2023年6月2日 大行報告
嗶哩嗶哩-W ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，嗶哩嗶哩-W(09626)首季收入按年持平，遜於該行及市場預期，盈利則高於預期；由於廣告收入勝預期，故認為今年全年增長預測升幅25%是可達到的，惟增值服務(VAS)及遊戲業務均表現疲軟。該行指，因首季業績表現略遜於預期，故對公司會員銷售表現看法轉為更加保守。
該行指，將集團在2023年至25年收入預測下調5%至6%，同時將其盈利預測下調10%至31%，目標價相應由171.6元下調至132.6元，維持「持有」評級。
領展 ~ 交銀國際
交銀國際發表報告指，領展(00823) 2023下半財年每單位派息為118.8港仙，按年下降18.7%，主要是由於融資攤薄、利息成本和費用增加。因此全年每單位可分配收入按年下降10.3%至274.31港仙，比該行預期低3%。
報告指出，領展資本管理將成未來關注點。截至2023財年末，領展的平均借貸成本已從2.3%上升70個基點至3%。同時，領展的總債務為657億元，其中約43.2%為浮動利率。雖然預計加息將於今年下半年結束，但該行認為利率走勢仍不明朗，仍可能進一步推高利息支出。
該行維持對領展「中性」評級。在2023財年的多次收購帶來全年財務影響後，預計領展的收入和可分配收入將在2024財年上升，但預計領展將繼續面臨多重不利因素，包括利息成本上升、勞動力成本上升以及新單位發行的全年攤薄影響，預計2024年每基金單位派息將再下降3%。目標價下調至52元。
華晨 ~ 大和
大和發表報告，指華晨中國(01114) 控股股東華晨集團將全資附屬「遼寧鑫瑞」所持集團股權以拍賣形式出售，持股將由30.43%降至29.99%，另瀋陽汽車已選定為華晨重整潛在投資人。
該行認為，出售0.44%股份的目的是促進華晨在重組中可能向瀋陽國資委出售股份，因為如果持股比例低於30%的門檻，將不會觸發對少數股東的股份強制要約轉移，又認為這將有助於瀋陽國資委以低於現金的水平收購華晨股份29.99%的股份，完成華晨重組並重新獲得對公司的控制權。這亦將使瀋陽國資委能夠將華晨豐富的現金餘額用於任何未來投資。
由於瀋陽市政府有望重掌公司控制權，大和料上市公司的現金將用於未來投資而不是派息；該行料投資期將數以年計，利用現時現金結餘及來自華晨寶馬的未來現金，用於持續資金投入。該行將華晨中國評級由「持有」一舉下調至「沽售」，目標價由3.5元削至2元。不過，上調其2024至25財年的每股盈測0.3至13%，因為該行對華晨寶馬盈利增長前景更加正面。
金斯瑞生物科技 ~ 大和
大和發表報告，指金斯瑞生物科技(01548) 是一間多元化的生物技術平台公司，在基因合成、合成生物學以至細胞與基因治療(GCT)領域都擁有戰略性定位，經營基本面具吸引力，又指公司現有估值便宜，其非細胞治療業務被市場大幅低估，首次給予「買入」評級，目標價31.4元。
大和給予目標價31.4元，預測公司至2025年收入將提升至18.28億美元，三年年均複合增長率料達43%。
阿里影業 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，阿里影業(01060) 2023財年下半年總收入按年跌26%至17億元人民幣，較該行預測低了5%，反映內容業務疲軟，惟科技及IP業務表現強勁。
該行預料，公司2024財年總收入按年升48%，純利回復正常，錄得5億元人民幣，而管理層提供了對行業票房前景的樂觀看法，預料今年可回復至2019年水平的75%，而未來12個至18個月可達到全面復甦。
該行對公司每股盈測大致上維持不變，並將公司在2024財年、2025財年及2026財年的收入預測上調5%，由於缺乏短期催化劑，目標價由0.6元下調至0.46元，維持其「與大市同步」評級。
