2023年3月1日 大行報告
百濟神州 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，百濟神州(06160) 去年總收入及產品收入分別14.2億及12.5億美元，按年增長20.4%及97.9%，主要由於產品銷售急升，總銷售稍高於該行預期的13.8億美元。
由於銷售表現強勁，該行上調集團今年至2025年的銷售預測，不過因經營開支提高，研發及一般與行政開支亦有所上調。
美銀證券下調百濟神州股份目標價，由152.71元降至138.94元，評級維持「中性」，反映集團有強大的全球擴張能力，但被激烈的競爭和降價壓力所抵銷。
理想汽車(LI.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，理想汽車(LI.US) 上季純利2.57億元人民幣，按季轉虧為盈，表現勝預期，主要由於營業費用改善。整體毛利率按年下降2.4個百分點至20.2%，低於該行預期的21.7%，而車輛毛利率按年下降2.3個百分點至20%。
報告指，理想汽車今年目標是在30萬至50萬人民幣的高端SUV市場中佔有20%市場份額。第一季交付量指引為5.2萬至5.5萬輛，按年增長64%至73%。同時目標在今年實現20%以上的毛利率。
該行預計理想汽車年今年將實現通用會計準則(GAAP)盈利。美股目標價維持34美元，評級「買入」，以反映公司強勁的型號管線，更好的毛利率管理，以及比其他中國電動車同行更強的自由現金流量。
中電 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，中電(00002) 去年經營利潤按年跌23%，主要由於澳洲業務錄得經營虧損、煤價飆升拖累東南亞及台灣經調整本期營運收入(ACOI)下降，以及印度市場企業購電協議價格下跌等因素影響。
中電預測今明兩年澳洲Energy Australia的利潤率將可提高，又重申有需要鎖定可再生能源業務合作夥伴，來加大投資並實現澳洲業務能源轉型。美銀指出，若中電未能在澳洲找到合適合作夥伴，則需要更長的時間來實現目標，為未來每股盈利及現金流增長帶來限制。
去年中電派息按年持平，該行預期中電未來仍可維持約80%的派息比率，並將2023至2025年每股盈利預測下調12%、10%及10%，目標價降至68.7元，重申「中性」評級。
新世界 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，新世界(00017)上半財年基本利潤按年跌14%至34億元，中期每股派息按年跌18%至0.46元，鑑於目前估值吸引，該行預料其全年每股派息跌至1.69元，意味著股息收益率達7.9%。
該行表示，管理層維持2023財年300億元銷售目標不變，而2024財年銷售目標則為350億至400億元，同時又提出今年及明年非核心資產處置分別為100億元及150億元。該行指，新世界將通過優化資本支出、非核心業務、股息重置和資金管理等方式，來主動降低其負債率。
該行看好集團發展，主因是在大灣區地位穩固、以及其經常性租金收入風險增加，集團主動透處置非核心資產和資本管理策略將會加強其資產負債表質素。基於宏觀經濟不確定下，下調新世界的香港及內地發展物業利潤預期，將其目標價由30.1元下調至28元，維持「跑贏大市」評級。
華潤醫療 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，華潤醫療(01515) 早前完成由母公司收購遼寧華潤健康和江能標的股權。基於管理層舉行的業務更新電話會議，該行估計兩項交易約以去年市盈率14倍完成，相信對公司有利。
另外，管理層提到，今年1月的總患者就診量和手術量都超過去年同期水平，但收入組合要恢復正常水平仍然需時。
瑞信下調華潤醫療去年純利預測64%，反映公司最新公布的盈利警告，今明兩年則因完成收購而分別調升25%及55%，同時將其股份目標價由6元上調至6.8元，評級維持「中性」。
信義玻璃 ~ 大和
大和發表研究報告，下調信義玻璃(00868) 目標價由16元降至14元，表示對上半年浮法玻璃需求復甦情況看法較審慎，指出信義玻璃去年收入按年跌15%，主要是受到浮法玻璃及建築玻璃業務收入分別跌24%及1%所拖累。
該行指出，去年房地產行業的需求減弱，中國浮法玻璃平均價格下跌26%，信義玻璃去年毛利率亦從2021年的51.8%，下降至33.7%。
