2023年3月28日 大行報告
美團 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，預料自今年次季起，美團-W(03690.HK) +3.200 (+2.435%) 沽空 $1.60億; 比率 2.413% 將其業務戰略轉向到店市場的競爭，主要是隨著本地消費需求的恢復和回升，市場流量重置了美團和之抖音的定位競爭。該行指，美團去年第四季業績或會緩解投資者對抖音的競爭為店內業務帶來影響的擔憂，主要是今年上半年本地消費復甦強勁。
該行預料，投資者對抖音競爭的擔憂，將會變為減少關注和近期影響屬可量化。該行料不久後美團股價會對此結果作出積極反應。摩通預料，美團今年首季及次季的店內收入增長分別按年回復至23%及44%，同時亦預料在接下來的季度，美團店內營運利潤率跌35%，同時今年及明年店內收入增長或會反彈至35%及25%。該行將美團目標價由200元下調至190元，維持「增持」評級。
新奧能源 ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，新奧能源(02688) 管理層預期今年每立方米天然氣銷售單位利潤率將回升2美分，實現經常性每股盈利約10%增長。
該行憧憬天然氣行業改革政策促進競爭，有助降低壓低原本由獨家特許經營企業壟斷所設定的價格水平。隨著燃氣滲透率超過60%至65%，美銀相信競爭將會加劇，當中燃氣直銷將為大型燃氣用戶提供更低的燃氣採購成本，同時分銷商將轉型為綜合能源或增值業務等新業務，不再堅持穩定的天然氣銷售單位利潤率或持續的連接業務利潤增長，而是專注於綜合能源業務的發展。
惟美銀預期，隨著競爭者加入綜合能源產業，項目利潤率及投資資本回報率將降低。該行將新奧能源今明兩年每股盈利預測上調0.3%及0.9%，目標價由76.5元提升至80元，重申「跑輸大市」評級。
綠城服務 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，綠城服務(02869)於2022財年的純利按年減少35%至5.48億元人民幣，較預期低28%，惟符合其早前的盈警公告。展望2023財年，管理層目標總收入和核心營業利潤按年增長20至25%；新簽合同額為50億至55億元人民幣，即按年增長9至20%。該行認為，其基礎服務板塊有可能實現目標增長，因為集團在建項目充足，但對其他板塊持更為謹慎的看法。
該行表示，基於較低的利潤率，該行將2023及24財年的盈測分別下調28%和26%，目標價由下調16%至4.9元，因其估值不具吸引力，維持「跑輸大市」評級。
內銀股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，調整對內銀行業的偏好，相對於股份制銀行，較為看好國有銀行，認為近期國有銀行的啤打值(Beta)較低，且估值具防禦性，因此當美國及歐洲銀行業風險溢出衝擊亞太地區時，國有銀行股能在熊市中跑贏。長遠而言，國企改革將改善國有銀行的資產質量前景，可能令估值折讓收窄、信貸成本下降和資本回報率穩健。
該行將農行(01288) 及交行(03328)評級由「中性」上調至「增持」，認為農行的貸款減值損失撥備率在國有銀行中最高，境外貸款在相關披露銀行中最低。至於交行並非全球系統重要性銀行，因此不像四大國有銀行般需遵守總損失吸收能力(TLAC)要求，而且交行亦是消費貸款敞口最大的國有銀行。對農行目標價由2.8元上調至3.35元，對交行目標價由5.2元上調至5.9元。
新奧能源 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，新奧能源(02688) 在低基數下，今年核心利潤按年增長10%的目標似乎不難實現；增量天然氣直通能力應在今年按年提高；液化天然氣(LNG)貿易的利潤大部分已被合同鎖定；至於其估值在近期股價調整後變得更具吸引力。
該行將集團評級從「中性」上調至「買入」，又將其今明兩年淨利潤預測提升3%及2%，主要反映液化天然氣交易收益增加。惟因為集團盈利有更大波動，將目標價由128元降至120元。
綠城服務 ~ 花旗
花旗發表報告指，經過去年的內部改革和業務轉型，在持續擴張及致力控制成本下，預計綠城服務(02869)將在今年至後年恢復15%至20%盈利增長。即使面臨短期挑戰，但花旗長線對該股仍持正面看法，維持「買入」評級，目標價由6.03元降至5.5元。
