2023年6月8日 大行報告
嗶哩嗶哩-W ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，嗶哩嗶哩-W(09626) 首季業績符合預期，惟公司對前景的指引疲弱，將其目標價由272元大幅下調至182元，維持「買入」評級。該行認為，即將推出的《賽馬娘 Pretty Derby》遊戲可能會為市場帶來驚喜。雖然聯合營運的《崩壞：星穹鐵道》提供正面貢獻，在疲弱的指引下，集團的傳統遊戲跌幅超過預期，該行相信，是由於競爭激烈等因素。
鑑於集團經營槓桿惡化，該行預計其利潤率將從明年起下降，並料需推遲至2025年才可達到盈虧平衡。該行將集團第二季遊戲業務增長預期下調至-10%；廣告增長預測下調至25%。該行提到，集團在第一季對收入分成和S&M控制上比預期強，並預計情況將在今年持續，保護盈利免受收入疲弱的影響。
中銀香港 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，在眾多本地銀行股中首選中銀香港(02388) ，特別是看好中銀香港有強大分行網結可捕捉跨境客戶、面對高利率環境有正面槓桿作用，以及對民營內房發展商敞口低於同行。
滙豐研究指出，中銀香港股價今年以來回調9.6%，跑輸同期恒指逾6個百分點，認為市場低估該行的韌性，近期市場調整後認為其風險回報有所改善，預測中銀香港5月至6月份淨息差將回升，維持「買入」評級，目標價從32元上調至32.4元，並將2024至2025年盈利預測上調0.4%。
內地電力股 ~ 花旗
花旗發表報告指，受惠重組及燃料成本下降帶來的利潤擴張，相信中國電力(02380) 燃煤電廠或今年扭虧為盈，而2022年淨虧損為13.91億元人民幣；同時該行預料今年單位煤炭燃料成本按年下跌15%。
報告首予中國電力「買入」評級，以現金流折現率計，目標價4元，指現估值吸引，僅相當於預測今年市盈率7.9倍，該行在中國火電板塊喜好排名依次為中國電力、潤電(00836)、華能(00902)，最後為華電(01071)
該行預料，集團需要在2021年至2025年期間，額外增加51吉瓦可再生能源產能，以實現至2025年能源組合結構有90%屬清潔能源的目標。
內銀股 ~ 中金
五大內銀今起下調存款利率，活期存款利率降至0.2%。中金發表報告指，今次存款降息有望成為銀行繼續重估的催化劑。重申推薦低估值、高股息、經營穩健、業績存在改善空間的國有大行，包括郵儲銀行(01658)、中國銀行(03988)、農業銀行(01288)等。
該行預計，後續中小銀行有望跟進同步下調。假設活期/兩年期/三年期/五年期定期存款利率分別下調5個基點/10個基點/15個基點/15個基點，估算能節約銀行負債成本約1,200億元，分別正向貢獻銀行淨息差/營收/淨利潤3個基點/1%/3%，其中活期存款佔比較高的國有大行和招商銀行(03968)更為利好。
中金認為，今次減息後，未來1至2年存款平均利率仍有約20個基點的進一步降息空間，如果假設存款利率跟隨貸款利率調降，存款利率有望下調25個基點回到2017年水平。其中，定期存款和企業活期存款下調空間較大。在此假設下，不考慮存款活期化影響，估算能節約銀行負債成本約7,000億元，正向貢獻上市銀行淨息差/營收/淨利潤17個基點/8%/16%。
內銀股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，有媒體報道指，內地政府要求國營內銀將現金賬及活期存款(CASA)存款利率下調5個基點，及將定期存款的存款利率下調10個基點。報告指這不是該行基本情境估算，以全年計料改善內銀淨息差5個基點，以及提振淨利潤5%，當中以郵儲銀行(01658)最受惠。
該行預料，混合所有制銀行或於未來數月跟隨其步伐，又指存款利率下調會提振淨息差和內銀收益。
該行指，整體而言，這對消費影響微弱，但有機會加速資金由銀行存款流向金融產品，而招商銀行(03968)或透過財富業務間接地受惠。該行重申，國企銀行近期或會跑贏大市，而招商銀行仍為中長期的首選。
內地遊戲股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，仍然看好內地遊戲行業，利好因素包括寬鬆的監管環境令收入增加；隨著遊戲發行商降低渠道成本，利潤率持續擴大；新興的AIGC主題將通過降低研發成本或加快新遊戲的研發進度和豐富現有遊戲的沉浸感來改變整個遊戲價值鏈等。
