2023年5月9日 大行報告
小米-W ~ 大華繼顯
大華繼顯發表報告指，預期小米-W(01810) 首季智能手機出貨量將下降24%，不過，經調整淨利潤將按年增長5%至30億元人民幣，因為其智能手機和物聯網業務的利潤率料受惠材料成本走低。在廣告支出緩慢復甦的情況下，互聯網服務業務應該會保持穩定。該行維持集團「持有」評級及目標價11.1元。
該行又預計，集團第一季收入將按年下降20.5%，按季下降11.7%至583億元人民幣；綜合毛利率按年升2.2個百分點至19.5%。由於對營運支出的更嚴格控制，預料營業利潤率將達到3.5%，高於2022年的2.2%。另外，該行預期集團的智能手機業務利潤率將在首季恢復至11%。
青啤 ~ 花旗
花旗發表報告指，昨日青島啤酒(00168) 於首季業績分析員簡報，公司會重申了投資中國啤酒行業的兩個積極因素，包括高端化和良性競爭。
該行認為青啤4月份銷量強勁增長緩解市場對其第二季銷量增長將按季明顯放緩的擔憂。該行將青啤2023和2024財年的淨利潤預測分別提高21%和22%。花旗表示，將青啤目標價由84.5元提高到89.9元，維持「買入」評級。
碧服 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，由於碧服(06098)股價年初至今跑輸大市，加上擁有強勁的現金流，將其評級由「沽售」升至「中性」。假設在2023年至25年期間的營運現金流、派息及股價維持不變，預料淨現金流在2025年佔其市值44%。從母企角度來看，該行有理由相信碧服會提高派息比率(目前為核心利潤25%)，而市場尚未有列入考慮當中。該行將碧服目標價由14.6元下調至12.3元，相當於2024年預測市盈率6.5倍，2023年股息收益率3.5%。
莎莎 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，莎莎國際(00178)料下半財年錄純利介乎1.83億至2.03億元。該行指，數字高於該行估計的5,300萬元，認為隨著銷售復甦好於預期，經營槓桿發揮出更大的作用。這讓該行對集團2024及25財年的預測更有信心，比市場預測分別高出78%及34%。評級「買入」，目標價2.6元。
報告引述集團料2023全財年轉賺5,000萬至7,000萬元，而2022財年為虧損3.44億元。
諾誠健華－B ~ 富瑞
富瑞發表報告，將諾誠健華－B(09969)評級由「持有」升至「買入」，目標價由11元上調至15元。
報告認為，目前諾誠健華的股價僅反映它在血癌中的BTK藥物覆蓋，相信更多的上升空間將來自於藥物Tafasitamab在R/R DLBCL中的應用；藥物BTKi在自身免疫性疾病中應用安全。同時認為該股與同行相比有更大的上升潛力和更小的下降風險。
頤海國際 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告指，預計頤海國際(01579) 股價未來15日內將上升，發生機率約70至80%。予「增持」評級，目標價29元，相當預測今年市盈率29倍。
該行指，頤海國際建議進行股份回購，上限2億元，隨著天氣和競爭環境開始正常化，以及公司逐步推出新產品和開發新2B客戶，預計其第三方銷售的需求將從本月開始回升。而且該股目前估值為今年市盈率預測為21倍，具吸引力。
藥明生物 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，根據藥明生物(02269)去年業績表現和公司對今年至後年的收入年均複合增長率達30%的指引，更新對今年及往後收入預測。
另外，大摩預計，藥明生物2022至2026年經調整淨利潤年均複合增長率為35%，而同期全球和內地生物製品需求增長為11%至15%。予「增持」評級，以反映對該股高增長潛力和行業領先地位的看法。目標價由119元升至121元。
內銀股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，內銀股本月以來股價累升逾10%，跑贏上證綜指和恒生指數同期8個百分點。該行與中國在岸及離岸投資者進行溝通，根據其與投資者的互動，認為香港及新加坡的投資者對內銀股投資取態中性，但英國、歐盟及美國的投資者則傾向減持。
該行表示，與在岸投資者溝通，約有20至30%的投資者增持中國銀行股，並從近期的反彈中受益。大約30至40%的在岸投資者持有內銀股的一些頭寸，但對該行業看法中性或減持的這一類別的大多數投資者不打算在當前水平追逐，但他們正在考慮在出現調整時買入內銀股。該行在採訪過的在岸投資者中，約有 30%沒有持有內銀股的頭寸。
