2023年7月20日 大行報告
舜宇 ~ 美銀證券
舜宇光學(02382)發盈警，預料上半年純利跌約65%至70%，至4億至4.7億元人民幣。美銀證券發表報告指遠遜預期，預計舜宇管理層會在業績公布後下調出貨量指引，該行目前預計今年手機鏡頭出貨按年下跌8%，手機模組增長2%。
另外，美銀證券指，舜宇上半年車載鏡頭出貨量好過預期，按年增長25%。但由於同行和新入局企業競爭加劇，預計下半年出貨量將穩定在6月份的水平。
該行將舜宇今年至後財年盈利預測下調26%至49%，以反映指引和疲軟的行業前景。由於盈利復甦放緩，重申「跑輸大市」，目標價由68元下調至57元。
舜宇 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，舜宇光學(02382) 發盈警，預料中期純利將按年下跌65%至70%，主要歸因於中國復甦疲弱及全球經濟不確定性的情況下，集團手機鏡頭及手機攝像模組出貨量下降，以及市場競爭加劇，導致產品平均售價及利潤率受壓。
花旗預計，投資者將對盈警消息作出負面反應，管理層或在8月業績會議上，下調出貨量指引。考慮到智能手機市場長期疲軟前景，將投資評級下調至「中性」，2023至2025年純利預測相應下調57%、45%及34%，目標價從110元下調至80元。
贛鋒鋰業 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，由於碳酸鋰價格企穩，加上贛鋒鋰業(01772) 強勁的盈利增長和較高的股本回報率，認為與全球同行相比，贛鋒鋰業估值折讓明顯，並具吸引力，首予「跑贏大市」評級，目標價63.8元。
該行預計，由於受碳酸鋰價格高基數影響，今年贛鋒鋰業今年淨利潤有所下降，但將在2024財年和2025財年恢復淨利潤增長，分別按年升34%和28%。另外，隨著全球供需趨於平衡，該行預測明年和後年碳酸鋰價格將分別按年增長5%。
特步 ~ 大和
大和發表報告指，特步(01368)旗下主品牌次季零售銷售按年錄得高雙位數增長，當中折扣水平為25%，而截至今年6月底止，庫存水平為少於5個月。該行相信，今年主品牌銷售增長或會高於指引，但留意到公司近期面臨的挑戰，包括新品牌的海外市場業務及集團整體淨利潤壓力，主因營銷費用增加及新品牌虧損。這亦意味著特步核心品牌對現有產品組合增強及品牌提升有強大的推動力。
該行指，將公司2023年至25年每股盈測下調1%至6%，並將其目標價由11.5元下調至10.7元，維持「買入」評級。
舜宇 ~ 中金
中金發表報告指，舜宇(02382) 發盈警，料上半年純利介乎4.07至4.75億元人民幣(下同)，按年跌65%至70%，低於市場及該行預期。
展望下半年，中金認為，手機市場行業有望迎來溫和復甦，公司在手機光學賽道仍具備較強的產品競爭力，建議投資人關注手機潛在需求拐點到來時公司的盈利能力改善；同時，公司在車載、ARVR光學領域佈局前瞻，新興終端的光學升級或將在未來打開公司的第二成長曲線。
中金表示，考慮到公司手機光學業務盈利能力承壓，將其今年歸母淨利潤預測下調44%至14.5億元，明年則下調28%至22.3億元，並將其目標價下調14%至81.9港元，維持「跑贏行業」評級。
中資電訊股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，國家工信部數據顯示，4月至5月份電訊行業服務收入按年增長5.5%，增速較今年首季的7.7%及去年全年的8%放緩，相信是受到宏觀不利因素影響，令IDC、雲端、大數據、物聯網等增值服務收入增長減慢。
但該行指出，期內傳統電訊業務增長保持穩定，按年升3.8%，較首季的3.6%及去年的3.2%持續加快，預期電訊商盈利增長仍具韌性，今年第二季中移動(00941)、中電信(00728)及聯通(00762)服務收入料分別增長6.4%、6.3%及6%。
瑞銀預計中電信及聯通的盈利增長將穩定在10.3%及11.6%，與首季增幅相近。而中移動則可能受到高基數影響，令盈利增幅從首季的9.5%放緩至次季的3.4%。但該行仍認為中移動的傳統電訊業務具有韌性，令公司處於行業最有利地位，因現價具吸引力，重申列為首選股，予H股目標價89元。