報告指，公司目標是今年實現10%至15%的新合同增長；毛利率保持在16.5%至17.5%；並計劃進一步降低銷售費用對收入佔比0.5個百分點。
福萊特玻璃 ~ 花旗
花旗發表報告指，將福萊特玻璃(06865)今年及明年純利預測分別下調8.8%及6.8%，主要是由於原材料和天然氣單位成本較高，令太陽能玻璃銷售的毛利率受壓。公司去年純利按年微升0.1%至22.13億元人民幣，較市場預期低出5%，亦是歸咎於此原因。
該行預料，公司今年太陽能玻璃銷量按年升49.5%，而內地太陽能玻璃新增產能去年達頂峰，但由於盈利能力處於低谷水平，料新增產能今年會有所下降。該行將福萊特玻璃目標價由28元下調至26元，維持其評級為「買入」。
康師傅 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，康師傅(00322)去年業績符合預期，惟展望令人失望，因此將評級由「買入」下調至「中性」。
該行指，康師傅飲料業務增長前景放緩，今年飲品收入增長的指引為高單位數，低於雙位數增長的預期，特別是考慮到疫情下的去年第二季及第四季基數較低；盈利指引為35億人民幣，低於市場預期的約38億人民幣。
美銀證券提到，隨著銀行貸款增加和今年35億元人民幣資本支出計劃，認為康師傅可能需要減少或停止25億元人民幣的特別中期股息以維持現金流動性和淨債務水平。按照目前估值，這可能會使股息率由目前8至9%，降至5%。因此該行將今明兩年每股盈利預測分別下調5%和6%，目標價下調7%，由16.2元降至15港元。
中國海外宏洋 ~ 花旗
花旗發表報告，將中國海外宏洋(00081)目標價由4.5元下調至3.9元，維持「買入」評級。
報告指，在經歷去年的挑戰後，中國海外宏洋目標是今年實現銷售額按年增長。管理層的信心部分來自於令人鼓舞的第一季銷售，預計按年增長40%以上至128億人民幣。鑒於產品質量和對重點城市的關注，今年首兩個月的平均售價恢復至到每平方米11.7萬人民幣，並縮小了價格折扣。
建滔集團 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，將建滔集團(00148) 2023至24財年的盈利預測下調4%至11%，目標價由44.5元下調至42.3元，維持「買入」評級，認為儘管今年增長復甦步伐慢過預期，集團盈利已開始復甦。
報告估計，汽車等印刷線路板(PCB)銷售佔比達40%，亦是去年表現最好的板塊，是唯一達到正增長的細分市場，但由於2021至22年大量庫存增加導致庫存清理所需的時間和基數較高，因此料2023年下半年的勢頭將放緩甚至按年持平。不過，由於去年持續下行周期的基數非常低，料通訊、家電和智能手機業務可能會觸底並出現拐點。
國藥控股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，國藥控股(01099) 去年訂單總收入按年升6%至5,521億元人民幣，而應佔淨利潤按年增9.9%至85億元人民幣；同時去年應收賬款周轉日數增加了2天至113日，而收款日數增加了1天至58日。
該行將公司今年、明年及2025年收入預測分別下調3%、4%及4%，主要是分銷方面放緩；因營運效率提高，該行亦下調了今年、明年及2025年的行政支出預測。該行指，將公司今年、明年及2025年每股盈測分別調整為2.8%、2.2%及降1.4%，並將其目標價由16元上調至18.9元，重申其評級為「跑輸大市」。
國藥控股 ~ 花旗
花旗發表評級報告指，國藥控股(01099) 管理層指引今年收入增長高於行業增長3至5個百分點，並指相比2021年及2022年同期，今年1月及2月醫院病人流量強勁恢復，並預料行業增長將超過2019年疫情前水平。同時，管理層注意到今年首季應收賬款的壓力逐步緩解，主要因醫院恢復營業，並預計今年淨利率會保持穩定。
該行指，即使預料疫苗相關產品對收入貢獻微小，但管理層料醫療器械行業今年及未來會保持雙位數的按年增長。該行將公司今年及明年收入預測上調1.1%及0.1%，每股盈測則上調14.2%及14%，並將其目標價由25元上調至28元，維持其評級為「買入」，視國藥為行業復甦的代表和行業整合的主要受益者。
