2023年4月18日 大行報告
交行 ~ 大和
大和發表報告指，下調交行(03328)今明兩年撥備前經營利潤預測8%至11%，淨利潤預測下調5%至10%，主要是由於疫後經濟增長慢於預期。但將未來12個月目標市賬率由0.37倍提高到0.41倍，因為疫後宏觀環境更好，而且資產質量改善，目標價相應由5.3元提高到5.8元，並重申「跑贏大市」評級。
報告指，在疫後復甦和正常季節性中，今年首季貸款分發速度有所加快。企業貸款仍然佔新增貸款的大部分，而零售貸款餘額增長相對緩慢。交行預計消費貸款業務將進一步擴展到其他場景，如購買汽車，今年增長率有望按年加快。
龍源電力 ~ 大和
大和發表報告指，近期龍源電力(00916) 股價疲軟，主要是由於今年第一季業績疲軟。該行重申對該股「買入」評級，因為看到估值均值具潛在反彈，但目標價就由20元降至12元。
該行指，龍源電力現估值相當於今年預測市賬率比為1.1倍，以反映將今明兩年盈利預測降低14至18%，因為小時利用率和流量假設降低。
友邦 ~ 大和
大和發表研究報告，重申對友邦保險(01299) 「買入」評級，目標價145元，預測今年首季新業務價值(VONB)按固定匯率(CER)及實際匯率(AER)計算將分別按年增長18%及14%。
該行指出，本港與內地通關後內地來港旅客量回升，帶動公司市場份額提升，預測今年首季香港來自內地旅客(MCV)業務的VONB將恢復至2018年同期的約35%，而香港本地業務則預期出現較溫和增長，內地及東南亞業務按CER計料錄得高單位數增幅。
大和指，行業數據顯示友邦的MCV新業務反彈幅度明顯高於其主要競爭對手，相信同業需要一段時間才能重建其保險經紀網絡。
太平洋航運 ~ 大和
大和發表報告指，太平洋航運(02343)由於去年的基數較高，今年首季靈便型散貨船及大靈便型散貨船等價期基準日均收入(TCE)按年各下降43%及58%；營業利潤率為每日1,090美元。公司管理層強調，集團將繼續優化船隊結構以增加更新和更大的船舶，惟目前的船舶價格昂貴。雖然集團對需求前景樂觀，惟該行認為，在股價強勁反彈後，其股價的上升空間較小。
該行下調集團2023至2024財年的每股盈測3至19%，以反映最新的TCE預測及船舶規模，維持今年50%的股息支付率預測，評級由「買入」下調至「持有」，但將目標價由3.3元上調至3.5元。
港交所~ 高盛
高盛發表研究報告指，預期港交所(00388) 首季每股盈利按年增18%，是連續第二個季度每股盈利按年正增長，預計每股盈利將為2.48元，相當於週期高峰(2021年第一季)的約80%，而目前股價約為2021年第一季/高峰水平的60%。
該行預計，港交所首季的收益率按季穩定，更好的資產市場表現將帶來整體更高的投資收益；成本增長將從去年年中高十位數的百分比高峰，繼續下降至約低十位數。高盛維持港交所「買入」評級(確信名單)，目標價為437元不變。
中石油 ~ 高盛
高盛發表報告，指中石油(00857)年初至今股價累升約50%，但該行認為在全球層面而言，集團估值仍吸引，目前中石油H股股價折算相當於油價每桶69美元。同時，集團今年的股息收益率為9%，與全球同業的平均水平5%相比仍具有相當的競爭力，又預計集團的自由現金流將靠近十年高位。
該行將中石油視為每桶80美元以上石油的長期看漲期權，又料這個價格將持續到2025年，重申公司「買入」評級，目標價6.5元，H股並列入確信買入名單。隨著油價繼續徘徊在每桶80美元以上的時間更長，料公司強勁現金流將轉化為股息和潛在的股票回購。對於今年第一季，該行預計集團EBITDA漸趨下降，但仍保持在健康水平。
啤酒股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，在夏季旺季之前需求復甦和渠道補貨的支持下，中國啤酒股首季銷量復甦穩健，實現低單位數至10%以上的銷量增長。由於內地夜生活市場仍未完全恢復，相信即飲渠道將持續推動人流復甦。
該行認為，鑑於啤酒商營銷投資水平和成本基礎各有不同，毛利復甦趨勢亦存在差異。該行將青啤(00168) 2023至2025財年經營利潤預測上調7%至8%，但對潤啤(00291) 盈利預測維持不變，認為兩間公司的產品均價增加及緩解成本壓力皆對毛利率提供額外支持。
