2023年3月15日 大行報告
百濟神州 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，百濟神州(06160) 的核心產品「百悅澤」和「百澤安」去年分別錄得銷售額5.65億及4.23億美元，超出預期，估計在百悅澤海外市場份額增長的支持下，強勁的銷售勢頭將持續，因此將百悅澤今明兩年銷售額預測上調7%及12%，預計於2023至2025年銷售額將分別達到9.59億、14.21億和18.52億美元。
該行並將百澤安2023至2024年銷售額預測上調8%至14%，預計2023至2025年銷售額分別為5.7億、7.52億及10.29億美元，相信公司手持的45億美元現金足以應付未來2至3年經營，又估計百悅澤將於今年上半年在中國取得1L CLL/SLL和WM的批准，並在加拿大和澳洲上市，未來取得對各種腫瘤的治療數據，亦有助於百濟神州進行進一步臨床研發。
滙豐研究維持對百濟神州的「買入」評級，但將目標價從204元下調至195元，今明兩年收入預測上調3%至6%，並下調2025至2028年長期預測。
九龍倉置業 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告，預期利率見頂支持了香港地產前景優於香港或新加坡銀行的觀點，市場疲軟為建倉優質香港地產股，如九龍倉置業(01997)和太古地產(01972)提供更多機會。
該行考慮到2022財年的業績表現，微調了對本港地產商的預測，並反映了九置更高的利息成本和太古地產低於預期的利潤率，並仍然相信豪宅將會復甦。該行重申，九置是其首選，目標價下調2%，由54元微降至53元，又看好太古地產，目標價由25元下調4%至24元，認為最近的回調提供了具吸引力的買入機會。兩間公司均予「買入」評級。
該行表示，基於包括對客流量敏感的中產階級消費在內的多元化租戶組合，以及來自其豪華購物中心的高營業額租金貢獻，太古地產可以在低基數基礎上實現強勁的中國投資物業復甦。
眾安在線 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，相信眾安在線(06060)股價於未來60日內將會上升，發生概率為60%至70%，主因該股最近回落，令其短期估值更為吸引，並指公司對美國債券市場並不會有重大風險敞口。
該行表示，繼續看好公司改善在岸保險業務及其金融服務擴展至向跨境內地遊客的潛力，並透過ZA銀行應用程式提供24小時虛銀的模式。該行給予其目標價為30元及「增持」評級。
公用股 ~ 花旗
花旗發表報告指，港燈-SS(02638)去年盈利按年上升0.7%至29.54億元，符合市場預期，利潤溫和增長主要由於資產基礎擴大、保證回報及財務槓桿。
該行微升港燈股份目標價，由4.5元升至4.6元，評級維持「沽售」，認為其去年股息收益率約6.3%，在美國利率上升的環境下似乎並不吸引，同時將集團今明兩年盈利預測下調11.5%至11.8%，反映利息開支增加。
在香港公用股中，該行偏好長建(01038)及電能(00006)，預計兩企或於今年進行有益於每股盈利增長的併購。
新秀麗 ~ 大摩
大摩發表技術研究報告，相信新秀麗(01910)股價未來15日將升，發生機率約70%至80%。目標價27.4元，評級「增持」。
報告指，自2月中旬以來，新秀麗股價下跌15%，同期恒指跌幅為8%。除股市疲軟外，該行認為投資者可能對美國的宏觀環境風險反應過度。國際航空運輸協會(IATA)和美國運輸安全局(TSA)數據顯示，今年全球旅行量開局良好，意味著第一季應有強勁的行李箱需求。加上該行估計新秀麗今明兩年盈利增長分別為33%和25%，因此認為該股不應該以熊市周期的估值倍數交易。
太古地產 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，將太古地產(01972)今明兩年的每股盈利預測各上調2%及7%，以反映更高的酒店業務利潤，以及成都太古里商場的額外貢獻。該行對太古地產的「基本情境」目標價由20元上調至21元，「牛市情境」目標價上調至31元，「熊市情境下」則為16元；評級「減持」。
