2023年6月14日 大行報告
滙控 ~ 中金
中金發表報告指，滙豐控股(00005)具有較高股本回報率，股東回報亦較同業為高，有望支持估值修復，列為香港銀行行業首選股份，將投資評級上調至「跑贏行業」。
報告指出，滙控淨息差彈性較大，高黏度活期存款佔比顯著高於香港同業，預計第二季HIBOR上行及歐美持續加息，將進一步帶動該行淨息差水平提升，全年表現或好過公司指引。同時高利率環境持續，滙控未來淨利息收入仍有望保持在較高水平。
中金預測滙控今明兩年股東回報率分別達到11%及13%，上調今年全年盈利預測6.4%至277.85億美元，計及出售加拿大業務的潛在影響，亦上調明年盈利預測27.7%至267.17億美元，目標價維持75.5港元不變。
阿里 ~ 中金
中金發表研究報告指，近日與阿里巴巴(09988) 管理層進行非交易性路演，並引述阿里管理層透露，未來各子集團CEO將負責日常經營決策和管理，集團董事會主要保留子集團CEO任免、年度預算、整體經營戰略和收併購等職責，總部下設風險管理委員會和資本管理委員會，風險管理委員會主要負責合規和風險控制，資本管理委員會主要負責現有公司融資、IPO、資金分配等資本運作，目標實現股東回報最大化。
該行指阿里雲計劃上市後全部派息主要考慮到阿里雲以TO B業務為主，業務模式和集團TO C業務有區別，具備獨立條件；獨立後有利於外部獲客；稅務籌劃；及股東對阿里雲持有意願。
阿里指，阿里雲調價主要是成本下降和效率提升，希望將價格優勢傳導給客戶從而獲得更多新客戶。該行預計，這對利潤影響相對有限。國際業務方面，在外部環境持續復甦的環境下，公司希望國際業務通過投入換市場份額，Lazada在印尼以外市場重點發力，重點國家市佔率上升，AE推出Choice實現快速增長，Trendyol在土耳其宏觀回暖後保持較高增速，公司期望未來以TO B業務的穩定盈利支撐TO C業務的投入。中金維持對阿里的「跑贏行業」評級及目標價137元。
民行 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，為反映除淨，將民生銀行(01988)目標價由4.3元下調至4.2元。該行無對盈利預測作任何改變，並維持「增持」評級。
工行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，考慮工商銀行(01398)淨息差趨穩，風險加權資產優化為普通股權資本充足率帶來上行，並支持交易收入自低位反彈，將其今年至後年各年撥備前利潤預測分別上調5%、5%和6%。因此相應地將可持續的股本回報率預測由8.1%上調至9.8%，今年至後年平均可持續的股本回報率預測為10.2%。H股目標價由5元升至5.8元，評級由「中性」升至「增持」。
內銀股 ~ 摩通
人行上日(13日)下調7日期逆回購利率10點子。摩根大通發表報告，預計本月貸款市場報價利率(LPR)將下降10個基點，是去年8月以來首次，料對內銀負面影響被上周存款利率下調所抵銷。因此LPR和存款利率下調對銀行盈利應只有輕微的影響。
摩通料民生銀行(01988)最受惠LPR和存款利率下調，因為其銀行間負債高於銀行間資產，因此能受惠於逆回購利率下調後市場利率另外，該行指，由於招商銀行(03968) 活期存款較多，可能會受到存款利率下調的快速傳導，帶動第三季淨息差上升。下降。而其定期存款比例較高，達66%，比活期存款享受更大幅度的減息。
創科 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，創科(00669)積極降低庫存的方法將影響到利潤率。該行預計，Milwaukee將貢獻2023財年收入的67%，品牌增長雙位數，又料2023財年的自由現金流將錄得改善，庫存將會在年末減少。該行維持創科「跑贏大市」評級，目標價下調至91元，又下調集團2023及2024財年的淨利潤預測7%。
