2023年4月21日 大行報告
中電信 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，中電信(00728)首季服務收入按年增長7.7%，EBITDA及淨利潤分別增長4.7%及10.5%，業績表現略低於該行預測，但計及1月份的疫情因素認為是可預期。
該行指出，首季中電信旗下產業數字化業務收入按年增長18.9%，高於同業聯通(00762.HK) +0.020 (+0.320%) 沽空 $2.10千萬; 比率 13.295% 的15%。期內移動業務ARPU按年增長1.6%，推動該業務收入增長3.2%。
富瑞認為，中電信估值極具吸引力，仍然列為首選股份，指出目前管理層繼續以2023年利潤錄得雙位數百分比增長為目標，給予目標價6元。
中電信 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中電信(00728)今年首季服務收入按年增7.7%；EBITDA增4.7%；淨利潤增10.5%，業績大致符合預期。該行指﹐中電信旗下工業數字化收入保持強勁，增長18.9%(對比去年增長19%)。該行表示，中電信有望在2023財年達到利潤增長雙位數的指引，維持對其「增持」評級，目標價5元。
中移動 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，中移動(00941)首季服務收入按年升8.3%至2,098億元人民幣，大致符合預期，而利息、稅項、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)按年升5%至799億元人民幣，亦符合該行預期；至於首季純利按年升9.5%至281億元人民幣，較該行預期高出2%。該行給予中移動目標價為75元，維持「增持」評級。
李寧 ~ 高盛
高盛發表報告指，李寧(02331)今年首季銷售點(不包括李寧YOUNG)於整個平台的零售流水按年錄得中單位數增長，高於該行原先預期的低單位數增幅。由於近期銷售復甦好過預期，且4月份的折扣按年改善，料公司管理層未來或會上調指引。
該行表示，對李寧最新營運情況持積極看法，業績表現穩健。該行指李寧銷售增長加速和折扣改善應成為短期內的積極催化劑，而長期的上升空間仍然來自於行業結構性增長、市場份額的增加和利潤率的提高。高盛維持對李寧「買入」評級。目標價78元，相當於2026財年市盈率27.5倍。
中移動 ~ 花旗
花旗發表報告指，中移動(00941)首季盈利符預期，收入及淨利潤基本符合其歷史趨勢，收入按年增10.3%。該行表示，考慮到5G的大規模營運和DICT業務的發展需求，令EBITDA利潤率按年收縮1.7個百分點。該行預計，集團表現於未來幾個季度將保持營運勢頭。
該行表示，中移動是具有領先市場地位的潛在5G受惠者，加上DICT業務的強勁增長前景，且有具有吸引力的逾7%股息收益率。花旗表示，重申對中移動「買入」評級，目標價81元，並維持其為行業首選。
中電信 ~ 花旗
花旗發表報告指，中電信(00728)首季盈利符預期，分別佔該行及市場之全年盈利預測的24%及25%，純利錄80億元人民幣，按年升10.5%；至於季內工業數字化業務收入強勁，移動服務收入、以及固網及智能家族企業等增長穩健，帶動收入按年增9.2%。
該行指，由於公司增加5G網絡的開支，季內其服務的利息、稅項、折舊及攤銷前利潤率下跌1.3個百分點，屬預期之內；又預料經營勢頭將有助公司在今年接下來的季度中，達今年利潤雙位數增長的目標。該行給予其目標價為4.62元，維持「買入」評級。
李寧 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，李寧(02331) 首季營運情況大致符合預期。4月份零售銷售增長繼續按月加速，考慮到由第二季開始低基數，帶來令人鼓舞的復甦趨勢，和不斷增加的補貨訂單有助於批發收入，該行認為目前公司的保守指引有潛在的上升空間。
美銀證券將李寧今明兩年每股盈利預測分別提高9%和6%，並將目標價提高5%至75元，重申「買入」評級。該行指出，李寧股價今年以來下調15%，目前股價相當於今年預測市盈率26倍，比5年平均水平低20%，看起來具吸引力。
