2023年7月26日 大行報告
Alphabet(GOOGL.US) ~ 花旗
花旗發表報告指，Alphabet(GOOGL.US) 次季業績在大多數指標上都好過預期，印證該行觀點，即線上廣告大環境正在改善。花旗維持Alphabet「買入」評級，目標價130美元。
報告指，Alphabet次季營收為746億美元，按年增長7%，比市場預期高出2%；營業利潤為218億美元，比市場預期高9%；GAAP每股盈利為1.4美元，比市場預期的1.34美元高。搜索業務營收按年增長5%，比預期高1%；YouTube業務營收按年增長4%，扭轉連續三個季度下滑趨勢；Google服務業務營運利潤率為35.4%，按年增長100個基點。Google雲計算收入按年增長28%，高於市場預期的26%。
名創優品 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，名創優品(09896) 在過去四個季度顯示出強勁的利潤率復甦，淨利潤率亦超出2019年水平，即使每店銷售仍較2019年水平低出介乎20%至40%。該行預料，利潤率於2024財年持續擴張，營運槓桿有望擴張，以及營收加速增長。
該行認為，即將公布的6月底止季度業績或是近期催化劑，料收入按年升35%至32億元人民幣，淨利潤率料達16.9%。該行表示，將公司在2023年至2025年每股盈測上調介乎5%至11%，並將其H股目標價由41.9元上調至46.6元，維持其評級為「買入」。
龍源電力 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，預計在裝機數量增加和風能利用率提高下，龍源電力(00916) 上半年將實現單位數盈利增長，維持對龍源電力「買入」評級，目標價由12.2元微升至12.4元。
滙豐研究預計，龍源電力上半年淨利潤為43.7億元人民幣，按年增長4%，原因是上網電價下降以及煤炭業務在去年高基數下表現疲軟，可能會抵銷上半年可再生能源發電量的增長。
華潤啤酒 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，料華潤啤酒(00291)上半年核心盈利增長逾20%，高端產品銷量增長逾20%，並料新收購的白酒業務對每股盈利影響大致中性，主要是其盈利大致上抵銷了較高的利息成本及併購產生的攤銷成本上升。
該行指，公司上半年重點在於去庫存，故認為公司的白酒業務或於下半年有更好的產品管線，令其業務逐漸改善。美銀證券將潤啤今年及明年每股盈測分別下調2%及1%，並將其目標價由79.8元下調至75元，維持其評級為「買入」。
紫金 ~ 大摩
大摩發表評級報告，相信紫金(02899) 股價於未來30日內將上升。該行指，近期召開政治局會議提出更多支持政策，以及對於房地產和經濟採取一個積極的說法。因此，該行預料銅價短期內獲得更多支持，並令紫金礦業等銅礦企業受益。該行給予其目標價為18.3元，維持其評級為「增持」。
友邦 ~ 大和
大和發表評級報告，預料友邦(01299)上半年按實質匯率新業務價值按年增長25%，意味著其次季錄得27%增長，並料每股企業價值按半年升2%，主要基本增長部分被是回購、股息和外滙等影響等所抵銷。該行指，公司次季新業務價值或加速增長，並料上半年息稅後營運利潤按年跌5%至31.9億美元。該行維持其目標價為145元以及其評級為「買入」。
內銀股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，大中華區銀行將會於本周開始公布第二季業績。該行預計，匯控(00005) 和渣打(02888)繼續錄得強勁的盈利增長並宣布股票回購。香港本地銀行的盈利增長或受到信貸成本降低所支持，但本地貸款需求疲弱、淨息差持平或溫和下降，以及對中國商業地產的持續憂慮可能會拖累股價表現。
該行表示，中國銀行業的盈利增長可能較首季微弱復甦，部分原因是基數較低。該行指，今年次季內銀的淨息差收縮應會較首季放緩，從而導致淨利息收入增長更具韌性。另外，五大國有銀行將於今年在其保險業務中採用IFRS 17，導致非費用收入和營運支出的按年趨勢出現波動，預計第二季盈利按年增長6%，較第一季(2%)有所提升。其中，民生銀行(01988)和中國銀行(03988)的盈利可見度較高，而農業銀行(01288) 和工商銀行(01398)的盈利增長可能持續疲弱。
該行調整內銀股目標價。當中，中信銀行(00998) 評級從「增持」下調至「中性」，目標價4.2元。該行提到，信行股價自年初至今已上升約兩成，認為進一步上升的空間有限。
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
農業銀行(01288) | 增持 | 3.3元 → 3.1元
中國銀行(03988) | 中性 | 3.1元 → 3.0元
交通銀行(03328) | 增持 | 5.7元 → 5.1元
中信銀行(00998) | 增持→中性 | 4.2元
建設銀行(00939) | 增持 | 6.7元 → 6.3元
光大銀行(06818) | 中性 | 2.5元 → 2.3元
招商銀行(03968) | 增持 | 57元 → 56元
民生銀行(01988) | 增持 | 4.2元 → 4.3元
