2023年6月29日 大行報告
旺旺 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，旺旺(00151) 2023下半財年銷售及純利分別錄得按年跌4%及16%，其中銷售符合預期，惟純利表現則遜於預期，主要是財務成本較預期高。至於2024財年，管理層表示，首財季在所有細分品類的銷售呈良好上升勢頭，並預料若近期成本走勢持續，毛利率未來或會進一步改善。
該行指，將公司2024至2025財年盈利預測下調6%至7%，以反映淨財務收入及人民幣存款利率下跌等因素，目標價則由5.75元輕微上調至5.8元，維持「持有」評級。
統一 ~ 富瑞
富瑞發表報告，預計統一(00220) 上半年淨利潤為8.01億元，按年增長30%，銷售額增長3.8%。單計次季，料淨利潤為3.13億元，按年增長10%，銷售額增長9.5%。其中飲料銷售增長20%，食品銷售下降6.7%。
由於第一季銷售復甦較預期慢，富瑞調低了統一2023至25年淨利潤預測21%、9%及6%，目標價由9.9元下調至8.62元。維持「買入」評級，因為預計下半年銷售將恢復到高單位數的增長軌道，營銷費用率亦將恢復正常。
百威亞太 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，百威亞太(01876) 將於8月初公布2023年度次季業績，預測按固定匯率計，第二季EBITDA及銷售額將增長8.6%及11.4%。
該行指出，中國市場仍然是百威亞太銷售和盈利能力的主要增長動力，有助抵銷南韓因基數效應和促銷所帶來的慘淡銷情影響，預測百威亞太第二季度標準化EBITDA將達到5.86億美元，即按年增長3.1%，而銷售額則估計增長7.7%至19.3億美元，兩者都已計及匯兌因素。
而按地區劃分，富瑞預期亞太西部EBITDA及銷售額將按固定匯率按年增長15.8%，EBITDA利潤率按年持平，達到約31.6%。而亞太東部按固定匯率計，EBITDA料下跌23.6%，銷售額則估計跌7.1%。
富瑞相應將公司2023至2025財年EBITDA預測下調8%、4%及5%，預期每年銷售額都會下跌2.6%，目標價從31元降至30元，維持「買入」評級。
石藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，在納入首季業績後，對石藥集團(01093) 今年的銷售額預測大致不變，每股盈利預測則調低1%，以反映較低的毛利率假設，部分被營運成本節約所抵銷。同時將2024至2025年銷售額預測提高2%，因應管理層指引，且其加大了對DTP(Direct to Patient)藥店模式銷售渠道的投入，並與CNS專營店深化協同效應，該行對其皇牌產品治療中風的恩必普(NBP)短期銷售略趨樂觀。
該行相應地將2024至2025年的每股盈利預測分別提高3%和2%，以反映研發費用增加，但銷售開支比率降低。目標價由12.4元降至11.7元，評級「增持」。
太古A ~ 里昂
里昂發表評級報告指，太古(00019)完成向母企出售美國可口可樂業務後，或將會派發117億元特別股息，其特別股息收益率達14%。該行預料，該交易或於今年底完成，並將公司在2024年至25年基本利潤預測下調9%至11%，同時將太古A目標價由65元上調至68元，亦將其評級由「跑輸大市」升至「買入」。
阿里健康 ~ 里昂
里昂發表報告指，阿里健康(00241)年度活躍用戶數目達3億名、商品交易總額(GMV)達1,400億元人民幣，認為阿里健康擁有內地線上醫療平台榜首的地位，以及其有效商業模型等，應有助進一步推動其市場份額增長。
該行相信，市場尚未完全消化有關內地監管、醫保報銷、生成人工智能以及阿里巴巴(09988.HK) -1.250 (-1.521%) 沽空 $6.55千萬; 比率 3.874% 重組等利好因素。該行預料，阿里健康未來三年收入複合增長率為22%，以及長期淨利潤率超過10%。該行首次給予阿里健康目標價為6.8元，以及其評級為「買入」。
