2023年3月8日 大行報告
周大福 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，周大福(01929) 執行董事兼董事總經理(中國內地)陳世昌將會退任，其職責由執行董事兼董事總經理(企業及港澳與海外事務)黃紹基接任。該行表示，在過去十年來，陳世昌是推動公司內地業務快速增長的關鍵人物，並相信在交接過程中仍存有不確定性。與此同時，由於集團或會重新調整在內地的戰略，以提高門店的盈利能力，該行認為內地業務在執行上的不確定性或會增加。
該行指，即使集團是邊境重開的受惠者，但對盈利影響或有限，主因2022財年香港/澳門市場在收入及核心經營利潤貢獻佔比分別僅17%及4%。
該行表示，將其目標價由17.6元下調至13.2元，並將其評級由「中性」降至「跑輸大市」；又認為周大福仍是內地黃金及珠寶行業的市場領導者，但仍有待內地轉好趨勢有較佳可見度，看法才會轉至更為正面。
攜程-S ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，攜程-S(09961)去年第四季業績稍好於市場預期，淨收入為50億元人民幣，優於市場預期3%；非通用會計準則(non-GAAP)的純利則為4.98億元人民幣，同場優於市場預期的虧損1.52億元人民幣。
該行表示，更為重要的是公司稱今年國內和出境需求都料將強勁復甦，其中年初至今國內機票和酒店預訂量已超過2019年水平，主要受商務旅客的壓抑需求推動。
美銀證券上調攜程股份目標價，由353元升至361元，評級維持「買入」，並調升集團今明兩年non-GAAP盈利預測4%至15%。
港交所 ~ 高盛
高盛發表研究報告，引述傳媒報道指港交所(00388)或將降低特專科企IPO市值門檻，而該行曾估計，在牛市情況下，這些公司有可能將港交所的現金股本日均交易額(ADT)增加約10%。潛在的改革如果得以實施，將是該交易所自2018年上市改革以來其中一個最大變革。根據港府說法，改革可能會在本月底生效。此外，境內監管機構已於上月完成中國公司海外上市改革。境外上市備案管理新規將於本月底起施行，這將統一中國企業境外上市的要求和監管制度。
該行表示，港交所的新上市規範及中國公司海外上市的監管更加明確，將增加港交所的IPO數量。由於市場疲軟和即將出台的監管措施，IPO活動在2021至22財年一直在減少。與2018年允許新型公司或上市結構的改革後相對較大的積壓相比，交易所的IPO管道現縮減到一個更正常的水平。該行預計，隨著發行人和投資者恢復信心，管道將會重建。從長期來看，過去12個月在香港募集的IPO資金是非常低的水平，而且通常與現金股票市場交易量密切相關。為此，現貨市場交易量已從2022年第三季的低點回升，去年第四季按季升約30%，今年首季至今按季大致持平。
該行預期，成交量上升週期將繼續受到宏觀及企業盈利復甦以及上市規則清晰度的支撐。然而，報告下調港交所的每股盈測，以反映2月相對疲弱的情況。該行將港交所目標價微降1%，由441元下調至437元，維持「買入」評級，續列確信買入名單內。
九龍倉置業 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，九龍倉置業(01997)在2022年來自投資物業和酒店的基本利潤按年持平，全年派息維持在1.31元。儘管集團將受惠於遊客復甦，目前遊客量接近疫情前50%水平，但該行仍未看到全面復甦的跡象。
該行將九置2023財年盈測上調2.3%，惟2024財年盈測則下調3.4%，以反映營銷費用下降，但借貸成本上升。該行將目標價從39.1元小幅上調至40元，由於在加息環境下估值不具吸引力，維持「沽售」評級。
普拉達 ~ 里昂
里昂發表報告，普拉達(01913)在歐盟和美國表現強勁，料去年下半年業務仍繼續受惠全球重新開放，預測去年下半年和全年銷售額將分別按年增長9%和17%。
