2023年3月24日 大行報告
京東健康 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，京東健康(06618)去年下半年收入按年增長56%，較市場預期高出11%，經調整淨利潤達14億元人民幣按年增長92%，利潤率為5.3%，亦符合預期。
該行指，京東健康管理層強調疫情期間通過提供穩定價格的藥品和按需醫療服務，已建立強大的用戶信任度及市場聲譽，同時透露與監管機構和行業參與者合作，可確保產品供應並提供正式的在線醫療服務，獲得市場認可，對未來增長充滿信心，預期未來全渠道產品、醫療器械及營養保健品等將持續拓展。
美銀指，京東健康今年將致力提升來自母公司京東集團(09618) 的客戶滲透率、豐富產品選擇並保持價格競爭力，提升用戶量及其重複購買頻率和交叉銷售，相信母公司的百億補貼計劃對其影響不大。
考慮到前景向好，美銀將京東健康2023年收入預測上調至610億元人民幣，即按年增長31%，料其經調整淨利潤料可增長40%至37億元人民幣，利潤率料達6%，將京東健康目標價由80元升至88元，重申「買入」評級。
百勝中國 ~ 花旗
花旗發表報告表示，預期內地在今年次季至第三季期間，服務相關消費行業等或會有更快的復甦步伐，而將百勝中國(09987)在2023年至24年的核心純利潤維持大致上不變，並考慮到更多消費者回歸堂食，預計公司將加大投入於產品和營銷活動，以增加實體店的客流量和銷量。
該行補充，即使肯德基(KFC)或必勝客(Pizza Hut)收入增長重新加速，但預期兩者的餐飲利潤率不會錄明顯升幅。單計肯德基業務，該行預料，其2023至2025年銷售分別升17%、11%及9%；而料必勝客銷售分別升12%、7%及5%。該行表示，基於隨內地重新開放後，百勝中國有較高盈利可見度，將其目標價由446.2元上調至573.56元，維持「買入」評級。
中移動 ~ 花旗
花旗發表報告指，中移動(00941) 去年收入按年增10.5%至9,373億元人民幣，維持雙位數增長，當中服務收入按年增8.1%。EBITDA按年增5.8%，利潤率由2021年的36.7%收縮至35.1%，主要受5G的大規模營運和DICT業務的開發需求所拖累。公司去年純利為1,255億元人民幣，按年增長8%，基本符合一致預期。中移動每股去年派息4.41元，派息率為67%(2021年派息比率為60%)。
該行指，中移動部署的綜合營運戰略改善了收入結構，數字化轉型業務成為最強大的收入驅動因素，所有CHBN市場的客戶群和收入都在增長。該行維持對中移動的「買入」評級，認為其具有領先市場地位，是潛在的5G受惠者；轉型業務強勁的增長前景；具有吸引力的約7.7%股息收益率，目標價由65.31元上調至81元，此按現金流折現率作估值。花旗表示是中移動是其於中國電信公司中最偏好的公司，重申為首選股。
敏華 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，敏華控股(01999) 去年10月至今年1月銷售額錄得按年下跌，至農曆新年因低基數而出現復甦，但新年假期後消費復甦再度放緩，因此將2023至2025財年盈利預測下調約1%至2%。
但該行表示，憧憬未來幾個月的訂單增長前景正面，銷售勢頭正在改善。與2023財年的約500家淨增新店相比，2024財年公司新開門店預期淨增加500至1,000家，相信2024財年業務可恢復增長，維持「買入」評級。
敏華將於5月份公布截至今年3月底止2023財年業績，花旗預計2023下半財年(去年10月至今年3月)收入及利潤將按年下降18%及21%，主要是由於上年同期業績創歷史新高的高基數因素，預計期內銷售額持平，將目標價由10元下調至9.8元。
瑞聲 ~ 花旗
花旗發表報告指，瑞聲科技(02018)去年第四季業績低於該行預期，是由於注銷庫存導致利潤率受壓。公司管理層預計，今年的收入和盈利能力將隨著銷量的增加和規格升級而恢復。Android需求正在恢復，根據管理層的說法，新電機項目亦正取得進展。
隨著發展，該行認為瑞聲於去年第四季可能標誌著週期的低點，相信最壞的情況已經過去，隨著今年下半年智能手機市場的復甦，新週期將會開始，集團股價已達到支撐水平，當市場開始意識到基本面出現改善時，股價可能會恢復上行趨勢。該行將瑞聲的投資評級一舉由「沽售」上調至「買入」，目標價由14元升至22元，相當預測今年市盈率18倍。
