2023年4月6日 大行報告
水泥股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，料內地水泥行業的龍頭企業可能不會在今年進行價格戰，但有機會進行併購。該行估計水泥企業的盈利能力今年或會溫和反彈，但今年後的前景仍然是一個下滑壓力。
該行籲「買入」中國建材(03323)，目標價由9.61元下調至8.44元；予西部水泥(02233)「買入」評級，目標價由0.95元上調至1.89元；升海螺水泥(00914) 至「持有」評級，目標價由21.08元上調至24.92元。天山水泥(000877.SZ) 及華潤水泥(01313)「跑輸大市」評級。
富瑞提到，龍頭企業不願購買西南等貧困地區的資產，水泥企業亦不願出售廣東等優質地區的優質資產。目前，利用碳交易來限制行業排放的計劃草案準備在4月全行業討論後的3至6個月內提交給中央，料批准過程可能需要數月或數年。在這個制度下，生產線不先進且因此能源或碳密集型的小型工廠將在碳配額上產生額外成本，令它們缺乏競爭力後被逐步淘汰。因此，龍頭企業並不急於進行併購。但該行認為，在領先的生產商市場份額增加之前，水泥盈利能力仍將受到限制。
富瑞發表研究報告, 對水泥股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國建材(03323) | 買入 | 9.61元 -> 8.44元
海螺水泥(00914) | 跑輸大市 -> 持有 | 21.08元 -> 24.92元
西部水泥(02233) | 持有 -> 買入 | 0.95元 -> 1.89元
華潤水泥(01313) | 跑輸大市 | 3.05元 -> 3.11元
中廣核電力 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，市場關注在今年國企改革計劃下，中廣核電力(01816) 可能會增加派息。該行認為雖然公司未來幾年自由現金流相對強勁，但由於整體資產負債率較高，派息增加空間可能有限。該行假設在未來幾年內，其派息率每年增長約2個百分點，而未來12個月0.73倍的市賬率和10%的股本回報率預測已很大程度上反映該前景。
瑞銀預計中廣核電力今明兩年盈利增長分別為4%和7%，符合市場預期。目標價由2.3元降至至1.9元 ，評級「中性」。
金斯瑞生物科技 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，金斯瑞生物科技(01548) 去年整體銷售額6.26億美元，低於該行預期的6.99億美元，若排除匯率的影響因素，行業增長符合該行預期。不過，由於宏觀經濟，以及在生命科學和生物醫藥合同研發生產(CDMO)業務出現的不確定性，管理層指引今年生命科學收入增長下調至按年升10%至20%，而CDMO收入則下調至按年升30%至50%，預期今年毛利率穩定或稍微走低，該行將其目標價相應由30元下調至27元。
該行提到，管理層觀察到其復甦趨勢會由美國客戶開始。而基於旗下傳奇生物開發的CAR-T細胞治療藥Carvykti首年商業化符合預期，專注於多發性骨髓瘤(multiple myeloma)二線治療有望2024年獲批；產能瓶頸或可改善等利好因素，因此維持其評級「增持」。
快手 ~ 摩通
摩根大通發表研報指，宏觀經濟復甦，加上快手(01024)擬推出購物商城廣告，在電商業務增長前景下仍然看好快手今年表現，預測收入將強勁增長，成本亦將改善，預期公司最快於今年第三季實現集團層面的盈利，並在2023年實現全年盈利。
該行建議投資者吸納，認為快手今年廣告收入增速將由去年的15%提升至20%，同時預計電商GMV將保持約30%的按年增長，憧憬今年實現收支平衡，為股份帶來估值基礎。
該行又指，公司達到盈虧平衡後維持持續的利潤增長將是未來的關鍵催化劑，給予目標價80元，對應2026年預測市盈率8.5倍有約15%折讓，評級為「增持」。
中國鐵建 ~ 花旗
花旗發表報告指，中國鐵建(01186)去年銷售額及淨利潤分別增長7%和8%。純利符合市場預測，並比該行預測高5%。因此該行將今明兩年盈利預測提高4至6%，目標價相應由7元升至7.7元，2023年3.5倍市盈率預測不變。
該行表示，內地或將推更多刺激經濟措施，料中國鐵建今年的訂單增長將達到高單位數，但指更偏好中國中鐵(00390)，因為中國鐵建在美國的制裁名單上。