該行預計，創科2023年上半財年的收入將下降5%，因為戶外動力設備的銷售旺季不穩定，加上一年前的基數較高，而且零售商的去庫存行動將繼續給消費者及DIY業務帶來壓力。該行認為，創科管理層將重點放在庫存清理上是正確的，這將帶來更好的自由現金流產生並改善資產負債表的健康狀況，又預計其上半年的息稅前利潤率將按年收縮約20個基點。
麥格理預期，由於創科採取更積極的方法來降低庫存，其自由現金流將超過去年水平，產生的現金將用於償還更高利率的債務，將令公司在年底前達到20至25%的淨負債率目標範圍。
港交所 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，港交所(00388)股價自年初至今下跌8%，跑輸恒生指數6個百分點。隨著今年第三季公布的數據，現貨市場交易量出現觸底反彈，該行將其2023及24財年的每股盈測由2022財年第四季的低位分別上調16%及9%。
該行將集團2023財年的每股盈測下調3%，而2024及25財年則分別為增加1%和下調4%，預計現金股本日均成交金額(ADT)今年將下降8%，並在2024及25財年分別增長14%和12%。該行維持對港交所的「買入」評級，續列入確信買入名單，目標價由410元小幅下調至400元。
中海油 ~ 花旗
花旗發表報告指，在今年較低的油價環境下，即使中海油(00883) 產量增長約6%，其盈利能力亦無可避免地將按年下跌。該行降中海油目標價由17元下調至15.8元，反映對其資本開支上升的預測，維持「買入」評級。
不過，該行指中海油每桶產油成本28美元，非常具有競爭力。經過兩年的產量增長，該行相信中海油於2025年每日20億的產量目標已經步入正軌，但對未來股價最重要因素是後年之後的產量增長前景和生產成本狀況。據該行保守估計，中海油於2025年至2030年產量年複合增長率為3.7%，對比2020年至2025年為7.2%。花旗今明兩年最新的布蘭特原油預測分別由80和55美元，各調整為81和73美元。
蘋果(AAPL.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，發達國家市場需求疲軟，預期蘋果(AAPL.US)下半年iPhone出貨量將下跌，全年計料按年跌0.1%，長遠增幅亦只達低單位數。
該行指出，蘋果現價水平為未來12個月每股盈利預測的約29倍，高於過去1年、3年及5年平均水平，較標普500指數有約50%溢價，達到近10年高位，由於增長受壓加上風險回報水平轉差，授資評級從「買入」下調至「中性」。但基於新產品推出時間及估值，瑞銀仍將目標價從180美元提升至190美元。
平安好醫生 ~ 高盛
高盛發表研究報告，基於最新人民幣兌港元最新匯價預測，將平安好醫生(01833)目標價從26元輕微下調至25元， 評級維持「中性」。
該行指出，公司向平安生態系統用戶群交叉銷售產品，以及醫藥服務及醫療保健業務利潤率等表現，都將帶來潛在上行或下行風險。
京東健康 ~ 高盛
高盛發表研報，將京東健康(06618)目標價從91元下調至88元，以反映人民幣兌港元最新匯價走勢，盈利預測未變，維持「買入」評級，指出主要風險仍是監管因素，以及公司為鞏固線上藥房業務市場份額而對資本開支投入超預期等。
人行重啟新一輪降息 ~ 中金
中金發表研究報告指，人民銀行7天期逆回購操作中標利率為1.9%，此前為2%。該行認為，是次逆回購利率下調符合預期，有望開啟新一輪降息。根據歷史規律，逆回購利率下調一般與MLF、LPR下調同步，MLF和LPR降息可能近期落地，預計MLF/1年和5年LPR下調幅度或均為10個基點，並於未來1至2年有約20個基點的下調空間。
該行認為，雖然融資成本可能並非當前經濟核心矛盾，降息對信貸需求的邊際刺激作用有限，但利率作為重要的貨幣政策工具仍然有不可取代的信號作用。
中金認為內地政策可能已經邊際更加轉向全力支持經濟，後續或將推出更多「穩增長」政策，包括加大信貸投放力度、房地產貸款接續性政策、更大力度推進保交樓及穩妥化解地方隱性債務。
