2023年5月5日 大行報告
小米 ~ 大和
大和發表報告指，小米-W(01810) 首季在智能手機出貨量低於預期，然而，盈利能力或會意外帶來驚喜。該行降集團2023至25年的收入預測介乎5%至10%，又下調期內盈測介乎1%至11%，重申其「跑贏大市」評級，目標價由14元下調至12元。
該行預計，集團第一季收入將按年收縮19%至597億元人民幣(下同)，是由於智能手機和物聯網銷售弱於預期，但料首季淨利潤將按年增長13%至32億元，高於市場預期的21億元，並扭轉去年第一季至第四季的純利按年收縮趨勢。
天齊鋰業 ~ 大和
大和發表報告指，考慮天齊鋰業(09696)鋰化合物銷售均價下降，因此將集團2023至24年的每股盈測下調17%至29%。該行又認為，天齊H股與同業贛鋒鋰業(01772) H股之間的可見度不足以判斷喜好次序。該行下調天齊H股評級，由「買入」降至「跑贏大市」，目標價由90元降至60元。
該行表示，集團第一季經常性淨利潤48億元人民幣，超出該行預期的40億元人民幣，亦可能超過市場預期，對期內的強勁盈利感到意外，但不確定今年餘下時間能否維持盈利能力。另外，過去一周中國碳酸鋰價格反彈，這可能是受到近期下游產量增加的基本面所推動。
該行指，雖然氫氧化物銷量有限且今年第二季鋰輝石成本高於每噸5000美元，但天齊鋰業在較高的鋰輝石自給率方面具有優勢，並預計集團將在今年實現更強勁的淨利潤。不過，該行不預期今年首四個月(特別是首季)天齊H股跑贏贛鋒H股的勢頭可以在第二季維持。
贛鋒鋰業 ~ 大和
大和發表報告指，贛鋒鋰業(01772) 今年首季經常性淨利潤錄得21億元人民幣，當中包括11億元人民幣的存貨減值，這大致上符合該行預期，惟或低於市場預期。
該行表示，基於降低對鋰銷售預測，將贛鋒鋰業在2023年至2024年每股核心盈利預測下調各43%至32%，同時將其目標價由114元下調至60元，以及將其評級由「買入」降至「跑贏大市」 。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，投資者對澳門博彩業的可持續性似乎過於憂慮。該行視賭收的可持續復甦潛力為近期的催化劑，另外，澳門在五一期間的賭收及遊客量均獲得理想表現。該行偏好金沙中國(01928) 及永利澳門(01128) ，均予「買入」評級。
該行表示，澳門在為期五天的五一黃金周錄得強勁的訪客量和博彩總收入，但濠賭股股價趨於走弱。由於投資者憂慮消費能力可能已經見頂，故擔心強勁數據的可持續性，顯示投資者的信心較弱。另外，濠賭股缺乏近期上行催化劑，鑑於下一個關鍵假期是10月，部分對沖基金做空行業股票。不過，該行根據數據訊息，部分遊客為了避開人群而推遲行程，這或有助於緩衝5月的數據，令數據表現得以持續改善，並支持股價表現，情況如3月底。
該行認為，澳門的博彩收入將持續改善，因為與國內旅遊相比，它處於早期復甦階段，又預計其將受惠於慢於預期的內地出境遊復甦。該行看好金沙中國擁有大量酒店庫存和新物業，並且專注於中場業務；又偏好永利澳門，認為其估值具有吸引力。
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
銀河娛樂(00027) | 買入 | 60元
美高梅中國(02282) | 持有 | 12元
新濠國際(00200) | 持有 | 9.9元
金沙中國(01928) | 買入 | 34.5元
澳博控股(00880) | 持有 | 4.1元
永利澳門(01128) | 買入 | 10元
內險股 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，香港與內地的保險公司首季新價值業務表現強勁，而儲蓄熱潮及家庭財富重新分配應繼續推動保險業需求，而3.5%產品的尾班車效應或支撐今年次季銷售。
該行指，由於利率全面下降，故認為對於保險業務量而言，信貸利率下調並不會有持久影響，而對保障性產品的需求將需要更多時間才可恢復，尤其是收入保障產品如危疾等，這些產品均具高利潤率。
該行指，對保險需求前景持樂觀看法，並將今年三大內險股的新業務價值增長預測由7%至12%，上調至11%至15%。該行重申中國平安(02318)為本地首選，其目標價由68元上調至70元，維持其評級為「買入」。
該行對內險股最新評級和目標價如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
中國平安(02318) ｜買入｜68-->70元
中國人壽(02628) ｜買入｜14-->17元
中國太保(02601) ｜買入｜24.5-->28元
