2023年5月30日 大行報告
光大環境 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，基於光大環境(00257) 2022年度業績表現，下調對其今明兩年純利預測，每股盈利預測由0.91及0.93元下調至0.86及0.89元，而2025年預測則從0.84元上調至0.87元。
大摩重申，光大環境是中國領先的綜合環境解決方案提供商，專注於WTE、WWT及危廢處理等領域，考慮到目前缺乏催化劑，因此維持「與大市同步」評級，根據盈利預測調整而將目標價由3.98元下調至3.63元，相當於預測今年市盈率4.2倍。
內險股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，香港及內地保險業自2018年以來經歷五年低迷期，期內面臨包括產品結構變化、監管重置、傳統代理模式大規模重組，以及疫情的不利影響，這都促使保險公司調整業務及進行改革。而保險業正處於轉折點，並正進入一個新的周期，新業務價值(VNB)增長具正面價值。
該行認為，保險業已踏入波瀾起伏的上升趨勢，預期短期內儲蓄產品的強勁需求、向新會計規則的穩定過渡以及毛利增加，均有利於新業務價值的復甦。長遠而言，該行認為家庭財富的增加，以及對養老/保健產品的高需求，可為保險公司帶來重大機會，並促進更多元化的渠道組合，尤其是經驗豐富的代理團隊，應有助於維持新業務價值增長。
此外，該行指香港及內地保險行業吸引並首次納入覆蓋範圍內，看好優質保險股，尤其是具有市場化發展趨勢的國企，偏好太保(02601)、國壽(02628)和財險(02328)，以及全面壽險改革和大健康戰略的先鋒中國平安(02318)，預期他們的銷售復甦和以質量為主的可持續增長方面表現跑贏。
大摩發表研究報告，對香港及內地保險股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國太保(02601) | 增持 | 35元
中國平安(02318) | 增持 | 83元
中國人壽(02628) | 增持 | 21元
中國財險(02328) | 增持 | 13元
眾安在線(06060) | 增持 | 32元
中國太平(00966) | 與大市同步 | 10.7元
中國人保(01339) | 與大市同步 | 3.6元
新華保險(01336) | 與大市同步 | 25元
中國銀河 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，國企改革為中國銀河(06881)股價帶來進一步上升空間有限，重申「中性」評級。由於市場前景疲軟，削減2024至2025年每股盈利預測，並將估值基礎推展至2024年中，因此將目標價由4.07元升至4.35元。
美銀證券指，中國銀河首季業績穩健，淨利潤按年增長45%。與大多數上市同行相比，它們在去年上半年投資收入下降30%以上，而中國銀河銀河在去年上半年和首三季則錄得12%和60%增長，推動公司在首三季領先於同行的利潤增長。考慮到目前疲軟的市場表現，高基數將對其第三季增長造成壓力。
本地地產股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，香港的周期性復甦和相對防守性的估值推動了投資者對收租股的興趣。目前短期逆風，近期零售業的回調亦提供了更多的入市機會。 該行考慮到恒隆地產(00101)的估值及上半年業績在低基數下或會穩健，將集團評級由「持有」上調至「買入」。
同時，該行在太古地產(01972)反彈後將其評級由「買入」下調至「持有」，認為集團在新寫字樓競爭激烈的情況下，可構成重估的催化劑有限。該行首選經營零售業務的收租股，其次為住宅及寫字樓。
內險股 ~ 摩通
摩通發表評級報告指，基於增長復甦、更好的盈利可見性和17%每股派息增長前景(今年預測市盈率6倍，股息收益率超過6%)，維持對內險股正面論點。未來行業將會出現三大風險，包括宏觀環境(債券收益率下跌)、投資(信用風險)及監管(產品和資本)，看似容易管理並反映於股價之上。
