2023年3月9日 大行報告
攜程(TCOM.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，相信攜程(09961) (TCOM.US) 的股價在未來60日內有70%至80%機率會跑贏大市，指出公司年初至今經營表現強勁，預測今年首季收入將達到80億元人民幣，非通用會計準則下經營利潤則將達到15億元人民幣，大幅高於市場預期。
該行解釋，國內被壓抑的旅遊需求強勁、公司出境旅遊市場份額增長，加上行業運力有所恢復，預期即將到來的公眾假期及暑假將成為催化劑。該行又指，國際航班運力亦將逐步恢復，攜程數據顯示預期至6月份將恢復至50%水平，今年底料恢復至80%至90%。大摩維持對攜程的「增持」評級，美股目標價50美元，對應2024年預測市盈率約25倍。
微盟 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預期微盟(02013)的可比收入增長，將由去年上半年的跌6%，恢復至下半年的升12%，主要受到7月至10月的強勁訂單推動。
該行認為，集團今年業務有穩定反彈，而人手精簡和薪金調整或令今年有4億元人民幣的成本節省，基本上足以使集團於下半年達盈虧平衡。
大摩上調微盟股份目標價，由4.8元升至5.1元，評級維持「與大市同步」，認為其股價大致合理，同時下調其2022至2024年的收入預測3%至5%，反映去年第四季表現疲弱等。
百威亞太 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，百威亞太(01876)去年的盈利被中國市場拖累，惟看好公司盈利在渠道復甦和長期高端優勢方面的反彈速度。該行維持其「買入」評級，但將目標價由28.4元略下調至28.1元。
該行預計，集團今年的原材料成本增幅將較去年小，從而提高按年的毛利率。從長遠來看，該行料百威集團將繼續從高端產品中受惠，從而帶動渠道升級和均價增長。該行又估計，其南韓市場將在今年繼續復甦，而以銷量計算，印度市場已成為其全球五大主要市場之一。
碧服 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，是時候放棄早前市場從上而下看法指內房失去其吸引力，認為從下至上角度可看到更具建設性的故事。部分內房股票已反彈上升，其回升時間及速度均該行預期早及快。2月份強勁內房銷售數據溫馨提醒市場，國企內房已從去年低谷恢復過來，且更具韌性。該行認為，理解市場偏好國企公司，但其潛在增長上行空間被低估。
該行表示，在內房股之中，偏好華潤置地(01109)及萬科(02202) 。物管股方面，該行將碧服(06098)目標價由32.8元下調至20.5元，維持其評級為「買入」，而雅生活(03319) 目標價由13.7元下調至8.9元，其評級由「買入」降至「持有」。
攜程-S ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，攜程-S(09961) (TCOM.US) 去年第四季非通用會計準則淨利潤達到4.98億元人民幣，表現好過該行及市場的虧損預期，主要來自於強勁國際旅遊需求所帶動。
該行指出，集團旗下全球旅遊平台為總收入貢獻近20%，其中Skyscanner業務現時增長已超過2019年的水平，而專注於亞太地區的Trip.com平台亦正在亞洲重新開放的背景下加快發展步伐，預期公司對營銷支出的嚴格控制將帶來更好的利潤率表現。
憧憬國內商務出行需求強勁以及重新開放後出境遊業務持續復甦，該行預期攜程今年首季表現會向好；而酒店業務方面，由於擴張低線城市業務及消費場景趨向多元化，帶動酒店間夜量間夜量繼續增長。
滙豐研究預測攜程今年第四季非通用會計準則淨利潤將較2019年同期錄得增長，因此將2023年收入預測提高10%，對今明兩年收入預期較市場預測高5%至10%，該行重申對攜程「買入」評級，目標價從343元上調至374元。
