2023年2月7日 大行報告
汽車之家(ATHM.US) ~ 花旗
花旗發表報告，預計汽車之家(ATHM.US) 上季銷售收入大致符預期，非美國通用會計準則盈利料較預期高出9%。由於比較基數較低，即使受到疫情影響，該行料季內媒體服務收入增長將繼續加速，面向汽車代工廠數據產品按年增長亦可能轉正。同時預計非美國通用會計準則下的淨利潤將按季基本保持穩定，歸功於線下活動減少節省經營開支。
花旗指，隨著競爭對手的價格上漲，今年競爭可能會放緩，但汽車銷售的增長前景似乎很溫和。因此該行將2022至2024年的盈利預測分別下調0%、6%、7%，以反映最新的汽車銷售前景，並將目標價由35.5美元上調至41.5美元，由於估值便宜和競爭緩和，維持「買入」評級。
汽車之家(ATHM.US) ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，料汽車之家(ATHM.US) 第四季盈利將勝預期，料今年增長將跑贏行業。該行料集團去年末季收入將按年增長9%，而經調整淨利潤則按年增長28%。目標價由44美元升至45美元，評級「買入」。
該行表示，繼續看好汽車之家，認為集團具有穩定的自由現金流生成能力和有吸引力的估值。該行預計，今年行業競爭將保持激烈，增長將會放緩。作為一個擁有領先的DAU(日活躍用戶)和客戶覆蓋率的平台，預計集團的收入將在今年增長約5%，其中，媒體服務及發掘潛在客戶產生收入將分別增長5%和3%。成熟的細分市場應繼續為二手車、新能源汽車和汽車使用服務的長期增長機會提供資金。除了因春節和線下交通中斷導致的淡季外，由於今年汽車補貼尚未更新，第一季的部分購車需求提前至去年第四季，因此，該行預計今年首季總收入按年僅增長2%。該行認為，4月的北京車展和更多的汽車刺激措施，可能會推動第二季及之後的復甦，又預計集團今年經調整淨利潤率將持平於30%。
該行提到，集團今年並沒有對潛在客戶提價，除非經銷商在截止日期後續約或有新的簽約，到目前為止，集團已經與六成的經銷商續簽合同。該行預計續簽將在本月底完成，又優先考慮保留經銷商客戶。
網易-S ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，預期受旗下休閒競技手遊《蛋仔派對》、MMORPG手遊《逆水寒》獲批及版號重新發放所帶動，估計網易-S(09999) (NTES.US) 去年第四季收入將按年增長2%至248億元人民幣，當中遊戲收入料增長3%至179億元人民幣，非通用會計準則下經營利潤預期達到60億元人民幣，按年增長6%。
至於今年首季，大摩則預期收入可按年增長6%至250.99億人民幣，高於去年第四季增幅，主要來自於《蛋仔派對》收入貢獻，預期該遊戲收入在過去兩個月強勁增長，而且由於流量強勁及擁有強大的社交功能，壽命預期較長。該行料網易今年首季非通用會計準則下經營利潤67.13億人民幣按年升7.4%。
網易與動視暴雪(ATVI.US) 合作的大部分遊戲服務於1月23日正式中止，大摩預期將為公司帶來約7億元人民幣的季度拖累。
憧憬未來有更多遊戲可獲批版號，該行預期網易今年度非通用會計準則下經營利潤可按年增長11%，而全年遊戲收入則預期增長6%，給予網易(NTES.US) 目標價107美元，評級為「增持」。
汽車之家-S ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，由於競爭環境風險，今年汽車市場前景平平，但由於汽車之家(ATHM.US) 現金結餘豐富，加上估值不高，重申予「中性」評級。考慮人民幣升值，上調其兌美元預測由7.26升至6.8；盈利上行亦致該行輕微上調對其2021至2026年自由現金流年均複合增長由負8%升至負7%，以現金流貼現率計，港股目標價由71元升至77元。
美銀證券認為，汽車之家業務復甦符合預期，因此維持對去年第四季、今年首季、今次全年收入分別按年增長10%、2%、5%的預期，並預計汽車之家將努力控制成本，因此將去年第四季、今年首季、今次全年的非美國通用會計準則淨利潤預測由原先5.8億元、3.5億元、20億元人民幣，分別略微提高至6億元、4億元、21億元人民幣。
玖龍紙業 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，玖龍紙業(02689) 在2023財年上半年淨虧損介乎12.5至14.5億元人民幣，並認為高庫存和利用率低打壓了行業盈利能力，在需求疲軟下，該行預料行業利用率僅約為60%，以及在高庫存及農曆新年假期影響下，公司今年首季利潤率維持疲軟。
該行將公司在2023年至25年盈利預測下調78%，並將其目標價由7.9元下調至6.9元，評級由「跑贏大市」降至「中性」。
