2023年5月16日 大行報告
潤啤 ~ 大和
大和發表報告指，潤啤(00291)股價過去一個月下跌12%，可能是由於市場估計4月份銷量增長或低過預期，以及對近期部分地區不利天氣導致渠道庫存增加的擔憂。
不過，大和認為可能是多慮，該行研究顯示，即飲終端渠道仍在恢復，不但只預示著銷量增長，同時預示著產品組合升級，可能令被市場低估的平均售價改善。因此重申對潤啤「買入」評級，並建議投資者在近期股價回調中考慮吸納。目標價由70元升至76.5元。
澳博 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，自2020年起，澳博(00880) 首次季度EBITDA轉正，錄得3,100萬元，惟只是2019年首季水平的3%，遜於市場預期的1.48億元，淨虧損按季收窄72%至8.69億元。該行指，5月份中場賭檯收入已達致2019年水平的110%，若扣除上葡京(GLP)，其已回到2019年水平的90%。該行給予其目標價為3.5元，維持「減持」評級。
澳博 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，澳博控股(00880) 首季業績表現沒有任何特別出色之處，而截至目前的次季趨勢令人鼓舞，主要是5月份至今中場賭收回復到2019年的95%水平。
該行指，即使澳博首季業績與同業相比並不特別出色，但令人欣慰的是，澳博擁有一定的市場份額，而其需求正逐月上升。該行給予澳博目標價為4元，維持「中性」評級。
民行 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，中國民生銀行(01988)經歷過去三年改革後，將焦點重新放在2023至2025年實現可持續增長。該行認為，其小微企(MSE)業務是該銀行利潤增長的關鍵驅動力。摩通分別上調其2024至25財年盈利預測分別8%和19%，主要反映更高的淨息差、更穩定的費用趨勢和減值開支收縮，H股目標價由3元升至4.3元，H股評級由「中性」上調至「增持」。
摩通表示，民行經過三年的利潤收縮，其今年第一季的收入和利潤增長溫和好轉，壞賬指標下降。另外，該銀行是MSE融資業務的先行者，早於2009年推出個人經營貸款產品商貸通。目前，MSE貸款佔總貸款的17%，大大低於高峰時(2013年)的26%。隨著過去三年MSE客戶的增加、基礎設施建設和戰略重點增加MSE貸款，預計MSE業務將加速發展。由於MSE的貸款收益率高於平均貸款，摩通預計該銀行將提高小微貸款無抵押部分，或可推高其淨息差和收入。
京東健康 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，京東健康(06618) 首季業績增長穩固，營業利潤好過預期，但管理層表示，受去年第二季和第四季高基數影響，今年第二季和第四季可能受壓。管理層維持全年30%以上的收入增長目標，今年非國際財務報告準則(non-IFRS)計淨利潤率可能會小幅增長。
瑞信指，與之前控制開支的基調相比，對京東健康計劃作更多的線下投資，以鞏固「線上+線下」模式略感驚訝，預計未來會有更多的營銷和研發支出，以及對線下藥店和消費者保健業務有更多投資。
瑞信維持對京東健康「跑贏大市」評級，目標價由84元下調至80元。同時將2023至2025財年利潤預測分別下調2.9%、18.3%及27.8%。
小米-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，在硬件利潤率上升和互聯網業務穩定的推動下，將小米-W(01810)評級由「跑輸大市」升至「中性」，並將今年盈利預測提高16%，目標價由8.6元上調至11.9元。不過，由於智能手機需求低迷和電動車勢頭減弱，估值或受限。
美銀證券認為電動車仍將是小米的成本負擔，今年相關經營開支料介乎75億至80億元人民幣，料估值重估將受到市場競爭加劇影響，不過電動車的潛在積極進展，可能推動短期反彈。
中芯 ~ 花旗
花旗發表報告指，中芯國際(00981.HK) +0.050 (+0.245%) 沽空 $3.99千萬; 比率 8.693% 首季收入按季下降10%，毛利率為20.8%，符合指引。次季收入展望按季增長約6%，毛利率中間值為20%，比預期好。
報告認為，中芯國際較好的觸底反彈勢頭，主要是由內地客戶在脫鉤趨勢下不斷增加的新產品需求推動。該行預計，其內地客戶在內地市場份額增長可以在消費類應用中繼續，而庫存增加的勢頭將持續幾季。花旗稱該股近期的低谷已經過去，將評級由「沽售」升至「中性」。目標價由16元升至21元。
敏華控股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，敏華控股(01999) 2023財年核心純利達21億元，按年跌6%，較該行預期低13%，收入則按年跌19%，這意味著在2023財年下半財年收入及純利分別按年跌29%及35%，該行認為這是低谷。
該行指，敏華控股在2023財年毛利率改善1.8個百分點至38.5%，主要是受到原材料成本下降及平均售價下跌的綜合影響。管理層維持派息比率為51%，即每股派息0.25元。
