2023年8月10日 大行報告
聯通 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，聯通(00762) 次季業績增長穩健，管理層重申其全年純利目標錄得雙位數增長以及雲收入達500億元人民幣指引，並有意提高今年全年派息比率最少4個百分點，故該行認為潛在提高派息比率為重大驚喜，若計及派息率達54%，料今年股息或按年升24%，受惠於更強勁的盈利。該行將其H股目標價由7.5元下調至7元，維持其評級為「增持」。
創科 ~ 花旗
花旗發表研究報告，對創科實業(00669) 啟動30日下行催化劑觀察，指出公司中期業績遜於預期，料將為近期股價帶來調整。
考慮到其盈利復甦前景，花旗對創科給予「買入」評級，指出管理層下調Milwaukee品牌未來三年收入增長預測至高單位數至低雙位數，為整體銷售額貢獻佔逾66%，相信今年收入及盈利雙雙下跌後，明年渠道庫存正常化，可能帶動收入及盈利雙雙恢復增長。
花旗又指，自創科將工廠遷往中國以節省勞動力成本以來，一直處於利潤擴張狀態，看好公司在推出新產品和持續贏得市場份額方面的往績，預期營收增長可跑贏行業表現，該行下調集團2023-25年盈測11%至14%，目標價相應由130元降至108元，對應2024年預測市盈率約21倍。
國泰 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，國泰(00293)上半年純利達43億元，符合其指引的40億至45億元。國泰計劃年底前回購一半優先股股本，故該行料國泰於明年將會贖回所有優先股股本後，便恢復派息。
該行表示，將國泰在2023年至2025年收入預測上調3%至12%，營運支出則上調1%至3%，盈利預測亦上調3%至10%。該行將其目標價由10.3元上調至10.5元，維持其評級為「買入」。
聯通 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，聯通(00762)次季收入及EBITDA分別按年升6.5%及5.4%，均遜於市場預期，惟勝於該行預期。管理層指引全年派息比率按年增加最少4個百分點，故該行料公司今年全年派息率達54%，明年則進一步擴至58%。該行將其H股目標價由7.37元上調至7.6元，維持其評級為「買入」。
國泰 ~ 大和
大和發表報告指出，國泰航空(00293)中期業績勝預期，收入按年升1.35倍，當中客運收入按年飆升13倍，貨運收入則跌10%。期內客運和貨運收益率分別按年跌32%及52%，但仍較2019年水平高出逾40%。上半年營運開支(剔除對沖影響)按年增長72%，員工成本僅增長31%。
國泰上半年扭虧為盈，錄普通股股東應佔溢利39.6億元，該行料如剔除國航(00753.HK) -0.070 (-1.084%) 沽空 $2.91百萬; 比率 13.011% 配股19.3億元處置收益、燃油對沖收益4.83億元，以及3架飛機減值回撥2.08億元後，國泰經調整盈利為16.5億元。
該行認為，國泰上半年的客運收益及營運效率高於預期，對公司今明兩年的每股盈利預測上調62%至87%，料今明兩年客運收益持續高於2019年。重申對國泰「買入」評級，目標價由9.3元上調至10.3元，對公司業務前景持正面看法。
九龍倉 ~ 花旗
花旗發表報告指，九龍倉(00004)上半年核心利潤達18.11億元，達致該行全年預測的42%，當中投資物業業務收益按年下跌4%，遜預期；而中期股息持平至每股0.2元。
基於母公司營運表現理想，該行認為，九龍倉目前股價水平有利其潛在營運舉措，亦相信公司會採取不同措施，並成為股價的潛在積極推動因素。該行將其目標價由25.2元下調至24.5元，維持「買入」評級。
九龍倉 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，九龍倉集團(00004)上半年基礎淨盈利為18億元，按年升約3.2倍，主要由於撥備支出減少。報告指，九龍倉業務表現改善與該行認為最具挑戰性的時期已經過去的觀點一致，相信其業務營運應會在未來12個月內溫和復甦。