在監管方面，該行指，微弱、甚至負利潤率會限制擁有3.5%保證率的非標準保單擴大，同時作為保險公司核心資本的主要結構為存留收益，幾乎沒有依賴次級及混合債務。
經過近期調整後，該行偏好中國平安(02318)，給予其目標價為85元，評級為「增持」；同時亦看好國壽(02628)，給予其目標價為22元，評級為「增持」。
內地電力股 ~ 摩通
摩通發表報告指，昨日(29日)內地電力公司股價上升7%以上，因為有消息稱內地動力煤全面跌穿每噸900元人民幣關口，是近兩年最低水平。再加上庫存增加和進口煤炭價格退潮，可能增加投資者對今年電力公司盈利強勁反彈的信心。
因此，即使今年以來內地電力股已升超過25%，但摩通認為有上升空間。催化劑包括強勁的上半年盈利表現和夏季利用率回升。首選是華潤電力(00836) ，因為估值具吸引力，2023年預測市賬率為1倍，而且是電力市場改革中的長期贏家。
中資電訊股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，在最近宣布阿里雲分拆計劃後，愈來愈多投資者對中資電訊商在阿里雲上市前潛在投資的猜測。
另國企改革方面，摩通指，在岸投資者預計電訊商會有更好的財務狀況和股東回報，但離岸投資者則傾向保持觀望。同時，投資者普遍喜歡中興(00763.HK) +0.550 (+2.321%) 沽空 $1.15千萬; 比率 8.548% 作為數字中國和6G參與者，但部分人因擔心制裁風險而有所保留。該行予中興H股「增持」評級，目標價31元。
另外，自5月初以來，中資電訊股作已調整8%至12%，原因包括年初至今升浪後回調、市場憂慮近期內地雲計算市場價格競爭。不過，摩通指，即使行業競爭加劇，中資電訊商仍維持全年雲計算收入目標不變。
該行認為近期股價調整是吸納並作長線投資良機。維持對中移動(00941)及中電信(00728)「增持」評級，目標價分別75元及5元。前者防禦性相對較高，股息率為8%，具吸引力。後者在營運商中擁有最廣泛的雲業務敞口。
金蝶國際 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，考慮到金蝶國際(00268)在中小企業ERP及雲端市場的領先地位，以及公司在跨客群及產品的發展，維持對其「買入」評級。
但由於下半年業務收入增長仍具不確定性，高盛將金蝶的目標價下調13%至21.15元，以反映中小企業客戶支出波動和ERP市場競爭加劇。
高盛並將金蝶明年盈利預測從錄得約3,600萬元人民幣純利調整為虧損6,800萬元人民幣，2025至2026年純利預測則下調22%及18%，主要是由於大中型客戶在雲端平台上的預期開支增長速度較慢，令2023至2026年收入預測下調4%至7%，以及對AIGC/LLM相關功能的潛在新投資所致。
小鵬汽車 ~ 里昂
里昂發表報告指，小鵬汽車(09868) 季度業績低於預期，錄得盈利40.3億元人民幣，按季跌21.5%，虧損達23.4億元人民幣。公司預料次季汽車交付量達2.1萬輛至2.2萬輛，其收入介乎於45億元人民幣至47億元人民幣之間。
該行指，隨著公司就G6產能擴大作好準備，預料其月均交付量於第四季有較好表現。該行將其目標價由55元下調至39元，維持其評級為「買入」。
美團 ~ 野村
野村發表研究報告指，美團(03690)首季總收入按年增27%至590億元人民幣，較預期高2%；非通用會計準則營運利潤按年改善15個百分點至7%。
該行表示，仍然認為美團的食物外送業務的得到用戶份額和廣泛覆蓋的交付網絡的支持。由於進入門檻較低，店內競爭值得密切關注。另外，在面向商家和客戶推出的一系列促銷活動的支持下，美團的到店業務可能正在獲得發展勢頭。由於集團增加投資，該行預計，其第二季店內營業利潤率將從一年前的46%降至30%。在食物外送業務收入按年增長30%的情況下，可能在第二季保持每張訂單1.36元的效益。
該行分別下調集團2023財年的收入及每股盈測4%和2.5%，主要是由於下調食物外送業務的收入預測至按年增長27%，及上調其新業務的虧損預測。該行重申集團的「買入」評級，目標價由200元下調至184元。