該行認為這在國企改革短期內不會對基本面產生實際影響，大多數離岸投資者並不期望國有企業改革會對銀行產生實質性影響。不過，這確實有助於銀行估值，因為國企ETF基金的上升以及散戶投資者可能在國企利好的支持下流入A股市場。
該行料內銀在今年餘下時間將繼續跑贏，預計離岸市場將進一步轉向內銀股H股。該行又認為，目前內銀的升勢屬於週期性，而非結構性，預計國有企業改革的實際影響將會減弱。如果國企改革比該行的基本情景更為顯著，料中國國有銀行或會進行結構性重新評級。短期仍然推薦國有銀行或國有企業擁有權集中的銀行。
本港公用股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，過去一個月，香港公用股表現跑贏恒指達7%，主要是對美國加息預期減少以及美元貶值，並相信板塊將持續跑贏，受惠於估值具吸引力及今年上半年業績有望反彈。
該行稱，長江基建(01038)及電能實業(00006)為板塊首選，主要是其對外滙升值敏感度最高，以及約6%的收益率，各予「增持」評級，長建目標價由50元升至52元，電能目標價由50元升至51.5元。
另摩通將中電控股(00002)目標價由52元上調至57元，評級維持「中性」，並指隨著澳洲電費上升並反映於其盈利上，認為下半年會是較好的切入點。
摩通亦預料，香港中華煤氣(00003)今年盈利或會反彈逾15%，受惠於燃氣銷量及單位利潤改善，並將其目標價由6元上調至6.5元，評級由「減持」升至「中性」。
中石油 ~ 中信証券
中信証券發表報告指，中石油(00857)去年和今年首季業績同勝預期。作為內地油氣行業龍頭，其油氣產量、儲量有望保持穩定，目前油價水平下上下游協同受益，未來兩至三年盈利能力有望維持高位。予H股目標價6.4元，維持「買入」評級。
該行上調中石油今明兩年純利預測至分別1,591億和1,583億元人民幣，原先預測為1,163億和1,137.1億元人民幣，新增後年預測為1,564億元人民幣，對應今年至後年每股盈利預測分別為0.87、0.86及0.85元人民幣。
該行保守假設今年至後年布蘭特油價均價分別為每桶85、80及75美元。中石油作為內地油氣行業最大的供應商，上游板塊將充分受益。另外，該行預計今年內地成品油市場需求將進一步回暖，化工品盈利能力隨下游需求增多持續提高，有望扭虧為盈。
天然氣業務方面，該行指，今年天然氣儲量產量增加，加上國際天然氣價格顯著回落，成本端壓力減小。2月國家發改委價格司要求各地就建立健全天然氣上下游價格聯動機制提出具體意見建議。3月以來湖南、內蒙、浙江陸續召開價格聯動機制聽證會或發布通知，逐步開展天然氣順價的工作。根據中石油和中石化最新的管道氣價格，今年管制氣與非管制氣價格均呈按年上漲趨勢，公司作為天然氣銷售龍頭企業，業務盈利能力將進一步提高。
小米-W ~ 摩通
摩通發表評級報告，預料小米-W(01810)受惠於成本控制效益及穩健的毛利率，首季短期營運利潤有上升空間；踏入2023年，該行相信此走勢會持續下去，主要是集團正控制其營運成本，以及引領其硬件業務傾向注重盈利能力。惟該行表示由於中國智能手機市場表現疲軟，加上國際市場份額流失，預料今年收入增長仍面臨挑戰。該行將集團今年每股盈測上調13%，並給予其目標價為12元，評級維持「中性」不變。
青啤 ~ 大摩
摩根士丹利發表策略技術意見報告，相信青啤(00168)股價30日內將會上升，發生概率達有70%至80%(或「很可能」)。予其評級「與大市同步」，目標價85元。
大摩表示，該股股價最近有所回落，令短期估值更吸引。青啤公布業績後，股價已下跌7%，相比同期恒指升1%。青啤首季業績優於預期，管理層指4月份高端市場有強勁增長，以及更好的銷售趨勢，即將到來的5月份旺季可能成為近期催化劑。該股現價相當於今年預測市盈率20倍，較5年平均26倍市盈率低1個標準差。
內銀股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，過去幾周一直在中國及新加坡開展營銷活動，與投資者及基金會面，發現中資銀行股正重新受到關注。事實上，內銀股上周在披露季績及長假結束後有所上升，表現跑贏整體中國股市。當中，大型國有銀行和某些被低估的國有銀行領漲。該行認為中資大型銀行股在疫後反彈屬周期性。
此外，瑞銀預計短期內中國貨幣政策將保持寬鬆，估值不高及股息高的中資大型銀行短期內應繼續跑贏大市。該行認為，大型內銀中，能夠實現更強勁收入和利潤增長的，更有可能超越同行，從首季業績而言，農行(01288) 和中行(03988)似乎脫穎而出。
