2023年6月28日 大行報告
歐舒丹 ~ 大和
大和發表報告指，歐舒丹(00973)2023財年淨利潤為1.15億歐元，按年跌52%，比市場預期低48%，主要是由於受7,530萬歐元一次性減值所拖累。該行降歐舒丹目標價由29.2元降至25.5元，評級「買入」。
大和指，在業績發布會上，歐舒丹管理層為2024財年提供了保守的指引，預計收入按年增長17%，集團營運利潤率為12%，低於市場預期，導致6月27日股價急跌15%。另外，管理層維持營運利潤率中期目標為14%至16%(mid-teen)，亦令市場失望，因為市場對營運利潤率的提升已早有預期。不過，該行認為，股價可能出現的過度調整提供了買入機會。
京東 ~ 大和
大和發表研究報告指，京東(09618)在618活動期間的銷售符合預期，雖然未有強勁反彈，但所有產品品類均有理想表現。第三方平台(3P)的網站成交金額增長快於自營直銷平台(1P)，3P的中小型商家在平台上特別活躍。同時，由於過去兩個月的天氣極端炎熱，家電等產品的銷售穩健。管理層又維持今年第二季的收入和利潤率指引。
該行預計，集團今年的網站成交金額與按年收入增長之間仍有高單位數百分點的差距，料今年其收入按年增4%，又預計集團對高質量增長的追求將有助於實現其3%的長期GMV或利潤率目標。該行引述集團管理層指，期望政府推出刺激措施，以在短期內恢復私營企業的信心並推動消費。管理層強調，在最近的管理層變動中，集團戰略和目標保持不變。該行重申集團的「買入」評級，目標價由266元降至216元。
六福 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，六福(00590) 2023財年業績受內地業務拖累而低過預期，2024財年公司盈利復甦仍可能受內地業務影響，抵銷來自香港和澳門業務的盈利上升。維持「持有」評級，目標價由18.9元升至20.4元。滙豐研究目前假設六福在2024財年將維持1.1元派息，即41%派息比率，2023財年為50%。
海豐國際 ~ 大和
大和發表評級報告指，由於運載能力重新分配，即使這令部分亞太區航線運費近日恢復，但該市場運費年初至今仍然疲軟；海豐國際(01308)管理層預料，受惠於低基數，次季運貨量按季上升，並相信下半年運貨量較上半年好轉，主要是受傳統旺季支撐。惟亞太區的旺季高峰，或會在7月至8月回到跨太平洋航線的旺季時段。該行預料，公司今年有機會派特別股息，並將公司在2023年至25年每股盈測下調6%，將其目標價由22元下調至20元，維持其評級為「買入」。
旺旺 ~ 大和
大和發表報告指，中國旺旺(00151) 2023財年淨利潤低於該行和市場預期約10%，但相信銷售將在2023財年第四季出現的轉機和2024財年第一季持續增長勢頭中逐步恢復。
該行重申對中國旺旺「買入」評級，認為由於原材料通縮，今年營業利潤率恢復的能見度相對較高，加上在疲軟的消費環境下，逾6%的股息率將提供下行保護。
大和表示，將旺旺2024至2025財每股盈利預測下調9至10%，以反映更新後收入假設，對其目標價由7元降至6.2元，評級「買入」。
六福 ~ 花旗
花旗發表報告指，六福(00590) 2023財年淨利潤比該行預期低13%。盈利勢頭減弱是由於收入增長低於預期，以及黃金銷售組合增加和增值稅相關補貼減少導致核心營運利潤率收窄。全年派息維持1.1元，派息率由46%提高到50%。
報告指，六福管理層目標是2024財年銷售和利潤水平與2019財年持平。由於香港和澳門的旅遊消費恢復，加上內地低基數和對黃金的韌性需求，維持六福「買入」評級，下調2024/25財年盈利預測分別18%和19%，目標價由32.8元降至26.5元。
銀娛 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，在現時復甦階段，仍視銀河娛樂(00027) 為濠賭股首選，主要是宏觀擔憂令賭收復甦速度風險不斷增加。
該行相信，銀娛能從澳門賭收增量增長中，獲得最大的份額收益，主要是考慮到其第3期和第4期工程的新容量，但若賭收於當前放緩，相信公司最具防禦性，同時令市場對資產負債表的擔憂最小。該行將銀河娛樂目標價由67元上調至69元，維持其評級為「買入」。
本地地產股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表研報指，根據團結香港基金統計及展望，估計年度私人住屋竣工量將從2018至2022年的平均1.82萬伙，增加至2023至2027年的1.9萬伙，預期現時本港政策方向傾向推動樓市健康發展，料將有利於供應前景改善。