統一企業中國 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，統一企業中國(00220)第四季銷售趨勢勝於該行及市場預期，這是受惠於農曆新年的推廣活動、渠道擴張及市場復甦。雖然下半年的原料成本前景尚未清晰，但集團管理層對今年的銷售感到樂觀。集團5年的銷售目標為500億元人民幣，意味5年期間銷售年複合增長率呈低雙位數。
該行指，隨著市場復甦和集團促進銷售增長，料銷售增長將在今年達到12%。該行上調集團2023/24年盈測24.1%及2.3%，銷售預測亦上調9%及11%，目標價相應由8.64元上調至9.9元，維持「買入」評級。
創科 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，雖然投資者仍繼續討論創科(00669) 過去的毛利率表現，及今年較同業為佳的指引，但繼續看到其基本面可推動股價，包括集團是無線電池供電領域的先行者、更專注於專業細分市場，以及對各種終端需求有多元化的垂直業務，此等因素都可降低其盈利對全球經濟放緩的敏感度。
該行提到，創科去年的自由現金流有明顯改善，由於集團將重點放於營運資本正常化，預計此情況將於今年持續。
摩通下調創科股份目標價，由130元降至128元，評級維持「增持」，並下調集團今年至2025年稅後純利預測介乎5%至8%。
中海油 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，分別上調中海油(00883) 2023及24年的每股盈測24%及7%，以主要反映銷售前進曲線，並將今年石油價格預測從每桶80美元提高到85美元，及自中國重新開放後，比預期快的國內石油和天然氣需求。
該行又將集團2022年下半年至2025年的股息支付比率預測從40%提高到50%；2025年股東權益報酬率(ROE)預測由16.7%上升到17.5%。該行將集團目標價由13元上調至15元，評級為「增持」。
亞信科技 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，亞信科技(01675)去年業績高於該行預期，並指公司三大新業務將會繼續成增長亮點。該行指，公司去年下半年收入均來自「DSaaS」(數據驅動的SaaS)的58%、營運支撐系統(OSS)的49%以及垂直行業及企業上雲(VI)的56%增長貢獻，而其傳統業務支撐系統(BSS)收入則維持穩定。
該行表示，已調整公司收入及純利預測，將其目標價由18.9元上調至19.41元，維持「買入」評級。
聯通 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，聯通(00762)去年第四季淨利潤按年跌26%至10.78億元人民幣，較市場預期低出13%，相信是由於部分市場分析未有將折舊增加的因素計算在內，撇除稅後折舊影響約17.6億元人民幣的，該行估算其第四季淨利潤按年增長89%。
在ARPU輕微提升及用戶增長的帶動下，聯通全年移動收入增長3.7%。富瑞指，去年下半年數據用量增長較為緩慢，相信是由於疫情因素影響，預期增長今年將有所恢復，並會推動移動業務收入上升。
公司預測今年資本開支將增至769億元人民幣，相當於按年升3.5%，並較富瑞預期高2.5%，大部分來自於對雲端投資的增加，以及IDC機架建設的投入，相信聯通資本開支預算對中興通訊(00763)亦有利。
考慮到盈利及每股派息超出預期，富瑞上調對聯通未來幾年EBITDA及純利預測，目標價由7.65元微升至7.66元，評級為「買入」。
國泰 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，將國泰(00293) 2023至2024年的收入乘客千米數(RPK)的估算降低介乎11%至13%。而公司指引載客能力到3月底將達到疫情前水平的50%，這似乎比預期中緩慢。但是，隨著機票價格可能會在高位持續更長時間，該行將2023至24年的乘客收益率預測提高2%至8%。
總體而言，該行預計，今明兩年客運收入將達到疫情前水平的82%至102%，比該行早前的預期低出約6%至11%。但中國重新開放應部分抵銷了2024年起的較低收入。因此，該行將2023至24年盈利預測降低4%至10%。該行將集團目標價由9元下調至8.6元，評級為「中性」。