友邦 ~ 摩通
摩根大通發表報告，更新對友邦(01299)的預測模型，反映去年業績表現、股份回購進度，及管理層對年初至今經營趨勢的更新。
該行預期，集團今年的稅後經營利潤將增長8%，扭轉去年錄得的1%下跌；每股派息則料為1.69元，升10%。摩通上調友邦股份目標價，由103元升至106元，評級維持「增持」。
榮昌生物 ~ 摩通
摩通發表報告指，與哥倫比亞大學醫學副教授Laura Geraldino-Pardilla討論了榮昌生物-B(09995)旗下藥物「泰它西普」在美國針對治療系統性紅斑狼瘡的相關機會，因此對該產品在美國的前景更加看好。
該行提高了對泰它西普的估計，以反映更高的長期生物製劑滲透率和對泰它西普(RC18)更高的市場份額估計，將H股目標價從64元提高到70元， 評級「增持」。
平安好醫生 ~ 里昂
里昂發表報告指，平安好醫生(01833) 去年銷售額按年下降16%，符合該行預期，但低於市場預測。淨虧損按年減少60.5%，好於該行和市場預期。隨著戰略轉型推進和健康商城業務持續縮減，該行認為平安好醫生有可能在長時間內提高銷售量，惟損益表短期內可能會受壓。該行將其目標價由18.5元略微提高到18.8元。維持「跑輸大市」評級。
丘鈦科技 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，受智能手機需求疲弱，尤其是高端機型需求疲軟以及其他因素的拖累，丘鈦科技(01478)去年的淨利潤按年下降80%至1.7億元人民幣，處於指引的下限。今年公司計劃重點完善相機模組(CCM)產品組合，潛望式相機模組等產品呈現升級趨勢。由於公司盈利面臨較大波動，該行調整估值方法，由以預測市盈率改至預測市賬率為基礎，目標價相應由5元小幅上調至5.1元，維持「跑贏大市」評級。
港燈 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，港燈(02638)去年淨利潤29.5億元，按年增長1%。可分配收入或股息總額為28億元，按年持平，並符合市場預期。
瑞信指，最近市場對美國加息次數減少的預期可能有助於改善市場情緒。該行將港燈2023至2024財年的每股盈利預測上調6至9%，目標價由6.5元上調至6.7元，評級「跑贏大市」。由於港燈的盈利能見度是同行最高，認為該股具防禦性，股息率亦吸引。
濠賭股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，濠賭股現時估值是2024年預測企業價值倍數10.8倍，該行偏好獲得中場份額及EBITDA復甦更好的賭股，並認為美高梅(02282) 、永利(01128) 及銀娛(00027) 今年首季EBITDA復甦勝同業。
該行認為，美高梅及永利今年首季的中場份額上升，當中美高梅受惠於今年起增加200張賭檯。而永利首兩個月賭收市場份額為15%，相對於去年第四季為13%及2019年首季為16%，美高梅1月份賭收市場份額為16%，相對於2019年首季為9%。
此外，該行預期首季美高梅及永利的物業EBITDA各為7.6億港元及1.48億美元，分別佔2019年首季水平的47%及38%。而美高梅的營運開支或較同業高。同時估計銀娛的EBITDA復甦最高，為2019年首季的50%/企業 EBITDA 20億元，主要由於其更好的成本控制和非博彩業務。
該行將美高梅今年EBITDA預測上調46%；對永利的EBITDA預測上調25%。另將澳博(00880) 今明兩年EBITDA預測下調9%及4%，預期新葡京的增長放緩，對其目標價由4元降至3.5元。
中資汽車經銷商 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，中國汽車經銷商將陸續於3月底公布業績，相信疫情因素與期內汽車消費支持政策將相互抵銷。去年經銷商售後服務業務受阻，高盛預計該業務今年將復甦，並將推動利潤增長。