領展 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，領展(00823)在2022/23財年業績大致符預期，其收入按年升5.4%、物業收入淨額(NPI)則按年升4.8%，而可分配收入僅增長0.6%，主要是融資成本增加；而全年每基金單位分派(DPU)按年跌10.3%至2.74元，因受到股權攤薄及缺乏酌情分派等所拖累。
該行指，管理層指引在2024財年，本港及內地投資組合續租租金料有中至高單位數調整，同時承諾在當前波動的市場環境下，會謹慎評估投資機會。
該行表示，將公司在2024至25財年每基金單位分派預測各下調約9%，並將其目標價由66.96元下調至58.4元，維持其評級為「跑贏大市」。
領展 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告，領展(00823)2023財年業績遜預期，每基金單位分派按年跌約10%至2.74元，較市場預期低3%，主要由於利息開支上升所致；物業收入淨額按年升4.8%至92億元。該行認為，領展3.0戰略進展有限，或令投資者感到失望。
不過，該行注意到領展的香港和內地業務均有改善跡象，尤其是內地零售業務的租金調升，相信該業務可於未來一年內恢復增長。連同公司於澳洲投資組合的全年貢獻，該行認為雖然公司的利息成本較高，但每基金單位分派增長的可見性良好。
該行維持對領展的「買入」評級，目標價由59.8元下調至56.3元，對其2024及2025財年的每基金單位分派預測下調0.6%至2.5%，以納入更高的利息支出假設。
本地地產股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，富時EPRA Nareit全球房地產指數系列公布季度調整結果，與市場預期相反，指數繼續保留長實集團(01113) 在內，而恒基地產(00012) 未有獲納入，預期消息將對恒地帶來短期壓力。
該行指，自4月中旬起，恒地股價跑贏同業新鴻基地產(00016)及長實約2至4個百分點，投資者早已預期恒地會被納入到指數當中，而長實將被剔除。展望未來，鑑於相對較弱的基本面，瑞銀預計恒地的表現將繼續跑輸新地，維持恒地「買入」評級，目標價31元。
瑞銀指，長實今年該股股息回報達約5.4%，高於新地的約5%，與信置(00083.HK) +0.600 (+6.186%) 沽空 $7.63百萬; 比率 11.484% 大致持平，預期今次消息將對長實有利，續予「中性」評級，目標價47.9元。
敏實 ~ 花旗
花旗發表研報指，敏實(00425)管理層近日於投資者交流活動上透露，經營狀況好過預期，首五個月收入按年增幅高於全年指引的20%，主要受到電池盒業務收入增長創新高所帶動，期內三大傳統業務的綜合毛利率增長約30%，集團預測電池盒業務全年毛利率應介乎20%至23%。
計及勝預期的收入增長趨勢及可持續的毛利率提升，該行將敏實2023至2025年收入預測上調1%至4%，至211億、251億及292億元人民幣；毛利率預測則上調0.6至0.8個百分點，料達到28.2%、28.28%及29%。
花旗並將敏實2023至2025年純利預測上調8%至9%，達到20億、26億及31億元人民幣，相應將目標價由26元調升至29元，對應2023年預測市盈率約15倍不變，維持「買入」評級。
領展 ~ 美銀證券
美銀證券發表評級告指，領展(00823) 2023財年的每基金單位分派(DPU)為2.743元，符合預期，租金收入則按年升5.4%，但利息支出總額為17.5億元，超出預期；該行將公司在2024至25財年的每基金單位分派預測下調3%。
該行指，投資者或因2024財年香港租金調整展望持保守看法而感到失望，但管理層對收購仍持謹慎態度，此舉亦令人安心。近日利率短期飆升為公司盈利及估值帶來壓力，但相信公司能提供良好的防禦性選擇價值。該行將公司目標價由57元下調至54元，維持其「買入」評級。
周大福 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，周大福(01929) 即將公布2023財年業績，預計其收入將按年增3.5%至1,024億元；核心營業利潤(COP)跌3%至97億元；及核心利潤降11%至67億元。
