2023年4月25日 大行報告
高鑫零售 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告上調高鑫零售(06808)評級，由「中性」升至「買入」，目標價由2元大幅上調至5元，並列入該行亞太區精選股名單。該行稱，高鑫是消費者行為改變的潛在受惠者，上調其2024至2026財年各年每股盈測介乎23%至47%，反映線下客流增長帶來拐點，加上產品組合改善及經營槓桿，帶來盈利能力復甦。
該行料其高鑫零售2023年同店銷售增長轉勢，2024財年起將轉正，扭轉自2020年下半年起的跌勢。該行對重新開放趨勢的分析，以至會員店及私人標籤(PL)帶來的新機遇，令該行對其客流增長轉勢更有信心。即使公司股價自去年11月起反彈142%，但現股價較2019年均值或2020年10月獲阿里-SW(09988.HK) -2.800 (-3.222%) 沽空 $12.59億; 比率 26.411% 收購時仍大幅低出分別58%及63%，現估值相當於預測2024及2025財年市銷率分別0.3倍及0.3倍，低於本地食品零售同業分別0.7倍及0.6倍。該行料高鑫零售毛利率將逐漸改善，配合線下經營槓桿及數碼基建，以節省勞工成本，將支持管理層提高2026財年淨利潤率至介乎1.5%-2%的目標(原本1%)。
青啤 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，青啤(00168)首季淨利潤為14.5億元人民幣，按年增長29%，銷售額增長16%至107億元人民幣，大致符合市場和該行預期，而淨利潤亦好過預期。公司將於5月8日在香港舉行分析員會議，該行認為重點將放在其高端化和市場擴張的策略上。富瑞預計，青啤全年銷售按年增長8%，淨利潤增長12.3%。維持「買入」評級，目標價升28%至105元。
東方甄選 ~ 中金
中金發表報告指，就市場對東方甄選(01797)業務存在流量獲取、GMV成長性、品牌影響力等相關疑慮。該行認為公司積極捕獲線下出行復甦相關流量。據飛瓜數據統計，公司2023首三財季的總直播間轉化率分別為1.4%/2.5%/2.8%，且該行跟蹤到近期該數據仍呈現邊際提升趨勢。
該行指，根據新東方集團發布的最新季度業績，推算2023第三財季東方甄選直播業務經調整淨利潤約為2.3億元人民幣；結合根據飛瓜數據統計的GMV，東方甄選當季GMV利潤率約在8%至9%；預計在費控加強及稅率優化的提振下，第四財季公司GMV利潤率按季或小幅改善，部分為直播人才及技術人員薪酬及激勵增加所抵銷。
中金表示，維持東方甄選收入預測不變；考慮到自營品牌建設及人員支出增長，下調 2023和2024財年經調整純利預測15%和20%，各至10.2和12.1億元人民幣。該行維持東方甄選「跑贏行業」評級，考慮到行業估值中樞下行，下調目標價44%至40元。
藥明康德 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，指藥明康德(02359)首季收入符合預期，按年增長5.8%，純利更按年增長32%至22億元人民幣，超出市場預期的19億元人民幣，經調整非國際會計準則(non-IFRS)下淨利潤、毛利率及淨利潤率均錄得增長，反映公司提高營運效率方面表現出色。
按業務劃分，化學業務收入按年增長5.1%。瑞銀估算非新冠相關收入期內增長21.8%，而公司旗下細胞與基因療法外包服務平台(ATU)首季non-IFRS毛損基本持平。瑞銀維持予其「買入」評級，目標價109元，相當於預測今明兩年市盈率分別約37倍及30倍。
江銅 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，江銅(00358)首季業績略勝預期，稅後淨利潤為17.55億元人民幣，達至該行對其全年預測約30%水平，以及市場預測的31%。
該行指，首季業績的驚喜主要來自非營運項目，例如稅收及其他項目均低於預期。該行給予其目標價為14元，維持「中性」評級。
名創優品 ~ 富瑞
