2023年6月20日 大行報告
國泰 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，將國泰航空(00293) 評級由「跑輸大市」上調至「買入」，目標價由6.6元上調至10元，認為公司能夠受惠重新開放。
美銀證券指，在中國出境過境需求推動下，應能支持國泰今明兩年高收益表現，而該前景並未反映在股價。股價關鍵催化劑包括內地出境需求增加、今年盈利驚喜、恢復派息。
新東方-S ~ 大和
大和發表報告指出，預期新東方-S(09901) 截至5月底止上財年第四季收入按年增長57%，達公司指引的上限。如剔除東方甄選對集團收入的25%貢獻，該行料公司教育業務收入按年增長22%，主要受新業務(STEAM及智能學習系統)，以及海外相關服務復甦的推動。該行維持對公司非通用會計準則下末財季經營利潤率預測10.7%不變，季度淨利潤預期達7,800萬美元。
該行預期，截至8月底止新東方2024財年首季收入按年增長24%，2024財年以美元計收入預測按年增長17%，以人民幣計料增長21%。基於人民幣貶值，該行略為下調公司2024至2025財年的收入預測1%至2%，同時將2024財年盈利預測下調5%，以反映線下擴張對毛利率的影響。該行重申對公司的「買入」評級，目標價由39元上調至40元。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，6月份首18日澳門博彩收入達到約95億澳門元，即過去一星期平均每日收入為約5.71億澳門元，較前一星期的5.29億及5月份的5.02億澳門元相比進一步提高。6月以來日均賭收較5月高5%
該行假設6月剩餘時間平均每日賭收為4.8億至5.5億澳門元，全月賭收應介乎153至161億澳門元，約為2019年6月水平的64至68%，意味著按月下降2%至上升3%。
滙豐環球研究指，目前行業估值不高，夏季的潛在強勁需求可能是即將到來的催化劑，偏好金沙中國(01928)及永利澳門(01128)，目標價分別為34.5和9.6元，評級「買入」。
雙櫃台受惠股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，港交所(00388)於周一(19日)推出雙櫃台，初期涉及24隻股票，佔年初至今營業額的三分之一，惟該行預料，雙櫃台未能夠即時產生可觀的額外流量，但長遠來看其擴張潛力顯著。
對於下一步開通人民幣南向通，該行認為這將會是一個關鍵驅動因素，令港交所出現更多人民幣交易；該行又預料，雙櫃台交易清單或會由最初24隻股票進一步擴大。
滙豐環球研究表示，在基本面來看，相信中銀香港(02388) 及港交所會是內地利率環境趨勢較低的淨受益者，並分別給予其目標價為32.4元及423元，投資評級均為「買入」。
中電 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預計隨著澳洲業務改善，中電(00002) 今年有機會增加派息。對其今明兩年盈利預測分別比市場預期高17%和22%。該行指集團現時估值吸引，評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價由68元上調至70元。
該行指，由於燃料成本上升、以低電價遠期出售的電力合同以及供應中斷，中電澳洲去年虧損巨大。不過，該行看到發電廠發電量正在增長，燃料成本比去年9月高峰期下降51%，而且電力合同繼續延期，因此預計中電澳洲業務營業收入將出現重大好轉，目前偏向預期在今年下半年發生，並在明年繼續按年增長40%。
此外，政府計劃在今年與兩間電力公司就《管制計劃協議》進行中期檢討，討論期間政府允許回報率的潛在變化發表的評論引起了投資者的擔憂，令中電股份表現遜同業。不過，該行注意到協議的任何變化均需要雙方同意，該行認為最終沒有實質性變化。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，內地經濟復甦遇阻，加上媒體報道暗示當局或釋出寬鬆政策，市場對於當局會否提供對房地產行業的政策支持爭論不斷。該行認為並沒有快速解決經濟疲弱的辦法，內地任何一籃子政策都必須有意義才能有所作為。
短期方面，該行認為當局通過降低首付款、抵押貸款利率、佣金率和交易稅來降低買家的初始支出非常重要，並需為開發商提供更多流動性支持，同時預留時間形成新的市場平衡。中期方面，應優先審慎調整土地供應機制，因隨著房屋銷售逐漸穩定、開發商財務狀況改善和土地收購變得更可負擔時，焦點將落於土地市場上。至於長期方面，為解決不斷惡化的人口結構及結構性供需失衡的問題，當局應考慮調整開發商的「預售」業務模式和推出房產稅。