瑞聲 ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告指，瑞聲(02018) 去年第四季營運收入達1.02億元人民幣，遜該行及市場預期，主要是利潤率疲軟及營運支出較高，而銷售大致上符合該行預期，而毛利率16.6%，亦較該行及市場預期遜色。
該行指，管理層對未來增長持樂觀看法，並指透過高端產品擴張，目標今年光學產品的平均售價呈雙位數增長，該行認為此舉並不代表緩和了價格競爭，相反這或意味著高端領域的競爭加劇。對於公司庫存水平降至4至5個月，該行表示，這仍是相對地較高水平，並有機會令其操作出現不確定性。
該行指，智能手機市場的復甦仍不明朗，考慮到供應商及原始設備製造商的競爭加劇，汽車業務或無法實際地支持。該行將公司在2023年至24年盈利預測下調3%至6%，並將其目標價由12.3元上調至13.8元，維持其評級為「跑輸大市」。
中海物業 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，中海物業(02669) 去年業績穩健，純利按年增長29%至12.7億元，高過該行預期4%。公司管理層重申其2020至2025年項目目標年均複合增長率30%。
該行認為，中海物業第三方擴張方面不斷改善(新簽合同面積按年增長42%)，充分證明管理層強大的執行能力，同時料公司繼續受惠於其國企背景及關聯方廣泛的項目平台。至於公司併購步伐更為進取，意味著其規模擴張步伐的可見度更高。
此外，該行將中海物業今明兩年的盈利預測上調4%及8%，對其目標價由12.6元上調至12.8元，重申「買入」評級。
京東健康 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，京東健康(06618)2022年收入按年增長52%，高於市場及該行預期約6%，主因是去年第四季防疫限制放鬆導致疫情相關產品銷售額增加所致。按業務劃分，直銷按年增長54%，繼續超越第三方銷售的增長41%。受產品組合和促銷活動拖累，毛利率下降2.3個百分點至21.2%。
雖然去年增長主要來自於重新開放及對疫情相關產品需求激增，但該行預計今年京東健康的營收勢頭仍將保持強勁，除了是重新開放的殘餘影響外，亦看好公司在用戶交叉銷售及追加銷售方面的努力，將今明兩年收入預測上調6%，經調整淨利潤預測分別上調8%及7%，並將目標價由90元升至96元，維持「買入」評級。
瑞聲 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，瑞聲科技(02018) 去年第四季收入按年增21%，高於該行預期，惟低於市場預期。利潤率按年跌4個百分點，差於預期，是由於由於光學器件的低產能利用率(UTR)和庫存註銷。但庫存天數(DOI)降至少於三個月的健康水平，觸感和外殼業務是集團未來的主要驅動力。
該行上調集團2023及24財年的利潤預測，因為庫存減記降低應該會改善其利潤率，目標價由20.8元上調至21.63元，評級為「買入」。
藥明生物 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，藥明生物(02269)去年收入153億元人民幣，按年增48.4%，盈利按年增30.5%至44億元人民幣，調整後的非國際財務報告準則淨利潤為49億元人民幣，升48.5%。
該行指，管理層指引在2023-25年收入按年升30%，而今年非新冠相關等收入指引為按年升逾60%。該行表示，由於新冠項目淡出，故下調公司2023-2025年收入預測，以及由於新工廠投入營運，故下調公司今明年的毛利率和淨利潤率，故將公司2023-25年每股盈測下調至1.3元、1.8元及2.44元(原預期為1.6元、2.18元及2.87元)，但對公司提高效率充滿信心，2025年後利潤預測將有所提升。該行將目標價由75元下調至74元，維持評級「買入」。
舜宇 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，舜宇光學(02382) 去年汽車及VR/AR銷售額分別按年增長39%及53%，合併收入佔全年總收入約19%，貢獻明顯提升，公司今年目標VR/AR實現超過銷售額按年增長超過30%。同時舜宇亦計劃在今年斥資約8億元資本支出用於Apple產品的產能擴張，以及約13億元人民幣的資本支出用於XR和汽車業務，憧憬增長勢頭持續。