阿里健康 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，阿里健康(00241) 3月止2023財政年度收入按年增長30%至268億元人民幣，大致符合預期，香港財務報告準則(HKFRS)下扭虧為盈，錄得純利5.34億元人民幣，符合預期。
該行將阿里健康2024財年收入按年增長預測下調至17%，淨利潤率維持在約2.5%水平，另預期將逐步擴大至2026年的約3.5%，原預期為2.9%。維持對其「中性」評級，目標價由6.7元下調至6.4元。
領展 ~ 各券商
領展(00823)將於明天(31日)公布截至3月底止全年度(2023財年)業績，核心營運業務將受惠整體經濟復甦及本港與內地通關，綜合8間券商預測，領展截至今年3月底止全年度(2023財年)可分派總額料介乎62.18億至66.55億元，較2022財年可分派總額64.19億元，按年下跌3.1%至上升3.7%；中位數65.17億元，按年增加1.5%。
受2月時公布進行「五供一」供股因素所影響，綜合8間券商預測，領展2023財年每基金單位分派料介乎2.71至3.08元，較2022財年每基金單位分派3.0567元，按年下跌11.3%至上升0.8%；中位數2.795元，按年跌8.6%。投資者關注領展早前進行供股後，公司未來的收購計劃及其領展「3.0輕資產」(透過多元化投資及改善組合，並與資本夥伴合作，擴大管理資產規模)模式策略的進展，以至本港及內地組合業務的復甦情況。
下表列出13間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
高盛│買入│64.6元
摩根大通│增持│63元
瑞銀│買入│62.5元
摩根士丹利│增持│62元
富瑞│買入│62元
大華繼顯│買入│61.71元
海通國際│優於大市│60.9元
建銀國際│跑贏大市│60元
星展│買入│59.1元
滙豐環球研究│買入│59.8元
花旗│買入│59.5元
美銀證券│買入│57元
中金│跑贏行業│55元
ASMPT ~ 花旗
花旗發表研究報告指，ASMPT(00522)目前股價主要反映包括首季業績勝預期等正面因素，惟訂單需求前景仍然不明朗，半導體下行週期似乎較預期長。儘管被汽車和工業SMT工具所抵銷，但主流工具和CIS需求仍然低迷。
該行認為，集團盈利或已見底，但更全面的復甦可能需要看到更健康的行業利用率和終端需求反彈。該行上調其2023及24財年盈測29%及32%，以反映首季業績較預期理想，目標價相應由46元升至63元，維持「中性」評級。
下半年資金博弈持續 ~ 中信証券
中信証券發表海外市場下半年投資策略報告指，受外部風險拖累，年初至今港股明顯跑輸美股，主題性交易主導兩市場表現。該行認為當前港股已較充分計入悲觀預期，業績與估值仍具吸引力。但2021年以來外資長線資金持續流出已導致港股交易量萎縮、賣空行為增加，多重偏交易型資金持續博弈的狀態。
該行指，外資流出已至歷史高點。年初以來外資再度流出港股超1,400億港元，而2021年以來外資累計流出港股已高達1.05萬億港元。同時，投資者情緒承壓導致港股縮量下跌，當前月均成交額已較今年春節前的1,360億港元回落至970億港元。從沽空情況看，近期港股賣空比例再度回升，當前已反彈至24.4%，接近歷史均值兩倍標準差以上的水平。反映了在缺少外資長線資金的背景下，各類偏交易型資金，包括對沖基金持續博弈的環境。 因此，在長線資金回流之前，港股整體流動性和投資環境承壓。
中信証券指，當前港股主要指數估值水平已具吸引力，從實際盈利增速趨勢的角度看，恒生指數每股盈利增速已於2022年第三至四季度築底。未來每股盈利增速預計將呈趨勢性向上，料港股基本面有支撐。
就港股配置建議，展望下半年，雖然港股的估值和業績優勢依舊顯著，但在缺少外資長線資金的環境下，各類偏交易型資金的博弈預計仍將延續。該行建議投資者關注有業績支撐以及政策催化的長期高確定性方向，關注三條長期主線，第一是內需驅動、第二是利率敏感行業、第三是「中特估」交易或將貫穿全年，後續關注低估值、有政策催化行業以及經營指標優異標的。
