2023年4月26日 大行報告
創科 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，隨著市場已過渡「週期性擔憂」的高峰，投資者或看好創科(00669)的市場領先地位，尤其在無線電池設備、新興生態系統、電池售後市場份額不斷提高、資產負債表強大，以及由其Milwaukee品牌支撐的飛輪效應。
該行表示，期待公司發揮其他能力，包括現金流有望創紀錄、有效控制成本、發展非住宅垂直行業等，均可作為公司在今年下半年或明年復甦的支撐。考慮過去14個月股價累跌約50%後風險回報趨吸引，該行恢復給予其目標價為97元，以及其評級為「買入」。
中通快遞 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，由於內地消費急速地恢復，積極的增長前景保持不變，預測中通快遞(02057)首季經常性利潤錄15億人民幣增34%。該行重申對中通快遞「買入」評級，公平值每股280元，並指有可能提高股息和回購。
該行估計，行業首季快遞包裹量按年增長11%，平均售價持續上漲，意味著中通快遞的市場份額持續增加。
中生製藥 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，中生製藥(01177)去年收入增7.1%，增幅低於預期，主要是受到疫情影響令第四季收入下跌。該行將公司今年及明年收入預測分別下調5%及8%，同時對公司創新藥品研發轉型過程維持樂觀。報告料其2022至2025年間收入年均複合增長率為11%。
在成本方面，該行指，公司去年銷售費用率錄得良好改善，主要受惠於成本優化，故將公司今年及明年銷售費用預測分別下調12%及14%，並預料公司在2022年至25年的息稅前利潤年均複合增長率為9%。
該行將其目標價由6.5元下調至6.3元，維持其評級為「買入」。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，考慮到五一黃金周假期，預計澳門4月博彩收入介乎127億至129億澳門元，相當於約2019年4月水平的55%，亦意味著在今個月的餘下時間期間，日均賭收介乎約4.7億至5億澳門元不等。
該行指，該行業股價下跌，反映出市場擔憂或會出現新一波新冠疫情，惟該行認為市場過度憂慮。該行料，五一黃金周假期將會支持短期股價表現，惟長遠來看，潛在簽證限制及收緊資本控制或拖累其增長。
該行指，看好金沙中國(01928)，主因其龐大酒店房庫存量及新物業、並集中於大眾市場，故給予其目標價為34.5元，維持其評級為「買入」。
該行亦看好永利澳門(01128)，主要其估值具吸引力，惟市場對其預測低企，故給予其目標價為10元，維持其評級為「買入」。
中鋁 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，按中國會計準則計算，中國鋁業(02600) 首季盈利按年下跌10%至18.13億元人民幣，達到該行全年目標約48%，以及市場全年預測的約31%，高於預期水平，相信主要是受到氧化鋁利潤率反彈及其他非經營項目所帶動的。
該行指出，行業數據顯示，煤炭價格下跌，加上雲南產能恢復延遲的預期增強，，令4月至今第二季鋁利潤率有所回升，考慮到今年房地產完工需求好過預期，對中國鋁市場仍保持樂觀。
東方證券 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，由於基數低，預計東方證券(03958)今年的盈利增長較高，將今明兩年的淨利潤預期分別提高23%和14%，並引入明年預測。維持「買入」評級，並將目標價由5.1元升至7.8元。
萬洲 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，萬洲(00288)首季核心純利跌56%，與早前盈警預測一致。中國區經營利潤按年跌8%，但美國生豬生產業務虧損擴大至約2.7億美元，拖累公司美國整體利潤。
該行引述萬洲管理層首次向投資者透露將縮減美國生豬生產規模的戰略策略，該行對公司戰略感到意外並持正面看法，認為可削減公司對上游業務的敞口，同時減少美國盈利的波動。展望2023年，公司管理層繼續預計中國肉製品業務的可觀增長，可抵銷潛在疲弱的美國業務(尤其是美國豬肉業務)。該行維持對萬洲「買入」評級，目標價7.12元。
萬洲 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，相信萬洲(00288)上游業務重組將減少盈利波動，並在提高長期盈利能力，可能會推動對該股重評。瑞銀預計萬洲短期內盈利增長將在未來幾個季度逐步恢復。
瑞銀將萬洲今年盈利預測下調4%，以反映美國豬肉業務不利因素，並考慮到商品價格波動加劇對現金流的長期影響。維持「買入」評級，目標價由9.08元降至8.23元。
金蝶國際 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，在內地政府對國企採購「國產化」要求驅動下，目前大部分企業正尋求增加於境內供應商的配置，而市場對於將企業資源計劃(ERP)轉用「國貨」的興趣不斷增加。