新華人壽(01336) ｜持有｜20-->24元
中國太平(00966) ｜持有｜9-->10元
中國財險(02328) ｜持有｜8.1-->9元
中國人保(01339) ｜持有｜2.7-->3.2元
內險股 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，內險股近期股價反彈，相信是自3月底以來強勁的新業務價值增長推動，並預計中國銀保監會將在第二季底宣布將傳統產品的定價利率(PIR)上限從3.5%改為3%，因此預料第二季新業務價值按年將持續有較強增長，而勢頭料在第三季因前期需求而放緩。
該行預計，全年內險新業務價值增長雙位數。雖然定價利率較低，但由於保證本金和收益的獨特功能，以及具競爭力的3%收益率，相信保險產品作為一種財務規劃方案仍然具有吸引力。
瑞信表示，偏好國壽(02628)，料其第二季度新業務價值增長加速，而且償付能力強，有明確的派息政策。該行同時偏好中國平安(02318) ，因為壽險改革方面取得進展。
小鵬汽車(XPEV.US) ~ 瑞信
瑞信發表報告指，對經銷商檢查顯示，小鵬汽車(XPEV.US) 4月份新訂單流量按月明顯改善。根據該行在杭州和深圳的抽樣調查，估計其4月份的新訂單量將達到1.4萬架，對比4月份7,079輛交付量。
該行指，考慮到強過預期的P7i訂單量和對G6 SUV信心增加，將2023至2025年每股盈利預測上調9.3至136.7%，目標價由12.5美元升至14.5美元。評級「跑贏大市」。
復星醫藥 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，復星醫藥(02196)首季收入按年增長4.7%，期內新冠相關產品銷售收入減少，但同時被創新藥銷售收入提升所抵銷。在利潤率顯著改善帶動下，撇除非經常性項目後淨利潤增長14.8%。
該行指出，公司核心產品RT002和tenapanor進入新藥申請(NDA)備案階段，產品管線繼續推進，去年度創新藥銷售額貢獻達約30%，相信短期內創新藥物組合銷售貢獻將持續提升。
瑞信維持對復星醫藥的「跑贏大市」評級，目標價則下調至29元，2023至2025年每股盈利預測亦分別下調4.3%、3.9%及4.6%，認為潛在下行風險將包括核心產品的銷售疲軟，以及短期內GPO實施規模較大的持續影響。
百威亞太 ~ 里昂
里昂發表報告指，隨著疫情放緩，百威亞太(01876)首季收入及除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)均實現按年雙位數增長。該行指年初至今的情況顯示出內地啤酒業平均售價的升幅正減慢。
該行將百威亞太目標價由29元下調至26.6元，並將其評級由「跑贏大市」升至「買入」，料高端市場競爭減少。
美高梅中國 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，美高梅中國(02282) 首季業績理想，因此將2024至2025財年EBITDA預期提高7%，2023財年則提高27%，即使考慮到非博彩項目的資本開支，仍將目標價由15元升至15.5元，意味仍有63%上行空間，給予評級「增持」。
百威亞太 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，撇除匯兌因素，百威亞太(01876) 今年首季銷量及銷售額按年各增長9%及13%，產品平均售價增長3.5%，而EBITDA則增長10%，基本符合市場預期，但表現仍低於主要同業。
該行指，與2019年同期相比，百威亞太今年首季EBITDA增長11%，當中中國市場增幅達19%，亦低於同業表現。摩通指出，公司股價績後下挫，相信是由於投資者對4月至5月市場需求放緩的擔憂加劇所致。
摩通認為市場過分關注百威亞太短期數據，而忽略了中長期的上升空間，指出中國有可能削減對澳洲大麥的關稅，加上「夜生活」消費有所恢復，以及消費高端化趨勢持續，因此維持對百威亞太「增持」評級，目標價則從30元下調至29元。
中石油 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中石油(00857) 管理層給予降低中期成本及銷量增長指引，屬令人鼓舞。公司首季天然氣進口虧損收窄至25億元人民幣，管理層指相關虧損進一步下降，並重申中國本地天然氣的平均售價或會略升，這亦證明該行預期，即天然氣進口虧損或可能於第四季度觸底。
