2023年5月19日 大行報告
騰訊 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，騰訊(00700)首季遊戲業務收入勝於市場預期，是受惠於其穩健復甦，且國內外的遊戲增長強勁。遊戲業務的防守性增長緩衝了盈利前景，抵銷了營運槓桿的降低和成本優化帶來的提升。
該行將騰訊2023至2025年的收入預測上調1至2%，並假設今年國內外遊戲增長將分別達到9%和18%。
滙豐環球研究認為，騰訊旗下雲端儲存的降價對騰訊的影響應該有限，因為它僅貢獻了總收入的中單位數百分比，而且降價只適用於部分IaaS。該行指，因為該股的估值不高，維持騰訊「買入」評級及目標價440元。
中通快遞(ZTO.US) ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中通快遞(02057) (ZTO.US) 首季度非通用會計準則淨利潤按年增長77.4%至19億元人民幣，主要受包裹量增長21%及單位成本下降11%的推動，完全抵銷平均單價下跌4%的影響。按年下降。期內盈利較該行及市場預期分別高出28%及37%。
該行指，中通首季市場份額擴大至23.4%，公司有信心全年市場份額可提升至少1.5個百分點。考慮到成本下降或可完全抵銷平均單價下跌的影響，該行將中通2023至2025財年盈利預測上調5%至7%，將中通快遞(ZTO.US) +0.560 (+1.966%) 目標價由34.6美元上調至36.5美元，繼續列為「三通一達」中的首選。
花旗預計中通快遞今年第二季包裹量將按年增長24%，基數效應料於4月份過後逐漸消退，而快遞平均單價預計將按年下降約3%，預測第二季公司非通用會計準則下淨利潤將按年增長31%，達到24億元人民幣。
新秀麗 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，新秀麗(01910)於本月11日公布季績，當中亞洲地區的反彈表現強勁，帶動有意義的利潤，管理層指今年全年指引有所提升，而該口吻是具建設性；更重要是，公司明確地表示，集團在疫情壓力下放棄派發股息後，明年起將會恢復向股東回饋部分現金，料屆時股息收益率近5%。除了季縯表現理想，中國遊客回歸市場對集團前景亦非常有利。
該行將公司今年、明年及2025年盈利預測分別上調5%、4%及3%，同時將其目標價由34元上調至35元，該行指股價自2020低位以來一直向好，但估值仍然意外地低企，因此維持評級「買入」。
阿里 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，阿里巴巴-SW(09988) 上財季業績大致符合預期，但旗下中國零售商業客戶管理(CMR)收入按年跌5%遜預期，抵銷了國際業務增長影響，指季度淨利潤優預期因中國商業業務經調整EBITA毛利高預期、本地服務業務、數碼媒體及娛樂業務經調整EBITA虧損收窄。
該行料阿里截至今年6月底止(本財季)季度旗下中國零售商業客戶管理(CMR)收入可回復正增長，料海外業務亦可動收入表現。該行指阿里與微信的合作有積極作用，因為這可加強用戶參與度的努力可能會帶來更高的DAU，支持CMR恢復。
滙豐環球研究將阿里2024財年的收入預測下調0.3%，雲業務收入在2023財年季末轉為負數。雖然CDN需求減少和重新開放後造成的影響可能屬短暫性，但集團對質量而非數量的戰略重點可能會對雲收入增長產生更持久的影響。該行認為，阿里巴巴利潤率應可保持彈性，儘管集團擬加大再投資力度，但提高投資回報率應該有助於緩衝其盈利能力。
該行將阿里巴巴2024至2025財年的盈利預測小幅上調約1%。另外，該行仍然認為阿里重組活動可能會釋放某些業務部門的價值，但雲業務的潛在全面分拆亦引發問題，這是因為雲計算和國際商務被視為集團的長期增長動力。該行相信阿里短期內其股價或會出現波動，將阿里巴巴目標價由139港元下調至137港元，維持「買入」評級。
阿里 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，阿里(09988)截至今年3月底止第四財季總收入按年增長2%至2,082億元人民幣，大致符合該行及市場預期。期內客戶管理收入(CMR)按年跌5%，符合預期。經調整EBITA按年增長60%至253億元人民幣，較該行預期的209億元人民幣高。非公認會計準則下純利達280億元人民幣，高過該行及市場預期的246億與190億元人民幣。
該行認為，阿里管理層會議為釋放不同細分業務的價值、完成分拆和潛在IPO的時機，提供了更多訊息。該行維持對阿里H股的「買入」評級，目標價由214元下調至176元。
中通快遞 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告，基於最新業績表現、中國宏觀經濟與零售銷售表現，將中通快遞(02057)目標價從244元上調至273元，指出公司首季包裹量符合預期，毛利率及非通用會計準則淨利潤表現則超出預期。