民行 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，指民生銀行(01988)去年純利按年升2.6%至353億元人民幣，扭轉去年首三季跌4.8%勢頭，勝該行預期6.2%，受惠撥備及稅務開支較預期少。撥備前盈利按年跌24.3%，遜該行預期1.4%。股本回報率跌0.3個百分點至僅6.3%。分派比率維持30%，股息率高達9.2%。該行上調人民幣匯率預測至6.7兌一美元，並上調民行今明兩年盈測介乎8%至11%，目標價由2.49元升至2.8元，重申評級「跑輸大市」，因撥備覆蓋低及股本回報率持續疲弱。
建滔積層板 ~ 花旗
花旗發表報告指，參加了建滔積層板(01888) 舉辦的簡報會，獲悉由於競爭加劇，以及疫情後的消費復甦慢過預期，今年第一季銷售額可能會按年下降，相信首季可能是復甦進程最慢的季度，因為一些客戶已經開始為低於正常的庫存水平而重新入貨。
該行指，建滔積層板管理層認為可能最快下半年會見到平均銷售價格上升。該行料公司盈利低位應在下半年見底，將今明兩年盈利預期降低31至32%，並將目標價由13元降至11.5元， 評級「買入」。
物管股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，在市場低迷的情況下，綠城服務(02869) 和民企等部分物業管理平台總體上仍容易受到減值費用的影響，一如預期。而部分小型物管平台仍可實現大幅增長，主要由於基數較低。然而，由於風險偏好仍然低迷，市場圍繞小型平台的市場興奮度有所減弱。同時，華潤萬象生活(01209)設定了物管股收入增長的高標準，市場關注華潤萬象生活及碧桂園服務(06098) 即將披露的業績。
此外，該行認為金茂服務(00816) 去年的盈利大致符合預期，將其今明兩年的收入預測下調1%，以反映建築面積擴張略慢於預期，但考慮到其社區增值服務(VAS)業務貢獻更高，上調今明兩年毛利率各1個百分點。同時對今年盈利預測下調1%，維持對明年的預測，估計2025年盈利達6.61億元人民幣，按年增長24%。維持對其「買入」評級，目標價由6.1元上調至6.4元。
綠城服務方面，該行認為其國企背景和強大的品牌效應將受惠於實體市場復甦，對其今明兩年收入預測下調3%，因該行之前對公司的VAS預測過分正面；將毛利率預測各下調1.3及0.9個百分點；對公司2025年盈利預測13.54億元人民幣，按年增長20%。維持對其「買入」評級，目標價由8.6元下調至7.1元。
新奧能源 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，新奧能源(02688)核心利潤增長指引為按年增10%，符合預期，主要是由天然氣銷量及利潤復甦所帶動。其根本的公用事業性質支持估值，且強勁的現金流和高質量的營運正在推進股息，非天然氣業務亦獲得牽引。
該行認為，集團向非天然氣業務的擴張以及ESG評級的提高應可為其估值提供額外支持。該行維持新奧能源「買入」評級，惟將目標價由156元下調至144元，以反映對宏觀環境持更保守的看法。
福萊特玻璃 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，福萊特玻璃(06865)去年利潤按年持平至21.23億元人民幣，勝於該行預期，但低於市場預測。該行指，即使供應過剩風險繼續存在，但認為太陽能玻璃平均售價的下行空間較小，主要是大部分業內人士錄得虧損，同時監管當局對審批新產能的要求更加嚴格。
該行表示，今年及明年的太陽能玻璃毛利率預測為20.8%及22.4%，並將公司在2023年至2024年盈利預測下調4%至5%，並將其目標價由28元上調至30元，維持「買入」評級。
海吉亞醫療 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告，首予海吉亞醫療(06078)「買入」評級，目標價78元。報告指，公司是內地領先腫瘤科護理服務商，專注需求未被滿足的低線城市。中國癌症發生及死亡率屬全球最高，且仍在上升，加上內地醫院放射治療未被充份使用，料市場會越來越大；而內地監管令有較高效率的私營醫院如海吉亞有力擴大市佔。
報告稱，海吉亞規模已龐大，但準備好進一步擴張。海吉亞在6個省份經營或管理12家網絡腫瘤專科醫院，料其領導地位可持續，因它有能力令醫院在3至9個月內收支平衡，遠快過平均需時三年；它向新醫院提供成本管理系統、供應鏈及有經驗醫院管理團隊；它完全受國家醫保覆蓋，並受惠於保險成本控制。
滙豐研究相信海吉亞醫療收入在2022至2024年間年均複合增長達30%，並認為市場未充份認識公司增長可見度及持續性。現估值相當於預測今年市盈率42倍，低於歷史均值，並較公司上市時低出13%。該行料2022至2024年每股盈利年均複合增長達28%，料今年股本回報率14%高於均值。該行料海吉亞2023至25年各年每股盈測分別1.23元、1.6元及2.08元人民幣。