甲骨文(ORCL.US) ~ 高盛
高盛發表研究報告，指商業軟件開發商甲骨文(ORCL.US) 第四財季業績及首財季增長指引均向好，因此將投資評級從「沽售」上調至「中性」，目標價由75美元上調至120美元。
該行指出，管理層預測2024財年資本支出將按年持平，表明即使市場對Gen2 OCI需求強勁，公司亦有信心可以有效率地運用資本支出，同時亦表明自由現金流生成能力有改善。
高盛表示，憑藉SaaS及ERP的穩固表現、IaaS的加怏增長，以及將內部數據庫客戶轉變為雲端客戶的長期發展機會，目前愈來愈有信心甲骨文可於2026財年達成650億美元收入目標，惟考慮估值已反映收入及純利增長加快的預期，現時會繼續觀望。
人行快將下調一年期MLF ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，人行昨日(13日)將7天期逆回購利率下調10點子至1.9%，或暗示額外寬鬆貨幣政策的開始。該行料人行將於6月15及20日，分別下調一年期中期借貸便利(MLF)利率及貸款市場報價利率(LPR)各10點子，但對原預期6月份減存款準備金率(RRR)25點子的預測，改至第三季才實現，因為歷史上人行幾乎從未在同一個月內下調政策利率和存款準備金率。
此外，該行預期人行可能於第四季再下調RRR或政策利率，但要取決於未來幾個月的經濟情況。該行認為人行是此次降息的原因包括經濟活動增長放緩、信貸擴張可能疲弱，以及信心低迷。受降息影響，人民幣貶值約0.3%，惟在出口疲弱的背景下，該行料人行將把增長放在首位，對貨幣貶值的容忍度更高。
內銀股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，人民銀行宣布7天期逆回購利率下調10個基點至1.9%，是自去年8月以來首次，並將常備借貸便利(SLF)利率下調10個基點，考慮到6月份人民幣貶值壓力顯著，M2增長強勁，以及銀行對存款基礎重新定價的反應時間所剩無幾，認為今次操作令人感到意外。
花旗認為，當局較預期提早推出政策降息，反映人行採取逆周期調節及穩定增長的迫切性，因此預計MLF和LPR即將分別於本月15日及20日下調約10個基點。除此之外，市場亦普遍預期當局會最快於本周五推出一系列廣泛刺激措施。
該行預期將對內地券商帶來有利經營環境，但同時將為內銀構成整體負面影響，假設MLF和LPR下調10個基點，預測中國銀行業2024年淨息差及盈利將分別受到-5.1個基點及-4%影響。
當中，中行(03988)、工行(01398)及農行(01288) 可能會面臨更大淨息差壓力。而按揭貸款敞口較高的銀行，包括建行(00939)、工行及郵儲銀行(01658)亦將受到衝擊。
周大福 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，周大福(01929)於2024至26財年的焦點是通過更好的形象和設計提升其品牌資產。該行認為，這將帶動毛利率改善、折扣及促銷減少、庫存天數減少。集團另一個重點是提升商店效率。該行維持對集團的「買入」評級，目標價由18元上調至18.64元。該行又預計，集團2024至26財年的淨利潤分別為81億、96億及112億元，銷售額則分別增長16.4%、11.2和10.6%。
該行表示，預計公司於2024財年在中國開設700間門店，其中40%為直營店，其餘持有特許經營權。對於2025及26財年，該行則預計每年在中國開設700間門店，而港澳地區則不會開店。另外，該行料集團的整體毛利率將於2025及26財年分別增長0.7及0.4個百分點，至24.4和24.8%。
時代電氣 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，看好時代電氣(03898) 鐵路業務增長復甦，預計國鐵集團將釋放被壓抑的動車組需求，在產能提升下亦看好公司功率半導體器件(IGBT)業務2023至2025年增長前景。