人保 ~ 花旗
花旗發表報告指，於人保集團(01339)公布業績後，將2023和2024財年每股盈利預測分別上調7.1%及8.7%。目標價由3.5元略微上調至3.6元。維持「買入」評級。
中交建 ~ 花旗
花旗發表報告指，中交建(01800)去年淨利潤按年增長10%至185.06億人民幣，略低於市場預期的191.04億人民幣，但比該行預測高出10%。因此該行將今明兩年盈利預測提高20%至26%，目標價由3.8元提高到5.2元，評級「中性」。於中國基建行業中，該行指更偏好中國中鐵(00390)。
長汽 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，長城汽車(02333)去年第四季的收入按年跌17%，淨利潤按季降96%至1.06億元人民幣，較該行預期遜色，主要是由於疫情的影響。今年集團計劃更專注其主要品牌Haval。
該行指，面對日益激烈的競爭，分別下調長汽2023及24財年的收入預測各36%及25%，並分別降淨利潤預測55%和50%。不過，3月汽車市埸的反彈提振了投資者情緒，鑑於汽車行業流動性回升，將長汽目標價由11元上調至12元，重申「買入」評級。
太保 ~ 花旗
花旗發表報告，降中國太保(02601)今明兩年每股盈測分別2.1%及2.4%，以反映去年度業績，並將其目標價由30.4元下調至30元，維持其評級為「買入」。
蘋果(AAPL.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，雖然蘋果(AAPL.US) 旗下Mac系統產品及iPad近期表現較差，但近日數據顯示，匯兌因素有助iPhone銷售及服務變得穩定，將為毛利率帶來支持，相應將預測適度上調，預期2023至2025年每股盈利將達到5.89、6.2及6.7美元。
該行表示，對蘋果維持「中性」評級，認為，AR/VR頭戴設備等新產品推出及iPhone 表現向好等利好因素，或被今年下半年消費者支出環境疲弱所抵銷，認為風險回報平衡，將目標價由158美元上調至168美元。
美銀指出，蘋果第二財季對服務業務的投入按年增長6%，較第一財季有所加快，預測應用程式總安裝量基礎不斷增長，季度服務業務總收入按年跌幅將收窄4%，並於第三財季再錄得增長。
新華保險 ~ 花旗
花旗發表報告，降新華保險(01336)今年及明年每股盈測分別1.6%及0.4%，以反映2022年業績表現，並將其目標價由27.6元下調至27元，維持其評級為「買入」。
中國中鐵 ~ 花旗
花旗發表報告，指中國中鐵(00390)正推動訂單類型轉變，由傳統基礎設施如鐵路等，轉至進入綠色基礎設施項目，例如水能、垃圾處理、水資源等，將進一步提升其盈利能力。該行指，在內地基建行業中，視中國中鐵為首選，並公司在2023年至24年盈利預測分別上調4%至6%，以反映去年業績，同時將其目標價由7.3元上調至7.6元，維持其評級為「買入」。
報告補充，中國中鐵是捕捉國企資本市場改革所帶動潛在估值重評的最佳標的，因該股現估值低迷，僅相當於預測市賬率0.3倍，股息收益率逾5厘。
國壽 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，下調國壽(02628)今明兩財年每股盈測分別7.4%和7.5%，以反映最新的資本市場趨勢。該行將集團目標價由18.5元下調至17.5元，維持「買入」評級。
JS環球生活 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，JS環球生活(01691)去年下半年收入按年跌3.5%、純利則按年跌25.8%，均低於該行及市場預測，而基於SharkNinja業務正分拆當中，故公司不建議派息。
該行相信，美國零售商或需時去庫存，或在今年上半年為小型電器行業帶來影響，認為這種情況令管理層無法提供指引；同時該行相信，公司表現仍可優於同業。
該行指，將公司今年及明年每股盈測調整少於1%，並將其目標價由5.3元上調至5.5元，維持其評級為「跑輸大市」。
本地銀行 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，料環球風險對香港及新加坡銀行的直接影響有限，市場情緒及對淨息差見頂的關注令行業受壓。本港銀行在今年第一季按季或面臨中單位數的淨息差壓力。該行看好香港銀行多於新加坡，尤其是具有額外資本回報催化劑的銀行，例如滙豐控股(00005)，又認為重新開放為香港宏觀經濟增添新動力。