該行指出，今年起新能源汽車財政補貼政策結束，多家新能源汽車製造商紛紛降價，年初至今中國汽車行業出現定價競爭及庫存壓力，預計相關影響將對整個汽車供應鏈造成利潤率壓力，當中由於高端品牌經銷商擁有較好的定價能力及價格調整靈活性，相信表現會較好。
考慮到汽車行業變化，高盛預計今年經銷商整體折扣將維持於較高水平，隨著市場競爭趨於理性，零售價格靈活調整，經銷商仍有潛在利潤率上升空間。
高盛將中升控股(00881)2022至2024年純利預測下調至66億、92億及106億元人民幣，目標價從80元降至70元；基於最新盈警公告，亦將美東汽車(01268)純利預測下調至5.04億、18億及22億元人民幣，目標價由31元降至27元。
至於永達汽車(03669) 及和諧汽車(03836) ，高盛分別將永達汽車目標價由9.2下調至8元，和諧汽車目標價由4.4元下調至4元，維持對應今年預測市盈率約10倍不變。
美團 ~ 各券商
美團-W(03690)將於下周五(24日)公布去年業績，受內地上季疫情拖累及當局去年12月優化防疫措施的影響，綜合14間券商預測，美團2022年非國際財務報告準則經調整盈利料介乎11.42億至37.72億元人民幣，對比2021年經調整虧損155.72億元人民幣，按年虧轉盈；中位數為21億元人民幣。
綜合17間券商預測，美團2022年虧損料介乎26.52億至82.26億元人民幣，較2021年虧損235.36億人民幣，按年收窄65%至88.7%；中位數為虧損70.84億元人民幣，按年收窄70%。中金料美團交易情緒受騰訊(00700) (每10股實物分派1股美團作為中期股息，寄發美團股票的日期為今年3月24日)派息影響較為謹慎，料騰訊將美團股份作實物分派後，估美團將面臨一段時間的拋售壓力。
券商預期市場關注美團所處行業競爭(抖音進軍外賣市場)、需求復甦情況，短視頻平台對到店及酒店業務的競爭，社區團購、閃購及美團買菜等競爭情況，聚焦公司核心商業盈利率及盈利能力的展望。
康師傳 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，中國軟性飲料行業規模於2022至2027年間複合年增長率預料達到7%，疫情過後線下流量恢復及戶外活動增加，將推動飲料消費場合多樣化，加上企業重新推出新產品及營銷計劃，預期市場銷量滲透率仍有很大提升空間。
該行繼續將農夫山泉(09633) 視為長線投資選擇之一，但由於估值水平，維持對其「中性」評級，目標價49元。高盛又指，現時更為看好線下銷售，預期龍頭企業擁有具規模及覆蓋廣泛的銷售網絡，亦有充足資金來推動持續的產品創新與營銷，對於產品生命週期較短的飲料行業尤其重要，預計行業龍頭將持續取得更多市場份額。
高盛認為康師傅(00322) 及統一(00220)擁有長期增長優勢，今年收入可平均增長16%，兩者都維持「買入」評級，其中康師傅目標價由15.5元調升至16元，而統一的目標價則從9元上調至9.5元，均對應2024年預測市盈率約17倍不變。
百度-SW ~ 中金
中金發表研究報告指，受惠於效果類廣告率先回暖，百度-SW(09888) 預計今年首季的廣告收入增速轉正，該行料今年百度核心廣告業務全年按年增速或達7.4%，高於該行GDP宏觀增幅預期。展望未來，公司預計將AIGC技術服務於移動生態更多的場景。該行認為，AIGC可以賦能高質量內容產出和交互體驗升級，這有望提升公司閉環用戶的留存率，以及改善商業變現效率，公司廣告收入或因此受益。
該行表示，百度計劃將生成式對話產品「文心一言」與搜索、智能雲、自動駕駛Apollo、小度等業務整合。該行認為，該產品面向C端具有引流特性，有望重塑搜索引擎的流量入口，讓公司形成用戶粘性、用戶時長的先發優勢；同時，該產品B端價值也較為廣闊，認為「文心一言」有望豐富雲業務產品矩陣，提升雲業務的品牌溢價和定價能力。