中石化 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中石化(00386)去年業績略遜於預期，當中淨利潤達662億元人民幣，低於市場及該行預測各699億及703億元人民幣，各項業務經營利潤亦較預期低，全年資本支出少過預期約5%，主要由於中石化期內營銷及化工業務開支少於預期。
該行指，中石化去年油氣產量分別增長0.4%及4.1%，原油加工量則按年下降5.1%，煉油毛利下降 37.5%至每桶7美元。受疫情影響，石油產品分銷總量下跌6.4%，在產品需求疲軟和原材料價格上升等影響下化工業務錄得經營虧損。
瑞銀預計中石化今年季度的煉油及化工業務盈利將按季回升，當中煉油業務增長將超越化工板塊，並將2023至2025年淨利潤預測分別上調0.4%、1%及1.5%，分別至717億、746億及762億元人民幣。
瑞銀認為公司H股近年來股息回報均超過9%，具有吸引力，若計入回購額去年綜合派息比率達71%，預期隨著國企改革推進，企業將更加重視股東回報。考慮到煉油業務或迎來重估，該行將中石化目標價由4.5元上調至4.9元，評級「買入」。
潤啤 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，潤啤(00291) 去年收入和經常性EBITDA分別為353億人民幣(下同)和70億元，按年增長6%和20%。意味著去年下半年收入和經常性EBITDA分別為143億和11億人民幣，按年均增長4%，大致符合該行和市場預計。
報告指，潤啤管理層指引今年有機收入增長為中單位數，有機淨利潤增長為雙位數和20%以上的高端以上啤酒部門的銷量增長。管理層的目標是將高端啤酒銷量份額由去年的19%提高到今年的23至25%，並在2025年達到30至35%。對於白酒業務，管理層將5年的收入目標提高到100億人民幣，但短期內不會追求積極的淨利潤增長。該行對經銷商的調查表明，旗下金沙酒業的渠道去庫存可能持續到第三季，考慮到出貨量控制和收購的財務成本，估計今年金沙酒業的淨利潤貢獻約為1.5億元。
該行將集團2024-25年每股盈測下調1%及2%，目標價則由65.1元升至73元。基於潤啤自去年5月份股價已升47%，跑贏恆指同期下跌1%，認為已反映其持續高端化及轉嫁成本能力等因素，現時估值合理，將其從重點名單移除，惟維持「買入」評級，因仍預期集團盈利有上行空間。
江銅 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，江西銅業股份(00358) 去年業績勝預期，即使毛利及營運利潤按年下跌，但息稅後淨利潤按年升4%至60億元人民幣。該行表示，隨著能源價格放緩，預料生產成本放緩，而基於去年業績表現勝於預期，以及公司今年營運指引，該行將公司今年及明年盈利預測上調31%及30%，並將其目標價由15.8元上調至16.1元，維持其評級為「買入」。
石藥 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，石藥(01093)去年銷售及純利分別按年升11%及9%，對於新的國家基本藥物目錄(NDRL)價格更新於今年3月生效，管理層認為這不會對NBP仿製藥帶來即時性的威脅，同時公司會專注於非醫院市場及適應症的擴展。同時，該行指，今年公司會有三個新上市藥品，將有資格參加今年底的國家基本藥物目錄談判。
該行指，預計公司今年收入及盈利分別按年升11%及5%，目標價則由14元下調至10.6元，以反映撇除新冠疫苗估值的因素，維持「買入」評級。
石藥 ~ 大和
大和發表研究報告，指石藥集團(01093) 去年下半年純利16億元人民幣符預期。報告降其今明兩年收入預測4%至5%，因降國產新冠疫苗SYS6006今明兩年收入預測各至10億元人民幣。考慮到收入及毛利率預測下調，降石藥今明兩年盈測各10%，以現金流折現率計，目標價降9%至11.6元，評級「買入」。
報告稱，石藥現估值相當於今年預測市盈率11.6倍，每股盈利增長7%，或相當於預測市盈增長率1.6倍，低於同業平均的2倍。該行認為現估值不高，SYS6006銷售、RNA資產開發等或提供上行驚喜。公司指引撇除SYS6006今年料有正增長，原先去年11月時料今年收入及純利有雙位數增長，指引改變主因疫情干擾及宏觀不確定性。
