2023年7月5日 大行報告
中遠海控 ~ 中金
中金發表報告指，中遠海控(01919) 預告上半年實現息稅前利潤約246.9億元人民幣，按年跌74.1%，實現歸母淨利潤約165.51億元人民幣，按年跌74.5%；對應次季實現歸母淨利潤為94.2億元人民幣，按年跌74.6%、按季升32.2%，次季業績略好於該行預期。
該行認為，當前集運行業進入了疫後長期投資價值的第一個戰略觀察期；在一方面，即使需求面臨通脹、經濟增長擔憂等問題，但供給端各大船公司能否通過拆船、閒置運力等方式對沖今明年交船壓力，是決定行業長期價值的關鍵因素，觀察指標為運價底部支撐位、拆船數量和速度。
中金指，在另一方面，當前船公司整體估值較低，且現金流充沛，公司賬面現金高於市值，存在較好投資機會，但仍需要關注運價變動對船公司盈利影響以及後續分紅情況。
該行表示，維持對中遠海控盈利預測不變，並維持其目標價為11.87元以及其評級為「跑贏行業」。
本地地產股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，本港整體寫字樓租金連續第五個季度下降，今年次季中環的寫字樓租務表現亦不理想，兩者的租金至年初至今分別下跌2.1%及2.6%。該行相信，對寫字樓市場的悲觀情緒已經接近高峰，但供需失衡等基本面因素或會繼續影響相關發展商的股價。該行料今年寫字樓租金將按年下降5至7%。
該行提到，香港寫字樓的租賃需求主要來自於金融機構和跨國企業，惟其中許多企業已宣布裁員，並正在考慮縮小規模以節省成本。香港金融活動低迷以及向靈活工作制的轉變應會導致工作空間需求下降，從而拖累復甦。
比起經營寫字樓租賃業務的地產商，該行更看好經營零售業務的發展商，予九龍倉置業(01997) 「買入」評級，目標價由53元下調至50.1元，同時，予香港置地及冠君產業信託(02778)「減持」評級，當中冠君產業信託目標價由2.4元降至2.3元。
百勝中國 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，百勝中國(09987)將於8月1日公布今年第二季度業績，預測次季純利將按年增長88%達到1.55億美元，收入亦將增長25%至26.5億美元，整體餐廳毛利率料提升至15.6%。
考慮到人民幣兌美元走弱因素，該行將百勝中國2023至2025年純利預測下調2%至3%，目標價從529.09元降至511.19元。
富瑞表示，百勝中國增長穩定，且擁有強勁現金流，看好其股息增長及股票回購計劃可為投資者帶來回報，認為目前股價水平反映出公司正良好復甦，給予「持有」評級。
百威亞太 ~ 大摩
大摩發表評級報告，將百威亞太(01876) 在2023年至25年的各年每股盈測分別下調9%、7%及7%，同時預料銷售增長分別達9%、10%及8%，而息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)分別增長12%、14%及12%。
該行表示，將全年銷售預測下調4%，主要是韓國消費情緒疲弱，降低對亞太區東部的預期；同時，該行將公司營運利潤率預測下調140個基點，毛利率則下調170個基點。該行將百威亞太目標價由30元下調至28元，維持其評級為「增持」。
頤海 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，由於去年基數較高，加上第三方業務增長乏力，預計頤海(01579) 今年上半年銷售額將按年下降0.2%，估計上半年毛利率為29.1%，按年增長0.7個百分點，淨利潤料增長7.3%，因為理想的營運成本管理。
該行指，頤海在泰國生產廠房投產，提供上升空間，維持「跑贏大市」評級，目標價由28元降至25元。
網易-S ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，網易-S(09999)的MMORPG遊戲《逆水寒》於6月30日公測，並在iOS暢銷排行榜上迅速上升及維持在第二名。該行認為，是次遊戲發布表現強勁，符合市場及瑞銀的預期。該行認為，集團對該IP的擁有權應該能夠令其在內容更新方面有更大的靈活性。