京東-SW ~ 野村
野村發表研究報告指，內地互聯網行業自2月份開始復甦，惟該板塊復甦進度不平衡，年初至今，電商及廣告業一直落後，而本地服務則表現跑贏大市。該行認為，電商及廣告業復甦緩慢，或主要因內地消費者及企業對其前景的信心仍疲軟。
該行指，三年疫情令大部分企業及居民節省現金流，以應付不時之需，若要令他們消費行為回復至疫前的正常水平，這或需時及宏觀環境持續復甦。根據央視市場研究(CTR)的數據顯示，今年首兩月內地廣告支出由去年跌11.8%收窄至6.7%的跌幅，惟仍處於下跌趨勢。
該行將京東-SW(09618)目標價由276元下調至231元，並維持其評級為「買入」。
京東物流 ~ 野村
野村發表研究報告，預計京東物流(02618) 今年首季收入將按年增長34%，較市場普遍預期高出2%，剔除德邦快遞整合的影響，總收入料按年增長7%，增速較去年第四季的13%放緩，主要是由於今年1月份疫情影響物流運力、消費者信心依然低迷，同時京東(09618)旗下社區團購服務京喜業務縮減，亦對內部收入帶來壓力。
該行認為京東物流的業務可能需要更長的時間才能完全恢復。撇除德邦，預測下半年收入按年增長13%，較上半年增長約8%加快。野村並將全年收入預測下調2%，維持「買入」評級，目標價從18元下調至17元，對應2024財年預測市盈率28倍。
網易-S ~ 野村
野村發表研究報告指，網易-S(09999)今年首季收入預計將按年增長7%至250億元人民幣，較市場預測高出約2%，主要來自手機遊戲業務收入預期增長12%所帶動。
報告指，在新遊戲《蛋仔派對》的推動下，野村移動遊戲業務首季流水可能超過20億元人民幣，相當於去年移動遊戲收入的4%，又指公司的《逆水寒》電腦版極具人氣，預期相關手遊將於第二季推出，可成為另一增長動力，而《哈利波特魔法覺醒》計劃今年稍後在日本推出，亦將鞏固網易在當地市場的地位。
野村預計網易首季每股ADS盈利將增長13%至8.73元人民幣，認為公司股份回購及股息為股東提供良好回報，加上新遊戲料陸續推出，將今年收入及每股盈測上調3%及4%，重申「買入」評級，H股目標價由153元上調至168元。
騰訊 ~ 野村
野村發表研究報告指，預計騰訊(00700)今年第一季收入按年增長8%，非通用會計準則淨利潤按年升23%至313.57億人民幣。該行預計，季內線上遊戲收入按年增長4%；隨著視頻賬戶(VA)廣告開始投放，廣告收入可能按年錄強勁增長19%，這是受惠於強勁的社交廣告收入，又料VA廣告收入已增至15億元人民幣，佔季內社交廣告總收入的8%。
該行表示，騰訊最新的用戶參與度和廣告毛收入將影響市場情緒和對其的廣告收入預測，同時市場或會密切關注騰訊是否會繼續減持其投資組合及其遊戲發布時間，維持集團「買入」評級及目標價510元。
Tesla(TSLA.US) ~
高盛發表報告指，Tesla(TSLA.US) 首季收入為233億美元，較該行預期低2%，而非國際財務報告準則毛利率達19%，較該行預期的21%為低，亦較公司指引的20%為低。公司繼續預料今年汽車交付量達180萬輛。
該行指，首季業務表現是一個遞增的負面消息，因公司定價行動對汽車毛利率的壓力超過預期，又指公司已經在次季採取額外定價行動，或進一步壓低利潤率，因他們更關注銷量，而不是短期利潤。
該行指，對公司在市場上的長遠定位維持正面，包括其成本結構及有能力提升全面解決方案，另外公司計劃通過其下一代平台，將每輛汽車成本降約50%。
該行表示，將公司今年、明年及2025年每股盈測分別下調為2.2美元、3.65美元及4.75美元，同時將其目標價由210美元下調至185美元，維持其評級為「買入」。
美團 ~ 野村
野村發表研究報告指出，預期美團-W(03690) 首季整體業績與市場預期大致相若，總收入預期按年增長23%至571億元人民幣，符市場預期；非通用會計準測經營利潤率按年增長11.5個百分點至3.4%，主要由於更嚴格的補貼開支推動其外賣業務的毛利率擴大，以及新舉措的虧損收窄。
該行預期美團首季綜合非通用會計準測淨利潤預測為19.84億元人民幣，相對於去年同期虧損36億元人民幣，大致符合市場預期的19億元人民幣。維持對其「買入」評級，目標價續為200元。
百度(BIDU.US) ~ 野村