該行指，中石油管理層強調會透過股票回購來提高股東回報；該行預期，其今年每股股息派0.44元人民幣，反映出其55%派息率，以及股息收益率為9.5%。摩通表示，將中石油今年及明年每股盈測分別上調14%及5%，以及將其目標價由5.4元上調至6.1元，維持其「增持」評級。
百濟神州 ~ 野村
野村發表報告指，百濟神州(06160)首季銷售額繼續快速增長，淨虧損收窄，維持「買入」評級，目標價由172.81元升至186.87港元。
該行指，在Zanubrutinib和Tislelizuma銷售增長推動下，百濟神州首季收入按年增長46%至4.48億美元。
經營虧損亦按年收窄16.2%至3.71億美元，主要是由於研發費用比率降低至91.2%，以及營業費用比率降低至73.4%。因此淨虧損收窄至3.48億美元，按年減少19.8%。
歐舒丹 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，歐舒丹(00973)截至3月底止末財季(上季)銷售趨勢優於預期，是受到SDJ品牌增長267.5%所帶動，加上新產品的推出，而原裝bum bum cream繼續表現良好。該行維持集團「買入」評級，目標價34.7元。
該行分別上調集團2023至2025財年各年淨利潤預測分別12%、2%及1%，及升銷售額預測分別7%、8%、9%，以反映SDJ推動的2023財年銷售趨勢高於預期、管理層對2023財年的新營運利潤率指引(料低雙位數)、及對2024/25財年的利潤率假設持保守態度。該行指，沒有計及2023財年減值損失，因為這是一個單次性項目。
歐舒丹 ~ 中金
中金發表報告指，歐舒丹(00973)上季收入超預期，管理層表示4月總收入取得雙位數按年增長。核心品牌L'Occitane en Provence將在2024財年關閉歐洲表現不佳的門店。另外，管理層正加大品牌在內地市場的投資。公司亦已就ELEMIS加強價格管控與英國折扣零售商達成一致，並預計英國增長將重回正軌。
報告指，歐舒丹管理層亦有意在2024財年為Sol de Janeiro品牌進一步推出身體護理和香水品類以外的新品，並進入新市場包括內地和東南亞，以及新渠道包括全球旅遊零售商如Dufry。考慮到Sol de Janeiro的出色表現，管理層將2023財年經營利潤率從14%上調至15%，但由於將對表現不佳的LimeLife和Melvita計提減值損失，最終報告經營利潤率可能在10至15%左右。
中金將2023財年收入上調3%至21.4億歐元，但將淨利潤下調3%至2.2億歐元，以反映管理層預計的一次性減值損失；將2024財年收入和淨利潤分別上調6%和13%至24.9億歐元和3.2億歐元，將2025財年收入和淨利潤分別上調9%和9%至29.1億歐元和3.9億歐元。維持「跑贏行業」評級和目標價26元。
小米 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，預料小米(01810) 首季非通用會計準則淨利潤29億人民幣，按年持平。收入料為569億人民幣，按年下跌22%，該行認為不應對收入急劇下降感到驚訝，因為公司早前的全球智能手機去庫存計劃已發出明確信息。如果不考慮新業務投資，該行估計核心淨利潤可能接近38至40億人民幣。
瑞銀預計，小米次季全球智能手機渠道庫存將恢復正常，料銷售量按季增長8%至3.,250萬部。全年銷售量預測維持1.5億部。目標價16港元，評級「買入」。
莫德納(MRNA.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，莫德納(MRNA.US) 今年首季表現穩健，新冠疫苗收入增長的推動下，收入及盈利均有所上升，雖然業績向好，仍有投資者對公司次季新冠相關業務收入指引及全年目標感到失望。
美銀表示，目前仍然對新冠相關業務發展持審慎看法，有待管理層進行更進一步解說。展望未來產品管線，該行對莫德納的下一步增長未有沒有明確的看法，考慮到季節性流感疫苗mRNA-1010的延遲，以及對其療效的擔憂，美銀相應下調季節性流感相關收入預測，目標價降至175美元，重申「中性」評級。
廣汽 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，廣汽(02238) 五一銷售呈現復甦；而廣汽埃安今年目標出口5,000輛至1萬輛汽車，長遠而言，廣汽埃安目標銷售100萬輛汽車，為出口貢獻10%至15%。
該行指，管理層預料，今年下半年利潤率將會好轉，主要是電池價格談判及來自超跑品牌的貢獻上升；另外，管理層預料廣汽埃安於年銷60萬輛時將達收支平衡，並冀望年內可達目標。