管理層將全年包裹量指引上調至按年增長20%至24%，並有信心實現全年市場份額提升至少1.5個百分點。富瑞認為全年市場份額提升的前景未變，指出首季公司實現強勁增長，快遞需求增加主要是由於商家庫存清倉需求和電商平台提供的補貼，刺激線上消費，認為次季市場復甦勢頭已顯現，維持「買入」評級。
高鑫零售 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，高鑫零售(06808) 在2023財年的前三個季度的盈利能力和收入均受惠於疫情封城，尤其因家庭囤積，令其線上B2C業務的客單價按年升13%，令全年營運利潤率達1.4%勝於預期。
該行指，管理層對2024財年收入目標為按年持平，但年初至今仍表現落後，管理層認為在短期內要加強其競爭力，在2023財年的毛利率是不能持續的，尤其市場營銷活動在2024財年恢復正常，長遠來看，公司目標透過產品差異化來推動其利潤率。
該行表示，將公司2024財年純利預期下調17%，目標價則由2.02元上調至2.15元，維持「持有」評級。
德昌 ~ 花旗
花旗發表報告指，德昌(00179) 2023財年(截至今年3月底止財年)的收入升6%至36.46億美元，純利增8%至1.58億美元略遜於預期。該行分別下調集團2024及2025財年的盈測各10%和4%，目標價由12.8元下調至12元，維持「買入」評級。
該行提到，德昌管理層指引新產品在2024財年增長5至7%；通用汽車將在較低的材料或物流成本下溫和擴張；近期資本支出週期結束時，資本支出與銷售額的比率將自較早時的10%下降；及鑑於FCF改善，集團應該有更大的空間來維持2023財年37%派息比率。花旗表示，除了經營槓桿，預計德昌淨利潤率將從2023財年的4.3%進一步擴大至2024財年的4.5%。
廣發証券 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，基於廣發証券(01776) 首季業績而對其盈利預測作出更新，將公司今明兩年的經紀費用預測各上調4.4%及1.8%，主因料今年第二季的日均成交額上升及公司市佔率穩健所帶動。但將其今明兩年的資產管理業務手續費預測各下調6%及5.8%，以反映主動型股票基金的增長仍然緩慢。
此外，該行對廣發証券今年的自營交易收入上調11%，以反映首季業績理想，另將成本收入比率下調2.5個百分點，以反映公司更高的成本效率。整體而言，該行將公司今年純利預測略為提高1.5%，明年則下調1.8%。將其目標價由9.99元上調至10.3元，評級「與大市同步」。
招商證券 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，將招商證券(06099) 今年及明年經紀費用預測上調11%及6%，因考慮到今年次季股市平均每日成交金額(ADT)上升，及自2022年起私人基金客戶群組擴大，集團市場份額提升。
該行指，考慮到因去年受到疫情影響，新股公司上市程序受壓，今年首季開局疲軟，因此將今年投資銀行費用預測下調18%。同時，因受惠成本控制具成效，該行將公司今年及明年成本收入比率下調5.7個百分點及3.7個百分點。
整體而言，該行將招商證券今年每股盈測上調約4%，明年則下調約2%，預料2025年利潤增長8%；將目標價由6.68元上調至7.15元，維持評級「與大市同步」。
北京首都機場 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，自內地重開後，北京首都機場(00694)業務有明顯復甦，同時本地旅客吞吐量(PAX)回到疫前67%的水平；該行預料今年首都機場將會虧轉盈，錄得輕微利潤，而明年盈利則恢復正常，2025年則錄得按年升20%。
該行將北京首都機場目標價由9.5元上調至10元，維持「增持」評級，並重申北京首都機場為首選，認為公司是內地跨境旅遊反彈的主要受惠者，並指夏天旅遊旺季有望成為其推動力。
比亞迪 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，比亞迪(01211) 已正式將其「漢DM-i」插電式混合動力(PHEV)汽車降價，由21.8萬至29.2萬人民幣下調13至14%，到19萬至25萬人民幣，以提高銷量。「漢DM-i」目前是中國最便宜的大型PHEV。該行預計，這次價格調整將對大型汽車的價格產生顯著影響，並引發PHEV和內燃機(ICE)汽車的行業價格戰。另外，該行提到，比亞迪早前亦下調「Qin plus」汽車的價格。
該行表示，基於集團「漢DM-i」和「Qin plus」具競爭力的汽車價格，上調其2023至2025財年的銷量預測至280萬、340萬及360萬輛，每股盈測分別各上調2.8%、1%及1.5%，目標價由420元上調至430元，維持「跑贏大市」評級。
騰訊 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，騰訊(00700)首季純利按年升27%至325億元人民幣，大致上符合市場及該行預期，而首季毛利率改善至45.5%，受惠於營運效率。