該行將集團第三及第四季的每股盈測分別上調2.7%和0.5%，帶動全年每股盈測上調0.8%，又將H股目標價由175元上調至178元，評級「買入」。該行表示，由於投資者為集團推出備受期待的《逆水寒》做好了準備，其最近的表現強勁。隨著近期強勁遊戲的營收計入損益表，該行認為市場對集團第二及第三季的業績預測有望獲上調，而此前任何近期下跌都是特別有吸引力的買入機會。
九毛九 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，由於復甦勢頭遜預期，市場對內地餐飲業的信心在重新開放後有所緩和。因此，九毛九(09922) 的股價由今年高位累跌41%，但該行認為九毛九旗下太二及九毛九品牌的復甦率仍然是上市休閒餐飲同業中最高。
該行首次覆蓋九毛九，並首予「買入」評級，預期公司2023至2025財年的收入年均複合增長率達32%，為該行覆蓋的內需股中最高。展望旺季和暑假，在潛在的宏觀和消費政策支持、重新開放後第二波疫情結束，以及公司上半年盈喜都是潛在的股價催化劑。予其目標價19元。
內銀股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表研報指，由於投資者對內地股份制銀行資產質量、貸款需求、資本短缺情況及財富管理業務疲軟等感到擔憂，該行覆蓋的中信銀行(00998)、光大銀行(06818) 及民生銀行(01988) 現價對市賬率都有大幅折讓。
市場關注內地股份制銀行何時才可獲得重新估值，該行指，股份制銀行較國有巨頭擁有更大的經營靈活性，風險亦比私人貸款機構低，認為當市場信心回升和財富管理服務需求改善時，將處於有利地位，最快明年會發生，預計明年手續費收入增長將加速。
滙豐研究又指，隨著中國經濟復甦，不良貸款形成應該會下降，若私營企業流動性水平惡化，房地產及金融投資的相關風險可能提升，相信中信銀行會較民生銀行和光大銀行擁有更好的風險緩衝。
滙豐研究對中信銀行及光大銀行維持「買入」評級，目標價分別上調至5.4元及3.15元，對民生銀行維持「中性」評級，目標價亦升至2.6元。
小鵬-W ~ 中金
中金發表研究報告指，小鵬汽車(09868)於6月9日啟動「G6」車型的預售，截至6月28日預售訂單已突破3.5萬輛，該車型已於6月29日正式上市及交付，每輛零售價介乎20.99萬至27.69萬元人民幣，定價較小鵬G9低，超出市場預期。
該行相信，零售價低於預期，將帶來更多的新訂單和較高的預售轉化率，相信憑藉該車型在技術和價格方面的競爭優勢，將可迅速成為20萬至30萬元人民幣售價的B級電動SUV中最暢銷車型之一，預計今年全年交付量將突破1萬輛，帶動公司銷量及現金流等財務指標改善。
中金預計小鵬下半年每月總銷量將逐步達到1.5萬輛至2萬輛，料交付量逐季上升，毛利率逐步穩定，現金流逐季改善，估計公司將在其技術專長和基於平台的開發的支持下，實現降低成本的目標，維持「跑贏行業」評級。
考慮到產能提升，中金維持小鵬今年收入預測，上調小鵬2024年收入預測11.6%至772億元人民幣，目標價上調22%至55元。
新能源汽車股 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指出，比亞迪(01211)公布了6月銷量成績，總銷量為25.3萬輛，按年增長88.79%，按月增長5.3%。理想汽車-W(02015) 6月交付量突破3萬輛，再創新高，今年首六個月銷量已超去年全年。根據理想汽車的第三季規劃，銷量挑戰超4萬輛月銷交付。
蔚來-SW(09866) 及小鵬-W(09868)按月改善。蔚來交付量為1.07萬輛，按月上升74%。小鵬6月交付8,620輛新車，按月上升15%。長城汽車(02333) 也發布6月新能源車銷量數據，新能源乘用車銷量2.66萬輛，按年增長110.1%。
該行認為，6月新能源汽車銷量按月續改善，並符合該行對下半年行業的判斷，即最壞時刻已過，汽車板塊下半年好於上半年，下半年銷量開始按月持續改善。預計新車型交付和需求改善將支持7月銷量繼續改善。汽車板塊中，該行看好比亞迪和理想汽車，齊予以「買入」評級。