考慮國企採購本土化的趨勢明顯，該行料金蝶國際(00268)可以跑贏內地同業，並料其在2023年至25年每年收入速度增長介乎21%至22%，受市場份額推動，尤其在大型客戶市場。雲收入在2022年至25年的複合年均增長率料可維持於28%，而年度經常性收入將會持續走高。
該行將其目標價由17元下調至14.5元，反映潛在長期競爭格局，並將其評級由「與大市同步」升至「增持」，屬該行偏好H股軟件股。
龍源電力 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，龍源電力(00916)首季純利按年升7%至24億元人民幣，大致符合市場預期的下限，主要是來自於風電產量增加及財務成本降低的帶動。
該行指出，裝機容量提升及利用小時數改善，推動龍源電力首季風電發電量按年增長11%，而其他可再生能源產量亦增長約51%。但考慮到營運成本上升，瑞信將公司2023至2024財年每股盈利預測輕微下調4%至5%。
瑞信認為，龍源電力年初至今表現明顯落後於風電同業及其他燃煤獨立發電企業約25%至49%，在其強勁的增長前景及較低的建設成本下並不合理，將目標價從21.5元下調至20.5元，維持「跑贏大市」評級。
青啤 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，青啤(00168)首季銷售額和EBITDA分別按年增長16%及28%。盈利增長主要來自於11%的強勁銷量增長，行業增長為4.5%。
摩通指，在該行覆蓋的內地啤酒企業中，預計青啤將實現最快的盈利增長，料2023年至2025年年複合增長率為18%。另外，內地最近開始與澳洲就大麥進口關稅談判，應該會對內地啤酒廠明年利潤率帶來進一步的上升空間，尤其是利潤率相對較低的青啤。
該行預測，青啤今年銷售額和EBITDA分別按年增長10%和23%，在2023至2025年之間分別按年增長6%和18%，維持「增持」評級，目標價由104元升至115元。
中行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，分別調整中國銀行(03988)今明兩年盈利預測各0.9%和1.4%，並引入2025年的預測，以反映2022財年業績和對淨息差和費用前景的最新看法。該行將中行目標價由3元升至3.3元，重申「中性」評級。
名創優品 ~ 高盛
高盛發表報告指，名創優品(09896) 發盈喜，預料截至3月底止財季，其經調整純利不少於4億元人民幣，意即按年增長不少於2.6倍。該行將公司在2023年至25年調整後淨利潤預測上調介乎11%至17%，並將其H股目標價上調至45元，維持其評級為「買入」，並列入確信買入名單。
快手-W ~ 高盛
高盛發表研究報告指，快手-W(01024)股價4月至今累跌18%，相對於中國互聯網行業及其他廣告/娛樂同行表現較差，似乎是由於外部廣告業務復甦步伐較慢，以及用戶參與度及使用時長較溫和所致，同時面對電商競爭持續與股東減持的影響。
但該行認為，上述因素已大部分反映在股價表現上，預期第一季收入按年增長18%，淨虧損率有望大幅收窄至約1.3%。若公司市場份額持續增長前景保持不變，加上盈利能力改善，可能從第二季起開始實現收支平衡，認為目前估值具有吸引力。
高盛重申「買入」評級，將2023至2025年收入預測上調至1,118.34億、1,312.1億及1,510.15億元人民幣，每股盈利預測則調升至0.56、2.45及4.65元人民幣，目標價91港元。
港交所 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，港交所(00388) 首季純利按年增長28%至34.08億元，較該行預期高7%，主要由於淨利息收入強勁、內部資金規模擴張較快，以及稅收開支減少。核心收入一如預期疲弱，稅前盈利38億元，較預期高2%。至於成本收入比率略有改善至24%。
該行認為，港交所首季收入按年增長19%符合預期，主要由於投資收入增加，交易費用較低與市場日均成交額一致；淨利息收入超過該行預期15%，或基於固定收益投資組合的利率較高，以及資金規模略高過預期所致。另一方面，今年首季的香港銀行同業拆息(HIBOR)從去年第四季高峰回落，可能會導致今年第二季港交所的利率略有滯後。該行對港交所目標價為253元，評級「減持」。
渣打 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，在成本控制表現改善及信貸服務收費所帶動下，渣打(02888) 首季業績略勝預期，收入大致符合預期，由於交易賬融資成本較高，令淨利息收入低於預期，當中部分被非利息收入超出預期所抵銷。
淨息差指引下調5個基點，該行預期主要是由於交易賬流動性增強，但全年收入指引按固定匯率計達8%至10%範圍的頂端。由於預期信用損失較低，大摩認為按固定匯率計每股盈利預測有少幅上調空間，但預料匯率變動因素將抵銷其影響。整體而言，大摩認為渣打今年起步良好，相信市場反應會輕微正面，目前預測大致保持不變，目標價為79.7元，評級仍為「增持」。
港交所 ~ 高盛
