2023年7月3日 大行報告
普拉達 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告，預期普拉達(01913)次季業績展示持續增長，主要是品牌強勁趨勢，以及進一步受到內地市場比較基數低所推動；該行表示，即使面對宏觀壓力，但預料公司不會提出顧客行為或消費模式等有任何改變。隨著店舖網絡成熟及成本結構到位，預期公司收入持續改善，並轉化為更高的銷售密度、營運槓桿，從而提高盈利能力。
普拉達將於7月27日收市後公布第二季業績，該行料集團次季銷售額達11.7億歐元，按固定匯率計算，按年升18%，零售業務繼續推動其增長，渠道銷售按年升20%，而批發渠道增長率較溫和，按年僅升4%。受惠產品組合，該行預料公司上半年毛利率達78.5%，按年升80個基點，並料息稅前利潤率達20.5%。該行將普拉達目標價由73.5元下調至68元，維持其評級為「買入」。
申洲 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，Nike對2024財年銷售錄中單位數增長持保守看法，並預料2024財年首季銷售增長錄得低單位數增長，同時上半財年採購狀態仍保持緊張，以控制市場庫存，這令在2023財年訂單恢復速度較預期更慢及更溫和。惟Nike在2024財年下半年銷售增長加速，以及庫存水平健康，將會為公司訂單帶來更強勁的動力。
該行表示，將申洲(02313)在2023年至2025財年的盈利預測下調，主要是今年訂單恢復速度或較預期溫和，同時其目標價由105元下調至97元，維持其評級為「買入」。
比亞迪 ~ 花旗
花旗發表報告指，比亞迪(01211)公布6月新能源汽車銷量為25.3萬輛，按年升89%，按月升5%，符合該行預期；上半年新能源汽車銷量按年升96%至126萬輛。其中，6月海外新能源乘用車銷量達10,536輛，按月升3%。
該行預料，比亞迪已安裝電池產能達11.82吉瓦時，按年升72%、按月升3%，而上半年已安裝電池產能達60.25吉瓦時，按年升77%。該行表示，高利潤的電動車Denza 6月銷量銷量達到1.1萬輛，下半年利潤率趨勢進一步改善。
該行預料，比亞迪6月未交付訂單按月升6%，H股目標價維持602元，評級「買入」，並列其為行業首選。
濠賭股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指出，澳門博彩監察協調局公布，6月份博彩收入152億澳門元，按年增長5.1倍，按月跌2%。平均每日博彩收入約為5.07億澳門元，按月升1%，與預期的每日5億至5.2億澳門元基本一致，並為2019年第二季水平的64%(中場賭收約為2019年第二季水平的80%至90%)。
此外，該行指澳門6月份旅客量約每日7萬人，按月持平，而每名旅客的中場收益仍較2019年水平高出20%至35%(按月持平)，6月份約為5,400至6,200澳門元(約680至770美元)，反映高端需求反彈。至於夏季旅遊需求強勁，營運商透露酒店預訂率為90%至100%，而一個月前的酒店價格亦處於今年高位。
該行看好濠賭股，首選金沙中國(01928) 及澳博(00880)，認為其估值吸引。
瑞銀對濠賭股最新評級及目標價表列如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
金沙中國(01928) ｜買入｜34.2元
澳博(00880) ｜買入｜6.5元
銀娛(00027) ｜買入｜61.3元
永利(01128) ｜買入｜11.4元
美高梅中國(02282) ｜買入｜12.9元
