2023年6月1日 大行報告
領展 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，領展(00823)2023財年業績略遜預期，末期每基金單位分派下降19%至118.8仙，比該行預期低4.7%。
建銀國際將領展2024財年和2025財年的基金單位分派降低5.9%，以反映較高的融資成本。因此目標價由60元降至56元。盡管供股的影響將繼續拖累派息，但該行預計可分配收入將在2024財年恢復增長。公司的機會主義投資策略亦可能帶來額外的潛在上升空間。維持「跑贏大市」評級。
領展 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，領展(00823)召開分析員會議，管理層給予指引2024財年的本港平均續租租金調整率(rental reversion)為中高單位數，上行空間將取決於市場狀況和執行力度。該行認為，指引偏向保守，因為今年香港零售額可能會以雙位數的速度增長，而餐飲業的表現尤為出色。
該行指，領展管理層並不急於併購，而是專注於以合適的價格獲得合適的資產，可能會是澳洲或新加坡零售或基金平台。集團認為投資基金平台可加快其輕資產業務的增長，但目前尚無具體計劃。鑑於重新部署的選擇有限，目前出售香港資產的可能不大。
該行表示，在集團公布業績後，將其2024至25財年的盈測下調0至5%，主要是由於更高的利息支出。考慮到大致符合預期的業績，該行認為，儘管其利息成本未達標可能對其他房地產公司產生輕微的負面影響，但其股價的回調幅度過大。在盈利調整的背景下，將目標價由62元下調至58元，但鑑於具有吸引力的股息收益率以及在動盪的市場中良好的盈利可見性，維持對該股的正面看法，評級為「買入」。
中國宏橋 ~ 花旗
花旗發表報告指，在中國宏橋(01378)公布2022財年業績後，分別下調2023和2024財年淨利潤預測72%及73%至54億和80億人民幣，以反映較高的鋁單位成本和較低的平均銷售價格預測，2025財年淨利潤預測則為171億人民幣。目標價由13.1元下調至為8元，意味著今年11.6倍市盈率預測，維持「買入」評級。
花旗指仍然長期看好鋁，因為料其將受惠於內地減碳，但在宏觀情緒如PMI等數據疲軟的情況下，股票可能面臨短期阻力。
領展 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，領展(00823)近期股價表現疲弱，相信是由於美聯儲局就未來加息取態趨於鷹派，以及領展2023財年錄得利息支出所導致的3%盈利損失。
該行指，考慮到領展每基金單位分派攤薄的影響已於年度業績中反映，該行預測領展2024至2026財年每基金單位分派年複合增長率可恢復至5%。
花旗指，供股計劃完成後領展資產負債表改善，股息回報率達6%，相信一旦息口見頂，領展吸引力將提升，該行重申「買入」評級，目標價升至61.4元。
電力股 ~ 花旗
花旗發表報告指，截至昨日(31日)，秦皇島港5500K動力煤價按周跌15.5%，按年跌34.8%至每噸786元人民幣。今年第二季至目前為止平均價格為每噸961元人民幣，較首季平均價格每噸1,131元人民幣低15%，比去年第二季平均價格每噸1,202元人民幣低20%。
花旗指，較低的單位燃料成本應有利於燃煤發電廠增加利潤，偏好潤電(00836)，因為其具有更大的可再生能源覆蓋，加上公司宣布在A股市場分拆可再生能源業務，由於A股估值高於H股，應該是積極的消息。同時亦看好龍源電力(00916)，因為其燃煤電廠的盈利能力有所提高，可再生能源產能增加迅速，且估值不高。
領展 ~ 里昂
里昂發表報告指，領展(00823) 2023財年末期每基金單位分派比該行預測低4.2%，原因是加息導致財務成本高過預期。
該行認為，領展股價已很大程度反映負面因素。由於較高的借貸成本預期，將2024年和2025年盈利預測分別下調12.5%和16.3%，並將目標價由60.25元下調至50.6元，但考慮到風險回報率改善，將評級由 「跑輸大市」上調至 「跑贏大市」 。
領展 ~ 高盛
高盛發表報告，指領展(00823)全年度業績大致符合預期，物業收入穩步增長，按年升4.8%至92億元，增長速度較上半財年的4.5%加快，主要受到租金持續健康增長所推動，維持「買入」評級。
末期每基金單位分派118.8仙，按年跌18.7%，年度每基金單位分派274.31仙，派息率維持100%。供股後領展財年底止淨負債比率改善至 17.8%，而投資組合估值增長6%，則是反映新收購的新加坡零售物業，以及停車場資產估值提升。
高盛認為香港零售前景持續向好，但計及最新的租金增長預測，將領展2024至2025財年基本每基金單位盈利預測下調2%至3%，目標價則由64.6元輕微下調至64元，預期利率上升抵銷大部分租金增長，2024至2025年每基金單位分派增長率將分別達1%及4%。
聯想集團 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，聯想(00992)作為個人電腦(PC)、智能手機、伺服器等人工智能(AI)關鍵終端設備的全球領先品牌，相信持續受惠於AI技術提升，預期人機交互與新AI功能的增強，將為終端設備需求帶來支持。
該行認為，AI將成為推動聯想伺服器及儲存設備在短期及長期需求的催化劑，同時相信核心的PC業務收入將止跌，加上集團估值具有吸引力，未來基本面有望復甦，因此將目標價由7.32元上調至9.99元，評級從「中性」調升至「買入」。
小米 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，小米(01810) 首季毛利率改善被收入下降所抵銷，期內經常性淨利潤為32億元人民幣，按年增長13%，符合預期。如果剔除其新業務的11億元人民幣研發費用，則首季經常性淨利潤按年增長33%至43億元人民幣。該行認為，這是由於智能手機毛利率按年增長1.4個百分點，惟被智能手機出貨量下降和物聯網銷售弱於預期導致的總銷售額按年下降19%所部分抵銷。期內，集團的庫存按年下降24%至426億元人民幣，料去庫存或會持續到今年第二季末。