高盛發表報告指，港交所(00388)首季每股盈利2.69元，按年升27%，較該行預期高出8%，主因投資收益勝預期；其每股盈利亦連續兩季錄得按年正增長。
該行指，港交所首季總收入按年升19%，較該行預期高出4%，而整體成本增長按年升11%，較該行預期則低出2%。該行給予其目標價為437元，維持其評級為「買入」，並列入確信買入名單。
渣打 ~ 高盛
高盛發表報告指，渣打(02888)首季基本稅前溢利達17億元，較該行預期高了16%，主要是信用減值較低及成本下降所帶動。整體而言，存款按季穩定，活期及儲蓄存款(CASA)遷移按預期進行，其速度於今年首季放緩，該行認為這或會支持集團的有形股本回報率(ROTE)向逾10%水平的方向進發。
該行指，集團將其今年收入增長目標上調至早前指引8%至10%之間的頂端，受惠於內地重開以及金融市場和財富管理呈良好勢頭。
報告又指，於成本方面，集團目標今年及明年正收入與成本增長差為3%，若收入增長跑贏大市，將會擴大的空間，該行指，集團收入和成本指引與市場預測大致一致。該行給予渣打目標價為980便士，以及維持「中性」評級。
中資電訊商 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，參觀了位於蘇州的中國移動雲能力中心，並參加在4月24至25日舉行的2023移動雲大會，對中移動(00941) 的競爭及需求前景有更好的認識。總括而言，該行重申其對於電訊商雲增長潛力的正面看法，預期中資三大電訊商今年雲業務收入將達2,300億元人民幣，按年增長60%。
該行指中移動是內地最大電訊營運商，提供提供移動、寬帶、雲網絡及智能家居等領域的服務和解決方案。雖然該行預期國企及政府的雲需求增長利好中移動，但維持對其「中性」評級，目標價69元，相對於該行所覆蓋的中資電訊股，中移動的上行空間有限。
波動市具防守性股份 ~ 摩通
摩通發表報告指出，隨著近期市場波動性加劇，該行重點關注華潤電力(00836.HK) +0.220 (+1.293%) 沽空 $1.50百萬; 比率 1.867% 、昆侖能源(00135)及長江基建(01038) 三股，認為他們具防守性，如果大市波動性持續，估計三股短期有機會跑贏大市。此外，該行認為上述三股受緣政治風險影響有限，外資持股比例低，而且與整體經濟的相關性有限，均予以「增持」評級。
該行認為，內地今年迄今的煤價低迷，因此看好潤電，料公司首季業績強勁，盈利將有所好轉。
昆侖能源方面，該行指公司作為中石油(00857) 的子公司，可間接受惠於上游石油巨頭近期的強勁表現，以及國企改革主題，而公司具潛在股份回購的可能，且有機會提高派息。
雖然該行第二季更為看好新奧能源(02688) 多於昆侖，但由於昆侖的外資持股比重較低、估值便宜、上游業務敞口及內地投資者對國企主題的興趣增加，相信昆侖在市場波動的情況下，較H股同業更具防守性。
至於長建方面，該行認為公司盈利獨立於內地經濟復甦速度，亦受英國、澳洲及本港的監管環境所保護，且拋售壓力較小，而今年稍後的加息周期見頂或利好長建。由於過去數年公司沒有重大收購，投資者對併購的預期亦低，料地緣政治風險有限。長建現提供逾6%股息率，且過去逾25年有持續股息增長。
中鋁 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告表示，中鋁(02600)今年首季稅後溢利按年跌10%至18億元人民幣，高於該行預期，主要受惠於稅務支出及少數股東權益下降所帶動。
該行認為，公司現價已很大程度上反映了供應緊縮和中國潛在需求復甦的正面因素，維持其H股「持有」評級，H股目標價由4.6元輕微上調至4.7元。
港交所 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，港交所(00388)今年首季純利按年增長28%，按季比較亦增長14%，表現好過市場預期11%，很大程度上是受到投資收益淨額大增所推動。
期內核心收入按年跌13%，按季亦跌5%，遜市場預期6%，該行指出核心收入復甦步伐較預期緩慢，同時營運開支亦高過預期。花旗指出，今年首季市場出現反彈，令外部管理的投資組合公平值扭虧為盈，帶動投資收益超出預期57%，相信今年度投資收益預測有上調空間。花旗給予港交所目標價300元，對應預測今年市盈率約28倍，預測全年日均成交金額將達到約1,390億元，評級「沽售」。
美銀證券 ~ 港交所
美銀證券發表報告表示，港交所(00388)首季純利強勁，按年升28%至34億元，主要受利息收入及投資收益在低基數下反彈所帶動；由於季內股市成交疲弱，按年跌13%，核心業務增長相對盈利增長為差，核心收入有改善需要。整體新股集資規模按年跌56%，該行預期未來幾季或有所改善，但整體新股市場氣氛較弱。
報告指出，將港交所今年日均成交預測由1,250億元下調至1,200億元，惟上調利息收益預期，中期催化劑而言，相信包括有息口下降、擴展互聯互通及新股活動復甦等，升2023至2025年盈測介乎6%至7%，維持其目標價360元，重申「買入」評級。
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