理想汽車 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，理想汽車(02015) 6月銷量創歷史新高，達32,575輛，按月升15%、按年升150%，而6月份強勁表現令其次季交付量達到86,533輛，遠高於公司指引的7.6萬至8.1萬輛。同時公司上半年汽車出貨量已超過2022年全年交付總量。
該行表示，公司執行力堅定，實現創辦人月銷售額3萬輛以上的目標，應獲投資者應讚揚。截至6月底，理想汽車於內地全國擁有331間零售店，按月增加17間。
該行指，公司預料這強勁勢頭會持續，L8和LL9的月均交付目標分別為1萬輛以上，而第三季L7的交付目標為1.5萬輛，超出市場預期。目前公司目標第四季月均銷售額達4萬輛，符合公司創辦人早前設下的目標。該行維持其目標價為40美元，以及其投資評級為「增持」。
小鵬-W ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，小鵬-W(09868) 6月的交付量延續了連續五個月的增長勢頭，按月增長15%，達8,620輛創今年以來新高，但按年仍下跌44%。連同4月和5月的穩定銷量，今年第二季的交付量錄23,205輛，按季增27%，並略高於公司指引的2.1萬至2.2萬輛。
該行表示，集團成功推出新車G6引起轟動，其在主要店舖的首周末訂單轉換率顯著攀升，達到25%至35%，並有大量人試駕。該行認為，除了有效的訂單轉換之外，集團維持增長勢頭及平穩提升產量的能力將會是G6的關鍵。該行予其美股目標價12.5美元，評級「增持」。
比亞迪 ~ 大摩
大摩發表報告指，比亞迪(01211) 6月新能源乘用車銷量按月增5%、按年增長88%，達到25.17萬輛。插電式混合動力組合基本穩定，佔比亞迪6月乘用車銷量的49%。王朝和海洋系列總銷量按月增長5%，達到24.05萬輛，而海外銷量持平於1.05萬輛。上半年乘用車批發量達到125萬台，海外總銷量為7.43萬台。
報告指，比亞迪旗下騰勢汽車6月份交付量穩定在1.1萬輛，連續四個月保持在1萬輛以上水平。該行認為表現令人印象深刻，因為目前Denza車型陣容中只有D9 MPV在銷售，平均售價超過35萬人民幣。
管理層更提到D9訂單量在6月創紀錄，在限時促銷活動後達到1.5萬輛，而且約30%的D9客戶同時下訂N7 SUV，該車將於7月3日正式上市。 該行認為，隨著Denza產品組合不斷增加，應為比亞迪自主品牌的定價壓力提供緩衝。
蔚來(NIO.US) ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，蔚來(NIO.US) 第二季交付約2.35萬輛，符合公司指引的2.3萬至2.5萬輛，按季則跌24%；不過單計6月的交付量按月增74%至1.07萬輛。該行強調，集團的每周銷量在過去兩周顯著改善，達到每周約3,200輛，相信是由於其全新ES6 SUV以及ET5轎車和ET5 Touring電動旅行車的銷量增加。維持集團「跑贏大市」評級及目標價15.7美元。
該行引述蔚來指，公司預計下半年銷量將進一步增加至超過2萬輛，其中，第5和第6系列的車型將佔總銷量的8成，第7和第8系列則佔餘下的兩成。由於銷量上升，管理層預計，集團的汽車毛利率將在今年第三季提升至雙位數，在第四季更將達到逾15%。
ESR ~ 大摩
大摩發表評級報告指，考慮到今年開發利潤率和盈利較低，將ESR(01821) 今年每股盈測下調7%，並將其目標價由21.9元下調至20.9元，維持其評級為「增持」。
比亞迪 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，比亞迪(01211) 6月銷售按月升5%，按年升89%至253,046輛，創下月均銷量的歷史新高，將此強勁的銷售勢頭歸因於「宋」SUV系列按月升12%；次季總體銷量按季升27%至703,561輛，創下自成立以來的最高季度銷量。