野村發表研究報告指，百度(BIDU.US) 首季業績可能會勝於市場預期。集團的核心收入或按年升7%，較市場預期高3%。按業務線劃分，其核心廣告收入或按年增長5%，高於2022年第四季度的下降6%；雲業務服務收入或增6%，略高於對上一個季度的增長4%；非通用會計準則核心營業利潤率小幅上調1個百分點至18%；非通用會計準則淨利潤按年升15%至46.95億人民幣。由於投資於計算能力以支持AI相關計劃的增長，該行預計，百度核心的營業利潤率在未來幾個季度將面臨壓力。
該行預計，集團第二季核心收入按年增長12%，這是由於廣告增長10%和雲業務收入增12%。雖然預期廣告和雲業務將加快增長，部分原因是低基數效應，但相信下行風險仍然在下半年存在，因為企業/政府客戶似乎對營銷支出和IT相關的資本支出持謹慎態度。該行維持集團「中性」評級，目標價141美元。
中移動 ~ 中金
中金發表研究報告指，中移動(00941)首季營業收入達到2,507億元人民幣，按年增長10.3%；其中主營業務收入增8.3%至2,098億元人民幣；淨利潤增9.5%至281億元人民幣。公司首季收入符合預期，由於成本費用管控良好，其淨利潤增長勝於預期。
該行認為，集團的轉型業務需求旺盛。受惠於5G套餐滲透快速提升及用戶流量使用增長，首季公司移動ARPU 47.9元人民幣，按年增0.8%，按季增9.1%。而首季成本費用管控良好，加強研發投入有利於公司提升競爭力，把握數字化發展機遇。期內，公司首季ROE為2.2%，按年增長0.1個百分點，經營效率持續優化。該行維持集團「跑贏行業」評級及目標價85港元。
李寧 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，李寧(02331) 公布首季銷售數據，期內李寧銷售點平台零售流水按年錄得中單位數增幅，符合預期，當中線下零售及批發渠道錄得中雙位數及中單位數百分比增長，而線上銷售額則跌幅則達到低雙位數。
瑞銀指，管理層表示近期銷售趨勢好過預期，暗示有可能上調增長指引，對前景看好亦更積極。報告指，公司3月銷售額增長超過20%，4月至今進一步加快，線上業務3月份轉正，管理層預計第二季可錄得高單位數至低雙位數增幅，而第三季至第四季增長率則可加快至20%以上。
考慮到3月份銷售復甦好過預期，瑞銀將李寧目標價由81.5元上調至84元，對應今明兩年預測市盈率分別約39及31倍，評級維持「買入」。
中移動 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，中移動(00941)首季業績符預期，服務收入、EBITDA、淨利潤按年分別增長8.3%、4.9%、9.5%。收入及EBITDA增長略低於淨利潤，而淨利潤則高於該行預期。集團的估值及股息收益率仍然極具吸引力，屬該行第二選擇的股票，予其「買入」評級，目標價85.68元。
該行認為，對集團的盈利預測較為保守，而業績中利潤的增加將直接轉化為股息收益率的上升，因為根據公司之前的指引，今年的派息率很可能最少為70%。
聯通 ~ 中信証券
中信証券發表發表報告指，聯通(00762) 首季營業收入972.22億元人民幣(下同)，按年升9.2%；服務收入861.15億元，按年升6.1%；EBITDA錄257.3億元，按年升2.8%；股東應佔利潤51.55億元，按年升11.2%。公司業績符合預期，雲與大數據業務高速增長，「5G+雲+大數據+AI」的綜合優勢不斷凸顯。
報告指出，伴隨每用戶平均收入(ARPU)的提升、資本開支的溫和增長與成本費用的良好控制，公司業績有望實現持續快速增長，股東權益報酬率(ROE)穩步提升。在傳統業務業績改善和估值回升、雲計算分部估值的共同推動下，聯通有望持續取得較好表現。
中信証券表示，維持中國聯通在2023至25年的各年歸母淨利潤預測為85億元、99.24億元、以及116.8億元。中信証券予其H股目標價為9.6港元，維持其評級為「買入」。
京東-SW ~ 中信証券
中信証券發表發表報告，預計京東-SW(09618) 首季營收2,383億元人民幣(下同)，按年跌0.6%，非通用會計準則淨利潤為50.6億元、淨利率為2.13%。中信証券表示，首季仍處於疫後消費情緒弱復甦期，預計公司短期收入端增長承壓，利潤率有望按年穩中有升。