大和認為，浮法玻璃今年初供應按年減少，但庫存仍屆歷史高位。內地核心城市新屋銷售雖有所回暖，但未見可持續跡象，考慮到項目動工至安裝玻璃有約30個月時間差距，因此認為前景仍然不明朗，投資評級維持「持有」。
理想汽車(LI.US) ~ 大和
大和發表報告指，理想汽車(02015) (LI.US) 管理層透露今年度預期交付量可達28萬至30萬輛車，毛利率預料可超過20%，或代表公司今年底可扭虧為盈。
理想去年第四季收入按年增長66%，按季比較亦增長89%，大和認為，主要由於期內交付量提升，以及所交付的以均價較高車型為主。L7 Pro和Max車型將於今年4月及5月起交付，考慮到產品組合改變，該行估計公司今年產品均價可提升3%。
大和將今明兩年的交付量預測分別降低到26.8萬及36萬輛，以反映行業競爭加劇，將今明兩年收入預測降低10%至15%，美股目標價由32美元升至35美元，認為公司在家庭SUV市場中具有差異化品牌定位，維持「買入」評級。
信義光能 ~ 里昂
里昂發表報告指，信義光能(00968) 去年核心利潤按年下降24.4%至37.77億元。而銷售量按年增長44.4%，收入按年增長27.9%。
里昂認為信義光能有兩個積極因素，一是有利的新生產線認證程序結果使競爭對手的產能增長放緩，二是多晶矽價格有望下跌導致組件製造商的需求增加，預計其毛利率將在今年逐步改善。
該行對公司今明兩年盈利預測分別下調12.5%和11.5%，並重申「買入」評級，目標價降至12.8元，以反映疲軟的市場情緒、供應過剩等風險。
百濟神州 ~ 里昂
里昂發表報告指，百濟神州(06160) 去年產品收入按年增長97.9%，淨虧損按年有所擴大，大致符合該行預期，惟淨虧損高於市場預計。業績值得注意的驅動因素包括BTK銷售按年增長159%，由美國銷售按年增長236.8%帶動。
里昂認為，澤布替尼作為同類最佳的潛在資產有足夠的增長空間。美股目標價由339.9美元下調至322.3美元，港股目標價由209元下調至196.1元。維持「買入」評級。
新地 ~ 大摩
大摩發表報告指，將新地(00016) 2023至2025財年各年每股盈測分別下調4%、2%及1%，以反映內地租金收入較低以及較高利息支出等，惟被酒店業務錄得較高的息稅前利潤所抵銷。該行將其目標價由124元下調至122元，維持其評級為「增持」。
潤啤 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指出，對華潤啤酒(00291)去年及今年的經常性淨利潤預測下調約1%，調整主要由於對公司去年銷售預測下調1%，以反映去年12月時的疫情爆發的影響；毛利率預測輕微下調0.1至0.3個百分點，收入預測反映銷售去槓桿的影響及原材料價格持續高企。
該行表示，因華潤啤酒有效控制開支，只對其去年營運開支預測下調0.2個百分點。
大摩將華潤啤酒目標價由64元上調至67元，相當於今年核心市盈率的35倍，該行預期潤啤「牛市」情況預測下股價可達79元(原預期為75元)，「熊市」情況下為42元(原預期為40元)。該行重申華潤啤酒「增持」評級，料公司2022至2024年的經常性收入年均複合增長率為25%。
泡泡瑪特 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，即使泡泡瑪特(09992) 線下復甦強勁，但注意到市場對其線上渠道持續下滑感擔憂，惟該行表示對此不太擔心，主要是全面重開、「報復性消費」應該會帶動近期線下需求。另外，該行認為當線下銷量上升趨頭持續一段時間後，其線上銷量或回暖。
該行表示，對公司而言，2023年將專注在其盲盒及新業務發展等方面；當其主題樂園今年中旬開幕、視頻遊戲於今年底公開測試，該行相信，市場將會更加關注其具貨幣化潛力的熱門IPs。
該行將公司去年預測下調，主要是去年底受到疫情影響，但將公司在2023至24年的盈利預測上調12%至33%，並將其目標價由19元上調至25元，維持其評級為「增持」。
信義玻璃 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指由於信義玻璃(00868) 對房地產行業的高度敞口，被視為押注新屋竣工率的替代品。當前行業產能開工率按年下降8%及行業領導者的新增產能有限。與其他建築相關材料一樣，該行預計行業利潤率將在今年剩餘時間內逐漸恢復正常。
