2023年6月30日 大行報告
中生製藥 ~ 招商證券
招商證券發表報告指，考慮到今年首季仍受到來自疫情的影響，預期中生製藥(01177)上半年業績表現將較增長指引疲弱，相信要到下半年增長才會重新加快，因此將2023至2024年收入預測分別下調6%及7%，經調整盈利預測下調12%及14%。
該行對其目標價由5.1元降至4.5元，但仍然看好中生製藥業務拓展潛力及較強資本回報選擇性，維持「買入」評級。
海底撈 ~ 花旗
花旗發表報告，將海底撈(06862) 今明兩年銷售預測分別下調13%和12%，以反映內地重新開放較預期弱，但大致維持淨利潤預測，預計海底撈營運效率提升將繼續幫助EBIT利潤率擴張。
考慮到今年恢復開新店，以及收入加速增長，預計公司今年員工成本增長加快，將拖累EBITDA增長。以預測今年企業價值對EBITDA比率約20倍計，將目標價由27.3元下調至24.2元。維持「買入」評級。
東亞 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，即使近期香港銀行同業拆息走強，但由於對存款競爭擔憂、宏觀不確定性等，市場對大型本地銀行的興趣大大減弱。
該行認為，東亞(00023)可以在上半年發揮HIBOR的優勢，同時穩定來自中國商業地產抵押貸款(CRE)風險，並以0.27倍的遠期市賬率估值獲得具吸引力的資本回報。在盈利變化的背景下，將目標價由12元上調至14.5元。評級「買入」，是該行在本地銀行股中唯一獲「買入」評級。
萬科 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，將萬科(02202)評級由「沽售」升至「中性」，目標價則由12元下調至11元。股價在今年以來跌幅超過30%後，該行認為目前股價已經反映在下調該股評級時的負面看法，即今年賬面利潤率下降，以及由於去年土地收購不足，今年合同銷售增長低過同行。
不過，瑞銀指，萬科今年以來加快土地收購，首五個月的土地收購總值按年增長51%，而土地收購與合同銷售比率按年增長5個百分點至27%，預期明年合同銷售將比同行增長更快。因此將今年至後年收入預測提高17至31%，以考慮到合同銷售的潛在反彈。
港股目標 ~ 瑞銀
瑞銀發表研報指，由於利率上升及市場對中國經濟增長的擔憂，MSCI香港指數上半年表現落後於全球市場，該行對其下半年看法維持審慎，預計香港本地經濟增長將持續，但外部環境仍存在不確定性。
該行預測利率將在較長時間內保持較高水平，並將2023年中國實際GDP增長預期下調至5.2%，在此背景下，下半年在香港市場將採取防守性策略，繼續看重股息收益率及受惠於社會重新開放的利好因素。
瑞銀認為，由於下半年利率可能保持高位，企業獲重新估值空間有限，業績將主要由盈利驅動，將全年MSCI香港指數預測從12,550點降至11,300點，該行降對恒生指數目標從23,600點下調至21,700點，相當未來12個月預測市盈率9.9倍，料恒指於2022年至2024年每股盈利複合增長率9%。
瑞銀稱繼續青睞股息回報高的股份，首選名單中加入金沙中國(01928)及銀娛(00027) ，以增加對澳門穩健基本面的敞口，並剔除港交所(00388)，預期股市交投可能保持低迷。
瑞銀現時在港股市場較偏好的股份包括友邦(01299)、新秀麗(01910)、金沙中國、銀娛、新鴻基(00016)、長江基建(01038)、香港電訊(06823)及長和(00001) ，均予「買入」評級，目標價詳見另表。
瑞銀發表研究報告，指下半年在香港市場將採取防守性策略，首選股最新目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
友邦保險(01299) | 買入 | 113元
新秀麗(01910) | 買入 | 29.2元
金沙中國(01928) | 買入 | 34.2元
銀河娛樂(00027) | 買入 | 61.3元
新鴻基地產(00016) | 買入 | 123元
長江基建(01038) | 買入 | 59元
香港電訊(06823) | 買入 | 13.2元
長和(00001) | 買入 | 62.3元
本地地產股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，由於利率預期回升與住宅市場低迷，本港地產股由5月8日至今累跌5%至19%。該行對本港地產股維持正面看法，當中偏好零售收租股如領展(00823) 及九置(01997)，其次是住宅，之後才是寫字樓。
該行預期，儘管今年下半年本港住宅仍面臨最優惠利率高企及供應積壓等不利因素，鑑於利率正常化和人口流入支持住房需求的前景，本港樓價有望在明年復甦。此外，該行全面下調發展商盈利預測，認為存在下行風險，但最近的疲弱提供收集優質品牌的機會，該行看好新地(00016)。至於新創建(00659)獲提私有化，有望加強新世界(00017) 的現金流，惟對負債率的影響有限，並對未來盈利構成潛在下行影響，維持「持有」評級(見另表)。
另外，該行認為雖然內地遊客數量停滯不前，但奢侈品零售商的零售額已恢復至與2018年相近水平，該行料5月份本港零售數據將成為行業的積極催化劑(勞動節的利好下或增長20%至25%)。該行於九置業績披露前下調其盈利預測，主要由於利息支出上升，但仍然看好九置，而行業首選領展。
