2023年3月22日 大行報告
煤氣 ~ 大和
大和發表報告，引述香港中華煤氣(00003)澄清指未來兩年資本開支介乎150億至200億元人民幣，而去年中期業績發布會上提到的300億元人民幣資本開支是一個三年滾動計劃，集團並未削減資本支出。該行認為，集團去年業績遠遜預期、削減股息及不派發紅股等短期不確定因素已經全部消除，將其評級由「跑輸大市」升至「持有」，目標價由6.7元上調至6.8元。
該行下調集團2023至24財年的每股盈測4%至7%，反映對港華智慧能源(01083) 旗下的新能源業務，以及集團旗下中國燃氣業務持更保守看法，又將港華智慧能源2023至24財年的每股盈測下調25%至27%。
安踏 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告，表示對安踏體育(02020.HK) -1.300 (-1.167%) 沽空 $5.38千萬; 比率 21.725% 經營前景看法樂觀，指出管理層預期未來中國運動服裝需求強勁，加上公司加強拓展戶外體育用品市場，綜合業績表現後將今明兩年盈利預測上調5%及6%。
該行指出，安踏去年下半年盈利表現穩健，較預測高出5%至6%，當中已計及Fila的庫存減記，旗下所有品牌年初至今表現都好過管理層目標，令今年經營前景更具有確定性。
公司又相信雖然今年國際運動服裝品牌會恢復增長，但仍有信心可進一步佔據市場份額，考慮到盈利預期上升，富瑞將目標價由123元提高至140元，並維持「買入」評級。
港鐵 ~ 港鐵
瑞銀發表評級報告認為，港鐵(00066)與港府公布票價調整機制審查結果(FAM)，或似乎稍微有點負面，具體而言，計算公式維持不變。惟生產力因素將會由早前0.6%變為0.6%至0.8%，取決定上年房地產發展表現。該行表示，根據新制度，估計港鐵在今年6月會將平均票價提高約1.8%。
該行將港鐵今年、明年及2025年純利預測分別下調32%、上調34%及下調20%，以反映最新物業項目竣工時間表的指引，同時將公司在2023至25年的資本支出預測由84億元上調至124億元，今年每股資產淨值預測下調至48.2元，目標價由42.8元下調9.8%至38.6元，評級為「中性」。
安踏 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，安踏(02020)去年淨利潤比該行和市場分別預期的284億和275億人民幣高。由於DTC(直面消費者經營模式)轉型影響，收入略低於該行預期。
該行指，安踏管理層對安踏和Fila品牌的銷售增長指引為10至20%，由於在高線城市的比較基數較低，對Fila有較強的信心，至於對Descent和Kolon的銷售增長指引為30%。管理層傾向於等待消費復甦能見度提高後，再給予更精準的指引，目前預計淨利潤的增長將快於收入。瑞銀指，由於庫存改善快過預期，將安踏目標價由135升至140元，評級「買入」。
洪九果品 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，洪九果品(06689)去年收入按年增長47%至151億元人民幣(下同)，純利達15億元人民幣，意味著去年下半年收入及純利分別為79億及6億元人民幣。該行認為公司收入及毛利率符合預期，但純利低過該行預期9.4%，主要由於貿易應收款項信用減值損失由2021年的2,550萬元人民幣增至去年的4.77億元人民幣，公司將此歸因於疫情負面影響，令集團貿易應收款項周轉天數上升，按年增加42日至145日。
此外，公司毛利率按年增長1.4個百分點至17.1%，主要由於促銷；在疫情防控下供應緊張，導致榴蓮價格上漲；穩定供應鏈的價格溢價。
瑞銀對洪九果品2023至2025財年的毛利率預測下調0.5個百分點，以反映內地重新開放後水果供應限制的緩解；另由於規模經濟，降低其銷售及行政費用佔收入的百分比1.5至2.5個百分點。將公司目標價由21.7元上調至22.4元，維持「沽售」評級。
舜宇 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，相信在內地手機需求回穩、iPhone鏡頭市佔率持續增加及汽車鏡頭銷量表現強勁下，預料舜宇(02382)銷量及利潤或於今年上半年見底，而純利增長或於下半年恢復。
該行表示，將舜宇今年每股盈測下調21%，2024至2025年則各上調0.4%及3.2%，並預料公司今年及明年每股盈測分別按年升6%及43%，認為舜宇作為內地智能手機品牌最大的手機鏡頭供應商，相信公司將是行業復甦的受惠者。該行將其目標價由90元上調至120元，且評級由「中性」升至「買入」。
金蝶 ~ 大和
