2023年5月10日 大行報告
旅遊股 ~ 交銀國際
交銀國際發表報告指，今年五一期間，內地旅遊人次和收入已恢復到2019年的119%和101%，預計今年全年，旅遊市場規模恢復至疫情前2019年的83%，其中內地、出境分別按年增169%和100%，恢復至2019年的96%和40%。全面恢復後從人均出行頻次、佔GDP 比例、出境人口滲透率的角度，對標全球水平，該行認為內地旅遊業長期仍有發展潛力。農村居民出行頻次及消費金額向城鎮居民靠攏，為整體旅遊行業的增長提供支撐。首予攜程-S(09961) 及同程旅行(00780)「買入」評級。
該行指，對攜程和同程業績增長持樂觀態度，預計今年攜程和同程收入分別按年增69%和54%，經調整淨利潤增347%和161%，預計今年至後年攜程收入和利潤年複合增長率分別為20%和38%，同程收入和利潤年複合增長率分別為22%和29%。
參照兩家公司的歷史市盈率，該行分別按照25倍和18倍2024年市盈率預測，給予攜程、同程目標價分別為372元和21.3元，並更看好攜程把持中高端客戶貢獻核心利潤+出境業務帶動收入和利潤率提升的增長邏輯，認為攜程業績仍有超預期可能性。
長實集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，長實集團(01113)全購Civitas Social Housing PLC符合集團增加經常性收入的策略。該行估計，該淨租金收益率為6.7%，經常性息稅前利潤將增加3%。
報告提到，長實擬以4.85億英鎊(約48億港元)或每股80便士的價格收購Civitas Social Housing，較上次收盤價溢價44%，意味著資產淨值折讓27%。
中國金茂 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，考慮到中國金茂(00817)今年可售資源逾2,500億元人民幣，其中約85%位於一、二線城市，故相信其良好銷量勢頭或於未來數月持續，以支撐全年1,730億元人民幣的合約銷量。
該行預料，中國金茂今年將實現合同銷售增長12%，主要是擁有充足的高端土地儲備為後盾，即使公司今年毛利率或小幅下跌，但認為近期的銷售利潤率或會支持公司在2024年至25年的毛利率復甦。
該行表示，基於土地成本較高，即使今年毛利率或會略微下跌，但相信其毛利率於明年開始復甦；該行表示，將公司今年及明年的盈利預測下調至各41億元人民幣，並將其目標價由2.4元下調至2.14元，維持其評級為「增持」。
康師傅 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，在康師傅(00322)公布去年業績後，調整對其預測模型，將今年銷售預測微調1%，主要是由於面類和飲料的銷售預測，隨著重新開放和渠道正常化而提高。該行保持今年營業利潤率預測不變，以反映原材料成本降低和組合升級帶來的0.6個百分點的毛利率提升，惟被為擴大市場份額而增加的0.6個百分點的營業費用率所抵銷，因此今年淨利潤預測相應下降6%，明年盈利預測則略微提高，因為銷售預期提高。該行表示，將康師傅目標價由15.5元略微上調至16元，評級「增持」。
騰訊 ~ 高盛
高盛發表報告，考慮今年廣告開支增長及支付服務復甦，重申騰訊(00700)仍是該行中國互聯網行業首選股之一，指出年初至今公司表現與板塊比較相對更具韌性，股價自高位回落或是由於市場對遊戲收入按年增長放緩、上半年雲端業務增長前景較疲軟，以及Prosus減持的擔憂所致。
該行認為，大多數投資者的擔憂仍屬暫時性質，指出騰訊的視頻號及微信廣告表現復甦，因此繼續看好其廣告業務發展，相信視頻號今年廣告收入將達到110億元人民幣。
同時計及在手新遊戲準備推出，雲端和金融科技業務重拾增長動力，以及成本控制措施實行下，該行預期騰訊今年純利增長將加快，料按年增長30%，維持「買入」評級，但基於2023至2025年收入預測下調最多約1%，目標價亦從447元降至442元。