考慮到九龍倉淨現金狀況(包括其投資組合)，滙豐認為該股具有防守性，維持「買入」評級。目標價由22.4元降至21.6元。今年至後年各年盈利預測則下調2.3%至5.8%，以反映物流業務利潤率預測下調以及減值撥備。
統一 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，下調統一企業中國(00220) 今年全年盈測5.4%，以反映上半年業績遜預期。但上調明年盈利預測5.7%，因預期明年營運槓桿及開支控制改善，上調明年利潤率預測。
報告維持對統一「買入」評級，相信其產品高端化和差異化戰略長遠應帶來回報。目標價則由9.8元降至8.9元。
李寧 ~ 大摩
大摩發表評級報告，預料李寧(02331)上半年收入按年升6%，盈利按年跌9%，毛利率或按年持平達49.8%，而營運開支比率按年升2.5個百分點至34.2%。該行又預料，下半年收入按年升約20%、盈利按年升34%，核心營運利潤按年升40%至50%，而銷量增長應於9月復甦。
該行指，將公司在2023年至25年的銷量預測下調4%至8%，而盈利預測下調14%至15%，而全年收入或錄得14%增長、純利率則達15.3%。該行將其目標價由83元下調至71元，維持其評級為「增持」。
理想汽車(LI.US) ~ 大摩
大摩發表戰略研究報告，相信理想汽車(LI.US) 股價於未來15日內跑贏行業，主要是該股最近被拋售，令估值短期內更引人注目。該行相信，在近期供應中斷的情況下，拋售已經完全反映其下行風險，而公司增長前景似乎仍被淡化。該行認為，隨著供應限制消除和渠道於第三季末擴張，相信市場會再次關注公司第四季收入復甦，以及盈利質量較佳。該行給予其目標價為53美元，維持「增持」評級。
統一 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，統一(00220)上半年食品和飲料業務增長符合預期，管理層維持全年收入按年增長高單位數的指引，考慮到去年的較高基數，認為並不是一個容易達成的目標。
在盈利前景方面，里昂指出現時的主要不利因素是糖原料價格上漲，以及管理層決定在新預製產品上投入更多營銷支出，基於業績及發展前景，相應將目標價從6.98元微升至7.01元，評級為「跑贏大市」。
玖龍紙業 ~ 里昂
里昂發表報告指，玖龍紙業(02689)經營和財務槓桿較高，意味著在需求疲軟下，折舊和利息支出可能會令公司出現淨虧損。該行預計玖龍紙業2023財年淨虧損約為27.55億元人民幣，即下半年淨虧損約為13.66億元人民幣。2023財年收入料按年下降5.3%至約285億人民幣。里昂對玖龍紙業評級從「買入」下調至「跑贏大市」，目標價5元。
創科 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，創科(00669)中期業績遜預期，純利按年跌18%，主要受累於銷售費用和利息成本上升。公司意外下調下半年及中期展望，將旗艦品牌Milwaukee的2023至2026年收入按年增長指引下調至約8%至12%，相對於之前的年均複合增長逾20%。
該行認為，雖然創科下調前景反映宏觀環境充滿挑戰，管理層試圖引導增長步伐更加正常化，但因為市場重新對公司設定預期，該行料公司近期股價將出現負面影響。該行對公司2023至2025財年的稅後純利預測下調約20%，對公司目標價由128元下調至88元，評級由「增持」降至「中性」。
理想汽車(LI.US) ~ 野村
野村發表報告指出，理想-W(02015) (LI.US) 第二季業績穩固，而L9、L8及L7車型於首七個月表現強勁，該行料理想今年餘下時間將持續實現強勁的按年增長。同時，公司於明年開始推出的電池電動車(BEV)或將進一步擴大業務規模，並助其獲得市場份額，相信對於中國電動車市場的所有參與者來說都是關鍵。