大和發表報告指，金蝶國際(00268)公布去年業績後，該行與公司舉行會議，投資者焦點主要包括過去一周有新聞報道華為可能進入內地ERP市場。該行認為，市場對華為加入的憂慮是過度，因金蝶目前是華為的生態合作夥伴及人力資源ERP模組供應商。
該行認為，華為的Meta ERP難與市場上現有的ERP產品直接比較，其更側重於基礎設施和應用開發平台，因此預期華為短期內不太可能成為金蝶的競爭對手。若華為計劃將Meta ERP商業化，雙方反而存在合作機會。
大和下調金蝶股份目標價，由21元降至20元，評級維持「買入」，並下調公司今明兩年收入預測2%，反映軟件收入跌幅加劇；並收窄今年虧損預測，以反映研發開支較預期少。
敏實 ~ 大和
大和發表研究報告指，敏實(00425)去年收入173億元人民幣，按年增長24%，純利按年持平於15億元人民幣，兩者分別超出預期2%和4%。下半年集團收入為100億元人民幣，按年升38%，但毛利率按年跌0.4個百分點至26.6%，這可能是受到電池盒規模化的拖累。此外，該行認為新的底盤零部件增產亦拖累了毛利率。
該行表示，集團在客戶方面取得突破，公司進入各種新客戶和新車型的供應鏈，部分將以其為獨家供應商。該行估計，集團在去年獲得價值120億元人民幣的訂單，而到去年底或已積累2,000億元人民幣的訂單，創歷史新高，預計會在未來5至6年內交付。
該行重申集團的「買入」評級，惟目標價由35港元下調至30港元，又降其2023至24財年的每股盈測11至16%，以反映預期集團業務的毛利率下降。
敏實 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，敏實集團(00425)去年下半年整體毛利率下降至26.6%，主要由於期內大宗商品價格維持高位、成本上升以及新投產海外工廠尚處於磨合階段所致。
該行指，去年敏實得到平治、寶馬、Stellantis、小鵬-W(09868) 、理想汽車-W(02015) 等車廠的電池盒訂單，料將推動今年電池盒業務收入增長至30億元人民幣。
雖然量產及新項目加快推動規模效應，可為利潤率回升帶來支持，但瑞銀預期短期內來自材料、能源和勞動力成本上升的壓力未會出現大幅度緩解，預測敏實今明兩年整體毛利率僅回升至28.6%及29.2%。基於去年業績表現，該行將2023至2024年盈利預測下調8%%至11%，以現金流折現率計，將目標價由31元下調至29元，評級「買入」。
吉利 ~ 大和
大和發表報告指，吉利汽車(00175)去年下半年業績符合預期，預計其毛利率在今年將繼續承壓，並繼續面臨激烈的價格競爭。集團今年將繼續專注於新能源汽車轉型，為高端品牌極氪及中低端品牌銀河和吉利幾何推出新車型。
該行又提到，MPV車型Zeekr 009的需求似乎很強勁(3月起開始交付)，等待期需逾3個月。
大和下調吉利2023至2024財年的純利7至10%，又將期內的投資收入預測由20億至28億元人民幣，下降到12億至19億元人民幣。該行將吉利目標價由11.5元下調至10.3元，維持「持有」評級。
藥明康德 ~ 大和
大和發表研究報告指，藥明康德(02359) 在化學業務推動下，去年第四季收入按年增長72%，整體毛利率提升至36.9%，撇除匯兌收益和公允價值變動後經營利潤達26億元人民幣，較該行預期低6%。
該行指出，計及新冠相關項目及去年的高基數，公司預期今年收入將按年增長5%至7%，符合大和的預期，當中化學業務撇除新冠項目收入料增長36%至38%。管理層專注於提高今年經營效率，預計經調整非國際會計準則毛利將增長12%至14%，自由現金流則預期增長6至8倍，資本支出降至80億至90億元人民幣。
大和將藥明康德今年盈利預測上調0.6%，明年下調2.6%，並將目標價從110元下調至105元，評級維持「買入」不變。
舜宇 ~ 大和
大和發表報告指，舜宇光學科技(02382)去年下半年業績表現不佳，但符合預期。該行指，公司去年半年經營溢利按年跌46%至11億元人民幣，較該行及市場預測低出9%至20%；受累外匯不利影響，其純利按年跌54%至11億元人民幣，則較該行及市場預測低出16%至17%，但符合公司早前發出的盈警，
該行表示，即使今年上半年智能手機表現疲軟並具挑戰性，但長期展望正面，料受惠產品組合改善及鏡頭規格重新升級趨勢，預料公司在2023年至24年期間，其盈利增長或會恢復至按年升26%至42%。該行表示，將公司在2023年至24年每股盈測下調16%至20%，以及將其目標價由115元下調至105元，重申其評級為「買入」。
眾安在線 ~ 大和
大和發表報告指，眾安在線(06060)去年淨虧損為14億元人民幣，與盈警一致。淨虧損主要來自投資損失和金融資產的會計準則改變。綜合成本率改善1.1個百分點至98.5%，表現好過預期。