美團-W ~ 里昂
里昂發表報告指，美團-W(03690) 首季業績勝該行預測，總收入按年增26.7%至586億元人民幣(下同)；經調整稅息前盈利(Ebit)達44億元，高於預期的19億元。受惠於強勁的需求、新營銷活動及直播和短視頻等工具，集團的核心本地商業收入按年增長25.5% 至429億元。
該行預計，集團第二季核心收入按年增長料加快至約35%。集團將提高商家返利和用戶補貼以抵禦競爭，到店利潤率或降至約30%，惟核心經調整Ebit應保持在96億元的高位。該行將其2023及24財年的經調整淨利潤預測分別上調30%和1%，維持「買入」評級，目標價235港元。
石藥 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，石藥集團(01093)首季業績表現略遜於市場預期，主要是受到今年首兩個月的防疫限制所影響，期內毛利率較該行預測低1.5個百分點，收入增長則基本符合預期。
該行認為，雖然首季面對挑戰，但石藥全年仍擁有較強大的催化劑，憧憬注射用激活劑產品「銘復樂」新適應症快將通過審批預期，將有助核心產品「恩必普」延長生命週期，並可穩定神經系統業務銷售；另外預測JMT103可於年內獲批。
計及集中採購的影響，建銀國際將石藥2023至2025年銷售預測平均每年下調3%，競爭加劇下將毛利率預測平均下調4.3個百分點，令淨利潤預測下調5.7%。其目標價相應由10.5元降至9.9元，維持「跑贏大市」評級。
快手 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，快手(01024)日活躍用戶(DAU)維持穩健勢頭，該行料今年有望實現按年增長5%，並於明年可增至約4億戶。此外，公司外部廣告於第二季預期按年實現正增長，主要外部廣告類別包括互聯網服務、媒體、遊戲和電商。公司通過數據洞察和視頻內容標記，料可以進一步提高外部廣告的投資回報率。
該行認為，快手旗下電商業務保持快速增長勢頭，首季月付費用戶(MPU)達1億，滲透率為15%至16%仍低於同業，而MPU為商品成交金額(GMV)增長的關鍵。此外，該行認為KOL和商家互補，尤其是前者能在短期內幫助提升銷量。富瑞維持對快手目標價108元，評級「買入」。
騰訊 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，在騰訊(00700)公布首季業績與其管理層會面後，對其增長前景更加樂觀，預計集團的盈利增長將在今年加快，主要是由於強勁的遊戲收入增長、由短視頻用戶所推動的廣告收入恢復及持續的成本效益。中期來看，該行認為集團將受惠於廣告、國際遊戲、金融科技和商業服務的市場份額增長。
該行表示，集團第一季的經調整營運利潤超出預期，其經調整每股盈利增長率由2022年第四季的19%加快到今年首季的28%，並預計今年剩餘時間將進一步加至30%。該行予集團「增持」評級，目標價440元。
東方甄選 ~ 大和
東方甄選(01797) 今日股價逆市向上，最新報27.2元升6.3%。大和發表報告表示，迎來「618」電商節銷售期，東方甄旗下「美麗生活」直播間於5月27日(周日)的商品交易總額(GMV)單日創下8,000萬人民幣的新高，公司旗下六個渠道的GMV共9,000萬人民幣，錄自去年12月28日以來新高。
該行料即日起至6月18日，東方甄選旗下美妝、家紡、家電等品類特賣活動將令「美麗生活」渠道單日GMV有所提升。
大和基於東方甄選於2023財年下半財年(即2022年12月至2023年5月)表現，估計公司於下半財年GMV介乎53億至56億人民幣，該公司將於8月公布2023財年(截至今年5月底止年度)業績，市場料東方甄選全年度盈利增長預測升27%。該行維持對東方甄選「持有」投資評級。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。