由於今年3月的基數較低，中國同店銷售增長在3月反彈至按年增長逾20%，而1至2月則按年降12%。不過，該行估計，與2021年3月相比仍下跌雙位數水平。該行估計，中國同店銷售增長將從3月的逾20%減慢到4至5月的中十位數水平。
該行表示，由於宏觀不確定因素、2023財年下半年的同店銷售弱於預期、人民幣貶值以及POS開店速度放緩，料管理層將為2024財年提供較保守的指引。該行降集團2024財年的每股盈測3%，及將目標價下調3%，由13.4元降至13元，重申「跑輸大市」評級，認為潛在的市場份額流失、支出轉移到離岸市場的風險以及近期管理層變動後的執行不確定因素，都為集團的同店銷售復甦帶來不確定。
石藥 ~ 大和
大和發表報告指，石藥(01093)首季受疫情影響、集採和原料藥利潤率下降拖累，收入按年增長2.3%至80億元人民幣，淨利潤按年增長1.7%至14億元人民幣。
該行指，石藥目前估值相當於2023年預測市盈率12.1倍，三年盈利複合增長率為7%，比同行的平均水平折讓約15%。該行估計石藥今明兩年可能分別實現1%和8%的盈利增長，而同行的平均水平分別為16%和12%。
大和表示，將石藥目標價由11.6元降至8.4元，按現金流折現率作估值，相當於預測2023年市盈率15倍，維持「買入」評級。
內房物管股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，鑑於近期中國經濟數據疲弱，市場對內地推出刺激措施的預期升溫，相信內房物管股可潛在受惠。此外，基於物管股的經常性業務性質，料可提供更好的下行保護。
該行認為，對內房行業更好的刺激措施，或並非直接寬鬆房地產政策，反而提高家庭收入可能持續更為有利，預期內房股或對相關政策作出積極反應，料2022至2025年國企與民營物管股的盈利年均複合增長率達19%及8%。
除了潛在政策措施外，該行注意到行業基本面正發生變化，由新項目收購轉向現有項目招標，物管市場有具大的整合潛力，因為排名首十三名的物管公司的市場份額僅26%。當中，該行首選中海物業(02669)、萬物雲(02602) 及華潤萬象生活(01209) ，另認為碧桂園服務(06098)估值低，評級「買入」，但公司尤其是上半年的盈利受壓。
該行另將萬物雲的預測下調5%至7%，目標價由53元降至48元，以反映房地產相關業務板塊的不利因素，但認為公司核心業務增長依然強勁。
龍沽 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，在投資者活動上交流時，龍湖集團(00960)管理層透露在逾300億元人民幣可售資源支持下，對今年全年實現合約銷售額增長感到樂觀，同時預計內地房地產市場將出現脈衝式復甦，有計劃於6月推售更多新項目，中期目標每年銷售額可達到2,000億至3,000億元人民幣。
該行指出，龍湖今年沒有到期的境外債務，境內短期借款大部分是可以展期的銀行貸款，認為集團外匯風險較少。首五個月龍湖在主要一、二線城市共收購17幅土地，應佔土地價格約150億元人民幣，預計將在下半年帶來銷售貢獻。大摩對龍湖給予目標價31.1元，評級「增持」。
下調MSCI中國指數目標 ~ 高盛
高盛發表報告表示，MSCI中國指數自去年從10月下旬的低點至今年1月的高點累漲59%，該指數由從高峰至今已回調23%，中國市場由年初至今的表現明顯落後於主要發達市場和新興市場，相信是增長、通脹和政策前景相對較不樂觀所影響。
該行表示，重申看好中國股票，維持「增持」看法，具有令人信服的風險與回報率，指充分認識到中國所面臨的周期性和結構性增長以及流動性挑戰，但認為估值離週期低點不遠，料企業盈利增長次季有望加速。
高盛表示，將MSCI中國指數目標由80點下調至70點，對其未來12個月估值預測市盈率由11.5倍降至10.7倍，但至2024年3月潛在升幅約19%。該行亦下調滬深300指數的目標水平由4,700點降至4,500點。