里昂預計，由於渠道和產品結構的改善以及價格上漲，去年毛利率和經營利潤分別按年增長2.1和3.1個百分點。普拉達有望在2024財年實現45億歐元收入和20%息稅前利潤的中期目標。該行將目標價由62元略微提高到65元，維持「買入」評級。
海豐國際 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，海豐國際(01308)去年全年業績表現符預期，推算去年下半年度純利達到7.76億美元；第四季度貨運量按年持平，超出該行預期，有助於抵銷期內運費按年跌18%遜預期的影響。
海豐國際宣派末期息1.6港元，派息比率達70%，意味股息率達17%，瑞信形容股息率吸引且符合預期，又指需求前景具不確定及未來船舶供應增加，預期即期運價整體下行壓力應持續，但公司專注的亞洲市即期運價近期有所復甦，加上擁有較穩定長期合約敞口，相對樂觀，相信可在當前的下行週期中脫穎而出。
該行又相信，海豐國際的逆週期擴張策略將有助於降低成本，從而鞏固長期經營優勢，相應將2023至2024年每股盈利預測上調7%至8%，目標價則從20元上調至21.5元，評級「跑贏大市」。
攜程(TCOM.US) ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，攜程(TCOM.US) 首季收入和利潤率指引均大幅超於市場預測，受惠於農曆新年後商務需求強勁復甦，以及恢復出境旅遊。該行指，被壓抑的需求、定價優勢以及市場份額增加均推動收入復甦速度勝於預期；又指由於航空運力仍需時才可完全恢復正常，故預料上升勢頭在未來一至兩個季度仍會保持強勁增長。
該行表示，將公司今年、明年每股盈測分別上調17%及12%，並將其美股目標價由40美元上調至47美元，維持其評級為「跑贏大市」。
長實集團 ~ 各券商
長實集團(01113) 將於下周四(16日)公布截至去年業績，由於香港物業發展項目入賬較多，抵銷了內地物業項目銷售下滑的部份影響，綜合4間券商預測，長實集團2022年純利料介乎197.53億至221.07億元，較2021年純利212.41億元，按年下跌7%至升4.1%；中位數214.4億元，按年微升0.9%。
綜合3間券商預測，長實集團2022年持續業務集團收入料介乎562.6億至721.37億元，較2021年620.94億元，按年下跌9.4%至上升16.2%。綜合9間券商預測，長實集團2022年每股股息料介乎2.2至2.3元，較2021年全年股息2.2元，按年持平至增加4.5%；中位數2.25元，按年增加2.3%。市場將關注長實集團今年物業銷售、派息及股份回購等指引。
10間券商對長實集團投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
海通國際│優於大市│67.1元
高盛│買入│65.1元
星展│買入│64.6元
摩根大通│增持│63元
美銀證券│買入│62元
摩根士丹利│增持│61元
富瑞│持有│51元
花旗│中性│49.5元
滙豐環球研究│持有│49.1元
瑞銀│中性│47.9元
攜程-S ~ 中金
中金發表研究報告指，攜程-S(09961)去年第四季收入按年增長7.5%至50億元人民幣(下同)，超出市場預期3.5%；非通用準則淨利潤為5億元，大幅超出市場預期的虧損1.5億元。公司預計，國內業務有望恢復到2019年疫前水平。該行認為，在暑期長假休閒遊推動下，公司國內和出境業務有望在今年第三季迎來同步釋放。
該行提到，目前跨境航班容量僅恢復至2019年同期的15至20%，假設跨境航班容量在年底回升至2019年同期的70%至80%，預計公司出境業務收入有望在今年全年恢復至2019年的50%，又認為隨著高利潤率的出境業務逐漸恢復、國內和國際業務利潤率提升，經營效率提高，集團的經營利潤率有望達到20至30%。