不過，該行對百威亞太(01876) 2023至2025財年每股盈利預測下調4%至6%，認為公司在去年高基數效應、今年南韓上調消費及競爭情況下，公司今年首季毛利或受壓，惟預期公司將於今年下半年逐步反彈。
該行看好潤啤，納入「確信買入」評級，目標價維持80元。對青啤目標價由107元上調至11高盛對啤酒股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
華潤啤酒(00291) | 確信買入 | 80元
百威亞太(01876) | 買入 | 30元 -> 28.1元
青島啤酒(00168) | 買入 | 107元 -> 111元1元，評級「買入」。對百威亞太目標價由30元降至28.1元，評級「買入」。
國壽 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，預計國壽(02628) 今年首季的新業務價值(VNB)按年增長6%，是受到提前準備開門紅銷售(jump-start sales)、積極的營銷活動，以及銀行保險的出色增長所帶動。而受到全面促進健康保險銷售計劃的帶動，該行預計國壽第二季VNB將加快增長。
根據現行會計準則，該行估計集團首季的除稅後淨利潤增長將達到高十位數，這主要是由於撥備減少和A股市場情緒好轉。現行會計準則將繼續作為公司管理和2023至25財年派息的基礎。
該行指，在內險行業，國壽H股是其首選，分別上調2023至25財年的每股盈測各3%，H股目標價由16元上調至17.5元，維持「跑贏大市」評級。
中國建材 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，將中國建材(03323) 的目標價從8.7元下調至7.53元，指出公司業績預告顯示今年首季將由盈轉虧，錄得虧損約5.5億元人民幣，遜於市場預期，主要由於水泥、混凝土和玻璃纖維的平均售價下降所致。
報告引述中國建材管理層預期，首季有部分虧損將被水泥和混凝土產品成本減少，以及金融資產公允價值損失的減少所抵銷。瑞信預期，今年首季將是公司經營的低谷，未來盈利將逐步改善，首季中國平均水泥價格按年17%，而隨著4月份天氣好轉，水泥需求已出現改善。
加上次季大多數水泥公司積極開展錯峰生產，該行預計未來水泥價格將平穩中帶波動，同時預計淡季銷量下降將導致固定成本和費用增加，為盈利帶來壓力，因此將中國建材2022至2023年盈利預測各下調11.4%及27.3%，維持「跑贏大市」評級。
快手 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，相信快手(01024) 股價60日內將跑贏大市，發生的機會率達80%以上，給予評級「增持」，目標價85元。
該行表示，快手的股價一度接近年初至今的低點，而基本面依然穩固。過去兩個季度及今年的收入指引高於市場預期，而傳統電子商務平台由於價格戰而出現負每股盈利。該行認為，集團今年將在電子商務和廣告領域實現更多的營運和貨幣化效率改進，在第二季達到盈虧平衡，並在下半年推出電子商務。另外，今年公司的廣告增長20%和電子商務GMV增長30%，意味著市場份額將持續提升。
港交所 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，港交所(00388)將於下周公布首季業績，相信在淨投資收入持續回升下，料帶動港交所今年首季收入錄55.06億元，按年升17%及按季升6%；純利達31.98億元，按年同按季分別升20%及7%。
報告又指，料港交所首季錄日均成交1,280億元，按季持平，按年則下跌13%，當中主因是2月份部分股份估值降級所拖累，在去年第四季度回升後，總市值在2月份首次錄下降。予其「減持」評級，目標價為253元。
太平洋航運 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，市場正在持續地緩慢復甦，相信將有利於太平洋航運(02343) 的估值，維持其「增持」評級，目標價由4.17元下調至4.09元。該行預計集團至少在未來12到18個月內將從乾散貨航運上升週期中受惠。