該行指出，舜宇預計今年年智能手機鏡頭出貨量持平，攝像模組出貨量增長5%。滙豐研究認為，舜宇今年第三季可能是公司智能手機相關業務的轉折點，考慮到產品結構優化，預計智能手機鏡頭平均售價將在今年下半年起復甦，而潛望式和大尺寸產品亦將成為攝像模組業務的新增長動力。
該行將舜宇今明兩年淨利潤預測下調約7%至9%，以反映毛利率壓力，目標價由126元降至121元，維持「買入」評級。
中海物業 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中海物業(02669) 去年業績表現強勁，盈利按年穩健增長29%，較市場預期高4%，其物業管理服務收入和新在管面積去年亦有穩定的按年增長。
滙豐研究上調中海物業目標價，由13.7元升至14.6元，維持「買入」評級。該行預計，集團將於中期提供預期一致的財務業績，並可能獲進一步估值重評，屬該行行業首選之一。
中海物業 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，中海物業(02669) 去年業績符合預期，盈利按年穩健增長29%，雖然物業管理服務的毛利面臨壓力，但表現受到穩健的組合擴張及具韌性的發展商增值服務推動。
富瑞下調中海物業股份目標價，由9.97元降至9.2元，評級維持「持有」，相信集團強勁的第三方擴張、母公司交付的高能見度，以及增值服務前景改善，將可支持其30%盈利年均複合增長率的中期目標。
金山軟件 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，金山軟件(03888)去年第四季總收入21.1億元人民幣，按年增長16%，按季升15%，均高於市場及該行預期。期內網絡遊戲收入10.22億元人民幣，按年增長11%，按季升23%，並佔總收入48%；辦公軟件及服務收入10.9億元人民幣，按年增長21%，按季升9%，並佔總收入52%。兩者均符合預期。
該行預期，金山軟件今年網絡遊戲按年增長呈單位數，由於新遊戲發布，下半年增長將快過上半年。在辦公軟件方面，料可受惠於生成人工智能的機會，增強未來用戶體驗。將其目標價由32元上調至40元，維持「買入」評級。
中升 ~ 花旗
花旗發表研報指，對中升(00881) 的銷量預測看法相對中性，預期今年公司整體收入將按年持平達到至1.79億元人民幣，而2024至2025年收入則預期按年增長6.2%。
考慮到中國重新開放後售後服務市場有所恢復，以及公司收入組合的調整，花旗預測今年毛利率按年回升1個百分點，達至9.9%；另外基於更強勁的二手車業務，業務分部毛利料增長28%至6.46 億元人民幣，銷量增長30%，綜合平均售價升6%。
花旗目前預測2023至2025年中升的淨利潤將達到83.6億、87.5億及97.9億元人民幣，目標價由45.6元上調至48.5元，維持「買入」評級。
電盈 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，電訊盈科(00008)和聯想合作的聯想電訊盈科企業方案(Lenovo PCCW Solutions)備受媒體關注，OTT業務和免費電視在去年的EBITDA中為正數。該行預計HKT的漫遊和IT企業項目將會復甦，抵銷了更高利息費用的影響。
該行予電訊盈科「買入」評級，下調目標價10%，由5元降至4.5元，因為其淨債務高於先前預測，而改善的媒體趨勢是潛在的催化劑。該行料電訊盈科2023財年的股息收益率為9.9%，相信集團前景穩定。
恒安 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，恒安(01044) 去年收入增長勝於預期，惟利潤率差於預期。管理層在盈利下跌的情況下維持平穩派息。集團的盈利前景仍然不明朗，因為其在收入增長和利潤率競爭壓力之間需要取得平衡。該行維持集團「持有」評級，升目標價3%，由37.7元上調至38.8元，意味2024年預測市盈率11倍，股息率4%。
該行考慮到集團今年利潤率較低，將其今年經調整淨利潤預測下調10%。對於2024財年，該行料衛生紙業務的毛利率和營運利潤率將完全正常化至26%和7%，基本保持不變。因此，維持2024財年的淨利潤預測。
