2023年5月3日 大行報告
美高梅中國 ~ 花旗
花旗發表報告指，考慮到美高梅中國(02282) 第一季盈利增長和最新的營運趨勢，將目標價由12.5元提高到13元，並維持「買入」評級。同時將2023至2025財年的盈利預測上調12至115%。
報告指，美高梅中國在4月和勞動節假期的中場賭收和EBITDA已回復至約90%的疫情前跟蹤水平。雖應競爭對手進入市場提供新酒店供應，但該行相信只要公司能夠將市場份額維持在14%至16%(mid-teens)，仍將有穩健的盈利增長。
美高梅中國 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，美高梅中國(02282) 首季業績表現強勁，位於路氹的美獅美高梅收入和利潤率均表現良好。踏入4月份，美高梅中國觀察到市場復甦趨勢持續，其市場份額平穩於15%，而臨近4月份結束時亦表現強勁，過去一周日均賭收7.1億澳門元，主要是受惠於五一黃金周假期。
另外，該行又指，在五一假期內，美高梅中國的訪客量至今回復至2019年水平的70%，預料近期數據表現強勁；又指，公司另擁有100張賭桌、以及新增57套高端套房，這應有助於在未來幾個月新開業的情況下捍衛市場份額。
該行將公司今年、明年及2025年的除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)預測分別下調30%、6%及6%，主要是對其路氹項目前景更為樂觀，目標價相應由10.5元上調至12元，基於估值合理，維持評級「持有」。
中國中車 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，中國中車(01766) 在低基數下，首季除稅後淨利潤按年增90%，符合其早前的指引，當中，新業務貢獻了47%的收入。五一黃金周期間鐵路旅遊需求較2019年增長20%，預計暑假前會有可靠的高鐵列車招標，維持「買入」評級，目標價由6元上調至6.4元。
該行表示，集團毛利率提高0.7個百分點至21.5%，是受惠於高利潤動車組及高鐵列車的貢獻增加。由於動車組收入回升，鐵路設備收入(佔總收入27%)按年增長62%。該行對集團前景保持樂觀，並將2024及25財年的每股盈測分別上調5.1%和5%。
時代電氣 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，時代電氣(03898) 首季業績符合預期，重申對今年鐵路業務和IGBT業務強勁增長的積極展望，並將2023至2025財年盈利預測分別上調2%、5%和7%，以反映首季業績表現。目標價相應由47元升至49元，維持「買入」評級。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，合景泰富(01813) 未能按時償還債務成為近期市場焦點，並導致內地房地產行業重新出現避險趨勢。報告認為，市場對此消息反應過度，因財務風險是已知情況。這亦反映了三大重點，即使市場對陷入財困內房興趣不大，市場對負面消息仍高度敏感；民營內房持續面對財政壓力；內房危機遠未解決，復甦路徑具不確定性。報告大削合景泰富目標價33%，由1.2元降至0.8元，評級「持有」。
報告認為，內房繼首季強勁銷售表現後，銷售情況緩和，加上市場對融資問題的重新關注，可能會在短期內給該行業帶來進一步的政策上行空間。地方政府將繼續通過放寬購房限制、戶口登記、抵押貸款要求等來促進需求。
該行指出，中海外(00688)及潤地(01109) 是其行業首選，看好它們擁有豐富的可銷售資源和土地收購，預計將推動今年雙位數銷售增長。目標價分別26.8元和47.9元，評級各為「買入」。
昆侖能源 ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，LNG行業數據顯示，昆侖能源(00135)旗下的如東及曹妃甸接收站於4月份共接收13.2億立方米的天然氣，按年增長61%。今年首四個月昆侖能源接收天然氣量按年增長3%，相較今年首季接收量按年跌7%，代表4月份液化天然氣(LNG)卸載加快，需求反彈。
研報表示，雖然經濟增長和成本下降將支持工業需求，但由於乾旱和水電短缺，廣東、江蘇及四川的燃氣電廠利用率可能會增加，估算首季中國天然氣表觀需求按年增長2.5%。