該行表示，在中銀香港(02388)公布2022財年業績後，下調其盈測4至6%，主要是由於非經營虧損增加、費用減少和成本增加。該行略微下調其NIM前景，以反映HIBOR在今年首季疲軟，目標價由34元下調至33元，維持「買入」評級，認為首季表現疲軟屬預期之中，而且估值在中長線內仍然具有吸引力。
至於恒生銀行(00011)，該行將其2023至24財年的盈測下調5至6%，又將目標價由135元下調至120元，並重申「持有」評級。該行認為，恒生銀行長期股本回報率壓縮或會限制上行空間，而且資產質量問題仍需要時間才能完全解決。
小鵬汽車-W ~ 里昂
里昂發表報告指，小鵬汽車-W(09868)發布第二代智能輔助駕駛系統XNGP，是最新的高級駕駛輔助系統(ADAS)，並分階段地變得更成熟，料可以在明年達致點對點的自動駕駛。
該行預料，XNGP或應用於多個城市，料今年第四季拓展至逾12個城市，並將會成為集團銷量的重要貢獻之一。該行將其目標價由45元上調至55元，維持「買入」評級。
中信股份 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，中信股份(00267) 去年實現穩定的應佔利潤755億元，按年增7.5%，惟撇除併合中信証券(06030)的單次性收益後，去年公司並無增長。該行指，隨著經濟政策的支持力度加大，相信資本市場及投資收入或會反彈，並為公司金融業務注入動力。
該行表示，將公司今年及明年盈利預測分別降8%及升6%，並將其目標價由10.4元下調至10.2元，將其評級由「買入」降至「持有」，因該行相信今年潛在催化劑如疫後復甦及內地物業市場趨穩已反映於股價，指去年11月至今年3月間該股股價累升31%，升勢或需要「抖抖」。
石油股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，在去年度業績發布後更新對「三桶油」的盈利預測，並將中石油(00857)視為油價80美元以上的長期看好選擇，預測油價趨勢將持續到2025年，隨著油價每桶在80美元上方徘徊時間更長，在強勁現金流轉化派息增加及潛在股份回購的預期下，其估值亦將提升。
該行維持中石油「買入」(「確信買入」名單)評級，目標價由5.8元提升至6.5元，認指去年淨現金水平強於預期及淨負債減少。
高盛維持中海油(00883)「買入」評級，但將目標價從15.1元降至14.2元，仍看好公司股息回報達雙位數。至於中石化(00386)，高盛將目標價由4.4元上調至5.1元，評級為「中性」。高盛預期中石化的煉油利潤將迎來挑戰，較為看好業務覆蓋偏上游的中石油及中海油。
中國海外 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，相信中國海外(00688)銷售、盈利及估值已見底，並有望今年恢復增長，同時在開發商之中，公司提出今年官方銷售目標按年升20%，令人鼓舞，該行相信這是可實現的。
該行指，中國海外管理層指引今年收入按年升雙位數，而純利錄得穩定增長；該行預料公司今年核心淨利潤會反彈。該行指，即使今年收入增長或按年升逾10%，但仍料利潤率會溫和承壓，故預測今年淨利潤按年升5%，並於明年及2025年逐漸加速。摩根大通表示，重申對中國海外目標價為26元，維持「增持」評級。
騰訊 ~ 大和
大和發表報告，指騰訊(00700)並無企業重組計劃，管理層認為，因為集團廣告業務持續升級，目前尚未完全實現在2018年時重組帶來的所有收益。集團指，雲業務收入增長軌跡將較去年前的水平放慢，但已從去年底的水平起加速，並認為雲業務將是繼支付、廣告和遊戲業務之後中國重新開放的最後受惠者。該行提到，雖然集團在提高支付提成率方面保持謹慎，但其正為線下商家和小程序提供更多增值服務以改善收入來源。
該行預計，集團今年收入增長將回復到雙位數水平，重申「買入」評級，目標價由450元上調至465元，又上調其2023至24財年的盈測1%，以反映可能較低的成本水平。
郵儲銀行 ~ 摩通
摩根大通發表報告指出，郵儲銀行(01658)去年第四季純利按年跌2%，在國有銀行中表現最差，並低過該行及市場預期13%。期內撥備前利潤按年跌31.5%，主要受非利息收入下跌及營運開支上升影響。