敏實 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，敏實(00425)去年下半年收入按年增38.5%至101億元人民幣，淨利潤翻倍以上達到約8.46億元人民幣，超出該行預期的25%，主要是隨著去年下半年毛利率上升，電池外殼業務的盈利能力得到改善，按年升14.4個百分點至20.8%，以及海外客戶銷售旺盛。
該行指，敏實擁有強大全球客戶群以及不斷擴大其歐洲市場，認為公司受惠於電池外殼和智能外飾業務的支持，目前已進入溫和增長階段。
該行將公司今年及明年盈利預測調整為18億元人民幣及21億元人民幣，反映因產品組合升級，致利潤前景向好，及成本結構改善，將目標價由19.6元上調至21.5元，維持其評級為「持有」。
聯想 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，將聯想集團(00992)評級由「中性」上調至「買入」，目標價由6.95元升至9.8元，認為公司伺服器產品銷售及毛利擴張，個人電腦業務觸底反彈。
該行對聯想2024及2025財年盈利預測各上調5%及3%，並認為該股雖然最近出現反彈，但估值不高，相當於2024財年市盈率預測8倍，對比同業約為12至13倍。
美銀證券料全球個人電腦市場可能會從第二季度觸底反彈，一旦需求穩定，將會提振聯想集團的盈利表現。
中升 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，中升(00881)去年下半年總收入按年升6.9%至938億元人民幣，而純利按年跌30%至32億元人民幣，而新車利潤率按年跌2.6個百分點至2.3%。
該行表示，梅賽德斯(Mercedes)及雷克薩斯(Lexus)在推出其新能源車型的步伐一直落後，而現有主要車型方面亦正失去人氣；該行預計，特斯拉(TSLA.US) 和內地新能源汽車品牌會繼續佔據傳統高端品牌的份額，以及新能源汽車的競爭或會打壓傳統高端品牌的新車利潤率。該行預料，中升今年新車利潤率為2.3%。
該行將公司在2023至24年盈利預測下調不多於1%，以及將其目標價由29元下調至28.5元，維持其評級為「沽售」。
中移動 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告表示，上調中移動(00941) 目標價由80元升至82元，此按現金流折現率作估值，基於設備銷售和雲端業務增長，將對公司今明兩年收入預測分別上調1.3%及2.3%，EBITDA預測上調0.6%及1.9%。
該行指，中移動預期今年年資本支出將按年下降約1%，但當中算力服務投資將從335億元人民幣增至450億元人民幣。該行指出，中資電訊公司具有廣域覆蓋以及數據處理和管理方面的成熟能力等優勢，預計該業務增長將推動2022至2025年服務收入複合增長5%，EBITDA複合增長4.3%，但或對毛利率增長帶來稀釋。
該行維持對中移動「買入」評級，關注公司5G網絡和新業務規模對利潤率及盈利能力的驅動，以及5G於政企的應用情況。
中海物業 ~ 里昂
里昂發表報告指，由於中海物業(02669) 母公司的穩定貢獻，加上第三方在管建築面積大幅增長，在充滿挑戰的經營環境下，集團於去年再次取得穩健的業績。
該行認為，近期內房市場趨穩，應對公司的毛利前景有利，料公司能維持其2021年至2025年核心盈利年均複合增長率達30%的目標。
里昂上調中海物業股份目標價，由10.6元升至11.4元，評級維持「買入」。在中資物管服務行業中，該行更看好國企而非民企，因增長確定性更高。
東方海外 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，根據東方海外(00316)去年業績表現，將集團今年及明年盈利分別輕微上調3%及2.6%，並將其目標價由105.9元上調至119.9元，相當於預測今年市賬率0.8倍，維持「減持」評級。
聯想集團 ~ 摩通
摩根大通發表研報指，目前已看到個人電腦(PC)市場需求趨向穩定的初步跡象，加上服務器業務盈利持續改善，以及由於浪潮集團最近被列入美國實體名單，或為聯想集團(00992)帶來的潛在市場份額增長空間，因此將評級由「中性」提升至「增持」。
該行指，雖然現時PC終端需求仍然疲軟，但渠道庫存已趨向正常化，意味著定價能力將改善，憧憬今年第二季起出貨量將好轉，同時物料清單價格下降也預示著PC利潤率趨勢向好。
