2023年6月12日 大行報告
蔚來-SW ~ 富瑞
富瑞發表報告，指蔚來-SW(09866) 的首季業績再次遜於預期，毛利率按季跌1.7個百分點至5.1%，淨虧損擴大至約48億元人民幣。第二季交付量指引為2.3萬至2.5萬輛，意味按季增長介乎19%至26%，符合預期。
該行認為，雖然集團新的ES6和即將推出的大眾市場品牌ALPS的交付或對其有幫助，但渠道開發和BaaS帶來的高固定成本將繼續阻礙集團邁向盈利。該行提到，集團首季收入107億元人民幣，按年增7.7%，次季收入指引約為87億至94億元人民幣，意味按年下跌9至15%，符合該行預期。
該行指，集團缺乏可以實現規模經濟的的車款，在交付量回升之前，粘性高的固定成本將阻礙盈利能力，將其2023及24年的每股盈測調整至分別虧損7.2元人民幣及虧損6.1元人民幣，以反映較弱的利潤率前景。該行維持集團「持有」評級，H股目標價由53.39港元降至52.74港元。
蔚來-SW ~ 花旗
花旗發表報告指，考慮到行業巨大的定價和利潤壓力，將蔚來-SW(09866)今年至後年的毛利率預測分別由17.1%、22.9%及23.1%，分別下調至7.1%、9.1%及9.4%。同時將今年淨虧損預測由49億人民幣，向下修訂為淨虧損125億人民幣，明年和後年淨利潤預測分別由14億和33億人民幣，改為淨虧損59億和30億人民幣。目標價由102.7港元降至88.4港元。維持「買入」評級。
航運股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，在美國航線6月1日加價後，香港和內地集裝箱航運股上周表現跑贏各自指數，但由於貿易需求疲軟，認為即期運價的上漲是不可持續。
大摩預計今明兩年有效供應增長分別為6%和9%，而8000TEU以上的船隻今明兩年有效供應增長分別為8.2%和11.4%，遠遠超出2011至2022年2.5%的需求年均增長率。
該行對海豐國際(01308)明年和後年盈利預測分別下降10.8%和11.3%，以反映租船成本下降的環境下，其成本優勢減少。東方海外(00316) 明年和後年盈利預測分別下降8%和11.7%，以反映較低的費率預期。中遠海控(01919) 明年和後年盈利預測分別下降0.1%和4.4%。
該行同時下調目標價，以反映較低的盈利預期及除淨。海豐目標價下調18.2%至15.3元，評級「與大市同步」。中遠海控H股目標價下調22.2%至5.6元，評級「減持」。東方海外目標價下調37%至83.1元，評級「減持」。
攜程-S ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，攜程-S(09961) 首季業績表現強勁，相信勢頭將於未來一至兩季度內持續，故將其今年經調整淨利潤預測上調至較2022年增長近四倍，比2019年高出5成。然而，由於國內旅遊增長放緩和利潤率正常化，該行預計2024年的增長率將迅速放緩至7%，又預計未來12個月其股價將在34美元至40美元之間徘徊。該行重申其「中性」評級，目標價則由290元上調至306元。
該行補充，集團較難維持目前國內的營運利潤率，因為增加業務量需要提高服務能力，而美團和抖音亦為其帶來潛在的競爭風險，料其2024年國內營運利潤率將按年下降3個百分點。該行預計集團2024年收入及經調整每股盈測將分別增長14%和7%。
周大福 ~ 里昂
里昂發表報告指，周大福(01929)2023財年的收入及淨利潤按年分別下降4.3%和19.8%，兩者遜於該行預期分別6%及13%，主要是受到非經營項目的影響。2024財年將會是復甦的一年，內地、港澳的同店銷售增長勢頭加快，4至5月分別為16.8%和61.3%。
該行表示，由於集團2023財年表現弱於預期，將其2024至25財年的銷售額和淨利潤預測下調5%至6%，以及2%至3%，目標價由20.5元下調至16.7元，維持「買入」評級，料其業績將觸底反彈。
頤海國際 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，將頤海國際(01579) 今年盈利預測下調4%，以反映公司年初至今第三方業務需求遜預期。該行引述頤海管理層透露，其今年上半年的第三方業務銷售或按年下跌，主要受累於所有產品類別的銷售疲弱，以及去年上半年家庭需求增加導致比較基礎較難。
此外，該行指低線市場競爭加劇亦是銷售疲弱的原因之一，因為今年以來很多較小的品牌推出更多低價單品(SKU)。該行將頤海國際的目標價由20元下調至18.4元，以反映今年上半年或以後的盈利表現可能遜預期，維持「中性」評級。