太古 & 太古地產 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，太古(00019)以304億元向大股東英國太古集團出售美國太古可口可樂的交易，估值似乎相當吸引，而與其相關的特別息117億元派發有助於釋放價值。然而，該行認為隨著出售事項，太古的盈利將更為偏向房地產(料接近80%)，直至其新業務(如醫保)提升之前，太古與其上市子公司太古地產(01972) 的區別更小。
該行認為，根據太古出售事項所帶來的估值潛在上行，以及太古地產的股價，估計太古股價較資產淨值折讓26%，相對於歷史平均為18%，意味著除非太古地產股價(佔總資產值的55%)升值，否則太古股價上行空間有限。因此，該行維持對太古的「中性」評級，目標價65元，認為估值合理，但更為看好太古地產，認為後者估值更具吸引力(較資產淨值折讓55%)，評級「買入」，目標價24.5元。
中國建築國際 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報告指，中國建築國際(03311) 主要附屬中國建築興業(00830)在幕牆市場處於領先地位，公司目標至2025年實現淨利潤10億元，管理層預期可受惠於港府北部都會區及「十年醫院發展計劃」，亦銳意在內地高端市場的拓展。
該行指出，中國建築興業專注發展光伏建築一體化(BIPV)技術，並在珠海工廠進行改造，料將支持業務拓展。
中國建築興業本年至今累升約55%，反映投資者對其業務潛力的信心，亦支持了中國建築國際股價。該行將中國建築國際目標價從13.5元下調至11.5元，維持「買入」評級，看好該公司在綠色建築方面的技術優勢及其資產周轉改善策略。
藥明生物 ~ 麥格理
藥明生物(02269)今早股價受壓，最新報35.85元下滑5.2%。麥格理發表報告表示，藥明生物管理層在上周(6月20日)投資者關係日中對整體業務持積極態度，並維持其2023財年指引，但亦承認生物科技資金流入疲軟，SMID(中小型市值)生物技術公司需求疲軟，特別是在中國地區。
據該行與行業參與者的討論，預料投資於生物技術的資金流入於未來數個季度仍持續走弱，該行看到新冠疫情後生物製藥的需求正常化，雖然隨著主要CDMO(委託、開發、製造服務)服務的產能建設供應過剩的風險(與需求疲軟同時發生)正在增加，但無證據表明行業存在價格競爭。
基於CDMO服務需求轉弱，麥格理將藥明生物終端增長率由5%下修至3%，下調目標價37%至52元。該行下調對藥明生物2023年至2025年收入預測分別1.6%、9.3%及9%，並降2023年至2025年純利預測分別10.3%、14%及11.6%。
該行指雖然對藥明生物作謹慎預測，但重申對其「跑贏大市」投資評級，認為公司營運基本面仍強。
中遠海控 ~ 大和
大和發表研報指，近日與中遠海控(01919) 管理層交流，管理層對旺季展望審慎，並透露近期部分業務出現反彈，盈利能力有所改善，惟要判斷業務復甦言之過早。
該行指，從貨運數據來看，5月至6月份貨運量按年跌幅收窄，按月比較錄得增長，而內部預訂數據亦反映出未來兩星期訂單量正在回升，不過公司認為近期復甦只是恢復到正常水平，認為要觀察更長時間以確認貨運需求走勢，又指出目前低企的現貨運價不太可能長期維持，特別是跨太平洋航線。大和仍然給予「買入」評級，看好公司有信心在目前市場疲軟的情況下維持派息。
網易-S ~ 交銀國際
交銀國際發表報告指出，近日網易-S(09999) 多款手遊上線，包括《巔峰極速》(6月20日)、《哈利波特：魔法覺醒》(6月27日，日本)，《逆水寒》於6月26日開啟預下載(6月30日正式上線)。
該行指出，參考其他端遊IP改編手遊的表現，預估《逆水寒》首月流水區間為8億至10億元人民幣；按照七麥數據，預估《巔峰極速》首月流水區間為4億至5億元人民幣；參照日本市場同等排名遊戲流水量級，預計《哈利波特》日本月流水在1億至2億元人民幣區間，後續若排名繼續提升，月流水仍有進一步上調可能性。預計該三款遊戲對網易今明兩年的手遊收入貢獻各8%及15%。
此外，該行指網易的《燕雲十六聲》於6月21日獲得版號審批並已開啟測試，有望在未來一年內上線，另外考慮到版號發放節奏進入常態化，《永劫無間》手遊等遊戲有望陸續獲批，公司手遊收入保持雙位數增長確定性強。
