長期看法維持不變，維持「買入」評級。
同程旅行 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，同程旅行(00780)股價近日有所回落，較1月26日的近期高位回調逾10%，令短期估值更具吸引力，故相信股價將在60日內跑贏大市。予其「增持」評級，目標價21元。
該行表示，集團是中國旅遊需求重新開放的直接受惠者，在最近的春節假期期間，不同旅遊產品的預訂情況遠勝於2019年的水平，並且在被壓抑的需求推動下，2月份的預訂勢頭依然強勁。該行預期，2月及3月的商務旅行恢復以及4至6月的公眾假期應該會進一步推動增長。
亞馬遜(AMZN.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，亞馬遜(AMZN.US) 去年第四季業績顯示公司零售業務盈利能力大幅提高，令該行對未來規模驅動的效率及利潤提升更有信心，並將今年零售業務EBIT預測提升80億美元。
大摩指出，雖然旗下AWS業務面臨近期宏觀不確定性，相應將今明兩年AWS收入預測下調6%，但相信影響只是暫時的，強調仍看好業務長期發展，目標價提高至150美元。該行亦將今明兩年整體EBIT預測調升28%及19%，評級為「增持」。
高通(QCOM.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，高通(QCOM.US) 3月底止季度增長指引大致達到市場預期水平，預期有助減輕投資者焦慮，但公司管理層亦強調經營環境困難情況將持續存在，因此將6月底止季度預測相應下調，截至今年9月底止2023財年收入預測從385.79億美元降至369.24億美元，非通用會計準則下每股盈利預測料達9.04美元，當中已計及專利授權業務(QTL)的低雙位數下跌及半導體業務(QCT)的逾15%跌幅。
該行憧憬高通今年上半年將達到有意義的庫存消化，下半年起經營可望出現改善，改以2024年經營預測為基礎，將目標價由126美元上調至145美元，評級「增持」。
大摩認為，智能手機需求將有所改善，同時5G普及化亦將帶動行業手機數量增長，由於華為目前並不支付專利費用，為高通中國市場主要競爭對手海思半導體帶來潛在影響，亦可能對公司發展有利。
思摩爾 ~ 大和
大和發表報告指，思摩爾國際(06969)發盈警，料去年經調整純利介乎23.9億元至29億元人民幣，意味以中位數計，末季純利較該行屬市場預期低位的盈測再低出24%。
該行表示，思摩爾去年第四季純利表現相當於按季下跌33%，及按年倒退60%，同時預料其今年上半年表現不會有實質改善，估計今年市場或下調對其預測，將集團2022至2024年各年盈測下調介乎10%至16%。
大和維持思摩爾股份「持有」評級，為反映近期市場普遍反彈，上調估值基礎，由預測市盈率15倍上調至20倍，目標價由9元升至11元。
耐世特 ~ 大摩
摩根士丹利上周三發表技術意見報告，預測耐世特(01316)的股價在未來15日內有70%至80%機率會上漲，指出公司最大的客戶通用汽車(GM.US) 今年經營增長指引向好，高於市場普遍預測，目標至2030年收入可翻倍，並承諾加大對於電動汽車及自動駕駛的資本投入，憧憬可能會更快地採用耐世特的REPS和線控轉向解決方案，預示著耐世特未來幾年的收入和毛利率將上升。該行給予耐世特「增持」評級，目標價為8.4元。
龍源電力 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，龍源電力(00916)日前發盈警，預期2022年度淨利潤將下跌30%至40%，至介乎44.54億至51.97億元人民幣，當中主要受到烏克蘭資產減值及舊有小型風力發電(WTG)機組替換以及會計準則改變的影響。
該行表示，自2022財年起預期每年有14%的舊有小型WTG機組被更高效的大型機組所取代，功率輸出將提升，預料2022至2024年減值成本達分別達到2.4億、3.6億及5.26億元人民幣，由於新機組效率提高約30%，美銀證券對公司風電使用時間遠期持平的預期屬保守。
美銀將龍源去年單位燃料成本按年增幅預測從6%上調至18.1%，因此將2022至2024年各年每股盈利預測下調19.8%、13.9%及7.4%，預測去年度淨利潤將達到49億元人民幣，相應目標價亦由25.4元下調至21元，維持「買入」評級。