蔚來－SW ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，蔚來－SW(09866)首季業績遜預期，總銷售按年增長8%至107億元人民幣；汽車毛利率按年跌13個百分點至5.1%，按季跌1.7個百分點，毛利率按季下跌主要由於期內為上一代的ES8、ES6和EC6促銷折扣增加，以及銷量較低所致。總體而言，集團毛利率為1.5%，按年跌13.1個百分點，按季跌2.4個百分點。期內淨虧損48億元人民幣，差過該行預期的淨虧損46億元。
該行指出，蔚來對今年第二季的交付量指引介乎2.3萬至2.5萬輛，意味著按年跌0.2%至8%，按季跌18%至23%。該行對公司今明兩年的銷量預測下調21%及24%，以反映最新的產品發布渠道和市場競爭，同時下調其毛利率及銷量預測，預期淨虧損將有所擴大。該行對蔚來目標價由93元下調至85元，重申對其「買入」評級。
攜程-S ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，攜程-S(09961)首季業績勝預期，因為內地旅遊需求強勁，出境旅遊市場增長較快，在有韌性的高端出境旅遊和多元化的本地旅遊需求下，料有關情況將持續到夏季。
該行將攜程目標價由374元升至390元，相信公司有能力把握廣泛的旅遊復甦。評級「買入」。同時將今年收入預測提高27%，今年至後年非通用會計準則EBITDA預測提升34%至58%。
攜程-S ~ 大和
大和發表報告指出，攜程-S(09961)首季業績強勁，收入及經營溢利分別超過市場預期分別14%及65%。公司第二季收入指引為105億至110億元人民幣(較2019年水平高出22%至27%)，非通用會計準則下經營溢利料介乎31億至32億元人民幣，超出市場預期分別39%及100%。
該行預期，攜程的增長勢頭將於今年下半年及明年上半年持續，目前相當於20倍市盈率的估值吸引。由於被壓抑的需求強於預期，該行將公司2023至2025財年收入預測上調20%至22%，H股目標價由322元上調至344元，由「跑贏大市」評級上調至「買入」。
內地券商 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，由於盈利下降和股權成本上升，全面下調內地券商股目標價，並將覆蓋範圍內的券商2023至2025財年盈利預測下調3%至8%。
該行指，覆蓋範圍中更喜好中信証券(06030)，維持「買入」評級，原因是其在A股IPO承銷中的領先地位，可能是下一個催化劑；與同行相比，其因集資而進一步攤薄ROE的風險較低；以及主要股東增持為股價帶來支持。
滙豐研究將中信証券目標價由21元下調至18.5元；中金(03908) 目標價由19.2元降至16.5元，評級「買入」；華泰證券(06886) 目標價由9.9元降至9元，評級「持有」；海通證券(06837)目標價由5元降至4.6元，評級「持有」。
康師傳 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，隨著棕櫚油價格過去兩年上漲和修正，預計今年上半年康師傅(00322)方便面業務毛利率為27%，而去年同期為20.6%。飲料方面，PET塑料價格下降效益開始顯現，料飲料業務下半年可能會有更強的利潤增長。
麥格理指，經過2021和2022年兩年的利潤下滑，預計康師傅將在今年上半年實現6.2%收入增長和22.4%強勁的利潤增長。予「跑贏大市」評級，目標價由18元微降至17.8元。
統一 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，預計統一(00220)今年上半年收入按年增長4.9%，因飲料銷售勢頭抵銷食品業務疲軟。公司在第一季受惠棕櫚油價格下跌，該行預計下半年隨著PET塑料價格回調，毛利率擴張更為強勁。
該行指，在毛利率擴張和低基數支持下，預計公司第二季淨利潤將按年增長76%。予「跑贏大市」評級。目標價則由12.3元降至11.1元。
康哲藥業 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，康哲藥業(00867)用於治療適合系統治療或光療的中度至重度斑塊狀銀屑病成人患者的創新藥替瑞奇珠單抗注射液(益路取)的新藥上市許可申請已於5月26日獲得國家藥監局批准，該藥物為內地首個上市IL-23抗體。
報告指，考慮到該藥龐大的患者群體和每年只需四次給藥的較好的患者依從性，相信如果被納入未來的醫保，銷售量會急劇上升。同時該行亦見到康哲藥業眼科、美學醫療和新業務組合不斷擴大，並期待新藥推出，料集採影響將在2025年後減弱。維持「買入」評級，將目標價由17元上調至17.5元。
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