該行指，比亞迪旗下騰勢(Denza)品牌目標今年10月整體銷量將達到2.5萬。該行維持比亞迪目標價為430元，以及其評級為「跑贏大市」。
中國中免 ~ 中金
中金發表報告指，由於端午假期海南離島免稅銷售仍有所承壓，主要是居民消費力恢復仍處於爬坡期以及打擊代購，料中國中免(01880)4月、5月毛利率按月回升，主因2022年12月至2023年2月人民幣匯率壓力按季有所緩解(採購成本對毛利率的影響通常滯後約1-2個季度)，不過近期人民幣匯率再次出現波動，預計對公司後續毛利率或仍將產生一定影響；及產品折扣收窄趨勢延續。該行並建議投資者持續關注面積擴容及潛在市內政策、租金重談、封關政策等帶來的邊際影響。
該行將公司今年盈利預測分別下調12%至80億元人民幣，明年則下調15%至110億元人民幣，同時將其目標價下調21%至170元，維持其評級為「跑贏行業」。
騰訊 ~ 中金
中金發表評級報告指，騰訊(00700)首季內地遊戲呈較強的復甦趨勢，多個重點遊戲流水再創新高，集團預計未來或將呈正常季節性特徵；中金認為，海外遊戲增速或高於內地，騰訊將繼續踐行其海外投資戰略，自研出海以及與IP方合作也同步進行。中金表示，騰訊內部給予AI領域其高度重視，視其為業務發展的倍增器，並以更長期的眼光對AI事業進行投入。
中金又指，除大模型AI等帶來變革型機會外，騰訊未來潛在增長點將在視頻號、海外遊戲、「一門三傑」(騰訊會議、企業微信、騰訊文檔)引領下的SaaS生態、金融科技業務等。中金認為，考慮到新業務帶來的經營槓桿和公司效率提升，利潤增速有望超越收入增速。中金維持對騰訊盈利預測基本不變，同時亦維持其目標價為475元，以及其評級為「跑贏行業」。
波司登 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，波司登(03998) 2023財年業績表現遜於預期，稅後淨營業利潤按年升5%至22億元人民幣，較市場預期低了6%，而批發收入低於預期是主要拖累因素，因舊庫存回購以及支持經銷商而加大新店裝修的補貼。惟該行認為，這些都是一次性因素，主要是受到新冠疫情的影響。
該行表示，將公司在2024財年及2025財年的每股盈測分別下調6%及9%，同時將其目標價由4.7元下調至4.5元，維持其評級為「買入」。
農夫山泉 ~ 花旗
花旗發表報告表示，將農夫山泉(09633) 今明兩年淨利潤預測分別提高5%和2%，同時提高毛利率預期，目標價相應由56.5元升至57.2元，維持「買入」評級。
小鵬(XPEV.US) ~ 花旗
花旗發表評級報告指，小鵬(XPEV.US) 敲定G6建議零售價為 20.99萬元人民幣起，符合市場預期，並視為中性至輕微正面。該行料，G6純電動汽車(BEV)SUV將會佔據價格介乎20萬至25萬元的BEV市場份額，並認為G6價格策略是一次很好嘗試，惟其估值可能已觸及上限。該行維持其目標價為6.28美元，維持其評級為「沽售」。
神華 ~ 花旗
花旗發表報告表示，預計今年內地本土煤炭產量46.31億噸，按年升3%，而淨進口量則將按年升41%至4.07億噸，主要是海運煤炭價格下跌，以及澳洲煤炭進口限制解除；該行預料，今年火電消耗動力煤24.46億噸，按年升2.8%。
該行表示，基於神華(01088)去年及今年首季業績表現，將其明年盈利預測降6%，並料2025年盈利達572億元人民幣，同時目標價由34.6元下調至29.8元，維持「買入」評級。
中煤能源 ~ 花旗
花旗發表報告，預計中煤能源(01898)2025年盈利為165億人民幣，並將今兩年盈利預測修訂為下跌1%，料明年為上升5%。
該行指，考慮到中煤能源2022財年和2023年首季業績、管理層的最新指引，以及煤價下跌導致的平均銷售價下降，將中煤目標價由10元舜降至9.2元，評級「買入」。