該行預期，理想2022至2025年的汽車出貨量年均複合增長率為72%，收入年均複合增長率達68%。該行認為，市場份額是所有整車廠在中國市場的主要目標，而理想目前跑贏同業，有助對其長期業務發展。該行予理想美股目標價由46.2美元上調至54美元，評級「買入」。
置富 ~ 高盛
高盛發表研報指，置富產業信託(00778)今年上半年業績基本符合預期，可供分派收入按年跌2%至4.48億元，主要反映期內香港銀行同業拆息(HIBOR)上升導致借貸成本上升54%。
該行指出，置富上半年收入增長4.7%，部分是由於期內與2022年同期相比沒有再提供租金優惠，如果撇除去年租金優惠的影響，則增長約2%。計及最新租金增長及利息成本預測，高盛將2023至2025年每基金單位分派下調1%至4%，並將目標價從6.3元下調至6元。
該行解釋，雖然置富的租戶銷售可能會逐漸改善，但考慮到其租賃收入組合較為穩定，租戶銷售復甦未必可完全轉化為收入，預測今年下半年每基金單位分派將按年減少4%至20.2港仙，明年全年回升2%至43.5港仙，維持「沽售」評級。
小米-W ~ 高盛
高盛發表報告指，小米-W(01810) 董事長雷軍將於下周一(14日)舉行年度主題演講，並將進行年度新產品發布會，預計可能會發布兩款高端機型，包括搭載Leica相機鏡頭的可折疊手機 MIX Fold 3，以及搭載聯發科天璣 9200+ SoC 和 PixelWorks X7 顯示處理器的紅米K60 Ultra。
小米將於8月底公布次季業績，該行預計總收入將按年跌5%至660 億元人民幣，經調整淨利潤料達38億元人民幣，核心經調整淨利潤料達53億元人民幣，維持2023至2025年收入預測基本不變，但將小米整體及核心非國際會計準則下經調整盈利預測分別上調15%及9%。
高盛並將小米目標價從14.2元上調至14.7元，保持「中性」評級，以反映對全球智能手機需求維持審慎看法，預計今明兩年小米出貨量將達到1.4億及1.52億部。
國泰 ~ 華泰
華泰證券發表報告指，國泰(00293)上半年實現明顯利潤，主要因為國際航線需求旺盛，在運力穩步恢復過程中，收益水平維持高位。考慮供需錯配短期有望延續，且中長期公司於香港市場份額有望提升，認為公司將進入盈利周期。
華泰證券預計，國泰今年至後年淨利潤分別為100.50億、104.03億及99.38億元，原先預測為22.78億、39.72億及63.25億元。目標價由10.28元上調至11.96元，維持「買入」評級。
九龍倉置業 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，九龍倉置業(01997) 中期業績略遜於預期，投資者對其零售租金收入增長感到失望，引發股價於業績後下跌。
該行預計，九龍倉置業明年零售租金收入增長將進一步租戶銷售增長步伐同步，增長將加快至14%，但仍要面對商業租賃市場疲弱及債務風險等挑戰，認為現價估值水平較資產淨值折讓42%屬合理，重申「中性」評級，目標價相應由47元下調至44元。
美銀又指，九龍倉置業中期息按年減少4%至每股0.67元，略低於預期，相應將2023至2025財年每股股息預測下調1%至3%，預期公司將在未來幾年內對其辦公室物業進行翻新改造，從而提高競爭力。
丘鈦科技 ~ 花旗
花旗發表報告指，丘鈦科技(01478)上半年盈利較盈警所預告情況更差，收入按年跌23%至55億元人民幣，毛利率較去年下半年改善至3.4%，純利按年跌87%至2,200萬元人民幣。
報告引述管理層對下半年展望持正面看法，料下半年智能手機客戶將會上調交付量目標，並相信內地刺激消費措施利好銷量。該行將公司今年及明年盈利預測分別下調65%及25%，並將其目標價由4.2元下調至3.6元；並認為市場已消化上半年業績，不過競爭仍激烈，評級由「沽售」升至「中性」，料公司下半年邁向溫和復甦，下半年起手機規格升級或帶來上行動力。