該行表示，將集團2023和2024年的經常性淨利潤預期分別下調43%和31%，各降至3.33億美元和4.27億美元，以反映今年開始低於預期後較低的等價期基準日均收入預測，又認為目前資產價格穩健且正在改善。
本地銀行股 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指滙豐控股(00005) 及渣打集團(02888)股價年初至今分別累漲21%和9%，分別跑贏恒指約16及4個百分點。
考慮到每股盈利及資本回報的潛在下行風險，摩通目前對地區性銀行抱審慎態度，預計淨息差以按年基礎計今年將見頂，市場預期美國聯儲局可能會減息，加上存款貝塔系數上升，以及內地及本港市場以外貸款增長放緩，導致銀行淨利息收入有下行風險，宏觀環境不明朗亦令市場信用風險上升。
摩通將匯控評級從「增持」下調至「中性」，預測首季經調整稅前利潤(PBT)將見頂，目標價由66元相應下調至61元；而渣打目標價亦從85元降至78元，評級「增持」。
太平洋航運 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，太平洋航運(02343)今年第二季的運費略低於預期，將其今年的預測下調10%，目標價由4.75元下調至4.6元，重申「買入」評級。該行指，上半年的運費表明，集團今年有望實現強勁的股本回報率至中高雙位數。
該行表示，集團下半年的運費走勢將因季節性因素和中國重新開放而得到改善，但管理層承認，全球經濟放緩帶來持續的宏觀不確定性。該行指，集團在下半年運費按半年回升的情況下，料今年產生19%的股本回報率，但以保守計算，集團至少錄得14%的股本回報率。該行又認為，集團有足夠的空間繼續其今年75%的派息率，意味著派息37.5港仙或10%股息收益率。
大平洋航運 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，太平洋航運(02343)今年第二季的運費略低於預期，將其今年的預測下調10%，目標價由4.75元下調至4.6元，重申「買入」評級。該行指，上半年的運費表明，集團今年有望實現強勁的股本回報率至中高雙位數。
該行表示，集團下半年的運費走勢將因季節性因素和中國重新開放而得到改善，但管理層承認，全球經濟放緩帶來持續的宏觀不確定性。該行指，集團在下半年運費按半年回升的情況下，料今年產生19%的股本回報率，但以保守計算，集團至少錄得14%的股本回報率。該行又認為，集團有足夠的空間繼續其今年75%的派息率，意味著派息37.5港仙或10%股息收益率。
百度(BIDU.US) ~ 花旗
花旗發表報告表示，料百度(BIDU.US) 將於下月中旬公布首季業績，預期整體淨收入達304億元人民幣，按年升6.9%，按季則跌8.2%；非公認會計準則下每股美國存託股稀釋收益為11.62元人民幣，相對於市場預期為12.868元人民幣。
報告補充，預計市場將焦點放在宏觀復甦步伐、廣告預算情緒和客戶及用戶對「文心一言」的最新反饋和未來收益預期等，該行輕微下調百度第二季及全年業績預測，且將其2023至2025年度整體收入及非公認會計準則下純利預測分別下調1%/7.8%、1.7%/2.8%及2.3%/2.2%，美股目標價由191美元降至186美元，維持「買入」評級。
澳門4月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，澳門4月首十六日的博彩總收入(GGR)可能達到65億澳門元(下同)，意味著過去6日的日均收入為4.17億元，較4月首10日的4億元高約4%。該行相信，穩健的賭收將繼續受到被壓抑的需求所支持，預計這種積極的賭收勢頭將在短期內持續。
報告提到，根據行業消息來源，貴賓廳投注額按月增長約5%，中場按月增長約2%至3%。該行維持澳門4月賭收預測120億元不變，相當於2019年4月的51%水平，預計賭收在本月剩餘時間基本穩定直到勞動節假期(由4月29日至5月3日)。