內地經濟 ~ 中金
中金發表內房行業報告表示，內地6月新房銷售按年下降約三成，二手房按年持平略增。6月15個樣本城市二手房銷售面積按月降約一成，按年增幅收窄至升6%(5月升53%)；同期，58個樣本城市新房銷售面積按月增約一成，按年轉跌至-26%(5月升12%)，其中6月下旬以來受重點城市推盤量上升影響，新房銷售按月改善明顯，該行認為該趨勢或仍將延續1至2周。
向前看，考慮到上半年土地成交量在低基數上按年仍降近三成，預計下半年庫存水平不高的超高/高能級城市銷售表現或仍在一定程度上受推盤供應制約，但佔全國銷售面積主體的中低能級城市的銷售表現，仍取決於需求端居民預期的企穩節奏。整體上，該行認為下半年地產基本面將延續「弱復甦，強分化」趨勢，政策重心短期或仍優先供給側「保交樓」和支持合理融資。
該行表示，考慮到合理的行業政策支持和基本面弱復甦態勢，認為短期內市場將持續博弈基本面恢復與政策預期，年內偏弱啤打下區間震蕩行情或延續；另一方面，考慮到當前市場環境下個體經營分化仍在加劇，中金提示選股需更加自下而上關注各房企當前土儲質量，以及當期銷售增速、拿地強度等經營指標，推薦有望優先受益於局地復甦和供給側改革之股份，並兼顧具備強防御性的高息股。內房港股推薦中國海外(00688)、華潤置地(01109)、建發國際(01908)、越秀地產(00123)、中國海外宏洋(00081)，及高股息的恒隆地產(00101)。
物管股方面，中金推薦保利物業(06049)、中海物業(02669) 、萬物雲(02602)、華潤萬像生活(01209)；代建板塊方面，上週綠城管理控股(09979) 上漲5%，該行堅定看好公司為房地產行業變革中的重點受益者。
中金引述6月克而瑞百強房企銷售數據，面積、金額按月均增長10%，銷售面積按年跌幅走闊至-38%(5月-13%)，銷售金額按年轉負至-28%(5月+6%)；2023上半年百強房企銷售面積和金額累計按年下降14%和持平(今年首五個月為-7%和+8%)。
內銀股 ~ 高盛
高盛發表研究報告，表示與2013至2015年的周期相似，銀行在下行週期開始時會致力維持股息，然後在股息、資本和撥備三者無法很好平衡時，將優先考慮資本和風險緩衝而放棄股息目標，預計內銀在2023至2025年將面臨類似挑戰及重覆派息模式。
市場普遍認為大型銀行的估值較低，但高盛指出在地方政府債務所帶來的利潤率風險及信貸投資組合損失加大的影響下，可能會削弱盈利增長，內銀或迎來進一步調整。
高盛將今明兩年大型銀行撥備前利潤預測下調5%及6%，同時計及股息減少的風險，目標價平均下調1%。該行認為，郵儲銀行(01658) 領先於同業的盈利前景和穩定的股息支付被低估，將評級從「沽售」上調至「買入」，目標價由4.06元上調至5.8元。同時高盛將農業銀行(01288) 評級從「中性」下調至「沽售」，目標價由2.62元下調至2.45元，認為農行面臨較大的股息減少風險。
高盛維持建行(00939)「買入」評級，工行(01398) 評級從「買入」下調至「沽售」，目標價分別下調至5.81及3.55元。
高盛發表研究報告, 對內銀股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
工商銀行(01398) | 買入 -> 沽售 | 4.98元 -> 3.55元
中國銀行(03988) | 中性 | 2.72元 -> 2.83元
建設銀行(00939) | 買入 | 6.07元 -> 5.81元
農業銀行(01288) | 中性 -> 沽售 | 2.62元 -> 2.45元
交通銀行(03328) | 沽售 | 3.97元 -> 3.88元
郵儲銀行(01658) | 沽售 -> 買入 | 4.06元 -> 5.8元
招商銀行(03968) | 中性 | 40.85元 -> 36.24元
內地體育股 ~ 富瑞
富瑞發表報告，完成6月份及今年第二季度調研，重點關注了Fila、安踏(02020)、李寧(02331)、Nike及Adidas於中國內地情況，據了解整體增長或放緩，部份品牌的線下渠道於6月出現按年下滑，此或令相關企業重新審視全年增長目標。