本地地產股 ~ 花旗
花旗發表報告指，長實地產(01113)擁有多元化經常性收入，2023至2025財年每股股息可望穩步上升。雖然該行對香港住宅及寫字樓市場在長期高息口環境下持負面看法，但相信集團多元化的經常性收入組合及穩健的資產負債表，應能帶動股價表現。同時預計，在中期業績公布後，集團可能會恢復股份回購，將成為短期催化劑，目標價則由49元降至47.1元。
另外，花旗指， 恒隆地產(00101) 基本面穩健，但投資者主要關注人民幣和消費前景。該行預計，隨著內地濟復甦，恒隆地產下半年將繼續實現穩健的業績，但股價上漲可能取決於上述兩個因素。該行指集團估值低企，維持「買入」評級，目標價則由16.3元降至14.3元。
理想-W ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，理想-W(02015)次季收入按季升53%至286億元人民幣，純利則按季升147%至23億元人民幣，符合預期，而第三季交付指引達10萬輛至10.3萬輛，略低於預期。該行對理想前景持更樂觀看法，主要是其產品渠道強勁及推出城市NOA(導航輔助駕駛)。
該行指，公司維持全年毛利率指引達20%，長遠目標則達25%。該行將公司今年及明年純利預測分別上調83億元人民幣及170億元人民幣，將其目標價由139.61元上調至235.01元，維持「買入」評級。
新奧能源 ~ 中信証券
中信証券發表報告，考慮新奧能源(02688) 現估值處於歷史區間底部，且氣量及毛差等盈利關鍵驅動力迎來改善，首予其「買入」評級，目標價120港元。信証解釋，受益下游需求復甦，預計新奧2023至2025年間仍能維持約10%的雙位數零售氣量增速。
報告稱，隨著上游氣價壓力逐步緩解以及居民端順價政策的推進，新奧綜合毛差有望逐步修復，今年料修復至每立方米0.51元人民幣，並在2024至2025年進一步修復至每立方米0.53元及0.56元人民幣，為公司釋放業績彈性及改善財務表現提供支撐。
信証續稱，新奧綜合能源業務正成長為關鍵業績增長點，預計2025年綜合能源業務在公司整體利潤中佔比有望增至23%，有效對沖地產周期下滑對公司接駁以及居民售氣量放緩的影響。
報告料新奧能源2023至2025年各年純利分別86.25億、97.97億及113.37億元人民幣，意味按年分別升47.1%、13.6%及15.7%；期內每股盈利料分別7.63元、8.66元及10.02元人民幣。
新奧能源 ~ 星展
星展發表報告，料新奧能源(02688)上半年核心純利按年持平，售氣量料按年升5%；並料新奧有更多項目受惠氣價上調，單位利潤由去年每立方米48分人民幣改善至今年料每立方米49.5分人民幣。該行微調新奧今明兩年盈測介乎1%至3%，以反映銷氣量增長預測調整；經修訂後，料今年新奧核心純利按年升3.6%，低於管理層10%的增長目標。
該行亦下調對新奧估值基礎，由預測市盈率16倍降至12.5倍，以反映銷氣量下行風險加劇，因新奧工業用戶敞口較大，目標價由149元大幅下調至109元，因現估值處於谷底及其多元化購氣策略，維持「買入」評級。
瑞聲
摩根士丹利發表研究報告，考慮瑞聲科技(02018) 觸感板塊增長機遇延後至明年，恢復予其「與大市同步」評級，目標價18元。收入、毛利率及經營開支逆風是瑞聲能否在今年下半年達至純利溫和復甦的主要阻力。
報告稱，觸感設備升級及市佔擴張是瑞聲未來6至12個月的主要催化劑。由於技術問題，計劃中的觸感設備升級料押後至明年，而不是今年第三季於智能手機產品推出，恐礙今年收入及純利復甦。不過，大摩料觸感設備升級將提振瑞聲明年收入及純利分別6%及10%，並留意市場消息作為潛在催化劑。
大摩稱，瑞聲聲學業務料穩定，今年料錄86億元人民幣(下同)收入，透過與海外客戶密切合作，瑞聲計劃透過改善產品競爭力及確保準時付運，支持客戶進軍新業務板塊；這或有助瑞聲市佔擴張。
中電信 ~ 高盛
