2023年7月6日 大行報告
九毛九 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告，預料九毛九(09922) 上半年純利按年升269%至2.13億元人民幣，收入按年升53%至29億元人民幣；而營運利潤按年升102%至5.63億人民幣，餐廳利潤率達19.3%。該行指，即使內地經濟呈不確定性令同店銷售增長遜於預期，但銷售增長主要受到「太二」及「慫」等品牌店舖擴張的支持。該行指，自開關以來，公司盈利能力正復甦中，並料近期「慫」的店舖擴張或會帶來一些短期的稀釋影響。
該行預料，上半年太二、慫及九毛九的淨店舖數目，分別增加34間、15間及減少1間，並預料今年復甦道路或會更平坦且痛苦地進行，平均單店銷售額回復至2021年上半年80%以上的水平，主要受惠於同店銷售復甦趨勢和低線城市的滲透率。
該行將公司在2023年至25年純利預測下調9%至15%，並將目標價由21元下調至18元，維持其評級為「買入」。
網易 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，《逆水寒手遊》和《巔峰極速》將推動網易-S(09999) 今明兩年預測提升。上調今明兩年網絡遊戲收入預測，預計分別增長12%和9%。維持「買入」評級，目標價由174元升至181元。
該行相信《逆水寒手遊》的創新模式將超出預期，即重點建立龐大的遊戲玩家群和較高的付費率，較不強調在每使用者平均收入上。自推出以來，《逆水寒手遊》在iOS遊戲下載量方面一直名列前茅，在iOS總收入方面排名在頭2到3位。至於《巔峰極速》亦帶來了驚喜，其一直是iOS遊戲總收入的頭五位。
華晨 ~ 瑞信
瑞信發表報告，華晨(01114) 公布將於8月底或之前派發每股特別息0.96元，高於該行及市場預期，料其股價對此反應正面。該行指，派發特別息將耗資45億元人民幣，集團淨現金頭寸將會為236億元人民幣，或佔其最新市值的154%。
同時，集團亦宣布正研究及發掘多個可得投資機會，包括與寶馬合作供應寶馬汽車之零部件、可能拓展至新能源汽車製造及零部件業務，以及其他汽車業務。
基於派息高於預期，及與寶馬合營的汽車銷量較預期理想，該行將公司2023年至25年每股盈測上調1.9%至5.1%，目標價相應由8元升至8.4元，維持評級「跑贏大市」。
內地電訊股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指看好中資電訊股的增長健康、資本支出見頂和股東回報改善，預期2022至2025年的電訊行業的服務收入、EBITDA及淨利潤的年均複合增長率分別為5%、4%及8%，主要受雙增長引擎推動。
對於傳統電訊服務，該行料增長勢頭將持續穩定，因5G ARPU穩步提升，以及良性競爭和監管。對於工業互聯網(雲、IDC、人工智能、網絡安全等)，該行料在監管支持和電訊公司競爭優勢下，由於行業增長潛力巨大，三大電訊股於2022至2025年的收入年均複合增長率達14%。
此外，該行認為電訊商的現金流和股東回報有所改善，特別是在5G資本支出高峰期已過的情況下。中移動(00941)及中電信(00728) 均致力於今年將派息率提高至70%以上，相對於2022年的65%至67%；而聯通(00762) 去年派息率亦由2021年的46%提高至50%。
該行預期2022至2025年間，中移動、中電信及聯通的股息年均複合增長率分別達8%、13%及14%，重申對內地「電訊三雄」H股「增持」評級，以反映其基本面穩固、股東回報改善，以及估值吸引，料今年股息率達7%至8%，預測今年市盈率介乎8至10倍。對中電信、中移動及聯通的H股目標價分別為5元、75元及7.5元。