該行認為，「文心一言」有望為百度帶來發展新引擎，結合百度目前的估值水平與基本盤廣告業務的穩健恢復趨勢，又認為公司股價安全邊際較高。該行維持集中今明兩年的收入及盈利預測，續予「跑贏行業」評級，維持H股目標價167.1元。
航運股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，最近投資者對集裝箱和散貨航運股的興趣回升，儘管有關行業於去年出現大幅調整，但在消費支出重新轉向服務/旅行和大幅去庫存的情況下，消除疫情不利因素，令港口堵塞問題放緩及即期運費暴跌。
該行指出，其所覆蓋的中遠海控(01919) 、東方海外國際(00316)及長榮三隻亞洲航運股，今年至今股價跑輸國際同業，估值吸引。在乾散貨航運方面，太平洋航運(02343)股價於去年第四季業績後開始反彈，公司同時宣布派發特別息。該行對以上四隻股份維持「增持」評級。
百度 ~ 麥格理
百度-SW(09888)周四(16日)就「文心一言」召開發布會。麥格理發表報告，預計「文心一言」將成為百度多個周期的增長故事，投資者應關注其發展路線圖。
麥格理認為，「文心一言」推出時的明確定義和有限範圍，助減輕出現Google Bard首次亮相時意外錯誤的概率。此外，百度強勁的人工智能能力來自於多年來投入大量資源，預計在「文心一言」推出後的幾個月內，新的商業和貨幣化戰略將成為百度股價表現的關鍵催化劑，與百度搜索的整合將可能扭轉其廣告市場份額的損失，並增強搜索以外新的變現機會。
該行將百度2024年的每股盈利預測上調1%，以反映優化成本措施，因此將港股目標價提高1%至170元，維持評級「跑嬴大市」。
本地地產股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，自今年年初以來，房價和交易活動錄得顯著改善。今年首兩個月的活動高於過去10年的平均水平，與去年下半年期間相對較低的水平形成鮮明對比。反映情緒變化的住宅樓價指數上升5%，而2022財年則下跌約15%。
該行預計，最優惠利率不會進一步上調，料當前的按揭利率水平將達到週期高峰，又預期新人才的流入將幫助香港恢復人口和就業的增長趨勢。另一方面，內地買家最近在一手和二手市場更加活躍，這可能是受到額外印花稅退稅和/或邊境開放後自由流動的鼓勵，且最近印花稅政策亦有所放寬。
該行表示，鑑於宏觀經濟背景的改善，維持新世界(00017) 及長實(01113) 「買入」評級，目標價分別為32.5元及65.1元。該行提到，新世界是香港槓桿率最高的房地產公司，派息比率也是最高，公司將受惠於美元利率緊縮週期的結束和/或香港及中國實體房地產市場的改善。另外，長實是一間更多元化的公司，擁有良好的中港房地產投資組合以及公用事業和酒館業務形式的更穩定收入來源，是唯一一間股息有增長的發展商，該行預計，其即將公布的業績將以2022財年約5%的股息增長。
諾輝健康-B ~ 高盛
高盛發表研究報告指，諾輝健康-B(06606) 去年全年業績符合早前盈警公告，去年下半年經調整淨利潤達到170萬元人民幣，成功扭虧為盈，主要來自於醫院銷售渠道佔比提升推動毛利率增長，以及研發及行政支出下降。
公司預期今年經營效率將進一步提升，毛利率預期達到85%，銷售開支比介乎60%至65%，而行政費用佔比則降至10%至12%，目標今年下半年可實現收支平衡。高盛指出，管理層有信心實現今年收入達14億至15億元人民幣的指引，認為在醫院銷售渠道方面成績令人鼓舞，相信有助於推動銷售長期可持續增長。
基於去年業績表現，高盛將其今明兩年銷售額預測上調3%及1%，並將2023至2025年盈利預測上調62%、21%及30%，以反映產品平均售價提升及銷售渠道組合優化推動毛利率增長，以及管理和研發費用比率降低所帶來的營運效率提升，目標價從55.9元上調至57.7元，評級「買入」。
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