該行又指，將公司今年、明年及2025年每股盈測下調20%、24%及25%，並將其目標價由8元下調至6.9元，維持其H股「買入」評級。
歐舒丹 ~ 花旗
花旗發表報告指，歐舒丹(00973.HK) +2.620 (+13.381%) 沽空 $3.88百萬; 比率 4.319% 2023財年第四季收入增長加速至20.6%，勝於預期，而所有品牌走勢好於預期。管理層指引2024財年銷售錄得雙位數增長，並料有健康利潤率表現，主要受惠內地市場復甦強勁、以及護理品牌Sol de Janeiro快速增長。
該行將公司在2024至25財年每股盈測分別上調10%至19%，並將其目標價由25.5元上調至30.1元，維持其評級為「買入」。
美團-W ~ 花旗
美團-W(03690) 將於5月底公布今年首季業績，花旗發表研究報告，預測美團首季表現將穩健，維持預測不變，料首季收入按年增長23.1%至569.8億元人民幣，非通用會計準則下淨利潤料達到14.1億元人民幣，較市場預期低。
按業務劃分，該行預測美團核心本地商業首季收入按年增長21%至413億元人民幣，，當中外送業務收入預計增長19%至287.7億元人民幣，到店業務收入則增長23.6%至91.8億元人民幣，另外新業務收入料達到156.7億元人民幣，按年升30%。
至於次季，花旗預測收入增長將加快至27.9%，達到652億元人民幣，期望管理層可在首季業績交流中提供相對樂觀的次季預期。
考慮到行業競爭壓力及到店利潤率水平，該行認為目前股價已在很大程度上反映來自抖音的競爭，預期任何超出預期的營收增長及利潤率表現都將支持盈利預測及股價上行，維持「買入」評級及目標價211元。
北控 ~ 花旗
花旗發表報告指，為配合國務院國資委的政策方向，北京控股(00392)目標直至2025年，其派息比率逐漸升至介乎30%至35%，又認為公司部分業務派息率看似良好，若公司沒有足夠的現金流，來滿足其派息率目標，預料將動用來自全資附屬北京燃氣所派發的股息。
受惠估值重評，該行將北控目標價由34元上調20%至40.8元，考慮現估值吸引，加上預測股息率達6.3%，重申「買入」評級。
中石油 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表評級報告指，中石油(00857)首季純利按年升12%至436億元人民幣，勝於預期，主要因有效的成本控制及穩健的銷售增長。該行指，集團全年營運目標維持不變，並料今年天然汽價格或會按年微升，惟增量價格將取決於與天然氣公司的談判。基於首季營運表現，該行相信公司今年營運指引看似可實現的。
該行將公司在2023年至25年盈利預測上調9%至13%，並將其目標價由6元上調至6.3元，維持其評級為「買入」。
北控水務 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，北控水務(00371) 指引今年純利達29億元，營運收入按年升15%，自由現金流達收支平衡。該行表示，公司承諾今年每股派息持平，意味著股息率達7.5%，該行預料派息具可持續性，因2023財年起自由現金流有望收支平衡甚至轉正。
該行將公司在2023年至24年每股盈測下調41%至43%，同時將其目標價由4.2元下調至3.4元，維持其評級為「買入」。
保誠 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，保誠(02378) 首季業務表現強勁，當中主要亮點是中港通關後香港銷售復甦。雖然有投資者擔憂公司香港新業務利潤率及香港以外業務的增長率較弱，但花旗預期新業務量有上行趨勢。
花旗將保誠今年全年香港業務新業務利潤(NBP)預測上調約60%，並將集團整體NBP預測提高11%，2023至2025年香港及集團NBP預測分別較市場預期高15%至30%及6%至10%。
該行又指，保誠現價水平估值不高，因此將目標價上調約3%至148.46元，並重申「買入」評級，認為保誠是業內三大首選股份之一，看好香港抵港內地人士之保險業務(MCV)前景。
比亞迪 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，自3月起比亞迪(01211) H股股價累計上升7%，跑贏同期恒指表現，認為公司在行業價格競爭中表現突出，銷量增長具彈性，周期性持續強勁，加上領先技術優勢，推動市場份額提升，首季已達到39%。
該行預測2023至2025年公司淨利潤的年複合增長率將達到30%，將今明兩年淨利潤預測分別上調1%及下調3%，並預測2025年淨利潤將增長至超過456億元人民幣，較市場預測高3%至11%。