近期當局釋出更多放寬按揭限制的消息，滙豐研究預料對有換樓需求的買家有幫助，或令市場偏好從小型單位轉向至中型單位。該行又指，政府加強發展北部都市區，樓市長期供應短缺的問題有望得到逐步緩解，預測中短期私人住宅供應可能會增加，但將趨於穩定。
滙豐研究表示，因新盤銷情有所改善，預測樓價將逐步回升，年初至今已升6.3%，今明兩年預料將分別上升8%及4%。按業務劃分，該行表示更傾向房地產發展商而非零售及寫字樓收租股，首選為新地(00016)，看好其盈利增長前景較高，同時亦看好嘉里建設(00683)豪宅項目銷售強勁，同予「買入」評級，目標價分別為122.6及24.4元。
國藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，將國藥控股(01099) 2023至2025年盈利預測下調1%至2%，但將其2026至2030年盈利預測上調2%至12%，主要反映毛利率提高；隨著中國最近幾周逐步降息，降低融資成本；最近的行業數據顯示，收入增長放緩。
該行對國藥目標價由29元上調至31元，評級「增持」，認為公司國企地位較同業更具優勢，並是唯一一家中央政府持有的藥品經銷商，提供強大安全網。
光大銀行 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，在光大銀行(06818) 除息日後，已將其目標價由2.7元下調至2.5元。該行維持對光大銀行的盈利預測以及「中性」評級。
該行認為，光大銀行的零售業務對稅前利潤的貢獻低於同業，由於該行認為企業貸款利率和資產質量比零售業務面臨更大的下行風險，光大銀行盈利前景不如同業清晰。此外，光大銀行的存款增速放緩並低於同業，增加其存款成本和淨息差的壓力。雖然光大銀行資產質量穩定，但撥備水平低於同業。
新創建 ~ 里昂
里昂發表報告指，周大福企業以現金收購新創建(00659) 餘下股份，包括新世界(00017) 持有的股權，但每股9.15元作價看來並不吸引，因低於該行給予新創建合理估值16%至18%，作價的市賬率亦低於新世界中國地產私有化最終作價一成。預期獨立股東將投票反對要約。
該行估算新創建截至去年每股資產淨值為18.2元，作價較有關估算低五成，股價較有關估算折讓56%，折讓率高於平均的39%。
里昂相信鄭氏家族將繼續支持新世界發展，譬如以更高要約價收購新創建餘下股份，情況與私有化新世界中國地產時相似。該行維持對新世界「買入」評級及29.9元目標價。
該行亦認為，周大福企業對新創建餘下股份的收購最終會完成，對新創建目標價由8.3元上調至10.1元，基於7.1厘股息率給予「買入」評級。
藥明生物 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，雖然藥明生物(02269) 管理層在交流活動中重申對公司整體發展持正面看法，並維持2023財年經營指引，但管理層亦承認生物科技行業資金流走弱，特別是在疫情過後訂單有所放緩，CDMO服務需求亦疲軟。
該行預期，儘管大規模CDMO產能建成，供應出現過剩風險或增加，但目前未見到行業出現價格競爭的情況。
麥格理將藥明生物今明兩年毛利率預測上調2%，2023至2025年收入預測則下調1.6%、9.3%及9%，純利預測亦下調10.3%、14%及11.6%，目標價相應降37%至52元，維持「跑贏大市」評級。
內房股 ~ 大和
大和發表研究報告指出，市場對內房獲政策支持憧憬重燃，據報國務院前副總理劉鶴或重新擔任中國經濟的指導者，由於他認為房地產行業是中國經濟的支柱，因此被認為是對內房業的堅定支持者，引發市場對政府為內房釋出強力支持政策的預期。此外，國務院總理李強出席論壇時指將採取措施維持今年內地經濟增長目標，亦增強了市場對更多政策支持的預期。
另外，該行認為受端午假期及購房者情緒持續疲弱影響，過去一周內地新屋銷售依然低迷。該行重點關注財務狀況良好的民企發展商如龍湖(00960)，至於越秀地產(00123)、華潤置地(01109)和中國海外發展(00688)仍然是該行更具防禦性的選擇。
股份｜評級｜目標價(港元)
龍湖｜買入｜35.2元
越秀｜買入｜12.4元
華潤置地｜買入｜44.8元
中海外｜買入｜26.5元
新世界發展 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預計新世界發展(00017) 未來60日股價將跑輸大市，發生機率80%以上。評級「與大市同步」。目標價21元。
大摩指，雖然周大福企業對新創建(00659) 潛在私有化有助新世界減債，但假設交易完成後的新世界淨負債率(視永續債為權益計算)仍達67%。而特別股息亦不太可能推動新世界獲重新評級。
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