該行將2024至2025財年聯想盈利預測上調12%及20%，目標價由6.6元上調至10元，對應未來一年每股盈利預測約7.3倍，認為現時主要下行風險是美國對中國公司出口的進一步監管。
東方精電 ~ 里昂
里昂發表報告指，京東方精電(00710)去年收入按年升39%，純利則按年升78%，符合盈利預喜，主要受到出貨量強勁增長所帶動。公司預料，收入增長勢頭將會持續，並專注於獲得全球的市場份額。惟基於內地新能源汽車市場的價格戰，公司利潤或會承壓。該行將公司今年及明年純利預測分別下調6%及9%，並將其目標價由20.4元下調至19元，維持其評級為「買入」。
藥明生物 ~ 高盛
高盛發表研報指，藥明生物(02269)業績符合早前的盈喜公告，收入達81億元人民幣，按年增長37%，當中非疫情相關收入增長52%，其中北美業務和早期項目為主要推動力。撇除一次性影響的核心盈利達到22億元人民幣，按年增長37.4%。
管理層目標今年收入按年增長約30%，經調整淨利潤料增長26%，在去年疫情高基數影響下，上半年利潤料略有放緩。公司又預期今明兩年每年資本支出達約60億元人民幣，相信今年起將繼續產生正數自由現金流。
考慮到海外產能擴張計劃及藥明生物業務體系的發展，該行將2023至2025年每股盈利預測下調1.1%、7.5%及2.6%，目標價由95元降至93.6元，評級「買入」。
中升 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，中升(00881)去年業績表現大致上符合該行預期，其淨利潤按年跌20%至66.7億元人民幣，主要是新車毛利下降，按年跌36%至39.4億元人民幣。
該行估計，梅賽德斯-奔馳(Mercedes-Benz)和雷克薩斯(Lexus)品牌在去年下半年的新車毛利率下滑，而梅賽德斯-奔馳為中升去年下半年新車毛利貢獻約70%。
瑞信將公司在2023至24年每股盈測下調3.1%至6.7%，並將其目標價由55.5元下調至55元，維持其評級為「跑贏大市」。
石藥 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，石藥(01093)去年第四季收入符合該行預期，按年上升3%至74.41億元人民幣；季度純利則按年增長28.6%至16.24億元人民幣，亦較該行預期高12%，主要由於經營毛利表現優於預期。
瑞信下調石藥股份目標價，由13元降至12.4元，評級維持「跑贏大市」，並下調集團今明兩年每股盈利預測分別2.2%及4.1%，至0.54元人民幣及0.59元人民幣，並預計2025年每股盈利達到0.63元人民幣。
ESR ~ 高盛
高盛發表研究報告指，在與ESR(01821) 交流中，管理層透露目前融資及經營環境沒有太大變化，資本合作夥伴對新經濟資產的需求仍然向好。
該行指，考慮到ESR在亞太地區的業務發展、新經濟資產的領導地位，預期可繼續維持投資組合價值；另外管理層認為股價被嚴重低估，並有暗示將繼續回購以提振股價。
高盛指，ESR資產所在地區的電商行業近期出現放緩，但部分市場租金增長亦在加快或保持增長。基於去年業績、管理層看法及行業數據，該行將2023至2025年每股盈利預測下調16%、13%及10%，複合年增長率為8%，每股派息複合年增長率為6%，並將目標價從29.3元下調至21.5元。
高盛維持對ESR的「買入」評級，但由於缺乏明確的短期催化劑，將其從確信買入名單中剔除。
瑞聲 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，預計瑞聲(02018) 在去年第四季業績低於預期後，今年下半年的盈利將因為iPhone全品類設備觸感(Haptics)和Android聲學升級而增加。該行認為，集團多元化進程雖然緩慢，但正在進行當中，因為公司在汽車聲學領域找到定位，並預計今年指定項目價值將增長3倍。
基於預期ED(電磁傳動)及PM(精密結構件)與相機鏡頭模組收入改善，及聲學毛利上升，該行將集團2024財年的盈測上調4%，評級一舉從「跑輸大市」上調至「跑贏大市」，目標價由10.56元上調至21元。
藥明生物 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，藥明生物(02269) 重申今年收入增長30%的指引，緩解投資者的擔憂，今年經調整後純利增長指引約25%，並預料在2023年至25年期間複合年增長率將達到26%至27%。