該行指出，國企於內房銷售中佔據更大的市場份額，而鑑於股價回調，具有吸引力，當中偏好潤地(01109)及中海外(00688)。至於民營企業在今年起恢復買地，其在土地市場中的份額由2022年的14%，提高至今年首五個月的38%，預期民企短期或跑贏，當中偏好碧桂園(02007)。以上三隻股份齊予以「買入」評級(見另表)。
滙豐研究發表研究報告，對內房股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
雅居樂(03383) | 減持 | 1.4元
中海發展(00688) | 買入 | 26.8元
華潤置地(01109) | 買入 | 47.9元
中駿集團(01966) | 買入 | 0.9元
萬科企業(02202) | 買入 | 21.1元
旭輝控股(00884) | 持有 | 1.3元
碧桂園(02007) | 買入 | 2.9元
中國金茂(00817) | 減持 | 1.2元
綠城中國(03900) | 買入 | 16元
富力地產(02777) | 減持 | 1.3元
合景泰富(01813) | 持有 | 0.8元
龍光集團(03380) | 持有 | 0.9元
遠洋集團(03377) | 持有 | 0.9元
深圳控股(00604) | 買入 | 1.8元
時代中國(01233) | 減持 | 0.6元
濠賭股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，據該行預測，澳門6月份首18日博彩總收入95億澳門元，或日均收入(daily run-rate)達5.27億澳門元，這意味著上周日均收入已改善至5.7億澳門元，成為自疫情以來另一個非假日賭收的最高，甚至高過5月日均收入。該行指，在澳門威尼斯人金光綜藝館舉行的張學友演唱會繼續吸引了合適的博彩玩家，有助於提升整個行業的賭收。這類娛樂活動似乎確實推動了澳門博彩業的發展，至少目前為止，見到大眾業務復甦速度超出疫情前水平。
該行指，6月至今的趨勢表明該行對6月賭收達140億至145億澳門元的預測過於保守，並對於6月份表現會打破季節性疲軟並不意外，又認為這意味著澳門賭業次季表現或會好過預期，包括大眾及EBITDA分別回到疫前水平的80%及65%以上，而盈利或修正上升周期仍未結束。
該行首選銀娛(00027)及金沙中國(01928) ，並分別給予其目標價為75元及40元，投資評級均為「增持」。
澳門6月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，行業數據顯示澳門6月份首18日博彩總收入可能已達到約95億澳門元，過去一星期日均賭收約5.71億澳門元，按周提升8%，相信是由於上周末澳門威尼斯人金光綜藝館舉行的張學友演唱會所帶動。
該行指，行業數據反映出期內貴賓龐博彩量按月計大致持平，而中場則按月增長約5%至7%，相應將6月份博彩收入預測從135億澳門元上調至155億澳門元，意味著今個月餘下時間日均賭收將達到約5億澳門元。
內房股 ~ 中金
中金發表報告表示，內地6月首三周新房銷售未現季節性上升趨勢，供需雙弱是主因。上周內地61個樣本城市新房銷售面積和15個樣本城市二手房銷售面積分別按周略增2%和略降5%，但由於去年同期基數偏高，前者按年跌幅明顯擴至-41%，後者按年轉跌至-3%(上上周+13%)。
該行指，內地6月首三周新房和二手房銷售面積均較5月基本持平，銷售呈現一定築底態勢；需要強調的是，6月通常為季節性的新房推盤和成交高峰期，但今年6月首三周重點城市推盤量較5月還降兩成，成交量也未較5月有所增長，該行認為供需雙弱是造成這一現像的主要原因。
往前看，考慮到需求方面政策或仍將延續「因城施策」框架下的適度發力節奏，該行認為銷售中短期內可能繼續維持在當前的較低水平，但供給乏力帶來的去庫趨勢，或將促進房價預期在中期維度上逐步企穩。
中金認為在當前政策基調下，景氣度回落為政策適度精準施力打開一定空間，企業個體財務承壓而拖累行業二次探底的可能性亦不高，因此建議投資者重視內地地產板塊配置價值，在香港上市的內房股中推薦中國海外(00688)、華潤置地(01109)、建發國際(01908)、越秀地產(00123)、中國海外宏洋(00081)及派高股息的恒隆地產(00101)。
騰訊 ~ 中金
中金發表研究報告指，騰訊(00700)旗下騰訊雲近日舉辦行業大模型及智能應用技術峰會，宣布推出模型即服務(Model as Service，MasS)能力全景圖，計劃打造一站式行業大模型精選商店，以協助客戶構建專屬大模型及應用。