雅迪控股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，在碳排放減低下，料全球電動兩輪車(E2W)在2022至2030年銷量複合年增長率為8%，達到1.17億輛，而東盟在2030年的銷量將達到1,000萬輛，複合年增長率為32%。該行認為電動踏板車、電動自行車、電池及相關配件製造商的雅迪控股(01585) 在東盟市場增長處於有利位置，受惠於其早前領先者的優勢、渠道活躍擴張和生產本地化。
該行指，雅迪控股在上半年重點關注在零售價3,000元以下的市場份額，並預料有助其銷量達按年升25%，惟其平均售價按年跌5%。該行預料，平均售價下跌將會被雅迪控股的致力精簡採購流程及原材料成本的下降所抵銷，預料上半年每輛車淨利潤穩定。
美銀證券預料，雅迪控股上半年淨利潤按年增長27%至11.5億元人民幣，並將公司在2024年及2025年每股盈測各下調7%及10%，以反映公司在大眾市場的份額增加。該行將雅迪控股目標價由27.7元下調至24元，維持其評級為「買入」。
旺旺 ~ 花旗
花旗發表報告指，中國旺旺(00151) 2023財年淨利潤按年下降20%，比市場預期低10%，主要是由於乳製品和飲料業務銷售額按年下降14%。不過，乳製品和飲料業務銷售已從第三財季(即去年10月至12月)受疫情影響按年下跌20至30%，在第四財季(即今年1至3月)恢復至正增長，並在2024財第一季(即今年4至6月)加速到高單位數增長。
該行指，由於最近商品價格走軟，加上公司去年實施的特定產品低價銷售以及積極的經營槓桿，預計旺旺毛利率將在2024財年提高到21%，對比2023財年為20.1%。該行維持中國旺旺「買入」評級。目標價由8.1元降至6.6元。
國泰 ~ 大和
大和發表評級報告，國泰(00293) 計劃其客運及貨運分別於年底前回復至疫前水平的70%及85%，明年則達100%水平，與年初目標相同，主要是國泰員工招聘工作進展順利。該行認為，乘客需求將保持強勁，尤其是在夏季旺季；又預料全年收入乘客千米數(RPK)及可售座位公里(ASK)均可恢復至疫前的60%水平。該行表示，將國泰在2023年至25年每股盈測上調5%至10%，並將其目標價由9元上調至9.3元，其評級亦由「跑贏大市」升至「買入」。
波斯登 ~ 高盛
高盛發表報告指，擔心消費能力可能會影響波斯登(03998)銷售復甦；就2023財年業績而言，從正面來看，由於零售折扣較佳和渠道組合變化，營運支出節省超預期，非經營收益更高，毛利率保持基本穩定；但上述積極因素被對品牌羽絨服經銷商的補貼所抵銷而拖累銷售。
該行指，展望2024財年，料羽絨服銷量將主要受到現有門店銷量增長以及現階段平均售價的有限上漲空間所推動。該行預計毛利率將保持穩定，受惠於在庫存管理方面，公司對市場動態反應敏捷，以及營運利潤率溫和擴張，以反映槓桿效應和營運支出控制。
該行表示，將公司在2024至2025財年盈利預測下調9%至11%，並將其目標價由4.5元下調至4元，維持其評級為「中性」。
百威亞太 ~ 高盛
高盛發表報告表示，百威亞太(01876)將於8月初公布第二季業績，相信在內地業務推動下，料集團亞太西部市場季內銷量按年增9%，均價亦升8.3%，而正常化EBITDA則上升19%。至於在去年同期基數較低和高端及超高端產品的帶動下，預期第三及第四季業務表現將延續上升趨勢。
該行指，基於集團內地業務高端化的勢頭強勁，維持「買入」評級，惟將其2023至2026年度每股盈測下調4至6%，以反映韓國業務的盈利能力受壓，但料內地銷售均價上升，目標價由28.1元降至27元。
舜宇 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，雖然5月份智能手機出貨量表明智能手機市場在今年上半年出現積極信號，但該行維持對舜宇(02382)「中性」評級，主要因智能手機市場增長放緩以及手機攝像頭競爭日益激烈，料將限制公司的毛利擴張。