高盛發表報告，指中電信(00728) 公布業績前，該行憂慮在具挑戰性宏觀環境致電訊商雲業務增長放緩下，全年指引或被下調。不過，中電信在服務收入及雲業務增長均較同業領先。上半年雲業務收入按年升63%至460億元人民幣，管理層重申全年雲業務收入指引1,000億元人民幣。次季純利按年升10%，符該行預期，管理層重申今年全年純利低雙位數增長指引。
整體而言，次季業績強勁消除了市場對其短期疲弱的憂慮，並印證了該行對中電信具建設性看法，高盛對其2023至2025年預測大致不變，重申「買入」評級，目標價維持5.2元。
內地科網股 ~ 星展
星展發表研究報告，預期雖然宏觀經濟放緩，但內地科技板塊下半年收入增長仍將延續上半年強勁趨勢，維持正面看法。從行業劃分，首季中國線上旅遊收入已超越2019年同期水平，而國內旅遊收入僅恢復到80%，長途旅行需求的增加以及出境遊的進一步復甦，憧憬線上旅遊平台下半年增幅達68%。
同時星展亦看好食品外送市場發展，預期在品類擴張推動下，食品外賣市場增長將在下半年加快至20%；另外預期線上遊戲及線上廣告將實現11%及12%的增長。
該行認為，現時互聯網監管環境已恢復穩定，所覆蓋的互聯網企業基本面正在改善，現價估值水平亦不高，最看好線上旅遊發展，其次為外賣及線上遊戲的增長。選股方面，星展首選攜程(09961)、美團(03690)及網易(09999)，均給予「買入」評級，目標價分別為445、230及240元。
星展發表研究報告，列出對內地科網股最新投資評級及目標價，表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價
阿里巴巴－ＳＷ(09988) | 買入 | 162港元
百度集團－ＳＷ(09888) | 買入 | 174港元
京東集團－ＳＷ(09618) | 買入 | 234港元
美團－Ｗ(03690) | 買入 | 230港元
網易－Ｓ(09999) | 買入 | 240港元
拼多多(PDD.US) | 買入 | 154美元
騰訊控股(00700) | 買入 | 498港元
同程旅行(00780) | 買入 | 29港元
攜程集團－Ｓ(09961) | 買入 | 445港元
永利澳門 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，永利澳門(01128) 第二季物業EBITDA達2.46億美元，高過市場預期的2.36億美元，雖然貴賓贏率高企，但中場贏率仍低於2019年水平。中場市場份額按季跌60點子至12.1%。此外，公司指7月份中場投注超越第二季的每一個月份，並達2019年水平的120%。
該行認為，永利EBITDA正面修訂將持續，今年迄今EBITDA已上升47%至60億元，料明年同期將進一步增長12%至76億元。相比之下，第二季經調整年化EBITDA達60億元，而2019年為96億元。永利管理層維持今年將達至2019年EBITDA的目標。該行予永利「增持」評級，目標價10元。
中電 ~ 花旗
花旗日前發表報告，指中電控股(00002) 中績符預期，降今年盈測4%以反映澳洲EnergyAustralia盈利復甦較預期慢，但上調明後兩年盈測各3.7%及1.5%，憧憬澳洲業務盈利正常化。該行假設EnergyAustralia今年下半年錄純利7.4億港元，明後兩年各錄純利16億及17億港元。
以加權平均資金成本(WACC)計，花旗升中電目標價10%，由50元上調至55元，因美國加息周期料於今年底結束。不過該行維持予中電「沽售」評級，因未來五年香港作為其最大利潤來源的盈利增長將減速，假設今年11月公布的新一份利潤管制協議(SOC)，其每年SOC核准資本開支或較現行協議低出5%至10%，因新建燃氣發電機組或減少。此外，預測今年4.9%的股息率亦是本港公用事業中最低。
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