2023年5月17日 大行報告
中電 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，中電(00002) 首季數據顯示，澳洲業務出現企穩跡象，但目前仍受壓，旗下EnergyAustralia(EA)的煤炭供應問題仍然揮之不去，未知復甦是否可持續。
首季中電宣布派第一次中期股息每股0.63元，按年持平，滙豐研究認為主要是受到香港業務平穩發展的支持，同時相信EA業務的潛在好轉將左右公司未來派息增加，維持「持有」評級，目標價從58元提升至60元，表示將等待催化劑迎來更好入市時機。
在技術可行性研究通過後，中電已將香港海上風電項目納入2024至2028發展計劃，該行預測項目資本支出將達到50億元，意味著下一個五年控制計劃資本支出具有潛在的上升空間。
敏華 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，敏華(01999)北美業務的盈利能力低於預期，而該業績佔集團2023財年總銷售額的24%，因此將集團2024及25財年的盈測分別下調2%和8%，目標價亦由9.8元下調至9.5元，維持「買入」評級。
該行預計，集團在2024至2026財年之盈利複合年增長率為18%，這是由於投資者對公司2024財年盈利增長更有信心；歐美地區的分銷商的過剩庫存問題可能會在明年下半年完結；2024財年材料成本穩定等。
名創優品 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，名創優品(09896)上財季度業績好過預期，利潤率有所提高，維持「買入」評級，目標價由44.7元升至52.5元。
富瑞將名創優品今年至2025年淨利潤率預測由12至13%提高到15%，以反映上財季利潤率趨勢好過預期；今年內地開店計劃增加。
騰訊音樂(TME.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，騰訊音樂(TME.US) 首季收入增長和毛利率擴張再次勝預期，對其線上音樂業務看法變得更加正面。但考慮到估值水平合理，維持對該股「中性」評級，目標價由8.2美元上調至8.5美元。
考慮到線上音樂服務的更好增長，瑞銀將騰訊音樂第二季收入預測提高2.9%至74億人民幣，但由於社交娛樂業務疲軟，維持全年收入預測298億人民幣不變。受穩固的毛利率改善趨勢推動，該行將第二季和全年毛利率預測提高1.6個百分點。同時下調營運成本假設，將第二季和全年每股盈利預期分別提高20.8%和15.2%。
恒安 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，恒安(01044) 於2022財年下半年的紙巾業務對集團EBIT造成 -17%的拖累，主要是受到紙漿成本自2020年上半年到2022年下半年通脹達83%的影響。隨著紙漿成本下降，預計該趨勢將在2023年第四季逆轉。假設紙漿成本在今年下半年維持在每噸5,500元人民幣，並在明年下降至4,500元人民幣，集團2024年的盈利將按年增長25%。
該行認為其風險回報狀況正變得吸引，將集團評級由「中性」升至「增持」，目標價由41元上調至48元。
敏華 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，受內地疫情影響和海外市場庫存減少，敏華(01999) 2023財年收入按年下降19%，而經調整淨利潤按年下降6.4%。
該行維持對敏華「跑贏大市」評級，相信其內地業務有望在2024財年復甦，而隨著零售商去庫存過程接近尾聲，海外收入應該會穩定下來。基於海外業務收益預期下降，將其2024至2025財年盈利預測下調11%，目標價則由11.4元降至11元。
百度-SW ~ 大和