該行指就第二季度回顧，就零售額按年表現而言，今年4月份是一個不錯的月份，然而5月和6月零售額按年大幅下滑。6月線上大力度促銷未能有效拉動整體增長，線下受到衝擊，6月線下銷售額按年下跌。
該行亦指，由於中國體育用品企業於今年第二季業績弱於預期，開始看到品牌2023年全年目標面臨下行風險。平均而言，該行預計各品牌將在2023年第二季度後將2023年全年增長目標下調3至5%。
恒隆地產 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，受到人民幣貶值、物業發展入賬減少以及利息成本上升所拖累，預期恒隆地產(00101)今年上半年每股基本盈利將按年下跌4%，相應將全年每股基本盈利預測亦下調16%。
至於恒隆旗下內地購物中心的租戶銷售料將繼續強勁增長，並跑贏同期市場表現，大摩預測恒隆中期租金收入將略有改善，以人民幣計算將按年增長9%。
該行指出，恒隆的股價與中國奢侈品零售額具有很強的相關性，考慮到估值具有吸引力，維持「增持」評級，目標價17.5元。
大摩現時預測今年全年香港住宅樓價將上漲 8%，寫字樓和零售租金則分別持平及升 5%；內地樓市方面，預測未來12個月零售租金上升5%，而住宅價格及寫字樓租金將持平。
體品股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，Nike在3至5月份於大中華區的銷售額及EBIT，按人民幣計分別按年增長25%及約80%，表現強勁，而其持續優化在內地的庫存，擴大了國際品牌於中國的復甦情況。鑑於Adidas下半年的庫存正常化，該行料中國體育品牌(包括Fila)毛利率承壓。
該行下調李寧(02331)及安踏(02020)今明兩年的盈利預測及目標價，削減後，安踏的今明兩年盈利預測較市場預期各低8%及11%，李寧亦較市場預期低8%及10%。該行預期中國體育品牌的股價將出現一定波動，直到季績後的7至8月市場預期下調為止。該行對行業個股排序不變，分別為滔搏(06110)、李寧及安踏，均為「買入」評級。
此外，該行將安踏2023至2025年的盈利預測下調3%、4%及3%，對其目標價由129.5元降至107.8元。另將李寧的2023至2025年的盈利預測下調5%、7%及5%，對其目標價由72.4元降至62.7元。
港交所 ~ 中金
中金發表報告，預計港交所(00388) 次季收入按年增長23%，按季下跌6%至52.2億元，剔除投資收益後主營業務收入按年下跌8%，按季下跌4%至38.7億元，估計次季盈利按年增長40%，按季下跌11%至30.4億元。累計上半年總收入料按年增長21%至107.8億，盈利按年增長33%至64.5億元。
該行指，次季港股指數及換手率表現低迷，港股日均成交額按季下跌20%，按年下跌21%至1,028億元。期內，港交所完成13間公司IPO、融資額111億元，按年升128%，按季升67%。次季底排隊企業較首季底增加16間至83間，預計若市場回暖上市進程有望加快。
中金指，因下調市場成交及上調利率假設，下調港交所今年盈利預測3%至129億元，但上調明年盈利 3%至147億元。維持「跑贏行業」及目標價400元。
金礦股~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預測招金(01818) 及山東黃金(01787) 的股價在未來30日內有超過80%機率會上升，認為中國的黃金企業將是人民幣貶值的主要受益股份。
按美元兌人民幣即期匯率7.2計算，大摩估計認為金價每克達435元人民幣的基本預期有約6%的上行空間，意味著對招金及山東黃金今年純利將有約3.6%及12%的正面影響，對兩家公司同予「與大市同步」評級，目標價分別為12.5元及16.1元。
中遠海控 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中遠海控(01919) 次季業績勝該行和市場預期，淨利潤強過預期主要是由於合同按年率較同行高，緩衝了低迷的即期運費；自有船舶比率高，對租船市場的依賴程度低，因此有更好的成本結構。
