2023年3月7日 大行報告
阿里巴巴 ~ 大和
大和發表報告表示，料阿里巴巴(09988) 於2023財年第四財季(截至今年3月底止季度)商品成交金額按年下降1%，因為商品成交金額由2月中旬才開始轉正。至於中國商務EBITA利潤率料將按年增長3.5個百分點至26%。
展望2024財年，該行並不太擔心京東的補貼活動可能導致阿里巴巴的營銷成本增加，相信只是營銷策略。同時認為阿里巴巴將增加對天貓和淘寶的投資，通過與品牌商和商家合作，確保產品價格與其他平台相同，從而提高其競爭力，因此認為增量營銷成本可能比一些投資者預期低，並相信2024財年可以見到用戶黏度和參與度提高。
大和將阿里巴巴2023至2025財年經調整盈利預測下調1至3%，以考慮到天貓和淘寶的更高投資。重申「買入」評級，目標價由152元調低至147元。
光伏股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，內地太陽能玻璃價格和利潤率在今年首季已經觸底，主要是業界認為鍍膜太陽能玻璃產品的毛利率降1%，進一步限制價格下行。該行認為，強勁銷量增長能為信義光能(00968)、福萊特玻璃(06865) 在2022年至2025年期間的三年複合年增長率分別推動29%及36%。
該行預料，信義光能及福萊特玻璃今年產能均能按年增逾50%，並推動強勁銷量增長及穩固盈利；而洛陽玻璃(01108) 核心盈利表現按年將轉好。
大摩表示將信義光能目標價由12.6元下調至12.5元，福萊特玻璃則由25.5元上調至27.1元，以及洛陽玻璃由11.1元上調至11.7元，該行對此三公司投資評級均維持「增持」不變。
恒生 ~ 花旗
花旗發表報告指，將恒生銀行(00011) 的2023財年每股盈利預測下調2%，主要是由於淨利息收入(NII)下跌及較高的減值費用。不過，2024財年受較高的非淨利息收入及減值費用下跌所驅動，將屆時的每股盈利預測上調2%。該行將恒生目標價由124元下調至122元，維持「中性」評級。
新地 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預期新鴻基地產(00016)的股價在未來60日內有超過80%機率會跑贏大市，指出公司推售大型新盤項目屯門Novo Land第2B期，352伙已全數售出，銷售均價為每平方呎1.4萬元，本周料再作次輪推售，涉及171伙。
另外新地預期亦將在未來數月推出白石角University Hill及元朗Yoho Hub二期等主要項目，將在短期內成為股價催化劑。
大摩認為，新地持有的1,000萬港元以下可售資源佔比最大，應能受惠於港府宣布下調首置買家印花稅的措施，憧憬銷售表現強勁，給予目標價122元，評級為「增持」。
中升 ~ 花旗
花旗發表報告指，在上周實地考察中，了解到中升(00881) 的長期優勢，因為公司正在通過與保險機構的合作擴大鈑金噴漆業務(sheet metal spray business)。
考慮到美東汽車盈利削減和永達汽車發盈警，花旗預計，受疫情影響，去年第四季中升的新車銷售毛利率和數量以及售後收入將下跌，並將在今年上半年逐步恢復。因此將2022-24年的收入預測減少6至8%分別至1,778億/1,991億/2,260億人民幣，毛利率相應由9.8%/9.6%/9.7%降至9%/9.5%/9.6%，導致淨利潤預測分別下降至65/89/104億人民幣，較之前下降18%/7%/7%，而今年淨利潤料將恢復到2021年的水平。目標價由49.3元降至45.6元，評級「買入」。
周大福 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，相信周大福(01929) 股價30日內將跑輸大市，發生機率介乎70至80%，給予集團目標價17元，評級「與大市同步」。
報告指，周大福管理層發生變化。陳世昌因計劃退休辭任執行董事等職務，月底生效。他在周大福工作約39年，被市場人士視為是推動周大福內地業務成功和近年來市場份額增長的主要管理層之一。該行預計周大福內地業務管理層的過渡需要一些時間，在過渡階段，股票勢頭可能在短期內受壓。
