2023年5月22日 大行報告
阿里-SW ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，阿里巴巴-SW(09988)在業績電話會議上多次強調，淘寶/天貓、阿里國際數字商業集團和雲計算將持續投入以改善用戶體驗及擴展新產品和地區。該行期待阿里的其他業務在未來幾個月亦會向投資者展示類似信息。
該行指，考慮到投資者需時觀察用戶增長和市場份額，因此將阿里目標價由128港元下調至108港元，此按現金流折現率作估值，但由於較低估值，維持「買入」評級。
瑞銀表示，將阿里巴巴2024和2025財政年度收入預測分別略微降低0.8%和1%。EBITA預測分別調低2.7%和6.1%，至增長8.9%和8.7%，以反映三年計劃內早期階段有更多投資。
小米 ~ 里昂
里昂發表報告指，小米(01810)首季繼續面臨沉重的宏觀環境壓力，預計首季總收入將按年下降20%至589億人民幣，其中智能手機收入或按年跌25%，受更換周期延長導致出貨量下降24%所拖累。至於物聯網收入因內地電視銷售疲軟和海外物聯網需求而下降，而互聯網收入在遊戲收入增加的支持下保持穩定。
該行指，由於毛利率提高和控制併購，經調整息稅前利潤可能按年下降17%至26億人民幣，其中部分被電動車12億人民幣投資所抵銷。該行將其今明兩年淨利潤預測分別降低2%和4%，目標價由14.6元降至12.6元，維持「跑贏大市」評級。
貝殼-W ~ 瑞信
瑞信發表報告指，貝殼-W(02423)首季收入按年升62%至203億元人民幣，高於預期，受惠於現有房屋及新房屋交易的實力，而非通用會計準則純利達36億元人民幣，遠勝於預期，主要是受到現有房屋交易所推動。
該行指，公司次季指引達185億至190億元人民幣，高於投資者預測，主要是現有房屋交易數量於5月上半個月穩定下來，穩健增長；該行預測，現有房屋及新房交易量分別錄得21%及32%增長。
該行指，近期股價表現疲軟主要是投資者對公司下半年前景擔憂。該行認為集團目前仍處於上升週期的較早階段，及公司將受惠於其市場份額提升，並跑贏行業，相信復甦走勢明確。該行預期，公司今年調整後純利達80億元人民幣，相信在成本優化後市場穩定情況下可持續，將其目標價由63元上調至69元，維持評級「跑贏大市」。
阿里-SW ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，阿里-SW(09988)截至今年3月底止末財季收入按年增長2%，大致符合市場預期，非美國通用會計準則淨利潤為280億元人民幣，比市場預期高出12%，主要是由於嚴格控制營銷支出。
美銀證券指，阿里管理層對6月底止首財季用戶和訂單增長持積極態度。該行預計阿里內地零售業商品成交金額(GMV)將在今財季恢復至按年正增長的軌道，中國零售商業客戶管理(CMR)收入亦將以類似速度增長。而淘寶天貓集團已將用戶增長和參與作為首要任務，並承諾通過三年計劃投資於商家、內容和技術，為用戶提供更好的體驗。在電話會議中，公司同時宣布完全分拆雲智能集團等計劃。
業績公布後，美銀證券將阿里2024和2025財年收入預測降低5%至6%，以反映消費復甦略微放緩，以及為尋求重組後非核心業務部門更好的利潤率所做出的取捨。目標價由141港元下調至129港元，重申「買入」評級。
阿里-SW ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，阿里-SW(09988)截至今年3月底止第四財季業績表現強勁，總收入按年增長2%至2,080億元人民幣，大致符合市場預期。經調整EBITA按年增長60%至253億元人民幣，超過市場預期12%。公司宣布近期架構重組的一系列更新，明確其或於未來6至18個月期間分拆業務上市計劃。
該行預期，阿里2024財年的總收入增長將加速至10%。對於六月止季度，該行料阿里商業客戶管理收入按年增長5%，而商品成交額預測增長3%，經調整EBITA預測為395億元人民幣，EBITA利潤率達17.3%。
此外，該行將阿里2024及2025財年的經調整盈利預測下調7%及8%，以反映公司近期增加的投資。H股目標價由152.6元下調至147.1元，維持「跑贏大市」評級。
中通快遞-SW ~ 里昂
里昂發表報告指，中通快遞-SW(02057) 首季市場份額按年增長1.8個百分點，收入按年增長14%，而每單位成本削減較預期好，推動期內經調整淨利潤按年大增82%。
里昂預計，在規模效益和通過數字化提高效率下，每單位成本改善勢頭今年將持續，因此將今年至後年淨利潤預測分別上調6%/6%/5%，目標價由276.19元上調至298.55元，重申「買入」評級。
青啤 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，鑑於青啤(00168)的區域利潤優化、產品組合升級，以及原材料成本壓力緩解，今年首季業績強勁，明確的高端化戰略強化了該行對集團盈利增長前景的積極看法。管理層指引，今年每單位的銷售成本增長約1%，低於該行早前預期。該行將集團2023至24年的盈利預測上調25及21%，以反映勝於預期的利潤率改善。
該行認為，集團目前的估值具有吸引力，預計其H股相對A股的估值折讓將從目前的36%收縮，因為第二大股東復星國際(00656.HK) -0.010 (-0.192%) 沽空 $40.56萬; 比率 25.485% 的減持計劃已於2022年6月結束，而管理層正與全球投資者改善溝通。該行將集團目標價由84.7元上調至92.5元，維持「買入」評級。