九龍倉置業 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，九龍倉置業(01997) 去年基礎利潤按年減少5%至62億元，符合該行預測；每股全年派息持平於1.31元；淨負債率為23.2%。期內，集團的本港物業收入按年跌2%，同時，營運利潤增加3%。由於有效的成本控制，整體營運利潤率為81.9%。
該行表示，由於預期本港全年通關後有較高的租賃及租用率，上調2023至2024財年的盈測5%，目標價由37.1元上調至44.1元，維持「中性」評級。
國泰 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，基於早前預告，國泰航空(00293)業績報告沒有真正驚喜，又指在客運量增長較慢，意味著集團旗下客運業務在今年下半年前或未能達致收支平衡；加上，內地貨運運力影響今年收益率，料貨運利潤或急速恢復正常。
該行指，國泰業績表現大致上符合該行預測，較佳成本控制被聯營公司較低的貢獻所抵銷，又將公司今年預測稍微調整，美銀證券將國泰目標價由6.5元上調至6.6元，維持「跑輸大市」評級。
統一 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，統一(00220)去年銷售增長12%至283億元人民幣，較該行預期高5%，主要受惠於麵食/飲品的強勁增長，及農曆新年時間較早。至於純利下跌18.6%至12.22億元人民幣，低於該行預期4%，雖然棕櫚油及PET塑膠的價格下跌，但能見度降低仍對集團的毛利率復甦蒙上陰影。
不過，該行相信集團在產品和渠道上採自救措施，可舒緩部分成本壓力，為更長期的可持續增長做好準備。
美銀證券上調統一股份目標價，由8.9元升至9.1元，評級維持「買入」，並調升集團今明兩年每股盈利預測15%及7%，反映銷售預測提高，及一次性的土地收入。
澳博 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，澳博(00880) 的第四季EBITDA虧損為9.52億元，較該行及市場預期錄得更多虧損。澳門上葡京綜合渡假村(GLP)的表現將繼續提升，集團目標EBITDA到今年下半年可以收支平衡。
該行將GLP在2023年的EBITDA預測由1.77億元上調至7.04億元，而2024年則由42億元升至46億元，並將目標價由5.4元上調至5.8元，評級由「跑贏大市」升至「買入」。
澳博 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，下調對澳博控股(00880) 2023年及2024年年除息稅折舊及攤銷前溢利(EBITDA)預測各30%及11%，基於上葡京項目開放較預期慢，目標估值相當於企業價值倍數仍為10至12倍，該行降澳博目標價由4.9元降至4.6元，維持「中性」評級，基於濠賭業復甦利好或被上葡京復甦緩慢抵銷。
該行又指，澳博去年第四季經調整EBITDA虧損達9.52億元，差於該行預期的虧損4.88億元及市場預期的虧損7.26億元，受中場收入遜預期影響。
在扣除結束衛星賭場的1.44億元減值後，澳博季度經調整EBITDA為虧損8.08億元。澳博季度收入按季升48%至15.22億元，其中貴賓廳及中場收入分別按年升1.5倍及47%，澳博在博彩市場市佔按季跌3.5個百分點至14.2%，中場市佔按季跌5.3個百分點至17.4%。
攜程(TCOM.US) ~ 麥格理
麥格理發表報告指，攜程(TCOM.US) 去年調整後利潤率達10%，勝於該行及市場預測；收入亦按年升7%至50億元人民幣，亦優於該行及市場預測。
該行預料，來自於休閒和娛樂的被壓抑需求，將進一步推動收入強勁增長。該行再上調勝市場預期的收入預測，以反映年初至今強勁的業務表現。該行將今年收入增長預測上調至按年升79%或與2019年相比為持平。該行料經調整利潤率穩健，今年有望達到歷史高位19%，因公司正在優化現有成本控制措施，及受惠強大的品牌意識。