蘋果(AAPL.US) ~ 高盛
高盛發表報告表示，首次給予蘋果(AAPL.US) 「買入」評級，目標價199美元，指出蘋果在頂級硬件設計方面的成功及由此產生的品牌忠誠度，推動用戶基數不斷增長，通過減少客戶流失、降低新產品和服務的客戶獲取成本、以及鼓勵客戶換機時再度購買，為公司收入增長帶來可預見性，足以抵銷產品收入的周期性不利因素。
高盛指出，市場對蘋果產品收入增長放緩的關注，已掩蓋了其生態系統的既有實力及相關收入的持久性和可見性，認為公司與過往水平及大型科技及消費同業相比，蘋果現時估值具有吸引力，憧憬未來五年大部分毛利增長應由服務所推動，預料公司來自服務的毛利貢獻，由2022年的33%提升至2027年的40%。
京東-SW ~ 摩通
摩通發表評級報告，預計京東-SW(09618)的「百億補貼」計劃不會影響今年每股盈利增長趨勢，但基於有限的產品供應，或未能為集團的商品交易總額(GMV)或收入貢獻10%以上；該行認為，公司或隨著時間來調整其戰略，盈利前景仍存有不確定性，又指管理層於業績後(3月9日)對今年首季及全年指引均有助了解其戰略和未來趨勢。該行給予其目標價為270元，維持其評級為「中性」。
百濟神州 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，在投資者電話會議上，百濟神州(06160) 管理層對銷售增長充滿信心。該行維持「跑贏大市」評級，目標價由186元降至183.6元。
該行指，考慮到去年第四季財務數據後更新了銷售預期，並假設諾華不會在今年行使其TIGIT選擇權後，將2023財年銷售總額修訂為上升0.3%，2024財年為下跌13.6%。由於降低了研發和營業費用預測，將2023和2024財年淨虧損預測分別降低27和12%。
友邦 ~ 各券商
友邦保險(01299)將於本周五(10日)公布去年業績，受新冠疫情及社交距離措施影響下，綜合15間券商，按實質匯率(AER)計預料友邦2022年新業務價值介乎29.59億至32.3億美元，較2021年33.66億美元，按年下跌4%至12.1%；中位數30.94億美元，按年跌8.1%。
綜合8間券商預期友邦2022年純利介乎7.33億至39.56億美元，較2021年74.27億美元，按年下跌46.7%至90.1%；中位數17.32億美元，按年跌76.7%。隨著中國重新經濟開放、香港與內地全面通關及復常，市場關注友邦管理層最新營運前景指引，特別是友邦香港及中國增長情況。
下表列出21間券商對友邦的投資評級及目標價(港元)：
券商│投資評級│目標價(港元)
大和│買入│145元
星展│買入│118元
招銀國際│買入│118元
中信建投│買入│109.4元
摩根士丹利│增持│108元
中金│跑贏行業│108元
銀河-聯昌證券│收集│104元
摩根大通│增持│103元
高盛│買入│103元
花旗│買入│102元
里昂│買入│102元
中信証券│買入│101元
瑞信│跑贏大市│101元
瑞銀│買入│118元->115元
野村│買入│98.5元
法巴│買入│96元
海通國際│跑贏大市│95.99元
招商証券│強烈推薦│95元
美銀證券│買入│91元
滙豐環球研究│買入│90元
富瑞│買入│90元
周大福 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，周大福(01929)董事陳世昌辭任令市場感到驚訝，但預料對集團提高其毛利率的中期目標沒有大改變。但該行認為其內地同店銷售趨勢仍有不確定性，料今年1月至2月中期間，內地同店銷售跌幅按季有所收窄。
該行相信，其股價在短期內對內地同店銷量較為敏感，令集團近期表現較同業疲弱；而基於每店銷量下跌，亦令市場擔憂其經營去槓桿。該行予其目標價18元，維持「買入」評級，並相信按照集團提出2024年起的指引，透過折扣將有效地提高其利潤率。
友邦保險 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告，預料友邦保險(01299)去年第四季在固定匯率基礎上的新價值業務下跌2%，主要是受到高基數、內地疫情影響、以及其他市場分銷渠道遇逆風，並預料訪港內地旅客復甦有助推動其新價值業務增長自今年起錄得重大復甦。該行預計，公司新價值業務今年及明年分別錄得33%及26%的增長，並將其目標價由118元下調至115元，維持其評級為「買入」。