美銀證券表示，將敏華控股在2024及2025財年的盈利預測各下調11%至14%，反映歐美市場需求疲軟、以及近期內地房地產市場呈降溫跡象。
該行預料，敏華控股在2024財年收入及純利分別按年升13%及24%，同時將其目標價由9.8元下調至8.5元，維持「中性」評級。
澳博 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，澳博(00880)首季的EBITDA轉正，利潤率帶來驚喜，但博彩收入比該行預期低28%。期內，上葡京(GLP)的中場市場份額仍低於1%，未來幾個季度開設的新酒店客房和博彩設施應有助於GLP進一步提升，預計GLP將在今年第三季實現收支平衡，中場市場份額約為3%，但來自其他新開業酒店的潛在競爭可能會增加風險。
另外，該行提到，與2022年底相比，澳博的自由現金流在今年第一季略升，雖然今年的資本支出預算為10億元，但管理層認為現金流足夠支撐，近期無融資壓力。
該行將集團2023至25年的收入預測分別下調17%、8%及9%，但由於首季業績強於預期而上調利潤率預測。該行預期，整體2023年EBITDA為增長5%，但2024及25年的EBITDA預測則略微下調4%和5%。目標價由4.1元下調至3.8元，維持「持有」評級。
澳博 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，澳博控股(00880)首季經調整EBITDA達3,100萬元，由於成本低於預期，令經調整EBITDA大幅超越該行預測，若計及衛星賭場業務縮減後的成本，EBITDA預料達到2億元。
期內公司淨收入按年增長58%至40億元，中場收入按年增長67%，貴賓廳收入則按年下降42%。美銀指，年初以來博彩投注額持續回升，3月份投注額佔首季博彩總收入的38%，而5月初至今中場投注額亦有所復甦，倘計及上葡京貢獻，則已達到2019年同期的110%。
管理層預計今年度資本支出約10億元，未看到再融資需求。美銀重申「中性」評級，考慮到上葡京增長較預期疲弱，將今明兩年EBITDA預測下調4%及5%，目標價由4.6元降至4.1元。
澳門5月賭收 ~ 花旗
花旗發表報告指，澳門5月首14日賭收或已達到80億澳門元，意味過去一周日均賭收料約5億澳門元，較5月首7日減少了約22%，該行相信這主要是五一黃金周假期後出現的季節性影響。
該行指，貴賓廳投注額按月升約15%，同時中場日均收入按月升約12%至14%，而貴賓廳贏率似乎高於正常水平。該行表示，目前維持對澳門5月賭收錄得155億澳門元的預測，意味著5月餘下日子的日均賭收料約4.41億澳門元。
海吉亞醫療 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，海吉亞醫療(06078)以2.68億元人民幣收購宜興海吉亞醫院89.2%股權，後者前身為宜興市第四人民醫院，為二級甲等綜合醫院，於2021及2022年，該醫院就診人次(包括住院人次及門診人次)各約25.5萬及27.4萬人。公司認為是次收購可與在長三角地區的醫院網絡形成協同效應。此外，宜興海吉亞醫院具備容納800張以上床位的充足空間，具有升級為三級醫院的潛力。
該行認為，考慮到有關收購的潛在貢獻，將海吉亞醫療2023至2025年收入預測上調2%、4%及4%。對公司目標價由70.4元上調至72.1元，重申「買入」評級。
中金公司 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，考慮到A股交易額優於預期，但香港市場的股權融資量較低，對中金公司(03908) 2023至24財年投行業務收入預測各降5%至6%。鑑於監管機構更關注境內製造業IPO，該行料供股的潛在時間將推遲到2024年，而額外資本的部署延遲，以及由此資本產生的任何潛在回報的延遲，導致該行對其今明兩年利潤預測分別降4.6%和6.7%。
該行表示，由於配股延遲導致股份數量減少，將集團2023及24財年的每股盈測分別上調10%和5%。另外，因為2023財年的股本回報率預測略調高至10.5%，該行將其H股目標價小幅上調6%，由19.71元升至20.8元，評級為「增持」。
網易 ~ 各券商
網易-S(09999) (NTES.US) -0.240 (-0.267%) 將下周四(25日)下午6時左右公布今年首季業績，受惠於經典遊戲保穩健營運、新遊戲《蛋仔派對》超預期表現，綜合7間券商，預期網易2023年首季非公認會計準則下歸屬於公司股東淨利潤介乎54.09億至62.59億元人民幣，較2022年首季51.18億元人民幣，按年上升5.7%至22.3%；中位數57.26億人民幣，按年升近12%。
綜合5間券商預期網易2023年首季純利介乎45.98億元至52.47億元人民幣，較2022年首季43.94億元人民幣，按年分別上升4.6%至19.4%；中位數49.56億人民幣，按年升12.8%。投資者將關注網易管理層最新指引，包括新遊戲推出進度如《逆水寒手遊》(與AI結合的玩法等)，其他新遊戲推出的情況。
本網最新綜合10間券商對網易-S(09999.HK) -3.300 (-2.366%) 沽空 $1.65億; 比率 29.227% 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