NVIDIA(NVDA.US) ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，放棄對半導體公司NVIDIA(NVDA.US) 的「減持」看法，並將投資評級一舉升至「買入」，目標價從175美元上調至355美元，表示早前過分關注數據中心市場的放緩，但現時已看到公司在AI芯片方面的定價能力，認為即使股價年初至今已大幅上升約90%，其定價能力仍然未完全反映在股價表現上。
該行將2024至2025財年銷售額預測分別上調18%及20%，至333.7億及431.4億美元；每股盈利預測則分別上調25%及33%，達到5.11及7.1美元，較市場預期高12%及18%。
考慮到ChatGPT發展以及中美各家雲端服務提供商都銳意拓展AI業務，預計AI GPU於2024至2025財年可貢獻52億及111億美元的額外收入，令NVIDIA的整體數據中心業務收入預測提升至203億及261億美元。
太保 ~ 野村
野村發表研究報告，認為低基數效將提高太保(02601) 的投資回報，帶動今年淨利潤增長，基於2022年業績勝預期，將2023至2024財年淨利潤預期上調2.5%及0.2%，至增長24%及8%，並預計總投資回報率將恢復至4.7%，股本回報率料達到12.8%。
該行又預期，太保2023至2024財年綜合比率可能會從2022年的97.3%，提升至98.1%及98.7%，認為中國重新開放下今年新業務價值(NBV)可按年增長5.9%，當中主要來自於儲蓄型保險產品復甦，及公司快速啟動銷售所帶來。
但考慮到基數效應，野村預計上半年NBV增長將較下半年更強，將公司目標價由22.8元上調至26.22元，維持「買入」評級。
國壽 ~ 野村
野村發表報告指出，國壽(02628)低基數效應提振了投資回報，惟鑑於公司去年業績遜預期，下調對其今明兩年的純利預測6%及6.3%，至按年增長41%及27%，總投資回報率將由去年的3.9%恢復至今明兩年的4.5%，使今明兩年的股本回報率增長至9.7%及11%，相對於去年為7%，而過去十年平均水平為10.1%。
該行預期，隨著內地重新開放，估計國壽今年新業務價值將按年增長4.7%，主要受惠於儲蓄型保險產品「開門紅」呈復甦，而在目前資本市場波動的情況下，該類有最低保證回報的產品具吸引力。該行維持對國壽「買入」評級，H股目標價由16.56元降至15.84元。
吉利 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指出，吉利(00175) 股價過去兩個月已回調14%，相信已反映首季需求疲弱及定價競爭或損害公司收益的問題。隨著公司去庫存和更多新車型可能在第二季推出，該行預期行業定價將趨於穩定，而原先等待更優惠價格的消費者將開始購買活動。
該行認為，吉利的新電動車型周期將於第二季開始，屆時將推出包括Zeekr X、Galaxy PHEV L7/L6等多款車型，並擴大分銷渠道。該行料吉利持續的新品發布及4月上海車展將推動其第二季及下半年的銷量回升，並推動股價上升。
此外，滙豐研究指雖然吉利去年純利較預期高5%，但主要是由於一次性投資收益，而毛利率因電動車而攤薄，低過該行預期。因此，該行將公司今明兩年的純利預測下調5%至7%，估計不斷增加的電動車組合將於早期階段對公司毛利率構成壓力。對公司目標價由16.7元下調至15.7元，維持「買入」評級。
沙東(MRK.US) ~ 花旗
花旗發表研究報告，將默沙東(MRK.US) 的投資評級從「中性」上調至「買入」，並基於估值預測將目標價從105美元上調至130美元，看好公司旗下的ADC藥物MK-2870及SKB-264(TROP2)，以及用於治療肺動脈高壓的藥物Sotatercept及新型降膽固醇藥物MK-0616的表現。
該行又指，投資者較少關注默沙東MRK通過與科倫博泰生物醫藥達成的ADC許可協議，預測公司2033年風險調整後銷售額將達到約60億美元。
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