摩通認為中遠海控目前估值過低，市場對該行業和公司下半年業績亦過於悲觀。該行認為中遠海控的估值和收益仍具吸引力，維持「增持」評級及目標價11元。
瑞聲 ~ 花旗
花旗發表報告指，對智能手機領域信心減弱，因為需求仍未出現復甦跡象，市場預測續呈下降趨勢。因此預料瑞聲科技(02018) 和歌爾股份(002241.SZ) 即將公布的業績可能遠遜預期，今年盈利亦可能繼續下降。
花旗下調瑞聲今年至後年盈利預測24%至40%，主要反映目前為止令人失望的智能手機需求復甦，但由於對其新產品持前瞻性的樂觀態度，目標價由20元上調10%至22元，評級「買入」。相比之下，歌爾股份可能因較弱的供應鏈地位而繼續受壓。
中國重汽 ~ 花旗
花旗發表報告指，中國重汽(03808) 發盈喜，預計上半年淨利潤將較去年同期增長80%至100%，至23至26億人民幣，遠高過該行預期的16至17億人民幣，亦高過市場預期。
該行認為，淨利潤增長是通過穩固的平均售價和盈利能力的提高所實現。因此將今年至後年盈利預測分別提升17%/11%/11%。目標價相應由16元提高到19元。維持「買入」評級。
藍月亮 ~ 高盛
高盛發表報告指出，基於其在上海的渠道調查，發現由於消費力疲軟，端午節前需求普遍呈弱。因此，消費升級產品如洗衣粉將面臨短期壓力，該行料藍月亮(06993)今年衣物護理、個人衛生及家庭護理產品的收入分別增長10%、10%及7%。
該行引述藍月亮管理層指出，公司將繼續投資擴大銷售團隊，以滲透到低線城市，並贊助全國性體育賽事來推廣產品。該行預期公司今年全年收入按年增長10%，毛利率及淨利潤率料各61%及11%。
此外，該行將藍月亮2023至2026年盈利預測下調12%至15%，以反映消費能力疲弱和銷售費用佔比擴大導致收入預測下調，以及更新匯兌預測(人民幣兌港元目前為1.11，相對於早前為1.15)。對公司目標價由5.74元下調至5.04元，維持「中性」評級。
港鐵 ~ 高盛
高盛發表報告指出，隨著本港5至6月的入境內地旅客量逐漸恢復至2019年社會事件前的約60%水平(相對於1月僅為9%)，港鐵(00066)各項業務持續改善。在鐵路業務中，5月份高鐵客運量恢復至2018年水平的104%，領先於跨境服務/機場快線的62%及65%水平。
該行引述港鐵管理層展望，對公司業務前景持謹慎樂觀態度，並希望隨著更多遊客的回歸，帶動客流量與租金進一步增長。發展物業方面，今年料沒有項目落成，該行預期公司在沒有任何物業入賬的情況下，上半年核心純利26億元，按年跌67%；已銷售物業入賬大部分料下半年得到確認。
此外，該行認為本港經濟於過去三至四年遭受重創，估計未來將出現周期性復甦，而港鐵將是直接受惠者之一，因其業務橫跨各個細分市場。該行料其經常性純利將由2022年的11億元，上升至今明兩年的68億及93億元。重申對其「買入」評級，目標價維持49.8元不變。
九毛九 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告，預計九毛九(09922)上半年核心純利升1.7倍，至2.29億元人民幣，收入按年增長53%，毛利率按年收縮1.4個百分點。至於「太二」門店正網絡擴張處於正軌，「慫」火鍋門店網絡擴張更超前管理層的全年目標。
受惠銷售復甦和成本結構改善，中銀國際預計，九毛九上半年核心淨利潤率和營業利潤率按年分別提升3.4個百分點和4.7個百分點。維持「買入」評級。目標價由24元降至23.8元。
郵儲行 ~ 星展
星展發表研報指，郵儲銀行(01658)郵儲銀行作為一家主打零售業務、依託中國郵政強大網絡的國有銀行，在農村地區擁有強大的影響力和較高的聲譽，該行已將「三農」列作五項關鍵增長戰略之一，與競爭對手有所區別，相信可受惠於三農地區具有較高的增長潛力和相對穩定的信貸需求。
星展預測郵儲行2022至2025財年盈利年複合增長率可達11%，認為其在中小企業和農村風險敞口及財富管理方面的策略，可部分抵銷淨息差下行壓力所帶來的負面影響。
星展重申對郵儲行的「買入」評級，目標價由6.3元下調至5.6元，並將今明兩年盈利預測下調8%及14%，預期中國零售消費復甦將是該行股價上升主要動力，隨著下半年零售消費緩慢復甦，估計零售貸款需求改善將推動重估。