東方海外 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，東方海外(00316) 運費下降令其連續四個季度收入下降，惟運費尚未觸底。該行預計，近期綜合費率附加費(GRI)上調後，市場將關注即期運費，但由於旺季延遲及貨量疲弱，運費難以持續上升趨勢，料集團盈利已見頂。該行維持集團「跑輸大市」評級，目標價83元。
該行表示，集團第二季集裝箱收入按季跌9%，並由2022年同期53億美元高峰降至20億美元；總運量按季增長7%，其中亞洲、歐洲和跨太平洋地區的運量增9%。不過，每TEU平均運費按季降15%至1,063美元，為2020年第三季以來的最低水平。
該行料集裝箱收入將繼續按季下降，因為第二季尚未反映出跨太平洋合同費率較低的影響；亞歐即期運費持續疲弱；及收入確認會滯後一至兩個月。該行預計，集團下半年的即期運費仍將受壓，並為盈利帶來壓力，又認為現貨運費需待旺季開始時才有可能持續反彈，但具體時間仍然未明。
申洲 ~ 野村
野村發表研究報告指出，申洲(02313)營運正恢復中，該行料其中國工廠的利用率將於今年第三季起恢復，並注意到公司部分主要客戶在第二季於中國市場表現令人鼓舞。
該行認為，雖然申洲的復甦幅度仍不確定，但認為公司短期交付時間縮短，在繼續擴大東南亞產能的情況下，該行對公司長期增長前景仍然正面。維持對其「買入」評級，並將公司全年純利預測略為下調，目標價由102.1元降至90.1元。
中國重汽 ~ 中金
中金發表報告表示，中國重汽(03808)發盈喜料上半年純利按年增80%至100%，料達至23.09億至25.65億元人民幣。該行認為，2023至2025年內地重卡行業有望進入新一輪增長週期，從而帶動中國重汽市佔率提升。
該行補充，考慮到公司規模效益釋放、出口業務強勁，帶動盈利能力上升，故上調其今明兩年盈利預測分別35.2%及14.3%，目標價相應上調39.1%至22.26元，維持「跑贏行業」評級。
恒指年底目標 ~ 大和
大和發表港股及A股市場下半年前景報告，雖然看好中國疫情後的經濟復甦，但對當局刺激措施的規模相對保守預期，該行亦預期美元回轉和地緣政治風險「邊際放鬆」因素可能會引發外資從今年第三季度末開始回流中國股市。
該行料2023年中國股市將呈現「N型」格局，並可能在2023年次季出現第二度市場下跌，指在投資者預期錯配的推動下，今年以來A股和香港股市的走勢基本符合該行的預期，從去年12月至今年1月曾出現短暫上漲，其後大市出現回調。該行認為估值主要反映了投資者對中國經濟的擔憂，從經濟基本面到地緣政治風險。
大和表示，對中國股市保持「謹慎樂觀」態度，並建議藉2023年下半年市場上行趨勢出現任何弱勢時進行吸納。該行亦下調對恒指今年年底目標預測，由22,500點降至21,500點，基於人民幣走弱因素，下修對恒指今年成份股盈利增長預測由9.3%降至6%；該行亦降上證綜合指數今年年底目標由3,550點降至3,450點。
該行指，港股首選股中新納入耐世特(01316)，其餘港股首選還包括友邦(01299) 、中國神華(01088)、華潤啤酒(00291)、華住集團(01179) 及騰訊(00700)。
大和發表港股及A股市場下半年前景報告，列出首選股：
股份│投資評級│目標價
港股
友邦(01299) │買入│145港元
中國神華(01088) │買入│33港元
華潤啤酒(00291) │買入│73.8港元
華住集團-S(01179) │買入│40港元
耐世特(01316) ※ │買入│9.2港元
騰訊(00700) │買入│465港元
A股
中信博(688408.SH) ※│跑贏大市│90元人民幣
比亞迪(002594.SZ) │買入│313元人民幣
恒生電子(600570.SH) ※│買入│70元人民幣
美的集團(000333.SZ) │買入│72元人民幣