石藥 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，重新對石藥集團(01093) 進行評級，給予「跑輸大市」評級，指出石藥作為中國的領先的製藥公司，在神經系統疾病、腫瘤和其他治療領域均擁有多元化產品組合，但考慮到帶量採購等國家政策下主要產品有降價壓力，加上核心產品恩必普(NBP)專利明年到期，或迎來潛在競爭，以及對於mRNA平台收入貢獻的擔憂，目前對其看法審慎。
美銀指，目前公司成藥銷售高度依賴恩必普、歐來寧等六大重點產品，佔去年成藥總銷售額的約73%左右，預計集團未來整體銷售將受到帶量採購降價及競爭加劇的影響，因此該行2023至2025年收入預測分別較市場預期低2.6%、2.1%及7.8%，目標價為6.19元，對應2024年預測市盈率約9.8倍。
吉利 ~ 花旗
花旗發表評級報告指，吉利(00175)推出Galaxy L7，其售價介乎13.87萬至17.37萬元人民幣，該行認為這個價格具吸引力，是主要針對比亞迪(01211) 宋PLUS DM-i。
該行預料，Galaxy L7車型月均銷售平穩，超過1.5萬輛，同時繼Galaxy L7之後，該行表示期待吉利未來推出Lynk08品牌。
該行指，對吉利展開30日正面催化劑觀察，並預料Galaxy L7於6、7及8月銷量分別達6,000輛、8,000輛及1萬輛，並給予其目標價為19.88元，維持其評級為「買入」。
保誠 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，保誠(02378) 在中港重新開放和香港重見離岸銷售的支持下，其本港業務於今年第一季按年增長326%。首季集團的香港APE(首年標準保費)市場份額從2022年第一季的5%增加到13%，而公司在其中的離岸市場份額(內地訪客市場)佔27%，市佔率居首(友邦市佔24%居次)，而2018年同期則約為20%。與疫情之前的趨勢一致，與同行相比，集團擁有更大的離岸、代理和經常性保費組合。然而，每張保單的平均保費已增加，反映了較高的初始跨境儲蓄流量。
報告援引保監局數據指已印證該行對2023年香港APE的樂觀預測，其預測比市場共識高45%，並指相信首季本港的離岸業務已回復甚至高於疫情前的水平。
該行將其2023至25年的APE和NBP預測上調2%至4%，推動了期內每股盈測增長約0.5%，估值提升約1%，其目標價由148.46元上調至149.59元，重申「買入」評級。
燃氣股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，對內地天然氣公用事業股轉持正面態度，預計盈利年均複合增長率將由2022年的負12%，轉升到2022至2025年間的20%，比市場預期高出1%至25%，主要是由於潛在的天然氣價格改革帶來的單位利潤改善，預計單位利潤將由2022年的每立方米0.46元人民幣，在2025年恢復至每立方米0.6元人民幣。
該行將新奧能源(02688)評級由「中性」上調至「買入」，並將目標價由135元升至140元，列為行業首選。同時將中燃(00384)目標價由15.5元提高到16元，潤燃(01193) 目標價由35.5元升至40元，評級均為「買入」。
報告上調該等股份2023至2025年盈測介乎1%至22%，並指現時板塊平均估值相當於預測今年市盈率8.4倍，低於15.4倍的歷史均值，惟今年板塊盈利增長料達24%。
今年全年零售銷售預測 ~ 花旗
本港4月零售總銷貨價值按年升15%，連升五個月，花旗發表報告，形容勝預期，今年首四個月零售銷售按年升21.7%，反映內地旅客重臨、本地社交活動復甦以及超低的比較基數。該行料5月零售銷售表現將受惠於五一長假期，旅遊業至暑假料穩定改善。
該行料本港今年零售銷售按年升20%至25%。整體而言，消費及服務出口(旅遊業)對該行本港今年GDP的4.5%增長預測帶來主要貢獻。報告稱，電子產品、耐用消費品及奢侈品的零售銷售利潤率(購買力)仍疲弱，但大眾消費品的利潤率正在復甦。
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