康師傳 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，康師傅(00322) 去年銷售按年增6.3%，盈利跌30.8%至26億元人民幣(下同)。集團派息共46.72分，包括末期息23.36分及特別息23.36分，相當於7.3%的股息率。集團目標今年盈利增長33%至35億元人民幣。
該行表示，預計集團今年的銷售額及盈利將按年增長8%及34%，2023至25年的複合年增長率分別為5%及23%。目標價由14.5港元上調至16.3港元，評級為「增持」。該行指，鑑於中國在方便麵行業的滲透率高、行業增長乏力以及消費者不利觀感，因此摩通對方便麵行業在內地整體餐飲板塊的評價不高，目前非理性競爭有所緩解，對集團有利，看好其轉勢故事和輕資產的戰略。
新奧能源 ~ 摩通
摩根大通發表研報指，新奧能源(02688)管理層給予的10%核心盈利增長指引未為市場帶來太大驚喜，指出如果剔除天然氣批發利潤，預期新奧的核心業務利潤增長可能會達到20%以上，預測公司的經常性盈利增幅將是同行中最強勁，當中部分是由於綜合能源(IE)和增值服務業務的強勁復甦。
該行指出，雖然首季度銷量增長仍然溫和，但第二季因低基數原因，預期將出現顯著復甦，加上工業活動回暖，對城市燃氣和IE細分市場均有利。
摩通建議投資者在現價水平吸納，認為2022財年盈利未達標的影響似乎已在很大程度上反映在股價表現上，現時估值具有吸引力，下調目標價至132.5元，並維持「增持」評級。
綠城服務 ~ 摩通
摩通發表報告指，綠城服務(02869) 去年核心淨利潤按年下降24%，主要是由於利潤率受壓和減值撥備，相信市場並不會對此感到意外，因為盈警中已提及，而且上半年核心淨利潤已經按年下降23%。
報告指，由於綠城服務有3.79億平方米的儲備總樓面面積，認為公司收入鎖定能力仍然很強，關鍵在於利潤率是否能夠反彈，若有這方面的更多證據將成為股價關鍵催化劑。該行預測其2022至2025年盈利年複覆合增長率為16%，並將目標價由6.2元降至5.8元，以反映較低的盈利預期，評級「增持」。
中石化 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，中石化(00386)去年純利按年跌8%至660億元人民幣，較該行及市場預期分別低14%及8%。全年股息按年跌25%至35.5分人民幣，派息率跌15個百分點至64%，意味股息收益率為9%。
該行認為，中石化去年盈利遜預期，加上股息/派息將於短期內令該股股價面臨下行壓力。將公司今年每股盈利預測下調3.8%，明年預測上調1.2%。對其H股目標價由4元上調至4.3元，維持「中性」評級。
聯想集團 ~ 里昂
里昂發表報告指，潛在的人工智能為伺服器和基礎設施帶來重大增長空間，該行相信，聯想集團(00992) 將能夠駕馭這一趨勢，並歸功於其市場定位，產品部署以及與Nvidia(NVDA.US)的合作。該行預料，公司伺服器業務收入及利潤率持續增長，以及其儲存業務的貢獻將擴張。該行預料，公司個人電腦業務於今年第四季起恢復按年增長，以及長期個人電腦需求高於疫前水平。該行表示，將其目標價由9.2元上調至11.6元，重申其評級為「買入」。
國藥 ~ 里昂
里昂發表研究報告，上調國藥控股(01099)目標價由22.85元升至30.07元，指出公司2022年業績符合預期，收入和淨利潤分別增長6%及9.9%，經營現金流強勁轉勢，利潤率略有改善。
該行認為，作為領先的醫藥分銷商和零售藥店營運商，國藥控股將可直接受惠於後疫情時期患者就診需求強勁復甦，因此上調今明兩年預測，維持「買入」評級。
中國海外宏洋 ~ 里昂
里昂發表報告指，中國海外宏洋(00081)專注於低線城市的房地產開發，對近期銷售復甦的可持續性感到擔憂。同時認為過去18個月預售表現限制了盈利復甦的發生概率。由於公司具國企背景，相信可以從大多數私營開發商手中奪取市場份額，但鑒於其土地儲備的敞口，這方面的進展可能會較緩慢。維持「跑贏大市」評級，目標價由4.1元降至3.54元。
騰訊 ~ 麥格理
麥格理發表研報告指，騰訊(00700)第四季業績向好，當中廣告業務復甦步伐較預期強，加強了該行對騰訊增長前景已恢復的信心。
報告指出，騰訊多項業務持續向好，廣告業務表現出色，遊戲持續有新產品將推出，同時金融科技市場亦有所恢復，預測2022至2025年公司盈利複合年增長率達19%，並將今明兩年每股盈利預測上調8%及3%。