內地首兩月產需 ~ 中金
中金發表報告指，今年一至二月，內地經濟從去年4季度的疫情衝擊中逐步恢復，呈現產需雙雙回暖的格局。一至二月是經濟按月快速改善的階段，未來修復斜率可能放緩，但繼續復甦的方向不改變。
供給端方面，疫情過峰之後，人員返崗覆工進度較快，生產開工率多數回升，該行預計工業增加值增速將反彈。需求端方面，該行預計消費增速或由負轉正，是按月改善最大的分項，製造業、基建投資亦都保持較快增長，房地產投資、出口的按年降幅也會較去年底有所收窄。
於一至二月，中金預計社零總額增速可能在2%左右，固定資產投資累計按年增速或為5.5%。出口料按年跌4%、進口按年跌5.2%，貿易順差為1,105億美元。
騰訊 ~ 各券商
騰訊(00700) 將於3月22日(周三)公布去年業績，受去年內地遊戲收入及新冠疫情影響雲業務拖累，綜合20間券商預測，騰訊2022年非國際財務報告準則純利料介乎1,096.72億至1,228.78億元人民幣，較2021年1,237.88億人民幣，按年下跌0.7%至11.4%；中位數1,158.91億元人民幣，按年跌6.4%。
綜合19間券商預測，騰訊2022年純利料介乎981.36億至1,417.44億元人民幣，較2021年2,248.22億人民幣，按年下跌37%至56.3%。市場將關注騰訊管理層對今年復甦展望、成本優化進展及視頻號、SAAS(軟件即服務)業務加快變現情況，而投資者亦關注公司回購股份指引。
下表列出23間券商對騰訊評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
野村│買入│510元
星展│買入│507元
花旗│買入│496元
中信建投│買入│493.25元
申萬宏源│買入│492元
廣發証券│買入│490.92元
海通國際│優於大市│487元
中金│跑贏行業│475元
美銀證券│買入│474元
瑞信│跑贏大市│461元
瑞銀│買入│460元
麥格理│跑贏大市│453元
富瑞│買入│453元
中信証券│買入│451元
摩根士丹利│增持│450元
里昂│買入│450元
招銀國際│買入│450元
華創証券│推薦│447元
滙豐環球研究│買入│440元
天風證券│買入│440元
高盛│買入│434元
摩根大通│增持│410元
大和│買入│400元
中海油服 ~ 花旗
花旗發表報告指，中海油服(02883)股價由1月中旬高位已累積回落15%，相信原因包括獲利回吐、憂慮因鑽井平台改造成本較高令公司首季業績可能出現下滑。惟該行認為是市場多慮，因為大部分的成本將資本化。
花旗預計，由於鑽井平台利用率提高，料中海油服今年首季利潤將按年增長至約4億至4.5億人民幣，認為該股在估值上升周期具吸引力，目前估值僅預測今年市賬率0.9倍，維持「買入」評級，目標價11.3元(相當於今年市賬率1.1倍)。
油價預測 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，油價受未來幾個月的基本面的影響，大於更遠期的基本面的影響，加上預期6月庫存相對需求將恢復赤字，以及估計油價相對於庫存現在看來仍低。該行預計，布蘭特原油將於本月開始走高，並在12月達到每桶100美元。
該行指，石油市場可能仍處於現貨供應過剩狀態，並更像是一種現貨資產，而不是一種預期資產。儘管中國需求增長快於預期，但市場仍處於過剩狀態。該行表示，明年全球增長預測的修正會顯著影響油價。然而，更遠未來的全球GDP增長預測不會顯著影響油價，但會推動金屬和股票資產的價格。
中資電訊股 ~ 國泰君安
國泰君安發表報告指，國資委啟動國企對標世界一流企業價值行動。通信領域的國有企業集中於營運商、設備商、數據中心等領域，建議重點關注以中資電信營運商為代表的國有企業價值重估機會。
報告指，中共中央、國務院印發了《數字中國建設整體佈局規劃》。關注規劃下的兩大領域為數字基建和數字資源。數字基建層面網絡、算力層面有望深度受益。建議關注主設備、光纖光纜、光模塊、配套設備、IDC 等產業。