中國太平 ~ 花旗
花旗發表報告指，中國太平(00966)發盈警，料2022財年的淨利潤按年減少約64%，至約27.05億港元，較市場預期大幅低出53%。基於盈利預警，該行分別將2023和24財年的每股盈測下調8%和9%，以反映承保利潤預測下調。同時，將2022的新業務價值(NBV)預測下調至負19.5%，2023財年則下調至正2%。因此，目標價由14.6元下調至14.2元，評級為「買入」。
報告提到，中國太平將預期盈利下降歸因於去年國內外資本市場持續波動導致已實現投資收益減少。
歐舒丹 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，歐舒丹(00973)截至去年12月底止2023財年第三財季銷售僅升4.5%，較上半年度之16%升幅大為回落；而且公司基於宏觀經濟及內地疫情的影響而下調業務指引，將2023財年收入增長預測由15%至16%下調至低雙位數，經營利潤率由逾16%降至14%。不過該行預期，其今年1月主要市場均錄較佳增長趨勢。
該行指，將歐舒丹2023財年至2024財年每股盈利預測分別下調13%及9%，以反映宏觀挑戰，目標價由32元降至28元，但維持「買入」評級。
本地電訊股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，預期自去年下半年起在行業5G業務ARPU(每用戶平均收入)提升、競爭格局趨向穩定及漫遊收入恢復的推動下，該行覆蓋的本地電訊股將實現健康增長，同時現金流狀況改善將推動股息健康增長，當中將香港電訊-SS(06823) 繼續列為首選，看好其盈利及股息增長具韌性且穩定，並將數碼通(00315) 及和電香港(00215) 視作再通關受惠股。
該行預測去年下半年所覆蓋的本地電訊股將實現服務收入按年增長2%至4%，EBITDA則增長3%至7%；今年度服務收入料增長2%至6%，EBITDA增長4%至8%，但當中香港寬頻(01310) 的增長或放緩。
考慮到香港與內地及海外地區實施全面通關，高利潤率的漫遊業務復甦在望，可能會帶動營運槓桿，預測今年漫遊收入可能恢復到疫情前水平的約50%至60%，推動企業短期內盈利強勁增長。
考慮收入穩定增長及資本開支見頂，大摩預期大部分覆蓋的本地電訊股應可為股東提供健康的股息回報，但當中利息成本不斷上升或會為香港寬頻帶來壓力。該行預測今年香港電訊每股派息將增長5%，數碼通料增長27%，和電香港持平，香港寬頻則將減少10%。
大摩發表研究報告，對本地電訊股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
香港電訊－SS(06823) | 增持 | 12元
電訊盈科(00008) | 增持 | 4.5元
數碼通電訊(00315) | 與大市同步 | 5.5元
和記電訊香港(00215) | 與大市同步 | 1.4元
香港寬頻(01310) | 與大市同步 | 5.5元
中美關係 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，由於憂慮中美緊張局勢加劇，預計市場情緒會波動，從而引發暫時市場震動。目前該行維持看好中國市場的觀點，因為中國的估值相對於新興市場仍然具有吸引力，疫情後的明顯復甦將推動今年實現高盈利增長，而美中關係穩定的跡像在6至12個月的基礎上亦很明顯。
該行表示，基於2018至2021年美國對中國的高科技投資僅佔中國FDI總額的0.5%，潛在的投資禁令應該會對中國的資本形成和增長產生溫和的短期影響。從長遠來看，中國可以通過利用其製造業生態系統的競爭力，加上繼續實施結構性舉措，部分抵銷FDI對生產率的影響。
該行提到，華府對高端芯片發展的限制將阻礙中國半導體產業升級，意味著投資回報率下降，同時，非中國的亞洲科技公司可能會因而受惠，資本密集度降低、可持續回報更高及競爭減少或導致股票獲重新評級。隨著本地化的加速，內地軟件行業亦可能受惠。另外，雖然目前的禁令未有涉及醫療保健和汽車行業，惟鑑於美國在行業層面的投資相對較大，這些行業亦值得關注。
港銀股 ~ 花旗
花旗發表報告指，本港銀行股年初至今上升了14%，與恒指表現大致相符，相信主要受到內地更廣泛重新開放所支持。其中，由於估值更為吸引，加上資本回報上升空間及盈利能力改善，滙控(00005)及渣打(02888) 的股價表現跑贏本地同業。