該行指，在中國有約70%的浮法玻璃用於房地產行業，又預期內地在房地產政策方向上應該不會有重大轉變，但料銷售將持續溫和復甦。隨著政策進一步放鬆，這將推動玻璃需求逐步改善。
該行提到，集團今年計劃不增加浮法玻璃或建築玻璃的新增產能，是近六年來的首次。根據管理層指引，今年其資本支出將保持在25億元的低位，按年低5%。該行將集團2023至25財年的盈測下調介乎4%至47%，下調目標價15%，由24元降至20.4元，評級為「增持」。
渣打 ~ 摩通
摩根大通發表報告，預料渣打集團(02888) 今年及明年核心成本增長分別為3%及6%，同時明年成本與收入比率(CIR)持續改善至62.6%，資本比率仍維持強勁達13.6%，並預計集團將優化風險加權資產(RWA)。
該行預料，渣打今年股份回購進一步增加15億美元，以及目前正進行的10億美元的股票回購。摩通表示將渣打目標價由78元上調至85元，維持「增持」評級。
聯通 ~ 各券商
聯通(00762) 將於下周三(8日)公布去年業績，受惠公司融入數字經濟建設，受益工業互聯網服務增長等帶動下，綜合8間券商預期聯通2022年純利介乎144.23億元至183.1億元人民幣，較2021年143.68億元人民幣，按年升0.4%至27.4%；中位數166.87億人民幣，按年升16.1%。
綜合5間券商，預料聯通2022年每股股息預測介乎0.26元至0.32元人民幣，較2021年每股股息0.216元人民幣，按年升20.4%至48%；中位數0.28元人民幣，按年升近30%。市場將關注聯通管理層對工業互聯網業務、派息比率等的最新指引。
下表列出13間券商對其評級及目標價(港元)：
券商│投資評級│目標價(港元)
法巴│買入│10.5元
富瑞│買入│7.65元
星展│買入│7.3元
中銀國際│買入│7.05元
摩根士丹利│增持│7元
高盛│買入│6.9元
摩根大通|中性│6.7元
農銀國際│買入│6.7元
瑞銀│買入│5.7元
野村│中性│5.6元
滙豐環球研究│持有│5.3元
瑞信│跑贏大市│4.9元
中信証券│買入│4.5元
滙控 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，滙控(00005)去年第四季經調整稅前利潤(PBT)較市場預期高出7%，主要受惠淨利息收入(NII)及非利息收入均大幅改善，令撥備前利潤較預期高出7%。
匯控目標2023年有形股本回報率(RoTE)超過12%，瑞銀預期可達到14%，明年則在審慎的淨利差預測下，預期可達到12%。該行又預料今明兩年匯控股息回報可分別達到7厘及10厘，加上約4%的股份回購，預期每年分派收益率為12%。
根據較保守NII預期，瑞銀對匯控今年每股盈利預測上調3%，並將2024至2025年預測下調6%及13%，港股目標價維持67.1港元不變，並維持「買入」評級。
瑞銀指，匯控基本面前景向好，加上持續削減成本，以及可以較高估值水平處置較不重要的小型業務，認為其持續業務價值被低估。
中資互聯網股 ~ 大和
大和發表研究報告指，網易(09999) (NTES.US) 的《蛋仔派對》和騰訊(00700.HK) +25.200 (+7.334%) 沽空 $26.31億; 比率 20.445% 的《Undawn》仍然是2月中國遊戲收入的頭10名。1月份主要電子商務參與者的GMV可能按年下降，國家統計局將會於本月15日發布1至2月的網上零售額。該行本月喜愛依次為騰訊、美團(03690.HK) +6.700 (+4.923%) 沽空 $8.73億; 比率 17.626% 和阿里巴巴(09988)(BABA.US) ；又看好拼多多(PDD.US) 、百度(09888) (BIDU.US) 和快手(01024)。
該行表示，過去一個月，KraneShares滬深中國網路ETF(KWEB.US) 下跌約20%，主要是由於獲利回吐、投資者對今年電子商務參與者利潤率改善趨勢的擔憂，以及農曆新年後消費復甦趨勢的不確定性。該行認為，在即將開幕的「兩會」中，任何積極信號都將成為行業的股價催化劑。
大和指，今年較預期早推出的主要遊戲和勝於預期的視頻賬戶收入將成為騰訊的股價催化劑；另外，阿里巴巴和美團的盈利有很大的上調空間；看好快手的市場份額增長、用戶流量不斷增長以及盈利方式多樣化。