Meta(META.US) ~ 德銀
德銀發表報告指，Meta(META.US) 將業務轉向Reels，並投入數以十億計美元作資本開支，雖然初步證據顯示，業務正有良好表現，惟競爭無處不在，週期性擔憂依然存在。該行認為，Meta的挑戰在很大程度上仍然是暫時的，對隱私保護測量及定位解決方案的投資、平台上信號的增長以及Reels貨幣化的增加應該會隨著時間的推移減輕當前的不利因素。
該行表示，公司現正轉向在今年及以後優先考慮效率，將2023財年營運支出和資本支出指引的中點分別下調50億美元和40億美元，有望為盈利及自由現金流帶來重大上行，亦令該行對公司的利潤率和盈利能力更有信心。
該行指，在收入方面，集團的Reels似乎已經達到足夠的規模，公司可以專注於貨幣化效率。集團又增加了400億美元的回購授權，是資本配置方面的又一利好消息。該行對集團定收入預測保持相對不變，但將2023及2024財年的盈利預測分別上調12%和9%，目標價由125美元上調至200美元，評級為「買入」。
中國中免 ~ 大和
大和發表評級報告指，中國中免(01880) 料去年收入按年跌20%至550億元人民幣、經調整後淨利潤按年跌49%至50億元人民幣，均低於該行預期；單計去年第四季，其收入及經調整後淨利潤則分別按年跌17%及73%，惟該行表示，自疫情及防疫措施已停止，相信今年對集團是新開始，而被壓抑的旅行和免稅購買需求具有彈性。
該行表示，將公司去年每股盈測下調27%，惟上調在2023年至24年每股盈測下調3%至4%，並將其目標價由220元上調至275元，維持其評級為「買入」。
AMD(AMD.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，AMD(AMD.US) 前景疲弱，數據中心業務按季跌幅達雙位數，毛利率低於預期。在極具挑戰的環境下，大摩仍然認為這比擔心的情況要好。該行對2023財年的收入預測基本維持不變，但毛利率下調。
雖然AMD業績令人失望，但根據英特爾的指引，相信投資者能鬆一口氣。AMD數據中心對客戶庫存水平的可見性有限，將提高數據中心的風險狀況，但鑑於強勁的市場份額，該行將集團目標價上調至87美元，評級為「增持」。
該行預期，集團今年首季收入將為53.17億美元，非通用會計準則毛利率為50%，非通用會計準則營運利潤為20%，每股盈利為0.57美元。以全年計算，預期收入為240.65億美元，非通用會計準則毛利率及每股盈測分別下調至51.1%及3.14美元(原本預測53.3%及3.69美元)。在2024財年，該行繼續預期表現將會反彈，料屆時收入增13.3%至272.65億美元，非通用會計準則毛利率及每股盈測分別為54.8%及4.3美元。
AMD(AMD.US) ~ 花旗
花旗發表評級報告指，AMD(AMD.US) 公布的業績表現符合該行預期，惟其指引低於市場預測，主要是其數據中心業務或會出現雙位數下跌。雖然對其數據中心出現更正感到鼓舞，但相信仍會至少一次的下調，並對此持觀望態度，直到大部分下行空間出現在股票上。
該行表示，將公司今年銷量預測由212億美元上調至215億美元，明年則維持至250億美元，並將公司今年及明年的每股盈測則分別由2.04美元下調至1.82美元，以及由3.53美元下調至3.31美元，並介紹在2025年銷量預測及每股盈測分別為290億美元及4.39美元。該行將其目標價由65美元上調至76美元，重申其評級為「中性」。
恒生銀行 ~ 各券商
花旗發表報告料恒生銀行(00011) 將於2月21日公布去年業績，受累疫情影響貿易及商業活動、內地商業房地產市場疲弱令預期信貸損失淨提撥上升，綜合5間券商，預計恒生銀行2022年除稅前溢利介乎106.78億元至144.33億元，較2021年同期163.85億元，按年下跌11.9%至34.8%；中位數130.67億元，按年跌20.3%。
綜合3間券商計恒生銀行2022年純利介乎91.28億元至117.67億元，較2021年同期139.6億元，按年下跌15.7%至34.6%。綜合5間券商料恒生銀行2022年每股股息介乎3.1元至4元，較2021年每股股息5.1元，按年下21.6%至39.2%；中位數為3.8元，按年跌25.5%。投資者將關注恒生銀行受內房相關信貸損失淨提撥的影響、每股派息及相關指引。
下表列出9間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
摩根大通│增持│155元
星展│買入│150元
中信証券│增持│145元
美銀證券│中性│140.3元
中金│中性│140.04元
摩根士丹利│減持│128.3元
花旗│中性│124元
高盛│沽售│116元
