2023年7月18日 大行報告攜程集團 ~ 美銀證券
美銀證券報告指，與攜程集團(09961)管理層溝通後，得悉重開後的旅遊需求強勁升勢將持續至次季，公司料本地旅遊預訂量高於2019年水平，而外遊則回復約60%水平，高於行業預算的約40%；公司相信，穩健上升趨勢或會持續至第三季，主要由首個重開後的暑假，以及被壓抑的家庭渡假需求帶動。
該行指，管理層預料非通用會計準則營運利潤率將保持25%或以上，而在2024財年收入或維持按年雙位數增長；長遠來看，管理層相信國際業務將會成為持續增長的主要驅動力。
該行將公司今年、明年及2025年收入預測分別調整為按年升115%、升10%及升10%，而非通用會計準則營運利潤率預測則為27.5%、27.7%及28.1%。該行將其目標價由361元上調至385元，維持評級「買入」。
百度(BIDU.US) ~ 花旗
花旗發表研報指，百度(09888) (BIDU.US) 將在8月中旬發布今年次季業績，預期業績表現將符合該行及市場預期，受惠於線下垂直行業廣告支出持續反彈，預測百度次季核心廣告收入將按年增長11.5%，達到191億元人民幣。同時，由於智能交通項目的延誤，預測百度智能雲收入將增長3%至43.9億元人民幣。
該行現時預計百度第二季淨收入將按年增長12.8%至334.6億元人民幣，非通用會計準則下每股ADS盈利料達14.48元人民幣。核心業務收入預期增長10.8%至257億元人民幣，當中非廣告業務收入將增長9%至66億元人民幣。
花旗指出，進入第三季廣告及雲端業務持續改善，但考慮到去年基數相對較高，目前保守地將第三季度廣告收入預期下調至按年增長5.6%，百度智能雲收入料按年增長10%。
該行並將2023至2025年公司整體收入預測下調0.9%、0.8%及0.9%，非通用會計準則下淨利潤預測下調1.3%、1.1%及1.3%，以反映來自愛奇藝(IQ.US) 的影響及雲端業務收入放緩。花旗下調百度美股目標價，由184美元降至181美元，維持「買入」評級。
澳門7月賭收 ~ 花旗
花旗發表報告指，根據行業渠道了解，澳門7月首16日賭收可能已達到82.5億澳門元(下同)，意味著日均賭收為4.93億元，較7月首9日約5.33億元減少約8%。 該行相信，颱風泰利導致周末部分行程取消。
根據行業數據，貴賓廳月度人流基本持平，而中場則按月增長約1至2%。該行維持澳門7月賭收160億元的預測，意味著本月餘下時間的每日平均賭收平均約為5.17億元。
騰訊音樂(TME.US) ~ 大摩
大摩發表評級報告，預料騰訊音樂(TME.US) 次季社交娛樂收入按年跌18%，第三季則按年跌21%，同時公司於今年及明年產生現金流收益率分別達9%及10%，以及直至2024年回購約5億美元股份。該行下調了公司在2023年至25每股盈測，並將其目標價由10.5美元下調至10美元，維持其評級為「增持」。
聯想集團 ~ 里昂
里昂發表報告指，聯想集團(00992)計劃推出AI筆記本電腦，其硬件和軟件專為實現AI功能而設計。
該行認為，AI筆記本電腦可能會刺激個人電腦的更新換代需求，並帶來消費電子產品的升級周期。重申「買入」評級，目標價由10.6元上調至11.3元。
恒安 ~ 摩通
摩根大通發表報告，認為恒安國際(01044) 最壞的情況可能已經過去。紙漿價格今年以來累計下跌26%，有利第四季利潤率。在恒安股價過去一個月下跌12%後，而恒指同期下跌3%。而公司首席執行官自3月以來已10次增持，董事長亦在5月增持，反映管理層對業務充滿信心。
摩通將恒安股價疲軟歸因於上半年業績令人失望，但相信上半年業績已經見底，料明年銷售額和撇除外匯影響純利分別增長3%和28%。予評級「增持」，目標價由48元降至46元。
國泰 ~ 里昂
里昂發表報告指，國泰航空(00293)發盈利預告，預測上半年盈利達40億至45億元，均高於該行及市場預期，料受惠於客運收益強勁，並將2023年股東應佔溢利預測由52億元上調至79億元。國泰亦公布計劃在未來12個月內贖回其優先股，故該行預料公司將於2024年派發普通股股息。該行表示，將其目標價由10元上調至10.6元，維持其評級為「買入」。
比亞迪電子 ~ 里昂
里昂發表報告指，比亞迪電子(00285)發盈喜，料截至6月底止上半年純利按年增1.15倍至1.46倍，去年同期純利為6.3億元人民幣，主要受惠北美客戶業務增長、新能源汽車業務增長和新型智能產品驅動。該行上調今年至後年盈利預測，目標價由27.5元上調至31元，評級由「跑嬴大市」上調至「買入」。
海底撈 ~ 麥格理
麥格理發表報告，預料海底撈(06862)上半年利潤增長高於收入，受惠於持續成本節省及餐桌周轉率改善。該行認為，今年直接加價機會不大，主要是消費環境疲弱，惟今年毛利率或會大致上平穩，因主要的原材料價格按年持平。