報告又指，今年首季小米智能手機出貨量為3,040萬部，按年下降21%。該行預計，下半年的終端市場復甦將弱於預期，管理層指引中國智能手機市場在今年將按年下降中單位數至約2.65億至2.7億部。該行將集團今年的智能手機出貨量預測下調4%至約1.4億部，明年預測亦下調4%至1.51億部。
該行將集團目標價由13.9元下調至11.2元，維持「持有」評級，認為汽車業務的重大投資和淨虧損可能會在短期內對集團的總利潤構成壓力。
洪九果品 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，洪九果品(06689)股價自4月11日高位大幅調整35%，認為主要是由於內地消費復甦弱過預期，估值普遍收縮；新的H股配售價格比股價折讓20%，隨後因技術原因暫時停牌後出現拋售；以及市場對其現金流緊張擔憂。
不過，瑞銀認為該股被低估，股價已反映下行風險，並預計未來會有更多積極的催化劑，包括更好的產品組合帶來的毛利率擴張和更嚴格的應收賬款管理帶來的現金流改善。因此將評級由「沽售」升至「買入」。目標價由22.4元上調至24.5元。
本地地產股及收租股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指本港較高的利率對高負債公司的每股收益和股價仍然不利。該行仍然視經營零售業務的地產商為首選，更看好寫字樓多於住宅市場，因為寫字樓租金正在觸底，而住宅價格反彈浪則稍歇。該行表示，雖然香港實際按揭利率上限為3.5%(以P減2.25%計)，但更高的HIBOR意味著地產商今年更高的利息支出和每股盈利受壓。
該行估計，今年行業平均融資成本將按年增80個基點至3.9%，整體利息支出將按年增23%。融資成本每增加100個基點，新世界發展(00017)、恒地(00012) 、九置(01997)及嘉里建設(00683)的盈利將按年減少介乎7%至32%。
該行指，本港住宅價格較去年12月的谷底累升約7%，但預計隨著交易量放緩和投資需求疲軟，升勢料稍歇，報告將本港今年住宅樓價升幅預測由原先10%下調至8%。寫字樓租金料在今年持平，並於明年增長3%；今年零售銷售增長預測則維持於22%。
大摩偏好依次為零售、辦公室、住宅(原先依次為零售、住宅、辦公室)，並將恒地評級由「與大市同步」下調至「減持」，新世界發展及嘉里則由「增持」降至「與大市同步」。該行將九置的評級由「減持」上調至「與大市同步」，認為由於租戶銷售強勁復甦，集團或會受惠於更高的營業額租金分成，又認為香港寫字樓租金將會觸底，將太古地產(01972)評級由「減持」上調至「與大市同步」，詳見另表。
該行提到，在經營零售業務的地產商中，更看好領展(00823)和希慎(00014) ；在住宅發展商中，更看好新地(00016)，因為其負債率較低且大型項目敞口佔比較高，應該會有更高銷售率。
大摩發表研究報告，對本港地產及收租股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
發展商
長實集團(01113) | 增持 | 60元 → 59元
新世界發展(00017) | 增持 → 與大市同步 | 24元 → 21元
新鴻基地產(00016) | 增持 | 122元 → 121元
恆基地產(00012) | 與大市同步 → 減持 | 28.5元 → 25.5元
信和置業(00083) | 與大市同步 | 10.5元
嘉里建設(00683) | 增持 → 與大市同步 | 25元 → 22元
九龍倉集團(00004) | 增持 | 23元 → 22.5元
收租股
太古地產(01972) | 減持 → 與大市同步 | 21元
九龍倉置業(01997) | 減持 → 與大市同步 | 37元 → 40元
恒隆地產(00101) | 增持 | 17.5元
希慎興業(00014) | 增持 | 32元
房託
領展房產基金(00823) | 增持 | 62元
置富產業信託(00778) | 與大市同步 | 7.2元
冠君產業信託(02778) | 減持 | 3.1元
鐵路股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中國鐵路運輸企業不斷增加研發投入，加強拓展綠色能源技術及製造等非鐵路業務，例如中國中車(01766) 旗下中車株洲電力機車研究所目標至2025年，綠色能源相關收入可達到300億元人民幣，並佔總收入至少40%。
該行預期，依靠關鍵電子元件的技術優勢，以及其與國企背景能源客戶的良好關係，應可實現目標，相信綠色能源可成為公司未來增長動力；同時即將進行的高鐵列車招標亦將是中車及時代電氣(03898)的主要催化劑。
滙豐研究表示，維持中車及時代電氣的「買入」評級，將中車目標價由6.4元降至6.1元，將時代電氣目標價由49元降至47元。
美團-W ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指美團-W(03690)首季業績穩固，相信市場對到店業務競爭的擔憂，已反映在股價上，憧憬外送業務單位利潤提升，以及到店業務交易額及市場份額有增長空間，維持對其「增持」評級，目標價180元。
核心本地商業業務方面，大摩引述美團管理層透露，展望今年全年預期收入可按年增長30%，非國際會計準則下經營利潤料實現逾20%增長。按業務劃分，外送銷量預計按年增長20%以上，單位利潤料改善；到店、酒店及旅遊業務經營利潤率則預期保持在約35%水平。管理層又預期，旗下外送業務具有商家、用戶及配送網絡優勢，競爭對手難以複製，長遠而言預期市場份額可從現時的70%進一步提升至75%以上。
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