該行重申，基於騰訊穩健增長軌道，對對其持正面看法，並預料視頻帳戶及人工智能產生協同效應，以及成為其增長的推動力。該行表示，將騰訊今年、明年及2025年每股盈測分別上調1%、4%及4%，同時將其目標價由496元下調至491元，維持「跑贏大市」評級。
重機股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指出，考慮到今年首四個月的需求趨勢，注意到工程機械和重型貨車的銷售差異，前者受內地國IV排放標準升級而拖累非公路機械的去庫存情況，且受累於年初至今房屋開工率低迷(按年跌21%)的影響。此外，企業的首季業績亦可看出上述的基礎需求差異，濰柴動力(02338)盈利反彈跑贏，其次是浙江鼎力(603338.SH) 、三一重工(600031.SH) 與恆立液壓(601100.SH)，而中聯重科(01157) 表現明顯落後。
該行認為，隨著中國4月份的經濟數據顯示復甦勢頭大幅下滑，將有利於基建活動穩健，甚至加強政策支持力度，但注意到4月份內地房地產活動進一步降溫，新房開工惡化的影響。至於中國以外的增長機會仍正面，尤其是歐美市場。
摩通將中聯重科H股評級由「中性」降至「減持」，認為其在房地產行業的風險敞口很大，目標價由3.9元下調至3.2元。另認為行業首選濰柴動力、三一重工及浙江鼎力。並維持對龍工(03339)「增持」評級，認為公司資產負債表穩健、現金流強勁，及對房地產市場敞口較小，目標價由1.9元下調至1.8元。
中移動 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中移動(00941) 管理層於本周三至周四參與了該行的投資者會議，指公司專注於雲業務和企業服務的發展，同時利用計算能力和電信基礎設施。該行指集團的電信業務穩定，5G資本支出下降，並專注於具有最佳潛在回報的領域。該行重申中移動目標價82元及「買入」評級。
該行引述中移動管理層指，公司擬在未來三年內成為頂級雲服務商的目標，相信其電信專業知識可為其帶來優勢，並有能力利用現有的政府和企業客戶關係，在積累的大量數據中，以及其基礎設施的範圍和能力，在連續多年增長超過100%之後，將今年的雲服務收入目標定為800億元人民幣。
滙豐環球研究表示，由於中移動現金流前景得到改善，持續看好其前景。該行認為，從股息增長的角度來看，中移動的股票具有吸引力，而且集團還保持在適當時使用盈餘現金進行回購的靈活性。
亞股(撇除日本)首季業績 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，亞洲和新興市場首季盈利亦高於預期，即使企業收入仍出現逆轉遜於預期，意味著今年全年預測或會進一步下跌，呈出預期更加深的V型曲線；該行料亞股(撇除日本)或於下半年可呈復甦，惟其今年每股盈測水平仍存有風險，全面復甦或推遲至2024年。
飲品股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，中國食品及飲料市場年初至今復甦步伐較預期疲弱，拖累農夫山泉(09633) 的股價自3月底起累計下跌10%，但其過去五年增長表現大幅跑贏行業，考慮到公司推動飲品業整合的往績及行業壁壘相對較高，預期農夫山泉可繼續實現超越同業的銷售及純利表現，維持目標價49元，但將投資評級從「中性」升至「買入」。
該行預期所覆蓋中國餐飲股份中，農夫山泉今年處於最佳位置，預期該公司較少受到糖成本上升的影響，而且今年以來銷售勢頭亦更好，預測全年銷售額將按年增長17%，而統一(00220)及康師傅(00322) 銷售額料增長8%至9%。
高盛將統一及康師傅的評級下調至「中性」，並將2023至2025年的銷售預測下調5%、2%及2%，反映年初至今的需求弱於預期，目標價分別從9.5元及15.7元，下調至7.8元及14.2元。
中通快遞 ~ 高盛
高盛發表報告指，中通快遞(02057)首季利潤增長強勁，公司管理層提高全年包裹量增長指引，並重申對每件包裹利潤增加的預期。該行將目標價由328元升至336元，評級「買入」，以反映市場份額恢復增長、估值有吸引力、潛在納入南向通。
高盛指，考慮到中通快遞首季業績和管理層最新指引，維持今年至後年的包裹量預期大致不變，並將利潤分別提高6%、3%及2%。
貝殼-W ~ 高盛
高盛發表報告指，貝殼-W(02423)首季業績強勁。總交易額按年增長66%，較該行和市場預期數據分別高10%和12%。總收入按年增長62%，達到203億人民幣，較該行和市場預期數據分別高7%和9%。淨利潤35.6億人民幣，較該行和市場預期數據分別高65%和74%。該行將目標價由68元升至70元，評級「買入」。
高盛將今年至後年總交易額預測上調5%，收入預測上調2至4%，料全年經調整淨利潤88億人民幣，經調整淨利潤9.3%，並料次季經調整淨利潤為17.5億人民幣，經調整淨利潤9.1%。
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