高盛預測，騰訊首季收入將按年增長11%，非通用會計準則下經營利潤料增長26%，當中遊戲及廣告收入料增長9%及22%，金融科技業務收入則預期增長17%。
比亞迪電子 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，比亞迪電子(00285)首季收入按年增26%，較去年同期的5%增長為高。該行預計，集團於第二季將會增長32%，並達到上半年增長29%的預期。次季收入增長將受到智能手機補貨和集團向汽車零部件和儲能領域的新產品擴張的支持，令2023年的收入錄強勁增長及盈利恢復。
該行表示，集團首季毛利率增2.2個百分點，隨著汽車零部件的持續增長，以及Apple業務的市場份額增加和Android智能手機出貨量的恢復，更料集團的毛利率將分別在上、下半年持續復甦至6.9%及7.7%。
該行考慮到集團的季度業績，將其2023年至25年盈利預測分別上調12%、4%及3%，目標價由33.32元升至34.53元，維持「買入」評級。
長實集團 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，指長實集團(01113)擬以4.85億英鎊或每股80便士的價格收購Civitas Social Housing。該行認為，這筆交易具有增值作用，預計淨收益率為6.4%。
該行表示，交易的潛在股息收益率為7.1%，高於集團當前2023財年的5%交易股息收益率，又認為與CPI掛鉤的租金檢討也應該提供較高的經常性收入可見度。然而，鑑於Civitas於2022財年的現金盈利僅達到2,980萬英鎊，佔其2022年整體盈利的不到1.5%，故預計對集團的即時盈利影響不大。瑞銀予長實「中性」評級，目標價47.9元。
澳門5月首七天日均賭收 ~ 摩通
摩通發表報告指，該行調查顯示，5月首七天賭收估計為45億澳門元，即日均賭收為6.4億澳門元，遠遠高於4月的4.9億澳門元。強勁數據意味著勞動節的需求可能是非節日的兩倍；以及中場需求在節日期間至少恢復到疫情前水平的90%以上，遠高過首季恢復的65%水平。
摩通繼續對澳門博彩股感到樂觀。雖然近期相關股票勢頭疲軟，但仍然相信並希望隨著賭收越來越高，好過預期的基本面能最終推動市場情緒和股價，行業首選金沙中國(01928)及銀娛(00027)，其后依次為美高梅中國(02282)、永利澳門(01128)和新濠博亞(MLCO.US)，再之后是澳博控股(00880)。
阿里-SW ~ 高盛
高盛發表評級報告指，在內地互聯網中，繼續視阿里-SW(09988.HK) +0.750 (+0.944%) 沽空 $2.17億; 比率 6.491% 為其「買入」首選，主要是相信市場低估了阿里在淘寶及天貓的增長轉變，該行預料其他業務的虧損會快速地收窄，並為淘寶及天貓提供靈活度或緩衝，以捍衛其領先規模，以及保持集團整體盈利水平。
該行繼續將阿里視為最佳價值股票之一，受能惠於廣告復甦、金融科技和雲計算結構性的增長，該行認為隨著其收入增長復甦，以及在2023年至25年盈利恢復至十位數增長，估值重估空間大。
該行預料，阿里上季經調整EBITA按年升45%至230億元人民幣，並將其目標價維持至133元，以及其評級為「買入」。
長實 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指長實集團(01113)具嚴格的財務紀律，惟由於缺乏催化劑，該股本年至今股價跑輸，然而，隨著住宅市場情緒降溫，該行認為集團的防守性愈來愈重要，維持「增持」評級，目標價63元。
該行表示，集團以每股80便士的價格收購Civitas Social Housing，較後者上日收市價具溢價44.4%，共涉4.85億英鎊。該行指，這對集團來說不是一項重大交易，因為它僅佔其市值的2.9%。然而，該行認為交易屬正面，因為它表明了公司嚴格的投資回報要求，投資一如以往具紀律。