該行表示，從基本面而言，隨著存款競爭加劇，本港銀行的淨息差可能於去年第四季接近見頂，而與內房相關撥備料於去年下半年繼續造成影響，但估計有關減值今年將大幅減少。
花旗繼續視滙控為行業首選，認為集團今年將提供更好的資本回報上行空間，並有強勁盈利增長，將其股份目標價由52.8元上調至62.9元。該行指假如渣打今年能達成目標為實現10%的有形股本回報，較計劃提早一年達成，股價有上行可能，將渣打股價目標價由56.4元升至76.5元，評級維持「中性」。至於東亞銀行(00023) 目標價由8.35元升至9.54元，維持「中性」評級。
渣打 ~ 各券商
花旗及摩根士丹利均發表報告表示，料渣打集團(02888)將於下周四(16日)公布去年業績，綜合7間券商預測，渣打集團2022年法定除稅前溢利料介乎43.06億至47.6億美元，較2021年法定除稅前溢利33.47億美元，按年上升28.7%至42.2%；中位數46.71億美元，按年升39.5%。
綜合4間券商預測，渣打集團2022年法定經營收入料介乎161.63億至164.91億美元，按年增加9.9%至增加12.2%；中位數162.93億美元，按年升10.8%。綜合5間券商預測，渣打2022年每股全年派息介乎13至17美仙，較2021年每股全年股息12美仙，按年升8.3%至41.7%；中位數16美仙，按年升33.3%。
綜合4間券商預測，渣打公布去年業績公告內將宣布新一輪股份回購金額介乎5億至15億美元；中位數11.3億美元。投資者將關注渣打集團股東回報推展、新一輪股份回購規模、有形股東權益回報表現及目標，以及未來淨息差指引等。
【關注股份回購 聚焦股東回報】
大摩料渣打去年法定除稅前溢利47.6億美元按年升逾42%，料營運收入按年升10%至162.2億美元，料淨利息收入按年增長14%至77.3億美元，淨息差擴至1.37厘，料非利息收入按年升7%至84.9億美元，估計其截至去年年底普通股權一級資本比率降至13.5%。摩根士丹利亦指，渣打淨息差趨勢仍然正面，並預期渣打將進一步宣布股份回購，料2023年回購股份金額15億美元(約117.7億港元)，每股回購金額0.56美元(對比2022年每股回購預測為0.43美元)。
美銀證券上月發表報告指，估計渣打去年法定除稅前溢利45.97億美元按年升37.3%，料法定經營收入預測162.88億美元按年升10.7%，料淨利息收入按年增長逾12%至76.48億美元，料淨息差擴至1.32厘，料有形股東權益回報率升至7.1%(估計2023年及2024年各升至8.23%及10.1%)。該行相信渣打管理層將集中於資本分配，估計在2024年增加股份回購至15億美元。
綜合7間券商預測，渣打集團2022年法定除稅前溢利料介乎43.06億至47.6億美元，較2021年法定除稅前溢利33.47億美元，按年上升28.7%至42.2%；中位數46.71億美元，按年升39.5%。
券商│2022年法定除稅前溢利預測│按年變幅
摩根士丹利│47.6億美元│+42.2%
花旗│47.83億美元│+42.9%
中金│47.2億美元│+41%
瑞銀│46.71億美元│+39.6%
美銀證券│45.97億美元│+37.3%
中信証券│43.79億美元│+30.8%
海通國際│43.06億美元│+28.7%
按渣打2021年法定除稅前溢利33.47億美元計算。
綜合4間券商預測，渣打集團2022年法定經營收入料介乎161.63億至164.91億美元，按年增加9.9%至增加12.2%；中位數162.93億美元，按年升10.8%。
券商│2022年法定經營收入預測│按年變幅
中金│164.91億美元│+12.1%
花旗│162.98億美元│+10.9%
美銀證券│162.88億美元│+10.7%
海通國際│161.63億美元│+9.9%
按渣打2021年法定經營收入147.01億美元計算。
下表列出11間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
德銀│買入│86.3元(900便士)
高盛│中性│79元
摩根大通│增持│78元
瑞銀│買入│75.47元(787便士)
美銀證券│中性│74.25元
摩根士丹利│增持│69.3元
