2023年6月19日 大行報告
基建、消費及科技股 ~ 花旗
國務院總理李強上周五(16日)主持召開國務院常務會議，研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施等。花旗發表研究報告，認為內地近期經濟增長遜預期，一連串經濟數據遠低於市場預期及政府目標。報告認為遜預期的內地經濟數據或已見底，未來潛在的新政策料可紓緩下行。
報告稱，在7月底中央政治局會議前，市場期待已久的中央政府政策支持已如箭在弦，有利避免內地經濟進一步惡化。上周五的公告提及對科技企業及私募投資的支持。本年至今內地市場喜好人工智能(AI)及ChatGPT相關股票，在風險胃納上升下，股價調整較大的相關股份或反彈。該行並料A股在潛在政策中受益程度大過H股。
花旗稱，潛在政策中受益最大行業料為基建(清潔能源及建築)、消費(電動車及旅遊等)，以及科技(現代化及自動化)。H股首選信義光能(00968) ，舜宇光學科技(02382)、比亞迪(01211)、金沙中國(01928)及周大福(01929)。投資評級及目標價表現如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
信義光能(00968) ｜買入｜11.5元
舜宇(02382) ｜買入｜110元
比亞迪(01211) ｜買入｜602元
金沙中國(01928) ｜買入｜37元
周大福(01929) ｜買入｜18.1元
京東 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，京東(09618) 的618購物節表現略超出預期，這是受惠於平台注重價格競爭力、中小商家提高參與度及內容參與度提升。京東營業的首10分鐘、首28小時和全期表示略高於該行預期。同時，在6月18日舉行的京東20週年慶典，管理層概述了目標是服務中國10億用戶，特別注重產品選擇和性價比，並滲透到低端市場；專注於技術，及發展其國際供應鏈能力。
該行予集團「買入」評級，維持目標價256元，認為其具有領先的零售商規模，獨特的線上直銷及市場模式輔以內部倉儲和供應鏈能力。
財險 ~ 大和
大和發表報告指，看到中國財險(02328) 重估潛力，主要是股本回報率能見度持續改善的推動，這亦受惠於利好監管環境，公司在新能源汽車保險領域的優勢日益增強、以及儲備和有效的支出措施等利好因素。
該行認為，作為最大關注的監管政策因素已消失。該行表示，將中國財險目標價由9.8元上調至11.5元，並維持「跑贏大市」評級。
體育用品及家電股 ~ 富瑞
富瑞發表中國消費行業報告，據其透過行業渠道對李寧(02331) 、安踏(02020) 旗下Fila品牌、海爾及格力電器(000651.SZ) 了解，總體而言，內地「618」電商節涉及體育用品及家電的電子商務按年增長約10至15%，低於品牌預期(空調除外，按年增長超過30%)。該行指，內地「618」電商節的促銷活動第二階段(從6月的第二周開始)與第一階段相比增長急劇放緩，而折扣仍然較高(促銷按年增加2-3個百分點)。
該行指，內地今年「618」電商節預售提前開始，折扣力度更大，導致第一階段的按年增長超過20%。然而，第二階段的增長表現平平(空調除外)。
富瑞估計內地消費者取消率可能達到歷史新高，從初步的退款和取消率來看，預計今次618促銷活動將是GMV最顯著的下調的一次。
珍酒李渡 ~ 中信証券
中信証券發表研究報告，首次給予珍酒李渡(06979)「買入」評級，指出集團為國內前四大民營白酒企業，位處行業領先位置，預期隨著醬酒市場規模增長，珍酒李渡將可藉其品牌及渠道優勢鞏固市場地位，並實現全國化佈局。
該行又指，珍酒李渡品牌故事豐富，渠道網絡佈局廣泛，預期產能今年將增加約2萬噸至約4.78萬噸，實現基酒儲備擴大，預測公司2023至2025年收入達70.36億、85.79億及102.14億元人民幣，淨利潤分別達到16.09億、19.88億及24.51億元人民幣，基於今年預測市盈率約20倍，給予目標價10元。
百濟神州 ~ 摩通
百濟神州(06160)旗下產品百悅澤(BRUKINSA)被指控專利侵權。摩根大通發表報告指，據與百濟神州團隊了解，百濟神州強調產品是原創，將對這些指控作積極的辯護。該行重申對集團「增持」評級，目標價182元。
該行預計，等待訴訟和潛在解決方案可能是一個多年的過程，根據類似案件結果，適當的專利費支付料會是潛在最壞情況，因此認為目前股價是市場反應過度。
內房5月銷售數據轉弱 ~ 大和
大和發表研究報告指，內地樓市5月份及首五個月銷售數據持續轉弱，平均售價放緩，全國建築及房地產投資下降，另外5月份房企融資額亦進一步減少收縮。
但該行仍然相信中央政府快將推出強而有力的支持措施，繼續看好財務狀況良好的民營開發商，例如龍湖(00960)，同時認為越秀地產(00123)、華潤置地(01109) 及中國海外(00688)仍為較具防守性的選擇。
小米 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，據小米(01810)引述，在6.18電商購物節期間，所有渠道客戶支付總額達到194億元人民幣，按年升約4%。基於大多數投資者預計過去幾周客戶總付款額有機會持平或按年跌個位數，該行認為是次表現較預期好。
該行亦相信，小米表現優於大多數同業，主要是受惠於高端客戶對旗艦智能手機的滿意度、產品組合更加多樣化、與線下分銷網絡產生積極的協同作用，尤其是高端智能手機和AloT產品，以及大型家電產品市場呈良好增長勢頭等。該行給予小米目標價為15元，評級為「增持」。
電商股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，內地618電商節需求與毛利略優預期。最近幾個月，投資者擔心消費疲軟和平台競爭，因此降低對電商行業的預期。不過，最近的行業數據、公司評論和行業檢查顯示，整體需求正在緩慢改善，在線滲透率正在再次提升。
瑞銀指，短視頻和直播電商的份額增長比預期快。該行渠道檢查顯示，抖音6月份商品成交額可能按年增長90%，並相信快手(01024) 商品成交額和變現趨勢至少在次季達到預期。
瑞銀指，早前擔心阿里(09988)及京東(09618) 會在今年年初的組織調整後積極投資。目前見到淘寶增加了更多內容和價格比較工具等。京東則向消費者提供更多的折扣和促銷活動，並向第三方商家提供資源。但雙方到目前為止支出都是有節制，如果這種情況繼續下去，相信利潤率可能會有驚喜。隨著收入和利潤率的增長，投資者情緒應該有所改善。
莎莎 ~ 摩通
摩通發表報告指，莎莎(00178)業績與早前盈喜一致，將目標價由1.4元上調至1.5元，因調整盈利預測以反映改善勢頭。由於缺乏短期的催化劑，維持對莎莎「中性」評級。
由於基數偏低，摩通預計，莎莎2024財年將錄得約40%按年銷售增長，但鑒於過去幾年的關閉大量店舖，銷售規模仍只得2019財年水平的60%左右。同時預計莎莎將在2024財年恢復派發股息。
藍月亮 ~ 花旗
花旗發表研報指，大賣場主要客戶以及分銷商批發銷售額佔去年度藍月亮(06993) 總銷售額53%，今年上半年該兩渠道銷售將遜於預期，料拖累整體銷售表現。
該行預期，投資者將關注放在商品成本下降所帶來的毛利率提升空間，但忽略了今年全年銷售收入及利潤較預期差的風險，將今明兩年淨利潤預測下調22%及25%，投資評級從「中性」下調至「沽售」，目標價相應從6.1元下調至3.71元。
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