該行表示，由於公司受惠於旅遊業回暖及降本增效成果，上調集團今年的收入和非通用準則淨利潤預測14%和26%，至343億元和60億元，又上調明年的收入和非通用準則淨利潤預測7%和12%，至434億元和90億元，維持「跑贏行業」評級，上調目標價15.7%至387.5港元。
攜程-S ~ 大和
大和發表研究報告指，攜程集團-S(09961)去年第四季收入及經營利潤均超出預期，今年首季收入前景亦向好，今年2月國際航線運力已恢復至2019年同期的15%，較1月份的8%顯著提升，憧憬至今年底將回復至2019年同期的70%至80%水平。
報告指，今年首兩個月出境旅遊預訂量按年增長超過三倍，預期首季在出境遊復甦及被壓抑的商務旅行需求強勁支持下，集團總收入將按年增長95%，非通用會計準則經營利潤率料達到19%。
然而，大和相信，短期內攜程收入復甦的利好消息已很大程度反映在現時股價表現上，預測今年全年總收入將恢復到2019年水平的95%，假設出境遊可恢復到2019年水平的50%，全年毛利率將穩定在78%至79%水平，非通用會計準則經營利潤率預料將從2022年的6.5%提升至今年全年的18.8%。
由於出境遊業務利潤率較高，該行預期攜程今年下半年收入復甦將較預期強，或推動盈利增長，將目標價由310元上調至322元，維持「跑贏大市」評級。
攜程(TCOM.US) ~ 花旗
花旗發表評級報告指，攜程(TCOM.US) 管理層指今年首兩個月，內地本地航班銷量已回復至疫前水平約80%水平，而酒店銷量則於近數周全面復甦，而公司的酒店及航班預訂情況跑贏同業，季初至今的表現超出疫前水平。該行指，內地的國際航班數量近期回復至2019年水平的15%至20%，而公司個人出境預訂量已提高至疫前的40%以上。
該行指，去年第四季營運開支走勢良好，並預料內地員工人數維持穩定，並將稍微加薪。該行將公司今年及明年盈利預測分別上調3%及5%，以反映前景勝於預期，並將其目標價由44美元上調至45美元，維持「買入」評級。
置富產業信託 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，分別下調置富產業信託(00778) 2023及24財年的盈利預測1%，以反映較高的利息支出，這部分被去年收購位於新加坡的高文之星物業帶來新貢獻所抵銷。該行下調公司目標價1%至7.2元，評級為「與大市同步」。
美聯儲局高峰利率預測 ~ 高盛
高盛發表報告指，美國聯儲局主席鮑威爾隔晚(7日)稱，考慮到最近增長和通脹數據，最終利率水平或較之前預期高。如果所有獲得的數據顯示需要加快收緊政策，聯儲局將準備加快加息步伐。
報告預計，在3月份議息會議將加息50個點子，今年全年利率峰值介乎5.5至5.75%。該行亦上調美聯儲局高峰利率預測25個點子，至介乎5.5厘至5.75厘。
內房股 ~ 中金
中金發表報告指，上月二手房銷售延續高景氣復甦態勢，後市須關注新房銷售分化情況。而內房板塊周內普漲，建議逢低吸籌，把握下半場基本面行情。
報告指，二手房市場上周15個樣本城市二手房銷售面積按周增約一成，按年仍接近翻倍，延續此前的快速復甦趨勢。新房市場上，上周中指54個樣本城市新房銷售面積按周下降 16%，按年增長23%。伴隨推盤量邊際提升，中金認為須持續關注新房復甦趨勢延續性，尤其是各城市間分化情況。
另外，2月境內信用債發行量延續此前按年增長趨勢，上升29%至319億元，境外融資環境未見改善，中資地產美元債發行量僅為3億美元。
中金指，雖然近期個別房企財務風險的上升壓制板塊風險偏好，考慮到兩會對地產的表述延續此前供需並重的政策取態，認為個體風險拖拽行業二次探底的可能性有限。推薦均好型標的如華潤置地(01109)、中國海外(00688) 、綠城中國(03900)、越秀地產(00123)；財務穩健的低估值標的美的置業(03990)、中海宏洋(00081) ；風險偏好更高的投資者可關注個別民企短期交易型機會，如旭輝(00884)。
海豐國際 ~ 大和