該行預計三大電訊商都有望實現全年盈利增長指引，各予H股「買入」評級，中電信及聯通目標價分別為5.6及8元。另外亦看好中興通訊(00763) 毛利率擴張統驅動盈利顯著上行，將其H股目標價由32元升30%至42元，評級「買入」。
瑞銀發表研究報告，對內地電訊商最新投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中移動(00941) | 買入 | 89元
中興通訊(00763) | 買入 | 32元 -> 42元
中電信(00728) | 買入 | 5.6元
聯通(00762) | 買入 | 8元
中通服(00552) | 買入 | 4.8元
中國鐵塔(00788) | 中性 | 1.07元
舜宇 ~ 大和
大和發表研究報告指出，舜宇(02382)發盈警，預期上半年溢利按年跌65%至70%，至4.07億至4.75億元人民幣，中間值計按年跌67%至4.41億元人民幣，較該行及市場預期低55%至65%。公司解釋上半年受需求疲弱、經濟不確定性和激烈競爭而導致利用率降低，令手機攝像頭均價及毛利率受壓，另因人民幣貶值未變現外匯虧損約1.615億元人民幣。
該行認為，舜宇上半年初步業績不佳加劇了該行對公司近期的擔憂，因其幅度比預期更差。展望未來，該行預計公司上半年盈利可能觸底，並將由下半年開始逐步復甦，主要受惠於智能手機規格可能恢復升級、品牌廠商致力差異化，以及提升鏡頭預算以改善整體成本結構等有利影響。該行還對其汽車業務保持長期正面的看法，因看好電動車/先進駕駛輔助系統(EV/ADAS)勢頭強勁，增強現實/虛擬現實(AR/VR)的上行潛力，以及可能改善的生態系統。
該行料舜宇股價可能會因上半年初步業績不佳而承壓，但認為可能為長期投資者提供良好的切入點的機會。重申對其「買入」評級，目標價95港元。
信置 ~ 大摩
大摩發表戰略研究報告，相信信置(00083) 股價將於未來60日內跑贏同業，發生概率超過80%，並預料利息收入大幅增加，按年升2.7倍至6.7億元，而酒店息稅前利潤則按年升2.7倍至2.96億元，該行相信今年每股派息按年升2%至0.58元。該行維持信置目標價於10.5元，評級為「與大市同步」。
九龍倉置業 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信九龍倉置業(01997) 股價將於未來60日內跑贏同業，發生此概率料逾80%。予目標價40元，評級「與大市同步」。
報告料其上半年經常性每股盈利按年升6%至1.13元，每股派息按年升6%至0.74元，勝於同業，主要是零售營業額租金上漲以及酒店業務改善。
舜宇 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將舜字(02382)今年至後年每股盈利預測分別下調30%/23%/22%，以反映智能手機需求復甦緩慢和毛利率壓力。目標價由101元降至84元，維持「中性」評級。
由於智能手機需求疲軟，將手機鏡頭模組(HCM)和手機鏡頭出貨量預測由各按年增長4%，分別下調至持平和增長1%。由於電動汽車需求強勁，車載鏡頭出貨量預測則由按年增長15%上調至25%。
另外，報告指，舜字正加速生產主要美國客戶的鏡頭產品，主要是7P鏡頭，但市場份額尚未明確。該行調查顯示，公司仍在努力爭取美國電動汽車客戶的市場。
金沙中國 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告，金沙中國(01928)次季澳門物業EBITDA達5.41億美元，調整後物業EBITDA按季升38%至5.3億美元，達致2019年水平的71%，大致符合市場預期，惟較該行預期低了5%。其中，中場博彩總收入按季升28%，符合該行預期，並回到2019年水平的85%。管理層料第二季度業務趨勢加速，對比前兩個月，6月中場及貴賓廳轉碼數分別錄得15%及10%的增長。