該行料，公司下半年同店銷售增長將出現波動，並僅節日假期和長周末才會表現優勝。該行表示，將公司今年及明年盈利預測上調25.8%及31.4%，並將其目標價上調11%至21元，此相當預測2024年市盈率30倍，將投資評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」。
國泰 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，國泰航空(00293)料上半年錄純利40億至45億元(包括19億元一筆過非現金收入)，大幅超過全年純利預測39億元，亦是自2010年上半年以來最高紀錄。
國泰另宣布計劃在未來12個月回購價值195億元的優先股，該行認為是一個正面的跡象，表明管理層對國泰未來一年的自由現金流產生能力充滿信心，有機會在公司復甦的某個階段後恢復派發普通股股息。
該行將國泰2023至2025年的基本盈利預測平均上調20億元，以反映盈利前景勝預期。在考慮季節性因素、運力增加和內地航班改善的貢獻下，該行料國泰今年下半年純利42億元。對公司目標價由10元上調至10.7元，維持「買入」評級，認為公司於重新開放後的盈利復甦被低估。
國泰 ~ 富瑞
富瑞發表報告，國泰航空(00293)預料今年上半年錄得40億至45億元盈利，相當於該行及市場同業對其全年度預測，並料這對股價呈正面作用，並相信公司計劃回購股份及派發特別股息或是另一正面訊號，反映出管理層對前景感樂觀。
該行上調國泰目標價由10.2元升10.7元，維持其評級為「買入」，指相較內地航空公司，更偏好國泰，料國泰今年股本回報達13%。
九毛九 ~ 中金
中金發表報告，九毛九(09922)旗下太二餐飲連鎖店的次季同店銷售(SSS)復甦較首季溫和，惟太二品牌上升勢頭及利潤率仍然強勁，而公司在6月份將慫火鍋開店指引由25間上調為30至40間。
該行表示，將九毛九今年及明年盈利預測分別下調18%至5.32億元人民幣，以及下調13%至9.22億元人民幣，並將其目標價下調21%至20.2元，相當於今明兩年預測市盈率各47倍及26倍，維持其評級為「跑贏行業」。
太平洋航運 ~ 富瑞
富瑞發表報告，指8月份即期運費走勢取決於尚未開始或延遲的旺季，料太平洋航運(02343) 上半年經常性利潤按年跌84%至6,900萬美元，該行相信這已觸底，主要是貨運量改善，以及新船交付量有限。該行預料，公司下半年經常性利潤按半年升12%至7,700萬美元，明年則料升23%至1.81億美元，以及2025年料升12%至2.02億美元。該行將其目標價由3.1元下調至3元，維持其評級為「買入」。
網易(NTES.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，網易(09999)今年迄今股價累升45%，跑贏恒生科技指數同期的2%升幅，主要受惠於《蛋仔派對》、《巔峰極速》及《逆水寒》三款手遊多項正面驚喜所推動。該行認為該三款手遊具強勁的生命力，因此對公司今年遊戲收入按年增長預測上調至16%，下半年料增長24%。
此外，該行考慮到網易未來6至9個月期間，在《蛋仔派對》海外版本《Eggy Party》、《巔峰極速》海外版本《Racing master》、《燕雲十六聲》、《零號任務》、《永劫無間》PS5及手遊的推動下，或將在2023年基礎上，每年增加約150億元人民幣或約20%的貢獻。
該行對網易(NTES.US) 目標價由120美元上調至130美元，評級「增持」，並重申為行業首選股，認為公司新遊戲主要從今年第三季開始推動增長，料次季遊戲收入按年增長9%至183億元人民幣，非美國通用會計準則下經營溢利及淨利潤分別按年升17%及13%，至67億及61億元人民幣。
本地電訊股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指香港電訊業基本面上已改善，反映了市場競爭變得更健康以及漫遊恢復，利率風險有加劇，惟該擔憂在香港電訊(06823)身上已被大致反映。
該行料香港寬頻(01310) 2023財年調整後自由現金流及每股分派按年跌19%，主要是受到高利率影響，並將其目標價由5.5元下調至4.5元，維持其評級為「與大市同步」，同時偏好香港電訊(06823)，主要是近期股價疲弱提供吸納機會，屬行業中最佳防守性股票之一，並提供歷史高股息率，今年料達10%，予「增持」評級，目標價12元。