滙豐研究認為比亞迪現價水平具有吸引力，但基於最新盈利預測，相應將目標價從452元輕微下降至450元，維持「買入」評級。
本港零售銷售 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指本港3月零售銷量按年升39.4%勝預期，經季調後，按月升幅擴至6%，高於2月的3.6%；並屬疫情以來經季調零售銷量首次恢復至2019年12月水平。首三個月零售銷量按年升22.3%，遠多於去年末季的0.4%升幅。報告稱這與本港GDP數據一致，當中首季私人消費開支按年大升12.5%。以銷貨價值而言，3月按年升40.9%，經季調按月亦升6%。
報告稱，零售銷售穩固復甦受惠通關以來內地入境旅客增加，3月日均內地入境旅客約6.34萬人，相當於疫情前(2018年)水平的約45.4%。3月酒店入住率增6個百分點至84%，未季調平均實現酒店房價按月升18.7%。
展望未來，摩通稱，在內地入境旅客量復甦驅動下，本港零售銷售料進一步復甦。4月日均內地入境旅客較3月再增21%；另在消費券支持下，本地居民消費亦見復甦。整體而言，該行料今年本港總消費開支按年升5.5%，為今年經濟增長5.4%預測帶來4.5個百分點的貢獻。
內房股 ~ 建銀國際
建銀國際發表研報指，內地民營房地產開發商經營狀況持續改善，4月份市場數據顯示中國主要房企銷售額表現平平，相信是由於4月份屬相對淡季，國企合同銷售以49%的平均增長率繼續領先，但當中優質民營企業表現亦大幅改善，部分房企銷售表現持平或跌幅收窄。
該行認為，在市況維持穩定及政策環境不變下，國企表現喘定，民企則繼續復甦，認為民營企業的基本面復甦趨勢仍在持續，尚未完全反映在股價表現上，國企方面較看好華潤置地(01109)及萬科(02202)，而民企則首選美的置業(03990)，看好其銷售復甦前景及配股風險較低，均給予「跑贏大市」評級。
建銀國際發表研究報告，對內房股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國海外發展(00688) | 跑贏大市 | 24元
華潤置地(01109) | 跑贏大市 | 45.5元
越秀地產(00123) | 跑贏大市 | 12.2元
萬科企業(02202) | 跑贏大市 | 15元
綠城中國(03900) | 跑贏大市 | 14元
美的置業(03990) | 跑贏大市 | 10.8元
本港地產收租股及房託 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告，對本港地產收租股及房託投資評級及目標價表列如下：
股份|投資評級|目標價(港元)
發展商
長實集團(01113) |買入|63.5元
恆基地產(00012) |持有|28.5元
新世界發展(00017) |減持|16.7元
信和置業(00083) |買入|12元
新鴻基地產(00016) |買入|122.6元
九龍倉集團(00004) |買入|23.7元
收租股
恒隆地產(00101) |買入|18.9元
希慎興業(00014) |買入|31.5元
嘉里建設(00683) |買入|24.4元
港鐵公司(00066) |買入|49.2元
太古地產(01972) |持有|19.3元
九龍倉置業(01997) |買入|53元
房託
冠君產業信託(02778) |減持|2.4元
置富產業信託(00778) |買入|7.6元
領展房產基金(00823) |買入|59.8元
內險股 ~ 中金
中金發表報告表示，上市保險公司已披露首季業績，新業務價值(NBV)按年升11%，淨利潤升87%，財險綜合成本率按年持平、達97.6%，基本符合該行及市場預期。
報告又指，首季壽險行業NBV按年增11%，向前看，預計代理人規模也有望在收入、NBV持續正增長後企穩回升，且未來保障型業務亦有望受益於經濟回暖和行業改革效果釋放而再次貢獻增長動能，行業正在開啟新一輪增長周期。
該行稱，財險龍頭競爭優勢進一步強化。投資者對於中資壽險的信心在基本面持續惡化三年之後普遍偏弱，認為行業基本面反轉趨勢已現，且目前行業仍被大幅低配、公募持倉處於歷史較低水平，重申看好壽險周期性拐點帶來的投資機會，推薦關注太保(02601) 、平安(02318)及國壽(02628)等；此外亦看好中國財險(02328) 的經營能力改善趨勢以及目前在行業中具備的競爭優勢，低估值、高股息等特徵使其具備較強的長期配置價值，建議擇機佈局。
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