該行預計，自去年起，眾安在線的核心保險業務每年將實現雙位數的承保利潤增長。而技術軟件出口業務和眾安銀行為盈利和估值提供額外的上升空間。該行重申眾安在線「買入」評級，並將目標價由35元上調至36元，今明兩年盈利預測提高6至10%，以反映承保盈利能力提高等因素。
思摩爾國際 ~ 大和
大和發表報告指，思摩爾國際(06969)去年經調整盈利按年跌53%至25.75億元人民幣，符合早前的盈警。
該行認為，最重要的是集團披露去年下半年即棄式電子煙收入達16.11億元人民幣，為最強勁的推動力。不過，該業務的毛利率為20%，明顯低於其餘業務的約46%。
大和下調思摩爾股份目標價，由11元降至10元；考慮收入組合邁向低利潤業務，以及在中美兩大市場收入增長可見度有限，評級維持「持有」，並下調集團今明兩年盈利預測5%，反映毛利率預測下降。
中航科工 ~ 花旗
花旗發表報告指，中航科工(02357)去年業績大致符合該行和市場預期。展望今年，該行認為，由於飛機和飛機零部件業務穩定增長將支持今年業績表現。管理層相信今年業績表現將有穩固的改善，由於業務規模增加，相信盈利能力將有所加強，料今年收入及盈利分別按年增長17%及14%。
報告指，隨著近期中航電子(600372.SH) 和中直股份(600038.SH) 兩項資產加入，將幫助中航科工擁有機載和直升機全產業鏈的上市平台，有很大潛力縮細AH股估值差距，目標價由6.2元上調至6.5元，重申評級「買入」。
藥明康德 ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告指，藥明康德(02359) 去年強勁表現後，公司預計今年收入可達5%至7%的增長，受惠於近期的積壓業務，並料今年經調整後非國際財務報告準則毛利將錄得12%至14%的增長。另外，管理層維持早前提出在2021年至24年收入複合年增長率約為34%的指引不變。
該行表示，相應地下調對公司在2022至24年收入預測，並考慮到規模效益，該行預料公司營運支出率會改善，並基於其擴張計劃而上調資本支出預測。該行將其目標價由120.2元下調至97.8元，重申其評級為「買入」。
安踏 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，安踏(02020) 業績勝預期，去年收入按年增長9%至537億元人民幣，較該行預期高3%，主要由於面向消費者(DTC)業務貢獻更高；稅後利潤按年跌2%至76億元人民幣亦勝預期。管理層有信心今年實現雙位數收入增長及改善毛利率。
該行指出，安踏年初至今零售勢頭和庫存正常化可能為未來復甦鋪路，將其今明兩年的每股盈利預測上調7%及8%，目標價由115元上調至127.5元，看好公司能受惠於經濟重新開放、Amer未來幾年可能上市，釋放隱藏價值及新品牌領導到位利好中期增長前景。重申其「買入」評級。
思摩爾國際 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，指思摩爾國際(06969)去年業績符合其早前公布的盈警，即收入跌12%及稅後淨利潤按年降53%至25億元人民幣。該行將集團2023至24財年的每股盈測下調16%至25%，並將目標價由22.8元下調16%至19.2元。
然而，報告續稱，從1月的歷史低點開始，該行預計隨著去年消費者庫存減少和監管執法收緊的影響，中國銷售將逐漸恢復。由於一次性產品的穩健增長，美國業務亦將在今年重回增長軌道。該行認為，大多數短期不確定性已反映在其市盈率計的低估值中，重申「買入」評級。
該行預計，集團今年銷售額將增長11%，淨利潤仍將受到毛利率變化的影響，但會受到經營槓桿的支持。該行預計封閉式系統電子煙設備的銷售額將會持平，而一次性設備的銷售額對於抵銷中國銷售按年下降非常重要，並將成為近期的催化劑。
海吉亞醫療 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，海吉亞醫療(06078) 去年總收入按年升38%至31.96億元人民幣，而該行預測則為32.35億元人民幣，而去年經調整後毛利率提高0.6百分點至31.7%。
該行表示，推遲最初有關新無錫醫院在2023年至2024年對收入貢獻的預測，並稍微下調公司在2023年至2025年期間的總收入預測為降2%，惟將公司長期收入預測上調，主要是其強大的擴張潛力。
美銀證券表示，將海吉亞醫療目標價由65.5元上調至70.4元，此按現金流折現率作估值，重申「買入」評級。
同程旅行 ~ 花旗
花旗發表研究報告，上調同程旅行(00780)目標價至23元，對應2024年非國際會計準則下每股盈利預測約20倍，指出同程表現較同業優勝，今年首兩個月火車及航空售票量已恢復到疫情前約100%及130%水平，2月份酒店間夜量亦超越2019年同期水平，復甦勢頭略勝預期。