大和發表報告指，海豐國際(01308)去年收入和經調整淨利潤表現符合市場預期。末期股息亦符合該行預期的全年70%的股息支付率。
大和指，由於去年下半年的平均運費和毛利率低於預期，將今明兩年每股盈利預測降低27至28%。即使面臨行業運費壓力，但相信海豐的盈利能力仍高於疫情前水平，因為用高能效的新船交付取代舊船，可以節省單位成本。重申對該股「買入」評級，目標價由25元降至22元。
雅迪控股 ~ 大和
大和發表研究報告指，雅迪控股(01585)的業績目標為於2023至25年的收入和淨利潤按年增長不低於20%。儘管該行認為，集團在去年第四季在動態的疫情政策中面臨挑戰，並且在去年一度在中端市場失去部分優勢，但相信公司有能力實現目標，因為它有能力調整產品戰略，並在行業中的領先地位著眼於更多的增長機會。該行認為，這將鞏固其領導地位並推高利潤率。
該行表示，受惠於產品組合的提升、供應鏈整合、關鍵產品的標準化採購及利潤更高的新業務貢獻不斷增加，相信公司有望實現其20%的毛利率和10%的淨利率的長期目標。該行調整集團2022至24年的每股盈測-1%至+4%，重申「買入」評級及將目標價由20元上調至22.6元。
聯通 ~ 各券商
聯通將於今日(8日)公布去年業績，受惠公司融入數字經濟建設，受益工業互聯網服務增長等帶動下，綜合9間券商預期聯通2022年純利介乎144.23億元至183.1億元人民幣，較2021年143.68億元人民幣，按年升0.4%至27.4%；中位數167.95億人民幣，按年升16.9%。
綜合5間券商，預料聯通2022年每股股息預測介乎0.26元至0.32元人民幣，較2021年每股股息0.216元人民幣，按年升20.4%至48%；中位數0.28元人民幣，按年升近30%。市場將關注聯通管理層對工業互聯網業務、派息比率等的最新指引。
下表列出14間券商對其評級及目標價(港元)：
券商│投資評級│目標價(港元)
法巴│買入│10.5元
里昂│買入│7.5元
富瑞│買入│7.65元
星展│買入│7.3元
中銀國際│買入│7.05元
摩根士丹利│增持│7元
高盛│買入│6.9元
摩根大通|中性│6.7元
農銀國際│買入│6.7元
瑞銀│買入│5.7元
野村│中性│5.6元
滙豐環球研究│持有│5.3元->6.3元
瑞信│跑贏大市│4.9元
中信証券│買入│4.5元
中移動 ~ 各券商
摩根士丹利料中移動(00941) 將於3月23日(周四)公布去年業績，綜合15間券商，預期中移動2022年純利介乎1,214.01億元至1,285.65億元人民幣，較2021年1,161.48億人民幣，按年升4.5%至10.7%；中位數1,273.65億人民幣，按年升9.7%。
綜合12間券商預期中移動2022年每股股息介乎4.4元至4.64港元，較2021年每股股息4.06港元，按年上升8.4%至13.4%；中位數為4.56港元，按年升12.3%。市場將關注中移動每股派息及派息比率政策、雲業務及行業競爭對移動業務ARPU的影響指引，有投資者亦關注公司會否有涉足類近ChatGPT產品及相關進展。
下列18間券商對中移動的投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價((港元)
法巴│買入│90元
農銀國際│買入│81元
瑞銀│買入│80元
滙豐環球研究│買入│80元
中銀國際│買入│77.5元
德銀│買入│76元
中金│跑贏行業│75元
里昂│買入│70元->75元
星展│買入│74元
摩根大通│增持│70元
摩根士丹利│增持│70元
瑞信│跑贏大市│68.8元
中信証券│買入│66元
花旗│買入│65.31元
野村│買入│65元
高盛│中性│63.6元
富瑞│買入│61.95元
國泰君安│買入│61.5元
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