2023年5月8日 大行報告
恒生銀行 ~ 花旗
花旗發表報告指，將恒生銀行(00011) 2023至2025財年每股盈利預期分別下調5%、7%及3%，以反映遠期利率下降和融資成本上升導致淨投資收益率下降，但部分被信貸成本改善所抵銷，目標價相應由122元下調至109元，維持「中性」評級。
中海油服 ~ 大摩
大摩發表報告指，中海油服(02883) 首季油井服務增長勝預期，因此將評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價由8.96元升至11元。在近期市場對該股預期下調後，該行認為盈利下行風險大致已反映在股價上，仍然看好該股，但降低對其估值倍數，以反映市場情緒的疲軟。
網易 ~ 中金
中金發表報告指，預計網易(09999)首季收入按年增長8%至253億元人民幣(下同)，非通用會計準測淨利潤按年增17%至60億元。
在雲音樂方面，中金預計首季收入按年增19%至24.5億元，主要受益於版權持續回歸、社區氛圍持續構建及假期因素驅動。
中金指，考慮《蛋仔派對》等產品流水表現超預期，版號發放節奏常態化有望提振業績，將公司今年及明年的非通用會計準測淨利潤上調各4%，達241億元及266億元。中金將網易目標價維持175港元，「跑贏行業」評級。
小米-W ~ 中金
中金發表報告指，預計小米-W(01810) 首季經調整淨利潤按年增6.8%至30.52億元人民幣。
報告預計，首季智能手機收入按年跌25%至343.34億元人民幣；在毛利率方面，考慮上游儲存等元器件降價，中金預計首季手機毛利率按年升1.1個百分點至11%。
中金預計，小米首季綜合毛利率按年升2.4個百分點至19.7%，主要系各項業務毛利率均有提升，同時高毛利的互聯網業務佔比提升，中金認為這體現了公司提升盈利能力的策略初顯成效。報告維持公司今年及明年經調整淨利潤預測不變，並維持其目標價為14.5元，評級「跑贏行業」。
中海油服 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，目前在假設中海油服(02883) 盈利能力恢復較慢的情況下，2023財年EBIT和EBITDA利潤率料分別為10%和23%，之前估計為13%和24%，主要由於營運成本高於之前預測。
該行料中海油服今年鑽井日產量與去年下半年大致相同。另將2023和2024財年淨利潤預測分別下降9%和15%。目標價由12.2元下調至11.5元，維持評級「增持」。
東風集團 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，鑑於電動汽車進展緩慢，加上內燃機(ICE)收縮，東風集團股份(00489)旗下現有合資企業面臨的壓力愈來愈大。基於東風的電動車品牌處於起步階段和規模細小，其受到持續現金消耗所拖累。該行指，由於ICE合資品牌陷入困境以及電動汽車產品週期低迷導致其盈利前景承壓，維持予集團「持有」評級，目標價由4.3元下調至3.9元。
該行表示，分別下調集團2023及24財年的淨利潤預測6%和8%，降其2023至2024年乘用車收入預測，以反映由於產品實力下降，特別是隨著電動汽車成為主流，自主品牌的內燃機乘用車的銷量收縮可能會更嚴重。該行又將集團2023至24年來自合資企業的投資收益預測下調1%至11%，原因是其合資品牌的電動汽車產品週期低迷以及來自本土電動汽車品牌的激烈競爭導致需求前景黯淡。
中銀香港 ~ 花旗
花旗發表報告，將中銀香港(02388) 2023至2025財年淨利息收入下調2至5%，以反映遠期利率下降和融資成本上升，並將2023財年信貸成本預測下調至14個基點，以反映首季良好的信貸成本。
該行表示，估值模型亦考慮到IFRS17影響，即非淨利息收入降低和營業費用減少。因此將2023財年至2025財年每股盈利預期分別下調各4%、6%及3%，目標價相應由27.3元下調至26.5元，維持「買入」評級。
瑞聲 ~ 大和
大和發表研究報告指，瑞聲科技(02018)的股價在過去一個月調整了18%，相信是受到市場對下半年新iPhone可能取消固態按鈕的擔憂拖累，預期固態按鈕可能要延至明年下半年才會正式採用，或對瑞聲今明兩年的盈利造成5%至9%的影響。
不過大和認為，近期的股價調整已大部分反映了相關負面因素，仍然相信瑞聲在智能手機及手提電腦方面取得更多產品均價更高的項目，以及下半年規格升級趨勢或恢復，將推動業務發展，重申「買入」評級。
在考慮到固態按鈕項目延遲可能帶來的影響後，大和將2023至2024年每股盈利預測下調6%至10%，目標價由21元下調至20元，仍預期今明兩年盈利將增長18%至59%。
小米-W ~ 高盛
高盛發表報告，預計小米-W(01810) 將在5月下旬公布首季業績。該行指觀察到在產品組合改善和持續控制營運費用下，今年毛利率和營業溢利率可能會改善，但智能手機出貨量和硬件銷售增長較慢。該行上調小米目標價由13.5元升至14.2元 維持「中性」評級。
該行預測，小米首季收入為590億人民幣，按年下降20%，經調整淨利潤為31.6億人民幣，按年增長13%。
高盛將小米今年的智能手機和物聯網收入預測分別降低10%和6%至1,600億和790億人民幣，即按年下跌4%和1%，但預計智能手機和物聯網毛利率將按年分別上升2.6個百分點和1個百分點，各至11.6%和15.4%。