該行指，金沙中國在次季期間開設1.07萬間酒店房間，第三季則擴大至1.2萬間，正好趕上應付夏季旺季。另外，公司公布倫敦人第二期投資額為10億美元，包括翻新喜來登酒店和康萊德酒店、帕西菲卡賭場和其他非博彩設施，於今年11月起施工，並料在2026年完成。截至今年次季止，公司持有現金總額為12億美元，淨債務按季下跌至77億美元。該行維持其目標價34.2元，以及評級「買入」。
本地銀行股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，港銀將於本月下旬起公布中期業績，由於5月及6月份香港銀行同業拆息(HIBOR)走強，預期上半年淨息差有望復甦。但同時由於市場情緒仍然疲軟，預期銀行手續費收入增長將低迷。
該行指出，雖然內地當局或出台政府支持樓市發展，令受到中國商業地產業務持續影響的銀行信貸成本有所改善，但更看好外資銀行資本回報向好，因應匯控(00005) 將進行20億美元回購，以及憧憬RoTE目標可從12%以上提高至13%以上，對其開展90日上行觀察期。
由於資產質量觸底、盈利能力提高以及估值有吸引力，花旗將東亞銀行(00023) 的評級從「中性」上調至「買入」，目標價從11.29提升至13.24元。
在香港本地銀行中，花旗更看好中銀香港(02388) ，評級「買入」，目標價由26.5元微升至26.6元，其次為東亞，再者看好恒生(00011)，評級「中性」，目標價則由109元上調至115元。
保誠 ~ 里昂
里昂發表報告指，保誠(02378) 將於8月底公布中期業績。該行預計，按固定匯率計算，新業務利潤將增長31%，略高過首季的30%。
里昂指，新業務利潤增長主要受惠於中港通關後，抵港內地人士保險業務顯著復甦。同時該行亦關注新任首席執行官的戰略更新帶來的任何積極驚喜，以及可能縮小與友邦保險估值差距的行動，如其EV計法和交易流動性。考慮到業務持續復甦，里昂維持對保誠「買入」評級，但將目標價由153元下調至136元。
特步 ~ 野村
野村發表評級報告指，特步(01368)次季業績表現不俗，惟促銷壓力或隨之而來。該行認為，公司次季業績總體上令人滿意，核心品牌零售額按年錄得穩定的高雙位數增長，並收窄了折扣水平；索康尼(Saucony)及邁樂(Merrell)上半年繼續保持快速增長，銷售按年翻倍及開設新店正按軌道而行。
該行指，即使近期消費者信心低迷，惟管理層仍對特步品牌的全年零售銷售增長按年升20%的指引有信心，並料全年收入按年升15%至20%。該行表示，關心公司下半年毛利率的潛在壓力，並將公司在2023年至25年純利預測下調4.2%至4.6%，並將其目標價由11.6元下調至11元，重申其評級為「買入」。
食品股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指出，由於內地調味品及零食市場維持穩定復甦，但進展慢過預期，現時該行正尋求提供高阿爾法系數(Alpha)的股份，多過受惠於重新開放的股份。在預測調味品和零食公司上半年的業績後，該行將衛龍(09985) 評級由「增持」下調至「與大市同步」，另維持對頤海國際(01579)的「增持」評級。
頤海方面，該行認為公司上半年第三方銷售疲弱，拖累整體銷售下滑，但市場已消化有關影響，相信公司在毛利率復甦及良好營運開支控利的推動下，盈利能力應有所改善。此外，公司6月份的第三方銷售業績令人鼓舞，估計目前下行空間有限，因其年初至今的股價表現已反映出在高基數下第三方銷售疲弱。該行將其目標價由29元下調至22元。
衛龍方面，該行指公司向特色零食渠道的擴張相對較慢，部分由於銷量復甦較慢，因此將其目標價由10.7元下調至9.1元。此外，該行料公司去年25%的戰略提價在消費環境疲弱的情況下作用不大。在零食板塊該行偏好洽洽食品(002557.SZ)。
信達生物 ~ 野村
野村發表報告指，由於醫院病流量低過預期，將信達生物(01801) 2023財年收入預測下調9%，淨虧損預測相應上調25%。
另外，考慮到內地市場激烈的競爭，該行下調信迪利單抗和生物仿製藥資產組合長期收入預期。目標價亦由54.72元降至45.73元。但仍維持「買入」評級，以反映其充裕的現金和上市產品銷售將幫助公司渡過目前「生物技術寒冬」，超越規模較小的生物技術同行，而且與肥胖/糖尿相關的在研藥IBI-362備受市場注目，具有一鳴驚人的潛力。