該行表示，昆侖能源去年銷量增長8%，管理層亦對單位利潤率充滿信心，預期接收站利用率將恢復至90%，因此該行相信10%的零售燃氣銷量增長指引料可實現，將目標價由9.5元上調至9.6元，重申「買入」評級，但將今明兩年盈利預測分別下調4%及7%。
華能 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，重申對華能(00902) 「跑輸大市」評級，指出公司永續債券再次增加，截至今年3月底止永續債券規模按年增長27%至790億元人民幣，抑制股權價值水平，預計2023財年的利息成本將提高6.28億元人民幣。
該行又指，由於燃煤電廠關閉和注銷所需的政策變化，預計華能資產減值損失可能會持續，加上燃煤發電利用小時下降將抑制投入資本回報率，資本支出及利息成本趨升，認為淨現值及每股派息都將受壓。美銀將華能目標價從3.2元上調至3.35元，並將今明兩年每股盈測上調4.5%及5.3%，但仍低於市場預期。
長和 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，將長和(00001)在2023年至2024年利潤預測下調9%至14%，主要是折舊及攤銷增加，惟對除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)預測下調為4%。按業務細分，該行預料，公司今年旗下零售業復甦受惠於內地經濟重新開放。
該行預料，長和旗下港口EBITDA表現疲弱，主要是受到航運班輪聯營利潤大幅下降以及儲存收入較低等影響，加上3歐洲持續承受通脹壓力，以及能源貢獻較低。美銀證券表示，將長和目標價由60元上調至64元，維持「買入」評級。
滙控 ~ 高盛
高盛發表報告指，滙豐控股(00005)首季業績表現強勁，主要是受到收入高於預期、成本較低、以及實質撥備較低所推動，並指集團資本水平改善亦較預期好。
該行指，滙控管理層公布將進行20億美元的股份回購，是一年多來的首次行動，相比市場對其收入期望，顯示出管理層仍充滿信心。高盛表示，將滙控在2023年至2025年的每股盈測分別上調15%、5%及8%，並將其目標價上調81元，維持其評級為「買入」。
百勝中國 ~ 高盛
高盛發表報告指，百勝中國(09987)首季調整後營運利潤以及調整後純利分別增長33%及28%，均高於預期。
該行指，即使百勝中國首季同店銷售與2019年水平相比，仍有高單位數增長的差距，惟餐廳利潤率達20.3%，是自上市以來幾乎處於歷史最高水平，再次證明了減省成本計劃佳以及具敏捷的商業模式。該行給予百勝中國目標價為579元，維持其評級為「買入」。
中建材 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，中建材(03323)首季淨虧損5.28億元人民幣，主要是由於去年第一季的水泥平均售價基數高、生產經營成本高及更高有效稅率。儘管近期需求弱於預期，但該行相信在即將到來的淡季不會出現激烈的價格戰，並且在成本壓力下降和水泥價格基數較低的情況下，今年年第二季的利潤率或會回升。
該行將集團2023至2025年的盈利預測下調4%至9%，以反映今年次季的疲弱需求，並將目標價由7.9元下調至7.2元，維持「買入」評級。
國藥 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，國藥(01099)首季收入增長14%，略高過該行預期。淨利潤增長約11%略低預期，因毛利率較低所致。
該行表示，將國藥目標價由26元調高至29元，但將評級由「跑嬴大市」調低至「中性」，因為該股估值較高，另將2023至2025財年每股盈利預測分別上調0.4%、4.2%及5%。
建行 ~ 野村
野村發表報告指，建行(00939)首季淨利潤按年大致持平，但比該行預期低1%，主要受淨息差下降影響。該行將2023至2025財年淨利潤預測分別下調1%/0.9%/0.4%，以反映未來潛在的淨息差壓力。目標價略微下調2.7%至6.66元，維持「買入」評級。
滙控 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，滙控(00005)首季經調整稅前利潤勝於預期26%。基本指引得以維持，但該行認為這是一個表現不錯的季度。每股恢復派季度息0.1美元和宣布20億美元回購應該會起到支撐作用。該行認為，公司有理想業績表現，但對市場對其預期不會有實質性改動。該行維持集團為在香港及東盟市場的首選。