該行表示，自今年4月中旬以來，內地遊戲行業推出了多款優質的新遊戲。截至5月，新遊戲的總收入貢獻佔中國手遊收入的15%。在這些新遊戲中，該行估計，大部分的首月收入高於預期。同時，基於遊戲總人口停滯不前以及重新開放期間用戶花費的時間有限，投資者擔心加快發布新遊戲會否對傳統遊戲造成競爭壓力。該行推薦騰訊(00700)、網易(09999) 和心動(02400)。
攜程-S ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，攜程-S(09961)首季總收入及非通用會計準則淨利潤均勝預期。當中，總收入按年增長124%至92億元人民幣，較市場預期和該行預期高出14.4%。住宿收入按年增長140%至35億元人民幣；交通收入增150%至42億元人民幣；旅行團收入增211%至3.86億元人民幣。毛利增149%至76億元人民幣；毛利率達82%。非通用會計準則營業利潤為26億元人民幣，而該行估計為15億元人民幣；非通用會計準則淨利潤達20.7億元人民幣，高於市場預期和該行分別預測的12.5億元人民幣和10.9億元人民幣。
該行予集團「買入」評級，目標價379元。該行將關注其近期旅遊需求趨勢及對下半年的預期、國內市場住宿情況和價格趨勢、今年出境旅遊和海外住宿趨勢、第二季和今年國內航空、火車和公交運輸量和價格趨勢等。
內房/物管股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，內房需要進一步改善流動性，除了宏觀相關問題如地方政府融資平台債務風險的改善跡象及需求側的支持外，該行相信進一步延長債務期限、優化預售保證金控制及鼓勵國企收購活動，均有助改善流動性狀況。
不過，該行指如沒有相關的寬鬆政策出台，內房短期前景則充滿挑戰，預期6月份合約銷售額按年跌20%至35%，而6至12月的在岸及離岸償債壓力依然較高，未違約的民營企業約佔未償債務總額的一半(不包括違約的開發商)。
內房股 | 投資評級 | 目標價
雅居樂(03383) | 中性 | 2.4元
萬科企業(02202) | 中性 | 16.2元
中海宏洋(00081) | 買入 | 5.2元
中國海外(00688) | 買入* | 28.4元
華潤置地(01109) | 買入 | 48元
碧桂園(02007) | 中性 | 2.8元
新城發展(01030) | 買入* | 4.3元
中國金茂(00817) | 買入 | 2.14元
綠城中國(03900) | 買入 | 16元
富力地產(02777) | 沽售 | 1.9元
大悅城(00207) | 中性 | 0.4元
合景泰富(01813) | 沽售 | 0.79元
龍湖集團(00960) | 買入 | 33元
寶龍地產(01238) | 中性 | 1.9元
紅星美凱龍(01528) | 沽售 | 2.95元
*確信名單
物管股 | 投資評級 | 目標價
雅生活服務(03319) | 中性 | 9.6元
碧桂園服務(06098) | 買入 | 25.7元
中海物業(02669) | 買入 | 13元
華潤萬象生活(01209) | 中性 | 53元
綠城服務(02869) | 買入 | 7.1元
金科服務(09666) | 沽售 | 10.5元
萬物雲(02602) | 買入 | 63元
保利物業(06049) | 買入 | 62元
寶龍商業(09909) | 中性 | 7.1元
新城悅服務(01755) | 中性 | 9.6元
世茂服務(00873) | 沽售 | 2.4元
融創服務(01516) | 沽售 | 3.5元
中石油 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，近期內地石油龍頭公司公布下調非旺季管道天然氣價格，主要集中於廣東、廣西、福建、山東等地區。該行相信，價格調整主因是在內地重新開放後需求復甦遜預期，出現與進口天然氣的價格競爭，同時此舉亦證明了在經濟疲軟下，透過壟斷手法去提高天然氣價格是不可持續，以致需求破壞。該行重申，給予中石油(00857) 投資評級為「跑輸大市」，並認為在所謂市場主導的改革下，市場對天然氣收益持高預期或會被證明是錯誤。
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