另預期，在消費信貸、資本市場和財富管理市場復甦後，領先的股份制銀行將在下半年有更大的上升空間，料招行(03968)、平安銀行(000001.SZ) 和寧波銀行(002142.SZ) 將具上行空間。
中資股首選名單 ~ 大和
大和發表報告指，仍然看好出旅遊恢復相關的股票，新能源汽車和電池品牌可作為對沖人工智慧生成內容(AIGC)概念的手段，對地產行業復甦持審慎態度，認為信心需要時間恢復，並期待更多的政策支持，看好尤其是白色家電的品牌，因為是發展商可以從房地產行業的情緒復甦中獲益的替代投資標的，而且業務基本面更穩固。
該行表示，在機構投資者的大力支持下，預計人工智能和國企的熱潮將會繼續。然而，部分人工智能相關股票可能已經超買，故建議擁有大量人工智能敞口的投資者短期減倉。該行仍然看好TMT行業，但更看好消費電子和半導體設備股。
該行將美的(000333.SZ) 、韋爾股份(603501.SH) 、安踏(02020)和潤啤(00291) 納入中資股首選，剔出中國中免A(601888.SH)、中際旭創(300308.SZ)、李寧(02331)和阿里-SW(09988)。
中資券商股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，該行覆蓋的七間中資券商股在今年首季的收入按年增長25.1%，稅後純利升40.1%，與2022財年的按年跌20.3%及25.1%有顯著改善；首季股本回報率按年改善2.24個百分點至7.81%；核心槓桿率增加4.43倍，相對於去年第四季為4.27倍。當中，東方證券(03958)的純利按年增長5.3倍，表現最強。至於中信証券(06030)由於高基數關係，純利升4%，表現最弱。
該行認為，中資券商股首季季績表現主要受惠自營交易所推動，而大部分其他業務仍疲弱，因此該行對其今明兩年的盈利預測作出調整，料2023至2025財年的盈利增長率達11%至21%，並對目標價作出微調(見另表)。
此外，花旗預期，在2021年高基數後，相信在新股註冊制改革推出及政策支持A股復甦的情況下，中資券商股今年將實現強勁的盈利增長，股本回報率有所改善。該行首選HTSC(06886)及廣發証券(01776)。
花旗發表研究報告，對中資券商投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國銀河(06881) | 買入 | 5.79元 -> 6.41元
中金公司(03908) | 買入 | 23.67元 -> 24.97元
中信証券(06030) | 買入 | 24.26元 -> 22.44元
廣發証券(01776) | 買入 | 15.51元 -> 14.87元
海通證券(06837) | 買入 | 8.58元 -> 8.07元
HTSC(06886) | 買入 | 16.39元 -> 14.94元
東方證券(03958) | 買入 | 6.46元 -> 6.98元
騰訊 ~ 各券商
騰訊(00700)將於下周三(17日)公布今年首季度業績，受內地戲版號發放常態化、遊戲流水改善、廣告業務復甦、視頻號貢獻持續增加、金融科技及企業服務重燃增長，兼且公司優化內部業務及人員配置，聚焦更高效業務的成效逐步體現，從以提升毛利率，綜合12間券商預測，騰訊2023年首季非國際財務報告準則純利料介乎310億至372.65億元人民幣，較2022年首季純利255.45億元人民幣，按年升21.4%至45.8%；中位數323.75億元人民幣，按年升26.7%。
綜合7間券商預測，騰訊2023年首季純利料介乎234.92億至348.71億元人民幣，較2022年首季純利234.13億元人民幣，按年下升0.3%至增加48.9%；中位數269.69億元人民幣，按年增加15.2%。投資者將關注騰訊管理層最新營運策略、資本投資回報安排、AI大模型建設與業務發展等指引。
下表列出19間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
花旗│買入│520元
野村│買入│510元
里昂│買入│500元
美銀證券│買入│496元
海通國際│優於大市│487元
天風証券│買入│476元
中金│跑贏行業│475元
中信証券│買入│467元
瑞信│跑贏大市│461元
瑞銀│買入│460元
富瑞│買入│460元
麥格理│跑贏大市│453元
摩根士丹利│增持│450元
大和│買入│465元
高盛│買入│447元
交銀國際│買入│445元
滙豐環球研究│買入│440元
摩根大通│增持│430元
建銀國際│跑贏大市│423元
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