大和發表報告，指百度-SW(09888)首季業績中，AI雲端業務首次錄得經營利潤正值；百度核心盈利超該行預期22%，主要是由於更高的營銷收入。基於營銷收入復甦略勝於預期、雲業務的盈利能力改善和投資具紀律，該行料百度核心業務今年盈利增長仍然強勁。該行又認為，集團旗下文心一言的優勢將在今年開始體現在其搜索和雲業務之中。
該行表示，將集團2023至24財年的收入預測上調2%，而盈測則升2%至10%，以反映營銷收入復甦優於預期及雲業務的利潤，又將H股目標價由200元上調至210元，維持「買入」評級。
新秀麗 ~ 大和
大和發表研究報告指，將新秀麗(01910)目標價由27.5元上調至31元，對應今明兩年每股盈利預測約15倍，指出公司4月收入增長加快，部分主要市場表現較今年首季持續改善，其中北美、亞洲及拉丁美洲收入增長分別加快至6.4%、23.5%及75.8%，但歐洲市場則出現放緩，主要是由於新倉庫軟件應用的影響。
大和重申對新秀麗的「買入」評級，並將2023至2025核心每股盈利預測上調6%至15%，認為在全球旅遊市場復甦的帶動下，中國出外旅遊趨勢再現，因此相信亞洲仍是未來增長一大亮點。
內地今年GDP增長預測 ~ 巴克萊
巴克萊發表報告，降內地次季經濟增長預測至(年化季率)按季升1%，全年預測亦降至5.3%。該行稱，工業生產、零售銷售、房地產投資及年輕人失業情況令人驚訝，確認在房地產下行間需求轉弱。考慮約5%的增長目標，該行不預期有重大政策寬鬆。
報告稱，中國4月經濟活動數據廣泛遜預期，供需指標大幅放緩。工業生產、零售銷售按年仍上升，但該行認為是受惠去年同期嚴厲防疫措施帶來的很低基數，當時上海正在封城。撇除低基數帶來的扭曲，該行留意到所有指標均轉弱。
整體而言，巴克萊認為4月宏觀數據確認房地產仍拖累經濟復甦；(商品)消費復甦動力持續放緩；製造業仍受壓。
報告稱，在三年嚴厲防疫後，一直認為收入放緩、債務沉重、負面財富效應都侵蝕了家庭開支能力，由於未來不確定性加劇及人口縮減，中國民眾正加大儲蓄力度。內地首季居民實際可支配收入增3.8%，低於同期實質經濟增長4.5%，以及疫情前的5.8%實際可支配收入增幅。由於房價按年下跌，負面財富效應仍存在，亦致本年至今租金CPI推至負值。此外，家庭儲蓄存款持續上升。
該行稱，不預期內地有重大房地產刺激措施出台，因許多城市的按揭利率及首付比率已跌至歷史低位或多年低位。另報告料財政刺激空間有限，但或有更多半財政刺激措施出台，如人行抵押補充貸款(PSL)及由政策銀行提供更多貸款支持基建投資。
報告稱，不預期內地有重大貨幣政策刺激出台，內地未來或透過降準進行貨幣寬鬆，但巴克萊不預期有效，因樽頸在於需求疫弱，銀行現時流動性充裕。該行亦指不排除人行下調指標利率，但參考人行5月15日的季度貨幣政策報告及近期歷史，認為今年發生機會不大。
舜宇 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，將舜宇光學科技(02382) 投資評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價維持106元。該行相信隨著潛望鏡及混合實境(MR)新產品推出，並有望成為重大正面催化劑，舜宇將逐漸復甦及受益。
與今年初悲觀看法相反，該行認為舜宇風險回報吸引。去年末季業績差勁及今年首季付運疲弱，已致市場期望低迷。該行另料智能手機代工商在今年次季至第三季完成去庫存，隨著付運正常化，將迎來逐漸復甦。
報告補充，舜宇未來估值重評取決於新訂單上的突破。除上述行業趨勢復甦外，未來6至12個月，智能手機鏡頭及車載鏡頭/模組的潛在新訂單突破將是舜宇核心潛在正面催化劑。
此外，該行維持丘鈦科技(01478)「增持」評級，目標價由6元降至5元。
百度 ~ 中金
中金發表報告指，百度(09888)首季收入超市場預期 3.5%；非通用準則淨利潤超市場預期29%，主要系雲業務首度實現盈利。而文心一言能力持續強化，商業前景可期。