該行預測，IGBT業務需求旺盛，但隨著供應緊張情況得以緩解，產品平均售價將回穩，明年或有價格壓力，預測業務收入2023至2025年間複合增長率可達54%。
富瑞將時代電氣今明兩年收入及利潤預測上調，維持「買入」評級，目標價則由48.3元下調至37元。
人民幣雙櫃台股票 ~ 中信証券
中信証券發表報告表示，就港交所(00388) 公告稱，港幣-人民幣雙櫃台股票模式將在下周一(19日)開啟，截至6月9日，已有24家港股企業申請增設人民幣櫃台得到港交所批准，流通市值佔恒生綜指比達39.5%，主要分佈在信息技術、消費、金融相關板塊，佔申請公司流通市值比分別達32.9%、30.7%及17.7%。
該行認為增設人民幣交易櫃台有利於降低持有人民幣投資者投資港股的滙兌成本，短期有望吸引在港的離岸人民幣流入，提升港股整體流動性及交易活躍度。
該行認為，人民幣櫃台的開啟也有助於推進人民幣國際化，增加整體離岸人民幣的投資渠道。當前已有多國宣布可以使用人民幣結算跨國貿易，人民幣櫃台亦或受益於增量的離岸人民幣對中國資產的配置需求。中長期維度，雙櫃台模式將有效緩解港股流動性不足的問題，推動優質公司的估值修復；若人民幣櫃台可納入「港股通」交易機制下，境內投資者買賣人民幣計價的港股便可規避換滙成本和滙兌損益風險，更為利好南向高頻交易者
市場交易層面，中信証券認為增設人民幣交易櫃台有利於降低投資者投資港股的滙兌成本，雙櫃台模式有望吸引資金流入港股市場，提升港股整體的流動性及交易活躍度。截至今年3月，香港的人民幣存款與人民幣存款證餘額規模達9,506億元人民幣，以及未來可能納入交易範疇的南向資金都將是港股人民幣櫃台的潛在增量資金。當前恒生AH溢價指數達139.6，港股估值處於歷史較低水平，而未來增量流動性流入有望帶動估值中樞回升及AH溢價收窄。
另外當前已獲批准設立人民幣櫃台的個股中，有三家是二次上市股份，包含百度集團-SW(09888)、京東集團-SW(09618) 與阿里巴巴-SW(09988)。但根據現有規則，目前二次上市股份尚不能納入港股通，即便未來該等個股可以使用人民幣交易，是否能納入港股通尚不可知，具體還是取決於未來監管規定。
網易-S ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，估計內地5月手遊總收入按月增長2%，按年下降3%。騰訊(00700)月內表現強勁，月度份額增長173個基點。而網易(09999) 份額則由4月的14.7%降至5月的13.4%，相信市場聚焦關注月底推出的「逆水寒」手遊。
該行指，雖然新遊戲推出勢頭強勁，但認為對騰訊和網易目前重磅遊戲的競爭有限。另一方面，該行認為ACG遊戲的競爭加劇可能會對嗶哩嗶哩(09626)的遊戲帶來更多壓力，但對其遊戲發行和廣告業務有利。該行偏好騰訊，因為它即將推出「特戰英豪」及「地下城與勇士」手遊潛在的版號獲批。同時亦看好網易，因為其關鍵遊戲「逆水寒」即將推出，「蛋仔派對」亦將進入周年慶。
AMD ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，超微(AMD.US) 日前公布旗下最新AI GPU晶片「MI300X」，並料AI晶片市場將由今年的300億美元，增至2027年1,500億美元。不過，該行對超微保持「中性」，因為公司並未提及任何商業客戶參與其新的GPU產品。目標價135美元。
報告指，超微仍然遠遠落後輝達(NVDA.US)，因超微下季才開始提供AI晶片樣本。時間方面，當超微開始通過基於5納米的GPU加速器企穩時，輝達可能會推出其下一代基於3納米、LLM優化的Blackwell架構GPU，進一步擴大其在人工智能市場上已經相當大的領先優勢。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。