中國2月PMI ~ 花旗
花旗發表報告指，中國2月製造業和非製造業採購經理人指數(PMI)廣泛及明顯改善，反映在疫情後重新開放復甦的堅實勢頭。房地產可能是增長上行風險的下一個來源。
該行對其高於市場的全年內地經濟增長5.7%預測感到滿意。同時繼續保持對刺激措施的低預期，認為人民銀行會注意到通脹風險，一旦經濟回到正軌，可能會向中性政策傾斜。
信義光能 ~ 富瑞
富瑞發表研報，將信義光能(00968) 的目標價從6.83元輕微下調至6.76元，對應預測2023年市盈率15倍，指出公司去年業績遜預期，加上未來仍要持續面對毛利率壓力，因此重申對其「跑輸大市」評級。
報告指出，雖然信義光能去年太陽能玻璃銷量按年增長44%，去年純利按年跌22%，至38.2億元，遜市場預期12%；報告認為供過於求的情況將在今年維持，太陽能玻璃產能增加將為毛利率帶來進一步壓力，估計今年1月份公司的太陽能玻璃利潤率降至約14%，而行業庫存水平仍維持在28天的高位，隨著首季產能大幅增加，毛利率壓力將繼續存在。
信義光能 ~ 花旗
花旗發表報告指，基於人民幣兌港元匯率走強、融資成本降低，以及收到補貼下現金流改善，將信義光能(00968) 2023年淨利潤預測相應上調約8%，但由於預期多晶矽售價將下降，將2024年淨利潤預測小幅下調約1%。
花旗信義光能的目標價從12.5元下調至11.5元，以反映明年起多晶矽業務的利潤貢獻或下降，以及2024至2030年期間資本支出將增加等因素，對應預測2023年市場率約21.7倍；評級「買入」。該行指，太陽能玻璃需求可能較預期弱，導致產品均價下降，加上產能擴張或較預期快等，都將是信義光能面對潛在風險因素。
名創優品(MNSO.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，名創優品(MNSO.US) 在2023財年次季收入按年跌10%至25億元人民幣，大致上符合該行預期，而經調整後純利為3.73億元人民幣，勝於該行預期的2.91億元人民幣，毛利率則提升至40%，亦好過預期。
該行指，管理層對於本季內地(20%)及海外市場(30%至40%)的收入增長正面，同時維持今年在內地及海外市場淨開新店指引分別為250至350間、以及350至450間。
該行將公司在2023至25年每股盈測上調7%至8%，並將目標價由20美元上調至21.9美元，維持其評級為「買入」。
舜宇 ~ 高盛
高盛發表報告，維持舜宇光學(02382) 股份評級「中性」，目標價由92元上調14%至105元，反映受到今年較佳的智能手機市場支持，及第二季推出更多規格較好的新款手機，以於今年3月前吸引庫存消化後的消費者再度購買。該行又同時輕微調升集團今年至2025年盈利預測分別2%、3%及1%。
不過，高盛提到，雖然預期今年的智能手機鏡頭市場會優於去年，但對市場競爭仍持審慎態度，將舜宇光學的混合毛利率預測維持於20%至21%的持平水平。
舜宇 ~ 高盛
高盛發表報告，維持舜宇光學(02382) 股份評級「中性」，目標價由92元上調14%至105元，反映受到今年較佳的智能手機市場支持，及第二季推出更多規格較好的新款手機，以於今年3月前吸引庫存消化後的消費者再度購買。該行又同時輕微調升集團今年至2025年盈利預測分別2%、3%及1%。
不過，高盛提到，雖然預期今年的智能手機鏡頭市場會優於去年，但對市場競爭仍持審慎態度，將舜宇光學的混合毛利率預測維持於20%至21%的持平水平。
閱文 ~ 花旗
花旗發表報告指，閱文(00772)將於3月16日發布去年業績，預計收入將遜市場預期，純利亦將略遜市場預期。該行將公司去年至明年盈利預測分別下調2%、2%、6%，目標價由44元下調至42元，評級「買入」。由於該行預測低於市場，因此開啟30天負面催化劑觀察，並預計市場亦將下調對該股預測。
花旗預計閱文去年下半年收入錄33.84億元人民幣(下同)，較市場預期錄39.45億元低出14%，原因是在線閱讀和IP改編收入料分別按年下降23和21%。至於下半年non-IFRS盈利預計錄6.34億元，比市場預期6.7億元低5%。該行預計，閱文今年在線閱讀業務將從低基數中恢復，而旗下新麗傳媒(NCM)由於強勁的劇集出品管線，可能會實現較好的利潤增長。
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