花旗將同程今明兩年盈利預測分別上調15%及4%，預期公司今年將專注於改善變現能力，料會投放更多資源在提升用戶消費頻率、每次消費額及交叉銷售率等方面，並會探索旅行團和出境遊發展機會，從而達到更長期增長，維持「買入」評級。花旗預測同程今年首季淨利潤率可維持於16.5%，全年收入料達到100億元人民幣，淨利潤率達17.7%。
長實集團 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，由於增長能見度不斷提高，該行轉為看好長實集團(01113)，將其評級由「持有」上調至「買入」，目標價由49.1元升至63.5元，並調升其今明兩年盈利預測1%至32%，反映物業銷售及租賃業務預測獲上調。
該行表示，投資者應關注長實的增長潛力，而非與其多元化業務和淨現金狀況相關的防守性。集團已積極置換海外資產，並重新分配資金以補充香港的土地儲備。於過去兩年，集團花費超過300億元收購土地，該行相信仍陸續有來。
滙豐認為，不斷增長的土地儲備可使長實資產快速周轉，從而提高其盈利能力並擴大市場佔有。雖然今年的項目入賬預期會減少，短期盈利或會下降，但料盈利將從明年開始回升。
融創服務 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，融創服務(01516) 去年淨虧損4.82億元人民幣，表現低迷並非完全出乎意料，這反映了民營企業母公司的典型困境，導致建築面積擴張和增值服務收入放緩以及來自關聯方的減值損失。該行相信，集團最壞的情況已經過去，現在將被重新設定在一個較低水平的預期。另外，公司的每股派息增長則是一個正面的驚喜。
該行表示，公司作出了10%至15%盈利複合年增長率的建設性增長指引，這在當前的市場條件下是可觀的，又認為集團的不確定因素已經反映在股價上。該行將集團目標價由4.8元下調至3.2元，維持「持有」評級。
福壽園 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，福壽園(01448)去年下半年純利按年升13%至3.97億元人民幣，較該行預測的高出14%，主要是去年次季起，上海墓園和殯儀館從長期封城中恢復過來，而這被上海以外的其他城市仍於下半年受防疫限制所抵銷，由此大量積壓或令今年表現強勁。
該行指，管理層指引今年收入按年升35%以上的增長、純利增長亦為30%以上，惟該行對此保持更加樂觀的看法，料今年收入及純利增長分別升44%及48%，因相信老齡化社會的結構性需求增加和火葬率上升，及2022年積壓的需求，加上繼續推出優質產品和開發新產品而帶動均價上升。不過基於該行下調集團每股盈測，及收購墓園進展較預期慢，目標價由9.55元下調至9.1元，重申其評級為「買入」。
藥明康德 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，藥明康德(02359) 去年收入394億元人民幣，按年增長71.8%，符合預期；純利按年增長72.9%至88億元人民幣，非國際財務報告準則下純利升83.2%至94億元人民幣。期內毛利率升0.8個百分點至36.9%，淨利潤率升0.1個百分點至22.4%。資本開支達100億元人民幣。
該行對公司的預測延至2027年，並下調其2023至2025年的收入預測，主要由於淡出新冠項目，導致公司每股盈利預測由3.59元、4.5元及5.6元人民幣，下調至3.34元、4.1元及4.9元人民幣。對其目標價由112元下調至109元，維持「買入」評級。
中國建築國際 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中國建築國際(03311)去年淨利潤增長17%，符合該行和市場預期。經常性純利按年跌12%，略遜該行預期，歸咎於合營及聯營應佔純利按年大跌47%。經營現金流自2017年以來首度轉正屬驚喜，由前年淨流出5.51億元，轉變至去年淨流入2.12億元。
在業績電話會議上，瑞銀引述管理層維持今年1,800億元新合同和雙位數淨利潤增長的指引。瑞銀降公司今明兩年盈測分別3%及1%，後年則上調1%，以反映香港市場長期前景的改善，但來自合營及聯營利潤貢獻將下降。目標價由13.1元下調至12.2元，評級「買入」。
安踏 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，安踏(02020)有強大的成本管理和效率提升往績、銷售及庫存等營運改善，集團將能推動利潤擴張。該行指，在持續關注成本管理和提高零售效率的背景下，安踏核心品牌和Fila的全年指引達到了雙位數的零售額按年增長，以及集團層面的利潤率擴張。
該行將集團2023至26財年的淨收入預測上調2至3%，以反映更好的利潤率擴張前景，又預測安踏核心品牌和Fila的營運利潤率將分別為16.4%和23.4%，而去年則分別為13.8%及20%，目標價由129元上調至131元，予「買入」評級。