嘉里物流 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，嘉里物流(00636)發盈警，稱貨運代理業務迅速恢復正常水平，但泰國快遞業務持續虧損。該行削減今明兩年利潤預測46%至67%以反映盈警因素，並認為集裝箱旺季仍未來臨，但貨運量下降情況正在緩和。
該行下調對該股評級由「買入」至「持有」，目標價由20元大幅下調至9.5元。該行預計嘉里物流的利潤將今年下半年提高到6.52億元，並在明年進一步提高到16億元，主要由於泰國快遞業務虧損收窄，不過若價格競爭導致虧損持續上升，則存在下行風險。
比亞迪 ~ 花旗
花旗發表研究報告，料比亞迪(01211) 今年次季純利介乎50億至57億元人民幣，按季升25%至30%，每車輛純利料介乎7,500至8,000元人民幣，較首季介乎7,000至7,500元人民幣按季改善。該行料其交付量持續按月改善，邁向全年銷量300萬輛的目標。
據該行向經銷商調查顯示，截至6月底，比亞迪未交付積壓訂單介乎25萬至28萬輛，另料出口進一步加快，上半年出口量料7萬輛，下半年料加快至13萬輛。該行對比亞迪展開90日正面催化劑觀察，評級「買入」，目標價602元。
吉利 ~ 花旗
花旗發表研究報告，料吉利汽車(00175) 上半年純利按年升5%至7%，毛利率料按半年輕微改善，受惠更佳產品組合，有望跑贏大部分傳統車廠。報告稱，L7不可退款積壓訂單約1.2萬輛，料6月、7月及8月分別交付5,000、7,000及9,000輛。此外，極氪去化率料由今年6月起按月進一步改善。花旗並料吉利新車款Galaxy L6在8月起交付；並料極氪的Zeekr 08將於末季交付。該行並預期吉利乘用車出口下半年將按半年加快。該行對吉利展開90日正面催化劑觀察，評級「買入」，目標價19.88元。
港股 + A股
摩根士丹利發表中國市場策略報告，於6月份美國和歐盟註冊及主導的主動型基金繼續從中國內地及香港股市進行再平衡，與MSCI區域指數相比，進一步加深了在中港市場上「減持」。
該行指，區域長倉基金經理於6月上半月當中國股市上漲時賣出，與基準相比，他們對中國市場的主動權重平均減少0.3%。由於市場回調，相關拋售在6月下半月暫停。
大摩指，根據EPFR的數據，6月份活躍多頭基金經理於中國內地及香港股市共淨賣出了15.6億美元(約122億港元)股票，其中4億美元(約31億港元)來自客戶贖回，11億美元(約86億港元)來自基金經理從中國內地及香港股市持倉進行再平衡，而歐洲註冊的基金繼續主導相關拋售的資金流。
該行指，2023年第二季度，基金經理總體削減了消費服務、耐用消費品和汽車領域的投資。從股票類別配置來看，從中國ADR向A股和H股的逐步輪換正在進行中。相關資金於H股增持網易-S(09999)、中國平安(02318) 、招商銀行(03968) 。
申洲 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，在6月底考察了申洲國際(02313) 在越南及柬埔寨的廠房，並與申洲CEO、CFO及海外廠房管理層對話。該行欣賞申洲持續海外產能擴張；核心客戶市佔有望擴張，並與新客戶建立穩定關係；此外，申洲持續關注ESG及自動化，推動可持續增長；亦專注於海外產能本地化。
報告稱，去年申洲海外成衣產能佔整體達50%；管理層目標今年增至60%，未來三至五年進一步擴至70%。
該行降申洲2023至2025年盈測12%至14%，以反映短期中國內地產能利用率低企。維持「增持」評級，以現金流折現率計，目標價由94元降至89元，相當於未來一年預測市盈率22倍。該行料下半年申洲銷售錄中至高單位數增長，扭轉上半年的中十位數倒退情況，受惠於中國產能利用率由次季的80%，有望在第三季增至85%，末季進一步升至介乎85%至90%。該行料申洲毛利率由上半年的料23.5%改善至下半年料24.7%。
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