百濟神州 ~ 野村
野村發表報告，將百濟神州(06160)目標價由186.87元降至152.86元。同時將2023和2024財年營收預測分別下調4%和1%，以反映合營收入可能下降，淨虧損預測分別上調35%和27%，以反映下調營收預測以及研發和營業費用增加的預測。
不過，野村維持對百濟神州「買入」 評級，因為對公司在內地領先的研發能力充滿信心，而且其上市產品仍處於提升階段。
百濟神州 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，百濟神州(06160) 料下半年推出自主小分子抑制劑澤布替尼(BRUKINSA)的臨床數據，同時料替雷利珠單抗(Tislelizumab)將獲得批准。該行表示，公司正構建以替雷利珠單抗為中心的泛腫瘤I-O渠道，並加速重點研究腫瘤類型，以及擴張其產品組合至致癌信號傳導標靶療法和腫瘤相關抗原療法。該行將其H股目標價由136.22元下調至123.32元，維持其評級為「中性」。
安踏 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，預料安踏體育(02020)上半年集團收入按年升15.6%，其中安踏、FILA及其他品牌的上半年收入分別按年看升10%、14%及70%，主要受惠零售業務的營運槓桿，並料FILA及其他品牌的上半年營運利潤率分別回復至25%及22%，同時預計公司上半年純利按年升26%至45.48億元人民幣。該行表示，將公司今年全年純利預測上調3.7%至95.9億元人民幣，全年收入增長預測則由原先14.1%上調至17.3%。
報告稱，考慮修訂對其加權平均資本成本(WACC)預測，由原先6.2%上調至7.7%；目標價相應由143元削減28%至103.3元，維持其評級為「買入」。
石油股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，儘管石油輸出國組織及盟國(OPEC+)及沙地阿拉伯減產，但宏觀問題限制油價上漲。該行對今年布油價格預測降至每桶80美元，明年預測降至每桶75美元。此外，該行指今年第二季中國石油需求強勁，但下游利潤因宏觀問題和供求失衡而有所收窄。
該行維持對中石油(00857)及中海油(00883) 的「買入」評級與中石化(00386) 的「持有」評級，看好中石油直接受惠於天然氣價格改革，而上游基本面看來具韌性。儘管油價疲弱，但該行認為中海油的下行空間有限，因其銷量每年約達6%至7%增長。
此外，該行將內地三大油股目標價上調1%至6%，並預期國企改革後股東回報政策可能會更新，有助提振市場情緒及重新評級。然而，該行認為雖然油價下跌的影響正面，但化工利潤低迷和國內液化天然氣需求仍然疲弱，加劇該行的憂慮。
滙豐研究對石油股最新評級及目標價表列如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
中石油｜買入｜6.3元→6.7元
中海油｜買入｜15.2元→15.3元
中石化｜持有｜5元→5.1元
網易 ~ 中金
中金發表報告，料網易(09999) (NTES.US) 次季非通用會計準則淨利潤按年增長15%至62億元人民幣，高於市場預期4%；收入按年升7%至247億元人民幣，大致符合市場預期。
該行預期網易旗下遊戲季度遊戲流水穩定，遊戲與增值服務季度收入按年升7%，當中手遊收入按年升15%。其中《蛋仔派對》上月周年活動提振日活躍用戶及其他用戶數據至按月增長，在iPhone平台月度流水更升至新高。《夢幻西遊》等旗艦遊戲流水增長穩定，新遊戲如《超凡先鋒》亦帶來貢獻，上月20日推出的《巔峰極速》流水亦超預期。
該行亦料，網易有道季度收入按年升24%至12億元人民幣，受惠去年低基數。網易雲音樂(09899) 季度收入則料按年持平至22億元人民幣。該行予網易「跑贏行業」評級，H股及ADR目標價分別上調至190元及121美元。