同程旅行 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，表示與同程旅行(00780)管理層交流後，現時對公司復甦步伐及市場份額增長前景變得更加樂觀，並將今明兩年每股盈利預測平均上調約15%。
摩通認為，投資者對中國重新開放主題的投資興趣已達到高位，而同程可提供不俗的風險回報，將目標價從16.5元上調至18.5元，對應預測2024年市盈率約17倍，維持「中性」評級。
該行預測同程今年收入將較2019年(疫情前)上升約40%，未來複合年增長率料達15%；由於市務及銷售投資增加，假設其淨利潤率在未來三年可能保持在挨近20%的水平，即2024財年每股盈利或有望較2019年增長35%以上。
美團 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，美團(03690)去年第四季繼續受到疫情的嚴重影響。該行預料美團總收入按年增長放緩至17%，至579億元人民幣，其中外賣增長按年升19%，而到店或按年跌16%，惟美團應保持盈利，主要是其核心本地電商經調整息稅前利潤保持在69億元人民幣的高位，而新業務虧損則收窄至67億元人民幣。
該行指，抖音競爭是值得關注，尤其在到店餐廳業務，或會降低美團的到店利潤率。同時該行將美團今年及明年經調整後淨利潤預測分別下調7%及9%，並將其目標價由290元下調至235元，維持其評級為「買入」。
安踏 ~ 摩通
摩根大通發表研報指，安踏(02020)去年下半年盈利按年增長3%，較該行預期高出10%，主要來自於成本控制措施及較預期高的政府補貼。
該行又指，公司旗下Fila品牌庫存水平有所改善，由去年第四季的約7個月，縮減至今年2月的約4.5至5個月，加上銷售增長加快及折扣變得穩定，預期經營利潤率已見底。
摩通相信今年安踏品牌及Fila零售銷售去化率將於今年第二季起回升，加上Amer合資企業的推動下，對今年經營前景看法樂觀，將2023至2024年盈利預測上調5%至6%，目標價提由107元升至149元，評級由「中性」上調至「增持」。
小鵬汽車-W ~ 里昂
里昂發表報告指，小鵬汽車-W(09868)去年收入按年增長28%，淨虧損擴大至91.4億人民幣。隨著今年汽車競爭格局變得更加激烈和出現價格戰，相應地削減對公司今明兩年收益預測。
該行認為收入對小鵬影響變得更關鍵，亦是更準確的估值指標，因此將估值方法改為市銷率(P/S)，並將目標價降至45元，維持「買入」評級。
聯塑 ~ 里昂
里昂發表報告指，中國聯塑(02128) 去年核心利潤按年增34.4%，惟較該行預測低出25%，塑料管道毛利率按年升1.6個百分點，受惠於原材料成本回復正常；該行相信，公司今年管道銷售將有溫和增長，主要是管理層預計基礎設施需求將今年第三季出現及新物業可建設的總樓面面積(GFA)或會復甦。
該行指，管理層預料今年新能源業務銷售額達8至10倍增長，但該行表示，其執行風險或上升和受到部分業務毛利率較低，而拖累整體毛利率。該行表示，將其目標價由11元下調至7.9元，並將其評級由「跑贏大市」降至「跑輸大市」。
安踏 ~ 里昂
里昂發表報告指，安踏(02020)核心品牌和Fila本年至今營運表現超出管理層預期，為今年復甦帶來較高的可見度。該行認為Fila是推動今年業績的關鍵驅動力，其收入和盈利能力的反彈力都更具韌性。該行將今明兩年銷售額及淨利潤預測，分別提高1%至2%，以及1%至3%。評級由「跑贏大市」上調至「買入」，以反映前景更佳；惟下調估值基礎，由未來一年預測市盈率29倍降至26倍，目標價相應由140元下調至133元。
吉利 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，吉利(00175)去年純利按年增長8.5%至52.6億元人民幣，高於市場預期。若撇除減值損失等，經常性盈利則按年下跌25%至36.5億元人民幣。
該行表示，集團業績主要令人意外之處是去年下半年毛利率低於預期，按年下降3.2個百分點至13.8%，主要由於「極氪」純電動汽車業務的毛利率較預期低。
瑞信下調吉利股份目標價，由13.8元降至13元，評級維持「跑贏大市」，並調低集團今明兩年每股盈利預測分別10.2%及17.8%。
舜宇 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，舜宇(02382) 管理層對手機鏡頭及攝像模組的出貨指引遜預期，主要由於市場需求應至今年第三季起才有所復甦；管理層對車載鏡頭及攝像模組的指引則維持穩健，歸因於公司不斷增長的產品組合、產能及市場採用程度；iPhone鏡頭產能建設持續。