小米 ~ 各券商
小米集團-W(01810) 將於本周三(24日)公布今年首季度業績。中金引述Canalys，小米首季全球智能手機出貨量按年下滑22%%至3,050萬部，市場份額按年跌2個百分點至11%。受手機及物聯網產品需求低迷及相關產品上游元件價格回落(料令毛利率改善)影響，綜合14間券商預測，小米2023年首季非國際財務報告準則經調整淨利潤料介乎27.27億至30.98億元人民幣，對比2022年首季的28.59億元人民幣，按年下跌4.6%至上升8.4%；中位數30億元人民幣，按年增加4.9%。
綜合5間券商預測，小米稅後利潤料介乎16.66億至30.63億元人民幣，中位數為25.48億元人民幣，對比2022年首季虧損5.31億元人民幣。投資者將關注內地經濟前景存挑戰下，小米管理層對各項業務，包括關注小米手機業務高端化進展、毛利率及造車業務進展的指引。
下表列出20間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
華泰証券│買入│20元
瑞信│跑贏大市│17.2元
星展│買入│16.7元
中銀國際│買入│16.3元
瑞銀│買入│16元
招銀國際│買入│15.44元
中信証券│買入│16元
摩根士丹利│增持│15元
花旗│買入│15元
建銀國際│跑贏大市│15元
中金│跑贏行業│14.5元
高盛│中性│14.2元
滙豐環球研究│持有│13.9元
海通國際│優於大市│13.2元
里昂│跑贏大市│14.6元->12.6元
法國巴黎銀行│持有│12.4元
摩根大通│中性│12元
大和│跑贏大市│12元
美銀證券│中性│11.9元
大華繼顯│持有│11.1元
消費股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，市場近期關注消費力疲弱及未有進一步改善的風險，即使在假期期內的數據看似健康，但在假期後的消費力復甦放緩，相比起人流數量及持續改善繼續拖累投資者對消費復甦前景的信心。
該行預料，隨著內地交通和經濟活動復甦，全年表現會持續改善，帶動就業市場表現較佳、工薪上調以及利好消費者信心，惟留意到內地消費復甦緩慢而顛簸，故呼籲自下而上選股，並料大多數行業在2023年至24財年的複合年均增長率，均較2019年疫情前水平低。
獲列入該行買入名單的內需H股包括潤啤(00291)及名創優品(09896) (兩企同列確信買入名單)，以及農夫山泉(09633)、安踏(02020)、李寧(02331)、百勝中國(09987)、九毛九(09922)、海信家電(00921)及巨子生物(02367)。
比亞迪 ~ 花旗
花旗發表報告指，考慮到今年首4個月總批發量中，比亞迪(01211.HK) +8.200 (+3.361%) 沽空 $7.79億; 比率 29.485% 旗下海豹和韓系車型佔10%，假設比亞迪次季批發量為63萬輛，海豹和漢車型銷量為6.3萬輛，海豹和漢車型平均售價下調2.5萬元人民幣，將令集團盈利減少15.75億元人民幣。
該行又指，由於鋰電成本下降，每輛車淨利潤將增加6,000元人民幣，將帶來37.8億元人民幣盈利上行空間，預計兩者相加對盈利的綜合影響為22.05億人民幣，相當於次季每輛車淨利潤增加3,500元人民幣。花旗予比亞迪評級為「買入」，目標價602元。
快手 ~ 里昂
里昂發表研究報告預期，快手(01024)今年首季電商和直播增長穩健，抵銷外部廣告需求疲弱情況。總收入預期按年升16%至240億元人民幣，受惠於電商業務商品交易額按年增長29%所推動。隨著更多頂級關鍵意見領袖(KOL)的加入，預期快手的直播業務將跑贏行業，按年增長1%。另料公司經調整淨虧損按年收窄至5.35億元人民幣，因國內保持盈利，而海外虧損收窄。
該行認為，電商業務仍是快手的主要增長動力，預期商品交易額按年增長30%，而快手目標今年可實現收支平衡。維持「買入」評級，目標價78元。
高鑫零售 ~ 里昂
里昂發表研究報告，指高鑫零售(06808)截至今年3月底止的2023財年銷售下滑，反映宏觀經濟轉弱下受到影響；惟純利按年轉正展示其在改善效率上執行良好。公司管理層審慎指引現財年銷售按年持平，有策略爭取線下客流及多元化其產品組合。
該行稱欣賞高鑫在競爭環境下的多元化及改善效率努力，但料見效需時，亦需要投入資金。考慮年度業績後，將對其目標價由1.93元升至2.31元，維持「跑輸大市」評級。
九龍倉置業 ~ 大和
大和發表報告指，九龍倉置業(01997)續租租金有望正面調整，其商場營業額租金分成比例有望上升。報告引述管理層提到，今年營業額分成比例看漲，在2018年時對總租金收入佔比達15%。該行認為，香港的訪港旅客人數和零售額均有上升空間。該行重申「買入」評級，予九置目標價由50.5元下調至47.5元，指其屬市場上押注本港零售銷售進一步復甦的標的。
該行引述集團管理層指，與疫情之前相比，消費者的整體支出似乎較低，預計零售額不會很快恢復到疫情前的水平，但料未來過夜旅客人數增加、酒店有足夠人手及商戶有充足庫存，零售額將逐漸恢復正常。
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