報告指，在品類營運策略調整、採銷分離改革、百億補貼營銷獲客、組織架構調整等多重因素交織下，預計今年將是京東砥礪琢磨、蓄力長期的革新之年，短期內公司業績或有擾動，但是中長期上述調整有望提升平台核心競爭力。
中信証券指，將公司在2023年至25年的各年收入預測下調至10,729億元、11,813億元，以及13,090億元，而非通用會計準則淨利潤預測則下調至300億元、364億元以及407億元。中信証券給予其H股目標價253港元，以及維持其評級為「買入」。
百度-SW ~ 中信証券
中信証券發表研究報告，預期百度-SW(09888) (BIDU.US) 今年首季廣告及雲端等核心業務穩步復甦，當中線上廣告業務收入預期將錄得正增長，智能雲業務則預期維持高單位數升幅，推動首季收入按年增長3%至293億元人民幣，非通用會計準則下純利料達到47億元人民幣。
該行指出，百度發布文心一言後，未來在模型升級、產品改善、企業用戶測試導入等領域預期都將持續發展。
雖然市場對行業競爭格局感到擔憂，令公司股價持續波動，但中信証券認為，線上廣告業務仍然持續復甦，全年增長率或超越GDP表現，加上雲計算業務下半年有望持續改善，AI業務可能於今年底至明年初開始逐步貢獻收入，繼續維持「買入」評級，目標價153港元。
中國鐵塔 ~ 瑞銀
瑞銀早前發表報告指，中國鐵塔(00788)首季收入按年升2.5%至232億元人民幣，符合該行及市場預期；利息、稅項、折舊及攤銷前利潤按年升2.7%至161億元人民幣，高於預期。
該行指中國鐵塔首季純利按年升15%至25億元人民幣，符合該行預期，惟高於市場13%。該行指，鑑於中國鐵塔健康的自由現金流，公司有信心未來可以提高其股息。該行給予中國鐵塔目標價為0.98元，維持其評級為「中性」。
李寧 ~ 中金
中金發表報告指，李寧(02331)首季李寧品牌(不含李寧YOUNG)全平台零售流水按年增長中單位數，同店銷售按年下滑高單位數，符合預期。
中金指，看好李寧今年的持續復甦。雖然去年疫情及去年首季的高基數給公司流水和收入增長帶來一定壓力，但隨著零售環境持續好轉和基數回落，公司3月以來流水增長逐步提速，3至4月直營或批發流水增長及折扣表現好於公司預期。同時良好的銷售表現提振經銷商拿貨信心。2023財年第四季訂貨會於3 月底舉 辦，看好公司2023 年的持續復甦。
中金指，考慮李寧四月銷售恢復時間較短，暫維持今明兩年每股盈利預測1.83和2.22元人民幣不變，當前股價對應2023和2024年市盈率 各26和21倍，維持對李寧「跑贏行業」評級和目標價72.62元不變。
手遊股 ~ 花旗
花旗發表報告指，國家新聞出版署發表第四批、共86款國產遊戲的批文，規模與首季前三批獲批准的國內遊戲相似，故該行認為，在5、6月份獲批准的規模或類近，令次季獲批國產遊戲數目錄得共約250款。該行又預料，於未來數月或有機會批准一批海外遊戲。
該行指，由於本月批遊戲版號未見騰訊(00700)及網易-S(09999)，但認為這並無暗示任何警告信號，亦認為這不會影響兩間公司發佈新遊戲的原定時間表。該行指，基於豐富渠道及現有遊戲表現穩定或韌性，故對騰訊遊戲收入增長逐步反彈感樂觀。
李寧 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，李寧(02331)3月份整體零售銷售增長按年增長20%以上，踏入4月份增長進一步加快，線下門店客流量回升帶動整體增長，憧憬第二季零售銷售增長將從低基數再提升，同時線上銷售增長料逐步恢復。
該行指出，李寧的渠道庫存水平保持在約 4至4.5個月，折扣水平有所改善，認為折扣幅度改善、健康的存銷比和庫存結構將助於利潤率按季回升。預期下半年線上銷售增長會繼續復甦，隨著流量從傳統平台轉移至得物、快手(01024) 和拼多多(PDD.US) 等新渠道，預計全年電子商務銷售額將增長12%。
麥格理指，李寧的經營情況自第二季起可見度提升，管理層維持收入和淨利潤率增長指引，經銷商取態亦變得更加樂觀，重申「跑贏大市」評級，目標價78元。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。