美銀證券│買入│182港元
輝立証券│買入│179.8港元
中金│跑贏行業│175港元
摩根大通│增持│170港元
中信証券│買入│170港元
野村│買入│168港元
高盛│買入│167港元
招商證券國際│買入│163港元
中銀國際│買入│162港元
建銀國際│跑贏大市│158.5港元
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最新綜合11間券商對網易(NTES.US) -0.240 (-0.267%) 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
美銀證券│買入│116美元
摩根士丹利│增持│115美元
花旗│買入│115美元
中金│跑贏行業│112美元
摩根大通│增持│110美元
野村│買入│110美元
中信証券│買入│108美元
高盛│買入│107美元
招商證券國際│買入│104美元
中銀國際│買入│103美元
建銀國際│跑贏大市│101.6美元
內地4月經濟數據顯示復甦停滯 ~ 野村
野村發表研究報告指，內地4月份經濟數據遠低於市場普遍預期，反映出疫情後的復甦已有所停滯，當中有部分是由於內地當局未能有效提振市場信心，預期出現螺旋式下降的風險上升，導致活動數據疲軟、失業率上升、持續通貨緊縮、市場利率下降和貨幣走弱。
由於基數較低，野村預期內地今年第二季錄得按年增長的可能性仍然較高，但按季比較可能會出現下滑，料當局或不得不在下半年推出新一輪支持措施，包括下調基準貸款利率等以促進增長。
內房股及物管股 ~ 中金
中金發表報告指出，內房於五一節後首周新房與二手房銷售均較4月有所下行，需求端改善趨勢的延續性和重點城市供給端彈性，仍是基本面走勢的研判重點。5月第2周60個樣本城市新房銷售面積和15個樣本城市二手房銷售面積按月在假期形成的低基數上各升36%和80%，但較4月周均水平仍分別下降18%和12%，表現均偏疲弱，該行認為這或與短期積壓釋放需求逐漸釋放完畢有關，但仍須持續關注內地居民購房意願和能力的改善趨勢是否有所變化。
該行認為，龍頭央國企、財務穩健民企受益於供給側改革，在銷售和增儲端相較其他民企的優勢繼續擴大，建議關注近期回調帶來的投資機會，推薦均好型的股份包括中國海外(00688)、華潤置地((01109)、建發國際(01908)；財務穩健的低估值標的包括金茂(00817)、中海宏洋(00081)、綠城中國(03900) (見另表)。
此外，物管及代建方面，該行持續推薦穩健型標的如保利物業(06049) 、華潤萬象生活(01209)和中海物業(02669)，當前其平均交易於18.6倍前向市盈率(剔除華潤萬象為14.4倍)，該行認為相比於其長期增長前景而言已具吸引力。代建板塊，中金維持綠城管理控股(09979)為半年維度不動產服務板塊首推股份，看好行業和公司景氣度繼續上升，當前其交易於12.7倍2023年市盈率和6.3%股息收益率。
中金發表研究報告，對內房股及物管股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
內房股
中國海外發展(00688) | 跑贏行業 | 26.47元
華潤置地(01109) | 跑贏行業 | 49.72元
建發國際(01908) | 跑贏行業 | 30.23元
中國金茂(00817) | 跑贏行業 | 2.15元
中國海外宏洋(00081) | 跑贏行業 | 5.53元
綠城中國(03900) | 跑贏行業 | 15.9元
物管股/建築管理股
保利物業(06049) | 跑贏行業 | 68.1元
中海物業(02669) | 跑贏行業 | 11.7元
華潤萬象生活(01209) | 跑贏行業 | 54元
萬物雲(02602) | 跑贏行業 | 50.5元
綠城管理控股(09979) | 跑贏行業 | 9.5元
福耀玻璃 ~ 富瑞
富瑞發表報告表示，料福耀玻璃(03606) 可進入首個技術驅動增長期，預料未來幾年內將於海外市場大放異彩。該行指，福耀玻璃管理層未有提供具體指引，故預料公司今年全玻璃屋頂、抬頭顯示玻璃(HUD)以及調光玻璃等產品的滲透率分別達致13%、18%及2%，以致平均售價增長達20%，並認為市場低估產品均價升幅(市場料升5%至10%)。該行給予福耀玻璃目標價為72.3元，維持「中性」評級。
騰訊 ~ 中金
中金發表報告指，騰訊(00700)舉辦遊戲發布會，共分為三個模塊，分別為技術新探索、產品新體驗與更多新價值(涉及疾病患者、未成年人保護等社會價值內容)。
中金表示，騰訊重磅新遊密集推出，以技術推動「第三次擴容」。是次新遊遊以技術推動「第三次擴容」為主，騰訊強調遊戲發展成果也正在向遊戲領域之外更廣闊的應用領域拓展；中金表示，今次發布會重點涉及10款老遊戲，以及20款新遊戲，並認為無論是新遊上線，還是老遊戲叠代，都體現了公司遊戲業務深厚的底蘊和從容不迫的節奏，全年遊戲業務恢復的確定性較強。中金對騰訊盈利預測維持不變，以及維持其目標價為475元，其評級為「跑贏行業」。
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