該行指，自公司去年大幅增加產能後，公司指引今年及明年的資本支出各為60億元人民幣，而去年自由現金流為1億元人民幣，首次轉正。
該行將公司今年及明年經調整後淨盈利預測分別下調5%及1%，並將其目標價上調3%至82元，以及重申其評級為「跑贏大市」。
中電信 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，中電信(00728)去年移動及寬頻業務的收入停滯不前，惟工業數字化及雲服務則繼續以19%的速度增長，目前業務佔總收入的24%。
該行表示，即使集團股價自去年10月22日以來股價上升了50%，但基於股本回報率和股息收益率仍在上升，維持其「跑贏大市」評級，且將集團2023及24年的純利預測分別上調6%和11%，目標價由3.36元上調至5.59元。
京東健康 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，京東健康(06618) 去年下半年業績穩健，錄得總收入按年增長56%至265億元人民幣，高過該行及市場預期12%及10%。經調整淨利潤率5%大致符合預期。
該行預期，市場對醫 。考慮到隨著疫情的利好因素漸退，對部分藥物及醫療設備的需求可能會正常化，預測今年上半年收入增長35%，下半年增速放緩至31%。
此外，麥格理對京東健康今明兩年的經調整每股盈利預測各上調20%及8%，以反映公司成本控制力度和盈利能力的逐步改善。對其目標價由57.4元上調至62.2元，維持「中性」評級，認為公司估值偏高。
高偉電子 ~ 野村
野村發表報告，預期高偉電子(01415)將於明年滲透至iPhone的超寬後置鏡頭以及潛望鏡鏡頭，維持對其股份「買入」評級，目標價由18.03元上調至20.36元。
該行又下調高偉電子今年盈利預測21%，反映iPhone組件的定價壓力高於預期，以及內地汽車市場對LiDAR(雷射探測與測距器)的需求較預期弱。至於明年盈利預測則調高13%，反映集團對iPhone後置鏡頭的預期較好。
中電信 ~ 野村
野村發表評級報告指，中電信(00728)去年服務收入按年升8%至4,028億元人民幣，較該行預測的低了1%，而息稅後淨利潤按年升5.2%至1,304億元，而息稅後淨利潤率按年跌0.8個百分點至30%，稍低於該行預測，而純利按年升6.3%至276億元人民幣，亦遜於該行及市場預測。
該行指，公司全年資本支出達925億元人民幣，符合公司早前預算的930億元人民幣，並指引今年總資本支出達990億元人民幣，意味按年增7%，高於該行預測的低單位數增長。另外，公司目標今年雲收入達1,000億元人民幣，即按年升逾70%。該行將其目標價由4.1元上調5.2元，維持其評級為「買入」。
港交所 ~ 野村
野村發表研報，預測港交所(00388)今年首季表現基本持平，核心收入料按季增長1%至43億港元，按年比較則跌8%，在投資收益帶動下總收入料按季跌3%，按年計升8%至51億元。
該行預測港交所首季淨利潤按季持平達30億元，按年增長12%，而EBITDA則預期會按季略為下降1%至38億元，EBITDA利潤率升至74%。
野村表示，首季平均每日成交金額可能基本持平，按季增長2%至1,290億元，按年計料下跌12%，南向日均成交額按年料增長7%，將目標價相應下調至415.26元，維持「買入」評級。
NVIDIA(NVDA.US) ~ 德銀
德銀發表研究報告，繼續將NVIDIA(NVDA.US)視為提供AI芯片方面的領導者，這個地位似乎不太可能在短期內受到明顯的挑戰。該行指，雖然這種強勢地位和採用生成式人工智能的勢頭相結合，對集團來說是明顯的利好因素，但相信大部分利好因素已經反映在其股價之中，續予集團「持有」評級，但將目標價上調至220美元。
該行提到，隨著集團的股價由年初至今大幅上漲及生成人工智能新興行業的勢頭增長，投資者接受更高估值的意願亦有所上升。
瑞聲 ~ 大和
大和發表研究報告指，瑞聲(02018)去年第四季業績疲軟，光學表現不佳，由於今年上半年需求低，業務表現仍具有挑戰。集團管理層對公司下半年和長期增長動力持積極態度，與該行相信集團有望在多個帶動因素下實現穩健好轉的基調一致，預期集團2023-24年盈利增長31%至53%，對比2018-22年盈利按年下跌13%至41%。