報告指，在文心一言內測的一個月內，該模型共完成4次大的技術升級，推理性能提升近10倍。公司目前將文心一言整合到公司所有業務中進行測試，來重塑公司面向企業和消費者的產品和服務。一站式企業級大模型生產平台「文心千帆」有序啟動客戶內測。截至5月9日參與內測的生態合作夥伴超300家，取得成效的企業內部場景超400個。中金認為，大模型與移動生態、雲、自動駕駛和智能硬件有機結合，有望提升用戶體驗，釋放現有業務的商業化價值；且公司大模型產品具備端到端的工程適配能力，構築競爭壁壘。
中金指，百度首季雲計算首度盈利，新業務利潤釋放進入拐點。展望次季，用戶需求回暖基數效應消除，中金認為雲收入有望重拾增速。由於首季業績超預期，該行分別上調百度全年收入預測和非通用準則淨利潤預測1%和15%至1,387億元人民幣和260億元人民幣，上調明年收入和非通用準則淨利潤1%和11%至1,535億元人民幣和295億元人民幣，維持「跑贏行業」評級，維持美股和港股172.5美元和167.1港元目標價。
人行今年餘下時間透過降準及降息支持內需恢復 ~ 農銀
農銀國際發表報告指，雖然內地4月零售銷售以及工業增加值的按年增速較3月明顯反彈，但主要因為去年同期較低的基數效應。從按月增速來看，4 月城鎮固定資產投資以及工業增加值均下跌，而零售銷售的按月增速亦較3月放緩。
報告指，4月份的宏觀數據顯示內地經濟復甦的動力有所減弱，復甦的基礎不太牢固。該行預期未來一段時間宏觀政策上仍以穩增長穩就業為政策重點，著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持。同時預期人民銀行在今年餘下時間將繼續採用降準及降息來支持內需恢復。特別是當前商業銀行集體下調定期存款利率，降低銀行業負債端成本，這為未來下調LPR創造條件。
內房股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，據中國國家統計局的70個城市價格指數顯示，4月一手住宅價格按月溫和地升了0.32%(3月0.44%)，而二手樓價格按月增長放緩；該行對於此並不意外，主要因市場情緒自3月中已開始走弱，並預料即使按月走勢或出現正增長，但5月份房價升趨將進一步減速。
該行指，政策力度關注於價格，並不是數量，因房價影響了本地消費；該行續指，在短期內，內地或會加大放寬地方層面的需求端，但對房產市場作全國性寬鬆機會不大。
隨著銷售和建築數據走弱，該行預料行業續低迷，以及跑輸MSCI中國指數，但會趁低買入具質素的國企股，包括潤地(01109)、中海外(00688) 、保利物業(06049)、中海物業(02669)及華潤萬象生活(01209)，因看到了真正的復甦。
騰訊音樂 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表評級報告指，騰訊音樂(01698)首季盈利勝於預期，收入符合預期，對社交娛樂前照審慎，主要是首季業績表現較預期弱。該行指，由於付費音樂前景較好，來自於物聯網訂閱及微信音樂功能的潛在貢獻，能推動更高的每用戶平均收入(ARPU)。
該行將公司今年、明年及2025年的各年收入預測分別上調2%、1%及1%，同時將各年盈利預測上調15%、11%及10%，目標價由30.03元上調至32.76元，維持其評級為「持有」。
百度-SW ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，百度-SW(09888) 廣告復甦好於預期，尤其是線下垂直廣告，而雲業務比預期更早實現盈利，加上持續的成本控制，可能會在今年推動毛利率增長。
不過，該行認為百度的「文心一言」及robotaxi研發開支高過預期，或為該行對公司的預測帶來一些風險。該行上調對公司2023至2025財年的非通用會計準則下核心經營利潤率1%至2%。對其H股目標價由160.9元上調至163.8元，評級「買入」。
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