騰訊 ~ 交銀國際
交銀國際發表報告，預計騰訊(00700)第二季總收入1,530億元人民幣，按年增長14%，與市場預期一致。當中，遊戲/增值服務/廣告/金融科技及雲收入料分別按年增長9%/9%/24%/19%。經調整營運利潤料為451億元，按年增長23%，營運利潤率29.5%，預計經調整淨利潤和淨利潤率為353億元和23%，市場預期為366億元和24%。
受季節性因素影響，交銀國際預計騰訊第二季遊戲收入按年增長9%，略低於早前預期的10%，海外遊戲表現是拉動收入增長主要動力。新遊戲《無畏契約》和《命運方舟》分別在7月12日和月20日上線，或將推動第三季遊戲收入。
交銀國際預計， 騰訊今明兩年收入分別增長13%和10%，淨利潤分別增長27%和16%。《無畏契約》表現值得重點關注，主因騰訊在射擊遊戲品類營運經驗豐富，長期或為公司貢獻收入增量。但考慮到暫未有新遊戲定檔，對標行業平均下調遊戲估值，給予騰訊盈利業務20倍市盈率預測，目標價由450元降至399元，估值偏低，維持「買入」。
騰訊 ~ 華泰證券
華泰證券發表報告，預計騰訊(00700)第二季營收按年增長13%，經調整淨利潤按年增長27%，符合此前預期。該行持續看好騰訊下半年業績增速，鑒於新遊戲暑期陸續上線、電商和垂類廣告加碼投放視頻號、雲業務步入低基數+線下支付持續反彈、收入結構優化持續改善毛利率。
華泰證券認為騰訊估值未充分反應龍頭遊戲和微信長期商業潛力。該行預計騰訊次季毛利率按季收窄0.8個百分點，新遊戲收入上漲和業務加速存在等待期，費用改善或在下半年因基數放緩。
該行微調騰訊今年至後年各年經調整淨利潤預測，分別降2.6%、降2.1%，及升0.6%，對應1,475億、1,774億及2,088億元人民幣。目標價由460元下調至440港元，維持「買入」評級。
百濟神州 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，百濟神州(06160)於7月18日舉行年度研發日活動，介紹四個新的 IO目標(CCR8、DGK、PVRIG和CDK4i)，將於下半年進入臨床試驗，並可用於與公司現有的研究組合。該公司還致力於明年開始，每年都有10個分子進入臨床試驗。公司下半年催化劑為美國食品藥物管理局對替雷利珠單抗用於2L ESCC的批准決定，預計時間為第三季。
該行上調百濟神州2023至2025財年淨虧損預測3.53億美元、2.81億美元及2.47億美元，目標價由183.6元下調至180元，評級維持「跑贏大市」。
瑞聲 ~ 瑞信
瑞信表示，瑞聲(02018) 最近股價上漲，可能是由於最近有報道指，華為可能回歸5G智能手機行業，以及華為潛在訂單增加。該行相信，若華為重返5G，瑞聲將成為主要受益者，因為瑞聲是華為高端型號(P/Mate系列)外殼、聲學和觸控的供應商。
瑞聲上半年疲弱，因為Android需求持續疲軟，拖累瑞聲的收入增長。該行將瑞聲2023至2025年每股盈測分別下調18%、6%及2%，以反映智能手機疲弱，但影響被不斷增長的精密部件業務所部份抵銷，目標價由18.1元上調至19.7元。下半年主要增長動力可能是華為5G智能手機和iOS旺季。評級維持「中性」。
金沙中國 ~ 瑞信
瑞信表示，金沙中國(01928) 次季業績符預期，經調整物業EBITDA恢復至5.41億美元(市場預測：5.39億美元)，即2019年水平的71%，相比2023年第一季度的46%提高。正常化物業EBITDA為5.3億美元(2023年第一季度為3.85億美元)。2023年第二季度賭收按季增長32%(行業按季增長31%)，達到2019年水平的74%(相對於2023年第一季度的51%)。
隨著酒店房間量持續增加，管理層對復蘇前景和市場份額提升仍持正面態度。該行預計股價會受夏季假期高峰支持，酒店預訂到目前為止一直很穩定。中期而言，隨著酒店房間量和旅遊套餐增加，金沙中國應該會繼續贏得市場份額，仍然是行業首選，評級「跑贏大市」，目標價43元。
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