該行下調集團2023至24財年的每股盈測4至19%，以反映更謹慎的利潤假設，重申「買入」評級，目標價由19.6元上調至21元。
百融雲 ~ 大和
大和發表研報指，百融雲(06608)去年收入按年增長27%，主要來自於智能分析與運營服務業務所帶動，年內非國際財務報告準則溢利更按年增長108%。
大和表示，看好百融雲可鞏固價值鏈中的市場地位，行業數據顯示今年首季零售信貸需求按季恢復幅度有限，但管理層透露已見到金融機構對產品需求強勁增長，相信在信貸業務日益激烈的競爭和盈利能力下降的壓力下，借貸方正在尋求如何提升效率，相信百融雲在當中處於有利地位，可以幫助借貸公司識別高價值客戶。
該行維持今明兩年收入預測基本不變，並將純利預測上調21%，目標價從13元上調至15元，重申「買入」評級。
藥明生物 ~ 大和
大和發表研報，維持對藥明生物(02269)今明兩年收入預測不變，但考慮到毛利率預期下調3.7及3.3個百分點，相應將淨利潤預測亦下調14%，以反映新設施擴產帶來的負面影響。
管理層目標今年收入可按年增長30%以上，當中非新冠相關收入料增長60%以上，經調整純利目標增長超過26%。大和表示，上半年面對較高基數，但公司仍然充滿信心，基於利潤率預測下調，將目標價從94元降至84.9元，但仍維持「買入」評級，認為藥明生物正處於新的增長周期轉折點，將受到CMO授權項目快速增長所推動。
潤電 ~ 大和
大和發表報告指，參加了華潤電力(00836)業績分析師會議，潤電對恢復補貼有信心。公司目標是保持穩定的派息。目標價由18.5元下調至18元，維持「持有」評級。
報告指，潤電無提供A股可再生能源分拆的細節。公司表示將分拆風能和太陽能，但保留熱能、水能、綜合能源和能源技術業務。
增防守性資產 ~ 野村
野村就亞洲(日本除外)股票發表研究報告指，美聯儲加息25個基點，基本符合市場預期。同時，點陣圖預測今年底的高峰中值，亦與其去年12月的指引一致。美聯儲公開市場委員會公布結果後，美國市場的即時盤中走勢表明了市場參與者的謹慎反應。另外，值得注意的是，美國財政部長耶倫指，未經國會批准，她未有考慮或討論任何關於無限存款保險或擔保。該行認為，這可能是隔夜美國市場反應謹慎的另一個原因。
展望未來，該行指出，如沒有重大的即時信貸、銀行業信貸或流動性事件，市場焦點可能會回到美國通脹、信貸狀況和增長前景的路徑上。雖然該行認為亞洲(日本除外)股票具基本面價值，但仍然擔心未來幾個月美國數據可能惡化，美國股市會出現回調。
鑑於不確定的經濟前景和未來放緩的風險，該行現階段不傾向於追逐風險，重申投資者宜在股票投資組合中增加防守性資產佔比，並有選擇地尋求削減某些強勢板塊，例如亞洲金融槓桿、全球週期性股票如能源或材料等。
防守方面，該行推薦以下組合：(1)資產負債表強勁的企業(例如持淨現金)；(2)個別風格(低波幅、低槓桿、大型企業、高息股) / 個別行業(必需品、公用事業、電信)；(3)亞洲特殊主題，例如中國重新開放和復甦主題，泰國旅遊復甦，科技硬件走出谷底等。
聯想集團 ~ 中信証券
中信証券發表報告，預計隨著PC去庫存進入尾聲，聯想集團(00992) 下半年銷量可回升。公司預計，今年PC實際激活量將與去年持平，而庫存的消化大概仍需1至2季，PC出貨有望在今年下半年重回增長。
中信証券維持聯想集團業績預測，預計2023至2025財年營業收入分別為641/664/707 億美元，對應增速預測分別為11%、4%、7%；預計2022至2024財年純利預測分別為17.3/19.2/21.2億美元，對應增速預測分別為-15%、11%、11%。
參考全球可比硬件公司戴爾當前股價對應2023財年6倍市盈率的估值水平，以及對公司中期更高的業績增速預測，對聯想集團2024財年市盈率預測為9倍，對應目標價11元，維持「買入」評級。
中移動 ~ 中金
中金發表報告指，中移動(00941)去年業績營業收入9,373億元人民幣，按年升10.5%；主營業務收入8,121億元人民幣，按年升8.1%；純利1,255億元人民幣，按年升8.2%，基本符合該行預期。
中金指，看好公司持續自研核心架構、繼續提升雲計算實力，預計今年移動雲收入有望實現70%以上的增速。去年資本開支按年升0.9%至1,852億元人民幣，根據公司指引，今年資本開支預計按年跌1.1%至 1,832億元人民幣。該行認為公司整體資本開支增速放緩有利於支撐現金流穩步向好，提升股東回報。