富瑞│持有│110元
百度(BIDU.US) ~ 華泰證券
華泰證券發表報告表示，料百度-SW(09888) (BIDU.US) 今年基本面有望穩步修復，雖然去年12月疫情期間線下活動受限，令百度去年第四季的收入復甦帶來一定短期壓力，但該行認為公司基甦面復甦自1月中旬以來或已回到正軌。
該行指看好百度成熟的商業模式和在人工智能等領域所具備的尖端技術能力，這有望為公司業績的長期穩健增長奠定基礎。該行將百度2022年、2023年及2024年非通用會計準則(non-GAAP)口徑下淨利潤預測調整至194億、210億及246億人民幣 (前值為198億、208億及242億人民幣)，對應non-GAAP口徑下淨利率為15.9%、15.4%及16.5%。
華泰證券認為百度旗下在線廣告需求復甦以及非廣告業務的效率優化，有望支持其利潤改善。該行上調百度美股目標價至209.4美元(前值200.4 美元)，維持「買入」評級。
ChatGPT概念股 ~ 中銀國際
中銀國際發表研究報告指，人工智慧(AI)聊天機械人程式ChatGPT註冊用戶激增，人工智能自動生成內容(AIGC)潛力巨大，引起市場關注。
該行表示，不會低估ChatGPT長遠而言所帶來的潛在顛覆性，但認為以目前的用戶體驗、應用場景、進入壁壘和商業化潛力來評估，未能證明其巨大投資成本是合理的。
在有涉獵大型AI模型的中國企業中，中銀國際預期擁有數據和資本優勢的大型平台公司，將較商湯科技(00020)等AI軟件企業更能受惠，維持對商湯的「沽售」評級，目標價為1.97元。
報告又指，AI行業前景亮麗，但現階段仍需要長期及大量投資，ChatGPT及未來的大型 AI模型亦需要在性能提升及實現自我可持續發展的同時降低培訓成本。目前為止，大型AI模型主要參與者都未有盈利，而ChatGPT剛開始訂閱服務，中銀國際相信，隨著 Meta(META.US) 及谷歌快將推出類似服務，未來將會出現價格戰。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，上周內房行業回調8%，是由於整體市場有獲利行動、缺乏額外的強力寬鬆政策、盈警潮預期或會暫時打壓市場情緒。如果短期內沒有強而有力的催化劑，該行認為內房或會在短時間內保持疲弱。然而，臨近3月，當市場預期3月初「兩會」後有更強勁寬鬆政策，銷售情況有改善證據時，行業可能會出現復甦。
該行目前建議吸納中海外(00688) 、華潤置地(01109) 、華潤萬象生活(01209) 、保利物業(06049) 和中海物業(02669)等國企。如果僅以當前估值進行評估，該行認為中國海外和保利物業的上漲空間更大。對於較高beta交易(撈底)，更看好碧桂園服務(06098) 和新城控股(01030)，儘管對於碧服，短期內市場可能需要一些時間來消化其可能弱於預期的2022財年盈利，而對於新城來說，由於其已經發布了盈警，盈利疲弱的預期可能已被消化。
另外，武漢市放寬限購令，這是為數不多在核心區放寬限購令的二線城市之一。此前，大多數限購令寬鬆政策只針對有多個小朋友的家庭或主要是在非核心地區實施。該行相信，未來會有更多內地一線及二線城市仿效。
洛鉬 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指洛陽鉬業(03993) 由於樂觀的今年生產指引和鉬價飆升，上周H股股價累升約10%，但由於與剛果(金)政府的持續爭議，指引及盈利仍有下行風險，需求穩定後，鉬價亦可能很快降溫。該行重申集團H股的「持有」評級，目標價由4.6元上調至4.9元。
該行認為，目前的現貨鉬價水平並不可持續，因為在疲弱的宏觀背景下，很難將成本轉嫁給消費者，預計內地需求在假期激增後或會在第二季企穩。
該行表示，在與Gecamines的談判中，洛鉬最好的結果是在沒有一次性補償金的情況下為其未來的銷售支付額外的特許權使用費；其特許權使用費增加的幅度亦將是一個問題。該行相信，雙方很快會達成和解，因為將銷售和稅收收入恢復到正常水平符合雙方的利益。在爭議解決前，該行料洛鉬股價或回軟。
澳門2月賭收85億澳門元預測 ~ 花旗
花旗發表報告指，基於行業數據，澳門2月首五日的賭收料達19億澳門元，意味日均賭收為3.8億澳門元，大致符合1月23日(年初二)的3.74億澳門元。
該行相信，強勁的賭收勢頭反映農曆新年黃金周的溢出需求，而內地上周五(3日)宣布，昨日(6日)起恢復內地赴澳門旅遊團，初期以廣東、浙江、江蘇、福建四省為先。由於2月下半月或出現典型的農曆新年假期後疲弱，因此維持澳門2月賭收85億澳門元的預測不變。
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