海通國際│優於大市│63.92元
中金│中性│59.12元
星展│買入│58.3元
花旗│中性│56.4元->76.5元
瑞信│跑輸大市│51.3元(535便士)
恒隆地產 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，恒隆地產(00101) 去年純利比該行預期低14%，不過，儘管疫情下內地封城，其核心的中國租賃業務表現良好。儘管中國重新開放可能會將部分奢侈品消費轉移至海外，但該行認為，由於較低的基數以及消費者習慣和奢侈品全球定價和供應格局的有利變化，集團能夠很好地減輕影響。該行將恒隆地產2023及2024財年的盈測分別下調14.7%及19.4%，是考慮到稍後的物業銷售，並將目標價從20元下調至18.7元，重申「買入」評級。
該行表示，內地各線城市的餐飲、票房、本地旅遊、高端線下零售全面恢復，達到甚至超過2019年水平，這與恒隆1月內地商場雙位數客流量和零售額增長一致。該行相信疫情已經過去，當地的購物活動已經正常化。儘管中國消費者的出境遊可能會將部分在岸奢侈品消費轉移至海外，但該行認為，消費需求正在恢復，加上消費者已經習慣線上購物，與疫情前相比，產品種類有顯著改善，另外，奢侈品牌的策略導致增值稅退稅後的價格差距縮小了約20%。這些都有助於減輕奢侈品消費轉移至海外的影響。
順豐同城 ~ 中金
中金發表報告指，順豐同城(09699)公布2022年業績預告，淨虧損按年料減少50%以上，對應去年淨虧低於4.49億元人民幣(下同)，對應去年下半年淨虧損低於3.05億元，符合預期。
中金認為，公司虧損大幅收窄主要得益於多元化服務場景持續驅動收入增長與成本管控的優化，預計公司今年淨虧損約4,400萬元，非IFRS淨利潤為600萬元，實現基本盈虧平衡。
該行維持對順豐同城去年和今年收入和盈利預測不變，首次引入後年收入和盈利預測分別為176.9億元和1.6億元，維持「跑贏行業」評級。考慮今年業績增速修復，上調目標價33%至15港元。
綠城管理 ~ 中金
中金發表報告指，綠城管理(09979) 公布去年業務經營數據，其中新拓項目預估代建費延續穩健增長趨勢。維持對公司盈利預測不變，及維持「跑贏行業」評級，上調目標價16%至8.7元。
中金指，近期路演感受到海內外資金對代建板塊的關注度再次提升。重申公司推薦邏輯，在代建需求持續擴張背景下，公司作為龍頭企業有望持續受益，並兌現兩至三年維度的穩健增長及高額派息。考慮到去年底港股底部反彈以來，公司漲幅落後於開發及服務板塊主要標的、當前估值具備一定吸引力，認為公司股價短期或有相對較好表現。
名創優品(MNSO.US) ~ 中金
中金發表報告，預計名創優品(MNSO.US) 2023財年第二季(即去年10月至12月)收入24億元人民幣，按年、按季均下滑14%，主要因內地疫情影響。Non-IFRS淨利潤2.9億元人民幣，按年增長40%，主要得益於毛利率提升。
中金指，考慮終端零售環境持續好轉，分別上調公司2023及2024財年每股盈利預測17%和15%至4.23和5.38元人民幣，維持「跑贏行業」評級。估值切換至2024財年，上調目標價83%至17.93美元，對應22倍2024財年預測non-IFRS市盈率。
中國中免 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中國中免(01880) 日前公布去年度業績快報，淨利潤預期將按年下跌48%至50億元人民幣，收入下降20%至545億元人民幣，換言之2022年第四季公司淨利潤按年跌66%至3.97億元人民幣，收入則跌17%至150億元人民幣。
花旗指出，雖然中免的收入自去年第三季低位有所恢復，但第四季收入表現仍低於該行及市場預期，初步預期是由於毛利率較預期低，以及營運支出和資產減值損失高於預期所致。
展望2023年，海南政府將大力推動免稅行業發展，預期隨著被壓抑的旅遊需求回歸海南，中免將持續復甦，相信機場免稅業務反彈及市中心免稅政策將成為下一個催化劑。
因應業績快報，該行相應下調2022年預測，每股盈利預測由3.56元人民幣下調至2.499元人民幣，並基本維持今明兩年預測不變，目標價277元，評級「買入」。
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