該行認為，舜宇的智能手機市場出貨組合於下行周期有所改善，加上汽車業務持續增長，均顯示出集團的能力，但復甦之路或崎嶇不平。對其今明兩年的每股盈利預測下調28%及19%，以反映出貨量增長放緩及毛利疲弱。目標價由100元下調至97元，維持「中性」評級。
同程旅行 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，同程旅行(00780)去年第四季盈利勝預期，主要由於是業務韌力增強和推廣效率提高。全年業績亦顯示旅遊需求持續強勁，該行預計公司今年收入將按年增長73%。同時將今年經調整每股盈利預測調整為按年持平，明年料下跌4%，以反映營業費用增加，並將目標價由22.1元降至21.4元。評級「跑贏大市」。
藥明康德 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，下調藥明康德(02359) 2023/24年收入預測6%及3%，經調整盈測則上調11%及7%，反映營運效率提升，惟目標價則5%至120元，對應2023及2024年預測市盈率約34倍及27倍。
撇除新冠相關項目收入，該行現時估計藥明康德今年核心收入將增長31%，略高於增長指引30%，但低於2022年的32%增長。公司重申2021至2024年收入年複合增長率目標為34%，即代表明年銷售額將增長約31%，麥格理相信此有助緩解投資者對疫情後收入急劇放緩的擔憂。
該行又指，管理層多次提及營運效率，預期今年經調整非國際會計準則下毛利可增長12%至14%；經調整 非國際會計準則淨利率保持增長，對比該行預計增長11%，並重申「跑贏大市」評級。
丘鈦科技 ~ 野村
野村發表報告指，即使現時需求能見度續低企，但自去年10月起，對內地智能手機市場看法的保守程度開始減退。該行表示，歷史上丘鈦科技(01478)股價和估值一直跟隨舜宇(02382)，因此認為任何與舜宇有關的勢頭或會成為對丘鈦科技改善其基本面的催化劑。該行將丘鈦科技目標價由7.2元下調至5元，並將其評級由「中性」升至「買入」。
融創服務
野村發表研究報告指，融創服務(01516)去年錄淨虧損4.82億元人民幣，差於該行預期的淨虧損3.33億元人民幣，主要是由關聯方應收款項減值損失所致。該行認為，關聯方應收賬款產生的財務風險已經得到體現，公司經營狀況開始出現好轉跡象。該行將集團目標價上調33%，由2.7元升至3.6元，評級由「中性」上調至「買入」。
美團 ~ 各券商
美團-W(03690) 將於本周五(24日)公布去年業績，受內地上季疫情拖累及當局去年12月優化防疫措施的影響，綜合14間券商預測，美團2022年非國際財務報告準則經調整盈利料介乎11.42億至37.72億元人民幣，對比2021年經調整虧損155.72億元人民幣，按年虧轉盈；中位數為經調整盈利21.34億元人民幣。
綜合18間券商預測，美團2022年虧損料介乎26.52億至82.26億元人民幣，較2021年虧損235.36億人民幣，按年收窄65%至88.7%；中位數為虧損70.84億元人民幣，按年收窄70%。中金料美團交易情緒受騰訊(00700) (每10股實物分派1股美團作為中期股息，寄發美團股票的日期為今年3月24日)派息影響較為謹慎，料騰訊將美團股份作實物分派後，估美團將面臨一段時間的拋售壓力。
券商預期市場關注美團所處行業競爭(抖音進軍外賣市場)、需求復甦情況，短視頻平台對到店及酒店業務的競爭，社區團購、閃購及美團買菜等競爭情況，聚焦公司核心商業盈利率及盈利能力的展望。
下表列出20間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
星展│買入│294元
里昂│買入│290元->235元
瑞信│跑贏大市│275元
中銀國際│買入│258元
招商證券國際│增持│249元
中信建投│買入│234.2元
摩根士丹利│增持│230元
花旗│買入│229元
中信証券│買入│226元
中金│跑贏行業│226元
華泰証券│買入│225.5元
大華繼顯│買入│221元
滙豐環球研究│買入│220元
第一上海│買入│218元
招銀國際│買入│216.4元
高盛│買入│215元
美銀證券│買入│215元
瑞銀│買入│210元
浙商証券│買入│208元
法國巴黎銀行│持有│165元
騰訊 ~ 各券商
騰訊(00700)將於今日(22日)公布去年業績，受去年內地遊戲收入及新冠疫情影響雲業務拖累，綜合21間券商預測，騰訊2022年非國際財務報告準則純利料介乎1,096.72億至1,228.78億元人民幣，較2021年1,237.88億人民幣，按年下跌0.7%至11.4%；中位數1,161.53億元人民幣，按年跌6.2%。