該行認為，儘管今年首五個月中國智能手機出貨量僅錄低單位數下跌，意味著全年市場增長持平，但因考慮到市場需求不確定性及新iPhone將於第三季推出情況下，該行認為內地品牌於下半年推出的型號數量將較上半年有所減少。舜宇去年6P及以上中高端鏡頭出貨量貢獻增至32%，但產品均價及毛利下跌，反映價格競爭的影響大於產品結構升級的影響。因此，該行下調舜宇2023至2025財年盈利預測9%至10%，目標價由103元降至90元。
華虹 ~ 高盛
高盛發表報告指，見到出現了兩個對華虹(01347) 的短期正面跡象，包括內地汽車銷售量在6月第四周回升，日均銷售量為7.5萬輛，按年增長9%，高於對上一周的5.8萬輛；智能卡集成電路(IC)客戶中國電子華大科技發盈喜。
高盛指，在電動車、新能源和工業應用的推動下，本地客戶對華虹IGBT、MCU、Analog等專業技術的需求不斷增長，因此維持對華虹的正面看法。評級維持「買入」，目標價由42元升至43元。
中遠海控 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，目前長榮海運、陽明海運和中遠海控(01919) 的估值處於近廿年低位，很大程度上由於價格戰及充滿挑戰的前景所致。
該行將中遠海控今明兩年的每標準箱平均收入預測分別上調23%及7%，反映出公司對進口供應集中的主要東西向貿易通道的依賴程度較低。隨著調整單位成本，下調公司明年核心盈利至接近盈虧平衡。鑑於公司年初至今產能紀律好過預期，該行對其目標價由6.8元上調至8.2元，並將其評級由「沽售」一舉升至「買入」。
小鵬 ~ 里昂
小鵬汽車-W(09868)於上月底推出新車G6，售價由20.99萬元人民幣起，里昂發表報告表示，預計G6 月銷量將達1萬輛，帶動集團第三季中月銷量重回1.5萬輛的水平。
該行補充，集團XNGP智能輔助駕駛系統的潛在推出及政府對行業的支持取態將進一步增強小鵬的前景。考慮到小鵬近來股價升幅跑贏行業，以1.5倍市銷率來計，將其目標價由39元升至51.2元，惟基於G6產能提升上的不確定性，將其評級由「買入」降至「跑贏大市」。
太航 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告表示，由於中國復甦放緩，加上全球經濟增長不穩定，繼續為航運需求前景蒙上陰影。該行認為，在補貨的推動下，中國的主要散貨需求在今年提前出貨，並可能在下半年逐漸減少，因為認為預期的需求復甦尚未實現，而小批量散貨可能已經觸底，整體上預計今年乾散貨需求增長2.7%。
該行將太航(02343)2023至2025年每股盈利預測下調32.3%、28.1%及22.6%，更認為市場過於樂觀，其目標價由3.2元降至2.5元，維持「持有」評級。
國壽 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指出，中國人壽(02628) 總裁趙鵬調任為中國人民保險集團(01339) 的黨委副書記，而趙鵬可能將被任命為人保集團總裁，因歷史上被任命為副書記的人，往往亦會出任總裁一職。
該行預期，國壽短期策略將保持不變，料國壽其他高層或母企中國人壽集團的領導團隊將暫時管理公司。長期戰略方面，考慮到國壽新任總裁尚未確定，該行正觀望變化。該行料國壽將繼續推進其「鼎新項目」的成果，為公司創造價值。
該行對國壽2023至2025年、2026至2031年及2031年之後的派息比率預測各為38%、63%及80%，相應的股息增長率為20%、22%及2%。對其目標價為21元，評級「增持」。
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