富瑞發表研究報告，對本港地產股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
新鴻基地產(00016) | 買入 | 120元 -> 115元
新世界發展(00017) | 持有 | 23元 -> 19元
恆基地產(00012) | 買入 | 30元 -> 26元
長實集團(01113) | 持有 | 51元 -> 47元
信和置業(00083) | 持有 | 10.8元 -> 10元
九龍倉置業(01997) | 買入 | 53元 -> 50元
領展(00823) | 買入 | 58元
希慎興業(00014) | 買入 | 25元 -> 23元
恒隆地產(00101) | 買入 | 15元
太古地產(01972) | 持有 | 22元 -> 21元
海吉亞醫療 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將海吉亞醫療(06078) 今年及明年每股盈測下調1.2%及2.3%，反映年初至今患者流量增長輕微放緩的假設。至於2023年，該行預料公司收入增長達24.4%、經常性利潤增長亦達26.6%，符合管理層預測。同時預料下半年增長將略快於上半年，主要是受到集團產能增加計劃的推動。該行將其目標價由76元下調至72元，維持評級「增持」。
小鵬 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，小鵬(09868) 新車G6的定價為20.99萬元人民幣，與預售時的22.5萬元人民幣相比更具競爭力。集團更積極的定價策略和具競爭力的軟硬件功能將令G6能夠與同行競爭，有效的訂單轉換和平穩的產量提升是G6上行的關鍵。
該行認為，雖然現在斷言G6能夠扭轉局勢仍為時過早，但相信與G9和P5相比，更好的產品發布和更精確的價值主張應該有助於恢復市場對小鵬汽車硬件的信心，並使投資者更願意將部分注意力轉移到其汽車軟件上。該行予集團「增持」評級，目標價12.5美元。
中電信 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，中國電信(00728) 日前舉行投資者交流活動，管理層仍維持旗下「天翼雲」今年純利增幅達雙位數及收入達到1,000億元人民幣的目標。
管理層認為，現時企業的雲端採用率仍然較低，只有約30%，對比歐美達80%，看好中國龐大規模的數字經濟市場發展。大摩又指，中電信亦提到，在多年前就開始對人工智能進行研發，並探索在能源節約、獲客等領域的應用，又透露正在為特定垂直行業開發其專有的人工智能模型。大摩對中電信給予「增持」評級，目標價為5元。
華能 ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，看好中國獨立發電商，預期在極端天氣下產量增加、煤炭價格下跌以及電價持續上漲等因素下，電廠的盈利於今明兩年將大幅增長，將華能國電(00902) 及華電國際(01071)的評級從「跑輸大市」一舉上調至「買入」，目標價分別由3.35元及2元，調升至5.9元及4.7元。
美銀預測，今明兩年單位燃料成本將下降16%及14%，當成本每下降1%，將推動電廠2024年淨利潤提升2%至10%，而華能國電及華電國際就最能受惠。
該行又認為，中國獨立發電廠具有防守性，擁有較好的盈利可見性，以及約5%至6%的可觀股息回報，在避險情緒下看高一線，預期未來幾個月強勁的火力發電、利潤增長、可再生能源分拆計劃將推動重估。美銀同時重申對華潤電力(00836)的「買入」評級，目標價上調至22.1元。
內銀股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，由於財富管理情緒或有改善，預計2024年內地股份制銀行的利潤將會錄得增長。當中，中信銀行(00998) 在財富管理業務上表現最好；投資者對民生銀行(01988)在私營企業和中小企業風險敞口有擔憂。該行看好信行及光大銀行(06818) ，均予「買入」評級。
該行表示，由於對中信銀行、光大銀行和民生銀行在資產質量、貸款需求、資本短缺和財富管理疲弱方面的擔憂，銀行的市賬率大打折扣。該行認為，當信心回升和財富管理服務需求得到改善，該些銀行將處於有利地位。
該行預計，明年內地股份制銀行收費收入將會加快增長，部分原因是今年基數較低及財富管理勢頭有改善。該行認為，2023至24年它們的信貸成本將低於2022年的水平。隨著中國經濟復甦，不良貸款應該會下降。但如果私營企業的流動性水平惡化，房地產市場和金融投資的相關風險可能會增加，相信信行比民生銀行和光大銀行有更大的風險緩衝。鑑於發展商貸款規模較大，民生銀行對房地產行業變化會更加敏感。
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中信銀行(00998) | 買入 | 5.3 → 5.4
民生銀行(01988) | 持有 | 2.5 → 2.6
光大銀行(06818) | 買入 | 3.1 → 3.15
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