該行表示，農曆新年期間集團表現強勁，受惠各方面的旅遊需求，集團的增長動力持續，本地旅遊維持韌性，酒店預訂情況超越疫情前10%水平，出境機票及酒店預訂亦按年增200%及140%。海外旅遊增長理想，來自全球機票的收入已全面復甦至疫情前水平，去年末季來自預訂酒店的收入亦創新高。
該行將公司今年及明年經調整淨利潤預測分別上調13%及0%，並將其目標價上調18%至50美元，重申其評級為「跑贏大市」。
國泰 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，國泰(00293)的下半年虧損收窄到18.6億元，而上半年虧損則為53億元。迄今為止，今年恢復勢頭穩健，商務和休閒旅遊的需求強勁。該行將集團2023財年的利潤預測下調3%至9.07億元，目標價下調至9.7元。維持「買入」評級。
統一 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，即使統一(00220) 收入漲幅為8.7%，但假設原材料價格維持近期水平，預料今年利潤增長按年升36%，並相信其股價未有反映相關的反彈。該行表示，將其目標價由7.13元上調至8.76元，並將其評級由「跑贏大市」升至「買入」。
中石化 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，上交所總經理蔡建春日前(3月7日)在兩會提案，建議充分運用資本市場工具，推動央企專業化及產業化戰略性重組整合，從而發揮上市央企的產業鏈龍頭地位作用，推動央企估值合理回歸，中國石油股表現隨之上揚，當日升幅達2%至6%，跑贏市場表現。
摩通表示，提升派息及公司的中長期業績增長目標一直是股價催化劑，但到目前為止推動作用不大，認為國企改革措施可見度提升，可能會推動國有企業出台更有力的股息及回購政策，並會促使其制定更高的戰略目標，更能推動增長。
該行將中石化(00386)、中石油(00857)及中海油(00883)派息比率預測從75%、45%及40%提高至80%、60%及50%，預測末期息將達到每股0.29、0.3及0.7元人民幣，對比H股現價水平股息回報達到7%、7.4%及6.9%。
該行又預期到2025年，中石化、中石油中海油的股本回報率將達到11.6%、10.7%及17.5%，高於市場預期，可能有助於行業重估。摩通將中石化及中石油目標價分別上調至5.5及5.4元，均維持「增持」評級。
統一 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指統一企業中國(00220)受惠棕櫚油價格回落及今年春節較早來臨，估算其去年末季純利達7,600萬元人民幣(下同)，勝該行預期的5,400萬元。公司對今年展望樂觀，收入料有雙位數增長，及來自棕櫚油價格回落帶來的成本減省。
統一宣派末期息每股33.95分，意味分派比率120%，惟低於該行預期的150%水平。統一管理層指有信心今年維持高分派比率。
該行料統一今年首季屬過渡期，次季起料見強勁增長。考慮成本通脹回落及出售土地一次性收益，上調統一今明兩年盈測分別20.8%及15.8%。重申「跑贏大市」評級，目標價上調23%，由10港元升至12.3港元，相當於預測今年市盈率25倍。
聯通 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指聯通(00762)去年移動和寬帶收入停滯不前，但產業互聯繼續強勁增長，按年升29%，佔總收入兩成。
不過，為反映股價自去年10月以來已累升74%，評級由「跑贏大市」降至「中性」，上調估值基礎，由預測今年市賬率0.4倍升至0.5倍，並升今明兩年盈測分別4%及12%，目標價相應由5.37元上調至6.53元。
本地電訊股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，香港寬頻(01310) 或獲環球全域電訊(HGC)提出收購要約，若交易成事且兩家公司合併業務，預期對家用寬頻市場競爭格局影響亦不大，因為HGC自身的家用業務收入基礎可能很小，至於企業服務則預期可產生協同效應，因此潛在交易將是短期催化劑。