該行上調滙控今年至2025年每股盈測分別13%、7.5%及2.6%，並上調今年淨利息收入預測以反映首季淨息差勝預期，但降明後兩年淨利息收入預測，因資金成本上升及未來降息預期。目標價由65.2元升至67.5元，維持「增持」評級。
農行 ~ 野村
野村發表評級報告指，農行(01288)首季純利按年升2%至700億元人民幣，略低於該行預期；而營業收入按年增長2%至1,890億元人民幣，撥備前營業利潤按年增長1.3%。
該行指，其首季淨息差為1.7%，低於預期；而減值損失按年增長7%，亦差過預期。該行將公司今年、明年及2025年純利預測各下調1%、1%及1.5%，目標價由3.64元下調至3.6元，維持其評級為「買入」。
海螺水泥 ~ 里昂
里昂發表報告指，海螺水泥(00914)首季純利按年跌48%，符合市場預期，主要是去年同期水泥平均售價基數高；該行預料，首季水泥銷量按年升5%，高於該行業平均增長的4.1%。
該行指，即使近期需求較預期弱，但下個季度或未見價格戰，相反該行認為在成本壓力放緩下，次季利潤率或會復甦。
該行表示，將公司在2023年至25年盈利預測下調1%至3%，以反映次季需求疲軟，同時亦將其目標價由31.1元下調至28.1元，維持「跑贏大市」評級。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，滙控(00005)首季業績好於預期，成本比預期低4%，推動撥備前利潤高出17%。低減值和特殊收益推動了強勁的利潤，核心一級資本比率為14.7%，而市場普遍預期是14.4%。集團將回購20億美元股份，符合預期。
該行預計集團股價會短期向上，惟建議投資者在升勢中獲利了結，主要因為活期及儲蓄存款下降，淨息差可能已見頂，而香港上海滙豐銀行是一個關鍵拖累；淨收費按年持平，另滙豐銀行於今年第一季的重組成本為零，但管理層預計次季的遣散費為3億美元；SVB的整合成本使2023財年的成本增長增加1%；及2023財年首季信貸成本僅為18個基點，而管理層重申2023財年信貸成本約為40個基點，表明減值費用存在上行風險。
摩通重申認為滙控撥備前利潤和利潤增長在今年首季已達到高峰，並似乎有不利的風險，維持集團「中性」評級，目標價為61元。
兗礦能源 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，兗礦能源(01171)首季純利按年下跌15%，符合預期，主要受兗煤澳洲產量下降，以及煤化工板塊表現疲軟影響。
該行將兗礦今明兩年盈利預測分別降低30.5%和34.9%，以反映煤炭價格假設降低。目標價由32元降至30.9元，維持「跑贏大市」評級，預計新的資產注入將為集團的長期盈利能力和股價提供支持。
恒生 ~ 高盛
高盛發表報告指，基於滙控(00005)旗下香港業務及中銀香港(02388) 的盈利表現，正在調整對恒生銀行(00011)預測，由於香港銀行同業拆息(HIBOR)下降，相關銀行的淨息差持續收窄，意味著信貸成本似乎已經達到高峰。
除此之外，IFRS 17的實施將恒生營運支出降低了約5%，並從資產負債表中移除了保險資產的按市值計價，這在2022財年對滙豐香港和滙生銀行產生了負面影響。該行指，恒生銀行手續費收入尚未完全恢復，滙豐香港和中銀香港在該收入按季大幅增長，但仍低於2022年首季的水平。
高盛表示，將這些趨勢反映恒生的預測中，將其2023及2024財年的每股盈測分別上調8%及2%，另將2025財年的預測下調3%。該行上調恒生目標價3%，由124元上調至128元，維持「沽售」評級，指其股息回報較低及估值較同業中銀有溢價。
濠賭股 ~ 里昂
里昂發表報告指，相信澳門在黃金周期間賭收強勁，整體訪量達到2019年同期水平的74%。此外，隨著中場博彩業務的持續強勁勢頭，估計4月29日至30日的整體博彩日均收入約13億澳門元，為4月每日賭收的2.6倍。濠賭股板塊現估值相當於預測明年企業價值對EBITDA約13.4倍，低於長期歷史均值的14.8倍。
該行仍然認為，持續的旅客量增長將繼續推動博彩收入復甦。新濠博亞(MLCO.US) 仍然被列為行業首選，續予其「買入」評級，目標價19.8美元。另里昂維持予美高梅中國(02282)、金沙中國(01928)、永利澳門(01128)「買入」評級，目標價分別14.5元、35.4元及10元。予澳博(00880)及銀娛(00027) 均予「跑贏大市」評級，目標價分別4.6元及61.2元。
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