該行預期，網易新遊戲上線將帶動第三及第四季公司手遊收入按年增長16%及26%，今明兩年年手遊收入增速18%及15%。另外，公司微調網易今年預測，基於更為確定的遊戲增長前景，上調公司2024年收入及利潤預測各5%及4%。基於明年18倍遊戲業務市盈率(歷史平均水平)，H股目標價由164元上調至181元。看好公司穩定營運能力，新遊儲備帶動收入增長確定性高，海外遊戲長期增長潛力尚未反映在當前預測中，維持「買入」評級。
波司登 ~ 高盛
高盛發表報告表示，波司登(03998)截至今年3月底止下半財年銷售較該行預期低10%，毛利率達65%勝預期；而純利錄14億元人民幣，大致符合預期。
該行補充，看好波司登作為一個新興的中國品牌，在羽絨服市場擁有強大的品牌地位，產品種類豐富，過去幾年平均售價強勁增長，銷售渠道不斷完善，預期其2021至2025年平均售價年複合增長率為5%，維持「中性」評級及目標價4.5元。
滙控 ~ 花旗
花旗發表報告指出，對滙豐控股(00005) 啟動未來90日正面催化劑觀察，認為其第二季經調整稅前盈利將與市場預期基本一致，淨利息收入向好，信貸成本保持良性。
該行相信，以上數據皆可為滙控管理層提供靈活性以提高今年指引，今年至今有形股本回報率逾12%，料將進一步提高至超過13%。此外，該行預期滙控將承諾在未來三個月再進行20億美元回購。對其目標價76.6元，評級「買入」。
力勁 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，力勁科技(00558) 2023財年收入按年升10%至59億元，符合該行預期；純利按年下跌15%至5.32億元，則遜預期。毛利率按年收縮2個百分點至27.1%，低於該行預期的27.5%，主要是因為產能利用率低和材料成本高。該行予力勁科技「與大市同步」評級及目標價6.8元。
中燃 ~ 華泰證券
華泰證券發表研究報告指出，中燃(00384) 2023財年實現收入920億元，按年升4.3%，純利跌44%至42.9億元，較該行預測低22%。該行將中燃2024及2025財年盈利預測下調至55.9億及66.5億元，原預期為76.2億及93.4億元，引入2026財年預測80.3億元，每股盈利預測分別為1.03、1.22及1.48元，下調主因燃氣接駁規模與利潤貢獻持續下降。
不過，該行依然看好中燃2024至2026財年的利潤率持續回升，得益於銷氣毛差顯著改善；增值服務有望反彈並持續增長。目標價由14元降至12.36元，維持「買入」評級。
波司登 ~ 中金
中金發表研究報告指，波司登(03998) 2023財年的收入按年增3%至168億元人民幣(下同)，純利增4%至21億元，低於該行預期，主要是由於疫情影響到銷售。公司派末期息13.5港仙，意味著派息率為83%。
該行考慮到零售環境尚未恢復，下調集團2024財年每股盈測6%至0.24元，而2025財年則預計為0.29元，維持「跑贏行業」評級，目標價下調14%至4.5元，以反映近期服飾板塊的估值中樞回落。
珍酒李渡 ~ 高盛
高盛發表報告，指本港首隻白酒股珍酒李渡(06979)本月累升6%後，估值相當於預測今明兩年市盈率分別14倍及11倍，較A股中小型同業平均有約四成折讓，與同業酒鬼酒(000799.SZ) 更有五成折讓，惟該行料酒鬼酒今年銷售倒退4%，盈利跌6%。
該行稱自5月底首次覆蓋珍酒李渡後，與投資者舉辦多次會晤及電話會議，並出席了上日(28日)舉行的股東周年大會。該行所接觸的投資者同意珍酒李渡本年至今基本面穩固，估值吸引，相信一旦投資氣氛好轉將可以跑贏，惟由於宏觀環境疲弱及H股流通性低，即使次季至今市佔擴張及有強勁增長，對其仍有憂慮。
報告引述公司指，上調今年上半年銷售指引至錄正增長，原先為持平，受惠於次季展望強勁，對全年度指引仍有信心。同時，許多在岸投資者料潛在納入南向通是下一個催化劑或切入點，因其與A股白酒同業存估值差距。報告予珍酒李渡目標價16.1元，評級「買入」。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。