該行又指，香港寬頻去年下半年付費移動業務ARPU較上半年增長8.7%，數碼通(00315)增長3.1%，香港電訊(06823)則保持穩定，雖然去年首三季競爭加劇，但第四季起行業經營情況好轉，今年初至今亦繼續保持穩定，增強大摩對行業的信心，憧憬重新開放下漫遊業務將復甦，對今年復甦趨勢保持樂觀，料將推動營運槓桿改善。
大摩繼續將香港電訊列為行業首選，認為在12至18個月內更能抵禦潛在競爭風險，加上穩定股息增長帶來可見性，預測今年股息回報達7%至8%，2022至2025年每股派息年複合增長率可達5%，估值水平亦具吸引力，給予「增持」評級，目標價12元。
摩根士丹利發表研究報告指，對本地電訊股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
香港電訊-SS(06823) | 增持 | 12元
電訊盈科(00008) | 增持 | 4.5元
數碼通(00315) | 與大市同步 | 5.5元
和電香港(00215) | 與大市同步 |1.4元→1.3元
香港寬頻(01310) | 與大市同步 | 5.5元
太古地產 ~ 花旗
花旗發表報告指，太古地產(01972)去年核心盈利錄87.06億元，按年跌9%；若撇除出售投資物業收益，經常性基本盈利為71.76億元，較該行預期低4%，主因酒店虧損增加，及租賃毛利率下降。
另一方面，集團去年全年派息每股1元，按年增長5.2%，高於該行預期的每股0.99元。花旗維持對太古地產股份「買入」評級及目標價23.1元。
內地2月CPI ~ 花旗
花旗發表報告指，內地2月消息物價指數(CPI)出乎意料地按年僅升1%，而市場原先預測升1.9%。但該行暫不認為是消費走弱的穩固證據，可能只是春節後季節性因素，加上豬肉價格下行周期和重新開放最初推動力消退的綜合結果。
該行指，下周三公布1至2月的活動數據時，將對持續復甦情況有更全面的評估。在關注通脹的情況下，一旦經濟回到正軌，人行可能會轉為觀望模式，為政策正常化作準備。
電視廣播 ~ 大和
大和發表研究報告指，電視廣播(00511)擁有70%股份的上海翡翠東方傳播(TVBC)自與淘寶建立戰略夥伴關係後，於3月7日首次在淘寶舉行電商直播，6小時的直播中，銷售額為2,350萬元人民幣，並有485萬人次觀看。而集團和淘寶擬在明年共同進行至少48個電子商務現場直播。
該行提到，目前仍在等待集團在業績中公布明確的時間表、收入模式及利潤率等細節。集團利用其品牌價值和豐富的藝人資源，在淘寶直播平台上加速其跨境直播電子商務，並引入了強大的渠道，令其內容和藝員資源在內地實現貨幣化。目前該行未就集團提供目標價及評級。
中電信 ~ 各券商
摩根士丹利料中電信(00728)將於3月22日(周三)公布去年業績，綜合16間券商預期中電信2022年純利介乎272.93億元至300.4億人民幣，較2021年純利259.48億人民幣，按年升上5.2%至15.8%；中位數278.9億人民幣，按年升7.5%。
綜合10間券商預期中電信2022年每股派息介乎0.19元至0.213人民幣，按年升11.8%至25.3％；中位數0.2元人民幣，按年升17.6%。市場將關注中電信每股派息及派息比率政策、雲業務業務等指引，有投資者亦關注公司會否有涉足類近ChatGPT產品及相關進展。
下表列出17間券商對其評級及目標價(港元)：
券商│投資評級│目標價(港元)
摩根士丹利│增持│5元
里昂│買入│5元
滙豐研究│買入│5元
中金│跑贏行業│5元
中信証券│買入│5元
法巴│買入│4.8元
瑞銀│買入│4.6元
高盛│買入│4.6元
德銀│買入│4.5元
星展│買入│4.5元
華泰証券│買入│4.34元
瑞信│跑贏大市│4.2元
農銀國際│買入│4.2元
野村│買入│4.1元
富瑞│買入│3.93元
第一上海│買入│3.9元
花旗│買入│3.71元
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