富瑞發表報告，預計名創優品(09896) 截至今年3月底止第三財季海外業務將繼續保持強勁增長；內地市場方面，該行指觀察到持續的復甦勢頭，但由於季節性原因，3月份的整體銷售比春節稍為放緩。
該行估計第三財季毛利率將按年增長7.3個百分點，但由於海外市場的銷售貢獻較小，按季則下降2.5個百分點。同時預計經調整純利將增長246%，至3.97億元人民幣，至於銷售額增長23%。維持其「買入」評級及目標價44.7元。
贛鋒鋰業 ~ 花旗
花旗發表報告指，認為贛鋒鋰業(01772)可能已處於去庫存周期尾聲，電池製造商將在4月底和5月重新進貨，並認為如果需求進一步改善，鋰價可能已經觸底，並有一些上升空間。花旗對贛鋒鋰業開啟30天正面催化劑觀察期，給予目標價為124.1元，評級「買入」。
阿里健康 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，新冠疫情爆發進一步刺激中國線上醫療健康行業的滲透率，該行引用國家商務部及中國互聯網絡信息中心(CNNIC)數據估算，估計去年第四季中國藥品零售線上滲透率已提升至28%，高於去年第三季的21%；屆去年底止，線上醫療保健用戶人數則增長至3.63億人，相當於滲透率達34%。
在用戶留存、疫情後護理需求、甲流病毒爆發等因素的推動下，線上醫療行業今年2至3月銷售持續快速增長，因此將阿里健康(00241) 3月底止2023財年全年收入增長預測從23%上調至31%，料達到270億元人民幣。該行稱，同業京東健康(06618) 去年下半年收入勝該行預期10個百分點，亦利好阿里健康。
該行並將公司今年經調整淨利潤預測上調16%至8億元人民幣，計及人民幣升值因素，將目標價從6.71元上調至7元，重申「買入」評級。
青啤 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，青島啤酒(00168) 首季收入及淨利分別按年增長16%及29%，在成本節約及毛利率提升的推動下，收入符合早前預測，而純利表現好過預期，相應將今明兩年每股盈利預測各上調2%及3%，維持對青啤目標價為96元。
該行預期，需求復甦及去年第二與第四季的低基數下，短期內青啤將繼續保持強勁勢頭，同時有信心餐廳及夜生活消費的復甦將為銷售帶來支持，認為啤酒行業需求復甦具較高可見度。
美銀證券指，青島啤酒估值僅預測今年企業價值對EBITDA的13倍，較同業折讓20%至40%具吸引力，重申對其「買入」評級，預測今年每股盈利將增長十數個百分點。
中國中免 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，據中國海口海關數據顯示，中國中免(01880)首季於海南免稅銷售額按年升15%至169億元人民幣，主要是重開後訪客量增加、以及海口市國際免稅城去年10月開幕。惟銷售增長遜於市場預期，因平均消費支出下降。
該行預料，中國中免首季收入按年升23%至207億元人民幣，純利按年跌17%至21億元人民幣，並料毛利率達28.7%。該行將公司今年及明年每股盈測下調11%及9%，並將其目標價由243元下調至222元，維持「買入」評級。
天齊鋰業 ~ 花旗
花旗發表報告，認為天齊鋰業(09696)可能已處於去庫存周期尾聲，電池製造商將在4月底和5月重新入貨，並認為如果需求進一步改善，鋰價可能已經觸底，並有一些上升空間。
花旗對天齊鋰業開啟30天正面催化劑觀察期，給予目標價為85元，評級「買入」。
貝殼-W ~ 美銀證券
美銀研究報告指，將貝殼-W(02423)今年首季收入預測上調至189億元人民幣，按年增長預期由46%提升至50%，高於公司經營指引，同時預期收入提升將帶動經調整淨利潤增長至20億元人民幣，利潤率料達10.6%。
該行表示，內地樓市3月份表現雖然有所減弱，但數據仍然好過預期，3月貝殼的移動應用活躍用戶按年增長27%，按月計亦增長4%，用戶使用時長按年增長36%，因此預測今年首季公司新房業務收入增長將加快至28%，存量房業務收入增長預測則提升至43%。