該行指，基於估值差異，認為未來12個月內潛在投資機會更有可能是房地產，而不是與基礎設施相關的，相信集團亦將專注於香港和內地的土儲補充機會。另外，由於集團擁有139億元的經常性盈利，遠高於其82億元的股息水平以及126億元的淨現金，該行預計集團將維持其每股派息。
國壽 ~ 野村
野村發表報告指出，中國人壽(02628)首季新業務價值增長7.7%勝預期，並較該行對其全年預測4.7%高出3.3個百分點。另外，季內代理人數按季大致持平，可能為未來代理渠道增長復甦奠定穩健基礎。
該行預期，國壽第二季的新業務價值增長或更為強勁，另由於近期強勁的增長勢頭，對其今年新業務價值增長預測上調2%。維持對其H股「買入」評級，目標價由15.84元上調至18.19元。
騰訊 ~ 各券商
騰訊(00700) 將於下周三(17日)公布今年首季度業績，受內地戲版號發放常態化、遊戲流水改善、廣告業務復甦、視頻號貢獻持續增加、金融科技及企業服務重燃增長，兼且公司優化內部業務及人員配置，聚焦更高效業務的成效逐步體現，從以提升毛利率，綜合12間券商預測，騰訊2023年首季非國際財務報告準則純利料介乎310億至372.65億元人民幣，較2022年首季純利255.45億元人民幣，按年升21.4%至45.8%；中位數323.75億元人民幣，按年升26.7%。
綜合7間券商預測，騰訊2023年首季純利料介乎234.92億至348.71億元人民幣，較2022年首季純利234.13億元人民幣，按年下升0.3%至增加48.9%；中位數269.69億元人民幣，按年增加15.2%。投資者將關注騰訊管理層最新營運策略、資本投資回報安排、AI大模型建設與業務發展等指引。
券商│投資評級│目標價(港元)
花旗│買入│520元
野村│買入│510元
里昂│買入│500元
美銀證券│買入│496元
海通國際│優於大市│487元
天風証券│買入│476元
中金│跑贏行業│475元
中信証券│買入│467元
瑞信│跑贏大市│461元
瑞銀│買入│460元
富瑞│買入│460元
麥格理│跑贏大市│453元
摩根士丹利│增持│450元
大和│買入│465元
交銀國際│買入│445元
高盛│買入│447元->442元
滙豐環球研究│買入│440元
摩根大通│增持│430元
建銀國際│跑贏大市│423元
阿里巴巴 ~ 各券商
阿里巴巴-SW(09988)將於下周四(18日)公布截至今年3月底止全年度(2023財年)業績，受新冠疫情及今年初復甦不及預期影響，綜合10間券商預測，阿里巴巴截至今年3月底止2023財年的非公認會計準則淨利潤料介乎1,312.8億至1,391.17億元人民幣，較2022財年1,363.88億元人民幣，按年下跌3.7%至上升2%；中位數為1,357.61億元人民幣，按年跌0.5%。
綜合6間券商預測，阿里巴巴2023財年淨利潤料介乎470.99億至573.23億元人民幣，按年升0.04%至21.8%；中位數526.22億元人民幣，按年升11.8%。投資者關注阿里巴巴管理層給予行業復甦、分享同業競爭情況及最新營運策略指引，就集團3月底公布大型重組後未來分拆業務及提升股東回報的指引。
下表列出16間券商對阿里巴巴(09988) 評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│214元
星展│買入│167元
招商證券國際│買入│153元
德銀│買入│152元
大華繼顯│買入│151元
花旗│買入│150元
瑞信│跑贏大市│147元
中信証券│買入│142元
廣發証券│買入│141.07元
滙豐環球研究│買入│139元
中金│跑贏行業│137元
摩根大通│增持│135元
高盛│買入(「確信買入」名單)│133元
農銀國際│買入│130元