工商銀行(01398) | 增持 | 5.4元 → 5.5元
郵儲銀行(01658) | 中性 | 5.2元 → 5.0元
渣打 ~ 各券商
渣打集團(02888) 將於本周五(28日)公布2023年上半年業績，受惠次季本港銀行同業拆息上升令淨息差擴闊及金融市場業務收入，抵銷了部份貸款增長放慢的影響，綜合3間券商列出對其上半年法定表現除稅前溢利介乎29.68億美元至32.37億美元，較2022年上半年法定表現除稅前溢利27.72億美元，按年上升7.1%至16.8%。市場將關注渣打管理層對業務展望、派息及股份回購的最新指引。
【料淨息差擴闊 聚焦股份回購】
高盛估計渣打今年上半年法定表現除稅前溢利錄32.37億美元億按年升16.8%，料第二季法定表現除稅前溢利錄14.29億美元億按年升12%(按季跌21%)，料截至6月底止普通股權一級資本比率為14%。
摩根大通料渣打今年上半年法定表現除稅前溢利錄29.68億美元，料今年第二季季法定表現除稅前溢利錄11.6億美元(按季跌36%；市場同業共識預測為13.86億美元)，料其次第二季度金融市場收入預計將按年增長屬表現強勁，預計這將成為增長的關鍵驅動力。該行估計渣打第二季淨利息收入按年升13%至20.92億美元，料淨息差擴闊至1.73%，估計次季非利息收入按年升19%至22.91億美元，料股本回報率達6.3%。
摩根士丹利表示，基於本港銀行同業拆息於第二季上升，有利銀行淨息差按季擴闊，並估計渣打將於公布業績時宣布股份回購計劃規模5億美元。該行料渣打今年上半年法定表現除稅前溢利31.29億美元，該行料其今年第二季法定表現除稅前溢利13.21億美元(按年升3%及按季跌27%)，料次季淨利息收入按年升11%至20.62億美元，料非利息收入按年升19%至23.01億美元，估派每股中期股息6美仙(2022年同期派4美仙)。
----------------------------------------------
綜合3間券商列出對其上半年法定表現除稅前溢利介乎29.68億美元至32.37億美元，較2022年上半年法定表現除稅前溢利27.72億美元，按年上升7.1%至16.8%。
券商│2023年上半年法定表現除稅前溢利預測│按年變幅
高盛│32.37億美元│+16.8%
大摩│31.29億美元│+12.8%
摩根大通│29.68億美元│+7.1%
江西 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，相信江西銅(00358) 股價30日內將升，料發生機率60%至70%。該行予江銅「增持」評級，目標價16.9元。
該行指，最近召開的中央政治局會議表明更多的支持政策，以及對房地產和經濟的積極基調。因此該行預計銅價在短期內將獲得更多支持，江銅將從中受惠。
華潤萬象生活 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信華潤萬象生活(01209) 股價將於未來45日內將上升，發生此概率料逾80%；予目標價57.1元，評級「增持」。
報告解釋，中央政治局改變了對房地產市場的語調，強調基於行業基本面轉變，有政策調整需要。該行預料，未來數周將推出新一輪密集式且針對需求端的政策放寬。大摩指出，萬象生活上半年業績強勁，純利按年升逾30%，商場零售維持穩固按年升逾39%。
太平洋航運 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信太平洋航運(02343) 股價未來30日內將升，發生此概率料70%至80%；予「增持」評級，目標價3.25元。
大摩預計，如果內地政府在中央政治局會議後開始放鬆住房政策並促進基礎設施建設，全球乾散貨航運業將獲得需求端支持。
洛陽鉬業 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，相信洛陽鉬業(03993) 股價未來30日內將會上升，機會率達70%至80%。
該行指，最近召開的中央政治局會議表明，將有更多的支持政策及對房地產和經濟的積極基調。因此，預計短期內將更支持著銅價，這將有利於洛陽鉬業等銅礦企業。
金蝶國際 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信金蝶國際(00268) 股價60日內將升，發生此概率料80%以上。予「增持」評級，目標價14.5元。
大摩認為，鑒於金蝶的主要客戶群-中型企業與宏觀環境存在高度關連性，內地政府在中央政治局會議上的表態有助於恢復市場對金蝶的信心。
嗶哩嗶哩 ~ 中銀國際
中銀國際發表研究報告指出，預期嗶哩嗶哩(09626) 將於8月底披露第二財季業績，對公司收入預測按年增長6%至52億元人民幣，認為廣告和直播業務表現強勁抵銷了手遊的疲弱，料公司線上廣告及增值服務(VAS)收入按年增長25%及10%，而手遊收入按年跌9%。另預期公司毛利率將擴大至23%，非通用會計準則經營虧損率將收窄至19%。
此外，該行認為嗶哩嗶哩的關鍵業務執行毛利率優先戰略，並通過持續創新、擴張、優化、整合和細分來加速變現與效率，有信心公司可達至2024財年毛利率30%及非通用會計準則下經營收支平衡的目標。維持對其「買入」評級，H股目標價由165元下調至157元。