但美銀表示中國房地產市場的能見度仍然較低，維持對貝殼的「中性」評級，目標價從50元微升至51元。
友邦 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，友邦(01299) 計劃首季公布新業務藍圖，預料其新價值業務按年升19%，主要受香港業務推動，同時內地或錄得高單位數增長。該行指，據最新數字顯示，內地客銷售勝於市場預期，並料全年來自於內地客的新價值業務將回復到2018年水平的50%。該行將其目標價由102元下調至100元，重申評級「買入」，並仍是里昂行業首選。
福萊特玻璃 ~ 里昂
里昂發表報告，指福萊特玻璃(06865)首季利潤按年升17.1%，主要是產能大幅增加被更高的成本所抵銷。由於太陽能玻璃平均售價按季跌4.1%，其毛利率及淨利率分別按季跌3.5及5個百分點，至18.5%及9.5%。
報告稱，行業產量於首季急遽增長，致行業庫存增加，惟該行指，目前次季已見到其改善，並相信公司受惠於需求轉強及太陽能玻璃平均售價第三季起或潛在上行等。該行將其目標價由28.7元下調至27.7元，重申其評級為「買入」。
藥明康德 ~ 野村
野村發表報告，維持對藥明康德(02359) 的「買入」評級，但將今明兩年收入及淨利潤預測分別下調0.6%及0.4%，以反映今年首季業績中檢測、生物及ATU業務增長放緩的情況。
該行並將目標價從126.17元下調至113.83元，在長期增長前景下調影響下，對應終值增長率預測從5%下調至4.5%。
中遠海運港口 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，將中遠海運港口(01199) 今年及明年每股盈測各下調14%，分別至9美仙及10美仙，以反映將兩年盈利預測下調11%及流通股增加，亦引入2025年每股盈測11美仙。該行將其目標價由5.4元下調至4.9元，維持其評級為「與大市同步」。
澳門4月博彩收入預測 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，據業界資料顯示，在4月份的首23日內，澳門博彩收入暫錄約97.5億澳門元，意味著過去一周日均賭收約為4.64億澳門元，較前一周的4.17億澳門元，高約11%。
該行相信，被壓抑的需求及本周貴賓廳收益上升或會繼續改善澳門賭收。為反映近期賭收的趨勢，將澳門4月博彩收入預測由120億澳門元上調至132.5億澳門元，意味著在4月餘下日子，日均博彩收入達約5億澳門元。
醫藥股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，醫藥股近期調整因市場氣氛欠佳，投資者普遍對藥房股持有負面的短期看法，並預期未來幾季積極催化劑有限。醫藥股目前遠期市盈率已接近嚴控疫情期間的低位水平，意味著當盈利增長正常化時，將有很大的重估空間，進一步下跌的空間非常有限。
報告指，疫情導致的藥店季度盈利波動可能會持續到明年第一季，該行料屆時投資者可能會願意對醫藥股採取更長期的立場。短期催化劑包括盈利、大規模收購、新冠案例的反彈、完成可轉換債券發行或私募。
瑞銀指，繼續看好大參林(603233.SH) 和益豐藥房(603939.SH) ，因為它們的增長速度較快，2021至2024的盈利年複合增長率約為30%，而同行的盈利年複合增長率低於20%，加上管理穩健，而且在最近的回調後估值亦相當具吸引力。
本港上市國企 ~ 中金
中金發表研究報告指出，近期國企高分紅主線備受投資者關注。在高分紅國企主線下，該行認為篩選方式要更多注重分紅潛力而非單純的高股息，建議從分紅空間與分紅能力兩個維度著手。
分紅空間方面，當前派息比例相對不高，因此有進一步抬升空間，並按照派息比例從低到高賦予組合內權重高低；分紅能力方面，經營性現金流較好且持續性強(FCF收益率較高)，在手淨現金充裕(淨槓桿較低、或者EV/EBITDA較低)。
該行指出，發現公募基金首季高分紅國企持倉有明顯增加，特別是能源(中海油(00883)和電訊(中國移動(00941)等。同時，南向資金整體也是如此，中國移動、中海油與中國神華(01088)分別進入年初至今南向資金淨流入的前十。
