2023年7月24日 大行報告
招金 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，該行美國經濟師預計，美國聯儲局將於明年3月首次減息，預計明年首季金價將升至每盎司2,100美元，而目前為每盎司1,900美元。雖然美元強勢對金價構成壓力，但該行注意到，在避險需求旺盛時，黃金和美元可以同時反彈。據該行全球大宗商品團隊預測，今年基準黃金均價為每盎司1,988美元，意味按年增長11%，明年為每盎司2,050美元，意味按年增長3%。
報告指，與全球同行相比，強調內地黃金礦企近期的上升空間，利好因素包括以人民幣計價的銷售均價和資金成本較全球同業相對佔優。在金價上漲的環境下，招金(01818) 是該行首選，H股目標價由12.5元升至12.9元，評級「與大市同步」；另該行予山東黃金(01787) H股目標價由16.1元升至16.6元，評級「與大市同步」。
本地銀行股 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，香港銀行股業績將於7月28日揭開序幕，預期表現參差，當中HIBOR反彈將支撐淨息差按季表現，惟貸款增長維持疲軟，加上市場情緒仍弱，對財富收入產生負面影響。滙控(00005)渣打(02888) 趨勢較好，評級均為「增持」。雖然內地商業房地產(CRE)進一步清理，相關敞口將令恒生(00011)及東亞(00023) 貸款損失繼續增加，惟信貸質量強勁。該行預料，中銀香港(02388) 將推出部分舉措以提升其股息(允許末期息)，而恒生首季股息增加或已顯示出其復甦步伐。
該行將中銀香港今年盈利預測上調1.4%，明年和2025年則分別下調2%及2.2%，並將其目標價由27.1元下調至26.7元，維持其評級為「與大市同步」。
該行又將恒生今年盈利預測上調13.4%，明年則下調5%，並將其目標價由128.3元下調至114.3元，同時其評級亦由「跑輸大市」升至「與大市同步」。
名創優品 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，名創優品(09896)將公布2023財年第四季業績，預期在單店銷售表現提升及具韌性的利潤率推動下，銷售額將按年增長35%至31億元人民幣，其中中國地區料增長39%，而海外市場將增長36%，均高於此前預期。
該行指出，行業調研數量顯示名創優品7月份開店步伐及店舖銷售表現均強勁，預期在產品組合調整、自營銷售貢獻佔比提升及經營槓桿下，利潤率將保持彈性，相應將2023至2025財年淨利潤預測上調6%至7%，目標價升至47元，評級「買入」，並列入「確信買入」名單。
東亞 ~ 海通國際
海通國際發表研究報告指出，預計東亞銀行(00023) 上半年營收按年增長26.7%，純利按年增長80.9%；2023至2025年純利按年增長37.46%、跌0.25%及升5.71%，原盈利預測為2023至2024年純利按年跌20.54%及升9.81%。
此外，該行料東亞今年上半年的信貸成本為85點子，2023至2025年信貸成本在0.73%至0.6%之間逐步下降，不良生成率也呈現下降趨勢，不良率整體保持穩定或有小幅反覆。另預期東亞今年淨息差仍然繼續擴大，淨利息收入按年增長26.7%。模型中反映上半年淨息差為2%，比去年全年的1.65%擴大35點子。
考慮到東亞已審慎對其各個區域地產相關業務進行梳理，並進行相應的計提，同時內房相關的敞口自2015至今從15%以上一路下降到10%以內。該行認為往前看其資產質量有望築底，同時公司不斷的回購以支持股東回報(去年10月至今公司當日回購股數/公司成交股數平均值約20%)，該行上調其評級至「優於大市」，目標價由10.77元上調至14.42元。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，國務院近日審議通過《關於在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》，對此未感到過分興奮，指出現階段政策未夠具體，並沒有提及現金補償、規模或資金支持等實施細節，考慮到不少內地城市已積極重新開發城中村，認為今次出台並非新政策，或未能緩解投資者對民營房企的流動性擔憂。
該行強調，在當局宣布提供更多支持措施之前，預期市場對民營企業的流動性擔憂將持續存在，因此將碧桂園(02007)、碧桂園服務(06098) 及中駿集團(01966) 評級下調至「減持」，並大削目標價；碧桂園目標價由2.3元大降至0.9元，碧服目標價由22元降至6.7元，中駿目標價由0.77元降至0.35元。
摩通維持對內房行業的審慎看法，較看好華潤置地(01109) 、保利發展(600048.SH) 、中海物業(02669)及保利物業(06049)。
維達 ~ 里昂