另外，中金指，中移動去年派息率提升7個百分點至67%，超出該行早前預期的65%，並指引今年提升至 70%，認為公司重視股東回報，股息率較高，具有投資吸引力。目標價升13.3%至85元，維持評級「跑嬴行業」。
中銀 ~ 各券商
中銀香港(02388)將於下周四(30日)公布去年業績，在加息環境底下淨息差持續改善，綜合9間券商預測，中銀香港2022年純利料介乎258.47億至306.87億元，較2021年純利229.7億元，按年升12.5%至33.6%；中位數297.35億元，按年增加26.5%。
綜合8間券商預測，中銀2022年提取減值撥備前淨經營收入料介乎540.52億至594.65億元，較2021年的489.82億元，按年升10.4%至21.4%；中位數582.52億元，按年增加18.9%。綜合7間券商預測，中銀香港全年每股股息料介乎1.27至1.48元，較2021年每股股息1.13元，按年增加12.4%至31%；中位數1.43元，按年增加26.5%。
投資者將關注中銀香港今年淨息差展望，以及資產質素風險(特別是內房行業的風險敞口)，同時關注成本收入比率表現能否持續優於同業。
【料多賺兩成 關注淨息差】
中金料中銀香港去年純利306.87億元按年升33.6%，料去年淨利息收入按年升27.6%至407.56億元，估計淨息差擴闊至1.3%(2021年為1.1%)，料其去年存款增長率6.3%，貸款增長率5.2%。該行料淨手續費收入按年跌19.2%至95.98億元，其他非利息收入按年升逾76%至91.11億元，料中銀去年每股盈利2.9元(按年升逾33%)及每股全年派息1.45元(按年升逾28%)，估計派息比率50%，料其去年核心級資本充足率升至17.9%，料成本收入比率降至29.4%(2021年為33.5%)。
中金指，截至去年6月底中銀旗下內地地產貸款1,029億元(佔總貸款6.1%)，較2022年初減少2.7%；其中國企客戶佔比78%，民企客戶佔比22%；按「三條紅線」劃分，綠檔客戶貸款佔比81%，黃檔佔比19%；按客戶評級劃分，投資級別客戶佔比71%。中銀旗下內地地產貸款去年上半年末不良率3.5%，高風險敞口約44億元，對應已累計計提24億元撥備。因內房敞口以國企客戶為主，客戶質量好於同業，認為中銀香港內房敞口整體風險可控。
滙豐環球研究預計，料中銀去年純利按年升29.5%至逾297億元，提取減值撥備前淨經營收入按年升近20%至逾585億元，其中淨利息收入按年升27%至405億元，料去年每股派息按年升29%至1.46元。該行料中銀去年第四季淨息差將按季擴闊至1.7厘以上，並可能導致市場對中銀香港2023年及2024年淨息差預測上調。該行亦料中銀香港信貸成本穩定，受惠於宏觀經濟改善、低失業率及相對地低的內地民企內房風險敞口。但中銀香港持股44%的虛擬銀行Livi Bank或帶來全年2億元虧損，物業價值下跌或導致非經營損失及減值。
綜合9間券商預測，中銀香港2022年純利料介乎258.47億至306.87億元，較2021年純利229.7億元，按年升12.5%至33.6%；中位數297.35億元，按年增加26.5%。
券商│2022年純利預測│按年變幅
中金│306.87億元│+33.6%
富瑞│302億元│+31.5%
花旗│301.41億元│+31.2%
高盛│301.03億元│+31.1%
滙豐環球研究│297.35億元│+29.5%
摩根大通│290.79億元│+26.6%
摩根士丹利│288.54億元│+25.6%
瑞銀│259.33億元│+12.9%
美銀證券│258.47億元│+12.5%
按中銀香港2021年純利229.7億元計算。
下表列出11間券商對中銀香港評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
國泰君安│買入│37.65元
摩根大通│增持│37.1元
美銀證券│買入│36.1元
瑞銀│買入│36元
滙豐環球研究│買入│34.5元
星展│買入│34.1元
富瑞│買入│34元
高盛│買入│33.9元
中金│跑贏行業│32.38元
花旗│買入│31.1元
摩根士丹利│與大市同步│28.4元
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