該行預期，騰訊雲可提供切合不同行業需求的垂類模型，企業用戶將可透過快速精調，生成專屬模型與訂制服務，覆蓋金融、文旅、政務、傳媒、教育等十大行業，考慮到騰訊雲本身擁有不少B端客戶，透過向他們提供能力更強及效率更高的大模型，有助於短期內解決企業經營痛點，將提高企業付費意願。
中金指，騰訊AI大模型內外兼修，騰訊雲的大模型能力可應用於騰訊會議等SaaS產品當中，將進一步加強產品的優勢及提升變現潛力，維持盈利預測基本不變，同時維持「跑贏行業」評級及目標價475元不變。
人行下調LPR ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，人行今日(20日)同時下調一年期及五年期貸款市場報價利率(LPR)0.1厘，至分別3.55%及4.2%，以引導有效貸款利率下行，提振貸款需求，促進經濟增長。雖然符合該行預期，但由於五年期LPR更能反映抵押貸款利率走向，可能令憧憬下調五年期LPR最少0.15厘以提振房地產行業情緒的預測者失望。
此外，該行指內地政策制定者現允許根據當地房地產市場表現而動態調整抵押貸款利率，因此五年期LPR不再是抵押貸款利率的硬性約束。至於現有抵押貸款通常會在新年伊始重新定價，故是次降息可能只會有助於從明年年初開始降低現有抵押貸款的利息成本。然而，這可能會增加提前償還抵押貸款的需求。
該行繼續預期內地未來幾周將推出更多寬鬆政策措施，尤其是在財政、住房和消費方面，儘管刺激的規模應小於之前的寬鬆周期。鑑於更具挑戰性的長期人口趨勢、已經高企的債務水平，以及「房住不炒」口號，該行料內房寬鬆政策受限。
嗶哩嗶哩-W ~ 中金
中金發表報告，指近期嗶哩嗶哩-W(又稱B站)(09626)參加了該行中期策略會，公司就投資人關心的商業化進展、降本增效、AI相關佈局等進行了溝通交流。
報告指，B站廣告生態建設持續完善，遊戲關注重點產品上線。堅定執行增收減虧，料盈利能力穩步提升。AI應用優化用戶及創作者體驗，降低遊戲及內容審核成本。維持盈利預測和「跑贏行業」評級，考慮行業估值中樞上移，上調港股目標價17.4%至189港元。
藍月亮 ~ 中金
中金發表報告，指近期邀請了藍月亮(06993) 管理層參加該行中期策略會，期間公司與投資者就公司近況、未來發展戰略等進行深入交流。考慮到行業競爭加劇等影響，該行分別下調對藍月亮2023至2024年盈利預測10%至12%，維持「跑贏行業」評級，由於盈利預測調整，下調目標價8%至5.5元，相當於預測今年市盈率32倍。
理想-W ~ 中金
報告認為，理想-W(02015)在三方面均取得了較明顯的技術突破，有望進一步支撐公司中長期發展。高壓純電：打造800V高壓平台+5C快充方案，加速構建5C超充網絡。智能座艙：依托認知大模型Mind GPT，實現視聽結合的空間交互2.0方案。智能駕駛：以AI大模型為基礎，提交可應對多場景、可高速迭代的NOA方案。
該行維持理想H股「跑贏行業」評級和今明兩年盈測，考慮到板塊估值提升，上調H股目標價19.3%至167元，相當於預測今年非通用會計準則經調整市盈率48倍。
比亞迪 ~ 摩通
摩根大通日前發表報告，指該行全球汽車團隊過去數周參選了比亞迪(01211)主要離岸門店，包括日本、泰國、法國、德國、新加坡及香港。該行維持對比亞迪H股正面看法，料潛在上行來自本地電動車業務及海外擴張。該行上調比亞迪2023至2025年收入預測介乎11%至17%，純利預測則升30%至58%，H股目標價由275元升至300元，H股評級「增持」。
報告指內地汽車股上周集體反彈約6%，跑贏同期國指的4%升幅，主要受政策刺激消息、部分車企降價及潛在平倉活動所致。投資氣氛趨正面，料比亞迪是內地政府農村補貼或全國性推廣活動的受惠者之一，即使現時所知細節有限。
該行喜好比亞迪在本地電動車市場的領導地位，特別是插電式混合動力車型(PHEV)，相信出口市場可提供長期上行空間。該行維持比亞迪H股為汽車代工股(OEM)喜好之選。
零跑汽車 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，首予內地大眾化電動車品牌零跑汽車(09863) 「中性」評級，目標價48元。隨著更多車款推出，該行料其2023至2025年間銷售年均複合增長達41%；銷售均價上升料驅動毛利率擴張。現估值相當於今年預測市銷率2.2倍屬平衡，意味正面消息已反映於股價。
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