報告認為，隨著風險加權資產快速增長，預期郵儲銀行將於2025或2026年再次發行新股，這將限制股本回報率的擴張空間。短期而言，由於郵儲銀行的按揭貸款重新定價集中在1月1日，且按揭貸款敞口在內銀中最高，估計其今年首季淨息差存在下行風險。
此外，報告將郵儲銀行投資評級由「增持」降至「中性」，並將其今明兩年的撥備前利潤預測下調8%及9%，惟部分被較低的信貸成本所抵銷，對其純利預測下調3%及4%，目標價由6.1元下調至5.4元。
碧桂園 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，最值得關注的是，碧桂園(02007)能否避免債券違約而倖存下來，並認為可能性需視乎於其再融資能力以及合約銷售。該行指，透過犧牲其盈利能力(毛利率僅為8%)，顯示出集團有堅強的生存意志，連同獲得更多來自於政府的流動性支持，令該行對其生存機會持更加謹慎樂觀的看法。惟該行認為，公司或會繼續失去市場份額，故不太相信集團有能力在一、二線城市，作出具有意義的市場份額提升。該行將碧桂園目標價由2.7元下調至2.5元，維持「中性」投資評級。
蒙牛 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，蒙牛(02319)去年銷售及盈利分別增長5.1%和5.5%，表示遜於預期。集團預期今年撇除妙可藍多(600882.SH) 後，銷售額增長中高單位數、毛利率擴張、更高的營運支出或銷售額比率、淨利率將擴張30至50個基點。
該行表示，蒙牛目前持有妙可藍多35.01%的股份，並從去年12月開始合併。兩間公司去年在中國奶酪市場的份額達到逾30%。假設妙可藍多2023至2025年的銷售複合年增長率為20%，該行估計，它或會在2025年為蒙牛分別貢獻應佔總收入及盈利的6%和2%。
摩通預計，蒙牛今年的銷售額及盈利將按年分別增長7.5%和17%，2023至2025年的複合年增長率為11%及18%，將蒙牛目標價由49元下調至46元，維持「增持」評級。
恒指9月底目標 ~ 花旗
花旗發表中國資本市場報告指，在近期全球銀行業的壓力下，考慮到中國經濟增長溢價、金融穩健性、政策發展和新的政治經濟週期，料中國市場至少可以成為一個相對的市場「避風港」。該行料中國的經濟有明顯復甦跡象，但速度低於預期。
該行表示在中資股中偏好互聯網、消費、交通和醫療保健行業，中資首選股新加入騰訊(00700) 、滔搏(06110)、國藥控股(01099) ，並維持金沙中國(01928)、周大福(01929)和國航(00753)在H股名單。
該行提到，仍然認為資本流入尚未結束，預計6至12個月人民幣兌美元將升至6.6。該行又將6月底的指數目標，包括恒生指數24,000點、滬深300指數4,500點和MSCI中國達78點相應地延伸至9月底，將恒指今年的每股盈測按年增長7.9個百分點至21.6%。
花旗列出了中資股今年上半年首選股名單：
股份│目標價(港元)
騰訊(00700) │520元
金沙中國(01928) │36元
周大福(01929) │19.5元
國航(00753) │8.1元
滔搏(06110) │9.27元
國藥控股(01099) │28元
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，本年迄今，中國房地產的表現落後於MSCI中國指數，因為雖然銷售有所改善，但信心的可持續性仍然較低，內房良好的銷售業績並沒有持續推高股價。該行指，儘管行業基本面並未惡化，但由於大幅寬鬆政策的可能性愈來愈低，相信今年第二季沒有明顯的催化劑，故預計行業在今年次季將保持區間波動，並跑輸MSCI中國指數。
該行相信，要待內地新開工量顯著回升、寬鬆政策轉強及銷售額較過去三年平均水平相比下出現正增長時，行業才會「跑贏大市」。在開發商中，該行首選中國海外(00688)、華潤置地(01109)、保利發展(600048.SH)；物管方面則首選保利物業(06049)、中海物業(02669)、華潤萬象生活(01209)。該行指，對所有陷入困境的公司均保持審慎態度。
該行下調萬科(02202) (000002.SZ) (+2.102%) A/H股、新城發展(01030) (601155.SH) A/H股、中國金茂(00817)、綠城服務(02869) 及新城悅服務(01755) 評級至「中性」。該行認為，這些公司未有更高的流動性風險，然而，正是因為市場不再過於擔心流動性，股價驅動因素亦轉回基本面，並且預計在最新的中期業績錄得改善之前，短期獲重估的可能性不大。另外，該行亦普遍下調內房股的目標價，其中，萬科H股目標價由18元降至13元；新城發展由4元下調至2.1元。