里昂發表報告指，維達(03331)次季純利遜於預期，主要是毛利率復甦需時，並預料下半年紙漿價格放緩，將利好其下半年毛利率，但鑑於競爭加劇，復甦進度仍存在不確定性。該行因此將公司今年、明年及2025年純利預測分別下調56%、8%及1%，並將其目標價由25元下調至21元，其評級則由「買入」降至「跑贏大市」。
中生製藥 ~ 里昂
里昂發表報告指，下半年藥物集採對中生製藥(01177) 帶來的下行風險有限，而新產品的推出和創新藥銷售的放量可能成為公司的催化劑。
里昂認為，如果無進一步的疫情影響，中生製藥將在下半年恢復雙位數增長，並可能受惠內地醫保基金支付加速和國家報銷藥品目錄降價政策。該行預測中生製藥2023年至2026年的每股盈利複合年增長率為14%，並將評級從「跑嬴大市」降至「買入」，目標價由11.26元大幅下調至4.2元。
藥明生物 ~ 野村
野村發表報告，預料藥明生物(02269)上半年銷量按年升15%，盈利則按年跌13%，同時料收入按年升15%至83億元人民幣。該行指，儘管面臨生物技術融資環境薄弱等挑戰，仍對公司在全球生物CDMO行業的競爭力充滿信心，主要是今年首五個月獲得8個外部項目。該行表示，將藥明生物今年收入及盈利預測分別下調2.5%及4.2%，並將其目標價由86.86元下調至82.69元，意味有103%上行空間，維持其評級為「買入」。
維達 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於紙漿成本大幅下降，維達(03331) 利潤率將在下半年反彈，但幅度可能繼續受到競烈的市場競爭影響。不過，高檔生活用紙的銷售貢獻持續增加，顯示消費疲軟的情況下，高檔市場仍有韌性，而且管理層的產品組合升級戰略執行情況理想。下調純利預測，但維持「買入」評級，因其前景復甦，估值不高。
花旗將維達今年至後年純利預測分別下調40%/19%/18%，以反映較低的毛利率假設。目標價由28元下調至23.7元，基於2024年預測市盈率18倍，較歷史平均水平折讓10%，反映出潛在的大股東拋售計劃。
快手 ~ 中信証券
中信証券發表報告，預計快手(01024)收入增速和利潤表現有望好過預期，受惠廣告和電商表現強勁。該行看好快手降本增效戰略推進以及平台生態和商業化增長動力，未來毛利率、銷售費用率和淨虧損率也有望持續優化。維持「買入」評級和90元目標價。
中信証券預計，快手次季營收273.59億元人民幣(下同)，按年升26%；直播/廣告/其他(電商為主)收入分別為100.21/140.88/32.49億元，按年升17%/28%/53%；電商商品成交額為2,561.73億元，按年升34%。廣告和電商業務有望帶動整體收入增速超預期。用戶方面，預計次季平台日活躍用戶可達3.71億，按年升7%。同時預計公司次季有望實現經調整淨利潤17.52億元，對應經調整淨利率6.4%，利潤表現有望好於預期。
根據公司次季業績指引和各業務實際經營情況，該行調整對快手今年至後年收入預測分別至 1,142/1,333/1,535 億元，原預測為1,132/1,321/1,520億元。
蒙牛 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，內地液體奶行業今年需求較預期弱，而且今年缺乏農曆新年的銷售貢獻，行業雖然仍可以透過提升滲透率和高端化實現韌性增長，但全年表現將較為疲弱。該行預計蒙牛乳業(02319)今年撇除併購影響，內生收入將會錄得中單位數增長，是集團增長目標的下限，又料增長將在明年變得正常化至7%。
該行表示，蒙牛的目標是在核心營運利潤上達到每年30至50個基點的利潤率擴張。該行相信，雖然原奶價格下跌，令增長面臨阻力，但集團今年仍然有望實現這個目標，又預計毛利率將按年增長100個基點至36.3%。該行預期，集團的自由現金流複合年增長率將會是22%，又認為其有潛力提高派息以提升股東回報。該行恢復予蒙牛(02319)「買入」評級，予目標價34元。
置富 ~ 星展
星展發表研究報告指，置富產業信託(00778) 在香港有16個位於人口密集的私人住宅區的民生商場，因此，集團能夠滿足附近居民的日常生活必需品需求。集團約70%的租戶來自非必需品行業，其租金收入在整個經濟週期中具有韌性，並將在經濟復甦期間捉住更強勁的本地消費。另一方面。集團早前收購了新加坡Stars of Kovan物業，是其上市以來的首次海外收購。
該行表示，隨著社交距離措施全面放寬，集團的投資組合的部分租戶業務已恢復到疫情前的水平，出租成本比率亦降至更健康的水平。超市和特色餐飲舖等行業租金錄得正面調整，加上未有租金優惠，料短期內租金收入將會更高。該行提到，經濟更強勁增長應會轉化為本地消費和租戶銷售，有利於前景和盈利的復甦，不過，利率上行週期延長仍然是主要的投資風險。該行維持集團「買入」評級，目標價由8.05元下調至7.31元。
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