數據資源層面，年初以來各級政策對數據要素的推進加速已見端倪，當前更加細化的技術落地正在展開。其中對於數據採集、確認權利是首要工作；電訊營運商將在此佔據極為重要的主導位置。
國泰君安給予行業「跑贏大市」評級。推薦中國移動(00941)、中電信(00728)、中國聯通(00762)、中興通訊(00763)和比亞迪電子(00285)。風險提示包括外部環境變化或導致產業鏈安全風險、營運商CAPEX計劃或不及預期、創新性業務應用發展或不及預期。
中移動 ~ 大摩
摩根士丹利料中移動(00941)將於3月23日(周四)公布去年業績，綜合15間券商，預期中移動2022年純利介乎1,214.01億元至1,285.65億元人民幣，較2021年1,161.48億人民幣，按年升4.5%至10.7%；中位數1,269.04億人民幣，按年升9.3%。
綜合12間券商預期中移動2022年每股股息介乎4.4元至4.64港元，較2021年每股股息4.06港元，按年上升8.4%至13.4%；中位數為4.56港元，按年升12.3%。市場將關注中移動每股派息及派息比率政策、雲業務及行業競爭對移動業務ARPU的影響指引，有投資者亦關注公司會否有涉足類近ChatGPT產品及相關進展。
下列18間券商對中移動的投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價((港元)
法巴│買入│90元
農銀國際│買入│81元
瑞銀│買入│80元
中銀國際│買入│77.5元
德銀│買入│76元
中金│跑贏行業│75元
星展│買入│74元
滙豐環球研究│買入│73元
摩根大通│增持│70元
摩根士丹利│增持│70元
里昂│買入│70元
瑞信│跑贏大市│68.8元
中信証券│買入│66元
花旗│買入│65.31元
野村│買入│65元
高盛│中性│63.6元
富瑞│買入│61.95元
國泰君安│買入│61.5元
攜程(TCOM.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，攜程(TCOM.US) 第四季收入為50億元人民幣，分別較瑞銀及市場預期高3.2%及3.1%，按年升7.4%，為疫情前的6成水平。非通用會計準則營運利潤達7,000萬元民幣，較預期好，主要原因是較高的收入和管理良好的成本。總營運支出比該行預測低2.4%。
報告指，集團收入勝預期，表明海外市場繼續保持良好勢頭，歐美市場接近常態，亞洲市場亦加快復甦步伐。自防疫政策放寬後，被壓抑的出境遊需求強勁，第四季出境機票及酒店預訂量按年分別增長2倍及1.4倍，出境旅遊自今年初以來保持快速增長。該行予集團目標價41美元，評級為「買入」。
九龍倉置業 ~ 花旗
花旗發表報告指，九龍倉置業(01997) 去年業績勝預期，其中來自投資物業及酒店的核心純利持平於61億元，高過該行預期4%；而持續核心盈利亦優於該行預期，主要由於租賃經營的毛利率較預期高，酒店業務則符合預期。
花旗維持對九龍倉置業股份「買入」評級及目標價53.9元，認為內地與香港重新通關後集團前景會更佳。
復星國際 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，復星國際(00656)年初宣布預期去年全年純利將按年下跌逾80%，至最多20億元人民幣，主要是由於疫情導致業務成本增加，以及二級市場投資浮動虧損增加，因此該行亦將2022年淨利潤預測下調78%至19.6億元人民幣，預期財富業務的金融資產公允值虧損較高。計及匯兌因素，並將2023至2024年每股盈利預測下調約4%至5%。
高盛指出，復星的再融資工作進展順利，已從8 家中資銀行手中獲得合共約120億元人民幣的銀團貸款，並有計劃出售4家公司的股權，涉及總代價67億元人民幣，估計公司將可彌補至2025年的資金缺口。
再融資及資產處置等利好消息推動下，復星的股價自去年11月起回升約40%，高盛相應將目標價上調至7.8元，維持「買入」評級。
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