該行預計騰訊擁有視頻號、人工智能及企業互聯網等多項長期增長動力，認為人工智能將成為微信生態系統內的長期增長倍增器和推動協同效應，重申「跑贏大市」評級，目標價從453元提升至496元。
小米 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，小米(01810)營運支出上調導致公司在去年第四季出現經營虧損。該行預計，今年集團的收入不會出現增長，但營運支出將因為更高的電動汽車支出而繼續上升，經營利潤率亦會按年進一步收窄。該行將其目標價上調84%至9.77元，但維持「跑輸大市」評級。
該行下調集團今年的非國際財務報告準則經調整淨利潤預測5%，以反映較低的智能手機收入，但由於智能手機毛利率前景改善，將2024財年預測上調20%。
美團 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，美團(03690)去年第四季總收入按年升21%至601億元人民幣，分別較該行及市場預測的高出5%及4%，其盈利則達8.29億元人民幣，意味著調整後利潤率為1%。
該行指，對本土消費復甦前景持正面看法，並預料美團核心本土商務收入將由去年的24%重新加快至今年30%的增長。該行亦預料，公司核心息稅前利潤按年升24%，而今年息稅前利潤率按年收縮1.4個百分點至12%，主要是反映店內服務競爭激烈。
該行表示，將公司今年經調整後每股盈測上調13%，惟明年則下調8%，同時將其目標價下調10%至198元，維持其評級為「跑贏大市」。
京信通信 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，京信通信(02342) 公布2022財年下半年的業績，其在利潤率改善和費用控制方面有好的執行，導致2022年淨利潤為1.9億元，而2021年為虧損5.93億元人民幣。下半年毛利率提高至31%，營業費用按年下降34%。
該行表示，今年隨著中國開始更加關注室內5G覆蓋，京信通信視小基站為主要增長動力。然而，今年電訊公司的天線需求放緩，可能會對整體增長勢頭造成不利影響，而電訊公司的資本支出下降趨勢亦為設備製造商的中期增長前景蒙上陰影，故該行對此保持謹慎看法。
該行預計，今年天線銷售將下跌8%至28億元，網絡系統收入增加30%至13.7億元，令整體收入增長6%至67億元。該行將集團2023的收入預測上調3%，純利亦上調1%，而2024年的收入預測則下降3%，同時純利預測降5%。該行將其目標價由1.36元上調至1.37元，予「沽售」評級。
農行 ~ 各券商
據中銀監上月披露內地商銀去年累計實現淨利潤按年升5.4%，農業銀行(01288)將於本周四(30日)公布去年業績，受淨息差收窄影響，綜合9間券商預測，農行2022年純利料介乎2,476.94億至2,554.3億元人民幣，較2021年的2,411.83億元人民幣，按年上升2.7%至5.9%；中位數2,545.97億元人民幣，按年增加5.6%。
綜合4間券商預測，農行2022年每股派息料介乎20至22分人民幣，對比對上年度的20.68分人民幣，按年減少3.3%至增加6.4%。中位數22分人民幣，按年增加6.4%。市場關注農行管理層給予今年營運前景及信貸增長指引，並留意涉及內房企業信用貸款的風險及指引。
下表列出18間券商對農業銀行H股評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
中銀國際│買入│4.26元
花旗│買入│3.92元
廣發証券│買入│3.53元
建銀國際│跑贏大市│3.5元
法國巴黎銀行│買入│3.5元
中信証券│增持│3.5元
摩根士丹利│增持│3.4元
海通國際│優於大市│3.37元
野村│買入│3.26元
中金│跑贏行業│3.25元
美銀證券│買入│3.16元
華泰証券│買入│3.13元
星展│買入│3.1元
招商證券國際│持有│2.9元
瑞銀│中性│2.85元
摩根大通│中性->增持│2.8元->3.35元
銀河-聯昌│收集│2.7元
高盛│中性│ 2.62元
網遊股 ~ 國泰君安
國泰君安發表報告指，內地3月進口及國產版號密集下發，版號常態化思路明確，產品周期加速啟動推動行業復甦，推薦股份包括騰訊(00700)、嗶哩嗶哩-SW(09626) 、心動公司(02400)，受益標的網易-S(09999)。