小米-W ~ 瑞信
瑞信發表報告指，預料小米-W(01810) 首季純利有望勝預期，收入或按年跌20%至580億元人民幣，惟毛利率料按年升2個百分點至19.3%，而調整後純利料按年升6%至30億元人民幣，有望勝市場預測。
該行估算集團智能手機平均售價按年下跌，主要是海外庫存仍在消化中；該行表示，將公司今年、明年及2025年智能電話交付量預測分別下調至1.45億部、1.53億部及1.55億部，以反映需求持續疲軟。
該行表示，將公司今年、明年及2025年經調整後每股盈測上調4%、2%及2%，以反映毛利率擴張及開支減少的預測；同時將其目標價由17元上調至17.2元，維持其評級為「跑贏大市」。
內銀股 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，雖然內地銀行首季收入及盈利表現未如理想，但期內融資成本下降，加上減值損失的減少，信貸質量及流動性狀況進一步改善，預期或將推動股價上漲。
該行指，年初至今MSCI中國銀行股表現分別跑贏MSCI全球銀行及MSCI中國指數15%及9%，普遍內銀今年首季信貸質量穩步改善，總不良貸款率下降至127個基點，資產負債表貸款損失準備金維持於充足水平，佔不良貸款額的約244%，而損益減值亦按年下降約11個百分點。
該行預計內銀今年盈利表現將較具彈性，將今明兩年盈利及收入預測下調1%及2%，以反映淨息差收窄7至8個基點及費用降低5%的預期，當中部分被減值減少及稅率降低所抵銷，預料農行(01288)、交通銀行(03328) 及郵儲行(01658) 收入表現將跑贏同業。
建銀國際相信今年內銀盈利按年增長會繼續改善至5%，相應將在港上市內銀股目標價上調最多25%。
建銀國際發表研究報告，對內銀股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
工商銀行(01398) | 跑贏大市 | 5.7元 → 5.5元
農業銀行(01288) | 跑贏大市 | 3.5元 → 3.8元
交通銀行(03328) | 跑贏大市 | 5.7元 → 6.4元
郵儲銀行(01658) | 跑贏大市 | 6.2元 → 6.6元
招商銀行(03968) | 跑贏大市 | 55元 → 53元
中信銀行(00998) | 跑贏大市 | 5元 → 5.4元
光大銀行(06818) | 跑贏大市 | 2.9元 → 3.1元
民生銀行(01988) | 中性 | 2.72元 → 3.4元
內需股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，在過去五一黃金周假期期間，內地本地遊達2.74億人次，達致2019年水平的119%，以及其旅遊收入已回至2019年水平。
該行指，恒生消費指數自4月初以來下跌了6%，認為市場或誤解內地消費形勢，尤其關注三大方面，包括報復式旅遊卻無報復式消費、被壓抑的需求或無法持續、以及在K型消費模式下，中產階級的消費能力不足等。該行相信，復甦可支持內需股重估，以及受惠於低基數效應，料盈利勢頭有望繼續回升。
該行給予百勝中國(09987)目標價為643.5元，以及其評級為「買入」；華住集團-S(01179)目標價為48.67元，評級「買入」。安踏(02020)及李寧(02331)目標價分別為143元及94元，評級均為「買入」。
美元兌人民幣 ~ 瑞銀
瑞銀財富管理亞太區投資總監辦公室報告指，在消費反彈的帶動下，第一季中國經濟復甦強於預期，將全年GDP增長預測上調為至少5.7%。同時依然認為今年中國股市的盈利增長將達到14%左右，在亞洲區內名列前茅。認為今年中國股票有高雙位數上行空間，並看好消費、互聯網、運輸、資本品和材料類股成為經濟復甦的受益者。
報告指，美國和中國的增長形勢此消彼長以及利率形勢分歧，將是美元兌人民幣的主要驅動因素，並依然認為美元兌人民幣尚未完全反映這些因素，年底前可能朝6.5下跌。而隨著經濟動能在五一黃金週假期後進一步增強，人民幣將可保持穩步升值態勢。
該行指，隨著出境遊更為容易，市場擔心中國貿易順差見頂或許會不利於人民幣。但該行不認為這構成看跌人民幣的充分理由，並指美國加息週期已近尾聲，接下來的政策重點將由對抗通膨轉向支持銀行體系和經濟，這將部份減弱高利率對美元匯率的支持。
阿里巴巴 ~ 大摩
摩根士丹利對阿里巴巴-SW(09988) 截至今年3月底止全年度業績預測
業績分項項目│2023財年預測(人民幣)│按年變幅
總收入│8,685.90億元│+1.8%
-中國商業收入│5,840.24億元│-1.5%
-國際商業收入│671.25億元│+9.9%
-本地生活服務收入│495.93億元│+14.0%
-菜鳥收入│557.89億元│+21.0%
-雲業務收入│784.83億元│+5.3%
數字媒體及娛樂收入│313.04億元│-3.0%
創新業務及其他收入│22.73億元│-20.0%
淨利潤│502.75億元│+2.5%
非公認會計準則淨利潤│1,360.60億元│-0.2%
非公認會計歸屬於普通股股東的淨利潤│1,399.90億元│-2.5%
經調整EBITA│1,454.42億元│+11.5%
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