4S汽車股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，由於新車利潤率顯著惡化，售後業務表現放緩，加上高端的內燃機汽車需求復甦遙遙無期，預測中升控股(00881)、美東汽車(01268) 及永達汽車(03669)等內地汽車經銷商今年上半年盈利將錄得按年下跌，估計下半年或要進一步削減供應以穩定售價，並將要透露提供更多回扣來補貼虧損的電動汽車銷售業務。
該行又預期，雖然經銷商二手汽車業交易務上半年增長強勁，但對盈利貢獻仍然有限，下調三家經銷商未來幾年盈利預測，以反映價格競爭加劇導致新車銷量及利潤率下降，評級均為「增持」。
中短期來看，大摩較看好美東，預期若汽車行業復甦，保時捷的新車需求反彈將向好，將目標價從20元降至14.8元，2023至2025年盈利預測削減19%至43%。
大摩又指，長期看好中升，預期其集中維修中心將帶來更多售後收入，成為長期增長主要動力，將目標價從47元降至37元，2023至2025年盈利預測下調18%至25%。而永達汽車目標價則從7.2元降至5.1元，2023至2025年盈利預測下調25%至42%。
比亞迪 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，比亞迪(01211)料上半年純利達105億至117億元人民幣，達市場全年預期245億元人民幣的43%至48%，估計其次季純利錄得64億元至76億元人民幣，按季升54%至83%，勝於預期。
該行指比亞迪管理層認為，原材料成本放緩、銷量快速增長、以及品牌溢價的增強，均為公司盈利能力強勁作出貢獻。該行表示，給予其目標價為320元，維持其評級為「買入」。
比亞迪電子 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，比亞迪電子(00285) 發盈喜料上半年純利按年增長115%至146%，至13.63億至15.59億元人民幣，以中位數計較該行及市場預期高出18%及27%，意味著第二季純利介乎9.04億至11億元人民幣，按年增長99%至142%，按季升97%至140%，以中位數計較該行及市場預期高出28%及45%。公司將有關改善歸因於主要客戶份額提升、新能源車和智能產品業務增長、產能利用率和產品結構提升。
該行相信，在比亞迪電子業績好過預期的情況下，將增強投資者信心，料股價反應正面。該行維持對比亞迪電子正面看法，料其汽車業務(ADAS，熱能管理系統以及底盤方面)以及與華為的發展，有望成為推動下半年股價進一步上升的催化劑。該行對公司目標價為26元，評級「買入」。
國泰 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將國泰航空(00293)的投資評級從「中性」上調至「買入」，以反映今明兩年盈利復甦前景較預期好。
雖然國泰上半年運力僅恢復至2019年同期約46%水平，但公司管理層預期中期將錄得約19億元非現金收入，帶動上半年基本利潤將增長至介乎21億至26億元，顯著高於市場普遍預期的3億元。
集團並計劃於未來12個月間贖回所有優先股，瑞銀認為此舉反映出管理層對行業復甦的信心，預計國泰將在可預見的未來產生大量經營性現金流，預期贖回優先股後2023至2026年累計自由現金流將達到約270億元，可為股東帶來回報。
瑞銀上調國泰航空今明兩年預測，其中經營利潤率由6.8%及7%，各上調至12.9%及7.5%，盈利預測從26.87億及50.12億元，各上調至97.93億及55.52億元，目標價從8.6元上調至10.3元。
本港今輪樓價預測 ~ 花旗
花旗發表報告指，即使樓市政策放寬，但本港住宅銷售仍呆滯。該行稱上周六(15日)兩個新盤洪水橋「滙都」及黃竹坑站「海盈山」開售反應平平；該行相信高利率環境持續壓抑住宅市場，買家採觀望立場，直至本月下旬美聯儲議息會議。
報告引述美聯物業月初數據指，本月3至7日，35大屋苑二手成交連跌三周，按周再跌17.5%至33宗，相較歷史均值66宗而言屬極低水平。該行認為，倘每周二手成交維持低位，則意味樓價下行時期開始。由於樓市整體需求較該行原先已悲觀的預期更差，該行料今輪樓價調整最少維持至今年底，估計今年下半年樓價跌6%。倘美國未來減息快過預期則有望提振樓市需求，但這不是該行對美聯儲明年的預測。
比亞迪電子 ~ 招商證券
招商證券發表報告，料比亞迪電子(00285) 上半年實現歸母淨利13.6億至15.6億元人民幣(下同)，意味單計次季利潤預計達9億至11億元，按年升98.5%至142.5%。該行指，次季業績遠超預期，源於業務結構持續優化帶動盈利改善。
該行指，在短期來看，下半年A客戶新品有望發售，公司份額較佳，有望保持增長態勢；安卓業務目前下半年訂單情況較好於上半年；儲能及汽車電子出貨量將繼續保持高速增長，故預料公司下半年整體業績將優於上半年，並看好公司下半年盈利優化趨勢延續。