綜合19間券商預測，騰訊2022年純利料介乎981.36億至1,417.44億元人民幣，較2021年2,248.22億人民幣，按年下跌37%至56.3%；中位數1,082.97億元人民幣，按年減少51.8%。公司於2021年業績公布因京東集團不再作為一間聯營公司，錄處置京東集團股份收益約780億人民幣。市場將關注騰訊管理層對今年復甦展望、成本優化進展及視頻號、SAAS(軟件即服務)業務加快變現情況，而投資者亦關注公司回購股份指引。
下表列出23間券商對騰訊評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
野村│買入│510元
星展│買入│507元
花旗│買入│496元
中信建投│買入│493.25元
申萬宏源│買入│492元
廣發証券│買入│490.92元
海通國際│優於大市│487元
中金│跑贏行業│475元
美銀證券│買入│474元
瑞信│跑贏大市│461元
瑞銀│買入│460元
麥格理│跑贏大市│453元
富瑞│買入│453元
中信証券│買入│451元
摩根士丹利│增持│450元
里昂│買入│450元
招銀國際│買入│430元
華創証券│推薦│447元
滙豐環球研究│買入│440元
天風證券│買入│440元
高盛│買入│434元
摩根大通│增持│410元
大和│買入│400元
中國銀行 ~ 各券商
據中銀監上月披露內地商銀去年累計實現淨利潤按年升5.4%，中國銀行(03988) 將於下周四(30日)公布去年業績，受企業貸款增長支持，綜合7間券商預測，中行2022年純利料介乎2,268.37億至2,294.86億元人民幣，較2021年純利2,165.59億元人民幣，按年上升4.7%至6%；中位數2,280.97億元人民幣，按年增加5.3%。
綜合4間券商預測中行2022年每股派息均為23分人民幣，2021年每股派息22.1分人民幣，按年增加4.1%。市場關注中行管理層給予今年營運前景及信貸增長指引，並留意涉及內房企業信用貸款的風險及指引。
下表列出12間券商對中國銀行H股評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
花旗│買入│4.08元
中信証券│增持│3.9元
廣發証券│買入│3.59元
海通國際│優於大市│3.46元
摩根士丹利│增持│3.4元
美銀證券│買入│3.38元
中金│跑贏行業│3.4元
星展│買入│3.3元
銀河-聯昌│收集│3元
摩根大通│中性│3元
瑞銀│中性│3元
高盛│中性│2.72元
歐美銀行風波 ~ 中金
中金發表研究報告指，瑞銀宣布將以每股0.76瑞郎、總價30億瑞郎收購瑞信，並將導致瑞信負債端160億瑞郎的AT1資本被全額減記，引起市場波動；而此舉動引發市場諸多疑慮，擔憂AT1全額減記是否會導致這一規模高達2,500億美元的市場重新定價、進而誘發更多波動，也引發市場擔心這舉措或引發更多投資者對後續銀行投資安全性的困惑。
中金認為，當前歐美銀行風波仍未完全平息，相比美國銀行，歐洲銀行的宏觀基本面和政策協調性都更為複雜。中金又指，當前美聯儲的政策整體還是「對症下藥」，應該能夠起到一定效果，但最終能否穩定住市場和避免進一步蔓延風險，還要看接下來情緒和市場信心的演繹。
中金又指，3月23日美聯儲FOMC將成為市場觀察，並檢驗美聯儲應對的重要窗口，如何加息以及如何應對當前銀行風險將是焦點。
眾安在線 ~ 中金
中金發表研究報告指，眾安在線(06060) 總保費按年增加16.1%至236.51億元人民幣(下同)；綜合成本率(CoR)按年改善1.1個百分點至98.5%，好於預期，主要由於信用保證險業務經營好於預期；歸母淨利潤-13.56億元，按年轉負，主要受美元升值導致的匯兌損失以及股市下跌導致投資收益大幅減少影響。
該行認為，眾安是潛在的高彈性標的，因為市場情緒改善有助於推動公司投資收益轉好、美元債匯兌損失金額有望大幅減少甚至轉回、科技業務減虧金額進一步減少對淨利潤的拖累；大陸訪港客業務帶動下，香港虛擬銀行有望實現新客規模和人均AUM的大幅提升；旅遊業回暖預期將帶動相關保險保費恢復；公司自身處於恒生科技指數等，有望受益於指數的回暖。
該行表示，由於年初至今的股市表現不及預期，下調公司2023財年的每股盈測6.4%至每股0.89元，並首次引入2024財年每股盈測為1.25元。考慮到承保及科技輸出業務有望持續向好，維持目標價29港元及「跑贏行業」評級。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，內地60個城市上周一手樓銷售按年升54%，但這主要是受惠於去年3月中疫情嚴控措施而出現低基數，若以4年來的平均水平相比，銷售額在月均基礎上仍下跌8%或持平。