該行指，首批進口版號超預期下發，國產版號再證常態化思路。本批進口遊戲版號共下發27款，版號數量較上一批環比平穩。下發時點上，進口版號自去年12月恢復下發，一度中斷548天，此次下發時點較歷年各批次下半年或年末時點有所前移，較上次發布時隔僅3個月，進口版號常態化思路逐步展現。
國泰君安提到，本批國產版號共下發86款遊戲，去年11月至今年1月分別下發84/88/87款，單批次版號數量基本穩定。版號節奏方面，國產版號自去年11月以來每月穩定發放，版號發放常態化得到進一步驗證。產品類型方面，版號結構延續多元化趨勢，本批休閒益智遊戲佔15款，戰術、競技、動作、沙盒等多款中重度遊戲獲批，打消市場對於品類和玩法的疑慮。
財險 ~ 大和
大和發表報告指，中國財險(02328)的車險的綜合成本率(CoR)按年穩定，非車險CoR目標為少於100%。該行將財險投資評級由「持有」上調至「跑贏大市」，將目標價由7.4元升至8.2元。由於略勝於預期的CoR，該行上調集團2023至2024財年的淨利潤5至6%。
該行表示，財險的目標是今年汽車保險CoR少於97%。管理層在其內部測試下指引，車險不釋放準備金，是因為集團認為，由於旅行活動或按年增加而導致索賠增加，反欺詐和索賠管理導致的索賠減少將抵銷約1個百分點的按年增長。
財險管理層表示年初至今索賠頻率已恢復到正常年份水平。管理層有信心長遠可實現高於GDP的增長。對於近期有關於最近全面放鬆對車險定價的管制，集團料定價下行空間有限。該行認為新車銷量是影響其保費增長的更重要因素。
雅迪控股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研報指，雅迪控股(01585)今年首季度銷售額按年增長逾20%，超出該行及市場預期，因此相應將今年全年銷量預測上調至約1,770萬輛，即按年增長25%以上，主要是考慮到公司中端產品中的市場份額提升。
同時在規模效應及內部電池生產推動下，瑞銀預計雅迪的綜合毛利率將按年提升0.5個百分點至今年的18.6%，因此亦將2023至2025年盈利預測上調5%至8%，維持「買入」評級，目標價由23.5元調升至25元，對應今年預測市盈率約22倍。
中煤能源 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，中煤能源(01898)管理層預期煤產量在連續兩年按年增長10%後，單位煤炭生產成本將在2023財年保持穩定。公司將在2023年生產1.25億噸煤炭，而2022財年則為1.19億噸。集團又計劃繼續投資煤化工業務，尤其是高端烯烴，因為其目前的產品都存在產能過剩的可能性。
該行指，中煤分別在2021及2022財年錄得32億及37億元人民幣的資產減值，而目前很難對2023財年或之後作出減值預測。
美銀證券分別下調中煤2023及2024財年淨稅後淨利潤預測19%和20%，H股目標價由5元下調至4.5元。該行認為，中煤盈利已在2022財年見頂，另煤化工業務在內地產能快速擴張的情況下或仍然受壓。
三生製藥 ~ 花旗
花旗發表報告指出，三生製藥(01530) 去年收入按年增長7.5%至69億元人民幣，純利升16%至19.15億元人民幣，高過市場及該行預期。期內毛利率按年持平於82.7%。由於疫情期間延遲臨床試驗，研發費用率由2021年的11.8%跌至去年的10.1%。管理層維持今年對研發費用率約10%的指引，並預期收入增長呈雙位數。
該行對三生製藥今明兩年每股盈利預測上調8%及5%，以反映好過預期的業績。目標價由6.8元上調至8.4元，維持「中性」評級。
雅迪控股 ~ 花旗
花旗發表評級報告指，雅迪控股(01585)去年收入按年升15%至310.59億元人民幣，純利則按年升58%至21.61億元人民幣；而去年下半年收入按年升17%至170.09億元人民幣，純利則按年升62%至12.62億元人民幣，高於該行及市場預測。
該行指，由於公司年初至今，銷售表現能保持早前的指引增長，故該行將公司在2023年至25年盈利預測上調8%至11%，並將其目標價由18.8元上調至21.8元，維持其評級為「買入」。
潤啤 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中國啤酒行業是服務消費復甦的代表，預計潤啤(00291)在2023至25財年的啤酒核心淨利潤增長將重新加快至逾20%，這是受惠於其在品牌投資和成本優化方面多年的努力，將其目標價由72.3元上調至76.5元。該行表示，對中國啤酒行業的評級喜好次序保持不變，依次分別為潤啤(00291)、百威亞太(01876) 、青島啤酒(00168)，均予「買入」評級。