三一重工(600031.SH) ※│買入│19.4元人民幣
順豐控股(002352.SZ) │買入│68元人民幣
韋爾股份(603501.SH) │買入│122元人民幣
內險股 ~ 里昂
里昂發表中國保險行業報告表示，並以「今年下半年透明度有限」作為報告的標題，該行指近日參與了中國太保(02601)及中國太平(00966) 投資者日，與兩家公司管理層進行溝通。就報道指內地多家險企反映，此前接到通知做好6月30日停售預定利率3.5%的壽險產品；而該行引述中國太保和中國太平均指已完成大部分新核心產品的開發，將分階段替代現有3.5%壽險產品價位產品。
該行引述中國太平表示，尚不確定消費者是否會喜歡3%定價的新產品或可變回報的參與產品，而中國太保壽險首席執行官蔡強認為分紅產品會更有吸引力。該行指兩公司管理層都意識到產品轉型將在短期內產生不利影響，但均相信銷售額不會持續下降。
里昂表示該行較中國太保及中國太平管理層更加謹慎，指消費者心態和保險經紀培訓的改變，可能需要比預期更長的時間(至少兩個季度)。與非常高的2023年上半年基數相比，料2024年上半年的增長面臨壓力。該行認為，總體銷售將帶來下行風險。
中國重汽 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中國重汽(03808) 發盈喜料上半年盈利按年升80%至100%，以中間數24億元人民幣計算，亦高於市場及該行預期，相信主要是上半年營運槓桿強勁、產品組合有利以及外滙收益所帶動。該行將其今年淨利潤預測上調8%，目標價由18元上調至20元，維持「增持」評級。
港鐵 ~ 里昂
里昂發表報告指，受惠於客流量回升、免稅店重新開業以及租戶銷售復甦的支持，港鐵(00066) 今年經常性利潤仍有望按年大幅增長。
該行表示，客流量恢復軌跡或會放緩，並將在2023年至25年經常性利潤預測下調13%至15%。該行指，港鐵已展開多年的投資週期，並將於2023年至2025年持續進行。該行將其目標價由47元下調至42元，維持其評級為「買入」。
本港今年下半年GDP ~ 花旗
花旗發表研究報告，預料本港經濟復甦速度將超越最初通關後帶來的效益，以及今年利好的對比基數；短期仍然憂慮中國經濟復甦步伐，但隨著本港零售及服務行業復甦，若香港能通過新機遇而擴大其超級聯繫人的角色，便能加強投資信心。該行指，下半年及後本港制定政焦點放在解決重大問題，如住房或土地供應、人才競爭、勞動力短缺、尋找新的商業夥伴，以及大灣區城市之間的互聯互通。
該行指，本港正經歷K型復甦步伐，主要是受惠於內地出境旅遊增長強勁，但亦受到內地對進口商品需求低迷等影響，又指消費可能是今年本港經濟增長的主要動力。該行預計，本港下半年GDP增長加快至6.1%(上半年為2.8%)，全年則錄得按年4.5%增長。
對於美元兌港元而言，中國額外政策支持和美聯儲7月之後加息的決定可能會成為匯率波動的主因，該行預計美元兌港元大致保持在7.80至7.85區間。 踏入2024年，美聯儲可能降息的時機等因素應會推動美元兌港元走強，即7.75。
政策寬鬆和結構性改革 ~ 高盛
高盛發表報告表示，內地第二季經濟按季增速顯著放緩，市場參與者憧憬當局將宣布更多政策寬鬆措施以支持經濟增長，該行近日與北京的境內客戶進行了交談，客戶包括保險公司的資產管理公司、互惠基金及私募股權基金。
該行指內地客戶對短期政策寬鬆和結構性改革預期較低，雖然本地客戶一致認為，與第二季度相比，短期內整體政策立場將變得更具支持性，但客戶將這些額外的寬鬆措施視為減少經濟增長阻力的「政策投放」，而不是帶來強勁增長的措施。當地客戶預計不會出現重大政策寬鬆措施或結構性改革。
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