瑞銀│買入│128元
第一上海│買入│116元
下表列出22間券商對其阿里巴巴(BABA.US) 評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│220美元
法國巴黎銀行│買入│177美元
星展│買入│172美元
里昂│買入│158美元
海通國際│優於大市│157美元
招商證券國際│買入│157美元
花旗│買入│154美元
招銀國際│買入│154美元
瑞信│跑贏大市│152美元
摩根士丹利│增持│150美元
中信証券│買入│146美元
大華繼顯│買入│146美元
巴克萊│增持│144美元
廣發証券│買入│143.77美元
滙豐環球研究│買入│143美元
摩根大通│增持│140美元
中金│跑贏行業│140美元
野村│買入│138美元
高盛(「確信買入」名單)│買入│136美元->135美元
農銀國際│買入│132美元
瑞銀│買入│130美元
第一上海│買入│118美元
舜宇 ~ 大和
大和發表研究報告指，舜宇光學(02382) 4月份手機鏡頭出貨量按年下跌25%；按月計增長13%，手機攝像模組按年下跌10%，則按月升27%。首四個月出貨情況總體而言仍然大致符合該行的上半年出貨量預測，當中手機鏡頭表現相對落後，相信是因為短期宏觀經濟的不確定性，導致智能手機需求仍然疲軟。
展望未來，該行預期即使今年上半年市場需求維持疲軟，並充滿挑戰，但舜宇依然可在智能手機或恢復規格升級趨勢、iPhone新一代推出，以及長期市場份額增長的推動下，實現今明兩年盈利按年增長26%至42%。
考慮到汽車使用的鏡頭數量增加，以及AR/VR發展，大和重申對舜宇的「買入」 評級，建議投資者趁機收集，繼續列舜宇為行業首選，目標價105元。
外資基金對中國市場看法 ~ 瑞銀
瑞銀發表中國市場策略報告指，國際機構投資者截至3月底止季度對中資股的持倉降低0.6個百分點，料外資基金對中資股倉位再次接近去年10月低位。
不過，瑞銀指，由於內地政府的支持性政策和目前為止強勁的復甦趨勢，以及好過預期的信貸數據和節日銷售數據等，仍然看好中國股票市場。雖然中資股首季盈利趨勢平平，但預計未來幾季隨著收入持續反彈，以及商品價格下跌開始有利於企業純利，料利潤率將會擴大。同時MSCI中國指數低於歷史平均水平標準差，該行認為內地股票市場的風險回報具吸引力。
舜宇 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，舜宇(02382)披露4月份手機攝像模組出貨量按年跌10%，按月增長27%；手機鏡頭出貨量按年跌25%，按月升13%；車載鏡頭出貨量按年升23%，按月升8%。首四個月的手機攝像模組出貨量按年跌23%，手機鏡頭及車載鏡頭出貨量分別跌33%及增長27%。
該行認為，舜宇智能手機產品的連續改善，是由於安卓手機商補庫存。至於最近安卓新手機上市及「618」購物節補貨，或為舜宇短期內的出貨量提供支持，但市場對整體智能手機復甦趨勢期望過高。該行維持對舜宇「中性」評級，目標價101元。
永利澳門 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，永利澳門(01128) 首季經調整後的物業EBITDA為1.56億美元，與預期的1.58億美元相若，並為2019年水平的40%，相對於去年第四季為虧損5,900萬美元。
該行認為，永利澳門管理層對賭收復甦及經營槓桿看法樂觀。該行相信短期內市場將繼續關注5月黃金周表現強勁後的復甦步伐。至於6月為季節性較增長較慢的月份，下一個催化劑將是7月的暑假。
此外，瑞信指在博彩行業不確定性下，永利澳門估值合理，對其目標價為9.2元，評級「中性」，看好公司的高端業務，但復甦慢於同業或拖累近期表現。
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