該行分別上調潤啤2023及24財年的核心純利預測6%及5%，很大程度上是由於較預期好的啤酒銷售前景。由於白酒業務在2023年對集團盈利貢獻很少，該行對白酒業務為零估值是合理的。
中國建材 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，根據中國建材(03323) 業績後投資者見面會，公司對今年水泥需求保持謹慎樂觀，並預期按年增長2%至3%，對新材料業務目標盈利增長呈單位數。
該行引述中國建材管理層稱，集團正尋球由傳統建材業務轉型至新材料業務，預期在新材料業務方面實現更多的收入及盈利貢獻，另將全球化作為商業戰略，目標將海外業務貢獻由目前的1.7%，提高至約17%。該行對中國建材目標價由12.6元降至11.1元，維持「買入」評級。
中國電力 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，中國電力(02380) 去年經常性每股盈利轉正，錄得0.16元人民幣，低於該行及市場預測；該行降公司今明兩年每股盈測分別6.3%及6.8%，並將其目標價由4.5元下調至3.8元，維持其評級為「中性」。該行偏好潤電(00836)多於中國電力，華能(00902)再次之。
中銀航空租賃 ~ 花旗
花旗發表報告，將中銀航空租賃(02588)2023及2024財年盈利預測分別下調2.5%和1.8%，以反映代工生產延遲導致的資本支出減少，以及利率上升導致的財務費用增加。目標價相應由79元降至75元，評級「買入」。
高鑫零售 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，高鑫零售(06808) 經歷了動盪的行業變化帶來的陣痛和實質性影響，包括社區團購(CGB)平台的上升及下跌週期、與疫情相關的管控及放寬週期等。與其他零售業態相比，食品零售的利潤率相對較低，意味著集團的利潤率和盈利波幅應該比其他內地上市零售商更大。
鑑於中國重新開放後食品零售業格局整合及明朗化，銷售前景趨穩定，該行預計集團的盈利將在2024至25財年恢復復甦軌跡，最差的時候已在2023財年過去，維持「買入」評級，目標價由3.06元上調至3.15元。該行將集團2024及25財年的核心淨利潤預測分別下調48%和27%，同時將銷售預測下調11%及13%。
美團-W ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，美團-W(03690)去年度各項業務收入增長穩健，到店旅遊業務成為主要盈利貢獻來源，有助抵銷新業務的經營虧損。
管理層展望今年送餐市場持續向好，社會重新開放後到店業務需求增加，美銀相信，隨著中國線下活動迅速恢復，將有利於美團的整體業務增長。
考慮到行業競爭激烈，該行將到店業務今明兩年經營利潤率預測由原先41%下調至36%，預期對業務分部盈利有6%及9%影響，但在收入增長下影響屬有限。在成本控制措施進一步推進下，該行亦將美團2023至2024年收入預測上調3%及1%，但由於投資增加，每股盈利預測則下調7%及4%。
美銀將美團的目標價從192元降至185元，對應2024年預測市盈率37倍，看好外送及到店業務的長期增長潛力，重申「買入」評級。
美團-W ~ 花旗
花旗發表報告指，美團-W(03690)去年第四季業績穩健，總營業額按年增長21%至600億人民幣，比花旗和市場預期高4%。管理層指出，在今年1月因季節因素導致增長放緩後，2月訂單量回復健康增長，3月進一步加速。管理層重申有信心實現每日1億份食品配送訂單的中期目標，以及2020年至2025年到店和酒店業務25%的年複合增長率。
報告指，為了應對抖音競爭並捍衛市場份額，美團決定加大投資力度，在低線城市積極吸納新商戶，並補貼用戶，將導致到店業務的利潤率發生變化。該行將目標價由229元下調至211元，維持「買入」評級。
該行調整美團2023至2025的總收入預測分別至2,725億/3,393億/4,120億人民幣(下同)，經調整淨利潤預測分別為114億/270億/452億。今年第一季銷售額和淨利潤分別為570億和14.1億。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。