該行表示，維持公司在2023年至25年收入預測分別為1,360.9億、1,608.5億、以及1,886.2億元；歸母淨利潤則分別為29.2億、37億及48.2 億元。該行維持予比亞迪電子「增持」投資評級。
中國今年GDP增長預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示，雖然中國月度經濟指標在政策支持的帶動下顯示出一些企穩跡象，但第二季度GDP增長遠低於預期，指當局2023年約5%的增長目標現在面臨風險。
該行估計當局或出台快速及簡單的刺激措施，料人行今年第三季度政策利率將下調20個基點，存款準備金率將下調25個基點，指需要採取更重要的措施來保持增長步入正軌。考慮到現實的政策支持，花旗將中國2023年GDP按年增長預測下調至5%。
中國今年GDP增長預測 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，中國今年第二季GDP增長按年升6.3%，低於市場預期，該行指內地繼4月和5月經濟活動數據令人失望後，6月數據顯示工業活動適度改善，特別是在政策支持下基礎設施和製造業固定資產投資表現，但與此同時，房地產市場和私人固定資產投資依然疲弱。
預測在政策溫和放鬆的情況下，該行維持對中國第三季度和第四季度的增長預測，但將2023年GDP增長預測由5.5%下修至5%。
貨幣政策方面，摩根大通估計人行於今年第四季度會將政策利率再降10個基點，為市場利率下行打開了空間。該行維持第三季度(可能是7月)存款準備金率下調25個基點及全年社會融資規模增長9.8%的預測。該行料人行可能會擴大結構性貨幣政策操作以支持目標行業。
龍湖 ~ 中金
中金發表研究報告指，龍湖集團(00960) 今年上半年權益銷售額按年增長16%至656億元人民幣，與該行預測增速相若，高於行業前十發展商平均水平，預測銷售毛利率達到17%至20%，考慮到年內部分新獲取項目可在下半年推出，估計公司全年銷售額有望達到2,000億元人民幣，即按年持平。
中金指出，龍湖期內在投資方面量入為出，財務狀況穩健，上半年共獲取20幅土地，權益佔比維持在穩定在69%，全部位於超高和高能級城市，估計項目平均毛利率接近20%。
該行又指，龍湖獲評級機構惠譽上調公司評級展望至穩定，相信有助於與銀行端維繫良好合作關係及潛在的債務再融資，現金流壓力可控；另外購物中心等非開發業務亦為集團帶來額外收入來源。
考慮到交付進度和結算利潤率調整等因素，中金下調龍湖今年盈利預測至196億元人民幣，明年料達166億元人民幣，分別按年下跌13%及15%，維持「跑贏行業」評級，目標價則降至23.6元，認為目前行業啤打系數(Beta)走弱，在市場對民企財務壓力擔憂加劇下股價跌幅已超出預期，現價具備一定配置價值。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告表示，內房板塊在全國的寬鬆政策或政府態度發生重大轉變之前，可能仍會因受累於銷售低迷、樓價疲弱及部分房企有違約風險而跑輸大市。
該行指中國對「保交樓」的進展情況尚無官方數據，但央行已通過抵押補充貸款(PSL)部署約4,000億元人民幣救援資金。調查亦顯示，約34%未完成項目已交付，另外，今年上半年竣工量按年增長19%，跑贏大多數其他房地產指標。
該行認為，短期內「保交樓」仍會是內地房地產行業的核心政策目標，因此陷入困境的開發商將有更多資產處置給資產管理公司，內地政府亦可能會向非陷入困境的私人開發商提供選擇性融資支持，以協助收回建設資金。
中資股推介名單 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表中國市場策略報告，料隨著人民幣滙價及企業盈利增長回升，料恒指今年下半年可迎來轉向，維持恒指今年目標19,580點，建議關注三大投資主題包括人工智能、市場整合者、具相對防守性。
該行以「自下而上」(bottom-up)方式，按具吸引增長前景、無懼宏觀經濟挑戰等條件，選出推介股份：
股份│投資評級│目標價
騰訊(00700) │買入│425港元
安踏(02020) │買入│143港元
金沙中國(01928) │買入│34.5港元
比亞迪(01211) │買入│450港元
中國海外(00688) │買入│26.8港元
華潤置地(01109) │買入│47.9港元
福萊特玻璃(06865) │買入│30港元
網易(NTES.US) │買入│120美元
百勝中國(YUMC.US) │買入│82.5美元
理想汽車(LI.US) │買入│43美元
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