摩通發表研究報告，對內房及物管股投資評級及目標價表列如下:
股份|投資評級|目標價(港元)
萬科企業(02202) |增持→中性|18元→13元
碧桂園(02007) |中性|2.5元→2.3元
新城發展(01030) |增持→中性|4元→2.1元
融創中國(01918) |減持|4.1元→1元
雅居樂(03383) |減持|1.8元→1.5元
龍光集團(03380) |減持|0.5元
富力地產(02777) |減持|1.25元
合景泰富(01813) |減持|1.2元→1元
寶龍地產(01238) |減持|0.85元→1元
中駿集團(01966) |中性|1元→0.77元
時代中國(01233) |減持|0.81元→0.32元
禹州集團(01628) |減持|0.25元→0.13元
中海物業(02669) |增持|12元
保利物業(06049) |增持|68元
雅生活服務(03319) |減持|6.4元→6元
金科服務(09666) |減持|6.5元→5.7元
世茂服務(00873) |減持|1.3元
新城悅服務(01755) |增持→中性|9.3元→6.3元
寶龍商業(09909) |減持|3.3元→3.9元
中國金茂(00817) |增持→中性|2.1元→1.5元
綠城服務(02869) |增持→中性|5.8元→5.2元
港股本季度或迎全年最佳行情 ~ 中信証券
中信証券發表港股第二季展望報告指，春節後至3月下旬，對中美關係的擔憂、海外走強的貨幣緊縮預期、對歐美銀行體系流動性風險擔憂等，再度拖累港股表現。該行表示，展望第二季，內地基本面復甦預期仍較為強勁，且結構性政策也有望持續加碼；臨近美聯儲加息結束，流動性預期改善，也將帶動港股市場估值抬升；中美關係進入階段性緩和期，亦將利好市場情緒的轉暖。
中信証券判斷，第二季港股市場或迎來全年最佳行情。而在4月港股，中信証券建議關注四條主線包括，受益流動性預期改善的成長板塊；受益節假日及出遊旺季到來的出行產業鏈；地產產業鏈景氣可持續復甦下的地產後周期板塊；「中特估」(中國特色估值體系)主題下，央企改革帶來的估值抬升的主線預計將貫穿全年。
中信証券建議，4月港股策略組合為華住集團-S(01179)、南方航空(01055) 、友邦保險(01299)、港交所(00388)、貝殼-W(02423) 、康方生物(09926)、理想汽車-W(02015) 、美團-W(03690) 、騰訊控股(00700)、阿里巴巴-SW(09988)、海信家電(00921) 。
就央企改革投資主方面，中信証券挑選出以下股份可受惠相關革，包括北控水務(00371) 、華潤燃氣(01193)、中銀航空賃(02588)、昆侖能源(00135) 、中國建築(03311)、中國中鐵(00390)、中國建材(03323)、聯通(00762)、中移動(00941) 、中國重汽(03808)、中石化(00386)、華能(00902)、華潤電力(00836)。
受惠央企改革主題股份
中信証券發表港股第二季展望報告指，今年以來國務院國資委持續提出對央企改革的政策部署，政策層面及經營指標考核方面都將增加央企的經營效率，從而使央企的內在價值重估，而部分地方國資委也跟進政策部署，地方國企也有望受益。建議從四個維度觀察，過去長時間維持高分紅率、今年業績預測增速較高、較低的市淨率歷史分位、以及當前政策發力行業，該類型個股在國企改革下或有較好的表現。
該行篩選由國資委控股的央國企作為標的池且港股流通市值超過50億的個股為標的池，以市場一致預期進行測算，結合該行行業分析師觀點，挑選受惠央企改革主題推介股份名單，或能較好受益於國企改革。
挑選受惠央企改革主題推介股份名單：
北控水務(00371)
華潤燃氣(01193)
中銀航空賃(02588)
昆侖能源(00135)
中國建築(03311)
中國中鐵(00390)
中國建材(03323)
聯通(00762)
中移動(00941)
中國重汽(03808)
中石化(00386)
華能(00902)
華潤電力(00836)
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