該行表示，根據本月至今，20個城市銷售趨勢按年穩定增長於28%，預料主要開發商銷售將實現按年20%至30%增長。該行指，短期而言，建議投資者趁低吸納優質國企股，並看好中海外(00688) 及潤地(01109)，物管股亦看好中海物業(02669) 、保利物業(06049) 及華潤萬象生活(01209)。
國企高息股 ~ 中金
中金發表研究報告指，近日港股高股息標的、尤其是中字頭國企持續受市場關注，推動相關板塊如電信營運商、能源走強。該行認為，這與「探索建立具有中國特色的估值體系」整體方向下的國企改革預期升溫有關。港股上市國企普遍的低估值和高股息也提供了更大的彈性。
該行表示，可通過提升央國企的派息比例來提升股東回報和淨資產收益率，進而也有助提升國企的二級市場估值和價值發現。從另一個維度上看，受多重因素影響港股市場相對A股市場長期存在折價，AH兩地上市央國企中，港股部分估值也往往相對A股更低，上升空間也更大。與此同時，這一折價的存在也使得歷史上在基本面出現改善，或盈利預期上修期間，港股的彈性也往往好於A股，使投資者在資本利得這一層面上也更加受益。
該行建議關注尚有派息空間的優質國企。除了可能受益於國企估值修復和派息比例增加外，高股息標的在近期外部市場波動加大和不確性因素增加的背景下，其穩定現金流回報和相對韌性的股價表現也可以作為組合較好的風險對沖和平衡器。
該行推薦20隻股票，分別為中信股份(00267)、中煤能源(01898) 、中化化肥(00297)、中國黃金國際(02099)、中遠海運(01919)、北京汽車(01958)、中國外運(00598) 、中國通信服務(00552)、浙江滬杭甬(00576)、中國海洋石油(00883) 、中廣核電力(01816)、中國石油股份(00857)、中國中車(01766)、兗礦能源(01171)、越秀交通基建(01052)、首鋼資源(00639) 、中國電信(00728)、中國移動(00941)、中信國際電訊(01883)、中國神華(01088)。
雅居樂 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，雅居樂(03383)今日(22日)中午發盈警，預計去年虧損為140至150億元人民幣，而2021年則錄利潤67.1億元人民幣，盈警屬預期之內；惟金額遠遜於瑞銀和市場預期，分別料錄盈利13.86億元及虧損39億元。
該行補充，相信盈警對股價影響有限，主因大部分非國企同業已發布盈利預警，又認為關鍵的股價驅動因素在於合同銷售和現金流，而不是盈利表現。予其「中性」評級及目標價2.5元。
金山軟件 ~ 中金
中金發表研究報告指出，金山軟件(03888) 去年第四季收入按年增長15.9%至21.1億元人民幣，超出該行預期4%，主要由於遊戲業務收入超預期；營業利潤按年增長86.7%至6.2億元人民幣，遠超該行預期，主要由於毛利勝預期。
該行指出，考慮到辦公業務國產替代進度或有波動，及金山軟件在費用端持續投入，下調今年公司收入及純利預測2%及4%，至89億及6億元人民幣；引入明年收入和純利預測108億與14億元人民幣。維持對金山軟件的「跑贏行業」評級；考慮到持股公司估值抬升及集團淨現金儲備增加，上調其目標價26%至43元。
安踏 ~ 中金
中金發表研究報告指，安踏體育(02020)去年收入按年增長9%，純利按年跌2%，均略高於預期，主要是來自於成本控制及政府補貼的支持。
該行認為，安踏在疫情影響期間經營能力仍然領先，加上今年增長指引前景樂觀，去年全年派息比率達42%，考慮終端銷售恢復情況良好，因此將今年每股盈利預測上調3%至3.59元人民幣，維持2024年每股盈利預測為4.24元人民幣不變，現價水平對應今明兩年預測市盈率約26及21倍。中金維持對安踏的「跑贏行業」評級，目標價上調3%至138.55元。
同程旅行 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，預期同程旅行(00780) 今年首季收入達到25億人民幣，按年增長46%，與2019年同期相比增長41%；預計經調整淨利潤為4.18億元人民幣，利潤率為16.6%，比市場預期高約60%，比2019年第一季度低7%。
該行認為，今年上半年的中國旅行需求將以國內業務為主，這是由於出境旅行的臨時限制。該行預計，集團今年總收入按年增長60%至105億元人民幣，調整後淨利潤為18億元人民幣，與2019年相比增長15%。由於新產品和較高的S&M費用，利潤率應保持低於2019年的水平。
該行上調集團2023至24年的收入預測7至17%，由於今年首季表現強於預期，將稀釋每股收益上調5至15%，目標價維持21港元，評級為「增持」。
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