2023年5月31日 大行報告
東風集團 ~ 花旗
花旗發表報告指，考慮到內燃機(ICE)銷量低過預期和經濟衰退風險增加，將東風集團(00489) 2023年至2025年銷量預測，分別由280萬輛、290萬輛及320萬輛，下調至200萬輛、190萬輛及180萬輛。因此將2023至2025年合資公司或聯營公司投資收入預測下調34至59%，分別至82億、70億及60億人民幣。2023年至2025年毛利率假設分別為11.8、13.3及14%，淨利潤預測由122億、143億及138億人民幣，分別下調至69億、70億及80.4億人民幣。目標價由10.21港元降至6.03港元。維持「買入」評級，以反映具吸引力的風險回報。
華住集團 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，在平均每間客房收入(RevPAR)的強勁回升帶動下，華住集團(01179) (HTHT.US) 首季業績表現高於增長指引的上限水平。
該行指出，目前中國的RevPAR強勁復甦主要受到價格回升所推動，首季集團中國業務平均每日房價(ADR)已較2019年高出25%，入住率則較2019年水平低約5個百分點。
考慮到管理層專注於提升入住量的增長，尤其通過擴張，滙豐維持2023年華住酒店淨開業755家的預測不變，但可能有提升空間，將今明兩年集團自營酒店RevPAR預測上調至達到2019年同期的119%及124%，收入及淨利潤預測則分別上調6.7%、3.1%及33.9%、6.6%。
滙豐研究維持對華住集團的「買入」評級，基於2024年企業價值對EBITDA比率約17.2倍，將目標價提升至49.61元。
中廣核電力 ~ 大和
大和發表報告指，重申對中廣核電力(01816)今年前景持正面看法，受惠於發電量穩步增長及成本下降，指其現估值吸引，僅相當於預測今年市盈率8.2倍及市賬率0.8倍。
該行指，由於新產能從3月份開始，料公司今年次季收入或會穩健上升，加上因為地方政府財壓力緩解，令增值稅退稅收益較往年相比，穩定地上升。該行指，或有機會見到更多以市場為主導的交易及減少財務費用，並相信低融資成本將會繼續支撐公司今年的盈利增長。大和表示，將中廣核電力目標價由2.6元下調至2.3元，反映上調電價的不明朗因素，重申其評級為「跑贏大市」。
內房股 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表內房行業報告表示，據中指數據，內地截至上周二(23日)的房屋銷售數據進一步放緩，66個內地城市平均每周新屋銷售，較截至4月23日止平均每周新屋銷售下跌16.4%；其中10個核心城市，二手房的平均每週銷售量按月下降22.6%，該行亦指珠海萬達商管上市情況或引發民營內房企業融資渠道再次收緊的憂慮。
該行指華潤置地(01109)和中國海外(00688) 仍然是該行首選，均予「買入」評級，各予目標價47.48元及27.14元。該行下調寶龍地產(01238) 評級至「持有」，調低目標價至1元。
該行指，內地消費復甦乏力以及投資者興趣低迷，或意味著萬達不太可能在2023年底前完成其商業管理 子公司珠海萬達商管的新股上市。該行粗略估計，至今年底萬達將面臨最高達667億人民幣的債務，其中近60%是珠海萬達商管IPO一旦失敗或潛在引發的回購義務/提前還款的影響。
大華繼顯指，珠海萬達商管IPO的潛在失敗，不僅會給萬達帶來較大的資金缺口，也可能導致民營企業流動性風險上升，該行維持對內房行業「與大市同步」評級。值得注意的是，該行料碧桂園(02007)、雅居樂(03383)和新城(01030) 於今年下半年仍面臨大量債券到期/贖回，估計龍湖(00960)和中駿(01966)的流動性狀況較佳。
領展 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，領展(00823)中午公布2023財年業績，全年度每基金單位分派下跌10%至2.74元(股息回報約5.9厘)，較該行及市場原預期低3%，輕微遜預期；扣除供股的攤薄影響，分派收入按年增長1%至63億元。
該行指，領展於2023財年旗下香港零售租金回調率錄得7.1%增長，租戶入住成本達12.5%，租戶零售銷售錄得6.2%增長，即意味著今年1月份至3月份按年升16%。該行予領展目標價為62元，維持其評級為「增持」。
美團 ~ 高盛
高盛發表報告指出，昨日與美團(03690)管理層進行會面，並引述美團管理層預期今年核心本地商業收入按年增長30%以上，估計未來數年核心本地商業EBIT年均複合增長率超過20%；將首季未使用的5億元人民幣預算，再投資至第二季的到店商家回贈/補貼預算上。公司管理層仍有信心實現今財年到店、酒店及旅遊交易總額(GTV)逾6,000億元人民幣的目標，並繼續預料2025財年到店業務利潤率達35%。
此外，該行引述美團管理層預期今年食品外賣業務訂單量按年增長超過20%，每筆訂單的EBIT按年增長更高，支持到店業務再投資的戰略；全年目標新業務虧損收窄至不逾200億元人民幣。管理層另認為，美團和抖音各有其重點/價值主張，分別服務於中小企業和重要客戶(KA)，並且可共同開拓更大的到店市場。
該行維持美團目標價207元，予以「買入」評級，認為公司在食品外賣領域地位持續領先，與抖音在到店本地服務中的競爭可控。
燃氣股 ~ 花旗
花旗發表研究報告，指新奧能源(02688)、華潤燃氣(01193) 和中國燃氣(00384) 的股價在過去三個月累跌約17至23%，認為目前是對中國城市燃氣分銷商的更佳切入點，因此這或足以反映市場對零售燃氣銷售低於預期的擔憂。該行認為，整個行業有充足的的上行催化劑，包括加快零售天然氣銷量增長，以及單位利潤率擴大，受惠於更有效成本轉嫁和液化天然氣(LNG)單位成本降低。
該行重申受惠國企改革的華潤燃氣的「買入」評級，列其為首選，目標價由34元降至33.4元；並籲「買入」新奧能源，目標價由120元下調至118元，又對中國燃氣開啟為期30天的負面催化劑觀察，預計其3月底止2023財年盈利將低於預期，但由於預期2024財年業務出現復甦，維持「買入」評級，目標價由14元降至12元。
廣汽 ~ 花旗
花旗發表報告指，為反映廣汽集團(02238) 合營企業內燃機車輛銷售面臨下行壓力及本地品牌增長勢頭強勁，將在2023財年銷量預測上調9%至230萬輛，惟將明年及2025年銷量分別下調1%及8%，至分別223萬輛及224萬輛，同時該行將公司在2023年至25年各年合營或聯營企業的投資收益預測下調27%至58%，至分別97億元人民幣(下同)、77億元及62億元。
該行表示，將公司在2023年至2025年純利預測下調至69億元、71億元及74億元，同時將其H股目標價由12.76港元下調至11.66港元，維持H股評級「買入」。
領展 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，領展(00823) 2023財年業績略為低於預期，主要是由於高於預期的利息支出；全年每基金分派(DPU)2.7431元，按年跌10.3%；股息收益率為5.9%。雖然整體DPU略低於該行預測，但其經營業績依然強勁。該行認為，2023財年已考慮到近期供股的所有攤薄影響，這應會推動集團從2024財年開始實現穩定的DPU增長。
該行提到，集團收入按年增長5.4%至122.34億元。租金收入增長是由於香港零售物業租金上調7.1%、停車場收入增加以及新收購的內地/海外資產的貢獻，但被內地投資組合的負增長略微抵銷。該行予集團「買入」評級，目標價為59.5元。
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