中金港股國企高分紅策略標的篩選結果(剔除限制名單)
中國鐵建(01186)
中國中冶(01618)
中信股份(00267)
中煤能源(01898)
北京控股(00392)
中國通信服務(00552)
中海油(00883)
中廣核電力(01816)
中石油(00857)
中國中車(01766)
中國通號(03969)
兗礦能源(01171)
中石化煉化工(02386)
中國黃金國際(02099)
中電信(00728)
中移動(00941)
首鋼資源(00639)
中國神華(01088)
中信國際電訊(01883)
中信銀行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，下調中信銀行(00998)今明兩年盈利預測1.5%和1.1%，並引入2025年的預測，以反映2020財年業績和對淨息差和費用前景的最新看法。目標價由4.15元升至4.5元，重申「增持」評級。
滙控 ~ 摩通
摩根大通上周二(18日)發表報告，預測滙豐控股(00005)今年首季度業績：
業績分項│2023年首季預測│按年變幅
經調整收入│158.32億美元│+26.2%
-經調整淨利息收入│90.21億美元│+28.9%
-經調整非利息收入│68.1億美元│+22.7%
貸款撥備│12.15億美元│+89%
一次性影響│回撥20億美元│2022年首季虧損5.4億美元
經調整稅前溢利│70.76億美元│+50.4%
列賬基準稅前溢利│90.76億美元│+117.9%
純利│70.21億美元│+150.5%
石油股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，由於油價連續下跌，加上化學品毛利收縮，預期油股今年首季業績較去年第四季遜色，料原油價格調整造成的庫存損失，可能阻礙煉油/營銷毛利擴張。由於中國的石油需求最近才開始出現反彈，尤其是自3月以來，因此估計首季銷量增長疲弱，可能低於市場預期。
該行預期油股首季純利按季跌23%，按年跌31%。由於石油輸出國組織及盟國(OPEC+)減產，原油價格應在每桶約80美元水平穩固，盈利勢頭可能會從第二季開始加速。
此外，該行指中石油(00857)、中海油(00883)及中石化(00386) 三大油股表現跑贏大市，雖然股價反彈，但在強勁的現金流及有利的資本配置的支持下，認為有更多重評空間。而在政策支持下，三大油股可能增加派息，和/或實施新一輪的股票回購。至於天然氣合同價格上漲和第二批燃料出口配額的規模均是值得關注的潛在正面催化。
滙豐研究對油股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中海油(00883) | 買入 | 14.2元 -> 15.1元
中石油(00857) | 買入 | 6元
中石化(00386) | 持有 | 4.6元 -> 5元
友邦 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，友邦(01299)將於周四(27日)披露首季業績，該行預期按固定匯率(CER)及實際匯率(AER)的新業務價值(VNB)分別按年增長16%及11%，主要市場呈正增長。
該行估計，友邦首季香港來自內地旅客(MCV)業務復甦是主要驅動力，貢獻約半的新業務價值增長。友邦中國1及2月份的新業務增長轉正，料3月將繼續保持上升趨勢。至於東南亞市場一直具有韌性，相信可持續受惠於低基數。
此外，該行預計友邦MCV業務復甦仍將是今明兩年的關鍵新業務價值增長動力，4月至今的日均MCV已達2018年水平的約50%。該行將友邦中國全年新業務價值增長預測由16%下調至9%，反映首季外匯趨勢及潛在利率定價下調的影響。該行將友邦目標價由115元下調至113元，維持「買入」評級。
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