恒隆地產 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告指，相信恒隆地產(00101) 的股價於60日內將跑贏行業，料發生概率80%。該行維持恒隆地產「增持」評級及目標價17.5元。
該行表示，中央政治局會議承認房地產行業供需發生根本性轉變，這應該會支持市場情緒及人民幣走強。就總資產值和收入而言，恒隆地產在中國內地擁有較高的敞口，由於集團以港元作財務數據結算，因此將會受惠於人民幣走強。
友邦 ~ 中金
中金發表報告，預料友邦保險(01299)上半年實質匯率計新業務價值按年升27.5%，並料息稅後營運利潤或按年跌3.2%至33億美元。
在香港業務方面，該行指，友邦次季期間內地旅客購買保險產品情況回復正常，料今年上半年相關業務對新業務價值的貢獻相當於2019年水平65%。但該行指不少短期遊客並不是潛在買家，這未來或會降低新價值業務與訪客數量之間的關聯性。
中金表示，將友邦今年每股盈測下調28%至0.5美元，明年則下調12%至0.64美元，並維持其目標價為108元，以及其評級為「跑贏行業」。
中石油 ~ 花旗
花旗發表報告指，中石油(00857)即將公布的2023年第二季業績料具韌性，雖然期內布蘭特期油價格每桶按季跌約5美元，料次季純利錄410億元人民幣，意味按季僅跌7%，受惠城市用天然氣價格持續高企，核心提煉毛利率高企，以及進口天然氣虧損收窄。
報告稱，中石油次季盈利或對投資者帶來驚喜，主因今年天然氣息稅前利潤將佔石油和天然氣息稅前利潤總額的55%。隨著天然氣進口成本下降，預計中石油第二季進口天然氣虧損將按季收窄至15億元人民幣，而第一季則為23億元人民幣。
該行指中石油是中國採購折扣價俄油的核心受惠者，上調其2023至2025年盈測介乎19%至25%，並對其展開30日正面催化劑觀察，重申予中石油H股「買入」評級，並列行業首選，H股目標價由6.4元上調至7.8元。
中石化 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，預期中石化(00386)第二季純利將按季跌16%至170億元人民幣。與同行比較，由於煉油和營銷庫存損失，預期集團將在同行之中錄得最大的按季跌幅。
該行對集團展開30日負面催化劑觀察，予「買入」評級，目標價5.7元，相信其將主要受惠於中國經濟重新開放。
內房股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，就中共中央政治局近日會議關於房地產行業的聲明略超出投資者的預期，並無提及「房子是用來住的、不是用來炒的」這句話，料中央政府正在為地方城市提供更多空間，以支持短期內的升級/第二居所需求。雖然有關聲明缺乏細節，但在該行看來此並不罕見，因細節通常是聲明刊發之後提供的。
該行指，在過去一年多次政策令人失望之後，預計投資者處於觀望的心態。該行仍然認為，維持對內地房地產市場復甦需要的不僅是房地產寬鬆政策，如收入前景的整體改善等，並更加關注民營開發商流動性問題。合同銷售惡化已將投資者的注意力重新轉移到大型開發商的流動性上。如果沒有更有針對性的融資支持，該行認為開發商流動性總體風險將持續存在。
總體而言，美銀證券認為行業可能保持波動，直到投資者看到更果斷的政策可以提振經濟。美銀證券維持對華潤置地(01109)、中國海外(00688) 、龍湖(00960)等優質開發商的「買入」評級，這些開發商具有較強的基本面，能夠抵禦行業低迷的影響。
美銀證券表示，重申對碧桂園(02007)「跑輸大市」評級，下調其目標價43%，由2.3元降至1.3元，料碧桂園2023年現金需求為440億元人民幣，佔其截至2022年年底非限制性現金的50%，該行認為其流動性狀況偏緊。
敏華 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，自6月27日以來敏華(01999) 股價累升17%，相對於同期恒指跌1%，同業平均升7%。該行認為，敏華股價跑贏主要由於房屋銷售和新屋開工的改善、渠道補充庫存以及美國強勁的銷售數據，利好敏華的出口業務。美國房地產市場的復甦及渠道補充庫存應會推動海外訂單的長期復甦，而並非短暫的反彈。此外，該行指人民幣自7月以來升值，有利於H股流動性，從而帶動敏華股價上升。
該行引述Wind數據指出，敏華自4月以來的皮革、鋼材、木材、包裝紙和化學品的原材料成本按年分別下跌20%、15%、13%、20%和13%。該行料公司2024財年的單位成本將按年下跌11%，相對於2023財年按年跌8%。對公司2024財年毛利率預測為39.6%，較2023財年水平高出1.1個百分點。
另外，由於該行認為國內家具市場疲弱，將影響敏華的國內銷售，因此分別下調2024至2026財年收入預測4.9%、5.1%和5.3%。惟基於原材料價格放緩，將2024財年毛利率預測上調1.5個百分點，並維持2025及2026財年預測不變。該行又將公司2024至2026財年每股盈利預測分別上調1.9%、下跌3.6%和下跌3.7%。該行維持對敏華「買入」評級，目標價由9.1元下調至8.6元。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。